报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美日内瓦经贸汇谈联合声明超预期，双方承诺2025年5月14日前采取实质性举措，包括修正并撤销关税、中止或废除非关税壁垒性反制措施，释放积极政策信号，有助于提振市场信心，有望支撑股指继续走强[3] 各目录总结 宏观经济图表 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表，资料均来源于同花顺和华泰期货研究院[5][6][11] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年5月12日，上证综指收于3369.24点，涨0.82%；深证成指收于10301.16点，涨1.72%；创业板指收于2064.71点，涨2.63%；沪深300指数收于3890.61点，涨1.16%；上证50指数收于2702.62点，涨0.87%；中证500指数收于5793.67点，涨1.26%；中证1000指数收于6167.46点，涨1.40% [13] - 还有沪深两市成交金额和融资余额相关图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量当日值为110087，增加36524；持仓量当日值为267426，增加20649。IH成交量当日值为52490，增加21749；持仓量当日值为89481，增加10474。IC成交量当日值为96321，增加12689；持仓量当日值为211429，增加3597。IM成交量当日值为212393，增加15946；持仓量当日值为324811，增加1603 [15] - 股指期货基差：各合约不同期限基差有不同变化，如IF当月合约基差当日值为 -5.61，变化值为 +0.35等 [41] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化，如IF次月 - 当月当日值为 -32.00，变化值为 -0.40等 [46] - 还包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差相关图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [6][15][41]

新西兰联储主席讲话 - 最直接的影响是市场信心 [1]

美国财长贝森特关于强势美元的评论 - 强势美元的条件对市场信心至关重要 [1]

政策组合拳提振市场信心 - 央行、金融监管总局、证监会协同推出涵盖货币政策、监管改革、资本市场支持的一揽子政策 旨在通过稳楼市、稳股市、促消费、稳外贸和强科技五方面提振市场信心 [1] - 政策背景为美国高额关税冲击全球产业链 国际金融市场波动加剧 国内经济面临压力 [1] - 预计后续还将推出财政发力、扩内需、稳外贸等增量政策 [4] 房地产市场稳定措施 - 需求端政策包括公积金贷款利率下调0.25个百分点 贷款市场报价利率(LPR)预期下行 减轻居民房贷负担 [1] - 供给端加快完善适配房地产发展新模式的融资制度 满足房企合理融资需求 缓释风险 [1] 股市稳定机制 - 中央汇金发挥类"平准基金"作用 在市场波动时适时出手形成托底效应 [2] - 2024年"924新政"后上证指数从2700点攀升至3400点 中长期资金入市规模同比增长4% [2] - 医药、新能源等新质生产力领域成为配置重点 5月7日三大股指集体大幅高开并收涨 [2] 消费促进政策 - 设立5000亿元服务与养老再贷款专项额度 引导银行加大信贷投放 激活住宿餐饮、文体娱乐、教育、养老等服务业需求 [2] - 汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率归零 降低负债成本 直接刺激汽车消费与设备更新投资 [2] 外贸支持措施 - 将外贸企业全部纳入融资协调机制 对受冲击主体"一企一策"提供续贷支持 [3] - 政策从融资纾困、出口保险加码、内外贸一体化三个方面应对外贸挑战 [3] 科技创新支持 - 债券市场设立"科技板" 支持金融机构、科技企业、股权投资机构发行长期限科创债券 [3] - 聚焦人工智能、量子技术、生物医药等硬科技领域 形成"投早投小"的市场生态 [3]

全球供应链动态 - 欧洲最大港口鹿特丹出现显著空置现象，中美航线大幅减少甚至停运，反映国际贸易风向突变[1] - 港口发言人用"严峻"定性当前局势，航次取消、出口订单滞后、货物转运时间拉长成为普遍现象[3] - 全球供应链呈现"一串扣子"式脆弱性，节点港口异动迅速波及亚非北美贸易链路[8] 贸易政策影响 - 美国高关税政策导致全球航运链条扭曲，企业运输路线复杂度陡增[6] - 关税战引发市场信心滑落，出口产品交付不确定性导致资本犹豫，直接影响订单投资就业[8] - 日本态度突变，从威胁使用美债筹码转为明确拒绝将其作为谈判工具[3][5] 国家应对策略差异 - 日本因外贸高依存度显现恐惧，主动寻求缓和但方式不够硬气[5][8] - 中国推进供应链重构与内循环建设，应对措施节奏稳健目标清晰[8][9] - 系统性挑战下真正有底气的国家表现为策略坚定、避免盲目应战[9] 行业连锁反应 - 航运公司临时修改运输计划，部分工厂出现停工延期现象[8] - 企业转单行为增加，反映供应链重构进程加速[8] - 鹿特丹港数据揭示关税战对航运业的实质性冲击远超技术或天气因素[1][6]

3月，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，上海上涨 5.7%，北京、广州和深圳分别下降5.7%、7.2%和3.9%。二线城市新建商品住宅销售价格同比下降 4.4%，降幅比上月收窄0.3个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降5.7%，降幅比上月收窄 0.2个百分点。 "根据简单算术平均计算，从3月一、二、三线城市的房价指数环比涨幅数据看，分别为0.1%、0.0% 和-0.2%。而同比涨幅则为-2.8%、-4.4%和-5.7%。三类城市环同比指标均有持续改善的表现，尤其是同 比跌幅指标在继续收窄。我们认为，一季度是环比指标由跌转涨的关键期，而二季度将是同比指标由跌 转涨的关键期，这也意味着房价拐点正在到来。"严跃进说。 3月商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加 一季度房地产市场形势整体好转 4月16日，国家统计局发布2025年3月商品住宅销售价格变动情况统计数据。数据显示，3月，住房市场 成交活跃度提升，在70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加。国家统计局副局长盛 来运表示，一季度房地产市场整体形势好转，无论是一线城市还是二三线城市，无论是新房 ...

