文章核心观点 尽管中国新疆准东煤田拥有巨大的煤炭储量，但受限于地理位置导致的运输成本高昂、运力瓶颈、综合成本缺乏竞争力、煤种结构不匹配以及国际市场价格波动等因素，中国仍需大量进口煤炭以弥补国内供需缺口、调节市场价格并保障能源供应安全[1][3][5][13][15][17][19][24] 国内煤炭资源与生产概况 - 新疆准东煤田是全球最大的整装煤田，煤炭储量达3900亿吨[1] - 2024年新疆原煤产量达5.41亿吨，增速连续四年位居全国主要产煤省份首位[15][28] - 2024年全国规模以上煤炭企业原煤产量为47.6亿吨[19] - 国内煤炭资源主要集中在晋陕蒙新地区，东部地区资源衰减[15] - 国内焦煤资源稀缺，储量占比不足三成，2024年钢铁行业焦煤需求超3亿吨，而国内产量不足2亿吨，存在巨大缺口[13] 新疆煤外运面临的挑战 - **运输成本高昂**：准东煤田矿口价约300元/吨，但运至东部地区（如秦皇岛）的运费高达400元/吨，即使运费下调20%也需320元/吨，导致到厂总价超620元/吨[3][5] - **运力存在瓶颈**：兰新铁路作为外运主力，年运力约1.1亿吨，2023年新疆煤实际外运6023万吨（仅为运力的约55%），2024年外运量增至9061万吨，但仍无法满足全国需求[5] - **运输效率受限**：铁路运输受季节（如冬季降雪）影响易拥堵，且煤炭需经短途转运、二次分流等多环节，增加成本与时间[5][7] - **运输增长缓慢**：2025年前三季度，乌鲁木齐局外运新疆煤6330.92万吨，同比仅增长7.76%，显示运输瓶颈短期难解[7] 新疆煤的综合成本与品质问题 - **综合成本缺乏竞争力**：除显性运费外，长途运输损耗、仓储、装卸等隐性成本进一步削弱了新疆煤的价格优势[8] - **开采成本上升**：随着开采深度增加，需投入更大功率设备并提升安全防护，导致开采成本上涨[10] - **环保成本持续**：严格的环保标准要求企业投入除尘、脱硫设备及后续维护，即使低硫新疆煤也需承担此部分成本[10] - **生态修复成本**：土地复垦（如2021年准东矿区绿化千亩土地）及后续维护带来持续开销[12] - **煤种结构不匹配**：新疆煤主要为长焰煤、不粘煤等动力煤，适用于发电和气化，但无法替代钢铁生产所需的优质焦煤，导致焦煤依赖进口[13][15] 煤炭进口的驱动因素 - **价格优势**：2024年国际动力煤价一度跌至约80美元/吨，折算后低于国内煤价，促使进口增加[17] - **弥补数量与品质缺口**：2024年国内产量47.6亿吨仍需进口5.43亿吨以满足需求，进口既补数量缺口，也补焦煤等品质缺口[13][15][19] - **调节国内市场**：进口煤可平抑国内煤价过快上涨，或在国内供应充足时减少进口，起到市场调节作用[19] - **运输与周转优势**：进口煤海运时间短（如澳大利亚至广州仅需数日），相比新疆煤陆运十几天，资金周转更快，仓储压力更小[21] - **政策支持**：2024年下调部分进口煤关税，降低了进口成本[21] - **供应多元化保障能源安全**：2024年主要从澳大利亚、印尼、俄罗斯等多渠道进口，降低了对单一地区的依赖，应对极端天气或运输故障等供应风险[22][24] - **进口持续增长**：2025年前10个月，煤炭进口量达4.35亿吨，同比增长13.48%[17] 未来趋势 - 新疆煤将更多转向就地转化（如发电、煤化工），以减少外运压力[26] - 进口煤将继续作为重要补充，以平衡供需、稳定市场并保障能源安全[26][27]

