报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC 库存高位小幅积累，电石法工艺成本上升、亏损加深，乙烯法工艺成本下降、利润小幅修复，产能利用率有上升趋势且 12 月高开工状态预计维持；随着气温降低，下游开工率存季节性下降预期，海外需求对缓解国内供需矛盾作用有限；成本端有支撑，盘面反弹但在高开工、弱需求背景下反弹空间受限，技术上 V2601 日度 K 线关注 4600 附近压力 [2] 各目录总结 期货市场 - 收盘价为 4575 元/吨，环比涨 22；成交量为 548981 手，环比降 367080；持仓量为 1024038 手，环比降 47480；前 20 名买单量为 1064466 手，环比降 1299；前 20 名卖单量为 1186643 手，环比降 23163；前 20 名净买单量为 -122177 手，环比涨 21864 [2] 现货市场 - 华东乙烯法价格为 4560 元/吨，环比持平；华东电石法价格为 4516.92 元/吨，环比持平；华南乙烯法价格为 4625 元/吨，环比持平；华南电石法价格为 4518.75 元/吨，环比降 4.38；中国到岸价为 640 美元/吨，环比持平；东南亚到岸价为 620 美元/吨，环比持平；西北欧离岸价为 660 美元/吨，环比持平；基差为 -65 元/吨，环比降 2 [2] 上游情况 - 电石华中主流均价为 2800 元/吨，环比涨 50；华北主流均价为 2740 元/吨，环比涨 50；西北主流均价为 2559 元/吨，环比涨 25；液氯内蒙主流价为 -24.5 元/吨，环比持平；VCM CFR 远东中间价为 438 美元/吨，环比降 38；VCM CFR 东南亚中间价为 498 美元/吨，环比降 40；EDC CFR 远东中间价为 173 美元/吨，环比降 6；EDC CFR 东南亚中间价为 178 美元/吨，环比降 6 [2] 产业情况 - PVC 开工率为 80.22%，环比涨 1.39；电石法开工率为 83.61%，环比涨 2.3；乙烯法开工率为 72.38%，环比降 0.74；社会库存总计为 52.79 万吨，环比增 0.12；华东地区总计为 48.13 万吨，环比增 0.08；华南地区总计为 4.66 万吨，环比增 0.04 [2] 下游情况 - 国房景气指数为 92.43，环比降 0.35；房屋新开工面积累计值为 49061.39 万平方米，环比增 3662.39；房地产施工面积累计值为 652939.03 万平方米，环比增 4359.03；房地产开发投资完成额累计值为 38982.97 亿元，环比增 3119.1 [2] 期权市场 - 20 日历史波动率为 9.89%，环比降 0.02；40 日历史波动率为 10.3%，环比降 0.08；平值看跌期权隐含波动率为 16.36%，环比涨 0.39；平值看涨期权隐含波动率为 16.36%，环比涨 0.39 [2] 行业消息 - 11 月 22 - 28 日，中国 PVC 产能利用率 80.22%，环比增 1.39%；下游开工率环比 +0.42% 至 49.61%，其中管材开工率环比 -1.4% 至 38.8%，型材开工率环比 +0.21% 至 36.09%；截至 11 月 27 日，社会库存环比上周增 0.99% 至 104.28 万吨；11 月 22 - 28 日，电石法全国平均成本环比上升至 5131 元/吨，乙烯法全国平均成本下降至 5187 元/吨；电石法利润下降至 -881 元/吨，乙烯法利润上升至 -465 元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在9040 - 9250区间震荡 [5] - 多晶硅方面，供给端排产持续减少，需求端各环节生产持续减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，2601合约预计在56815 - 58595区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平，成本端新疆样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 需求端上周需求8.2万吨环比增长2.50%，多晶硅库存28.1万吨低位，有机硅库存56300吨低位、生产盈利、综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期，铝合金锭库存7.46万吨高位 [5] - 基差方面，12月01日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差205元/吨，现货升水期货 [5] - 库存方面，社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平 [5] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方；主力持仓净空，空增 [5] 多晶硅 - 供给端上周产量24000吨环比减少11.43%，预测12月排产11.35万吨较上月环比减少0.95% [7] - 需求端上周硅片产量12.02GW环比减少5.94%、库存19.5万吨环比增加4.16%且生产亏损，12月排产45.7GW较上月环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW环比减少6.17%，上周外销厂库存7.63GW环比减少36.68%且生产亏损，12月排产量48.72GW环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW环比减少2.49%，12月预计产量39.99GW环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW环比减少6.49%，组件生产盈利 [7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38810元/吨，生产利润12190元/吨 [7] - 基差方面，12月01日N型致密料51000元/吨，01合约基差 - 5355元/吨，现货贴水期货 [7] - 库存方面，周度库存28.1万吨环比增加3.69%，处于历史同期低位 [7] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方；主力持仓净空，空增 [7] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，如01合约涨0.16%，02合约涨0.33%等 [14] - 现货价各规格硅价格大多持平，如华东不通氧553硅、华东通氧553硅等价格无涨跌 [14] - 库存方面，周度社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平 [14] - 基差方面，各合约基差有不同变化，如01合约基差 - 6.82% [14] - 产量/开工率方面，各地区样本产量和开工率大多持平 [14] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，如01合约涨2.27%，02合约涨1.50%等 [16] - 硅片方面，各规格硅片价格大多持平，硅片利润和电池片中硅片成本也大多无变化 [16] - 电池片方面，各规格电池片价格大多持平，电池片利润有不同程度变化，光伏电池外销厂周度库存7.63GW环比减少36.68%，月度产量55.61GW环比减少6.18%，出口量有增长 [16] - 组件方面，各规格组件价格大多持平，组件总成本和利润有不同变化，组件月度产量46.9GW环比减少2.49%，出口量环比减少20.25%，国内库存环比减少51.73%，欧洲库存环比减少6.50% [16] - 多晶硅方面，各类型多晶硅价格大多持平，行业平均成本无变化，总库存28.1万吨环比增加3.69% [16] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - DMC日度产能利用率74.84%环比持平且高于历史同期，周度产量有增长，价格走势有一定波动 [44] - 下游产品如107胶、硅油、生胶、D4等价格走势有一定波动 [46] - 进出口及库存方面，月度出口量和进口量有一定变化，库存有不同程度的增减 [49] 铝合金 - 价格方面，SMM铝合金ADC12价格有上涨，进口ADC12成本利润有变化 [52] - 供给态势方面，废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同变化，中国未锻压铝合金进出口有净出口情况 [52] - 库存及产量方面，原铝系铝合金锭和再生铝合金锭月度产量有不同变化，原生和再生铝合金周度开工率有增减，铝合金锭社会库存有变化 [55] - 需求方面，汽车月度产量和销量有一定数据，铝合金轮毂出口走势有变化 [56] 多晶硅 - 基本面走势方面，行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率、月度需求等有不同变化 [62] - 供需平衡表显示，消费、出口、进口、供应和平衡量在不同月份有不同数据 [65] - 硅片走势方面，价格、周度产量、周度库存、月度需求量、净出口量等有不同变化 [68] - 电池片走势方面，价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口量等有不同变化 [71] - 光伏组件走势方面，价格、国内和欧洲库存、月度产量、出口量等有不同变化 [74] - 光伏配件走势方面，光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量和出口、高纯石英砂价格、焊带进出口等有不同变化 [77] - 组件成分成本利润走势（210mm）方面，硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本等有不同变化 [79] - 光伏并网发电走势方面，全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量等有不同变化 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅01合约本周上涨，预计下周供给排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，盘面偏多震荡调整[4][5] - 多晶硅01合约本周上涨，预计下周供给排产、需求端各环节生产持续减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，盘面中性震荡调整[7][8] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 工业硅 - 本周01合约上涨，周一开盘8940元/吨，周五收盘9130元/吨，周涨幅2.13%[4] - 供给端本周供应量9.1万吨环比持平，样本企业产量45390吨环比持平，部分地区开工率有变化，预计本月开工率58%较上月降10.12个百分点[4] - 需求端本周需求8.2万吨环比增长2.50%，多晶硅、有机硅库存低于同期，铝合金锭库存高于同期，有机硅盈利，再生铝开工率上升[5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升[5] - 库存端社会库存55万吨环比增0.36%，样本企业库存179600吨环比增1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平[5] 多晶硅 - 