报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 建议关注中美贸易摩擦背景下航运股的投资机会，油轮和干散货运输运费有望受益于短期混乱带来的风险溢价[2] - 推荐中远海能、招商轮船、招商南油、海通发展等航运公司，并建议关注中美谈判进展[2] - 强调看好业绩景气方向的快递行业，以及产业景气方向的低空经济（含军贸）和可控核聚变，同时关注交运板块中股息率较高的红利资产价值[6] 聚焦：中美船舶港口征费反制与航运股投资机会 - 美国自2025年10月14日起对中国相关船舶加收港口服务费，中国采取对等反制措施，对美相关船舶征收“特别港务费”[9] - 中美征费标准对比：美国对中国实体经营/拥有的船舶收费更高（最高140美元/净吨），中国对美国相关船舶实施统一标准（最高1120元/净吨，约158美元/净吨），略高于美方最高档[13][15] - 美国相关油轮、散货船、集装箱船运力占比分别为2.1%、1.4%、0.59%，但美国资本持股25%以上的措施可能扩大影响范围[16] - 定量影响分析：集装箱船美东航线单箱成本增加303~849美元/TEU，占运费比重25%~69%；VLCC油轮中东-中国航线单位成本增加8.21~22.99万美元/天；Capesize散货船澳洲-中国航线单位成本增加4.69~13.14万美元/天，均远高于正常运价水平[20][23][24][26] - 短期来看，征费措施将增加船公司成本，打乱交易节奏，支撑运价上涨；中长期船公司可通过运力调配规避费用，但中国在全球干散货、能源运输和制造业出口中地位关键，影响仍需观察[26][27] 行业数据跟踪 - 航空客运：近7日民航国内旅客量同比+7.9%，平均含油票价同比+6.7%[28][30] - 航空货运：10月6日浦东机场出境货运价格指数周环比+1.3%，同比-5.3%[38] - 航运：VLCC运价周环比+28%，BDI周环比+2%，SCFI周环比+4%[48] - 细分数据：VLCC平均TCE指数7.9万美元/天，周环比+28.1%；BDI收于1936点，周环比+1.8%；SCFI收于1160点，周环比+4.1%，其中美西、美东、欧洲航线分别环比+0.5%、+2.8%、+10%[48][49] 市场回顾 - 本周交运板块上涨1.1%，跑赢沪深300指数1.6个百分点[6][85] - 子行业表现：港口、高速公路、航运涨幅居前，分别上涨2.2%、2.1%、1.5%[85] 投资建议 - 业绩景气看好快递：重点推荐申通快递、圆通速递，看好极兔速递，长期看好顺丰控股[90][91][92][93] - 产业景气看好低空经济（含军贸）与可控核聚变：低空经济推荐万丰奥威、宗申动力、中信海直、莱斯信息、英搏尔；军贸推荐国睿科技、航天南湖；可控核聚变推荐联创光电、四创电子、应流股份[97][98] - 红利资产：交运板块不乏股息率5%的优质标的，推荐公路（如四川成渝、皖通高速）、港口（如招商港口、青岛港）、铁路（如京沪高铁、大秦铁路）等领域的红利投资机会[99]

国金证券指出，我国对稀土管控升级，板块战略属性进一步提高；对于价格影响或复刻前期"短空长 多"的逻辑；除此之外，由于《暂行办法》落地，后续供改效果有望逐步显现。大国重器彰显战略属 性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。 东方证券指出，物项和技术出口管制升级，板块战略价值再迎催化。10月9日商务部公布的稀土技术出 口管制较此前明显升级，管制范围从产业链上游开采冶炼分离扩展至中下游金属、磁材及回收领域，管 制内容从技术扩展到设备与生产线。短期来看，我们认为此次稀土出口管控升级既是对美国对华半导体 管制升级措施的有力回应，也是为月底APEC元首谈判创造强有力的筹码，稀土战略价值再度迎来催 化，板块或再迎高光表现。中期来看，我国稀土出口管制措施或将继续坚定外国建立稀土冶炼分离生产 线的决心，外国政府对稀土价格的保底价格有望进一步提升，国内稀土价格也有望同步上行。 稀土永磁板块大涨，银河磁体、北矿科技、安泰科技等涨停。 华西证券指出，美国政府积极重建本国稀土产业链，但短期看，考虑到海外稀土产业链相关产能释放仍 需时间及我国新增产能规模，中国仍主导全球稀土供给。