财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额增长30.4%至2.07亿美元 单位销量增长16.8%至1221艘船 [18] - 第四季度每单位净销售额增长11.6%至169,565美元 主要受通胀推动的价格上涨、促销成本降低和有利型号组合驱动 [18] - 第四季度毛利润增长162.1%至3270万美元 毛利率为15.8% 相比去年同期的7.9%大幅提升 [19] - 第四季度调整后EBITDA增至1970万美元 调整后EBITDA利润率提升1210个基点至9.5% [20] - 第四季度GAAP净收入增至480万美元 调整后每股收益增长205%至0.42美元 [21] - 2025财年净销售额下降2.6%至8.076亿美元 单位销量下降9%至4898艘船 [22] - 2025财年每单位净销售额增长7.1%至164,876美元 [22] - 2025财年毛利润下降2%至1.441亿美元 GAAP净收入为1520万美元 相比去年亏损5640万美元大幅改善 [23] - 2025财年调整后EBITDA下降9.1%至7480万美元 调整后EBITDA利润率下降60个基点至9.3% [23] - 2025财年调整后每股收益下降21.4%至1.58美元 [24] - 第四季度产生1430万美元自由现金流 包括700万美元资本支出 [22] - 2025财年产生2890万美元现金流 包括2790万美元资本支出和关税前主动原材料采购 [24] - 2025财年通过股票回购向股东返还3590万美元 期末资产负债表上有1900万美元净现金和超过3亿美元未使用信贷额度 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - Malibu和Axis品牌占单位销售额约46.6% Cobalt占26.9% 咸水钓鱼船占26.5% [19] - Malibu部门调整后EBITDA利润率从2024财年的15.3%提升至2025财年的19.4% [23] - 咸水钓鱼船部门调整后EBITDA利润率从2024财年的10.8%下降至2025财年的9.5% [23] - Cobalt部门调整后EBITDA利润率从2024财年的10.2%下降至2025财年的8.3% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取经销商优先方法 注重经销商库存健康管理 [6][7] - 推出11款2026年新型号船 包括Covia 245中心控制台、Covia 305中心控制台、Malibu 22 LSV、Axis T250和Pursuit S388 [12][13] - 升级经销商网络 重置Malibu和Axis网络 新经销商已就位 [11] - 利用垂直整合的美国制造能力应对关税影响 [15] - 计划在9月投资者日分享更多增长计划 [17][30] - 保持资本支出纪律 已完成产能扩张 [8][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是海洋行业充满挑战的时期 受艰难零售环境和关税不确定性影响 [6] - 预计2026财年市场将出现中至高个位数下降 上半年预计高个位数至低双位数下降 下半年可能有所改善 [27][28] - 关税预计将造成1.5%至3%的销售成本影响 [15] - 尚未看到市场明显拐点 消费者融资利率高企影响支付能力买家 [26][42] - 预计2026财年净销售额持平至中个位数下降 第一季度预计高个位数增长 [28] - 预计2026财年调整后EBITDA利润率在8%至9%之间 第一季度预计5%至6% [28] 其他重要信息 - 公司提供额外部门级别详细信息 并将若干公司费用从Malibu Access部门重新分类至公司费用项目 [23] - 公司致力于安全划船和水道健康 通过MMMA和WSIA参与行业领导 [14] - 经销商库存水平比预期略高 约多1-2周库存 [32][33] - 行业非当前库存水平改善 但部分竞争对手仍在处理库存挑战 [58][59] 问答环节所有提问和回答 问题: 库存水平情况以及是否预计进一步去库存 - 库存增加涉及所有部门 非单一部门问题 受宏观经济不确定性影响 [32] - 库存过剩程度不大 约1-2周范围 将在2026财年指引中解决 [33] 问题: 关税如何影响定价 - 尚未决定具体缓解方式 考虑多种缓解措施包括供应链策略和采购模式变化 尽量减少涨价需求 [35] 问题: 指引是否假设利率削减以及促销策略 - 指引未包含任何利率削减假设 [40] - 促销处于正常化消费者折扣阶段 非库存减少阶段 [40] - 利率削减对消费者融资利率的影响会有滞后 