黄金市场行情与趋势分析 - 现货黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，并延续破纪录涨势至4059.07美元/盎司 [1] - 黄金价格在亚欧时段一度刷新历史记录高点至4036.98美元/盎司，目前交投于4032.16美元/盎司附近 [1] - 美联储货币政策转向是黄金价格上涨的最强劲推手，市场对降息的预期强烈，交易员押注美联储本月会议降息25个基点的概率超80% [1] - 独立金属交易员指出，在美联储持续放水的预期下，市场目光已投向5000美元下一个整数关口 [1] 黄金技术面分析 - 黄金最高触及4049.6一线附近，近期高点不断刷新，昨日美盘最低回撤至3961一线后开启反弹上行 [3] - 从4小时行情走势看，下方短期支撑关注4000-3990一线，操作上以回踩做多为主 [3] - 今日黄金短线操作思路以回调做多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注4048-4058一线阻力，下方短期重点关注3990-3980一线支撑 [3] 原油市场行情与趋势分析 - 美原油交投于62美元/桶附近，油价周三创一周新高，交易商预计乌克兰和平协议缺乏进展将使对俄罗斯的制裁继续有效 [4] - 美国石油协会库存报告显示，截至10月3日当周，美国原油库存增加约280万桶，远超市场预期的230万桶，而汽油库存下降130万桶，馏分油库存减少180万桶 [4] - 原油产量仍处高位，但汽油与馏分油消费表现强劲，为油价提供一定支撑，油价走势仍取决于EIA数据验证与美元指数的变化 [4] 原油技术面分析 - 原油从日线图级别看，油价跌破区间下沿，中期客观趋势向下，MACD指标快慢线在零轴下方，空头动能占优势 [5] - 原油短线(1H)走势整体次要震荡整理，油价受到均线系统的依托，短线客观趋势向上，预计日内原油走势回调后将继续向上运行 [5] - 原油今日操作思路以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注63.5-64.5一线阻力，下方短期关注61.0-60.0一线支撑 [5]

黄金市场行情与趋势 - 现货黄金价格在亚欧时段首次突破每盎司4000美元，创下历史记录高点至4036.98美元，随后交投于4032.16美元附近 [1] - 美联储货币政策转向是主要推动力，市场预期本月会议有超80%概率降息25个基点，12月可能再次降息，独立金属交易员已将市场目光投向5000美元关口 [1] - 技术分析显示黄金趋势看涨不猜高，原则是回落做多，下方关键支撑在3983美元和3975美元，若跌破3983美元则可能回落至3945美元 [3] - 短期技术操作建议以回调做多为主，上方阻力关注4060-4070美元一线，下方支撑关注4020-4010美元一线 [3] 原油市场行情与趋势 - 美国原油期货价格在亚盘时段延续反弹，受API库存报告提振，报告显示截至10月3日当周原油库存增加约280万桶，远超预期的230万桶 [4] - 同期汽油库存下降130万桶，馏分油库存减少180万桶，显示终端消费需求坚挺，揭示了市场“供需错位”特征 [4] - 日线图级别显示油价跌破区间下沿，中期客观趋势向下，MACD指标空头动能占优势，预计中期走势震荡下落概率较大 [5] - 短线走势次要震荡整理，客观趋势向上，预计日内回调后将继续向上运行，操作建议回踩低多为主，上方阻力关注63.5-64.5美元，下方支撑关注61.0-60.0美元 [5]