本周01合约上涨，周一开盘53600元/吨，周五收盘56425元/吨，周涨幅5.27%[7] - 供给端上周产量24000吨环比减少11.43%，预测12月排产11.35万吨较上月环比减0.95%[7] - 需求端硅片、电池片生产亏损，组件生产盈利，各环节产量有不同程度减少，库存有变化[7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38810元/吨，生产利润13490元/吨[7] - 库存端周度库存28.1万吨环比增加3.69%，处于历史同期低位[8] 基本面分析 工业硅价格相关 - 展示了工业硅价格-基差和交割品价差走势[14] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势[17][18][19] 工业硅产量和产能利用率 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势[21][22][23] 工业硅成本 - 展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势，以及样本地区成本利润走势[27][28][29] 工业硅供需平衡 - 展示了工业硅周度、月度供需平衡表[33][36] 工业硅下游 - **有机硅**：展示了DMC价格和生产、下游价格、进出口及库存走势[39][41][46] - **铝合金**：展示了价格及供给、库存及产量、需求（汽车及轮毂）走势[49][52][54] - **多晶硅**：展示了基本面、供需平衡、硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电走势[59][62][65] 技术面分析 - 工业硅SI主力本周01合约上涨，预计下周偏多震荡调整[82][83] - 多晶硅PS主力本周01合约上涨，预计下周窄幅震荡调整[84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段，市场多空因素交织，短期延续窄幅波动，建议观望；玻璃期货处于震荡趋势，基本面供需矛盾突出，短期偏弱态势难改，建议空仓观望 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货 中线行情分析 - 纯碱期货处于震荡阶段，上周国内纯碱市场整体平稳，行业开工率有所回升，需求端呈现分化，成本支撑与待发订单令报价保持坚挺，预计短期价格维持稳定，局部或有小幅探涨；期货方面，纯碱期价维持低位震荡，供需宽松格局未改，多空因素交织，短期延续窄幅波动，建议观望 [6][8] 品种交易策略 - 上周国内纯碱市场持稳运行，轻碱需求平稳，重碱疲软，供应因检修略降但整体充裕，成本支撑与企业稳价意愿明显，市场弱现实与强成本博弈，短期延续震荡，预计纯碱2601运行区间1100 - 1250；本周纯碱现货市场整体平稳，部分地区报价微涨，供应逐步恢复，需求呈现分化，成本与订单支撑下价格保持稳定，期货市场低位震荡，预计纯碱2601运行区间1100 - 1250 [11][12] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等中国周度数据 [13][17][19] 玻璃期货 中线行情分析 - 玻璃处于震荡趋势，上周国内浮法玻璃市场弱势下行，供应整体充裕，下游需求持续疲软，企业出货压力加大，各区域库存表现分化，整体仍呈累库趋势，预计短期延续弱势震荡；期货方面，玻璃期价单边下行，基本面供需矛盾突出，短期偏弱态势难改，后续需关注库存去化与政策动向，建议空仓观望 [32] 品种交易策略 - 上周国内浮法玻璃市场偏弱运行，价格稳中有降，供应充足但下游订单有限，厂家以降库出货为主，成本提供支撑但市场缺乏利好，短期延续偏弱整理，期货维持震荡偏弱走势；本周浮法玻璃市场弱势运行，现货价格普遍下跌，供应充裕而需求疲软，企业降价促销，整体库存压力不减，期货单边下行，供需矛盾突出，短期弱势难改，预计维持震荡偏弱走势 [35][36] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等中国周度数据 [37][42][44]

黑色金属 - **焦煤**：基本面供应仍稍显紧张但新增订单减少，现货市场价1315元/吨，基差248元/吨（现货升水期货），总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨，技术面与主力持仓均偏空，预期短期价格偏弱运行，建议2601合约在1030-1080元/吨区间操作 [2] - **焦炭**：基本面焦企开工维持高位但厂内库存压力渐显，现货市场价1600元/吨，基差25.5元/吨（现货升水期货），总样本库存858万吨，较上周减少1万吨，技术面与主力持仓均偏空，预期短期偏弱运行，建议2601合约在1550-1600元/吨区间操作 [3] - **铁矿石**：基本面供需宽松，港口库存15901.22万吨环比增加，日照港PB粉现货折合盘面价837元/吨，基差43元/吨（现货升水期货），技术面价格在20日线上方，主力持仓净多但多减，预期因国内需求降低、港口累库而震荡偏空 [4] - **热卷**：基本面供需走弱，现货价3290元/吨，基差-12元/吨，全国33城库存322.88万吨环比减少但同比增加，技术面价格在20日线上方，主力持仓净空但空减，预期因库存增加、出口受阻及国内去产能计划而震荡偏空 [5] - **不锈钢**：基本面现货价格略降，平均价13275元/吨，基差920元/吨（现货升水期货），期货仓单63119吨减少354吨，技术面收盘价在20日均线以下且均线向下，预期2601合约偏弱运行 [5] - **螺纹钢**：基本面需求不见起色，现货价3250元/吨，基差140元/吨（现货升水期货），全国35城库存384.75万吨环比减少但同比增加，技术面价格在20日线上方，主力持仓净空但空减，预期因房地产市场偏弱及去产能计划而震荡偏空 [6] - **玻璃**：基本面疲弱，河北沙河大板现货1004元/吨，基差-49元/吨（期货升水现货），全国企业库存6236.20万重量箱较前一周减少1.49%，技术面与主力持仓均偏空，预期短期震荡偏弱运行，建议FG2601合约在1000-1050元/吨区间操作 [6][7] 能源化工 - **PVC**：基本面供给压力增加，2025年10月产量212.812万吨环比增加4.79%，下游整体开工率49.61%环比增加0.42个百分点，电石法利润亏损880.71元/吨环比增加3.80%，华东SG-5现货价4540元/吨，基差-9元/吨（现货贴水期货），厂内库存32.264万吨环比增加2.28%，技术面与主力持仓均偏空 [8][9][10][11] - **沥青**：基本面炼厂增产，2025年11月地炼计划排产量131.2万吨环比增幅18.2%，样本企业产量49.2万吨环比增加11.56%，日度加工利润亏损474.97元/吨环比增加4.30%，山东现货价2990元/吨，基差-13元/吨（现货贴水期货），社会库存77.4万吨环比减少2.51%，技术面与主力持仓均偏空 [12][13][14][15] - **LLDPE**：基本面整体偏空，现货价6770元/吨，2601合约基差-19元/吨，PE综合库存50.1万吨减少5.3万吨，技术面20日均线向下且价格位于其下，主力持仓净多且增多 [16] - **PP**：基本面整体偏空，现货价6380元/吨上涨30元/吨，2601合约基差-29元/吨，PP综合库存54.6万吨减少4.8万吨，技术面20日均线向下且价格位于其下，主力持仓净空但减空 [16] - **尿素**：基本面中性，日产重回近年高位，综合库存146.4万吨减少7.3万吨，现货价1660元/吨上涨10元/吨，2601合约基差-17元/吨（现货贴水期货），技术面20日均线向上且价格位于其上，主力持仓净空且增空，预期UR2601合约在1650-1700元/吨区间震荡 [17] - **PTA**：基本面中性，现货价4635元/吨，01合约基差-21元/吨（盘面升水），PTA工厂库存3.78天环比减少0.03天，技术面20日均线向上但收盘价位于其下，主力持仓净多且多增，预期累库预期扭转，绝对价格跟随成本端 [18] - **MEG**：基本面预期近月供需修复至基本平衡，现货价3879元/吨，01合约基差45元/吨（盘面贴水），华东地区库存70.7万吨环比增加7.2万吨，技术面20日均线向下且收盘价位于其下，主力持仓净空且空增，预期市场宽幅调整 [19] - **纯碱**：基本面疲弱，河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2601收盘价1177元/吨，基差-32元/吨（期货升水现货），全国厂内库存158.74万吨较前一周减少3.47%，技术面与主力持仓均偏空，预期短期震荡偏空运行，建议SA2601合约在1130-1180元/吨区间操作 [20] - **原油**：基本面中性，OPEC+决定维持2026年产量配额不变，美国截至11月21日当周EIA库存增加277.4万桶，上海原油期货库存346.4万桶不变，技术面20日均线偏下且价格位于其下方，主力持仓多单但多减，预期关注地缘冲突，建议SC2601合约在450-460元/吨区间运行 [21][22] - **燃料油**：基本面亚洲低硫燃料油市场结构承压，新加坡高硫燃料油价337.72美元/吨基差3元/吨，低硫燃料油价421.33美元/吨基差32元/吨，新加坡11月26日当周库存2059.9万桶减少285万桶，技术面价格在20日线下方，高硫主力持仓空单且空减，低硫主力持仓多单且多增 [23] 农产品 - **白糖**：基本面偏空，多家机构预测25/26年度全球食糖供应过剩（100万至740万吨），柳州现货价5610元/吨，05合约基差283元/吨（现货升水期货），截至8月底工业库存116万吨，技术面20日均线向下且K线位于其下，主力持仓偏空但空减，预期短期低位横盘整理 [24][25][26][27][28] - **棉花**：基本面中性，ICAC预测25/26年度产量2540万吨消费2500万吨，3128B现货均价14896元/吨，05合约基差1211元/吨（现货升水期货），中国农业部预计25/26年度期末库存845万吨，技术面20日均线走平且K线位于其上，主力持仓偏空但空减，预期期货短期震荡上行 [29][30][31][32][33] - **豆粕**：基本面中性，华东现货价3000元/吨，基差-44元/吨（贴水期货），油厂库存99.29万吨环比减少13.89%但同比增加27.52%，技术面价格在20日均线上方但方向向下，主力持仓空单减少，预期M2601合约在3040至3100元/吨区间震荡 [34] - **菜粕**：基本面中性，现货价2550元/吨，基差98元/吨（升水期货），库存1.75万吨周环比减少2.78%同比减少20.45%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓多单减少，预期RM2601合约在2420至2480元/吨区间震荡 [35] - **大豆**：基本面中性，现货价4100元/吨，基差-8元/吨（贴水期货），油厂库存747.71万吨环比减少1.87%但同比增加40.92%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓空单减少，预期A2601合约在4060至4160元/吨区间震荡 [36][37] - **生猪**：基本面中性，全国现货均价11130元/吨，2601合约基差335元/吨（现货贴水期货），截至9月末能繁母猪存栏4035万头环比增加0.01%，技术面价格在20日均线下方且方向向下，主力持仓净空但空减，预期LH2601合约在11300至11700元/吨附近区间震荡 [38][39][40] - **豆油**：基本面中性，现货价8430元/吨，基差186元/吨（现货升水期货），9月22日商业库存118万吨环比增加2万吨，技术面期价运行在20日均线上且均线朝上，主力持仓多增 [41][42] - **棕榈油**：基本面中性，现货价8630元/吨，基差4元/吨（现货升水期货），9月22日港口库存58万吨环比增加1万吨，技术面期价运行在20日均线下且均线朝下，主力持仓多减 [42] - **菜籽油**：基本面中性，现货价10140元/吨，基差383元/吨（现货升水期货），9月22日商业库存56万吨环比增加1万吨，技术面期价运行在20日均线上且均线朝上，主力持仓多减 [42] 有色金属 - **镍**：基本面偏空，精炼镍库存持续高位，不锈钢库存回升需求不佳，技术面收盘价在20日均线以下且均线向下，主力持仓净空但空减，预期沪镍2601合约在20日均线上下震荡运行 [44] - **沪锌**：基本面偏多，WBMS数据显示2025年1-9月全球精炼锌供应短缺37.37万吨，现货价22460元/吨，基差+35元/吨，11月28日LME库存51750吨增加950吨，上期所仓单67617吨减少1501吨，技术面收于20日均线之下但均线向上，主力持仓净空但空减，预期ZN2601合约震荡反弹 [45][46][47][48][49] - **铜**：基本面中性，11月中国制造业PMI为49.2%较上月回升0.2个百分点，现货价87360元/吨，基差-70元/吨（贴水期货），技术面收盘价收于20均线上且均线向上，主力持仓净多但多减，预期沪铜2601合约在87500~89500元/吨区间操作 [50][51][52][53] - **铝**：基本面中性，现货价21430元/吨，基差-180元/吨（贴水期货），技术面收盘价收于20均线上且均线向上，主力持仓净多但多减，预期沪铝2601合约在21600~22000元/吨区间交易 [54][55][56][57] - **黄金**：基本面中性，COMEX黄金期货收涨1.59%报4256.4美元/盎司，国内期货价953.92元/克，现货价948.04元/克，基差-5.88元/克（现货贴水期货），期货仓单90873千克增加450千克，技术面20日均线向上且K线位于其上，主力持仓净多且多增，预期沪金2602合约在948-967元/克区间操作 [58] - **白银**：基本面中性，COMEX白银期货收涨6.06%报57.085美元/盎司，国内期货价12727元/千克，现货价12671元/千克，基差-56元/千克（现货贴水期货），技术面20日均线向上且K线位于其上，主力持仓净多但多减 [59] 金融期货 - **期指**：基本面偏多，美联储12月降息预期升温带动全球股市反弹，融资余额24550亿元增加28亿元，基差方面IH2512贴水6.42点、IF2512贴水20.86点、IC2512贴水57.35点、IM2512贴水73.41点，技术面IM、IC、IF、IH均在20日均线下方，主力持仓IF、IH多增，IC多减，预期市场反弹但受万科债事件压制风险偏好 [60] - **期债**：基本面债市回暖，宽松预期重现，11月28日央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元，基差方面TS主力基差-0.0219、TF主力基差-0.0380（现券贴水期货），T主力基差0.0841、TL主力基差0.4000（现券升水期货），技术面TS、TF、T主力均在20日线上方运行且20日线向上，主力持仓TS、TF净多多增，T主力净多多减，预期债市短期内打破震荡格局条件尚不具备 [61][62][63]

报告行业投资评级 - 苹果期货：震荡偏强 [4][5] - 红枣期货：中性 [6] 报告的核心观点 - 苹果市场受入库结构影响价格两极分化，质量问题是影响远期走势的关键因素，短中期因双节备货和好货偏紧，价格预计稳中偏强 [4][5] - 红枣市场处于新旧季交替，新季减产预期强但幅度未定且质量优，消费端情况是关注重点，近月合约短期或有下跌空间 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场分析 行情回顾 - 2025 年苹果期货震荡上行，上半年旧季库存低、去库快，价格偏硬；下半年围绕新季减产和质量问题交易，延续上涨 [11] - 1 - 4 月出货加快、价格偏强，4 月中旬大风降温影响西部坐果；5 - 8 月进入淡季，受时令水果冲击，价格下跌；9 - 10 月新季苹果因阴雨质量下滑，收购入库推迟；11 月入库收尾、出库开始，销区交易清淡 [12] 苹果供需 - 2025 - 2026 产季晚富士产量减 219.3 万吨，减幅 6.01%，部分产区入库量同比减少，库存结构中好货占比低 [13][14] - 销区到车量季节性明显，春节、节日前到车多，5 - 6 月淡季受时令水果冲击，走货慢 [15] 后市展望 - 本产季入库结构影响大，价格两极分化，质量问题影响远期走势，短中期双节备货和好货偏紧，价格稳中偏强 [4][5] 红枣市场分析 行情回顾 - 2025 年红枣期货受减产预期和高库存影响，先低位盘整后冲高回落 - 上半年 1 - 5 月低位震荡，春节后价格下跌，6 月因新疆高温干旱反弹；下半年新季减产预期增强，期价反弹后震荡，10 月下旬因库存压力回落 [17][18] 红枣供需 - 产区新季红枣下树近尾声，收购进度 4 - 5 成，收购积极性下降，新季减产但幅度不确定，质量优于去年 [19] - 销区到货增多，陈货是交易主体，新货接受度一般，36 家样本点库存回升 [19][20] 后市展望 - 红枣处于新旧季交替，新季减产预期强但幅度未定，质量优，消费端情况是重点，近月合约短期或下跌，需关注产量、质量、收购价和旺季消费 [6][7][21]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性偏多 [4] - 