此外，我国仍是全球唯一具备稀土全产业链各 类产品生 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易担忧情绪缓解，美股期货、布油期货、加密货币等上涨，黄金创新高，胡塞武装表态或停止袭击红海船只 [1] - 股指大概率维持多头趋势，短期受中美贸易影响波动或加大，四季度风格可能向价值回归 [2][13] - 贵金属因贸易战升温或再度受益，长期作为终极安全资产的叙事主导愈发明显 [3][22] - 原油受贸易战影响短期有向下突破趋势，政策不确定性高但仍有缓和可能 [4][5][16] - 多个品种有各自投资分析，如甲醇短期偏空、橡胶震荡偏强、铜长期受支撑等 [17][18][23] 根据相关目录分别总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国劳工统计局将于 10 月 24 日发布 9 月消费者价格指数，政府常规服务恢复前不重新安排或发布其他数据 [7] 国内新闻 - 商务部、海关总署对相关稀土物项实施出口管制，中方称是完善自身出口管制体系的正当做法，影响有限且已通报有关方 [8] 行业新闻 - 9 月中国中小企业发展指数为 89.0，较 8 月下降 0.1 点但高于去年同期，部分指标稳中向好 [9][10] 外盘每日收益情况 - 标普 500 指数、欧洲 STOXX50 指数、富时中国 A50 期货等多数品种有涨跌变化，如标普 500 跌 2.71%、ICE 布油连续跌 4.81%等 [11] 主要品种早盘评论 金融 - 股指大概率维持多头趋势，短期受中美贸易影响波动或加大，四季度风格可能向价值回归 [2][13] - 国债期货价格有望保持强势，四季度降准降息可能落地，建议关注做多机会 [15] 能化 - 原油受贸易战影响短期有向下突破趋势，政策不确定性高但仍有缓和可能 [4][5][16] - 甲醇短期偏空，国内装置开工负荷提升，沿海库存上升 [17] - 橡胶节后走势预计震荡偏强，供应压力或显现，需求支撑有限 [18] - 聚烯烃期货弱势运行，价格跟随成本端波动，市场情绪谨慎 [19][20] - 玻璃纯碱期货延续弱势，关注秋季消费和政策变化对存量消化的影响 [21] 金属 - 贵金属因贸易战升温或再度受益，长期作为终极安全资产的叙事主导愈发明显 [3][22] - 铜长期受印尼矿难影响有支撑，中美贸易对峙影响或小于四月 [23] - 锌短期跟随铜价走势，国内锌价可能弱于国外 [24] - 碳酸锂供应增加，需求有变化，库存减少，价格有支撑 [25][26] 黑色 - 双焦短期盘面波动加剧，受钢材产量、库存及中美贸易摩擦影响 [27] - 铁矿石后市震荡偏强看涨，需求有支撑，发运减量，港口库存去化快 [28] - 钢材中期看多，热卷强于螺纹，供需双弱且库存变化不大 [29] 农产品 - 蛋白粕预计区间震荡，美豆期价受 USDA 报告推迟影响继续震荡 [30] - 油脂短期行情承压，中长期价格中枢预计上移 [31][32] - 白糖国内外市场均预计维持震荡走势 [33] - 棉花短期维持震荡偏弱走势，关注新花上市卖套保压力 [34] 航运指数 - 集运欧线淡季交易或结束，近月受贸易战影响旺季预期走弱，远月受复航红海进展预期影响 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易摩擦升级及海外市场波动影响各类商品价格走势，不同行业受影响程度和表现各异，投资者需关注贸易谈判进展、宏观情绪及各行业基本面变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：周五受特朗普关税威胁影响价格大幅走低，周一开盘修复但仍较周五下午3点走低2.4%，后续或延续震荡偏弱基调 [2] - 燃料油&低硫燃料油：受特朗普关税威胁和巴以停火谈判进展影响，燃料油市场或受成本端下行拖累，高硫燃料油或相对偏强，低硫燃料油预计走弱 [22] - 沥青：库存整体较节前下降，市场维持供需紧平衡，成本端走弱下沥青承压，裂解价差反弹 [23] - 液化石油气：OPEC+增产使海外伴生气供应压力加剧，沙特CP价格下调，进口成本下降，市场情绪谨慎，短期LPG承压 [24] - 甲醇：受油价下跌和宏观氛围偏弱影响，盘面或持续偏弱，关注伊朗外贸船只制裁传言对进口的影响 [26] - 纯苯：贸易摩擦和油价暴跌使其面临成本和需求双重利空，短期有下跌风险，下跌持续性及幅度取决于油价 [27] - 苯乙烯：国际金融市场动荡加剧看空氛围，成本端支撑不足，供应充足库存压力大，需求不振，价格重心震荡下移 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际金融市场动荡引发盘面波动，自身基本面偏弱，假期累库使供需矛盾加大，价格重心下移 [29] - PVC&烧碱：贸易摩擦升级或影响PVC制品出口，假期下游需求减弱，供应高位库存增加，PVC或震荡偏弱；烧碱下游采购价格或下调，库存增加，建议观望 [30] - PX&PTA：贸易摩擦和油价暴跌使其面临成本坍塌和需求悲观双重利空，短期有下行风险，后续关注上下游装置开工和需求变化 [31] - 乙二醇：国内开工提升，假期港口累库，基本面偏弱叠加油价拖累，价格或偏弱震荡，中期供需转弱 [32] 有色金属 - 铜：上周五受中美贸易局势影响跌幅大，今明两年铜精矿产量增速预期受大矿供损拖累，内外铜价在整数关位置有吸引力 [4] - 铝：周五关税威胁令有色金属回落，国庆后铝市累库中性，消费有韧性但缺亮点，沪铝在20500元附近有支撑 [5] - 锌：美加征关税使市场空头情绪上升，伦锌高位回落，沪锌基本面供大于求，中线反弹空配，关注中美关税谈判进展 [8] - 