黄金市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格创历史新高，首次突破每盎司4000美元，最高触及4036.98美元，当前交投于4032.16美元附近 [1] - 美联储货币政策转向是主要推动力，市场预期本月降息25个基点的概率超过80%，并预计12月将再次降息 [1] - 市场看涨情绪强烈，交易员已将目光投向5000美元的下一个整数关口，操作原则为看涨不猜高，回落做多 [1] 黄金技术分析与交易策略 - 技术面显示下方关键支撑位在3983美元和3975美元，若全天回落空间不大，可考虑在4005美元附近做多 [1] - 若价格跌破3983美元支撑，美盘可能下探3945美元低点，届时再考虑布局多单 [1] - 交易策略从年初至今保持一致，即看涨黄金不变，近期在3950美元入场多单已实现4000美元目标 [1] 白银市场走势与策略 - 现货白银未能触及预期的47或46.5支撑点，最低回落至47.2，导致交易机会缺失 [3] - 在黄金刷新高点后，市场关注白银是否能跟随补涨并突破前期高点 [3] - 白银交易策略为下方支撑维持在47附近，回落至此可做多，上方目标看49至50高点的得失 [3] 国际原油市场分析与展望 - 国际原油价格经过两个交易日波动，最高触及62.2美元，周二虽出现下跌但收盘仍位于高位，显示反弹需求 [4] - 原油交易策略坚持在60美元支撑位上看涨，若价格站稳62.5美元之上，可加仓看涨至64美元和66美元高点 [4] - 当前持有60美元多单不加仓，等待周二市场站稳62.5美元后再寻找加仓机会 [4]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格创历史新高，最高触及3851.74美元/盎司，昨日收报3833.71美元/盎司，单日涨幅达1.89% [1][3] - 现货白银同步走强，收盘报46.908美元/盎司，涨幅1.93% [1] - 国内贵金属市场跟涨，上海黄金交易所黄金T+D早盘上涨1.24%，报867.7元/克；白银T+D上涨0.38%，报10852.0元/千克 [5] 驱动因素分析 - 美元指数持续走软，收报97.94，下跌0.26%，强化了黄金的避险与保值属性 [3] - 美债收益率同步下行，2年期美债收益率下跌2.4个基点至3.623%，10年期美债收益率下跌3.9个基点至4.139%，市场对美联储货币政策转向的预期升温 [3] - 美国政府潜在关门危机发酵，若停摆将导致关键经济数据缺失，可能加剧市场波动并影响美联储决策 [8][9] 其他主要市场表现 - 美股三大股指小幅收涨，道指涨0.15%，标普500指数涨0.26%，纳指涨0.48% [4] - 欧股主要股指多数上涨，德国DAX30指数涨0.07%，英国富时100指数涨0.14% [5] - 国际原油价格大幅下滑，WTI原油下跌2.97%至62.73美元/桶，布伦特原油下跌2.85%至66.75美元/桶 [3] - 美国天然气CFD价格逆势上涨3.085%，收报3.275美元/百万英热 [3] 经济数据与央行政策 - 美国8月成屋签约销售指数月率大幅增长4%，远超预期的0.3% [7] - 美国9月达拉斯联储商业活动指数录得-8.7，低于预期的-1 [7] - 欧元区9月经济景气指数录得95.5，略高于预期的95.2 [7] - 美联储官员言论呈现分化，对未来政策路径存在分歧 [8] 技术分析观点 - 黄金技术面显示强势格局，金价运行于短期均线上方，MACD指标红色动能柱持续增加，RSI指标升至80附近 [10] - 4小时图显示金价沿布林带上轨震荡上行，EMA5与EMA10保持多头排列，RSI指标在73附近运行 [11]

