文章核心观点 - 锦好医疗作为听力健康领域领军企业，正通过持续技术创新、全球化市场布局和产业深耕，实现经营业绩快速增长，并朝着“成为助听器行业世界第一品牌”的愿景迈进，力争打破海外垄断 [1] 技术研发与创新 - 公司持续加大研发投入，在芯片设计、算法研发、产品小型化等关键领域取得突破，已成功研发并量产应用低功耗数字助听器芯片，并开发出具有AI言语增强功能的算法以及自主测听、自主验配软件 [2] - 公司制定了清晰的追赶路径，在算法研发深度、第一代集成电路芯片模数转换、ADC模块声音采集精度、专业助听器配套临床试验丰富度等方面仍有提升空间，并坚定“ALL in AI”的研发策略，认为AI为中国助听器行业实现弯道超车提供了历史机遇 [2] - 公司集中力量攻关AI助听器算法，从两个维度赋能用户体验：一是通过AI芯片与算法改善噪声环境下的言语增强效果；二是通过App、远程验配等技术实现AI智能化验配与调试，利用临床数据持续优化设备参数 [3] - 在自研芯片领域，公司已积累超低功耗音频信号模数转换设计技术、非均匀音频滤波器设计技术、强噪声环境下言语增强算法等核心技术，并正基于第一代芯片经验，重点优化下一代AI助听器芯片的低功耗数模转换和AI硬件电路模块集成开发 [4] - 通过收购IntriCon Inc.及其关联公司的听力健康业务，公司消化吸收了相关算法源代码、芯片封装集成技术，在临床听力学音频滤波器设计、多芯片混合封装小型化等方面获得新理念，加速了自研芯片迭代升级 [4] - 公司通过自建门店获取第一手听障临床使用数据，结合中国人语言特征与生理特点优化产品设计，并大力引进国内外听力学专家为技术优化提供支撑 [4] 市场前景与全球布局 - 东吴证券研报显示，老龄化加速叠加民众保健意识提高助推助听器行业扩容，2015年-2019年中国助听器行业市场规模从28.4亿元增长到55.1亿元，期间复合年均增长率(CAGR)为18.02%，未来国内助听器市场仍有望实现高速增长 [5] - 公司立足全球视野制定全方位市场拓展策略，力争持续扩大市场占有率 [5] - 在国内市场，公司线上开通京东自营店、天猫旗舰店等网络店铺，线下打造直营与经销相结合的零售网络体系 [5] - 在海外市场，公司产品依托美国FDA、欧盟CE等全球认证，进入沃尔玛、CVS、Target等国际连锁渠道，并在东南亚地区设立子公司并布局产线，产品已具备从东南亚生产销往其他海外市场的基础 [5] 品牌、产品与渠道策略 - 公司以ODM起家，近几年加码自主品牌建设并取得跨越式发展，打造第二增长曲线，计划通过产品差异化设计和全渠道布局，实现国内外市场同步推广 [5] - 在产品端，公司全方面布局各价位带产品，依托技术优势打造自有品牌差异化竞争优势；对于ODM客户，则从产品定位、价格带、市场区域、外观设计、功能等方面进行差异化设计，避免直接竞争 [6] - 在渠道端，公司在亚马逊、Temu等电商平台加大DTC渠道投入，同时布局沃尔玛、Target等国际连锁线下零售渠道，实现线上线下同步突破；国内市场线上深耕京东、天猫等主流电商平台，下一步将加大推广力度 [6] - 公司线下通过子公司奥听医疗开设近20家听力中心积累直营经验，未来计划通过股权投资、并购等方式整合优质线下零售渠道资源，形成“产品销售+验配服务+售后支持”的完整服务体系 [6] 公司战略与未来发展 - 公司上市后逐步退出雾化器等非核心业务，聚焦听力赛道，秉持“做全球最放心的医疗器械”的使命 [7] - 在品质与品牌层面，公司以严控产品品质为基础，强化差异化品牌形象，升级改进供应链体系以提升产品品质稳定性 [7] - 