行业核心观点 - 中国资产管理行业正经历深刻变革，三大核心变革包括监管框架完善、资产结构深度重构以及投资者行为日趋理性，行业正孕育于市场出清后的价值重估之中 [2] - 行业需把握资管演进浪潮，洞察资产配置逻辑，以穿越经济周期，拥抱时代变化，实现更高质量、更健康、更持续的发展 [2][3][8] - 行业共识是“资管向优·智启新程”，需以智启新、以优求臻，为经济高质量发展贡献稳健力量 [2][17] 宏观环境与市场趋势 - 全球宏观环境呈现低利率与高波动交织的特征，经济周期轮动显著加快，市场在多重不确定性下高位震荡 [7][8] - 人民币国际化进程为资产配置提供新机遇，人民币币值稳定、汇率低波动以及中国金融市场的深度与广度，使其成为全球投资者分散风险、提升收益的重要一环 [5] - 中国金融市场体系齐全且有深度，债券和股票市场规模均居全球第二，金融开放更加强调制度型开放 [5] 资产配置逻辑与方向 - 长期看好中国资本市场前景，但需警惕短期波动风险，机遇主要来自经济的转型升级 [7] - 未来五年核心资产的配置方向包括：自主可控与新潮消费、龙头企业的并购重组、传统行业的创新发展、优质企业的产业外迁 [7] - 穿越周期的务实做法是“配置趋势、交易周期、规避风险”，即配置有成长潜力的产业趋势与优质公司，在趋势中交易波动，并在市场过热时规避尾部风险以保住胜利果实 [11] - 收益创造不再依赖单一资产，而是靠组合贡献，需做好大类资产储备，在产品层面做有效配置，并在策略层面进行相关性和协同性分析 [17] 投资策略与模式演进 - 主动投资与量化投资呈现融合演变趋势，主动投资必须系统化以跟上市场定价速度，量化投资则需主动化并创设新产品以适应经济结构变化和市场流动性需求 [12] - 量化策略需“抬头看天”，了解政策和技术革命的宏观趋势，否则难以应对市场风险 [12] - 人工智能是重要投资工具，已深刻改变信息获取、加工和决策模式，但需审慎应用，避免过度依赖导致“信息茧房”风险和对过程失去掌控 [12] 财富管理新格局与机构定位 - 财富管理需求正朝多元化、个性化方向快速演进，行业需超越传统产品思维，提供全方位、全生命周期的财富规划服务 [13] - 对“稳健”的定义需结合机构负债特性：保险资管对应长期负债，偏向绝对收益；公募基金对应短期负债，偏向相对收益；银行理财对应短期负债，偏向绝对收益 [16] - 银行理财的“稳健”特征是其让绝大多数客户获得绝对收益的优势，短期内不会改变 [16] - 理财公司需打造优质理财工厂，坚持客户、渠道、策略、产品和投资人员五个标签化 [16] - 理财公司的优势和核心竞争力之一在于大类资产配置能力，即能否在市场上筛选出有利于产品组建的机构及策略 [16] - 公募基金正在探索在低利率环境下获取更高收益，以及在追求高收益时控制波动风险 [16] - 任何利率水平下，市场对稳健产品依然有大量需求 [17]

文章核心观点 - 当前A股市场在4000点附近震荡整固，正值为2026年布局的关键窗口期，富国基金多位资深基金经理围绕价值投资、稳健布局和海外机会分享了深度观点 [1] - 市场信心恢复是此轮股市上涨的重要驱动因素，中国制造业的全球竞争力以及AI等科技领域的突破是市场信心的新支柱 [4][18] - 投资应回归本源，寻找长期有发展、有增长的好公司，避免僵化的标签式思考，中长期视角评估风险收益比是核心 [4][9] 价值投资维度 - 富国价值优势基金经理孙彬采用行业均衡策略，严控偏离，不做大比例超配，规避估值过高、缺乏安全边际的行业，注重精选估值合理且EPS有连续增长潜力的个股 [1] - 富国价值优势A自基金合同生效起至今净值增长率达270.45%，同期业绩比较基准收益率为40.20%，过去六个月净值增长率为34.69% [1] - 富国洞见价值基金经理白冰洋通过选出被错估的资产追求中长期较优的风险收益比，偏好左侧布局，选股策略为自上而下与自下而上相结合 [5][6] - 富国洞见价值A自基金合同生效起至今净值增长率达65.74%，同期业绩比较基准收益率为39.11%，过去六个月净值增长率为41.59% [6] 稳健布局维度 - 富国信享回报基金经理易智泉的投资理念侧重于控制风险回撤、力争绝对收益 [10] - 富国信享回报A自基金合同生效起至今净值增长率达27.03%，同期业绩比较基准收益率为6.52%，过去六个月净值增长率为12.14% [10] - 该基金在三季度末持有优质黄金公司、有色资源及高端制造板块 [10] 海外机会维度 - 富国沪港深行业精选基金经理汪孟海坚持自下而上的基本面研究，筛选未来3-5年有确定性成长的企业，组合配置偏好均衡并控制行业分散度 [14] - 富国沪港深行业精选A自基金合同生效起至今净值增长率达86.45%，同期业绩比较基准收益率为14.38%，过去六个月净值增长率为35.45% [15] - 该基金重仓消费和信息技术行业，牛市进攻性更强 [15] 行业与宏观洞察 - 中国制造业正在全球范围内不断超越迭代，是未来最具竞争力的方向之一，跟随一带一路政策出海的上市公司存在投资机会 [4] - 中国经济正处于新旧动能转换核心期，从依靠投资与债务的“旧循环”转向依靠科技创新与效率提升的“新循环” [18] - AI技术推进中，中国开源模型推理成本是美国闭源模型的1/10到1/20，具有巨大价格优势，竞争格局上中国开源模型可能围困美国闭源模型 [13] - 过去半年外资对中国资产的兴趣度明显提升，若中国资产持续表现良好，亚太区域投资者长期增配乃至超配中国的可能性很高 [18]

