OpenAI与AMD的战略合作 - OpenAI与AMD达成价值数百亿美元的合作协议，共同开发基于AMD处理器的AI数据中心 [3] - 根据协议，AMD将在四年内向OpenAI提供数十万块人工智能芯片，OpenAI承诺购买价值6吉瓦的AMD芯片，并从明年开始首先采购MI450芯片 [3] - 合作突破单纯采购关系，OpenAI不仅成为AMD大客户，还成为其重要战略股东，增强双方长期利益捆绑和动力协同 [3] - 该合作显著提升AMD在高端AI芯片市场的竞争地位，有助于挑战英伟达主导地位，同时加速OpenAI自身多元算力底座建设，减少对单一厂商依赖 [3] - OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼表示，更多类似的大型交易正在进行中，未来几个月将有更多进展 [4] AI行业增长前景与资本开支 - 根据Gartner估计，2024年人工智能支出达到9879亿美元，2025年将增长49.7%至1.48万亿美元，2026年有望继续增长36.8%至2万亿美元以上 [4] - AI优化服务器支出在2024年为1400亿美元，2025年为2675亿美元，2026年将进一步增长至3295亿美元 [4] - 英伟达预测到2030年全球人工智能基础设施支出将达到3万亿-4万亿美元，目前仍有数倍增长空间 [5] - AI产业趋势明确，北美云厂商闭环已经形成，业绩端高速增长已可反哺资本开支扩大，算力仍然供不应求 [5] 国产算力与半导体板块表现 - 在OpenAI多重利好消息提振下，国产算力概念走强，科创芯片ETF国泰（589100）涨超6%，连续5日迎资金净流入 [1] - 半导体产业链持续攻关，突破生产障碍的同时扩产持续推进，国产算力大规模放量已在前夜 [5] - 美联储降息落地为科技产业带来流动性支持，AI全球产业趋势已形成，国产算力有望成为牛市中科技板块核心主线 [6] - 科创芯片ETF（589100）跟踪科创芯片指数（000685），单日涨跌幅可达20%，指数聚焦科创板上市的半导体与电子行业企业，成分股覆盖集成电路、芯片设计等领域 [6] 科创芯片指数成分结构 - 中证科创芯片指数前十大权重股合计权重超过59%，覆盖半导体行业龙头公司 [7][8] - 前三大权重股为海米信息（权重11.09%）、澜起科技（权重9.97%）和中芯国际（权重9.62%） [8] - 指数成分股集中分布于信息技术行业的半导体领域，展现高科技属性及成长潜力 [6][8]

港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61% [1] - 国企指数收盘报9656点，下跌47点或0.49% [1] - 大市成交额进一步减少至827.99亿港元 [1] - 另一交易日恒生指数跌0.48%报26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%，恒生中国企业指数跌0.52% [5] - 市场成交额1738.03亿港元，较前一交易日1212.57亿港元有所放大 [5] - 港股通录得净流入资金4.84亿，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿 [1] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，人工智能及消费股板块表现疲软 [1][5] - 黄金股、核电股逆市走强 [1][5] - 长风药业上市首日大涨161%，成交超6亿港元 [5] - 吉利汽车上涨3.36%，公司宣布拟进行23亿港元股份回购计划 [5] 美股市场表现 - 标普500指数高收0.6%至6753点，纳指收升1.1%至23043点，均创下盘中及收市新高 [2] - 纳指在三大股指中领先，道指近乎平收 [2] - 资讯科技、公用事业和工业板块均创下收市高位 [2] - 英伟达股价上涨2%，AMD股价升11.4%，为纳指100成分股中表现最佳股份 [2] - 特斯拉推出平价版Model