9月30日 ， 香港首批稳定币发行人牌照申请截止。 有专家 预计 ， 审核通过后，首批牌照将于 2026年正式发放。 此举标志着香港正积极拥抱稳定币这一新兴金融业态，也意味着在总规模已超过2500亿美元的稳定 币市场中，香港有望占据一席之地。 2025年9月22日，中关村互联网金融研究院院长、中关村金融科技产业发展联盟秘书长刘勇 对 和 讯网 表示 ， 香港开放稳定币市场，旨在吸引全球发行机构落户，增强其国际金融竞争力，同时也 为人民币国际化探索新的路径与实践场景。 近期， 美元稳定币市场已出现一系列动向。全球最大稳定币发行商Tether计划出让3%股权融资约 200亿美元，若交易达成，其估值将攀升至5000亿美元，与Open A I估值 相当。 针对这些问题，刘勇在与和讯网的对话中给出了部分见解。作为长期研究金融科技、区块链与稳定币 的专家，刘勇与沈建光、朱太辉、郭大治合著的《稳定币：重塑全球金融新秩序》近期由中信出版社 出版。 书中建议，应 " 尽快试点、循序渐进 " 地发展离岸人民币稳定币，优先在香港开展发行与 交易，再逐步推广至内地自贸区与自贸港，使用场景上可 " 先跨境支付，后金融投资 " 。 9月 ...

历史上货币形式的演变可从商品货币与信用货币、私人货币与国家货币两个维度理解。货币形式创新的动力可能来自私人部门，而当私人部门创新发展到 具有系统性重要性时，则需政府监管来管理风险和负外部性，当前基于数字技术的货币竞争也可参照这一逻辑。过去40余年的美元国际货币体系两大基础 是全球化和金融化，但全球金融危机后，金融监管加强，贸易摩擦增加，近年来在新的地缘形势下，全球经济的逆全球化和去金融化趋势加剧，推动国际 货币体系演变。当前，应对国际上的"去美元化"趋势，美国采取的加密货币战略可看作金融与财政手段的结合，将其作为应对财政赤字和美元地位下滑的 货币化延伸渠道，但在实施过程中或面临阻力。未来国际货币体系或将从美元主导向多极化方向演变，促进人民币国际化或不必一切以资本账户开放为着 力点，应更重视实体经济的竞争力和科技创新，以贸易和实体投资的伙伴关系为抓手促进中国与其他国家在支付和金融领域的合作。相应地，平台货币的 经济属性较强、金融属性较弱，更能发挥中国在制造业和产成品贸易的规模优势。央行数字货币作为一个外生力量，有利于应对在位国际货币在市场竞争 中的内生优势，如通过多边央行数字货币合作建立跨境支付基础设施。 正文 ...

IPO表现与市场反应 - Gemini发行价28美元 较大幅上调后的指导区间24-26美元溢价至少7.7% [1][5][7] - 上市首日开盘价37.01美元 较发行价大涨32.2% 盘中最高触及45.89美元 涨幅达63.9% 收盘报32美元 收涨14.3% [3][5] - 以收盘价计算市值达37.7亿美元 较发行价估值33亿美元增长14.2% [1][5] 募资与认购情况 - IPO募资4.25亿美元 因设定募资上限 实际发售1520万股 较原计划1667万股低8.8% [1][7] - 获得超20倍超额认购 若不设募资上限可募资4.33亿美元 较实际募资额高1.9% [1][7] - 超过20%的IPO股份分配给散户投资者 包括在线券商平台和亲友定向配股 [6] 财务表现 - 2023年上半年营收6860万美元 较去年同期7430万美元下降7.7% [12] - 上半年净亏损2.825亿美元 超过去年全年亏损1.59亿美元 较去年上半年4140万美元亏损扩大582% [13] - 平台交易量同比增长50%至248亿美元 平台资产增长30%至182亿美元 [14] 业务运营数据 - 月度交易用户达52.3万人 同比增长6% [14] - 交易费收入占总营收65%以上 [14] - 平台提供加密货币交易 稳定币 数字资产托管和加密货币奖励信用卡等服务 [9] 行业背景与趋势 - 加密货币公司IPO热潮涌现 Circle上市首日涨168% Bullish涨84% Figure涨24% [17] - 特朗普政府展现友好监管态度 稳定币立法通过 SEC撤销2023年对Gemini的指控 [6][18] - 美国交易所IPO募资总额达289亿美元 较去年同期增长42% [18] 战略合作与投资 - 纳斯达克计划对Gemini进行5000万美元战略投资 为客户提供托管服务及交易管理系统分销合作 [6][19] - 高盛和花旗担任主承销商 摩根士丹利参与承销 承销商获30天期权可额外出售83万股 [8] 创始人观点与行业前景 - 创始人称比特币是黄金2.0 预计十年内价格达100万美元 还有10倍上涨空间 [1][15] - 比特币价格从2015年380美元涨至11.6万美元 累计涨幅超300倍 [16] - 监管环境显著转变 反映监管机构对加密货币行业信心增强 [18]