但对经销商地板融资计划会立即有益 [41] 问题: 零售展望和去库存预期 - 预计2026财年市场表现与今年类似 中至高个位数下降 [46][48] - 预计会有比今年更多的去库存 因第四季度零售疲软导致年初库存较高 [49] 问题: 经销商网络变化对库存计划影响 - 经销商网络变化对库存计划影响不大 [50] 问题: 经销商健康状况和行业库存水平 - 经销商网络整体健康 无重大问题 但第四季度疲软导致库存比预期多1-2周 [56] - 行业库存状况改善 但部分竞争对手仍在处理库存挑战 [58] - 公司非当前库存水平处于健康状态 优于行业水平 [59] 问题: 定价策略和关税缓解措施 - 已采取缓解措施包括提前采购 在资产负债表上增加了约1000万美元营运资金 [61] - 正在进行供应链效率倡议 可能需要进行一些价格上调 [62] 问题: 长期债务和资产负债表策略 - 无长期战略变化 使用信贷设施确保营运资金 期末净现金状况良好 [66] 问题: 如何恢复双位数EBITDA利润率以及促销节奏变化 - 市场稳定后将不再需要去库存 有助于收入和利润增长 [69] - 促销活动已正常化 行业整体健康状况改善将有助于促销正常化 [69] - 行业发货量低于长期替代水平 市场最终将反弹 [70] 问题: 2026财年资本支出计划 - 预计资本支出水平与去年相似 约3000万至3500万美元 属于产能扩张后的正常化水平 [74]

财务表现 - 2025年上半年营业收入71.68亿元，同比增长16.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比增长9.54% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.25亿元，同比增长16.62% [1] - 经营活动产生的现金流量净额4.17亿元，同比增长17.74% [1][28] - 基本每股收益0.53元/股，上年同期为0.50元/股 [1] 盈利能力 - 加权平均净资产收益率6.84%，同比下降0.26个百分点 [1][26] - 投入资本回报率4.9%，同比上升0.08个百分点 [26] - 公司毛利率19.84%，净利率6.15% [22][23] - 总资产周转率0.74次，固定资产周转率3.48次 [34][36] 现金流状况 - 经营活动现金流净额4.17亿元，投资活动现金流净额-9.4亿元，筹资活动现金流净额6.31亿元 [28] - 经营现金流入与营业收入比值为90.74% [32] - 净现比0.94，经营活动现金流净额低于归母净利润 [34] 资产与负债结构 - 总资产199.34亿元，较上年末增长8.56% [1] - 交易性金融资产较上年末增加124.57%，占总资产比重上升2.38个百分点 [41] - 短期借款较上年末增加40.24%，占总资产比重上升3.28个百分点 [44] - 货币资金较上年末增加2.49%，占总资产比重下降0.67个百分点 [41] 营运能力 - 存货账面价值22.6亿元，占净资产34.37%，较上年末减少0.57% [41][47] - 存货跌价准备1.39亿元，计提比例5.77% [47] - 应收账款周转率3.28次，固定资产周转率3.48次 [36] - 流动比率1.17，速动比率0.96 [52] 业务构成 - 热交换器业务收入占比63.6%，为公司核心业务 [18][20] - 贸易业务收入占比35.86%，其他业务收入占比0.55% [20] - 公司专注于热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统 [10] 股东结构 - 新进股东中汇人寿保险股份有限公司-传统产品，持股0.95% [57][58] - 全国社保基金四零六组合持股比例上升0.08个百分点至1.46% [57][58] - 香港中央结算有限公司持股比例下降1.20个百分点至1.22% [57][58] 估值水平 - 市盈率（TTM）38.39倍，市净率（LF）4.8倍，市销率（TTM）2.3倍 [1]

