报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木基差修复，宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2507合约收盘价795.5元，日涨0.3%，周涨4.0%；成交量32071，日降32.0%，周涨116%；持仓量23403，日降2.8%，周涨5% [1] - 2509合约收盘价795元，日降0.9%，周涨1%；成交量13885，日降29.0%，周涨322%；持仓量17914，日涨18.0%，周涨47% [1] - 2511合约收盘价796.5元，日降1.2%，周涨1%；成交量394，日降56.6%，周涨231%；持仓量1794，日涨6.0%，周涨32% [1] - 现货 - 2507基差 -45.5，日降14.2%，周涨82%；现货 - 2509基差 -45，日降27.4%，周涨3% [1] - 2507 - 2509基差0.5，日降105.6%，周降103%；2507 - 2511基差 -1，日降92.3%，周降96%；2509 - 2511基差 -1.5，日降62.5%，周降67% [1] - 不同规格和地区的原木现货市场价有不同程度涨跌，如3.9米30 + 辐射松山东市场从801元涨至804.5元，日涨1.4%，周涨1.4% [1] 宏观及行业新闻 1 - 5月份全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7% [3] 趋势强度 原木趋势强度为1，取值范围【 - 2,2】，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

焦炭价格与市场动态 - 山西准一级焦炭出厂价格从年初1650元/吨降至1200元/吨附近，跌幅接近30% [1] - 国内全口径焦炭产量保持稳定，钢厂和独立焦企焦炭产量维持在116~121万吨/天 [1] - 焦化行业利润疲软，吨焦平均利润为-28.6元 [1] 上游成本与供应压力 - 上游焦煤成本持续下行，矿井通过"越亏越产"模式摊薄吨煤成本，导致焦煤现货价格创新低 [1] - 焦炭价格被动跟跌焦煤价格下行趋势 [1] - 焦炭供需再平衡需下半年产量同比削减1330万吨，日均产量需下滑至115万吨以下 [2] - 焦煤需同比减产2000万吨，进口渠道可贡献900万~1000万吨减量，剩余缺口依赖国内产量压减 [2] 需求端与库存压力 - 钢铁行业悲观预期压制焦价，2025年1—5月铁水产量同比增加1337万吨 [1] - 若执行"5000万吨粗钢压减目标"，铁水产量需同比下降0.5%，日产量需降至210万吨 [1] - 焦炭总库存较前期高点回落，但钢厂和焦化厂库存绝对量仍显著高于往年同期 [2] - 钢厂采购意愿低迷，叠加减产预期和高库存，进一步压减原料库存 [2] - 现货流动性衰减加剧，刚性和投机需求减少，焦化厂和贸易商面临流动性考验 [2] 国际市场与价格波动 - 2025年上半年全球钢材需求同比持平，海外铁水产量同比下降2.57% [3] - 印度实施焦炭进口配额制度，减少焦炭进口、增加焦煤进口 [3] - 印尼焦化产能投产加剧海外焦炭供应压力，海外焦煤价格跌至历史低位 [3] - 4—5月焦炭现货价格持稳，期货价格下跌，基差从-155元/吨走强至135元/吨 [3] - 6月以来悲观预期修复，远期价差结构回到平水状态 [3] 市场展望与策略 - 当前焦炭价格上涨为阶段性反弹，核心逻辑是悲观预期超调后的基差修复 [4] - 趋势反转需满足：国内产量有效收缩（精煤周产量稳定降至1000万吨以下）和铁水产量稳定 [4] - 短期可关注基差修复与月差收敛的交易性机会，趋势性做多需等待政策明朗 [4] - 需跟踪7月中央政治局会议对钢铁行业的定调及蒙煤口岸通关车数边际变化 [4] - 若国内产量弹性持续释放，平衡表将于三季度末再度承压 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材重回弱势，期现基差大，基差修复后若无做多故事价格或承压，单边关注下跌，期现优选热卷套保及敞口，可逢高买入看跌期权 [5][8] - 焦煤焦炭受中美会谈扰动，现货走弱，期货板块走弱，焦煤中长期底部未探明，建议单边偏空对待 [6][9] - 硅铁锰硅基本面持稳跟随钢材，价格承压，关注后续钢招 [9] - 铁矿石趋势未变，保持高空思路，6月矿山冲量发运回升，铁水下滑港口库存累库 [9] 各品种情况总结 期货市场 - 远月合约6月12日，RB2601收盘价2962元/吨，跌20元/吨，跌幅0.67%；HC2601收盘价3079元/吨，跌22元/吨，跌幅0.71%等 [2] - 近月合约6月12日，RB2510收盘价2968元/吨，跌21元/吨，跌幅0.70%；HC2510收盘价3080元/吨，跌27元/吨，跌幅0.87%等 [2] - 跨月价差6月12日，RB2510 - 2601为6元/吨，涨跌值0元/吨；HC2510 - 2601为1元/吨，涨跌值 - 5元/吨等 [2] - 价差/比价/利润6月12日，卷螺差112元/吨，涨跌值 - 5元/吨；螺矿比4.22，涨跌值 - 0.01等 [2] 现货市场 - 6月12日，上海螺纹3070元/吨，跌30元/吨；天津螺纹3220元/吨，涨跌值0元/吨等 [2] - 6月12日，上海热卷3160元/吨，跌50元/吨；杭州热卷3240元/吨，涨跌值0元/吨等 [2] 基差情况 - 6月12日，HC主力基差80元/吨，涨跌值 - 22元/吨；RB主力基差102元/吨，涨跌值 - 7元/吨等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材矛盾暂不突出价格低位震荡，热卷和螺纹反弹压力位关注盘面20日均线附近，单边观望，期现优选流动性更好的热卷，滚动做好套保及敞口管理 [6] - 焦煤竞拍依然较弱但盘面下方支撑较强，短期注意反弹可能仍未结束，中长期焦煤底部仍未探明，空单注意防守 [6] - 硅铁锰硅市场情绪波动价格弹性增强，低位价格弹性大，可以买入期权参与，关注期现正套 [6] - 铁矿石短期基本面变化不大，向下趋势未改，6月面临季节性内需走弱和预期外需走弱，下游压力加剧，更偏向于材弱于矿 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 6月10日远月合约中，RB2601收盘价2970元/吨，跌4元，跌幅0.13%；HC2601收盘价3085元/吨，持平；I2601收盘价663.5元/吨，跌5元，跌幅0.75%；J2601收盘价1364.5元/吨，涨1元，涨幅0.07%；JM2601收盘价791.5元/吨，跌3元，跌幅0.38% [3] - 6月10日近月合约（主力合约）中，RB2510收盘价2974元/吨，跌2元，跌幅0.07%；HC2510收盘价3089元/吨，持平；I2509收盘价698.5元/吨，跌6元，跌幅0.85%；J2509收盘价1349元/吨，涨6.5元，涨幅0.48%；JM2509收盘价785元/吨，涨4元，涨幅0.51% [3] - 6月10日跨月价差方面，RB2510 - 2601为4元/吨，涨2元；HC2510 - 2601为4元/吨，涨2元；I2509 - 2601为35元/吨，跌1.5元；J2509 - 2601为 - 15.5元/吨，涨5.5元；JM2509 - 2601为 - 6.5元/吨，涨7元 [3] - 