文章核心观点 - 美国经济面临重新加速的可能性正在上升，主要基于劳动力市场韧性、财政刺激预期以及宽松金融环境等多重利好因素[1] - 经济重新加速的前景将对美联储货币政策路径产生重要影响，特别是在美联储选出新主席人选的背景下[1] 多重顺风助推经济重新加速 - 美国宏观经济意外指数近期大幅飙升，初请失业金人数表现令人鼓舞[2] - 预计美国第三季度GDP环比年化增长率将达到2 6%的健康水平[2] - 风险资产的良好表现、美联储未来的降息预期以及美元走弱，共同营造了宽松的金融环境[3] - 预计明年上半年将迎来积极的财政政策脉冲，同时人工智能领域的资本支出将继续提供增长动力[4] - 美国消费者基础依然稳固，而去监管化的影响也不容忽视[5] - 多重顺风因素的叠加使得经济在明年出现超预期增长的可能性增加[6] 货币政策路径取决于美联储新主席 - 对于今年剩余时间，关税看起来仍将是价格水平的一次性调整，而服务业通胀放缓仍在持续[7] - 这为美联储将政策利率正常化至更接近中性水平（3-3 5%区间）提供了路径[7] - 高盛的基准情形仍然是今年10月和12月各降息25个基点[7] - 对于明年的货币政策路径，未来在很大程度上取决于对新任美联储主席政策倾向的判断[7] - 核心问题在于美联储是否会在经济健康运行时仍将利率降至中性水平以下，以及是否能够在特朗普任期内实施加息政策[8] - 如果市场预期政策利率将保持低位，正确的交易是做多美国长期盈亏平衡通胀率、做多黄金以及继续持有风险资产[9] - 如果市场认为美联储将对经济重新加速做出反应并收紧政策，那么美国国债收益率曲线应当会变得更加陡峭[9] - 目前市场上衡量2026年中期利率预期的SFRM6/M8利差仍在平盘附近徘徊（当前为-5个基点），这表明市场尚未完全消化加息风险[9]

美国经济前景与驱动因素 - 美国经济面临重新加速的可能性正在上升[1] - 推动因素包括劳动力市场韧性、财政刺激预期以及宽松的金融环境[1] - 高盛的美国宏观经济意外指数近期大幅飙升，初请失业金数据令人鼓舞[2] - 预计美国第三季度GDP环比年化增长率将达到2.6%[2] - 多重顺风因素叠加使得经济在明年出现超预期增长的可能性增加[6] 经济重新加速的具体驱动因素 - 宽松的金融条件：由风险资产的良好表现、美联储未来的降息预期以及美元走弱共同营造[3] - 财政与投资：预计明年上半年将迎来积极的财政政策脉冲，人工智能领域的资本支出将继续提供增长动力[4] - 消费者与监管：美国消费者基础依然稳固，去监管化的影响也不容忽视[5] 近期货币政策路径 - 高盛基准情形预计美联储将在今年10月和12月各降息25个基点[7] - 近期就业增长速度低于“盈亏平衡”水平，服务业通胀放缓仍在持续[7] - 关税被视为价格水平的一次性调整[7] - 这为美联储将政策利率正常化至更接近中性水平（3-3.5%区间）提供了路径[7] 中长期货币政策的不确定性与市场影响 - 2025年与2026年的美联储政策路径取决于新主席的政策倾向[1][8] - 核心问题在于美联储是否会在经济健康运行时将利率降至中性水平以下，以及在特朗普任期内是否有能力加息[1][8] - 市场尚未完全消化加息风险，衡量2026年中期利率预期的SFRM6/M8利差仍在平盘附近徘徊（当前为-5个基点）[8] - 若市场预期政策利率将保持低位，交易思路是做多美国长期盈亏平衡通胀率、做多黄金以及继续持有风险资产[8] - 若市场认为美联储将收紧政策，美国国债收益率曲线（如2年期与10年期）应当会变得更加陡峭[8]