镍：沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，海外通胀或带动银价上抬，但品种过剩倾向制约价格高度 [10] - 锡：上周五伦锡回吐涨幅，印尼对锡走私施压难改中长期平衡表，短期或回调到节前区间 [11] - 碳酸锂：弱势运行，出口管制短期影响市场风险偏好，总体库存高，有回调风险 [12] - 多晶硅：现货价格持稳，政策指引有限，行业高位累库，关注48000元/吨支撑有效性 [13] - 工业硅：现货价格持稳，10月产量预计增加，下游需求变动有限，库存增加，硅价上行空间受限 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价以稳为主，长假期间表需和产量下滑，库存累积，产业链负反馈预期发酵，关注节后需求和政策情况 [15] - 铁矿：上周盘面小幅反弹，供应端担忧缓解，需求端减产压力增加，预计短期走势偏弱 [16] - 焦炭：贸易风险增加，价格或易涨难跌，第一轮提涨落地，第二轮暂缓，库存下降，下游铁水支撑价格 [17] - 焦煤：贸易风险增加，价格或易涨难跌，炼焦煤矿产量增加，库存下降，市场对焦煤安全生产考核有预期 [18] - 硅锰：贸易风险增加，价格或反弹，需求端铁水产量高位，产量增加，库存未累增，锰矿报价上升 [19] - 硅铁：贸易风险增加，价格或反弹，需求端铁水产量高位，出口需求稳定，供应恢复，库存去化 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：特朗普关税威胁使美盘农产品转跌，我国对美豆进口停滞，四季度供应问题不大，关注后续政策和数据 [37] - 豆油&棕榈油：原油价格下跌带动植物油价格下跌，棕榈油库存压力大，中长期油脂有韧性，短期注意价格急挫风险 [38] - 莱粕&莱油：菜籽市场受中美贸易预期影响，加籽供给充裕但出口不确定，国内菜系期货短期区间震荡 [39] - 豆一：注意宏观因素对国产豆的拖累，关注国内外政策和现货市场表现 [40] - 玉米：我国对美玉米进口停滞，新粮上市价格下跌，先以空头思路对待，关注国储库开秤价支撑 [41] - 生猪：期货近弱远强，现货价格下跌，供应压力大，四季度至明年上半年产能持续兑现，关注二育进场影响 [42] - 鸡蛋：现货价格稳定，节后需求淡季，产能增加，近月空头思路，明年上半年合约可择机多头配置 [43] - 棉花：美棉需求偏弱，中美贸易关系激化使内外棉价面临下行风险，操作上观望 [44] - 白糖：国际市场供应充足，美糖上方有压力，国内关注广西新榨季甘蔗长势和天气情况 [45] - 苹果：期价高位震荡，新季度产量预计变化不大，冷库库存可能高于预期，操作上偏空 [46] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，供应量或维持低位，需求旺季显现，操作上偏多 [47] - 纸浆：期货价格创新低，港口库存同比偏高，需求一般，关注仓单和库存变化，操作上观望 [48] 金融期货 - 股指：前一交易日大盘和期指主力合约收跌，关注经贸和地缘局势及国内政策会议，可根据市场情况进行多空操作 [49] - 国债：期货收盘全线下跌，10月流动性缺口可控，债市后续或进入修复阶段，收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期中美贸易摩擦不确定性提升、美国政府停摆尚未结束、美联储10月降息概率较高等因素将继续支撑金价高位运行；白银整体维持偏强运行态势，但需关注跨市价差结构异常及中美贸易摩擦对银价的影响 [6] - 中长期来看，美联储年内仍有降息空间，全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月10日，沪金期货主力合约收涨4.82%至914.32元/克，沪银期货主力合约收涨2.22%至11169元/千克 [5] 逻辑分析及策略展望 - 以色列、哈马斯停火协议使部分投机资金获利了结，引发贵金属市场波动；特朗普宣布对中方加征关税及出口管制，避险情绪升温，提振贵金属价格 [6] - 短期中美贸易摩擦不确定性、美国政府停摆、美联储10月降息概率较高等因素支撑金价；白银维持偏强态势，但需关注跨市价差结构异常及中美贸易摩擦对银价的影响 [6] 中长期支撑 - 中长期内，美联储有降息空间，全球地缘不确定性、美国债务问题、大国博弈增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [7] 价格数据 | 品种 | 10月10日价格 | 10月9日价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 伦敦金现（美元/盎司） | 3965.30 | 4028.99 | -1.6% | | 伦敦银现（美元/盎司） | 49.82 | 48.97 | 1.7% | | COMEX黄金（美元/盎司） | 3980.10 | 4048.10 | -1.7% | | COMEX白银（美元/盎司） | 47.47 | 48.30 | -1.7% | | AU2512（元/克） | 901.56 | 914.32 | -1.4% | | AG2512（元/千克） | 11082.00 | 11169.00 | -0.8% | | AU (T+D)（元/克） | 898.10 | 910.93 | -1.4% | | AG (T+D)（元/千克） | 11020.00 | 11129.00 | -1.0% | [5] 价差/比价数据 | 品种 | 10月10日价差/比价 | 10月9日价差/比价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 黄金TD - SHFE活跃价差（元/克） | -3.46 | -3.39 | 2.1% | | 白银TD - SHFE活跃价差（元/千克） | -62 | -40 | 55.0% | | 黄金内外盘（TD - 伦敦）价差（元/克） | -7.67 | -10.09 | -24.0% | | 白银内外盘（TD - 伦敦）价差（元/千克） | -1627 | -1346 | 20.9% | | SHFE金银主力比价 | 81.35 | 81.86 | -0.6% | | COMEX金银主力比价 | 83.85 | 83.82 | 0.0% | | AU2602 - 2512（元/克） | 2.96 | 2.86 | 3.5% | | AG2602 - 2512（元/千克） | 24 | 27 | -11.1% | [5] 持仓数据 | 品种 | 10月10日持仓数量 | 10月9日持仓数量 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 黄金ETF - SPDR（吨） | 1017.16 | 1013.44 | 0.37% | | 白银ETF - SLV（吨） | 15443.76026 | 15452.22856 | -0.05% | | COMEX黄金非商业多头持仓数量（张） | 332808 | 326778 | 1.85% | | COMEX黄金非商业空头持仓数量（张） | | | 9.43% | | COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量（张） | 266749 | 266410 | 0.13% | | COMEX白银非商业多头持仓数量（张） | 72318 | 71623 | 0.97% | | COMEX白银非商业空头持仓数量（张） | 20042 | 20085 | -0.21% | | COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量（张） | 52276 | 51538 | 1.43% | [5] 库存数据 | 品种 | 10月10日库存 | 10月9日库存 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金库存（千克） | 70728.00 | 70728 | 0.00% | | SHFE白银库存（千克） | 1169061.00 | 1186846 | -1.50% | | COMEX黄金库存（金衡盎司） | 39940670 | 39940670 | 0.00% | | COMEX白银库存（金衡盎司） | 522463797 | 526124328 | -0.70% | [5] 利率/汇率/股市数据 | 品种 | 10月10日数据 | 10月9日数据 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 美元/人民币中间价 | 7.10 | 7.11 | -0.08% | | 美元指数 | 98.82 | 99.40 | -0.59% | | 美债2年期收益率 | 3.52 | 3.60 | -2.22% | | 美债10年期收益率 | 4.05 | 4.14 | -2.17% | | VIX | 21.66 | 16.43 | 31.83% | | 标普500 | 6552.51 | 6735.11 | -2.71% | | NYMEX原油 | 58.24 | 61.52 | -5.33% | [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段，大概率维持多头趋势 [2] - 短期受中美贸易影响，市场避险情绪可能加剧，股市波动可能加大 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场 [2] - 考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4613.80、4600.40、4592.20、4571.80，涨跌分别为-98.20、-102.80、-102.20、-100.80，涨跌幅分别为-2.08、-2.19、-2.18、-2.16 