Y，售价39990美元，该股升1.3% [2] - 万得中概股100指数收涨0.73% [2] 行业与市场热点 - OpenAI发布的Sora 2引爆社交媒体，登上美区App Store免费榜第一 [3] - ChatGPT Pulse作为个性化的AI Agent，有望在AI推荐系统形成数据飞轮效应 [3] - 国产GPU芯片正在担当国产算力的主流应用，相关产业链景气度有望持续保持 [3] - 国际现货黄金突破每盎司4000美元关口，盘中一度攀升至每盎司4039.14美元，创历史新高 [9] - 国际金价在半年多时间内大涨1000美元，从每盎司3000美元迅速突破4000美元关口 [9] - 国务院办公厅印发通知，明确在政府采购中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠，自2026年1月1日起施行 [9] - 2023年全国政府采购规模为33929.6亿元人民币 [9] 投资配置建议 - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显 [3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3] - 政府采购新政将促进国产办公系统等采购量提升，建议关注中兴通讯、金山软件等相关公司 [9] - 受益于金价强势，建议关注贵金属及铜金属矿业和冶炼的龙头公司，如紫金矿业、中国有色矿业 [9] 重点公司分析 - 时代电气2024年收入同比增长14%，净利润同比增长19% [10] - 时代电气2025年上半年实现营业收入122.1亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润16.7亿元，同比增长12.9% [10] - 时代电气毛利率为32.0%，同比上升4.4个百分点，净利率为14.6%，同比下降0.6个百分点 [10] - Wind一致预期时代电气2025年及2026年净利润分别为42.0亿和47.2亿元人民币，对应当前市值分别仅为13和11倍PE左右 [10] 公司动态与信息 - 腾讯斥5.5亿元回购81.5万股，其混元视觉模型跻身全球首三名，内地排名第一 [12] - 阿里巴巴成立AI机械人团队，其支付宝业务显示入境游客国庆首五日消费金额按年增近40% [12] - 携程表示黄金周国内长途游占比攀升，出境包车订单涨120% [12] - 零跑汽车将于11月启动巴西市场销售 [12] - 茶百道黄金周期间交通枢纽门店销售额增长近倍 [12] - 诺诚健华子公司与Zenas签超20亿美元授权许可协议 [12] 经济与行业数据 - 双节假期全国零售和餐企销售额按年增2.7% [11] - 京沪国庆长假各接待游客逾2500万人次 [11] - 第36届上海旅游节消费达1524亿元人民币创新高，按年增27% [11] - 内地国庆档电影总票房破18亿元人民币，有望全年总票房达500亿元人民币 [11] - 香港2025年9月底官方外汇储备资产为4192亿美元 [11] - 香港黄金周首6天内地旅客按年升5%，入境团逾千个 [11] - 澳门黄金周首六天日均旅客15.3万人次升9.1% [11]

行业与公司 * 涉及的行业包括人工智能、云计算、半导体（GPU、HBM存储、晶圆制造）以及短视频/内容平台 [1] * 涉及的公司包括海外厂商OpenAI、AMD、英伟达、三星、海力士、台积电 [1][2][3][8][11] 以及国内厂商腾讯、阿里、字节跳动、抖音、快手、哔哩哔哩、摩尔线程、沐曦、燧原、壁仞、昆仑芯、中兴、华虹、北方华创、拓荆 [1][4][6][7][9][11][14] 核心观点与论据 **1 OpenAI的竞争策略与行业影响** * OpenAI通过Sora 2在C端实现突破，与谷歌VU3主要面向B端不同 [2] * OpenAI采取向上游渗透策略，通过与三星、海力士合作抢占HBM存储资源，并与AMD合作（购买其卡片并获得股份）以较低成本获取算力，加速变相融资锁定上游算力资源 [1][2][3][8] * OpenAI的发展策略侧重于产品商业化和打造超级入口，利用品牌影响力和商业模式创新（如在Sora中加入人物角色）推动增长，而不仅依赖技术领先 [12][15] **2 国内AI产业的发展机遇与优势** * Sora 2的推出有望引爆国内C端需求，推动AI视频在短视频、中视频及长视频平台的发展，带动商业需求增长，利好腾讯视频号、抖音、快手、哔哩哔哩等平台 [1][4] * 国内AI产业在用户规模和数据积累方面具有优势，尤其是抖音、快手等视频平台以及腾讯的小程序生态系统，为AI模型训练和应用提供了丰富资源 [1][6][7] * 国内大模型（如阿里通义千问、字节跳动模型、腾讯大模型）与云平台（阿里云、火山引擎、腾讯云）深度绑定，使国内AI云平台在产业链中拥有主导地位，可决定算力使用和供应链联动 [1][7] **3 国内半导体产业链（GPU与晶圆厂）趋势** * 国内GPU行业快速发展，多家芯片设计公司（如摩尔线程、沐曦、燧原、壁仞、昆仑芯）正积极融资研发下一代产品，摩尔线程计划融资80亿人民币用于未来几代GPU研发 [9] * 此轮竞争可能导致一两家头部公司胜出，云厂商将借此提升定价能力并扶持大模型公司 [9][10] * 晶圆厂（如台积电、中兴、华虹）在全球及国内市场均处于稀缺性地位，受益于国产GPU公司崛起带来的流片需求增加，其重要性将愈发凸显 [1][11][14] **4 对国内厂商的启示与投资视角** * 国内云厂商和大模型厂商应借鉴OpenAI策略，通过锁定上游算力资源来增强竞争力，即使产品性能稍弱，也能在需求提升时占据优势 [1][13][15][17] * 在投资方面，港股疲软时是配置AI云和晶圆厂的良机，这些赛道适合按市销率（PS）和市净率（PB）进行估值 [16][17] 其他重要内容 * Openharmony操作系统的发展为国内企业提供启示，腾讯凭借小程序生态已建立操作系统优势，可能迎来巨大需求增长 [5] * 上游半导体设备供应商（如北方华创、拓荆）也表现良好 [14]

行业与公司 * 涉及的行业为人工智能（AI）算力、光通信、数据中心基础设施及国产芯片 [1] * 涉及的公司包括光模块厂商中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技；通信设备及芯片厂商中兴通讯、烽火通信、新华三、紫光股份、锐捷网络；科技公司华为、阿里、百度；以及服务器ODM厂商鸿海精密、纬颖、纬创、英业达 [1][3][9][10][12][13] 核心观点与论据 **AI行业前景与景气度** * AI行业前景乐观，景气度较高，头部企业受益于英伟达B系列芯片拉动的1.6T需求增长 [1][3] * 台企ODM服务器厂商出货表现良好，例如鸿海精密9月营收达到8,376亿新台币，环比增长38%，同比增长15% [1][4] * AI算力需求高涨，OpenAI与英伟达、AMD合作，国内华为、阿里积极部署数据中心超级节点 [3][9] **光模块市场分析** * 1.6T光模块正常定价约为1,100美元，硅光模块价格在900至1,000美元之间，小幅年降属正常，不影响整体盈利预测 [1][2][5] * 基于上述单价测算，中际旭创和新易盛等公司预计净利率可达30%左右 [1][5] * 英伟达1.6T B系列芯片起量带动1.6T光模块需求增长，行业需求强劲 [11] **技术发展趋势（CPO/CPU）** * CPO技术是重要趋势，博通已验证100万小时400G端口CPO运行 [1][6] * 中际旭创、华工科技等公司积极跟进和研究CPO技术，有望在未来竞争中占据优势 [1][6] * CPO产业化加速不会对光模块厂商产生负面影响，光模块厂商同样能受益，例如旭创已布局CPO赛道 [1][8] **国产算力与芯片发展** * 预计2026年国产算力和芯片将推动通信领域基础设施发展 [3][9] * 国内AI推理端侧应用前景广阔，C端用户推动AIC芯片部署 [3][10] * 