全球稳定币立法动态 - 美国参议院通过《指导和确立美国稳定币国家创新法案》关键程序性投票，可能在年底前完成立法[3] - 中国香港通过《稳定币条例草案》，成为全球首个对法币稳定币实施全链条监管的司法管辖区[3] - 英国发布稳定币发行、加密资产托管及公司财务稳健性监管提案，日本细化加密资产及稳定币监管调整，欧洲《加密资产市场监管法案》正式成为法律[4] 稳定币的定义与特征 - 稳定币是一种价值稳定的加密货币，通常1枚稳定币=1美元，用于交易而非投机[14] - 主流稳定币采用资产锚定机制，如USDT承诺1:1锚定美元，USDC曾因硅谷银行破产导致价格脱锚至0.878美元[15][18] - 稳定币市值合计近2000亿美元，USDT市值超1300亿美元，USDC市值超390亿美元[28] 美元与稳定币的霸权逻辑 - 全球95%以上稳定币锚定美元，其流通间接巩固美元霸权[21] - 稳定币发行方需购买美债作为储备资产，增加美元需求[24][25] - 美国立法要求稳定币发行方必须为美国注册实体，储备资产限定为美元、美债等高流动性资产[32] 数字人民币的战略布局 - 数字人民币由国家监管、央行背书，具备可追踪、强监管特性，探索跨境支付去SWIFT化[39][40] - mBridge项目联合多国央行建立新型国际贸易结算系统，"一带一路"试点强化人民币区域影响力[41] - 香港推出港元稳定币，跨境结算成本降至十万分之一，企业如京东、四方精创已布局测试[47] 稳定币市场影响与预测 - 稳定币交易量突破28万亿美元，超过Visa和Mastercard[29] - 渣打银行预测若美国法案通过，稳定币供应将增长近10倍，年吸纳4000亿美债，占外汇现货交易量10%[33] - 美元稳定币可能削弱其他国家央行政策效果，加剧财富外流至美国[35][37]