核心财务表现 - 营业总收入33.82亿元，同比下降18.18% [1] - 归母净利润1.24亿元，同比大幅上升134.75% [1] - 第二季度归母净利润7312.52万元，同比激增3191.19% [1] - 扣非净利润7808.54万元，同比下降38.68% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.38%，同比增长4.89个百分点 [1] - 净利率3.62%，同比增幅达224.23% [1] - 每股收益0.11元，同比增长120% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.33亿元 [1] - 三费占营收比6.89%，同比增长14.3% [1] - 财务费用同比上升47.69%，主要因利息收入减少 [3] 资产负债状况 - 货币资金11.75亿元，同比增长9.95% [1] - 有息负债19.76亿元，同比增加37.79% [1] - 短期借款同比大幅上升87.6%，因票据贴现融资增加 [3] - 有息资产负债率达21.83% [6] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.01元，同比锐减94.45% [1] - 经营活动现金流净额下降因销售商品、提供劳务收到的现金减少 [3] - 货币资金/流动负债仅为48.59% [6] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.96% [6] 资产结构与投资活动 - 在建工程同比增加62.69%，因新增项目购置机器设备、模具 [3] - 固定资产同比下降7.85%，因计提累计折旧及处置子公司资产 [3] - 投资活动现金流净额同比改善37.77%，因购买银行理财产品减少 [3] 历史业绩与投资回报 - 去年ROIC为1.06%，资本回报率不强 [4] - 近10年中位数ROIC为3.04%，投资回报较弱 [4] - 2019年ROIC低至-39.3%，投资回报极差 [4] - 上市14年来亏损年份1次 [4] 运营效率指标 - 应收账款/利润高达2438.03% [6] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达21.53% [6] - 所得税费用同比下降52.57%，因抵扣前期可弥补亏损 [3] 筹资活动 - 筹资活动现金流净额同比大幅增长603.8%，主要因上年同期回购股份 [3] - 现金及现金等价物净增加额同比上升144.18%，因理财购买减少及上年同期回购影响 [4]

核心财务表现 - 营业总收入56.22亿元 同比下降1.76% 归母净利润2.44亿元 同比下降15.78% [1] - 第二季度营业总收入25.14亿元 同比微增0.02% 第二季度归母净利润1.89亿元 同比下降13.79% [1] - 扣非净利润2.05亿元 同比增长0.74% 显示主营业务盈利能力保持稳定 [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.21% 同比下降12.31个百分点 净利率4.82% 同比上升37.25个百分点 [1] - 三费占营收比10.35% 同比下降14.92% 显示费用控制能力提升 [1] - 每股收益0.08元 同比下降15.84% 每股净资产3.82元 同比增长4.1% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.01元 同比大幅增长101.79% 主要因支付采购项目货款减少 [1][3] - 投资活动现金流净额同比增长61.82% 因孙公司减持神州航天软件股权 [3] - 筹资活动现金流净额同比下降220.76% 因偿还债务现金支付增加85.64%及分配股利支付增加34.62% [3] 资产负债结构 - 应收账款73.41亿元 同比增长6.47% 占最新年报归母净利润比例达1468.96% [1][4] - 有息负债64.31亿元 同比增长28.38% 有息资产负债率达25.42% [1][4] - 货币资金13.12亿元 同比下降7.81% 货币资金/流动负债比率仅为12.87% [1][4] 历史业绩表现 - 公司近10年ROIC中位数5.14% 2024年ROIC为3.41% 资本回报率表现一般 [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比率仅3.5% 财务费用/近3年经营性现金流均值达52.82% [4] 机构持仓情况 - 华宝中证金融科技主题ETF持有1879.84万股 为最大持仓基金 期间进行增仓操作 [4] - 博时金融科技ETF持有285.38万股 期间进行减仓 华夏中证金融科技主题ETF持有170.35万股并增仓 [4] - 互联网医疗LOF新进十大持仓 持有142.08万股 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.99亿元，同比增长67.03%，主要因新增精密金属结构件、工业自动化设备及工装夹治具业务 [1][5] - 归母净利润亏损收窄至-171.04万元，同比改善85.57%，第二季度单季度归母净利润-730.04万元，同比改善56.49% [1] - 