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2976.00、2973.60、2975.80、2974.00，涨跌分别为-46.80、-48.60、-48.40、-49.80，涨跌幅分别为-1.55、-1.61、-1.60、-1.65 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7382.00、7311.20、7266.00、7100.60，涨跌分别为-149.40、-160.40、-166.80、-171.60，涨跌幅分别为-1.98、-2.15、-2.24、-2.36 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7514.20、7421.80、7340.40、7120.00，涨跌分别为-104.60、-117.60、-127.40、-128.80，涨跌幅分别为-1.37、-1.56、-1.71、-1.78 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4616.83，涨跌幅-1.97 [1] - 上证50指数前值2974.85，涨跌幅-1.51 [1] - 中证500指数前值7398.22，涨跌幅-2.00 [1] - 中证1000指数前值7533.82，涨跌幅-1.49 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2187.74、3717.77、2560.02、6710.44，涨跌幅分别为0.88、-2.23、-3.07、-1.22 [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为22058.79、9451.55、6434.20、3464.83，涨跌幅分别为-0.12、-2.74、0.48、-5.58 [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为5036.01、2528.08，涨跌幅分别为-1.41、0.18 [1] 期现基差 - IF当月、下月、下季、隔季与沪深300前值基差分别为-3.03、-16.43、-24.63、-45.03 [1] - IH当月、下月、下季、隔季与上证50前值基差分别为1.15、-1.25、0.95、-0.85 [1] - IC当月、下月、下季、隔季与中证500前值基差分别为-16.22、-87.02、-132.22、-297.62 [1] - IM当月、下月、下季、隔季与中证1000前值基差分别为-19.62、-112.02、-193.42、-413.82 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3897.03、13355.42、8293.71、3113.26，涨跌幅分别为-0.94、-2.70、-2.86、-4.55 [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26290.32、48580.44、6552.51、24241.46，涨跌幅分别为-1.73、1.77、-2.71、-1.50 [1] 宏观信息 - 中国稀土出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可，中方确信相关影响非常有限 [2] - 中方坚决反对美方加征100%关税行为，中方不愿打关税战，但也不怕打 [2] - 美国副总统万斯释放缓和信号，称特朗普愿意与中国进行理性谈判 [2] - 全国工业和信息化产业科技创新工作座谈会强调要构建现代化产业科技创新体系，增强高质量科技供给，提升制造业创新体系整体效能 [2] 行业信息 - 第138届广交会10月15日开幕，参展规模再创新高，我国外贸有望延续韧性增长态势 [2] - 对个人经营性贷款违规流向楼市的乱象监管持续加强，经营贷风险逐渐显现 [2] - 金融监管总局发布通知促进非车险业务高质量发展，头部险企推进落实相关要求 [2] 股指观点 - 中美贸易摩擦升级，上一交易日股指大幅回调，电子板块领跌，建筑材料板块领涨，市场成交额2.53万亿元 [2] - 10月09日融资余额增加508.05亿元至24291.95亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普威胁加征关税具有不确定性，市场情绪待明朗，各金属受贸易局势及自身基本面影响，价格走势有差异，建议根据不同金属情况采取相应投资策略 [3][6][9] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：特朗普威胁加征关税致市场避险情绪升温，铜价冲高后大幅下挫，LME铜库存减少，国内上期所库存增加，下游备货及采购情况有地区差异，现货进口亏损，精废价差显示废铜替代优势好 [2] - 策略观点：贸易局势不确定性大，基本面支撑铜价，若贸易冲击短期，铜价回落是买入机会，沪铜主力运行区间82000 - 85500元/吨，伦铜3M运行区间10200 - 10700美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：中美贸易局势恶化使铝价冲高后走弱，沪铝持仓和期货仓单微增，国内三地铝锭及铝棒库存增加，加工费下滑，市场交投平淡，外盘LME铝库存增加，注销仓单比例高，Cash/3M升水走扩 [5] - 策略观点：贸易局势不确定，若短期施压市场情绪有望回暖，产业上铝锭累库压力不大，铝价回落利于库存转降并增加向上弹性，沪铝主力运行区间20500 - 21100元/吨，伦铝3M运行区间2700 - 2790美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，上期所和LME铅锭库存有不同表现，国内社会库存去库，精废价差、基差等指标有相应数值 [8] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅开工高，再生铅开工低且工厂库存累库，下游蓄企放假时间减少，产业数据转好，但伦铅结构性风险抬升，贸易威胁使大宗商品情绪退潮，预计短期沪铅低位震荡，风险波动加大 [9] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌下跌，上期所和LME锌锭库存有变化，国内社会库存小幅累库，各地基差及价差有相应数值 [10] - 策略观点：放假期间锌企业生产情况不同，伦锌注册仓单低位有结构性风险，锌锭出口窗口开启使沪锌减仓上行，但贸易威胁使大宗商品情绪退潮，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大 [11][12] 锡 - 行情资讯：锡价受贸易摩擦影响大幅下跌，供给端缅甸锡矿复产慢、印尼打击非法采矿致供应担忧加剧，冶炼企业开工率下降；需求端新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子、家电及光伏领域需求不佳，旺季下游消费边际转好但高价抑制消费 [13] - 策略观点：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但短期锡供需紧平衡且旺季需求回暖，锡价或维持高位震荡，建议观望，国内主力合约运行区间280000 - 300000元/吨，海外伦锡运行区间36000 - 39000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：镍价震荡后夜盘受贸易摩擦影响大幅下跌，现货成交一般，升贴水震荡，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格坚挺，中间品价格高位运行 [15] - 策略观点：贸易摩擦或使市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限受冲击小，产业上镍铁价格转弱、精炼镍库存压力大，若库存增长镍价或下探，中长期有支撑下跌空间有限，短期建议观望，若跌幅大可逢低做多，沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数持平，合约收盘价下跌，进口锂精矿报价下降 [19] - 策略观点：国庆前后锂电下游需求旺使库存去化，但供给补充预期制约锂价，周五外围消息扰动或压制锂价，建议关注宏观及供需情况，广期所碳酸锂主力合约运行区间68800 - 73800元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差方面山东现货升水，海外价格上涨，进口窗口临近关闭，期货仓单增加，矿端价格维持 [22] - 策略观点：矿价短期有支撑雨季后或承压，氧化铝产能过剩累库持续，进口窗口打开或加剧过剩，但美联储降息预期或驱动有色板块，建议观望，国内主力合约AO2601运行区间2600 - 3000元/吨，关注供应、矿石及货币政策 [23][24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓增加，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：不锈钢受成本支撑和需求疲软双重影响，旺季需求复苏不及预期，钢厂到货使库存去化不佳，若镍铁价格上升，不锈钢或成本支撑下震荡上行 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铝合金跟随铝价冲高回落，合约下跌，持仓和成交量增加，仓单增加，与铝合约价差下调，国内主流地区价格上调，库存有变化 [29] - 