报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 此前焦炭、焦煤期货的弱势行情有所改变，基本面和消息面积极因素在不断累积，但考虑到前期高供应的影响持续，未来一段时间预期供应将有所回落，能否触底反弹还需市场验证；预计焦炭、焦煤现货价格和焦炭期货价格或将延续偏弱震荡运行，焦煤期货价格有修复较大贴水的需求或将转为反弹或偏强震荡，焦煤期现货价差有收窄可能，炭煤比价回落有助于投资者尝试多焦煤空焦炭套利机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 6月11日，焦炭期货主力合约2509连续2日震荡回升，焦煤期货主力合约2509整体上先涨后跌，盘中创近期反弹新高；焦炭、焦煤2509合约日线KDJ指标继续走高，MACD红柱连续3日放大 [5][8] - 焦炭方面，近6周独立焦化厂焦炭产量在去年8月上旬以来新高附近徘徊后小幅回落，3月下旬钢厂焦炭产量触顶后整体上呈缓步回落态势；近7周港口焦炭库存明显回落，但钢厂库存去化速度较慢，焦化厂库存连续4周累库，给焦炭价格增加了新的下行压力；吨焦利润连续3周亏损但6月6日当周亏损收窄，主要因焦炭现货3轮提降使价格创2016年9月份以来新低，但焦煤现货价格持续下滑降低了焦企成本 [10] - 焦煤方面，1 - 4月份进口量同比增长转负，但进口量绝对值仍处高位，整体宽松格局难扭转；洗煤厂原煤库存创2021年2月以来新高，精煤库存创2020年10月份以来新高；近7周独立焦化厂库存明显去化，港口库存自去年8月初以来新低小幅回升，钢厂库存连续2周明显回落；炼焦煤矿山连续3周原煤和精煤产量明显回落；5月底6月初蒙煤通关数量较此前两周明显下滑 [10] - 消息面，山西部分煤矿因完成月度生产任务停产或减产；新《矿产资源法》7月1日实施，有助于煤炭价格止跌回升；邢台、天津、石家庄等地部分钢厂对焦炭采购价格下调，6月6日零点执行 [11] 行业要闻 - 国家发展改革委加大民生建设投入，预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模比“十三五”末提高30%以上；各地依法调整预算增加举债额度扩大支出，稳投资稳经济 [12][13] - 5月部分车企下调新能源汽车价格引发“价格战”恐慌，中汽协倡议维护公平竞争秩序，工信部将整治“内卷式”竞争 [13] - 6月6日新朔铁路成为国内第三条具备两万吨重载运输能力的铁路线 [13] - 本钢板材介绍公司原料供应及产品销售情况，2025年生产经营目标为全年规模铁1009万吨、钢1055万吨、商品材1424万吨 [13] - 华阳股份煤矿产销正常，三季度“迎峰度夏”用电高峰将支撑煤炭市场 [13] - 山西阳泉市提出能源领域碳达峰实施方案，到2025年全市生产煤炭总产能稳定在5740万吨/年左右，先进产能占比稳定在95%左右；到2030年，全市生产煤炭总产能稳定在5800万吨/年左右 [13][14] - 6月9日墨西哥对原产于中国的冷轧钢板启动反倾销第二次日落复审调查 [14] - 2025年4月澳大利亚煤炭出口额环比降15.40%，同比降30.42%；5月澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量同比下降6.41%，环比增长11.54% [14] - 2025年5月俄罗斯经铁路运输以中国为目的地的出口煤量环比增5.31%，同比增10.92%；1 - 5月总计4168万吨，同比增12.98% [14] - 预计2025和2026年美国电力消费量将创历史新高；2025年美国煤炭产量预计为5.12亿短吨，消费量预计为4.28亿短吨，同比增长4.16% [14] - 预计低油价和钻机数量减少将影响2026年美国原油生产趋势，到年底布伦特原油价格将降至每桶近60美元，2026年平均每桶约59美元 [14] - 欧佩克预计未来25年石油需求将保持强劲增长，从现在到2050年全球能源需求将增长24%，石油需求将超过1.2亿桶/日 [15] - 普京签署命令将针对俄石油和石油产品设置价格上限的反制措施延长至2025年12月31日 [15] - 6月10日世界银行下调2025年全球经济增长预期至2.3% [15] - 2025年5月印度煤炭总产量为8634万吨，同比增长2.83%，环比增长5.34% [15] 数据概览 - 包含主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表 [19][20][22]