能源合作 - 俄罗斯总统明确表示俄罗斯是印度能源领域的可靠供应方 能够为印度提供石油、天然气、煤炭及其他各类能源产品 完全能够满足印度发展需求[1] - 俄罗斯已为印度经济的快速增长做好了充足准备 并将继续为印度提供稳定的能源支持[1] - 印度总理指出能源安全始终是俄印合作的重要支柱 特别提到了两国在核能领域的合作成果[2] 防务合作 - 双方防务合作得到提升和转型 合作将重新定位 今后重点转向联合研发与先进国防平台制造 取代此前以装备采购为主的合作模式 并加强技术层面的协作[2] - 俄方希望推动印度增购S-400导弹防御系统以及Su-57隐形战斗机等先进装备 但截至12月5日双方尚未披露是否已就这些武器达成交易协议[4] 经贸合作 - 双方签署了涉及就业、卫生、航运、化工等多个领域的合作协议[4] - 双方已敲定了一个到2030年的经济合作规划 目标是推动贸易和投资的多元化、均衡化和可持续化[4] - 根据计划 俄印贸易额将在2024年达到680亿美元的历史新高 俄方希望到2030年这一数字能够增长至1000亿美元[4] 地缘政治信号 - 此次访问仪式感十足 频繁的拥抱与握手传递出俄印关系的紧密性[9] - 俄罗斯和印度通过此次峰会向外界传递了明确信息：即便面对西方的压力 印度等国家仍愿意与俄罗斯保持正常交往 而俄罗斯并未在国际社会中被孤立[9] - 印度总理表示印度一直主张保持与乌克兰的和平关系[7]

中国能源转型的战略背景与动机 - 中国作为世界工厂，其经济运行高度依赖石油，但国内石油资源匮乏，90%依赖进口，每日进口量达1000万桶[5] - 能源进口的生命线（如马六甲海峡，承担近80%的中东原油运输）被美国海军所掌控，存在被封锁的风险，对国家经济安全构成严重威胁[5][7][15] - 为破解这一“马六甲困境”与能源安全“死局”，中国必须进行一场彻底的能源革命，目标是建立一套不依赖进口石油的能源体系[7][31] 清洁能源的规模化发展与成就 - 中国清洁能源发展迅猛，太阳能发电量去年已超过法国和英国的总和，且大部分电厂是近三年新建的[9] - 风能发电量现已超过水电，到2025年初，清洁能源已占全国电力近40%[10] - 2024年一年，中国新增可再生能源发电量超过500太瓦时，足以满足德国全年用电需求，且增量超过全球其他国家总和[21] - 国家自2021年起将可再生能源作为头号任务，已投入超过6250亿美元，并带动大量社会资本，推动太阳能和风能发电成本大幅下降[17] 电气化与能源结构转型 - 推动交通、供暖等领域的全面电气化，让电力成为主力能源，以摆脱对油价的依赖[12] - 电动汽车和混合动力汽车已占新车销量的大半，火车、公交车及家庭供暖也在向电气化转型[12][14] - 通过特高压线路等“电力高速公路”，将西部（如沙漠光伏基地）的清洁电力输送至东部城市和工厂，并配套储能设施以解决间歇性问题[19] 具体项目与基础设施 - 中国在沙漠地区建设了超大规模光伏基地，面积超过两个曼哈顿，发电量可满足一个小国的需求[3] - 在西部沙漠建设巨型太阳能电站，在东部沿海建设大规模海上风电场[19] - 这些基础设施是保障能源安全、实现电力自给自足的“关键装备”[7][19] 多重战略效益 - 能源转型一举两得，既保障了能源安全（即使海上通道被封，国内电力仍可保障经济运行），又改善了环境（如北方雾霾显著减少）[15][21][23] - 清洁能源的快速发展使中国在全球绿色科技供应链中占据主导地位，掌控锂、稀土等关键矿产以及电池、太阳能板等核心装备[23] - 通过“一带一路”等项目向海外输出中国的技术、设备和标准，使全球能源转型依赖中国，掌握了“游戏规则”的制定权[25] 国际竞争与战略定力 - 美国试图通过绿色补贴（如拜登政府的8250亿美元计划）和提高关税（针对中国电动车、太阳能电池）与中国竞争，但其政策因政府更迭（如特朗普主张回归石油、退出《巴黎协定》）而缺乏连续性[27] - 政策频繁变动导致企业投资犹豫，浪费了时间[29] - 相比之下，中国在清洁能源道路上展现出“战略定力”，长期坚持既定战略，不受外部干扰，这是其取得领先地位的关键[29][31]