净利率提升至1.13%，同比增长188.0%，毛利率下降至38.5%，同比减少27.8% [1] - 三费占营收比降至32.46%，同比减少35.76%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.27亿元 [1] 资产负债结构 - 应收账款大幅增长至4.15亿元，同比增长611.90%，占最新年报营业总收入比例达50.53% [1][12] - 货币资金增至1.6亿元，同比增长30.32% [1] - 有息负债激增至3.71亿元，同比增长18788.75%，主要因银行借款增加 [1][6] - 每股净资产降至3.22元，同比减少10.19% [1] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流降至0.0元，同比减少94.61%，主要因新增3D打印设备、新能源精密金属结构件及自动化设备业务 [1][7] - 投资活动现金流净额同比改善78.54%，因购买银行理财产品减少 [8] - 筹资活动现金流净额同比恶化200.43%，因偿还银行借款 [9] 业务变动原因 - 营业收入增长因新增精密金属结构件、工业自动化设备及工装夹治具业务 [5] - 管理费用同比增长97.33%，因新增业务导致管理人员增加 [5] - 研发费用同比增长2010.1%，因新增业务需要更多产品研发投入 [7] - 财务费用同比增长2241.72%，因银行借款增加 [6] 资产与负债项目变动 - 交易性金融资产增长1793.5%，因理财产品增加 [3] - 一年内到期的非流动负债增长1108.7%，因长期应付款（现金收购股权款）转入 [4] - 租赁负债增长118.17%，因租赁房屋增加 [4] - 在建工程减少95.15%，因完工转入固定资产 [3] 历史业绩评价 - 公司上市以来中位数ROIC为0.93%，2022年ROIC为-18.33% [15] - 上市以来8份年报中亏损年份达6次 [15] - 净利率历史表现不佳，去年净率为-10.6% [15] - 商业模式主要依靠营销驱动 [16]

消费行为变化 - 消费者显著减少非必要开支 包括取消早餐消费（每日节省7元）和社交聚会（每周节省300-500元）[7][8] - 服装、奶茶及旅游等可选消费品类购买频率急剧下降[9][10][11] - 购物决策转为高度谨慎 表现为线上消费仅添加购物车不购买 线下购物频繁对比并退回已选商品[12] 房地产负债影响 - 购房后产生长期财务压力 需持续30年偿还贷款[6] - 购房过程存在资金筹措困难 需东拼西凑支付首付[5] - 负债压力导致生活方式改变 包括削减基本生活开支与社交活动[5][6][7][8] 消费心理转变 - 消费者对拥有商品后的价值认知发生变化 获得商品后立即产生后悔情绪[4] - 消费动机从"想买就买"转变为"必须留住现金流"的防御性财务策略[2][12] - 对高风险消费（如投资类行为）持警惕态度 主动避免成为"韭菜"[3]

核心财务表现 - 营业总收入2.33亿元，同比增长23.81%，其中第二季度营收2.11亿元，同比增长58.67% [1] - 归母净利润2226.55万元，同比增长3.5%，其中第二季度净利润2044.73万元，同比增长65.4% [1] - 扣非净利润2097.31万元，同比微降0.58% [1] 盈利能力指标 - 毛利率25.89%，同比下降0.75个百分点 [1] - 净利率9.65%，同比下降17.42% [1] - 每股收益0.13元，同比增长8.33% [1] 成本费用结构 - 三费总额633.11万元（销售/管理/财务费用），占营收比例2.72%，同比上升40.83% [1] - 所得税费用因利润增加而上升75.78% [1] - 其他收益因政府补助增加而上升206.21% [3] 资产质量与现金流 - 应收账款4.61亿元，同比增长10.81%，占归母净利润比例达999.88% [1][4] - 货币资金9.42亿元，同比下降12.33% [1] - 每股经营性现金流-0.16元，同比改善61.65% [1] - 经营活动现金流净额因回款加强增长46.31% [2] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流因定期存款未到期减少73.97% [2] - 投资支付现金因股权投资增长1076.47% [3] - 筹资活动现金流因分红减少下降54.86% [2] - 取得新借款350万元，偿还债务91万元 [3] 特殊项目变动 - 信用减值损失因应收账款账龄增加下降35.04% [3] - 资产减值损失因质保金账龄增加下降183.36% [3] - 营业外收入因不再支付款项增加4450.49% [3] - 营业外支出因其他项目增加37923.28% [3]