中兴通讯展示51.2T交换芯片及珠峰5纳米CPU通信芯片规划，支持百度昆仑芯等超级节点布局，具备自主可控能力 [3][10] **公司业绩与推荐** * 中兴通讯第二季度营收开始回升，全年营收预计翻番，去年归母净利润仅5亿元，今年盈利能力有望显著提升 [12] * 推荐关注具有业绩强支撑的龙头公司，如中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信等 [1][3][7][12][13] 其他重要内容 **市场情绪与波动** * 近期通信板块波动受短期消息（如光模块降价传闻、Oracle消息）影响，但长期基本面未变 [2][7] * 公司减持（中际旭创0.49%和新易盛1.14%）属股价上涨后的正常现象，不改变行业基本面 [2] * Oracle股价修复案例表明市场情绪易受短期影响，但长期基本面未发生显著变化 [7]

国产AI算力生态进展 - 2025年国庆期间，工商银行与中国联通公布合计百亿规模的服务器招标结果，国产算力供应商中标占比超过90% [1] - 阿里发布大模型Qwen3-VL-30B-A3B并获得华为昇腾0 day支持，腾讯混元最新视觉模型在LMArena榜单中位列全球第三 [1] 国产AI技术与生态闭环 - 国产大模型正加速迭代，国产算力芯片实现无缝适配，形成生态闭环，推动国产AI持续发展 [1] - 2025年第二季度，尽管海外AI芯片因地缘政治受限，阿里等云厂商资本支出仍保持高速增长 [1] 行业前景与增长动力 - 国产AI芯片持续迭代，自主可控进展顺利，保障了算力基础设施的持续扩张 [1] - 国内云厂商展现出加速追赶北美AI厂商的决心，预计更多云厂商将跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道 [1]

国产AI算力生态进展 - 2025年国庆期间，国产AI算力生态持续演进，服务器订单与大模型领域均取得显著进展 [1] - 工商银行与中国联通公布合计约100亿元服务器招标结果，国产算力供应商中标占比超过90% [1][8] - 阿里发布大模型Qwen3-VL-30B-A3B并获得华为昇腾0 day支持，腾讯混元最新视觉模型在LMArena榜单中位列全球第三 [1][8] 服务器招标详情 - 工商银行海光芯片服务器集采规模为30亿元，浪潮信息为正选中标方，中兴和联想为备选方案 [2] - 中国联通通用服务器集采合计金额为79.6亿元，标包一为8.95亿元英特尔CPU服务器，标包二为42.85亿元鲲鹏服务器及27.82亿元海光服务器 [2] - 两家集采中国产算力供应商中标约100亿元，占比约91%，标志着国产算力在关键领域已从备选变为首选，进入规模化应用新阶段 [2] 大模型技术突破 - 阿里云于10月4日开源Qwen3-VL-30B-A3B模型，该模型仅需30亿激活参数，即可在多个领域媲美GPT-5-Mini和Claude4-Sonnet [3] - 华为昇腾宣布0 day支持Qwen3-VL-30B-A3B，用户可直接用昇腾芯片部署运行该模型，并已为DeepSeek-V3.2-Exp实现0 day支持及开源推理代码 [3] - 10月7日，腾讯混元视觉模型Hunyuan-Vision-1.5-Thinking在LMArena视觉模型榜单中取得全球第三、国内第一的成绩 [4] 行业趋势与投资机遇 - 在2025年第二季度海外AI芯片受限背景下，国内云厂商资本开支仍能高速增长，显示国产AI芯片持续迭代，自主可控进展顺利 [5] - 国内云厂商展现出加速追赶北美AI厂商的决心，预计后续将有更多云厂商跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道 [5] - 国产大模型加速迭代，国产算力芯片实现无缝适配，形成生态闭环，推动国产AI持续发展 [4][5]