宏观经济与资本市场前景 - 中国资本市场在“十五五”时期面临重大发展机遇，投资者应关注宏观经济基本面、政策导向、产业结构升级和技术创新带来的投资机会[1] - 经济转型孕育资本市场机会，为应对复杂外部环境需发展新质生产力，未来5年传统产业升级改造将带来约10万亿元市场空间，传统产业占现代制造业产出80%[1] - 在低利率环境下，随着资本市场完善，赚钱效应将越来越明显，同时全球资本向非美元资产集聚为中国资本市场创造美好前景[2] 居民财富配置现状 - 中国居民财富配置呈现不动产多、动产少的特点，动产中存款多、非存款少，股票基金财富效应不明显且在财富中占比过低[2] 核心资产配置方向 - 未来五年权益类核心资产配置主要有四类方向：自主可控与新潮消费、龙头企业的并购重组、传统行业的创新发展、优质企业的产业外迁[2] 黄金配置价值 - 黄金作为货币的属性凸显，长期看仍具配置价值，今年金价涨幅达50%，接连突破3000和4000关口，过去几年增速约30%[2] - 长期来看，黄金在投资储备资产占比中将明显提高，私人投资配置占比可能从当前2%出头提升至4-5%[2] 投资理念与机构能力 - 未来投资机遇来自经济转型升级，需倡导价值投资和长期投资，机构应提升资产配置能力，在自身认知边界内进行投资决策[3] - 机构应通过持续学习和专业咨询拓展能力圈，确保投资行为与专业知识匹配，并坚持投资者适当性原则[3]