行业政策与承诺 - 国内汽车企业自6月10日起集体承诺将供应商支付账期统一至60天内，部分企业承诺不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式 [1] - 此次集体发声是为落实"反内卷"政策导向，避免无序"价格战"破坏行业稳定与高质量发展，同时响应2025年6月1日施行的《保障中小企业款项支付条例》 [1] - 《保障中小企业款项支付条例》核心内容包括明确60日支付期限、禁止强制接受商业汇票等非现金支付方式、强化协同监管体系等 [1] 价格战与供应链压力 - 新能源汽车为争夺燃油车市场采取持续降价策略，带动乘用车价格整体下降，成本压力主要转嫁给上游供应商 [1] - 国内零部件供应商净利润率从2015年的9%降至2025年一季度的3.8% [2] - 2024年16家上市中国车企应付账款及应付票据周转天数平均达182天，而同期14家国际车企账期基本控制在60天内 [2] 行业现状与风险 - 2024年中国汽车行业利润率为4.3%，2025年一季度进一步下滑至3.9%，低于制造业平均水平 [3] - 价格战持续降低行业利润率，可能导致更多车企亏损，同时影响供应链生产质量和创新能力 [3] - 部分车企通过拉长供应商账期转嫁融资成本，或要求下游经销商囤积库存(压库现象)，使供应链金融工具演变为制约供应商的手段 [2] 国际经验对比 - 大型国际车企普遍实现60天内付款，主要原因是遵守法律(如德国对延迟付款设有专门立法)和建立稳定可靠的行业共同体 [3] - 日本车企与上游供应商建立稳定协作关系，强调生产质量、技术与稳定合作，而非利用不平等地位压缩供应商利润空间 [4] 治理建议与挑战 - 当前"行业自律"或"企业承诺"缺乏实际效力，部分车企可能以降低供应价格为前提履行60天账期承诺，或通过非价格手段转嫁成本 [4] - 长期治理需要法治思维与系统思维，包括强化立法、明确延迟付款惩罚、禁止不合理压缩供应商利润、建立明确执行机制等 [4] - 需对车企零部件与材料实施更严格质量监管，提高消费者维权能力，避免降价导致的偷工减料、降低标准及减配现象 [4]

在政府相关部门整治汽车行业"内卷式"的竞争背景下,各车企率先从解决供应商账期问题入手"反内卷", 推动上下游关系重构。6月10日晚,中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯（601127）集团等车企相继 宣布,对供应商的支付账期不超过60天。6月11日,比亚迪（002594）汽车、奇瑞汽车、小鹏汽车等多家车 企跟进。这场集体行动,被视为汽车行业对供应链乱象的"亮剑",也是对国家新规的积极响应。 魏银科张雪济南报道 主流车企纷纷承诺 "60天付款" 在汽车行业"反内卷"背景下,众多车企开始破除上游供应商痛点。6月10日晚开始,中国一汽、东风汽车、 广汽集团和赛力斯集团相继发声,承诺将供应商支付账期压缩至60天以内,意在通过实际行动,维护市场经 济秩序健康稳定。 其中,东风汽车表示,将全面统一供应商账期至60天内,致力于推动上下游形成更高效的资金循环机制,强化 产业协作基础。 中国一汽则宣布,将"60天付款"作为所属各单位的统一付款期限管理要求,同时加强资金监督与流程控制, 以保障执行效果。 广汽集团方面也表示,将坚持不超过60天的付款账期政策,助力供应链稳定运行,携手上下游共同实现高质 量发展目标。 赛力斯相关人士 ...