国产AI算力生态演进 - 国产算力生态在2025年国庆期间持续发展，服务器订单与大模型技术均有显著进展 [1] - 行业认为当前国产算力加速演进，建议关注龙头厂商 [1] 服务器订单招标 - 工商银行与中国联通公布合计百亿服务器招标结果 [1] - 国产算力供应商在中标份额中占比超过90% [1] 大模型技术进展 - 阿里发布大模型Qwen3-VL-30B-A3B，并获得华为昇腾实现0 day支持 [1] - 腾讯混元最新视觉模型在LMArena榜单中位列全球第三 [1]

市场整体展望 - 政策红利持续释放与各类资金加速入市形成合力 共同支撑A股指数持续走强 [1] - 多家公募机构认为A股市场具备稳定运行基础 市场估值处于合理区间 中长期上涨底气充足 [1] - 上证指数年内达到接近3900点的阶段性新高 A股总市值首破百万亿元 [2] - 市场短期震荡被视为良性整固 有利于长期行情持续 未来指数依然具备良好上行空间 [2] - 市场向上支撑有力 包括国内经济整体企稳 结构性改革加速推进 投资者回调加仓情绪延续 流动性充足 [3] - 在低利率环境下 居民有望加大权益类资产配置 继续为市场贡献增量资金 [3] 市场驱动因素 - 市场表现是基本面持续改善 政策红利释放与资金流入共同作用的结果 [2] - 资金加快入市 政策支持和产业发展是A股市场上涨逻辑长期不变的底气 [2] - A股市场以盈利驱动加政策护航支撑结构性走强 [3] - 当前A股市场低波动 强预期的运行特征更加明显 [3] 板块投资机会 - 消费与科技板块崛起 反映中国经济结构转型成效 为全球投资者提供高增长加低估值资产 [2] - 消费股和科技股成为市场各方投资重点 包括创新药 半导体 芯片 机器人等细分领域 [4] - 科技领域关注软件和AI领域的机会 包括大模型应用和海外算力 预计国产算力在四季度出现趋势性机会 AI端在明年下半年有较大投资机会 [4] - 投资方向聚焦三条主线 新质生产力相关领域 出海主线 性价比消费 [4] - 重点把握AI算力和成长股 算力与AI产业链仍是备受关注的成长赛道 全球技术竞合与国产技术突破推动算力产业链高速发展 [5] 结构性特征 - 近一年来A股市场结构性机会凸显 科技成长核心热点板块表现最突出 [2] - 后续指数进一步突破需要构建更广泛的板块上涨格局 [2] - 优质企业加速崛起并积极出海 [2]

行业投资评级 - 通信行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 海外AI热度持续，大模型厂商激进扩张，资本市场反应热烈，AMD因与OpenAI合作平均涨幅达30% [2][3][8] - 大模型持续迭代推动用户加速渗透，OpenAI ChatGPT周活跃用户达到8亿户，拥有400万开发者，API调用量飙升至每分钟超过60亿个token [8] - 相比海外，国内AI进展仍处于初期阶段，持续看好国内相关AI应用的加速突破 [3][9] - 建议关注国内算力产业链闭环，国产AI算力规模及应用有望加速提升与渗透 [3][9] 海外AI动态与市场影响 - OpenAI与AMD达成协议，将在未来数年部署高达6GW的AMD Instinct GPU，首批1GW设备于2026年投入使用，AMD可能向OpenAI发行最高1.6亿股认股权证，若全额行权OpenAI可能获得AMD约10%股权 [2][7] - OpenAI与英伟达签署意向书，将使用英伟达系统构建至少10GW的AI数据中心，英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元 [7] - OpenAI Sora 2模型正式上线，实现音频与画面的智能同步生成，并将在数周内开放API接口 [2][8] - 三星电子和SK海力士将参与OpenAI的“星际之门”项目，保障其DRAM和HBM晶圆供应 [2][9] 国内算力产业链投资机会 - 先进制程制造、芯片架构升级有望拉动整体国产算力水平，相关受益标的包括寒武纪、摩尔线程、中芯国际等 [3][9] - 超节点和集群的算力能力拓展将带动LPO、CPO、PCB、交换机、OCS及多模光纤等领域受益 [3][9][11] - 