公司上市表现 - 股票代码GEMI在纳斯达克首日开盘报价37.01美元 较IPO发行价28美元上涨32.2% [1] - 盘中最高涨至45.89美元 涨幅达63.9% 收盘报32美元 涨幅14.3% [1] - 盘后交易时段股价继续上涨1.34%至32.43美元 [2] IPO发行细节 - 最终发行价28美元较修订后指导区间24-26美元溢价7.7%-16.7% [3] - 公开发行1520万股 募资4.25亿美元 公司估值33亿美元 [2] - 获得超过20倍超额认购 因设募资上限较原计划少发行8.8%股份 [4] - 高盛和花旗担任主承销商 承销商获30天期权可额外出售83万股 [4] 财务表现 - 上半年营收6860万美元 较去年同期7430万美元下降7.7% [4] - 上半年净亏损2.825亿美元 超过去年全年亏损1.59亿美元 [4] - 去年总营收1.422亿美元 同比增长45% [4] - 交易费收入占总营收65%以上 [6] 业务运营数据 - 平台资产规模182亿美元 同比增长超过30% [6] - 月度交易用户52.3万人 同比增长近6% [6] - 上半年交易量248亿美元 同比飙涨近50% [6] 行业背景与监管环境 - 特朗普政府对加密行业展现友好态度 稳定币立法获得通过 [3] - SEC已撤销2023年对公司的未注册证券指控 [8] - 监管立场显著转变 反映监管机构对行业信心增强 [8] 战略投资与合作伙伴 - 纳斯达克计划对公司进行5000万美元战略投资 [3][9] - 合作旨在为客户提供托管服务及Calypso交易管理系统分销 [9] 市场竞争格局 - 稳定币发行商Circle今年6月上市首日飙涨168% 募资12亿美元 [8] - 加密货币交易所Bullish 8月上市首日上涨84% 募资11亿美元 [8] - 区块链技术借贷平台Figure上市首日收涨24% 募资7.875亿美元 [3][8] 美股IPO市场环境 - 本周共有七家大型公司完成IPO定价和交易 [8] - 年初至今美国交易所IPO募资总额289亿美元 较去年同期增长42% [9] - 超过20%的IPO股份分配给散户投资者 [3]

美元稳定币与美债绑定风险 - 美元稳定币需1:1绑定美元或久期不超过93天的短久期美债 本质是让全球使用者间接接盘美债[3] - 美债持有主体从少数国家央行分散至全球数十亿用户 埋下资金通过链上交易所瞬间出逃的风险 美国政府无法干预[3] - 美国制造业空心化现状加剧风险 9月降息预期升温可能推动大宗商品价格上涨 进一步加剧美元贬值和美债抛售压力[3] 人民币稳定币发展路径 - 依托中国占全球70%-80%制造业产能的优势 搭建以大宗商品为储备资产的实体锚定型数字金融体系[4] - 锚定大宗商品可避免依赖美债等金融资产波动性 在全球金融市场动荡时形成避险属性[4] - 符合中国采购-加工-制造-出口的经济循环 有助于在国际贸易中逐步建立信任[4] 黄金稳定币的全球优势 - 黄金具有天然去主权化特性 标准化程度极高（四个9标准金）且全球公认[4][5] - 兼具储备属性与实用价值 降息周期推动金价上涨 各国央行增持黄金为储备提供基础[4][5] - 能规避主权货币地缘政治风险 香港稳定币条例已为非法币锚定型预留监管空间[5] 全球金融体系影响与企业应对 - 美元稳定币与美债强绑定可能导致中小国家主权货币体系被覆盖 例如阿根廷民众将工资立刻兑换成USDT[6] - 中美等大国具备搭建自主数字金融体系实力 但中小国家缺乏经济与技术基础可能失去货币主权话语权[6] - 中国企业需加速实现资产与业务链上化 拥抱数字金融新体系[6]