行业投资评级 * 报告未在提供的文本中明确给出“强于大市”、“跟随大市”或“弱于大市”等具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][54][57][58][59][60][61][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 核心观点 * 报告认为“反内卷”是手段，扭转PPI才是根本目的，10月PPI同比降幅收窄至2.1%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价的高度关联性决定着煤价要稳住 [5] * 2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治“内卷式”竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台 [5] * 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标 [5] * 在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，其作为主要能源的地位短期难以改变 [5] * 煤炭供给弹性有限，原因包括：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给区域分化，开采难度加大，成本上升；焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显 [5] * 宏观经济偏弱虽阶段性影响煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] * 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 本周行情回顾 * 截至报告期当周，煤炭指数小涨1.19%，沪深300指数小涨1.28%，煤炭指数跑输沪深300指数0.09个百分点 [13] * 年初至今，煤炭指数微跌0.61%，沪深300指数大涨16.51%，煤炭指数跑输沪深300指数17.12个百分点 [13] * 当周煤炭板块市盈率PE为18.6倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.35倍，位于A股中下游水平 [15] * 当周涨幅前五名公司为：电投能源（+9.9%）、华阳股份（+4.7%）、新集能源（+3.2%）、永泰能源（+3.1%）、陕西能源（+3%） [19] * 当周跌幅前五名公司为：淮北矿业（-4.2%）、郑州煤电（-1.1%）、冀中能源（-1.0%）、潞安环能（-0.8%）、开滦股份（-0.6%） [19] 动力煤市场情况 * **价格**：截至2025年12月5日，秦港5500K动力末煤平仓价785元/吨，周环比下跌31元/吨（-3.8%），内蒙、山西、陕西产地价小跌 [3][23][27] * **供给**：截至2025年12月5日，动力煤462家样本矿山日均产量为551.2万吨，周环比增加1.2万吨（+0.22%），年同比减少44.9万吨（-7.5%）；产能利用率为91.5%，周环比上涨0.2个百分点 [3][23][32] * **需求与库存**：当周电厂日耗微涨，截至12月4日六大电厂日耗79.6万吨，周环比上涨0.5万吨（+0.66%）；电厂库存小涨，六大电厂库存1448.4万吨，周环比上涨18.3万吨（+1.28%）；秦港库存大涨，截至12月6日秦港煤炭库存711万吨，周环比上涨105万吨（+17.33%） [3][23][34][48] * **非电需求**：截至12月4日，甲醇开工率为89.1%（周环比持平），尿素开工率为81.8%（周环比下跌1.9个百分点），仍处于历史同期偏高水平 [3][23][38][39] * **长协价**：2025年12月秦港动力煤（Q5500）长协价为694元/吨，月环比上涨10.0元/吨（+1.5%），年同比下跌2.0元/吨（-0.3%），2025年以来长协价均值为680元/吨 [24] 炼焦煤市场情况 * **价格**：截至2025年12月5日，京唐港主焦煤库提价1630元/吨，周环比下跌40元/吨（-2.4%）；山西产地价大跌，河南、安徽产地价格持平 [4][58][59] * **供给**：截至12月5日，523家样本矿山精煤日均产量75.4万吨，周环比减少1.0万吨（-1.36%），年同比减少5.7万吨（-7.0%）；炼焦煤开工率85.6%，周环比下跌0.4个百分点 [4][58][69] * **进口**：截至11月29日，甘其毛都蒙煤通关量19.8万吨，周环比增加1万吨（+5.31%），年同比增加4.6万吨（+30.4%）；年初至今合计3480.8万吨，同比减少2.8% [4][71] * **需求**：截至11月28日，日均铁水产量234.6万吨，周环比减少1.6万吨（-0.67%），年同比增加0.9万吨（+0.4%） [4][58][73] * **库存**：截至12月5日，523家样本矿山精煤库存247万吨，周环比增加23.1万吨（+10.31%），年同比减少89.5万吨（-26.6%） [4][58][77] * **下游**：当周焦炭价格小跌、螺纹钢价格微涨，大型焦化开工率微涨，焦炭第一轮提降落地，截至12月5日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.2%，周环比上涨0.9个百分点 [4][58][72] 进口煤情况 * **发运量**：截至12月5日，全球发往中国的煤炭发运量739.6万吨，周环比减少18.8万吨（-2.5%），年同比增加153.4万吨（+26.2%） [84][86] * **到港量**：截至12月5日，全球发往中国的煤炭到港量958.6万吨，周环比增加113.3万吨（+13.4%），年同比增加83.1万吨（+9.5%） [86][88] 重要新闻与公告 * 2026年度全国煤炭交易会在山东日照举办，会议期间发布了全国煤炭运销领域首部团体标准《煤炭现货交易规则》 [91] * 2025年11月焦煤长协煤钢联动浮动值环比10月上涨78元/吨，涨幅5.3% [91] * 多家煤炭上市公司披露2025年第三季度业绩，例如：中国神华Q3营收750.4亿元，同比-13%，归母净利润144.1亿元，同比-13%；陕西煤业Q3营收401.0亿元，同比-1%，归母净利润50.7亿元，同比-6% [92][94] * 华阳股份公告其年产200吨高性能碳纤维项目投产 [94] * 中国神华公告其北海二期3号机组通过168小时试运行 [94] 投资建议 * 报告建议从四个维度把握煤炭投资机会 [6] * **维度一**：资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] * **维度二**：具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] * **维度三**：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] * **维度四**：煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]