核心财务表现 - 营业总收入15.74亿元，同比下降24.96% [1] - 归母净利润1166.39万元，同比上升528.06%，由亏损转为盈利 [1] - 扣非净利润819.35万元，同比上升84.64% [1] - 第二季度营业总收入8.04亿元，同比下降31.9%，第二季度归母净利润250.08万元，同比上升62.63% [1] 盈利能力指标 - 毛利率8.26%，同比增幅38.41% [1] - 净利率0.77%，同比增幅811.04% [1] - 每股收益0.02元，同比增533.33% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.02亿元，三费占营收比6.51%，同比增17.49% [1] - 财务费用同比降36.33%，因公司通过多渠道融资降低融资成本，借款利率下降 [2] - 研发费用同比增42.41%，因公司加大对粮油产品、乳制品、休闲食品等新产品、新工艺的研发投入 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.17元，同比增4027.5% [1] - 经营活动现金流量净额大幅增长，因采购节奏及结算期间变化致现金净流入同比增加 [2] - 投资活动现金流量净额同比降563.02%，因新建储备仓库及生产车间提质改造致购建固定资产支付现金增加 [3] - 筹资活动现金流量净额同比降179.68%，因公司优化贷款结构致取得归还银行借款现金流量净额减少 [3] 资产负债结构 - 货币资金1.57亿元，同比下降21.54% [1] - 应收账款5477.54万元，同比增24.01% [1] - 有息负债6.7亿元，同比下降7.58% [1] - 在建工程同比增71.8%，因金健储备粮新建3万吨小麦仓及配套项目 [1] - 应收票据同比降51.32%，因应收票据到期承兑 [2] - 其他应收款同比增49.82%，因金健储备粮公司应收储备贷款贴息补贴款 [2] 历史业绩与商业模式 - 公司去年ROIC为0.89%，近10年中位数ROIC为1.15%，投资回报较弱 [3] - 公司业绩具有周期性，去年净利率0.05%，产品或服务附加值不高 [3] - 公司上市以来26份年报中亏损年份达8次 [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [3] 机构关注问题 - 公司回应人才储备计划称，深化与高校院所产学研合作，加大人才引进并优化人才选拔任用及储备机制 [4]

公司现金流管理 - 公司一直非常注重现金流管理 [1] 应收账款变化 - 2025年上半年应收账款较2024年底有所下降 [1] - 应收账款下降主要由于销售规模下降和风险管控加强 [1]

财务表现与现金流管理 - 每股经营性现金流0.92元，同比增长991.52% [2] - 经营活动现金流量净额同比增长993.71%，主要因加快应收票据贴现速度 [2] - 应收账款增长源于销售收入增长及多产品全域营销策略成效 [3] - 员工持股计划每年提取不超过扣非净利润12%作为长期激励基金 [5] 线上渠道与数字化营销 - B2C和O2O渠道实现快速增长，美团外用止痛贴膏市场份额排名第一 [2][3] - 私域流量运营通过线下动销与沉浸式活动汇聚全渠道用户数据 [3] - 院外销售渠道（B2C/O2O/商销）增速超过院内业务 [3] 研发管线与创新进展 - 研发投入4865万元（同比增长3.31%），费用率5.6% [6] - 一类创新药小儿热立清颗粒获临床批准，进入II期临床 [4][6] - 白脉软膏糖尿病适应症进入III期临床 [6] - 聚焦外用止痛、呼吸、神经及儿科领域管线布局 [3][4][6] - 改良新药围绕已上市产品新增适应症及人群 [3] 产品竞争与市场策略 - 藏药湿敷贴膏具备外用镇痛+透皮抗炎双功效，驱动增速高于行业 [3] - 化学贴膏批文增多源于透皮抗炎需求增长，公司产品具多靶点优势 [4] - 多产品组合覆盖骨骼肌肉、呼吸、心脑血管等藏医特色领域 [5][6] 政策影响与战略规划 - 国家政策支持民族药特色产业高地建设及开发利用 [4] - 两个产品直接进入II/III期临床，两个产品通过国谈进入医保 [4] - 募投项目（医药产业基地）已达预定状态，正进行生产许可认证 [4] 品牌与技术优势 - 品牌定位：藏药市场领军品牌+外用止痛领导品牌 [5][6] - 技术平台依托国家级企业技术中心及双国家地方联合工程实验室 [6] - 构建"基础理论+现代机理+高等循证"三位一体临床研究体系 [6]