核心观点 - 公司股价于8月6日上涨1.58% 成交额1.31亿元 换手率3.25% 总市值46.87亿元[1] - 公司业务涵盖AIGC技术应用、VR/AR布展、跨境电商及人民币贬值受益等多重概念[2][3] - 2025年第一季度营业收入22.92亿元 同比增长35.08% 但归母净利润亏损1509.34万元 同比下滑118.42%[7][8] 业务与技术布局 - 自研系统应用AIGC技术生成商品文案 降低人工成本并提升运营效率[2] - VR技术主要应用于布展领域 涉及VR数字内容制作、互动平台及3D映射技术[2] - 虚拟现实技术经过多年项目实践已相对成熟[2] - 跨境电商业务采用多平台、多区域、多品类模式 销售目的地以欧洲和北美为主[2] - 海外营收占比达99.83% 显著受益于人民币贬值[3] 财务与经营数据 - 2025年第一季度营业收入22.92亿元 同比增长35.08%[7] - 归母净利润亏损1509.34万元 同比下滑118.42%[7][8] - 主营业务收入构成：家居园艺类21.59% 工业及商业用品类13.59% 汽车摩托车配件类13.09% 3C电子产品类11.35% 户外运动类10.11% 健康美容类8.57% 其他产品类7.42% 工艺收藏类3.81% 宠物用品类3.67% 仪器仪表及工具类2.81% 母婴用品类2.27% 空间环境艺术设计及其他1.73%[7] - A股上市后累计派现1.54亿元 近三年累计派现1.36亿元[9] 市场交易与资金动向 - 8月6日主力净流入164.72万元 占比0.01% 行业排名6/19[4] - 所属行业主力净流出8309.79万元 连续3日被主力资金减仓[4] - 近20日主力净流出6133.02万元[5] - 主力未控盘 筹码分布分散 主力成交额3431.35万元 占总成交额6.43%[5] - 筹码平均交易成本11.54元 股价靠近压力位11.73元[6] 公司基础信息 - 位于湖南省长沙市 成立于2009年2月23日 2017年1月20日上市[7] - 主营业务为空间环境艺术设计及跨境出口电商[7] - 所属申万行业为商贸零售-互联网电商-跨境电商[7] - 概念板块包括跨境电商、元宇宙、电子商务、小盘、人脸识别等[7] - 截至3月31日股东户数1.95万户 较上期增加6.09% 人均流通股17771股 较上期增加0.57%[7] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东 持股394.98万股 较上期减少48.82万股[9] - 易方达供给改革混合基金退出十大流通股东名单[9]

核心观点 - 数码视讯是一家专注于数字电视软硬件产品研发、生产、销售和技术服务的公司，同时积极布局数据确权、数字货币、跨境支付、网络安全和互联网金融等新兴业务领域，2025年第一季度营业收入和净利润均实现同比增长 [2][7][8] 业务布局 - 子公司快视听利用区块链技术赋能行业，拓展元宇宙应用，旗下洞壹元典平台通过发行数字藏品为数字内容提供确权和版权证明，面向文化艺术、音乐、时尚潮玩、零售等领域 [2] - 公司已开展数字货币应用产品研发工作，全资子公司丰付支付致力于为普及数字货币支付场景提供技术支撑 [2] - 子公司支付公司已获得跨境人民币支付展业资质，并拥有互联网支付牌照和电视支付牌照，与支付清算机构合作形成覆盖国内银行及多样化业务场景的产品体系 [2] - 在传统DVB网络安全方面，公司的CAS/DCAS拥有最多的省级网络运营商案例、最高的国密认证等级和最大的单系统承载案例，随着第一批部署CAS系统的老旧换代，CAS市场未来几年逐步回暖 [3] - 互联网金融是新业务的重中之重，P2P合作业务量增长较快，合作方已近400家，月资金流量15亿元，后期发展趋势很好 [3] 财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入1.31亿元，同比增长29.71% [8] - 2025年第一季度归母净利润775.86万元，同比增长12.44% [8] - A股上市后累计派现3.70亿元，近三年累计派现4282.54万元 [9] 市场表现 - 8月6日股价上涨1.19%，成交额2.71亿元，换手率3.56%，总市值84.99亿元 [1] - 今日主力净流出194.74万元，占比0.01%，行业排名79/131，无连续增减仓现象，主力趋势不明显 [4] - 所属行业主力净流入17.46亿元，无连续增减仓现象，主力趋势不明显 [4] - 近3日主力净流入175.39万元，近5日净流出1612.33万元，近10日净流出4946.74万元，近20日净流出1.79亿元 [5] - 主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额4381.11万元，占总成交额的4.44% [5] 技术分析 - 筹码平均交易成本为5.72元，近期有吸筹现象但吸筹力度不强 [6] - 目前股价在压力位5.98元和支撑位5.92元之间，可做区间波段 [6] 股东结构 - 截至7月10日股东户数8.00万，较上期无变化，人均流通股16018股，较上期无变化 [8] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1116.61万股，相比上期减少308.92万股 [9] - 南方中证1000ETF（512100）为第五大流通股东，持股1068.24万股，相比上期减少115.52万股 [9] 行业分类 - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [8] - 所属概念板块包括数字水印、跨境支付、NFC概念、数字货币、数据确权等 [8]