在品牌定位上，自有品牌坚持OTC及HCP“两条腿”走路：一方面为中轻度听损人群提供高品质非处方产品；另一方面为中重度听损人群研发生产更具性价比的专业医疗级产品，逐步树立起“优质、可靠、高性价比”的品牌形象 [7] - 公司以构建良性人才体系为支撑，将“尊重人才”作为重要发展战略，不断吸引优秀人才加入，构建完善的研发、产品、生产、供应链人才体系，并通过完善激励机制为技术迭代、产品创新和品牌运营提供持续支撑 [7] - 未来公司将在做好助听器主业的基础上，围绕助听器上下游产业链进行延伸，通过内生增长和外延并购，垂直整合行业上下游资源，打造听力赛道链主企业 [8] - 在并购方向上，上游将聚焦助听器芯片、算法、喇叭、听力设备等核心部件及技术，下游将重点关注助听器零售渠道及成熟品牌商，通过产业链整合提升行业话语权和核心竞争力，助力公司向全球第一梯队目标迈进 [8]

地缘政治与供应链动态 - 美方联合日本、韩国、澳大利亚等8国签署了加强稀土供应链的协议 [1] - 相关国家提出将与中国在人工智能技术领域展开竞争 [1] 官方回应与原则立场 - 中方注意到相关报道，并回应各方应遵守市场经济和公平竞争原则 [1] - 中方呼吁各方共同维护全球产业链供应链的稳定 [1]

地缘政治与供应链动态 - 美方联合日本、韩国、澳大利亚等8国签署了加强稀土供应链的协议 [1] - 美方提出将同中方在人工智能技术方面进行竞争 [1] 行业竞争与市场原则 - 各方应遵守市场经济和公平竞争原则 [1] - 各方应共同维护全球产业链供应链的稳定 [1]

公司业绩表现 - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为23.45亿元，同比增长23.57% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为9.44亿元，同比增长49.24% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为8.7亿元，同比增长45% [1] - 2025年第三季度拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元 [1] 公司运营与战略 - 公司产品矩阵丰富，后续产品管线值得期待 [1] - 公司致力于将人工智能技术与游戏研发、运营等环节深度融合 [1] - 公司处罚风险落地，有望迎来估值回升 [1]

活动概述 - 广东省文化馆及联盟推出“粤新年·创未来”2026年广东数字文化推广活动 活动时间为2025年12月16日至2026年3月3日[1] - 活动旨在打造一场融合科技感、年轻态与岭南风的新春数字文化盛宴[1] 科技与文化融合策略 - 活动特别注入AI能量 推出萌趣数字IP“粤小骏”并围绕五大板块展开[1] - 聚焦文化与科技融合 融合AIGC、短视频、网络直播、IP形象等推出系列公共数字文化惠民服务[3] - 重点推出“艺起探AIGC”系列直播活动 围绕《粤新年·AI创作指南》及专属岭南文化元素素材库进行教学[3] - 准备了4场AIGC素养课堂直播 从入门到进阶 教学AI绘画、视频生成[5] - 鼓励群众用AI技术进行创作 例如用AI叙事“五羊传说”、打造虚拟醒狮队等[5] 内容创作与推广 - 推出“文化推介官”短视频征集活动 设立“寻岭南AIGC创作”与“寻岭南传统纪实”双赛道[5] - AIGC创作赛道以科技激活文化 传统纪实赛道以镜头记录年味 鼓励捕捉家乡年味、乡村好物、岭南美景、特色美食及农文旅等内容[5] - 活动通过全省文化馆新媒体矩阵联动展播 让参与者成为岭南文化的“推介大使”[5] 数字平台与资源整合 - 以新媒体、“文化在线”广东公共数字文化联盟平台、“育美同行”广东城乡全民美育数字服务平台和全省各级文化馆媒介平台为主要宣传阵地[1] - 整合“艺起寻岭南”超百部精品数字资源 提供一站式岭南文化云体验[7] - 联动各级文化馆推出“艺起逛云展” 聚合线上线下展览信息[7] - 统筹全省“村晚”“村歌”“村舞”及文艺展演 开展“艺起看直播”全省联播惠民服务[7] - 构建线上线下相结合的指尖数字文化惠民矩阵[7]