国内期货市场早盘表现 - 2025年9月29日早盘，国内期货主力合约跌多涨少，市场呈现分化格局 [1] - 涨幅方面，沪银主力合约上涨超过4%，沪金主力合约上涨超过1%，燃料油和原油合约小幅上涨 [1] - 跌幅方面，焦煤和玻璃主力合约下跌超过3%，焦炭和纸浆主力合约下跌超过2%，烧碱和纯碱主力合约下跌接近2% [1] 主要期货合约具体数据 - 沪银2512合约最新价10950，涨幅4.03%，成交量80108手，持仓量546809手，日增仓2577手 [2] - 沪金2512合约最新价864.18，涨幅1.07%，成交量159039手，持仓量269551手，日增仓5246手 [2] - 焦煤2601合约最新价1166.5，跌幅3.95%，成交量381860手，持仓量632161手，日减仓56385手 [2] - 玻璃2601合约最新价1217，跌幅3.18%，成交量1208859手，持仓量1181346手，日减仓109715手 [2] - 焦炭2601合约最新价1670.0，跌幅2.82%，成交量11013手，持仓量43728手，日减仓1300手 [2] 贵金属市场背景与驱动因素 - 现货黄金在9月27日（上周五）小幅上涨0.3%，当周上涨约2%，盘中触及3790美元高点 [2] - 黄金长线逻辑未变，支撑因素包括海外地缘冲突不断、美国面临政府关门危机以及美联储货币政策转向 [2] - 美国再次面临政府关门危机，众议院拟休会至下月，白宫与国会两党领袖可能举行会谈 [3] - 美联储依赖的9月非农就业报告可能因政府关门而被迫延迟发布 [3] - 国庆期间将公布美联储9月议息会议纪要，市场关注后续降息路径 [3] - 美国8月核心PCE物价指数环比增长0.2%，符合预期，消费支出连续三个月增长 [3] - 临近国庆长假，市场预期黄金波动将加大，关注其能否连续突破高点 [2][3]

美元趋势核心观点 - 美元已进入将持续更长时间的"熊市机制"，将出现持续且广泛的抛售 [1][2] - 美联储政策立场转变为优先保护就业市场，即使容忍高通胀，这为美元熊市提供了持续动力 [2][8] - 市场对美联储降息周期的定价可能加速，美元利差优势将在未来12个月内下降近100个基点，显著降低做空美元的成本 [3][16] 美元熊市机制分析 - 实际利率下降与盈亏平衡点扩大的动态组合，符合其框架下的"美元熊市机制" [5][6] - 在此机制下，各货币兑美元上涨的频率达到67-84%，且平均涨幅可观 [9] - 美联储反应函数的转变提高了持续处于美元熊市机制的可能性，市场可能认为劳动力市场疲软会引发美联储更大幅度响应，而对通胀上行意外容忍度提高 [11] 具体外汇策略 - 扩展美元"做空清单"至包括澳元和加元，此前已推荐欧元兑美元多头和美元兑日元空头 [12] - 澳元兑美元受益于澳洲联储偏鹰派政策、正面对冲流动以及较低风险溢价 [12] - 美元兑加元空头受益于其对利率差的高敏感性、市场对加拿大央行终端利率的高估，以及对生产率提升的低估 [13] 做空成本与利差因素 - 做空美元面临的惩罚性利差这一关键阻力将逐渐消失，"利差缓解"即将到来 [13][16] - 远期利率显示，做空美元头寸的"成本"将对大多数货币降低50-75个基点，对美元/日元而言接近150个基点 [14] - 若美联储降息周期加速，这种利差动态可能比预期来得更快 [17] 政府关门风险影响 - 政府关门是美元的"潜在利空"因素，其概率上升增加了美元的下行风险 [1][3][19] - 政府关门带来的增长放缓通常对美元构成负面影响，长期关门可能增加美元的风险溢价 [20] - 政府数据发布暂停将使美联储在10月会议前获得的经济数据减少，市场对美联储在数据不足情况下的反应判断可能推高美元风险溢价 [20][21]