地缘政治与能源供应 - 俄罗斯总统普京表示俄方愿继续向印度"不间断"供应燃料 [1] - 普京称俄罗斯是印度能源发展所需石油、天然气、煤炭等一切资源的可靠供应国 [3] - 印度总理莫迪感谢普京的"坚定承诺"，并表示能源安全是印俄伙伴关系的重要支柱 [3] 贸易关系与国际压力 - 普京此次访问正值美国以印度购买俄罗斯石油为由对印度加征关税报复之时 [3] - 普京在访问前质疑美国施压印度停止购买俄石油的行为，指认美国"双标" [3] - 俄罗斯对印度的石油贸易正顺利运行 [3] 双边合作领域 - 俄方计划与印度在尖端技术、太空探索和核能等领域进行合作 [3]

论坛与报告发布 - 中国海油集团能源经济研究院于12月5日主办了2025海洋能源发展论坛 [1][2] - 论坛期间发布了《中国海洋能源发展报告2025》、《2060能源展望（2025年版）》及《中国LNG发展报告2025》等成果 [1][2] 能源转型阶段与特征 - 能源转型已进入“系统重构”的深水区，能源安全的内涵正在发生深刻演变 [1][2] - 转型不再局限于化石能源向可再生能源的简单线性替代，而是转向技术创新和政策引导下的系统重构 [1][3] - 能源转型呈现出明显的区域分化特征 [1][3] 能源安全内涵演变 - 在局部地缘冲突升级、贸易摩擦加剧、供应链阵营化等挑战下，能源安全的重要性再次凸显 [1][3] - 未来能源安全的焦点从单一的“资源可得性”，升级为覆盖关键材料保障、电力系统安全、核心技术可控、基础设施可靠的“体系韧性” [1][3] 能源结构长期展望 - 传统化石能源与清洁电力呈现“此消彼长”的关系，但两者将长期共存 [1][2][3] - 在交通电气化、工业脱碳和数据中心等新兴领域驱动下，电力将承担一半以上（>50%）的终端用能需求 [2][3] - 风电、光伏等零碳电力将成为未来电力增量的主要来源 [2][3] - 在相当长时期内，化石能源在电力基础保障、系统调节、远距离运输以及化工等领域仍然不可或缺，是保障能源可及性和系统稳定性的“压舱石” [2][3]

磷矿石市场现状与价格 - 国内磷矿石价格持续高位运行，12月2日30%品位市场均价为1016元/吨，28%品位为945元/吨，25%品位为758元/吨 [1] 磷矿石需求增长动力 - 储能行业增长成为磷矿石需求新的核心增长动能，其需求拉动效应将超过动力领域，使磷资源成为能源转型重要载体 [1] - 从粮食安全到能源安全，磷矿价值正迎来新的重估 [1] 磷矿石供给与行业格局 - 磷矿石供给侧议价能力提升，增强了市场紧平衡的持续性 [1] - 环保政策趋严及实际建设情况导致后续磷矿石新增产能投放进度将有所延后 [2] - 市场曾担忧大量新增项目供给释放会导致景气高位崩塌，但近两年景气坚挺及项目不确定性缓解了部分担忧 [1] 磷铵出口市场动态 - 6月开始进入磷酸一铵及磷酸二铵的出口集中期，出口通常执行法检及配额制，配额多集中在5月至9月 [2] - 2025年磷铵出口二阶段配额已基本落地，当前海外磷铵价格仍显著高于国内水平 [2] - 磷铵出口配额分配向头部企业倾斜，取决于其在化肥保供稳价工作中的贡献，头部企业凭借规模优势更具优势 [2] 行业景气预期 - 在储能高增情景下，即使不考虑农业等传统需求增长，储能对磷矿石需求的拉动效应也将显著提升 [1] - 储能增长下，磷产业链整体景气预期曲线有望上修 [1]