报告核心观点 报告围绕2025年中期宏观经济、货币政策、机构行为等方面展开分析，指出关税博弈影响全球资产定价，美国衰退预期升温、美元霸权或衰落，中国在中美谈判中占先机；货币政策中性偏松、精准调控；债市曲线熊平、超额收益难寻，建议在短期不确定环境中把握长期确定性[1][4] 分组1：宏观叙事——关税博弈，东稳西荡 - 关税扰动成全球资产定价重要变量，特朗普4月3日公布对等关税方案，体现高压威胁式谈判策略[10][13] - 对等关税力度超预期，因市场与特朗普政府对“对等”及现行实际关税水平界定不同[14][17] - 关税政策出发点或源于美国财政赤字压力，特朗普欲推动减税法案需健康财政状态[18][21] - 美国通过关税增收、DOGE节支双管齐下弥补财政赤字，4月关税收入大增，DOGE预计节省1700亿美元支出[22][23] - 短期美国衰退预期升温，通胀预期上行，一季度GDP萎缩，滞胀风险走高[25][28] - 长期逆全球化进阶，美元霸权或衰落，特朗普关税政策加剧其裂痕与瓦解[29][32] - 5月中美达成日内瓦联合声明，双方部分关税暂停90天，取消部分加征关税及非关税反制措施[33][35] - 中美贸易谈判成效与节奏超预期，关税调降幅度大，谈判效率高[36][39] - 中国在谈判中占先机，美国内外交困，中国政策储备足、对美出口依赖度低[40][42] - 下一阶段关税政策走向不确定，美国或为权宜之计，中国需防特朗普反复变卦[43] - 特朗普孤立主义致西方阵营分化动荡，对俄乌冲突立场转变，与欧洲分歧加剧[44][46] - 中国以高质量发展应对外部不确定性，财政货币、内需、产业等政策明确[47][49] - 5月央行等推出一揽子货币政策措施，含数量、价格、结构型共10项[50][52] - 二季度经济预期先弱后强，4月PMI走弱，政策发力与摩擦缓和共振[53][56] - 应在短期不确定中把握长期确定性，抢出口支撑二季度经济，内需弥补外需是关键，仍处降息周期[60] - AI助推产业升级，“东稳西荡”态势明显，中国有望在AI基础研发超美国[61][64] 分组2：货币政策——中性偏松，精准调控 - 2024下半年起货币政策框架完善，数量型工具创新、利率传导机制梳理变化[69][72] - 资金面关键变量转为央行态度操作，一季度资金面紧，4 - 5月均衡偏松[73][75] - 今年流动性分层低位，央行呵护资金面，降息前资金面均衡，降息后利率或降[79] - 关注5 - 6月政策落地实施，央行等打出政策组合，短期加码可能性低[80] - 财政发力，Q2 - Q3是政府债发行高峰，国债、地方债各有发行节奏[82][87] - 央行或6月或下半年择机恢复国债买入操作，一季度暂停因市场供不应求[88][91] - 银行净息差压力大，5月存款利率调降超预期，需减轻负债成本预留降息空间[92][95] - 下半年资金缺口大，央行或增加数量型工具运用、综合考虑降息，大概率Q3降10 - 20BP[98] - 资金面均衡偏松，利差窄幅波动，央行操作熨平波动，DR007 - 7D OMO以20bp为中枢波动[99][102] - 存单利率由央行态度和资金面变化决定，下半年供给压力大，降息或引导其下行[103][106] 分组3：机构行为——曲线熊平，超额难寻 - 2025年债基回报弱于往年，票息和资本利得收益双弱，提高收益难度大[111][115] - 10年和30年国债利率多次挑战前低失败，当前增量信息不足以驱动其突破[116][118] - 曲线熊平，短端受资金价格约束，市场担忧资金波动制约曲线陡峭化[121][122] - 基金等机构转向票息策略支撑信用债行情，2 - 3年信用债值得关注[125][129] - 理财估值及评级体系优化，配信用债更保守，增配高流动性资产诉求变强[130][133] - 公募改革方案或使纯债债基增量入市减弱[134]

尊敬的审阅人员和品鉴读者：本文是经过严格查阅相关权威文献和资料。 全文数据有据可依，可供查证。 说到中国的态度，别觉得我是在空谈。自2021年开始，中国就明确表示不允许比特币在境内交易，认为它不过是一个虚拟商品，而不是货币。为什么？因为 比特币的价格波动太大，今天涨得飞起，明天就可能腰斩，谁能承受这种风险？如果你用比特币买个馒头，今天它值10块，明天就变成5块，商家和消费者 都难以接受。而且比特币的交易匿名性很强，容易被用来做洗钱和非法交易。除此之外，比特币的挖矿极其耗电，每天一台矿机的耗电量，足够一个普通家 庭用一个月。这跟中国的环保目标完全背道而驰。所以，中国坚决不碰比特币。 你有没有想过，如果比特币真成了全球流通的货币，我们的世界会是什么样子？这问题我最近一直在想——中国早就给了明确的回答：比特币不是钱，根本 不能用作法定货币。美国呢？他们为什么还在死磕比特币？ 为什么美国要死磕比特币？答案其实很简单——美元霸权在下滑。2024年，美元在全球外汇储备中的占比降到了57.3%，创下三十年来的最低点。其他国家 纷纷在减少对美元的依赖，美国自然不甘心。通过比特币，美国希望重新拉拢全球资本，把世界各国绑在自己的 ...