策略观点：成本端铝价走弱且仓单增加使铝合金价格承压，但下游消费改善和原料供应减少使价格有支撑 [30]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 10 月 13 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 中长线上行趋势不变，中美摩擦 加剧短线波动 | | 铜 | 2511 | 上涨 | 上涨 | 震荡 企稳 | 长线看强 | 宏观宽松背景下，矿端扰动再起， 资金关注度快速上升 | 说明： 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：周五夜盘因美国总统特朗普在社交媒体发文称将对中国加征 100%关税，这导致商品和美 股普跌，金价震荡上行。中美贸易摩擦使市场避险情绪升温，利好贵金属，黄金或持续强于白银。而 短期的资产普跌可能出现流动性问题，即"拆东墙补西墙"，进而使金价短期承压，可参考今年 4 月 走势。预计贵金属或呈现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场短期或止跌反弹，期价内强外弱，交易逻辑面临切换 [5] - 棕榈油短期期价面临动荡风险 [7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强 [5][6] - 核心逻辑为国内市场供应压力未化解，但大豆价格跌至成本线附近，油厂压榨亏损挺价心理渐强，豆粕负基差修复；中美贸易摩擦升级，供应担忧情绪升温；美农业部暂停报告发布，美豆期价对国内关联影响减弱 [5] - 影响因素包括中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 豆油 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点震荡偏弱 [6] - 影响因素有中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] 棕榈油 - 日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点偏弱 [6][7] - 核心逻辑为马棕报告超预期利空影响释放，内外盘棕榈油期价急转直下，国际油价走弱令棕榈油生物柴油需求前景蒙阴，产业链环境不及预期等因素拖累期价表现 [7] - 影响因素包含生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖化工、农产品期货价格变化，宏观要闻动态，以及各主要品种的晨会观点和股市行情分析，为投资者提供市场信息和投资建议，提醒关注市场风险和政策动态[3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 期货价格变动 - 化工品种中，2025年10月13日与12日相比，原油跌幅最大为3.659%，甲醇涨幅为0.303%[3] - 农产品品种中，2025年10月13日与12日相比，一号棉花涨幅为0.225%，玉米淀粉跌幅为0.617%[3] 宏观要闻 - 商务部回应稀土出口管制，称不是禁止出口，对美方加征关税行为坚决反对，必要时将采取措施维护权益[6] - 美国副总统万斯释放缓和信号，称特朗普愿与中国理性谈判[6] - 闻泰科技谴责荷兰政府对安世半导体的干预及个别外籍管理层夺权行为[6] - 币安处理加密货币价格暴跌问题，完成对受影响用户补偿[7] - 10月国际现货黄金破4000美元/盎司，银行提示贵金属投资风险[7] - 澳大利亚拟与美国达成矿产资源协议，为关键矿产计划出资[7] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生建议关注7850 - 7950压力区域逢高试空，下方支撑7650 - 7700[9] - 白糖预计短期区间震荡，关注5500元支撑有效性[9] - 玉米预计价格承压下行，关注2100 - 2120区间支撑[9] - 生猪市场弱势震荡探底[9] - 鸡蛋期货短空，月间反套为主[9] - 棉花预计短期底部震荡，上方13400元压力，下方13200元支撑[9] 能源化工 - 尿素短期期价弱势运行，关注印标等动态[10][11] - 烧碱2601合约承压走弱，关注2400点一线支撑[11] - 焦煤双焦短时有承压，震荡偏弱运行[11] 工业金属 - 铜铝注意回调风险[13] - 氧化铝2601合约偏弱运行，关注铝土矿等因素[13] - 螺纹热卷预计短时钢价承压，震荡偏弱运行[13] - 铁合金基本面弱势，关注宏观及关税摩擦影响[13] - 碳酸锂关注70000 - 72000元/吨支撑区域[13] 期权金融 - 股指期权建议趋势投资者关注市场回调时买入牛市看涨价差机会，波动率投资者降波后做多波动率[14] - 股指10月科技成长板块迎业绩检验，“十五五”规划或使市场风险偏好回暖，操作上期指关注波动率策略[14][15]