行业政策与承诺 - 国内汽车企业自6月10日起公开承诺将供应商支付账期统一至60天内，部分企业承诺不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式[1] - 此次集体发声是为落实"反内卷"政策导向，避免无序价格战破坏行业稳定与高质量发展，同时响应2025年6月1日施行的《保障中小企业款项支付条例》[1] - 《保障中小企业款项支付条例》核心内容包括明确60日支付期限、禁止强制接受商业汇票等非现金支付方式、强化协同监管体系等[1] 价格战与行业现状 - 新能源汽车为争夺燃油车市场采取持续降价策略，带动乘用车价格整体下降，上游供应商承担了主要降价成本[1] - 国内零部件供应商净利润率从2015年的9%降至2025年一季度的3.8%[2] - 2024年16家上市中国车企应付账款及应付票据周转天数平均为182天，而同期14家国际车企账期基本控制在60天内[2] - 2024年中国汽车行业利润率为4.3%，2025年一季度进一步下滑至3.9%，低于制造业平均水平[3] 供应链问题 - 部分车企通过拉长上游供应商账期转移成本，让供应商承担融资成本，并要求下游经销商囤积库存（压库现象）[2] - 供应链金融从提高资金效率的工具演变成制约供应商的工具，导致行业金融化并积累脆弱性[2] - 应付账款占比偏高、账期过长的企业参与价格竞争可能进一步损失利润，不参与则可能影响销量和现金回流速度[3] 国际比较 - 大型国际车企基本实现60天内付款，首先是遵守法律的结果（如德国对延迟付款设有专门立法）[3] - 日本车企与上游供应商建立稳定协作关系，强调生产质量、技术与稳定合作，而非压缩供应商利润空间[3] 治理建议 - 需要法治思维与系统思维治理支付账期过长问题，包括强化立法、明确对延迟付款的惩罚、禁止不合理压缩供应商利润等[4] - 应对车企零部件与材料实施更严格质量监管，提高消费者维权能力，避免降价导致的偷工减料和减配现象[4] - 需完善价格治理机制，确保竞争处于法律和安全红线之上[4]

车企账期承诺行动 - 中国一汽、东风汽车、赛力斯集团、比亚迪、小鹏汽车等17家重点车企承诺供应商支付账期不超过60天[1][4] - 北汽集团和上汽集团进一步承诺取消商业承兑汇票等不合理结算方式[5] - 吉利汽车、长安汽车等统一旗下品牌账期至60天内以提升资金周转效率[4] - 江汽集团和中国一汽通过数字化手段优化采购与财务流程确保付款高效[5] 行业监管与政策背景 - 国务院新修订《保障中小企业款项支付条例》明确要求60天内完成付款[6] - 工信部开展车辆生产一致性检查重点整治质量安全隐患[13] - 国家发改委提出因业施策化解汽车行业结构性矛盾[13] 行业利润率与价格战影响 - 汽车行业利润率从2017年7.8%降至2024年4.3%2025年一季度进一步下滑至3.9%[6] - 前4个月国内市场降价车型超60款行业利润率降至4.1%[6] - 价格战导致零部件采购价格连年下降10%-15%上游企业经营恶化[9] 供应链压力与账期问题 - 2024年9月上市车企应付账款周转天数平均达182天比亚迪付款时间超250天蔚来接近300天[10] - 供应商垫付资金压力大账期问题可能引发供应链连锁反应[8] - 中钢协指出车企要求汽车板降价超10%钢厂已无毛利[10] 行业转型与反内卷共识 - 车企高管呼吁转向技术和服务竞争而非价格战蔚来李斌、广汽閤先庆等表态[8][14] - 中国汽车工程学会强调价格战催生质量风险需理性看待转型[11] - 工信部鼓励通过技术创新而非价格战推动高质量发展[14] 企业案例与市场反应 - 四维图新公告称汽车行业价格战导致其未弥补亏损超9亿元[9] - 长城汽车魏建军称内卷式竞争是慢性自杀呼吁回归理性发展[13] - 小鹏汽车何小鹏主张聚焦科技竞争并开拓国际市场[14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：建筑涂料行业 - 公司：三棵树、立邦、多乐士、美涂士、嘉宝莉、东方雨虹、德爱威、贝斯美、同意、宝利来、美惠 纪要提到的核心观点和论据 价格竞争与调整 - 2024 年立邦和三棵树恶性价格竞争，“月白高遮盖涂料”和“专业实施力 Pro”原本 70 - 75 元/桶降至 65 元及以下，立邦销量增约 30%但销售额未增，企业意识到牺牲利润难扩份额，预计 2025 年价格修复[1][2] - 2024 年三棵树未调出厂价（约 85 元），经销商“玉林计划”使售价降；立邦公司层面策略降中低端产品价以提市占率[1][4] - 2025 年立邦多次提价，因给新加坡交付利润高且三棵树在美丽乡村市场份额提升，一二线市场疲软，提价促经销商囤货[1][5] 