行业与公司 - 行业：游戏、AI技术、潮玩、虚拟资产 - 公司：恺英网络 核心观点与论据 游戏业务 - 恺英网络凭借《斗罗大陆》、《诛仙传说》等大IP改编游戏进入新产品周期，预计驱动业绩增长[2] - 《龙珠世界》2025年2月上线，首月流水达2亿，预计六七月份月流水仍可达8,000万[2] - 传奇类游戏业务通过解决版权问题和拓展小程序游戏巩固基本盘，"传奇盒子"作为社区平台贡献增量[2] - 正版化推进有望扩大在300亿规模传奇IP市场份额，并拓展变现渠道[2] - 2025年四季度到2026年初，储备的新产品将陆续上线，包括《盗墓笔记启程》、《三国天下归心》等[3] AI技术布局 - 与比高集团合作设立吉亿公司，分拆AI模型及引擎独立运营[2] - 行一大模型是国内首个AI工业化管线模型，提升游戏开发效率，并可商业化服务中小团队[2][5] - 投资开发Eve AI智能排班应用，具有高度拟人性和高情商特性，预计2025年四季度推出[2][5] - Eve AI陪伴应用基于虚拟角色，通过聊天、视频通话与用户互动，面向女性用户，计划扩展至海外市场[6] 潮玩业务 - 布局潮玩业务，推出晚安羊和布优鸟两款IP AI玩具，通过线上APP社区打通线上线下[2] - 预计2025年第四季度正式推出，提高用户复购率和粘性[2][7] 虚拟资产与牌照 - 获得香港证监会第四类和第九类牌照，为探索游戏类虚拟资产和虚拟代币业务奠定基础[4][8] - 支持未来在海外推进相关业务发展，提升用户粘性和扩大变现[4][8] 其他重要内容 - 恺英网络在AI、潮玩及游戏虚拟资产等多元化业务布局，与传统游戏业务形成协同，有望驱动业绩增长并提升估值[4][9] - 2025年下半年到2026年期间，新一轮新品周期将带来显著业绩释放[9]

记者 戚颖璞 试想一幅这样的生活场景：你想去商场，出门"打的"来的是一台eVOTL（电动垂直起降航空器）； 戴上智能眼镜点外卖，和虚拟人物聊着天，无人机就把饭菜送来了；马路边还有"赛博"驿站，网约车司 机用手机预约，驿站的光伏板墙面自动升起张开，既遮阳又充电。 曾以为是只能在科幻片中存在的元素，未来都有可能实现。8月3日，复兴岛全球设计大赛进入复赛 阶段，全球600多份创意在复兴岛集聚、碰撞，期待优秀设计落地。 实现这个目标，空间需要一种甚至多种"正确的打开方式"。2024年，复兴岛全域成为上海量子城市 时空创新建设的试点，今年3月，复兴岛全球设计大赛启动，围绕未来城市治理与数字化的深度融合， 不设条件，面向全球征集创意思路。 大赛吸引了全球来自中国、美国、英国、法国、西班牙等国家和地区的1300多人报名。连"10后"和 老年人都加入其中，参赛选手年龄从15岁到84岁，提交了600多份方案。"我们希望找到最丰富最有趣的 创意并为其创造现实的可能，使岛的规划不留遗憾。"周建非说。 上周末，北京筑上一品联合创始人李俊鹏特地赶到上海复兴岛参加比赛。他带来了以"山海经"为创 作主题的元宇宙战略规划，让评委们眼前一亮。 ...