主观私募行业概况 - 截至2025年11月14日，主观私募共有5330家，在证券投资类私募中占比超七成，其中百亿级主观私募仅有47家，占主观私募总量不到1% [1] - 这47家百亿主观私募旗下合计约有299位基金经理，有业绩展示的基金经理近半年平均收益为22.76%、近3年平均收益为67.81% [1] - 在震荡与结构性行情中，主观私募创造阿尔法（Alpha）收益的能力更受关注，其表现更能真实反映基金经理创造超额收益的能力 [1] 资深基金经理群体特征 - 百亿主观私募旗下从业年限在25年及以上的基金经理大约有32位，在总量中占比约10.70%；从业年限在30年及以上的约有18位，占比约6.02% [2] - 从业年限最长的是来自洛肯国际的张平博士，从业年限达38年 [2] - 这32位资深基金经理来自日斗投资、林园投资、重阳投资等22家百亿主观私募，其中日斗投资旗下有4位，重阳投资有3位 [2] - 从学历看，硕士学历有20位，占比超六成，本科学历7位，博士学历4位，不少毕业于复旦大学、中国人民大学等知名院校 [2] - 多数资深基金经理拥有银行、券商、基金等金融从业背景 [3] 近三年业绩领先的基金经理 - 截至11月14日，有近3年业绩展示的基金经理共40位，旗下符合排名的产品合计171只，产品规模合计约为487.08亿元 [6] - 近3年收益均值位居前10的基金经理包括：姜云飞（久期投资）、但斌（东方港湾）、张友军（君之健投资）、张一弛（君之健投资）、张勇（君之健投资）、邹文（日斗投资）、陆航（复胜资产）、蔡海洪（睿璞投资）、王鹏辉（望正资产）、梁宏（海南希瓦） [6] - 除姜云飞以债券投资为核心策略外，其余均以股票策略为主 [7] - 东方港湾但斌以***%的收益位列第2，其近3年符合排名产品数达58只，产品规模合计约为91亿元，是上榜基金经理中管理规模最大的 [8] - 君之健投资旗下张友军、张一弛、张勇3位基金经理近3年收益入围前10，其中张友军和张一弛近3年收益均值均为***%，排名并列第3 [10] - 君之健投资张勇近3年符合排名的产品数有7只，产品规模合计约为65.73亿元，近3年收益均值达***%，位列第5 [11] - 睿璞投资蔡海洪旗下3只产品近3年收益均值为***%，排名第8，其公司坚持价值投资，萃取格雷厄姆、巴菲特、芒格等投资思想 [11] - 海南希瓦创始人梁宏位列第10，旗下近3年符合排名的产品数合计22只，产品规模合计约为40.02亿元，近3年收益均值为***% [11] 近半年业绩领先的基金经理 - 截至11月14日，有近半年业绩展示的基金经理共有60位，旗下符合排名的产品合计259只，产品规模合计约为788.93亿元 [12] - 近半年收益均值位居前10的基金经理包括：姜云飞（久期投资）、吴旭（久期投资）、倪飞（开思私募）、王鹏辉（望正资产）、邹文（日斗投资）、王文（日斗投资）、陆航（复胜资产）、但斌（东方港湾）、吴伟志（中欧瑞博）、蔡海洪（睿璞投资） [12] - 除姜云飞以债券策略为核心、吴旭以多资产策略为核心外，其余均以股票投资为核心 [12] - 开思私募倪飞旗下符合排名的6只产品规模合计约为16.27亿元，近半年收益均值为***%，位列第3 [13] - 日斗投资旗下邹文、王文近半年收益均值分别为***%、***%，均位列前10，其中王文从业经验达33年，当前重点布局金融行业，特别是券商与保险领域 [14] - 中欧瑞博吴伟志旗下近半年符合排名的产品有4只，近半年收益均值达***%，位列第9，其从业年限达33年，坚持成长股择优投资 [14] - 综合近半年、近3年业绩，姜云飞、但斌、邹文、陆航、蔡海洪、王鹏辉等6位基金经理均进入双榜前10 [14] 部分领先基金经理的投资观点 - 东方港湾但斌从业33年，近年来多次公开表达看好AI时代的成长空间，认为人工智能是当下时代的最强音，由算力、数据和算法驱动，未来在GPU、大模型与高质量数据等领域有望涌现丰富投资机会 [9] - 睿璞投资蔡海洪认为，对好公司的选择标准包括五点：商业模式能长期存在、护城河宽、能产生自由现金流、增长确定性高、公司治理好 [11]

核心观点 - 中国长期资本市场前景看好但需警惕短期波动风险 [1] - 中国市场的机遇来自于经济的转型升级 [1] - 转变带来不确定性 需要倡导价值投资和长期投资 [1] 论坛与演讲者信息 - 2025资产管理高峰论坛由经济观察报主办 于11月26日举行 [1] - 中银证券全球首席经济学家管涛在论坛上发表主题演讲 [1]

市场环境与配置逻辑 - 当前市场避险情绪升温 红利行业因股息率优势和防御属性具有配置吸引力 [1] - 市场受美联储降息预期反复等外部因素影响 资金倾向于流向高股息资产 [1] - 商品价格走势及企业分红情况是后续关注重点 大宗商品价格波动或政策驱动强化可能进一步凸显红利板块避险价值 [1] - 建议在当前市场环境下均衡配置红利等防御性题材以应对短期波动 [1] 红利国企ETF产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） 该指数筛选具备高分红特征、分红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股 [1] - 指数主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领域 集中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红的特性 [1] - 该ETF在上市后每个月都进行分红 已连续分红19个月 是市场上少有的上市以来每月践行分红的ETF基金 [1]