文章核心观点 - TCL华星在印刷OLED显示技术领域实现了从核心材料、精密工艺到生产装备的全链条自主突破，并已进入规模化量产阶段，这标志着公司在下一代显示技术领域取得全球领先地位，并响应了国家“十五五”规划关于加强原始创新和关键核心技术攻关的号召 [1][2] 技术突破与产业化里程碑 - 公司攻克了印刷OLED领域一系列“卡脖子”难题，使印刷OLED技术成为首个由中国企业主导并实现规模化量产的重要显示技术 [2] - 2024年11月，TCL华星宣布印刷OLED正式量产，标志着中国在高端显示制造领域迈出关键一步 [2] - 2025年10月，全球首条8.6代线印刷OLED产线（t8）在广州正式开建，预计2027年下半年量产，将扩充OLED高世代产能并加速技术在全球中高端市场的规模化落地 [1][2] 技术优势与产品应用 - 公司自主研发的印刷OLED产线具备“两低一高”优势：低生产能耗、低资源消耗、高材料利用率，符合绿色发展理念并大幅降低制造成本 [2] - 独创的Real Stripe RGB像素排列印刷工艺，解决了传统显示技术中文字显示有彩边的痛点，提升了画面细腻度 [2] - 印刷显示技术已实现全尺寸覆盖，在DTC2025大会上发布了全球首款Real Stripe RGB OLED手机屏（5.65英寸），该屏幕拥有390PPI超高分辨率，视觉等效钻石排布490PPI，超越目前主流旗舰机型水平 [3] - 印刷OLED特有的Blue Less技术能有效降低蓝光，提升护眼等级 [3] 研发创新与AI赋能 - 公司将AI技术与印刷显示产业深度融合，通过“星智大模型”赋能研发、制造、运营全流程，使产品问题解析效率提升20%，材料开发效率提升30% [4] - 应用的ADC（自动缺陷分类）技术通过AI自动判断缺陷，准确率从85%提升至95% [4] - ADC已升级为ADR（自动缺陷修补），实现了从检测、判定到修复的全链路自动化，该技术每年为公司带来超5000万元效益 [4] 市场地位与行业影响 - TCL华星已在多个显示领域占据全球第一的市场地位，包括55英寸及以上电视面板、98英寸及以上电视面板、LTPS笔电和平板显示屏、电竞显示屏等 [4] - 印刷显示技术的规模化应用将进一步巩固公司的行业领先优势 [4] - 该技术的普及将加速全球显示产业升级迭代，推动高端显示产品价格亲民化 [4]

公司产品发布与战略 - 泛微网络科技股份有限公司于12月10日在上海举办“数智业财融合创新大会”，首次发布基于AI驱动的“业·财·票·税·档”一体化业财融合解决方案 [2] - 该方案旨在通过“自动转、智能控、高效核、全量归”四大基础能力，构建覆盖“营销、合同、项目、采购、报销、资产、人事、档案”八大业财协同场景的一体化运营体系 [2] - 公司现场演示了电子合同、数电发票、电子报账、电子会计档案四大数智业财核心产品，覆盖从业务发生到归档的全场景 [2] 行业趋势与市场机遇 - 数电发票全面推广与AI技术的成熟，正推动业财融合从概念走向落地 [2] - 企业财务数智化转型聚焦三大目标：业财管理全过程电子化、业财数据同源互通互转、风险合规前置化管控 [2] - 业财融合的本质是打破业务与财务的数据壁垒，实现数据同源共享、实时联动，最终推动财务从核算向业务赋能转型 [2] 公司技术与能力 - 泛微数智业财平台融合了AI智能、数字可信、规则引擎、会计引擎、流程引擎和低代码六大核心技术 [3] - AI技术助力业财票税档自动化处理，减少人工操作；数字可信技术保障电子合同、电子发票的法律效力 [3] - 规则引擎、会计引擎、流程引擎实现业务串联、数据互转与自动核算；低代码平台支持企业根据自身业务场景快速调整流程和规则，无需依赖IT人员 [3] 公司市场地位与未来规划 - 公司深耕协同办公与业财领域20余年，已为超过8万家大中型组织提供数智化运营解决方案，其中业财方面的客户群体已超过3万家 [3] - 公司致力于通过技术驱动组织管理与业务创新，未来将进一步融入更多AI技术能力 [3] - 未来将通过智能规则嵌入、数据洞察与预测，让AI充当财务处理的助手、业务管理的专家、管理层的顾问，持续推动业财融合向决策智能化演进 [3]

文章核心观点 - AI图像生成与伪造技术的普及和低门槛化，正被部分消费者和商家滥用，用于实施“仅退款”诈骗或美化商品，严重扰乱了电商平台的交易秩序和信任基础，对行业生态构成了新的挑战[6][7][23] - 面对AI技术带来的新型风险，电商平台虽已开始构建识别能力并探索监管措施，但整体仍处于初步阶段，相关机制亟待完善，平台需在技术防控、规则设计和申诉机制等多维度协同发力，以构建公平可持续的电商环境[24][25][26] AI造假薅羊毛对商家的冲击 - 利用AI伪造商品瑕疵图片或视频申请“仅退款”已成为新型诈骗手段，全国已出现首例因此被行政拘留的案件[6] - AI生图技术效果逼真，难以被百分百识别，专业检测软件亦“难以确定是否AI生成”，商家防不胜防[10][12] - 造假成本极低，AI工具可在20秒内将正常商品图修改为瑕疵图，且存在售价788元的“知识付费”教程及低至9.9元的教学文档等灰色产业链，宣称一单最多能赚500元[12][14][15] - 电商平台对“仅退款”审核宽松，“有图就给退”，商家事后申诉成本高，对于小额交易多选择“认栽”[16] AI技术对消费者权益的损害 - 商家利用AI数字人及渲染技术展示商品，使廉价面料呈现昂贵质感，导致实物与展示图片严重不符，侵害消费者知情权[18] - 商品详情页滥用AI虚拟模特图，导致消费者无法判断真实材质[18] - 部分商家在售后环节设局，诱导消费者发送AI生成的特定图片（如财神爷图片），以此指控消费者恶意作假，规避平台差评与退款责任[21] 电商生态的恶性循环与信任危机 - 形成了消费者用AI假图“薅羊毛”与商家用AI图美化商品或设局反制的“双向奔赴”局面，演变为一种心照不宣的“攻防游戏”[23] - 此类行为正在侵蚀买卖双方的信任关系，最终可能让整个电商生态付出代价[23] 平台与行业的应对措施及挑战 - 北京市消费者协会联合京东、美团、拼多多等8家电商平台，签订了全国首份《促进AI技术规范应用承诺书》，划定AI技术应用“合规红线”[25] - 各大平台已开始构建AI假图识别能力：京东针对生鲜商品构建多模态AI假图识别能力并处于试运行；抖音建立相关AIGC识别能力并测试中；淘天称有风控系统核实凭证；拼多多表示将加强售后技术支持[26] - 行业治理面临“有法难依”的挑战，商家维权困难，需与平台算法“斗智斗勇”，并自发成立互助组织分享防骗经验与鉴伪工具[25] - 电商平台需要尽快升级AIGC识别技术，完善监管政策，并从规则设计、技术防控到申诉机制多维度协同发力[26]