公司上市与募资 - 加密货币交易所Gemini Space Station Inc将于本周五登陆纳斯达克 股票代码GEMI US [1] - 公司IPO定价为每股28美元 较原定价区间每股24-26美元有所上调 [1] - 通过发行约1520万股股票筹集4.25亿美元资金 [1] 股权结构与控制权 - 温克莱沃斯兄弟在发行前几乎持有公司全部股份 [2] - IPO后仍将控制约94.5%的投票权 [2] 业务概况与财务表现 - 公司成立于2014年 平台管理资产超过180亿美元 [2] - 业务涵盖加密货币交易 美元稳定币发行 加密资产托管 质押服务及加密奖励信用卡 [2] - 2025年上半年实现总收入6860万美元 较去年同期下降 [2] - 净亏损扩大至2.83亿美元 [2] - 交易手续费收入占比达65.5% 显示高度依赖交易量波动 [2] 战略合作与分销安排 - 纳斯达克交易所同意在IPO定价水平进行5000万美元的私募配售 [1] - 最多10%的IPO份额预留给长期用户 管理层 员工及其亲友 [1] - 最多30%的份额分配给通过Robinhood Markets Inc SoFi Technologies Inc和Webull Corp等平台参与的散户投资者 [1] 行业动态 - 纳斯达克交易所正大举布局加密货币领域 并通过实质性投资加快扩张步伐 [1]

全球稳定币政策动态 - 美国7月签署GENIUS Act 多家银行和科技公司计划发行稳定币[3] - 欧洲MiCA法规将稳定币纳入金融体系[3] - 日本金融厅8月计划批准首个日元稳定币JPYC[3] - 香港8月1日实施《稳定币条例》 京东等企业进入试点[3] - 中国开始考虑发行人民币稳定币[3] 稳定币市场规模与头部参与者 - 全球稳定币流通量截至今年3月突破2000亿美元[5] - Circle一周稳定币增发量超过10亿美元[5] - Tether持有美国国债达1270亿美元 超过韩国持有量[5][36] 稳定币核心机制与功能 - 稳定币本质是法定货币的借条 每发行1单位需锚定1单位法定货币资产[8] - 价值稳定性源于现金或国债等真实资产压舱[7][8] - 核心功能为支付流通而非投机增值[8] 稳定币在跨境交易中的优势 - 通过区块链实现点对点转账 替代传统SWIFT代理行系统[11][13] - 跨境交易成本降低一个数量级 传统电汇手续费达2-3%[10][12] - 千亿规模交易中可节省数十亿成本 例如京东年交易额千亿级时2%手续费即20亿[10] - 交易结算速度从数天缩短至近实时[12] 智能合约带来的信任重构 - 通过IF-THEN-ELSE条件编程实现自动支付[19][20] - 替代银行信用中介功能 例如货物出关后自动付款[19] - 基于代码信任而非人际信任降低商业风险[21] 稳定币发行方的盈利模式 - 发行方无偿占用2000亿美元储备资金 无需支付用户存款利息[23] - 将储备资产投资于国债或基金 年化4%收益即80亿美元[23] - 本质上运营"影子银行"业务模型[23] 稳定币与国家金融战略关联 - 美国通过美元稳定币扩大国债购买渠道 强化美元霸权[24] - 全球跨境结算40%使用美元 SWIFT系统受美国控制[24] - 人民币全球贸易结算占比仅2-3% 存在金融安全风险[26][27] - 人民币稳定币可降低一带一路国家使用门槛 推动国际化[28] 稳定币领域的商业机会 - 机会存在于企业级数字钱包开发与资金管理系统[35] - 可嵌入供应链金融和大宗B2B交易场景[35] - 早期采用者能显著降低贸易成本获得竞争优势[35]