政务服务智能化转型 - 政务服务正迎来智能化转型的关键节点，公司依托AI、元宇宙、数字人等技术推出政务数字人平台及整体解决方案 [1] - 政务数字人是公司政务AI元宇宙解决方案的核心载体，以AI数字人为交互入口，深度整合政务数据与服务能力 [3] 政务数字人功能特点 - 支持真人形象克隆与3D虚拟数字人定制，适配政务大厅、线上官网、社区便民站点等全场景 [5] - 覆盖从政策咨询到结果查询的全流程服务，对接政务知识库后高频问题响应准确率达99%以上 [5] - 支持多语种交互与个性化服务推荐，解决语言障碍并提升服务精准度 [5] AI大模型与智能助手应用 - 深度融合DeepSeek等AI大模型能力，构建AI公文写作助手、宏观决策助手、行政审批助手等专属智能助手 [6] - 通过RAG+向量嵌入双引擎架构自动梳理政策文件，打造政策知识库与应急管理知识库 [7] - AI智能体可协同多部门完成复杂事项办理，例如企业开办流程将办理时间压缩50%以上 [7] 线下智能服务终端 - 线下智能服务终端（数字人一体机、全息柜）集成信息查询、智能交互、大屏信息发布功能 [8] - 支持触摸操作与语音指令，语音识别准确率达99%，内置数字人形象提供面对面引导 [8]

智能眼镜产品表现与定位 - 智能眼镜产品类别表现相当不错 具有时尚属性和多种有趣功能 用户接受度高 [3] - Meta AI应用持续增长 每日活跃用户比例不断上升 形成协同效应 [3] - 当前版本智能眼镜未配备显示屏 但公司认为显示屏技术存在多种探索方向 [3] AI与智能眼镜的融合前景 - 眼镜被视为AI的理想载体 可实现全天候多模态交互 包括视觉识别、语音对话和界面生成 [3] - 未来不具备AI眼镜可能面临认知劣势 凸显该形态的战略重要性 [3] - 全息显示技术（如Orion原型）与小型显示器均为潜在发展方向 [3] 元宇宙与长期技术布局 - 智能眼镜是连接物理世界与数字世界的核心设备 将加速元宇宙愿景实现 [4] - Reality Labs已投入5-10年研发资源 在眼镜制造领域具备数年领先优势 [4] - 公司预判超级AI将早于全息技术成熟 但持续投资确保技术领先地位 [4]

业绩表现 - Q2营收同比增长21%至10 8亿美元 预订量同比增长51%至14 4亿美元 大幅超过管理层预期的22%-25%区间 [1] - 平均每日活跃用户同比增长41%达到1 12亿人 用户参与时长跃升58%至274亿小时 每日活用户预订量同比增长7%为2021年第一季度以来最高增速 [1] - 调整后EBITDA达3 2亿美元 同比增长180% 自由现金流为1 77亿美元 同比增长58% 均超出管理层预期 [1] 用户增长与游戏表现 - 亚太地区和13岁以上用户增长最为突出 各地区和年龄段日活用户表现全面强劲 [1] - 《Grow a Garden》Q2预订量约1 4亿美元 超过75%的该游戏日活用户在同一天参与至少一个其他体验 [2] - 另有《Steal a Brainrot》《99 Nights in the Forest》《Ink Game》三款新体验日活用户超过1000万 [2] 增长动力与指引 - 预订量增长超过一半来自前十大之外的其他体验 显示增长不依赖单一游戏 [2] - Q3预订量指引同比增长41%-45% 远高于市场预期的18% 反映7月持续增长势头 [3] - 2025年预订量增长指引从21%-23%上调至34%-37% 调整后EBITDA指引高端上调2 3亿美元至12 8-13 4亿美元 [4] 财务与估值 - 2025年自由现金流指引区间高端上调1 55亿美元至10 25-10 85亿美元 同比增长69% [4] - 摩根大通将目标价从125美元上调至150美元 较当前股价有近20%上行空间 [1] - 公司逐步占据更多电子游戏用户时间和消费 变现潜力巨大 包括广告和电商等新收入来源 [4]