公司经营业绩与项目进展 - 公司2025年第三季度利润大幅下跌，主要原因是原药工厂在三季度开始进行检修，导致管理费用大幅增加 [4] - 公司目前整体产能为111,200吨，其中原药产能32,700吨，制剂产能78,500吨，今年上半年有20,000吨农用化学品制剂及肥料制造项目通过验收 [3] - 恒宁项目二期已投产产品包括唑虫酰胺原药以及2-氯丙烯腈、对氯苯甘氨酸2个中间体，已于2024年8月试生产，呋虫胺原药已于2024年12月试生产 [7] - 恒宁项目二期投产后，随着各个产品逐步达产、成本逐步降低，其经营状况已大幅好转 [2] - 恒宁项目三、四期主要产品包括新增的氟吡菌酰胺、联苯吡菌胺等以及扩产的溴虫腈、丙硫菌唑等，预计在2026年及2027年实施 [11] - 公司于2025年4月28日审议通过新增投资项目，计划新增产品规模包括：6,000吨/年溴虫腈、5,000吨/年氟吡菌酰胺、6,000吨氟唑菌酰胺、3,000吨联苯吡菌胺等原料药及10,000吨/年二氟吡唑酸等中间体 [7] - 丙硫菌唑原药当前产能达26,500吨，其扩产计划包含在恒宁项目规划当中 [11] - 创新药氟氯虫双酰胺目前仍在登记过程当中 [11] - 新品药肥「覆地丰」于2025年第四季度刚刚上市，主要针对小麦作物 [11] 市场展望与业务运营 - 公司预计农药市场2026年第一季度价格将保持平稳 [5] - 公司提供全链条植保服务，依托“原药+制剂”一体化优势，为水稻、小麦、果树等作物提供病虫草害全周期防控解决方案 [3] - 公司组建了千余人的技术服务团队，长期在田间地头进行基层服务，服务数百万种植户、数亿亩农田 [3] - 为应对销售旺季产品需求，公司第四季度正常进行制剂冬储生产 [3] - 公司产品主要通过各地经销商进行批发，覆盖了全国1,000个县市，县级代理下又有乡镇级万名零售商，以解决“最后一公里”的配送和技术服务问题 [14] - 在乡村振兴中，公司主要通过联合经销商对种植户进行全程技术服务跟踪或托管 [14] - 使用公司的小麦全程植保及增产解决方案，亩增产可达50-280斤不等，增幅5%-26%不等，使用面积约3,000万亩 [14] 技术与研发 - 在创新药研发方面，公司目前的创新药主要是依托以资深化学家为核心的内部研发团队完成的，AI技术应用可在一定程度上提高效率和降低成本，公司正密切关注并评估其赋能潜力 [8] - 在生产端智能化改造方面，AI技术应用暂未形成统一的应用占比统计口径，当前试点场景中更多是验证可行性与优化方向，尚未形成可对外披露的权威量化数据 [8] - 在九大信息化平台中，AI技术已在供应链管理场景形成实质性落地应用，重点开展MRP与排产规划的智能化优化，以减少生产等待与物料积压 [8] - 在市场需求预测场景，AI技术目前还处于需求数据积累与模型搭建的规划阶段 [8] - 在智能仓储管理系统升级方面，AI技术主要处于流程梳理与方案设计的准备阶段，未来核心推进方向之一是无人叉车的采购与应用部署 [8] - 在绿色农药研发中，AI技术的应用目前还在技术调研与可行性分析阶段，尚未进入实质性落地应用阶段 [8] - 公司肥料产品核心技术包括多糖纳米技术、缓释多肽技术等，使产品在使用上更具有效果优势和环保优势 [9] - 公司生物菌肥质保期一般为6-24个月，普通化肥质保期一般为36个月 [10] 海外业务与市场布局 - 公司已取得100多个国家2,100多个产品登记，涵盖欧洲、北美、拉美、东南亚、非洲、中东等地区 [12] - 公司海外销售采用B2B模式，与全球知名跨国公司均有良好合作，已经与拜耳、科迪华等公司正式签署战略合作 [12] - 公司海外布局重点是原药和差异化制剂，专注TO