人民币稳定币的潜在推出 - 中国正考虑首次推出人民币稳定币 可能在本月底批准上线[1] - 香港已于2024年5月底出台稳定币监管政策 被视为小范围试水[1] - 人民币稳定币将主要用于国际结算 是人民币国际化战略的一部分[3] 稳定币的定义与功能 - 稳定币是一种与稳定资产（如美元 黄金或货币）挂钩的加密虚拟货币 价格波动性远低于比特币[3] - 最常见稳定币泰达币（USDT）锚定美元 1泰达币等于1美元[3] - 稳定币可用于全球区块链网络上的转账和支付 无需通过银行系统[3] 人民币稳定币的战略意义 - 推动人民币在国际贸易中的直接结算 减少对美元依赖[4] - 降低中国企业跨境交易的汇率风险和手续费成本[4] - 特别有利于"一带一路"项目中人民币贸易结算的推广[4] 全球金融竞争格局 - 美国在特朗普重新执政后大力推动美元稳定币 以维持美元在数字支付领域的主导地位[6] - 人民币稳定币将挑战美元支付霸权 是数字货币时代的"抢地盘"行为[6] - 国际支付主动权争夺取决于哪种稳定币能率先占领市场[6] 潜在风险与监管要求 - 可能加剧资本外流压力 对国内金融稳定构成挑战[6] - 存在投机风险 若监管不足可能传导至人民币本身[6] - 需应对黑客攻击和洗钱等虚拟货币常见问题[6] - 必须建立严格的制度和技术保障体系以控制金融风险[6] 战略机遇与影响 - 有助于提升人民币在全球金融体系中的存在感和话语权[8] - 在当前复杂国际环境下 是避免被美元体系制裁被动化的战略布局[8] - 若管理得当 可能成为中国在数字货币领域"弯道超车"的机会[8]

RWA行业发展前景 - RWA赛道是当前及未来数年最具潜力的领域 核心价值在于打通链上与链下资产 [2] - 传统链上生态仅支持比特币 以太坊等加密货币交易 RWA可将股票 债券等规模达数十万亿的传统市场资产引入区块链世界 [2] - 链上生态具备交易自由和快速结算优势 叠加优质现实资产注入将极大提升整体流动性上限 形成百万亿级别市场 未来可能涌现100个万亿体量行业巨头 [2] 代币化股票风险与验证标准 - 代币化股票风险核心在于能否实现1:1兑付和派息机制 [2] - 验证RWA公司是否真实持有标的股票的关键观察点包括：派息日稳定派息能力 以及响应拆股等公司行动的能力 [2] - 真正的代币化股票必须实现与原生股票完全一致的分红 派息和拆股操作 以英伟达 宝洁 特斯拉为例说明 [2] 香港稳定币发展潜力 - 港元稳定币可能比美元稳定币更具长期潜力 [3] - 当前主流稳定币USDT和USDC发行方Tether和Circle早期资质不突出 而香港首批稳定币发行方包括京东 渣打等机构 起点显著更高 [3] - 港元与美元绑定 同时可作为投资内地资产的桥梁 有望成为美元与人民币之间的枢纽资产 [3] - 港元稳定币可能不止复制港元市值 而是打开更广阔金融创新空间 在大陆市场具备独特优势 [3] 行业挑战与发展路径 - RWA成为传统金融与加密世界融合的关键路径 但面临合规 透明度和技术实现的多重挑战 [3] - 代币化股票若不能真正锚定真实资产可能引发新一轮信任危机 [3] - 香港在稳定币领域具有后发优势 能否发挥超级联络人作用取决于后续监管与市场接受度 [3]

人民币稳定币的战略意义 - 人民币稳定币是数字化国际支付工具 旨在跨境贸易和国际结算中替代美元 尤其在一带一路沿线推动人民币直接结算[1] - 该举措是对全球金融秩序的直接挑战 本质是金融武器而非简单支付工具[1] - 若中国不推出稳定币 企业在东南亚和非洲贸易中将持续依赖美元体系[3] 全球竞争格局 - 特朗普政府推动美元稳定币以维持美元霸权 目标实现数字金融时代的全球App霸权[3] - 全球稳定币总市值约1300亿美元 美元系（USDT、USDC）占比超过90% 人民币尚未入场已显著落后[7] - 香港已出台稳定币监管框架 为中国内地先行试点[7] 市场机遇与紧迫性 - IMF预测未来五年全球稳定币在跨境支付占比将翻倍增长[7] - 人民币稳定币可打破美元垄断 即使从边角料市场起步也能逐步积累影响力[3] - 数字货币时代存在圈地运动特征 先占市场者将掌握规则制定权[3] 潜在挑战与风险 - 可能成为资金出逃新通道 若监管不力将导致热钱快速外流[5] - 面临黑客攻击风险 系统漏洞可能造成巨额损失并损害人民币国际信誉[5] - 美欧可能以反洗钱和反恐融资为由对人民币稳定币实施限制[5] 战略定位与必要性 - 人民币稳定币是金融长矛而非科技玩具 核心目标是在美元霸权体系中争取入场券[8] - 这是一场背水一战的战略冒险 不推出将导致长期受制于美元规则[8] - 尽管存在风险 但属于有准备的冒险行动[8]