市场表现与需求 - 2025 年三棵树零售环节增长快，或动摇立邦市场份额[5] - 乳胶漆市场逐步修复，各价格段产品有一定需求，中低档及工装产品集中 100 元以下，高档产品在 300 - 500 元区间，销售结构占比 50% - 60%[8] - 零售端市场渐好，二手房销售自 2024 年四季度改善，但占比仅约 30%，高品质住宅需求增加带动材料需求[11] 企业竞争策略 - 三棵树与立邦 C 端市场未直接竞争，三棵树在三四五六线城市份额大，立邦锁定特一二线城市，三棵树“强腰固盘冲锋进城”，以服务加成和社区店形式进特一二线城市[12] - 立邦刷新服务与三棵树马上住服务模式不同，立邦强绑定经销商补充利润，三棵树更灵活，侧重撬动美涂士等客户[2][16] - 立邦定价专注特一二线城市（占 70%），双包模式满足工长需求；三棵树适合多品类经营者，零售价格是出厂价 2.5 - 3 倍，经销商毛利率 66%[17][18][20] 美丽乡村业务 - 美丽乡村业务活跃，仿石漆或水包砂涂装成主流，农村农户住宅存量面积约 1700 万亿平米，涂料企业增长 20% - 30%[23][24] - 水包砂市场三棵树 2024 年销售额约 6 亿元（占比不到 3%），立邦约 4 亿元（占比不到 2%），前 50 家企业市占率总和不超 15%，三棵树和立邦具全品类竞争能力，有望成赢家[25] - 农村自建房涂装市场立邦和三棵树具全品类优势，预计主导 280 亿规模市场[26] 未来市场趋势 - 预计未来三年三棵树和立邦合计市占率超 30%，目前约 3%，凭借规模和成本控制优势提升份额[32] - 未来不会提价，因原材料成本降低，当前毛利率优化约 2 个百分点，销售旺季预计利润比去年同期提升 1 - 2 个百分点[33] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家全装修政策使传统 ToC 涂料企业转 ToB 与大型房企合作，房企压低成本致涂料企业利润受损，但长期看高品质住宅需求增加利于行业发展[1][10][14] - 经销商囤货受提价影响，立邦等有定价权品牌提价促囤货，C 端零售或乳胶漆市场囤货意愿强，ToB 大型工装项目囤货意愿弱[9] - 立邦和三棵树重视全包服务负面评价，制定执行标准确保高质量交付，提升客户满意度[22] - 嘉宝莉农村自建房业务情况不明，艺术漆曾有声量，近年无起色，工程领域或跟北新建材参与项目，团队 100 人，预计年销售额难超 3 - 4 亿元[27] - 其他品牌难通过补充产品线参与竞争，立邦和三棵树进入第四竞争阶段，多乐士等难搭建完整体系[28] - 企业在产品竞价竞争阶段成功关键是强大生产和成本控制能力，东方雨虹跨品类扩展涂料市场遇挑战[29] - 美丽乡村业务平米报价，水包砂外墙 70 - 200 元不等，价格竞争加剧，2021 年 16 - 18 元/公斤，2025 年降至 9 - 10 元/公斤[30] - 降价由立邦和三棵树发起，规模化生产降低成本，推行单一颜色大规模生产洗牌市场[31]

行业竞争格局 - 公司认为无序价格战不符合医疗行业规律，不利于可持续发展和患者权益 [1] - 行业呈现逐步出清趋势，需求向实力雄厚、患者信赖的医院集中 [1][2] - 技术强、服务优、口碑好、定价合理的医院比无序低价医院更受患者信任 [2] 业务发展情况 - 屈光手术客单价从2024年3季度开始持续企稳回升 [1] - 2024年推出全光塑、全飞秒4.0等升级术式，2025年推出全飞秒Pro和ICLV5晶体 [1] - 新术式接受程度得到广泛验证，平均客单价稳步提升 [1] - 海外业务收入占比2024年达12.5%，较上年提升1%，未来有望进一步突破 [3] - 已在欧洲、东南亚和美国布局，2024年欧洲子公司收购英国Optimax [3] 市场机遇 - 人口老龄化带动年龄相关性眼病需求持续增长 [2] - 国内老花治疗普及率极低，未来需求空间大，有望成为新增长点 [2] - 教育程度高、支付能力强的60后、70后群体将推动老花治疗需求 [2] 财务表现与运营效率 - 2025年一季度营收60.26亿元，同比增长15.97% [3] - 扣非净利润同比增长25.78% [3] - 随着门诊量、手术量增长，规模效应不断增强 [3] - 体内医院逐步成熟，销售费用率逐渐降低，对净利率有正面帮助 [3] 战略规划 - 正在开展新一轮变革与创新，涉及数智化建设、模式创新、组织变革等 [3] - 将把握时机进军其他海外地区 [3]