资本市场监管制度 - 资本市场不允许任何公司欺诈上市 欺诈行为会严重破坏市场信心 必须采取零容忍态度[2] - 资本市场制度设计存在长期短板 历史上对违规行为以行政处罚为主 缺乏足够震慑力导致财务造假和欺诈上市屡禁不绝[2] - 应通过重罚让违法者付出昂贵代价 包括罚没财产和刑事重判 并建立赔偿机制和协调诉讼机制在内的法治体系[2] 中介机构职责 - 部分中介机构本应履行排雷职责 但在实践中沦为协助埋雷 不少机构在掩饰上市公司的作假动机[2] - 中介机构掩饰上市公司作假动机的行为 绝非其应有职责[2] 市场功能定位 - 资本市场不是投机场 不是靠差价博弈 而是基于企业真实成长性的投资场[3] - 没有透明度 没有公平规则 没有完善法制 资本市场就无法真正发挥服务科技创新和推动高质量发展的功能[3]

文章核心观点 多位专家学者在中国宏观经济论坛（CMF）第100期宏观经济热点问题研讨会上，围绕政府工作报告发展预期目标设定、政策部署安排等问题进行研讨，提出提高养老金、优化服务消费、稳定价格、激发经营主体活力等建议以促进经济增长[1] 刘世锦观点 - 我国正处跨越高收入国家门槛关键节点，需确保经济中速增长，力争名义增速高于实际增速，未来五年经济增速最好保持5%，底线为4% [2] - 我国最终消费占GDP比重与国际水平相差近20个百分点，应正视结构性偏差，缩小差距，着力点包括推进城市化、缩小收入差距、提高社会保障水平等 [2][3] - 建议通过“财政补一点、国资转一点、制度改一点”，将城乡居民养老金在一两年内提至400元左右/人/月，三年内提至600元左右，五年冲刺1000元左右，增加1万亿元资金倾斜有望激活超万亿元消费潜能，为GDP年增近1个百分点提供动力 [3] 王一鸣观点 - 2025年我国实现5%左右经济增长需“跳一跳”，该目标与现阶段潜在增长水平大体吻合，我国有条件实现 [4] - 今年政府工作报告将提振消费排在经济工作任务首位，政策重心由扩大投资转向提振消费 [4] - 应在医疗、休闲度假、养老等领域放宽准入，鼓励提供差异化服务，外资独资医院政策开放是积极变化，短期扩大内需仍需发挥投资作用，要建立投资和消费有效互动机制 [4][5] 毛振华观点 - 2025年短期宏观政策更积极有为，4%左右财政赤字率安排有调整空间，居民消费价格指数（CPI）2%目标更契合实际 [6] - 稳定价格需财政付出真金白银，稳房价要明确责任部门，从供需两端发力出台政策 [6] 刘元春观点 - 2025年与2024年有四个不同，包括特朗普关税不确定性、中美叙事逆转、政策定位调整、稳增长决心体现 [7][8] - 政府工作报告确立的政策框架和力度具有相机决策性，要根据外部冲击和内部风险控制程度进行相机决策 [9] 杨瑞龙观点 - 出台政策需兼顾短期和中长期考量，中长期政策背后是结构性政策和改革问题，要激发经营主体活力 [10] - 从产权界定、自负盈亏、平等竞争、避免行政干预四方面激发经营主体活力，要保护民营经济产权和民营企业家人身权，为民营经济发展创造更大空间 [10] - 激发国有企业活力要优化国有经济布局，完善公司治理和约束机制 [11]

人民币汇率与A股市场表现 - 10月3日美元指数见顶后人民币汇率从7.35升值至7.15并企稳 但沪深300指数反弹后回调至距10月下旬低点仅差1% [1] - 汇率市场政策目标明确 国内居民和企业未结汇美元存量巨大 但人民币涨跌对普通民众利益驱动较弱 [13] - A股市场保险私募等机构仓位处于历史低位 政策端降低印花税、放开融资杠杆、压制减持 但散户参与度仍不足 [13] 市场破局策略分析 - 借鉴《让子弹飞》五步策略：公开目标→利益驱动→增强信用→赋能战斗力→身先士卒打出趋势 [2][3][4][6][7][9][11][12] - 人民币市场央行通过商业银行直接干预 用充足子弹打出趋势并巩固成果 而A股监管政策虽多但执行缺乏连贯性 [14] - 关键破局点在于主力资金需持续展示实力（如国家队明确买入计划） 形成赚钱效应后散户自然跟随 [16] 当前市场矛盾与机会 - A股蓝筹估值处于低位 但资金偏好炒作小盘垃圾股 因后者短期波动收益更高 [16] - 无需强制干预资金流向 只需在蓝筹股建立持续上涨趋势 通过更高Sharpe比例吸引资金转向 [16] - 市场已下跌3年 政策持续加码下均衡态势形成 待趋势明确后散户将大规模进场 [17]