公司薪酬水平 - 实习研究员月薪为2万元起 [1] - 应届毕业生年薪为50万元起，债券研究员年薪为60万元起 [1] - 实习生月薪2万起的待遇在行业内非常罕见 [11] 公司背景与创始人 - 新思哲投资是一家2009年在深圳成立的老牌私募基金公司 [5] - 公司创始人韩广斌自1993年进入证券投资研究领域，是中国最早践行价值投资的先行者之一 [5] - 韩广斌的投资逻辑锚定价值核心，深耕企业基本面和行业规律，并结合宏观策略进行布局 [6] 公司管理规模与业绩 - 公司旗下共有12只产品，管理规模在50-100亿元区间 [7] - 私募排排网可查的两只产品今年以来收益率分别为47.07%和54.12% [7] - 一只成立满十年的产品年化收益达到15.9%，累计净值为4.4850，夏普比率为0.68 [7][8] 行业招聘趋势与要求 - 国内百亿量化私募对优秀应届研究生的投研岗总包普遍为50万-80万元，部分顶尖高校博士年薪可达百万起步 [11] - 北上广深头部券商的实习生月薪大多在3000-8000元区间，月薪1万以上已属凤毛麟角 [11] - 新思哲要求实习研究员来自中国前五高校或QS前20，专业为数学、计算机等硬核理工科，并需具备第一性原理思维和对科技前沿的敏锐洞察力 [11] 行业薪酬逻辑与人才价值 - 私募行业薪酬体系市场化程度高，核心逻辑是凭业绩说话，薪酬与业绩直接挂钩 [14] - 金融行业的高薪背后是巨大的工作压力和超强的韧性、自驱力要求 [14] - 行业吸引力不仅在于高薪，更在于快速的成长空间、前沿的资源积累以及宽广的未来职业路径 [14] - 在高度市场化的竞争中，真正有价值的人才稀缺，愿意为人才投入的机构将获得丰厚回报 [16]

股价表现与市场反应 - 公司股价在周二大幅上涨4.57%（+7.75美元），收盘价为177.42美元 [1][4] - 当日交易价格区间为171.50美元至179.16美元，成交量达229K [4] - 此次上涨源于一位分析师发布看涨报告，重新激发了投资者的兴趣 [1] 分析师观点与公司估值 - BTIG分析师Janine Stichter重申对公司股票的“买入”评级和303美元的目标价 [2] - 尽管公司面临诸多挑战，但近期在某些产品上取得了成功，且当前投资者情绪悲观、估值极低，该股票存在上行潜力 [3] - 公司目前市值约为210亿美元，市盈率较低，股价看似被低估，对于看好公司未来的投资者而言是较好的买入机会 [4][5][6] 公司基本面与运营状况 - 公司毛利率为59.04%，目前不支付股息 [4] - 公司已进入成熟阶段，其推动的运动休闲服饰爆发性增长已减弱，近期虽实现营收增长并保持盈利，但已非过去的高速增长明星 [5] - 公司预计将于12月4日下周四公布第三季度财报 [3]

文章核心观点 - 文章旨在比较环球烟草公司（UVV）和英美烟草公司（BTI）两只烟草股，以确定当前更具投资价值的选项 [1] - 通过结合Zacks投资评级和价值风格评分进行分析，认为环球烟草（UVV）在盈利前景和关键估值指标上均优于英美烟草（BTI），是当前更优的价值选择 [2][6] Zacks投资评级比较 - 环球烟草（UVV）的Zacks评级为2（买入），反映其盈利预测近期获得积极上调，盈利前景向好 [3] - 英美烟草（BTI）的Zacks评级为4（卖出） [3] 关键估值指标分析：市盈率 - 环球烟草（UVV）的远期市盈率为10.92，低于英美烟草（BTI）的12.28 [5] - 环球烟草（UVV）的市盈增长比率（PEG）为2.73，略低于英美烟草（BTI）的2.76 [5] 关键估值指标分析：市净率与其他 - 环球烟草（UVV）的市净率（P/B）为0.86，显著低于英美烟草（BTI）的1.79 [6] - 基于关键估值指标，环球烟草（UVV）的价值风格得分为B级，而英美烟草（BTI）为C级 [6]

AI板块市场表现与反弹 - 11月25日A股延续反弹，AI概念股集体飙升，该板块作为全年主线此前因获利盘集中兑现及美股“AI泡沫”担忧而大幅回撤 [1] AI行业投资机会分析 - 当前AI行业投资机会主要存在于算力端和应用端 [1] - 算力端的关键在于存储，AI计算需要大量数据高速进出，高带宽、大容量的HBM（高带宽内存）、HBF（高带宽闪存）等已成为GPU乃至AI服务器升级的必然方向 [1] AI与互联网商业模式对比 - AI商业模式是to Task，由多模型协作完成具体任务，追求单位任务效率，做的是算力/任务生意 [1] - 互联网商业模式通常分to B、to C两类，靠单点垄断、抢占用户时长，做的是流量生意 [1] - AI投资思维更倾向“共生”，不同于互联网常见的“你死我活” [1] 投资策略与理念 - 投资长期赚钱的方法有两种：趋势投资赚短期押对趋势或事件的钱，价值投资赚企业长期成长的钱 [1] - 价值投资≈好资产+好价格，缺一不可 [2] - 投资AI领域需进行思维和方法转变，树立价值投资观念，赚企业长期发展的钱，而非依靠猜趋势、画K线、听消息 [2]