家电行业618大促与国补政策影响 国补政策调整 - 多地以旧换新国补出现暂停或调整，河南郑州自6月11日12:00起暂停家电产品补贴资格券申领，重庆6月3日起暂停家电补贴，手机数码类改为每日限量发券 [1] - 补贴调整原因与资金告急有关，郑州家电产品补贴资金已使用完毕，重庆12亿资金提前耗尽 [1] - 中央下达首批资金810亿元，第二批追加810亿元，目前共有1620亿元补贴资金下达，5月底全国已消耗超1500亿元 [2] 家电销售与消费趋势 - 今年618家电销售线上渠道均价同比降低，品牌间价格战趋势激烈 [1] - 消费者选择节能化、智能化产品比例显著提高，消费结构升级成为主要特征 [1] - 电视平均售价同比下降37%，55英寸及以上大尺寸电视价格跌幅最明显 [4] - 厨卫家电品类中，线上渠道仅有油烟机均价同比增长4.8%，燃气灶、洗碗机、集成灶、热水器均价均同比下滑 [4] 行业竞争与厂商策略 - 家电消费分层加剧，呈现高端化和性价比并行趋势 [4] - 线上渠道侧重于价格优势和产品丰富度，线下渠道侧重于品牌形象、产品体验和服务 [6] - 空调市场线上均价为2549元同比下降2.22%，线下均价为4207元同比增长3.87% [6] - 厂商可能调整生产备货计划，尤其是依赖补贴的中低端产品线，转向高性价比与高附加值并重的策略 [5] 政策与产业转型 - 以旧换新政策推动家电产业绿色化、智能化转型升级 [5] - 刚需类小家电倾向平价消费，改善型家电如大屏电视、热泵空调追求技术升级 [6] - 618大促降低渠道库存为Q3排产减轻压力，但需求透支及放缓局面仍需面对 [7] - 厂商可通过加快库存周转、主推高毛利产品、布局新兴平台渠道应对挑战 [8]

行业“反内卷”背景与监管动向 - 政府相关部门与行业协会正整治汽车行业“内卷式”竞争，强化对“价格战”等无序竞争的监管[1][10] - 中国汽车工业协会指出无序“价格战”是行业效益下降的重要因素，并发出维护公平竞争秩序的倡议[10] - 工信部表示将加大“内卷式”竞争整治力度，推动产业结构优化调整并开展反不正当竞争执法[10] 车企缩短供应商账期的集体行动 - 自6月10日起，中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯集团等车企率先承诺将供应商支付账期压缩至60天以内[1][4] - 随后比亚迪、奇瑞、小鹏、长城、吉利、长安等共17家重点汽车生产企业跟进作出相同承诺[1][6] - 北汽集团和上汽集团更进一步承诺全面取消采用商业承兑汇票等不合理结算方式[7] 缩短账期的具体措施与目标 - 东风汽车明确全面统一供应商账期至60天内，致力于推动高效资金循环机制[4] - 中国一汽将“60天付款”作为统一管理要求，并加强资金监督与流程控制[4][7] - 广汽集团坚持不超过60天的付款账期政策，以助力供应链稳定运行[4] - 多家车企通过优化内部流程、提升部门协同和利用数字化手段来保障付款流程畅通[7] 行业利润率持续承压的现状 - 汽车行业利润率从2017年的7.8%持续降至2024年的4.3%[8] - 2024年前4个月，行业利润率进一步下滑至4.1%，同期国内市场降价车型超60款[8] - 去年汽车产销量双双突破3100万辆，新能源汽车产销量首次突破1000万辆，但利润持续恶化[8][9] 行业领袖对竞争模式的看法 - 蔚来创始人李斌表示不希望卷入“价格战”，而要在技术和服务上展开竞争[9] - 广汽集团副总经理閤先庆强调坚持“价值战”，为客户提供超越价格的价值[9] - 业内专家认为车企对账期的承诺反映出汽车行业上下游关系正进入深度调整期[9]

每经记者｜李星 每经实习编辑｜余婷婷 6月11日，中国汽车工业协会（以下简称中汽协）发布的最新数据显示，5月，我国汽车产销分别完成 264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。 1月至5月，我国汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%；产量增速较 1月至4月收窄0.2个百分点，销量增速扩大0.1个百分点。 中国汽车工业协会副秘书长陈士华表示，虽然当前我国汽车行业整体运行呈现稳中向好态势，市场活力 不断释放，但行业盈利水平持续下滑，"增量不增利"的局面未有改善。"以无序'价格战'为主要表现形式 的'内卷式'竞争，是行业效益下降的重要因素。"陈士华指出。 前5个月中国品牌乘用车市占率达68.8% 5月，我国乘用车市场表现活跃，产销分别完成231.3万辆和235.2万辆，环比分别增长2.5%和5.8%，同 比分别增长12.8%和13.3%。"汽车'以旧换新'政策持续显效，内需消费活力加快释放，叠加企业新品密 集上市、多地车展促销活动火热开展等因素，乘用车市场延续良好态势。"陈士华解释称。 1月至5月，我国乘用车产销 ...