稳定币的全球立法竞争 - 美国参议院通过《GENIUS法案》为稳定币立法 香港紧随其后通过《稳定币条例草案》 48小时内两大经济体同步推进稳定币合法化进程 [1] - 立法行动标志着稳定币正式成为数字时代货币权力重构的政治手段 本质是争夺虚拟经济世界的话语权 [10][11] - 全球监管进入制度竞争新阶段 支付巨头万事达已允许稳定币消费结算 PayPal加速发展PYUSD稳定币市场 [8] 稳定币的本质与功能 - 稳定币是现实法币在虚拟世界的映射 通过锚定美元/港元等法币实现价值稳定 具备价值储存/交易媒介/计价工具三大货币属性 [2][7] - 类似布雷顿森林体系 稳定币锚定的底层货币选择将决定全球数字经济版图架构 成为大国扩张货币影响力的新工具 [7][11] - 储备资产质量决定稳定性风险 若发行方挪用储备或锚定资产贬值可能导致脱钩 [7] 美国的战略意图 - 《GENIUS法案》强制要求稳定币100%由现金/活期存款/短期美债储备 实质将稳定币与美债深度绑定 [11] - 通过稳定币为36万亿美债寻找新买家 缓解美债利率4.5%情境下2026年1.2-1.3万亿美元利息支出的财政压力 [12][13] - 法案限定为"支付型稳定币" 禁止附带利息收益 限制产品创新空间以巩固美元结算主导权 [13] 中国香港的差异化路径 - 香港稳定币可锚定单一或一揽子法币 未限定底层资产配置 保留利息收益设计增强产品吸引力 [13][14] - 京东稳定币进入沙盒测试第二阶段 覆盖跨境支付/投资交易/零售支付场景 蚂蚁数科通过新能源RWA项目探索稳定币与实体资产绑定 [16] - 香港方案更具灵活性 但需拓展更多应用场景以挑战美元稳定币在加密货币交易领域的先发优势 [16] 行业实践与场景争夺 - 支付领域成为兵家必争之地 互联网企业同时争夺稳定币应用场景和Web3支付入口 [15] - 蚂蚁数科支持朗新集团完成首单RWA跨境融资 金额达1亿元人民币 验证稳定币在实体经济的应用潜力 [16] - 技术尝试与监管磨合持续推进 但需加速商业化落地以形成规模效应 [16]

稳定币立法动态 - 美国参议院5月19日通过《GENIUS法案》为稳定币立法 [1] - 香港立法会5月21日通过《稳定币条例草案》 [1] - 两大经济体在48小时内相继推出稳定币监管框架 [1] 稳定币的本质与作用 - 稳定币是现实法定货币在虚拟世界的映射 [1] - 具备价值储存、交易媒介、计价工具三大货币属性 [4] - 通过锚定美元/港元等法币保持价值稳定 [4] - 在区块链上连接传统法币与加密货币世界 [4] 大国博弈与货币霸权 - 稳定币成为数字时代货币权力重构的角力场 [11] - 美国通过《GENIUS法案》强制稳定币100%由现金/美债储备 [12] - 法案实质是将稳定币与美债深度绑定 [12] - 香港稳定币可锚定单一或一揽子法币，未限定底层资产 [15] 市场参与主体动态 - 万事达宣布支持稳定币支付结算 [9] - PayPal加速发展PYUSD稳定币 [9] - 京东稳定币进入沙盒测试第二阶段 [20] - 蚂蚁数科完成首单RWA跨境融资（金额1亿元人民币） [20] 中美监管差异 - 美国限定为"支付型稳定币"且禁止利息收益 [16] - 香港未限制利息收益与锚定结构 [17] - 香港模式为金融机构提供更大创新空间 [17] 应用场景拓展 - 测试场景包括跨境支付/投资交易/零售支付 [20] - 互联网企业争夺Web3支付入口 [19] - 美元稳定币在加密货币交易领域占先机 [20] 宏观经济背景 - 美国国债规模突破36万亿美元 [14] - 债务占GDP比重超过120% [14] - 若利率保持4.5%，2026年利息支出或达1.2-1.3万亿美元 [14]