欧盟对俄天然气禁令政策 - 欧盟理事会与欧洲议会代表达成协议，将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气 [3] - 禁令将分步骤实施，俄罗斯液化天然气进口禁令自2026年底生效，管道天然气进口禁令自2027年秋季生效 [3] - 欧盟轮值主席国表示此举旨在终结对俄罗斯天然气的依赖，以加强欧盟安全并保障能源供应 [3] 俄罗斯天然气出口现状 - 2025年前三季度，俄罗斯对欧洲天然气出口量大幅下降，其中液化天然气出口量同比下降10%，管道天然气出口量下降45% [3] - 预计今年全年欧洲液化天然气进口量将创历史新高，比2024年增长约20% [3] - 由于消费需求上升及管道天然气进口减少，欧洲液化天然气价格高企 [3] 成员国反对意见 - 匈牙利外长表示欧盟此举威胁匈牙利能源安全，该国无法在不依赖俄罗斯能源供应的情况下安全获得足够石油和天然气 [4][5] - 匈牙利方面称，欧盟的决定将导致匈牙利家庭的能源支出至少上涨三倍 [5] - 匈牙利表示一旦法案在欧盟正式通过，将立即向欧盟法院提起诉讼 [4][5]

能源安全战略地位 - 能源保障和安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题，对国家繁荣发展至关重要[2] - 我国作为世界上最大的能源消费国，有效保障国家能源安全是能源发展的首要问题[3] 能源供需格局新变化 - 需求端经济持续稳定增长、终端用能电气化进程加快带动能源消费较快增长[3] - 供给端能源绿色低碳转型持续推进，但风电光伏具有随机性间歇性特征，实现安全可靠替代任重道远[3] - 国际环境复杂严峻，地缘冲突产业壁垒技术封锁加剧给能源安全带来重大挑战[3] 能源供应保障能力建设 - 2024年末全国可再生能源发电装机容量达18.9亿千瓦，占全国发电总装机的56%[5] - 2024年可再生能源新增装机3.73亿千瓦，占全国新增发电装机的86%，发电量近3.5万亿千瓦时[5] - 原油产量稳定在2亿吨水平，天然气连续8年增产100亿立方米以上[5] - 能源自给率保持在80%以上，形成多轮驱动的能源供应保障体系[5] 能源基础设施网络完善 - 全国电网220千伏及以上输电线路回路长度达96万千米，比上年底增长3.5%[7] - 公用变电设备容量达57.8亿千伏安，比上年底增长4.9%[7] - 全国油气管网规模19.5万公里，进口LNG总接收能力1.5亿吨/年以上[7] 能源储备设施建设进展 - 抽水蓄能电站装机规模达到5869万千瓦[8] - 新型储能项目累计装机规模达7376万千瓦，较2023年底增长超130%[8] 能源市场体系改革深化 - 市场化交易电量占全社会用电量比重持续提升[9] - 组建国家管网公司，加快管网互联互通，推动省级管网融入国家管网[9] - 完善煤炭市场价格形成机制，实施更严格的高耗能行业阶梯电价政策[9] 民生用能保障措施 - 加强迎峰度夏度冬能源电力供需研判预警，健全跨省跨区电力调配机制[10] - 发挥中长期合同在能源保供稳价中的压舱石作用，强化合同履约监管[10] - 强化能源需求侧管理，引导电力用户参与移峰填谷需求响应[10] 能源发展经验启示 - 强大的能源供给能力是能源安全的基础保障，既要做好清洁能源增量又要稳住化石能源存量[11] - 构建新型能源体系必须推动绿色转型，坚持先立后破把握好转型节奏[12] - 能源运行调节要坚持全国一盘棋，加强跨省区能源资源优化配置[12]

行业发展阶段与规划 - 波兰海上风电已从规划阶段进入实际投资阶段 [1] - 首批海上风电装置已在波罗的海建成或开工建设 [1] - 预计到2040年装机容量将达到18吉瓦，总潜力可达33吉瓦 [1] 投资规模与经济影响 - 预计投资总额可达9000亿兹罗提 [1] - 海上风电有望成为波兰能源安全的重要支柱 [1] - 将创造数千个就业岗位，并推动经济发展 [1] 产业链参与与需求驱动 - 波兰企业在项目中的参与比例预计将从当前水平升至40% [1] - 目前已有约500家企业参与其中 [1] - 来自波罗的海的绿色低成本能源对于满足数据中心、人工智能及工业等快速增长的能源需求至关重要 [1] 区域比较优势 - 在欧洲其他地区海上风电投资放缓的背景下，波兰的这一发展势头尤为突出 [1]