交换机领域受益标的包括中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络 [3][9] - 光器件&OCS领域受益标的包括光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信等 [3][9][11] - PCB领域受益标的包括胜宏科技、沪电股份 [3][9] - 中长期看好中大型客户的定制化数据中心或公有云服务商，包括光环新网、奥飞数据、数据港等 [11] 通信板块细分领域推荐 - 算力&通信基础设施：关注运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、设备商（中兴通讯、紫光股份）及相关配套服务商（英维克、新雷能） [12] - 光网络升级：关注光模块及光放大器（光迅科技、华工科技、天孚通信等）及激光器（源杰科技、长光华芯） [13] - 边缘算力：关注边缘安全厂商（网宿科技）、边缘节点厂商（优刻得、首都在线）、边缘AI模组厂商（移远通信、美格智能）等 [11][14] - 卫星互联网&低空经济：关注5G-A通感一体化、低轨卫星通信、北斗产业链等相关厂商 [14] - 产业智能制造：关注数字孪生、工业交换机、能源互联网、控制器等相关企业 [16] - 信息安全：关注综合型安全厂商（紫光股份、奇安信）及专网领域厂商 [16]

海外多模态大模型进展 - OpenAI于10月1日上线Sora2/Pro App，支持最长15秒文生视频，物理运动更精准并支持用户客串生成内容，发布三天后登上美区App Store第一名 [1][1] - OpenAI在10月7日开发者大会上宣布ChatGPT可直接调用第三方应用，并推出GPT-5Pro、Sora2 API等开发者工具，标志其从单一对话工具向AI应用及社交平台转型 [1] - xAI于10月6日推出视觉生成模块Imagine，可从文字生成高质量图像与视频，Grok由问答助手升级为多模态创作AI，构建社交+搜索+创作一体化平台 [1] - Anthropic于9月30日发布Claude Sonnet 4.5编程模型，强调构建生产就绪级AI Agent能力，推动智能体从原型验证迈向实际部署 [1] - 多模态理解与生成技术已突破具备商业化价值临界点，AI生成视频动作可控性与内容观赏度显著提升，用户主动创作与付费意愿大幅提升 [1] 国内多模态能力发展 - 快手可灵2.5 Turbo于10月2日在全球视频生成模型榜单中登顶图生视频与文生视频双榜首，体现其视频生成与内容质量的国际领先水平 [2] - 字节跳动于10月2日与UCLA推出Self-Forcing++视频生成技术，可生成4分15秒高清视频，视觉稳定性提升至2.6倍 [2] - 字节跳动旗下豆包1.6-Vision模型于9月30日更新，通过工具调用将图像融入思维链，提升视觉理解精度 [2] - 腾讯于9月28日推出并开源混元图像3.0，作为业界首个开源工业级原生多模态生成模型，快速登顶Hugging Face热榜并保持领先 [2] - AI应用落地竞争核心从单一语言智能转向多模态生成与理解能力，国内头部厂商正快速补齐该关键环节并在国际基准测试中崭露头角 [2] 国产算力投资逻辑演变 - DeepSeek于9月30日发布DeepSeek-V3.2-Exp，DSA架构使得推理成本更低且支持更长上下文，模型支持国产开发生态tilelang语言，并实现与寒武纪、海光、昇腾等芯片的首日适配 [3] - 智谱于9月30日开源GLM-4.6，在Agentic Coding等关键能力上显著提升，代码生成性能已对齐Claude Sonnet 4，并完成与国产GPU的联合优化 [3] - 阿里巴巴于10月4日发布并开源Qwen3-VL系列多模态模型，实现昇腾芯片的0Day适配，加速国产硬件生态落地 [3] - 投资逻辑从因H20限售驱动的供给侧替代逻辑，演进为多模态能力突破带来的需求侧拉动，AI应用自身增长牵引形成国产算力原生成长路径 [3] - 随着多模态生成与实时推理场景不断丰富，国产算力有望进入内生驱动的新一轮成长周期 [3]