印美军购关系 - 美国商务部长卢特尼克称印度从俄罗斯采购武器装备导致过去印美关系差，现在印度倾向于从美国进行军购，这大为有益 [1] - 印度武器装备依赖俄罗斯一直是印美关系的症结所在，在美国加大制裁俄罗斯企业的背景下，印度的军购备受关注 [3] - 卢特尼克此前已要求印度从美国而非俄罗斯等传统军购伙伴采购武器装备 [3] 印美双边贸易协定 - 卢特尼克表示印美有望尽快达成双边贸易协定 [3] - 美国代表团将于6月5日访问印度，就双边贸易协定进行磋商，印美有望在7月前签订双边贸易协定 [3] 印度军购多元化趋势 - 印度对俄罗斯装备的依赖在减少，俄罗斯装备在印度进口装备中的比例已从2009年的76%降低至2023年的36% [4] - 印度军购已多元化，从美、法等西方国家采购武器装备 [4] 印度与金砖国家关系 - 卢特尼克称金砖国家不支持美元和美元霸权，印度成为金砖国家一员不是在美国交朋友和施加影响力的正确方式 [1] - 美国总统特朗普曾警告金砖国家不要试图新建全球储备货币，威胁加征100%-150%的关税 [3] - 印度利用其在金砖国家中的地位推动全球治理改革，并抗衡中国的影响力，确保不被用于推广中国的地缘政治雄心 [4] 印度外交复杂性 - 印度对俄罗斯武器装备的依赖根植于历史，冷战时期美国与巴基斯坦结盟，印度转向苏联采购军备 [4] - 美国不应认为印度的行为违背了美国利益，承认印度外交的复杂性有助于印美更深入合作 [4]

美债危机现状 - 美债规模已达36.8万亿美元 年利息支出1.5万亿美元占财政收入30% 且债务规模以每年3万亿美元速度增长 [2] - 美债缺乏商品锚定 原依赖东大(中国)通过贸易循环支撑美元信用 但当前双方冲突导致美元商品属性被剥离 [3] - 日本等传统买家近期抛售美债并以此作为关税谈判筹码 显示市场信心持续恶化 [9] 稳定币战略动机 - 通过将数字货币与美债捆绑 创造新发行锚点以绕过美联储限制 便于实施减税等政策 [5] - 利用数字货币全球化渗透特性 规避各国监管 直接扩大美债需求量和铸币税征收范围 [5] - 政治家族可通过发行USD1等稳定币获取数百亿美元收益 巩固权力基础 [5] 替代方案实施困境 - 制造业回流计划失败案例：富士康美国工厂8年仅完成3%建设 投资100亿美元计划严重滞后 [7] - 关税增收测算：若对4.11万亿美元进口额征收40%关税 年收入可覆盖1.833万亿美元财政赤字 但遭多国抵制 [7] - "世纪债券"方案要求百年无息且收取2%管理费 遭广泛质疑可行性 [7] 潜在影响与应对 - 稳定币可能加速美元向生产力薄弱国家的资本抽离 导致其资产被系统性收割 [5] - 东大(中国)拟参与发行竞争性稳定币以对冲风险 并依托实体生产力维持美元流入 [5] - 数字货币锚定存在系统性风险 但美债危机紧迫性迫使美国冒险推进 [9]

美元霸权形成机制 - 美国通过进口商品输出美元，但长期贸易逆差导致美元供不应求[2] - 布雷顿森林体系确立美元全球主要货币地位，使其发行几乎无上限[4] - 美国通过持续印钞维持经济繁荣，形成"印钞换商品"的庞氏模式[4][6] 美元霸权的军事支撑 - 美元信用本质源于美国强大军事实力，全球军事基地形成威慑[6] - 美国对拒绝美元交易国家采取军事打击，维持霸权地位[6] - 军工产业和美联储系统因军事需求而蓬勃发展[6] 美元霸权面临的挑战 - 中俄军事联盟可能抑制美国军力，动摇美元信用基础[6] - 俄罗斯已准备终结美元霸权，中国去美元化进度是关键变量[8] - 中国减少美元储备和美债持有将加速美元霸权衰退[10] 美元霸权衰退趋势 - 美元全球货币地位正经历艰难挣扎，黄金成为避险选择[10] - 美国增加军费开支反映其维护美元信用的核心策略[10] - 终结美元霸权是避免全球持续战争的前提条件[10]