美元走势核心观点 - 美元已进入并将持续处于“熊市机制”，预计将出现广泛且持续的抛售 [1] - 美联储政策立场转向优先保护劳动力市场，是驱动美元进入熊市的关键因素 [1][4] - 市场定价显示美元的利差优势将在未来12个月内下降近100个基点，显著降低做空美元的成本 [1][11] 美联储政策转向 - 美联储货币政策委员会的反应函数发生明显转变，优先保护就业而非严格控制通胀 [1][4] - 这一转变导致摩根士丹利经济学家大幅修正预测，预期美联储将更快降息至终端利率 [4] - 若劳动力市场进一步疲软，可能推动美联储降息周期比预期更早、更快 [11] 美元熊市机制特征 - 当前市场动态（实际利率下降、盈亏平衡点扩大）符合“美元熊市机制”框架 [2] - 历史数据显示，在此机制下，各货币兑美元上涨频率达67%至84%，且平均涨幅可观 [4] - 美元熊市机制以美元弱势的广度、幅度和一致性著称 [4] 做空美元的成本与机会 - 做空美元的惩罚性利差将显著缓解，远期利率显示做空成本将降低50至75个基点，对美元/日元而言接近150个基点 [7] - 利差优势的减弱意味着做空美元的关键阻力将逐渐消失 [11] - 基于此判断，摩根士丹利扩展了美元“做空清单”，新增澳元和加元 [6] 新增货币对看空理由 - 澳元兑美元受益于澳洲联储偏鹰派的政策风险、预期的正面对冲流动以及较低的风险溢价 [6] - 美元兑加元空头受益于加元对利率差的高敏感性、市场高估加拿大央行终端利率以及低估贸易壁垒移除带来的生产率提升 [6] - 此前该行已推荐欧元兑美元多头和美元兑日元空头头寸 [6] 政府关门风险影响 - 美国政府关门概率上升，这对美元构成潜在利空 [1][12] - 政府关门带来的增长放缓通常对美元构成负面影响，长期关门可能增加美元的风险溢价 [12] - 政府关门导致经济数据发布暂停，将使美联储在10月29日会议前获得的信息减少，若市场认为美联储反应函数与数据脱节，可能进一步推高美元风险溢价 [12][14] - 当前美元的负风险溢价约为-4%，政府关门可能推高这一数值 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银期货近期价格持续上涨，可把握多的机会；沪指行情预计整体高位震荡；黄金可继续看多；铁矿震荡思路对待；玻璃关注下方平台支撑位置；豆油震荡偏空对待；纸浆维持低位震荡观点，考虑区间高抛低吸 [3][7][11][14][18][22][25] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-沪银期货 - 截至9月22日收盘，沪银主力报10317元，涨幅3.81%，创下上市以来新高，年初至今COMEX白银期货累计涨幅高达41%，远超黄金同期35%的涨幅 [3] - 上涨原因包括宏观层面美联储货币政策转向、地缘政治冲突致避险情绪升温；基本面白银供需失衡、投资价值凸显；技术面沪银期货价格均线呈多头排列，MACD指标金叉发散，红色动能柱增强 [3] 主力动向-股指期货 - 沪指以带下影线的小阳线报收，下午3点国新办新闻发布会对市场构成利好预期，国务院食安办等推进预制菜国家标准制定，预计行情整体高位震荡为主 [7] 主力动向-黄金 - 市场交易10月降息预期，黄金调整3日后再次长阳创新高，强势明显，可继续看多 [11] 主力动向-铁矿 - 供应端发运稳定，钢厂有复产迹象，铁水料维持高位运行，中下旬临近国庆钢厂开启补库或将支撑原料；技术面仍处高位宽幅震荡区间，震荡思路对待 [14][15] 主力动向-玻璃 - 日融基本维持稳定，厂库小幅下滑，下游深加工订单回暖成色不足，关注临近旺季补库情况；技术面今日有所下挫，关注下方平台支撑位置 [18][19] 主力动向-豆油 - 9月12日国内豆油商业库存126万吨，周环比下降1万吨，月环比上升10万吨，同比上升11万吨，高库存压制价格上涨空间，震荡偏空对待 [22] 主力动向-纸浆 - 山东地区纸浆价格维持稳定，港口库存开始小幅去库，整体维持中高位，中秋旺季来临前纸浆有预期提振但暂未好转，维持低位震荡观点，考虑区间高抛低吸 [25]