图源：雷科技 但从市场出货量来看，VR设备仍然是领先的，只是整体呈现出增速放缓甚至下滑的情况，而AR的增速则是有目共睹的。根据Counterpoint的统计，2023年 中国虚拟现实（VR）头显出货量同比大降61%，为近五年来最大跌幅；相比之下，中国增强现实（AR）智能眼镜出货量逆势同比增长67%。 此消彼长之下，AR正在迅速缩小与VR的差距，成为头显市场的新核心力量，那么问题来了，VR为什么下滑如此之快？ 风口上飞得高，跌得也痛 曾经，VR的热潮席卷全球，甚至一度让大家觉得显示器很快就会被淘汰，未来的世界是属于VR的。但是，当时间来到2025年，曾经被寄予厚望的VR设备 却逐渐被大家所遗忘，即使是经常关注消费电子市场的小雷，都已经不记得上次看到VR产品的相关新闻是什么时候了。 VR似乎在悄无声息的从主流视线中溜走，取而代之的则是AR眼镜。最近两年，AR的声势明显要大于VR，入局的品牌也是非常多，仅国内叫得出名的品牌 就有XREAL、Rokid、雷鸟、INMO、魅族等，国外也有Google、Meta、Vuzix等一众巨头，说是目前最热门的空间显示赛道也不为过。这几天，雷科技编辑 部也做了一篇AI/AR眼镜的大 ...

公司战略布局 - 全资子公司斥资不超过1000万美元参与SX Global Flagship FundII投资 旨在协同主业发展并实现前沿科技领域战略布局 [1] - 公司通过资本为纽带将触角伸向AI等前沿领域 为行业变革提前布局 [1] - 2022年设立元宇宙基金投资XR和虚拟人领域 2023年成立AI研究中心应用生成式AI技术于美术设计和NPC交互环节 [7] 业务转型历程 - 从页游代理运营起步 2011年创立后专注页游领域 通过《大天使之剑》等精品游戏创造多项行业纪录 其中《大天使之剑》上线60天总流水破3.2亿元 [3] - 2015年借壳上市后面对手游浪潮 2016年手游收入占比不足30% 页游业务占比仍达68.7% [6] - 2017年通过《永恒纪元》实现月流水突破3.5亿元 2018年手游收入占比跃升至73.1% 2024年手游收入占比达96.8% [6] 全球化发展 - 2019年境外收入占比仅7.93% 通过区域化发行和本地化运营策略推进全球化 [7] - 2021年《Puzzles&Survival》峰值月流水突破3亿元 推动当年境外收入占比升至29.46% [7] - 2024年境外营业收入达57.22亿元 占总收入比例32.81% [7] 财务表现 - 2014年营业收入近6亿元 [4] - 2024年归母净利润26.73亿元 未回到2022年近30亿元高点 [8] - 2025年一季度营业收入42.43亿元 归母净利润5.49亿元 同比双双下滑超10% [8] 市值与股权 - 当前市值约365亿元 较借壳上市初期实现波动攀升 [1][8] - 实控人持股比例14.61% 个人持股市值超53亿元 [8]

上市公司综合价值管理 - 上市公司是多元投资者共同拥有的资产，需将各类投资者的分歧转化为协同发展的合力 [1][2] - 综合价值管理需统筹金融投资人、产业投资人和社会投资人的不同需求 [1][4][8] - 股权结构呈现社会化趋势，法人持股比例从2018年50.7%降至2024年42.0%，前十大股东持股中位数从63.9%降至57.0% [3] 行业差异与发展阶段 - 传统周期和消费板块注重金融投资价值，科技板块注重产业投资价值，金融和社会服务领域注重社会价值 [6] - 初创期和成长期公司需重视技术创新，成熟期公司需平衡业绩与社会责任，衰退期公司需战略转型 [7] - 2024年A股披露独立ESG报告的公司近2500家，披露率超45% [5] 股东分歧与治理 - A股自然人投资者超2亿人，持有流通市值比重超30%，与产业资本大股东存在价值取向差异 [10] - 大小股东在利润分配、并购重组、研发投入等决策上难以达成一致 [11] - 需优化股东制衡机制，建立科学资本分配方案，提高董事会独立性 [12] 技术创新协同 - 产业投资人关注技术颠覆性，企业家更注重经营稳健性，导致技术路径选择分歧 [14] - 过去部分传统行业盲目跟风元宇宙、区块链等领域但无实质成果 [15] - 需建立技术决策流程，深化与产业投资人战略协同，完善创新估值方法 [16][17] 风险分担机制 - 2024年涉及对赌协议纠纷的A股公司案例超400起 [19] - 专业机构投资者受短期业绩排名影响呈现趋同交易特征 [20] - 需采用多元化融资工具，吸引"耐心资本"，合理设定对赌目标 [21] 社会价值平衡 - 社会投资人关注品牌信用、绿色生态等长期价值，与短期经济目标可能冲突 [24] - 企业家个人行为对公司价值影响显著，如Meta市值2022年跌65%、2023年反弹180% [26] - 需设立社会责任顾问委员会，开发满足社会痛点的产品实现共赢 [25]