佛罗里达州去美元化法案 - 佛罗里达州通过法案承认纯度超过99.5%的金币和99.9%的银币为法定货币并豁免销售税 [1] - 该法案旨在抵抗美元贬值风险 1971年美元与黄金脱钩后美元购买力缩水超90% [3] - 法案发起人举例：1979年价值7.5万美元的房产对应268盎司黄金 如今同房产涨至53.1万美元但黄金价值未变 [3] 美国各州贵金属货币化趋势 - 除佛州外 犹他州(2011)、怀俄明州(2018)、阿肯色州(2023)、路易斯安那州(2024)等均通过类似法律承认金银法定货币地位 [4] - 州长德桑蒂斯强调黄金价格自2015年起上涨两倍 而美元持续贬值 [4] - 相关法律免除金银交易的资本利得税 推动贵金属从投资工具回归货币属性 [4] 美元信用危机深层原因 - 美元指数2023年暴跌超10% 加剧市场对美元信任危机 [6] - 美债规模达37万亿美元 政府税收中24%需用于支付利息 年利息支出已超军费 [6] - 特里芬难题揭示美元作为世界货币需维持贸易逆差 导致债务规模不可持续 [6] 全球去美元化进程 - 金砖国家推行本币结算(人民币/卢布/卢比) 中东石油交易不再单一依赖美元 [9] - 欧洲央行增持黄金储备 减持美元资产 [9] - 美国推动稳定币(USDT/USDC)和数字美元(CBDC)研发 应对货币数字化趋势 [9] 贵金属市场影响 - 资本市场将黄金视为避险资产 推动价格持续上涨 [9] - 历史数据显示 1971年美元与黄金脱钩和2008年比特币诞生初期均被视为"荒诞" 但最终形成新货币体系 [9]

中国制造业与科技自主 - 中国为C919量身定制新型航发，推力达11吨，突破美国技术封锁 [3] - 中国制造业PMI短暂跌破50，但整体经济保持5%以上增速，高端制造业投资活跃 [4] - 美国关税战导致企业利润暴跌千亿美元，一季度GDP负增长，而中国制造业韧性增强 [4] - 美国科技封锁加速中国自主创新步伐 [7] 地缘经济与金融战略 - 中国近期与拉美、东盟、海合会举行峰会，筹备中非和中亚峰会，地缘影响力快速扩张 [4] - 中国四月抛售超百亿美债，导致美债收益率飙升 [4] - 香港议会通过全球首个与法币1:1挂钩的稳定币法案，打断美国重构美元体系的计划 [4] - 人民币国际化稳步推进，2022年跨境收付金额达42.1万亿元，同比增长15.1% [7] 美元体系挑战与货币战争 - 美国债务突破34万亿美元，利息成本飙升，偿债能力遭质疑 [6] - 全球多国加速去美元化，金砖国家推动本币结算，央行增持黄金减持美债 [6] - 香港《稳定币条例》要求100%储备、资产隔离托管，设立2500万港元最低资本门槛，抢占监管高地 [7] - 中国不寻求立即取代美元，而是推动多元货币体系，减少对美元依赖 [7] 金融制裁与产业影响 - 美国滥用金融制裁，冻结他国外汇储备，暴露美元体系政治风险 [6] - 美元升值导致美国制造业外流，产业空心化严重 [6] - 特朗普关税政策陷入怪圈，推高美元却打击出口，加剧贸易逆差 [6]