B业务，重点是解决当地农户的痛点问题 [12] - 恒宁二期丰富了公司的产品品种，正在大力促进例如呋虫胺、溴虫腈、苯醚甲环唑、丙环唑、唑虫酰胺、丁醚脲等产品的海外布局和供应 [12] - 公司核心产品如吡虫啉、丙硫菌唑等具有规模及成本优势，制剂产品有质量、效果、差异化等方面优势 [12] - 新投产的唑虫酰胺产品国内、国外市场均可销售 [11] 环保与可持续发展 - 2025年通过验收的制剂项目采取了多项核心环保技术，包括每套装置独立除尘设施、尾料回用以减少危废产生，包装车间参照医药行业设计安装净化车间，尾气排放采取超行业标准的方式 [11] - 项目验收通过了《区域性大气污染物综合排放标准DB37/2376-2019》、《恶臭污染物排放标准GB 14554-93》、《有机化工企业污水处理厂（站）挥发性有机物及恶臭污染物排放标准DB37/3161-2018》等标准 [11]

行业基本面与投资窗口 - 政策、技术、资本共振，开启游戏板块投资新窗口 [2] - 2025年国产版号发放1532款，进口版号92款，同比显著增加，供给端持续扩容 [2] - 前三季度中国游戏市场总收入同比增长7.11%，多家龙头业绩强劲增长，特别是利润端 [2] - AI技术深度落地推动研发运营降本增效与内容升级，出海深化持续打开行业增长天花板 [2] - 2025年三季度主动型基金大幅加仓游戏板块，持仓前十的传媒个股中有7家为游戏公司 [3] - 游戏板块估值仍处低位，深度调整孕育可观上行空间，估值修复潜力亟待释放 [3] - 机构观点：游戏板块整体2026年有望达20倍P/E（当前对应2026年平均约16倍），成熟游戏行业龙头合理估值水平被视为30倍 [3] 龙头公司估值修复逻辑 - 游戏龙头已实现强劲业绩增长，并有望通过精品打造能力、丰富储备在新品周期中放大优势，价值重估正当时 [4] - 部分龙头兼具高分红、低估值等多重投资吸引力 [4] 三七互娱具体分析 - 三七互娱集优业绩、高分红、低估值三重特征于一体，具备充足估值修复动能 [5] - 第三季度归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%，超过市场预期 [5] - 第三季度销售费用同比下降24%，销售费用率同比下降12.0个百分点，成本效率优化提升未来盈利预期 [5] - 公司持续探索AI赋能与出海布局，开辟更多增长空间，强化业绩可持续性 [6] - 基于自研大模型“小七”及外部大模型集群，构建40余种AI能力，形成全链路AI赋能生态，推动产品创新与研运工业化 [6] - 境外收入从2015年3.56亿元增长至2024年57.22亿元，增长约15倍，2022至2024年境外收入始终保持在50亿元以上，成为核心增长引擎 [6] - 2024年上半年境外业务营业收入27.24亿元，占总营收比重达32.1% [6] - 公司持续加码科技投资，通过投资切入AI、算力、光学显示、XR整机、半导体、脑机接口、具身智能等硬科技领域，强化业务生态共振 [6] - 公司增长叙事进化为由技术驱动、生态支撑，能持续吸引用户并分享行业红利 [7] - 公司坚持每季度高比例分红，向市场传递业绩扎实可持续的信号，并在低利率环境下具备防御价值 [7] - 第三季度宣布每10股派现2.10元（含税），预计现金分红4.62亿元，结合上半年两次分红，合计分红金额达13.86亿元，约占归母净利润59%，远高于行业平均水平 [7] - 公司估值大幅低于自身历史中枢及行业龙头30倍合理估值和16倍行业平均水平，其PE-TTM不到15倍，PB也处历史低位，估值存在明显修复空间 [7]