红枣投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 苹果期价昨日上涨，各产区库内交易平淡、出货放缓，好货价稳，受柑橘冲击走货一般，短期行情在对外贸易支撑下预计稳定；新季晚富士入库结束，入库量低于去年同期10%以上，果农入库比例大，好货占比降、差货占比升，出库节奏慢，需求端承压 [3] - 红枣期价昨日小幅下跌，新疆产区收购进度不一，原料收购优质优价、价格弱稳，销区新货上市，到货量有限且质量参差不齐致价差大，下游客商按需采购、成交一般，短期内现货价格预计弱稳；当前处于淡旺季和“新旧季交替”关键期，新货市场接受度一般，库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观，消费端情况将成关注重点 [8] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2601合约收盘9531元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅0.42% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日持平，现货基差AP01 - 2031，较前一日降40；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.15元/斤，较前一日持平，现货基差AP01 - 1231，较前一日降40 [1] 苹果近期市场资讯 - 晚富士库内交易平淡、出货一般，西部产区出库减缓，部分客商包装自存货，调货多为果农两级货源；山东产区零星出库，以外贸拿货为主，地面交易结束 [2] - 栖霞80一二级主流参考价3.5 - 4元/斤，80一二级半主流参考价3.0 - 3.3元/斤，统货价格2.0 - 3.0元/斤，65价格1.7元/斤附近；甘肃静宁果农好货出库价4.5 - 5.5元/斤，庆阳出库价3.6 - 4.5元/斤；陕西咸阳旬邑等产区果农货出库价3.0 - 3.5元/斤 [2] - 库内交易稳定，补货后市场走货慢，产区氛围转淡，好货价稳，短期行情在外贸支撑下预计稳定，受柑橘冲击走货一般，后续关注库存消化能力 [2] 红枣市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘9160元/吨，较前一日降15元/吨，降幅0.16% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.90元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ01 - 260，较前一日涨15 [5] 红枣近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购进度约5成，货权转移量约为总产量3成，产区价格弱稳 [6] - 阿克苏地区通货主流价4.80 - 5.50元/公斤，收购进度约8成；阿拉尔地区通货主流价5.00 - 6.00元/公斤，收购进度6 - 7成；阿克苏及阿拉尔收购快，已签货源装箱发运 [7] - 喀什兵团及地方收购价6.30 - 7.30元/公斤，成交少，货源转移慢；若羌、和田及且末地区收购结束，企业收购积极性一般 [7] - 11月25日，河北崔尔庄市场停车区到货少，交易以新货为主，新货特级价9.50 - 10.50元/公斤，一级8.50 - 9.50元/公斤，价差大，下游客商按需采购 [7] - 广东如意坊市场到货2车，价格弱稳，到货特级10.80 - 11.30元/公斤，一级9.60 - 10.20元/公斤，到货质量参差不齐，一般货接受度差，下游客商按需拿货，早市成交一般，冷库适当出货 [7] - 河北销区市场新货上市量增多，下游客商观望新季价格按需采购，短期内现货价格预计弱稳 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给上周为9.1万吨环比持平，需求为8万吨环比减少4.76%且持续低迷，库存、成本、基差等因素综合影响下预计2601合约在8915 - 9125区间震荡 [6] - 多晶硅方面供给端短期排产减少中期有望恢复，需求端各环节生产持续减少总体衰退，成本支撑减弱，预计2601合约在55030 - 56760区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面：供给上周9.1万吨环比持平，需求8万吨环比减4.76%，晶硅、机硅库存低位，铝合金锭库存高位，新疆样本通氧553生产亏损，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差：11月26日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差330元/吨，现货升水期货 [6] - 库存：社会库存54.8万吨环比增0.37%，样本企业库存177800吨环比增3.01%，主要港口库存12.9万吨环比增1.57% [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空减 [6] - 预期：供给排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约在8915 - 9125区间震荡 [6] 多晶硅 - 基本面：供给上周产量27100吨环比增1.11%，11月排产预计环比减10.37%，需求端硅片、电池片、组件生产有不同程度变化，成本端N型料行业平均成本38810元/吨，生产利润12190元/吨 [8] - 基差：11月26日N型致密料51000元/吨，01合约基差 - 3645元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存：周度库存27.1万吨环比增1.49%，处于历史同期低位 [8] - 盘面：MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，多翻空 [8] - 预期：供给端短期排产减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑减弱，2601合约在55030 - 56760区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，现货价部分持平，库存方面周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有不同程度增减，基差部分合约有变化，产量部分样本有微减，开工率部分地区有变化 [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有涨幅，硅片、电池片、组件价格部分持平，利润和成本有不同变化，库存方面周度硅片库存、光伏电池外销厂周度库存等有增减，进出口量有变化，基差部分有变化 [17] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC日度产能利用率环比持平，山东有机硅DMC利润成本有走势变化，周度产量有变化，DMC价格有走势变化，下游产品如107胶、硅油等价格有走势变化，进出口及库存方面DMC月度出口量、进口量、库存有走势变化 [44][46][50] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有走势变化，中国未锻压铝合金进出口态势有变化，SMM铝合金ADC12价格有走势变化，进口ADC12成本利润有走势变化，原铝系、再生铝合金锭月度产量有走势变化，原生、再生铝合金周度开工率有走势变化，铝合金锭社会库存有走势变化 [53][56] 多晶硅 - 行业成本、价格有走势变化，总库存有走势变化，月度供需平衡表显示供应、消费、进出口、平衡情况有变化，硅片价格、产量、库存、需求量、净出口量有走势变化，电池片价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口量有走势变化，光伏组件价格、库存、产量、出口量有走势变化，光伏配件如光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口有走势变化，组件成分成本利润有走势变化，光伏并网发电方面全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势变化 [63][66][69][72][75][78][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期、中期震荡，日内震荡偏强，持震荡思路，供应支撑趋缓，焦煤偏弱运行 [1] - 焦炭短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，成本端支撑不足，焦炭低位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1280.0 元/吨，周环比持平 [5] - 11 月安全生产年度考核巡查后焦煤产量不降反增，蒙煤通关量加速释放，供应端支撑减弱，期货主力合约持续回调，但年末煤矿产量或下滑，12 月将召开政治局会议，期货下行持续性有待观察 [5] 焦炭 - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1670 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1470 元/吨，周环比下跌 0.68% [6] - 原材料焦煤现货下跌，下游钢厂经营压力重，港口市场提前释放焦炭现货提降预期，焦煤供应端强预期降温拖累焦炭成本支撑趋弱，期货主力合约维持偏弱震荡运行，需关注焦煤实际供应情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止11月26日收盘国内期货主力合约涨跌不一，不同品种受各自供需、政策、国际形势等因素影响呈现不同走势，部分品种预计偏强震荡，部分预计偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，花生涨近4%，多晶硅涨近3%，玻璃、沪银涨近2%，碳酸锂、尿素、生猪涨超1%；集运欧线跌近8%，聚丙烯（PP）、焦炭、焦煤、塑料、燃油跌超1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.41%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.14%，中证500股指期货（IC）主力合约持平，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.09% [7] - 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.05%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.21%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.36%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.86% [7] - 资金流入方面，沪金2602流入23.13亿，沪银2602流入12.66亿，碳酸锂2605流入9.19亿；资金流出方面，中证1000 2512流出28.6亿，中证500 2512流出27.6亿，沪深300 2512流出13.55亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日铜高开高走，震荡偏强，美国9月PPI、核心PPI、零售销售等数据有不同表现，铜精矿库存累库，印尼矿区预计明年二季度复产，粗炼费精炼费基本无变化 [9] - 精炼铜进口环比减少，国内铜供应充裕，上期所铜库存累库；770号文未落地，再生铜杆企业开工谨慎，后续政策落地预计开工负荷回升 [9] - 10月中国铜材产量环比下滑超10%，同比下降3.3%，受成本高价制约；中美领导人对话后，国际风险预期缓和，美联储降息概率提升，预计降息会议前铜价偏强 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走，日内上涨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨；10月产量环比增加，周度开工率同比偏高，锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响 [11] - 10月储能电池国内产量环比增长，预期磷酸铁锂11月排产环增，市场对储能需求乐观；10月新能源汽车产销同比增长 [11] - 需求端旺季支撑行情上涨，碳酸锂库存连续去化，产业消息及市场情绪影响盘面波动 [11] 原油 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产，明年一季度暂停增产，这将加剧四季度供应压力，减轻明年一季度压力 [12] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少，美国原油产量处历史高位 [12] - 美国买家暂停购买俄罗斯12月石油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，俄罗斯原油风险溢价回落，俄乌和谈近期难达成；美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚爆发武装冲突 [12] - 原油供应过剩格局进一步成为共识，预计原油价格偏弱震荡 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，11月预计排产环比和同比均减少；下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比环比持平 [15] - 原油价格下跌，委内瑞拉工业区火灾，本周部分炼厂将稳定生产沥青，开工率将上升；北方气温下降，后续需求转弱，南方项目增量有限 [15] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [15] PP - PP下游开工率环比上涨，拉丝主力下游塑编开工率持平，塑编订单环比略有减少；11月26日部分检修装置重启，企业开工率上涨，标品拉丝生产比例维持 [16] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，近期检修装置略有减少 [17] - 下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏集中采购，供给过剩，成本支撑减弱，预计PP偏弱震荡 [17] 塑料 - 11月26日检修装置变动不大，开工率维持在中性水平；截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升，农膜处于旺季但订单稳定，整体下游开工率仍处近年同期偏低水平 [18] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有下降 [18] - 农膜进入旺季尾声，北方需求开始减少，预计后续下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，供需格局未改，成本支撑减弱，预计塑料偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加，下游开工率继续小幅回落；印度相关政策调整，PVC出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月报价下跌 [19][20] - 上周社会库存小幅增加，仍偏高；2025年1 - 10月房地产仍在调整，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 [20] - 氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能有投产；产业无实际政策落地，老装置技改升级；近期PVC偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走，日内下跌，山西和蒙5主焦原煤现货价格下跌；10月中国进口煤及褐煤同比下降，炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增长 [21] - 甘其毛都口岸下周单日通关车数有加量可能，冬季保供稳价政策对冲部分减产限产预期；矿山库存大幅增加，焦企库存大幅去化，整体库存同比偏低 [21] - 本周钢厂开工及铁水产量增加，铁水日产环比下调，钢厂利润走弱，预计开工继续季节性走低；焦煤盘面收复此前涨幅，关注后续会议提振机会 [21] 尿素 - 今日盘面低开高走，日内偏强，现货价格走弱，市场低价成交良好，部分工厂停售；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格有差异 [23] - 日产大幅偏高于历年同期，预计气头装置季节性停产前日产在19万吨以上波动，煤炭成本端上涨趋势放缓，下游需求有待验证 [23] - 复合肥工厂开工负荷回升，下游终端拿货速度和积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化；市场低价成交增多，需求好转，盘面价格反弹受限 [23]