6月10日主力合约价差/比价/利润方面，卷螺差115元/吨，涨1元；螺矿比4.26，涨0.02；煤焦比1.72，持平；螺纹盘面利润189.23元/吨，跌4.58元；焦化盘面利润304.95元/吨，涨3.35元 [3] 现货市场 - 6月10日上海螺纹3100元/吨，持平；天津螺纹3220元/吨，持平；广州螺纹3190元/吨，跌10元；唐山普方坯2900元/吨，涨20元；普氏指数94.95，跌0.25 [3] - 6月10日上海热卷3180元/吨，跌10元；杭州热卷3200元/吨，持平；广州热卷3210元/吨，持平；坯材价差200元/吨，持平；日照港PB粉719元/吨，跌6元 [3] - 6月10日案学照提留量610元/吨，跌5元；案如果换留幅640元/吨，跌5元；甘其毛都炼焦精煤850元/吨，跌15元；青岛港准一级焦（出库）1335元/吨，持平 [3] 价差（基差） - 6月10日HC主力基差91元/吨，跌4元；RB主力基差126元/吨，涨7元；I主力基差32元/吨，持平；J主力基差121.48元/吨，跌10元；JM主力基差95元/吨，跌20元 [3] 各品种分析 - **钢材**：周二期现价格延续震荡，现货成交不温不火，产业缺乏向上驱动，近期煤焦行情异动或因空头止盈及基差修复，基差修复后若产业无做多故事价格可能重新承压 [6] - **焦煤焦炭**：现货端焦炭内贸市场情绪缓和，焦煤竞拍弱势流拍多，入炉煤成本下移，市场有提降预期；期货端周二板块震荡，焦煤夜盘低开低走后收回跌幅，收盘价走高，持仓前几大席位减空加多，短期反弹可能继续；宏观不确定性大，基本面无明显改善，通缩环境延续，钢材需求淡季压力兑现，钢厂检修，市场关注碳元素供给端边际收缩但未实质变化，煤焦现货持续走弱 [6] - **硅铁锰硅**：硅铁供给恢复，直接需求和终端需求不佳，成本支撑走弱；锰硅供需相对平衡，厂家库存和仓单减少，但供给有增加趋势，成本下移，铁水产量高但用钢淡季临近，负反馈压力犹存 [6] - **铁矿石**：短期基本面变化不大，主要是小作文带动空头止盈，向下趋势未改，发运逐步回升，铁水下滑使港口库存进入小幅累库阶段，6月面临内需和外需走弱，下游压力加剧，更偏向于材弱于矿 [6]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 2025年6月10日焦煤期货上涨是多因素共振的结果，上涨持续性存疑，此次上涨更多是阶段性超跌反弹 [3] - 2025年A股三大指数午后集体跳水，1000指数探底回升明显，预计行情维持高位震荡概率大 [6][7] - 黄金整体震荡格局短期难改，长期看多，操作上以多为主，不宜追涨，宜低吸 [10][11] - 铁矿虽高估风险大，但港口库存持续下滑支撑盘面，仍为黑色系强势品种，技术上下方支撑有效，以震荡偏多看待 [14][15] - 玻璃供应端无重大亏损冷修，厂库高位，下游补库动力弱，需求放量待地产刺激或政策出台，技术上震荡偏多思路不变 [16][17] - 尿素供应方面，国内日产量20.56万吨左右，开工率约87.23%，需求进展慢，价格弱势调整，到前期支撑区，警惕多头反弹 [18] 按品种解析 焦煤期货 - 2025年6月10日焦煤期货上涨是多因素共振的结果，政策端稳增长信号加强，宏观预期边际改善，资金活跃度提升，推动价格上扬 [3] - 前期焦煤价格持续下行，5月主力合约跌幅近22% ，期货相较现货跌幅更大，6月3日主力合约超跌，为反弹提供内在动力 [3] - 成本端山西部分煤种价格逼近现金成本线，煤矿减产预期渐浓，供应收缩预期升温，推动价格上涨 [3] - 此次上涨持续性存疑，更多是阶段性超跌反弹 [3] 股指期货 - 2025年A股三大指数午后集体跳水，1000指数探底回升明显 [7] - 发改委、财政部等部门释放利好，预计行情维持高位震荡概率大 [6] 黄金 - 黄金整体震荡格局短期难改，长期看多，操作上以多为主，不宜追涨，宜低吸 [10][11] 铁矿 - 季度末矿山发运冲量进行中，铁水产量季节性走弱，高估风险大 [15] - 港口库存持续下滑支撑盘面，仍为黑色系强势品种，技术上下方支撑有效，以震荡偏多看待 [14][15] 玻璃 - 供应端无重大亏损冷修，厂库高位，下游深加工订单补库动力弱，需求放量待地产刺激或政策出台 [16][17] - 技术上今日有所回落，震荡偏多思路不变 [16] 尿素 - 供应方面，国内尿素日产量20.56万吨左右，开工率约87.23% [18] - 需求方面，农业需求进展慢，下游跟进有限，价格弱势调整 [18] - 到前期支撑区，空单获利，警惕多头反弹 [18]

期市有风险，投资需谨慎 焦煤：熊市未尽，斜率趋缓 黑金聚焦-行情专题 曹颖 黑色金属首席分析师 Z0012043 近期在两国贸易关系缓和，以及焦煤剧烈反弹的双重带动下，黑色整体呈现 出一波共振反弹行情。尤其前期跌幅较大的焦煤，在近期呈现出迅猛的反弹，超 乎很多市场参与者的预料。那么如何评估这一波焦煤上涨行情的驱动及其可持续 性，我们尝试从市场的一些边际变化上寻得端倪。 一、蒙古解除总理职务，市场恐蒙煤供应生变 6 月 3 日，蒙古国决定解除总理奥云额尔登的职务，市场对于此后蒙古国的 煤炭出口政策存在一些收紧的预期，甚至有参与者预期蒙方将加征 20%的煤炭出 口资源税。据我们了解，目前蒙方没有煤炭政策方面的调整，后续新的总理是否 会调整煤炭出口政策仍然有待跟踪。但即使没有蒙古煤供应端的预期扰动，当前 二季度蒙 5 原煤最优惠长协价折算关口成本也在 692 元/吨左右，而关口蒙 5 原 煤最新成交价已经跌至 700 元/吨附近，因此蒙煤的供应必然会再次开始缩量， 需要等待三季度长协的具体降幅。 此前焦煤期货 2509 合约价格曾一度下跌逼近 700 元一线，按照 7.19 的美元 汇率计算，该跌幅也已经把三季度蒙 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前现货市场成材需求进入传统消费淡季，后期或呈季节性累库走势，供应端热卷等板带材品种受利润驱动目前产量仍维持较高水平，螺纹产量持续下降，消费略强于季节性，供需结构利于卷螺差继续收缩，成本方面近期原料端政策预期扰动，钢材价格低位略有反弹，预计短线以修复基差为主，反弹压力关注长流程成本（2970） - 谷电成本（3125） [9] 根据相关目录分别进行总结 结论及平衡表 本周国内钢材现货价格震荡小幅反弹，华东上海螺纹3090元（ - ），唐山螺纹3150元（ + 20），上海热卷3200元（ + 30），天津热卷3120元（ - 20）；截至6月5日，五大品种钢材整体产量降0.47万吨，厂库环比降0.26吨，社库降1.53吨，表观需882.17万吨，环比降31.62万吨；截至6月6日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本2972元，点对点利润148元左右，热卷长流程现金含税利润128元左右，电炉端，华东平电电炉成本在3260元左右，谷电成本在3128左右，华东螺纹平电利润 - 210元左右，谷电利润 - 78元；废钢端，截止6月5日，张家港废钢价格2080元/吨，环比持平，89家独立电弧炉企业产能利用率34.8%，环比回升1个百分点，255家样本钢厂日耗54.2万吨，环比增加0.66万吨，其中132家长流程钢厂日耗26.7万吨/天，环比下降0.15万吨，短流程日耗17.3吨，环比增加0.51万吨，供应方面，255家样本钢厂日均到货48.7万吨，环比下降4.7万吨，降幅8.8%，库存方面，255家钢企废钢库存总计513.4万吨，环比下降29.74万吨，降幅5.5%，本期铁废价差延续走弱，废钢经济性略有回升，短期价格预计跟随钢价波动 [6][8] 供需基本面 钢联五大材产销、库存数据 展示了2025年3月28日 - 6月6日五大品种钢材的产量、厂内库存、社会库存、总库存及库存增减情况，最新周度环比显示五大产量降0.47万吨，厂库降0.26吨，社会库存降1.53吨，总库存降1.79吨 [10][11] 吨钢利润 未详细阐述具体内容 粗钢产量及相关数据 2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%，生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3%；2025年1 - 4月统计局口径，生铁累计产量2.89亿吨，较2024年同期增0.8%，粗钢累计产量3.45亿吨，较2024年同期增0.4% [17] 4月货币数据 未详细阐述具体内容 PMI数据 2025年5月PMI为49.5%，环比上升0.5，生产、新订单、新出口订单等多项指标有不同程度变化 [22] 投资数据 包含制造业投资当月同比、房地产开发投资当月同比、固定资产投资累计同比等数据图表，但未详细阐述具体内容 地产数据 包含商品房销售面积当月同比、房屋竣工面积当月同比、房屋施工面积当月同比、房屋新开工面积当月同比等数据图表，但未详细阐述具体内容 粗钢供需平衡表 展示了2019 - 2025E年粗钢产量、生铁产量、废钢产钢量、粗钢进口量等供应数据，以及粗钢出口量、粗钢表观需求量、粗钢真实需求量等需求数据，还有总库存数据及同比变化情况 [33] 主要品种基差 未详细阐述具体内容 主要品种跨期 未详细阐述具体内容 套利策略跟踪 展示了10/09合约螺矿比、卷矿比，10月螺纹、热卷盘面利润，10月及01合约卷螺差等数据图表，但未详细阐述具体内容 [45] 供给（长流程） 247家钢铁企业高炉产能利用率和日均铁水产量数据，6月6日高炉产能利用率90.7，较5月30日降0.04，日均铁水产量241.8，较5月30日降0.11 [49] 供给（短流程） 截止6月5日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34.8%（ + 1），截止6月6日铁废价差 - 113元（ - 5.5） [52] 废钢到货 未详细阐述具体内容 废钢日耗 未详细阐述具体内容 废钢钢厂库存 未详细阐述具体内容 螺纹钢产量 本周螺纹钢原样本产量218.46万吨（ - 7.05），其中长流程产量193.66万吨（ - 6.46），短流程产量24.8万吨（ - 0.59） [65] 建材成交 展示了北方、华东、南方大区建筑钢材成交量主流贸易商及全国建筑钢材成交量（周度）数据图表，但未详细阐述具体内容 水泥磨机开工率（农历） 本期磨机开工负荷有一定下降，全国水泥磨机开工负荷均值43.37%，较上周下降3.3个百分点，市场进入淡季，临近中高考对需求影响明显，磨机开工同步下降 [76] 房地产30城销售高频数据 展示了30城商品房成交面积（农历ma7）和成交同比数据图表，但未详细阐述具体内容 螺纹钢库存 本期原样本螺纹厂库184.86万吨（ - 1.6），社会库存385.62万吨（ - 8.97），总库存570.48万吨（ - 10.57） [81] 热卷供需 热卷本周产量328.75万吨，环比增9.2万吨，表需320.92万吨，环比降6.01万吨，厂库增1.33吨，社库增6.5吨，总体库存增7.83万吨 [84] 热卷分区域社会库存 未详细阐述具体内容 板材需求：冷热价差 截止6月6日，上海地区冷热价差为510元/吨（ - 10） [91] 出口情况 截止6月6日，中国FOB出口价格445美金（ - 10），出口利润 - 11.5美金（ - 20.4），国内主要港口（32港）出港272.19万吨（ - 15.3） [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资本市场风偏略有改善但产业矛盾影响不大，黑色系产业面周数据环比走弱，市场或进入分歧加剧阶段，可借反弹修复基差机会介入套保 [4] - 焦炭第三轮提降预计落地，焦煤现货流拍多、价格下跌，盘面反弹但上涨缺乏持续性，中期高空为主 [4] - 硅铁和锰硅市场情绪波动大，价格弹性增强，二者价格均承压 [5] - 铁矿石以情绪化反弹为主，向下趋势未变，6月发运回升或使港口库存累库，下游压力加剧 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 6月5日远月合约中，RB2601收盘价2951元/吨，涨10元、涨幅0.34%；HC2601收盘价3075元/吨，持平；I2601收盘价665元/吨，涨1元、涨幅0.15%；J2601收盘价1358.5元/吨，涨6元、涨幅0.44%；JM2601收盘价773元/吨，涨9元、涨幅1.18% [2] - 6月5日近月合约中，RB2510收盘价2959元/吨，涨4元、涨幅0.14%；HC2510收盘价3077元/吨，跌6元、跌幅0.19%；I2509收盘价701元/吨，跌1元、跌幅0.14%；J2509收盘价1342元/吨，涨7.5元、涨幅0.56%；JM2509收盘价757元/吨，涨12.5元、涨幅1.68% [2] - 6月5日跨月价差中，RB2510 - 2601为8元/吨，涨4元；HC2510 - 2601为2元/吨，跌5元；I2509 - 2601为36元/吨，跌2.5元；J2509 - 2601为 - 16.5元/吨，跌8元；JM2509 - 2601为 - 16元/吨，涨2元 [2] - 6月5日主力合约价差/比价/利润方面，卷螺差118元/吨，跌5元；螺矿比4.22，持平；煤焦比1.77，跌0.01；螺纹盘面利润73.6元/吨，涨3.53元；焦化盘面利润335.19元/吨，跌10.87元 [2] 现货市场 - 6月5日上海、天津、广州螺纹钢价格分别为3090元/吨、3190元/吨、3190元/吨，涨跌分别为 - 30元、0元、0元；唐山普方坯价格2880元/吨，跌20元；62%普氏指数95.65，跌0.7 [2] - 6月5日上海、杭州、广州热卷价格分别为3170元/吨、3180元/吨、3200元/吨，均下跌，跌幅分别为50元、50元、60元；坯材价差210元/吨，跌10元；日照港PB粉价格731元/吨，跌3元 [2] - 6月5日章古台、那林苏海图、甘其毛都炼焦精煤价格分别为615元/吨、645元/吨、880元/吨，涨跌分别为5元、0元、 - 25元；青岛港准一级焦（出库）价格1410元/吨，持平 [2] 基差情况 - 6月5日HC主力、RB主力、I主力、J主力、JM主力基差分别为93元/吨、131元/吨、50元/吨、209.13元/吨、153元/吨，涨跌分别为 - 30元、 - 15元、0元、25.5元、 - 14元 [2] 各品种分析及策略 钢材 - 资本市场风偏改善，产业矛盾不大，周数据环比走弱，市场或分歧加剧，基差或波段收敛，淡季压力累积 [4] - 策略为单边观望，期现优选热卷滚动套保及敞口管理、适当轮动，套利关注卷螺 [6] 焦煤焦炭 - 焦炭第三轮提降70 - 75元预计落地，焦煤现货流拍多、价格跌，期货偏震荡，宏观不确定大，产业成本支撑减弱，价格坍塌 [4] - 策略为盘面反弹收基差，后期锚定仓单成本做空 [6] 硅铁锰硅 - 市场情绪波动大，价格弹性增强，硅铁供给减少、需求走弱、成本下移，锰硅供需平衡但供给有增加趋势、成本下移，二者价格均承压 [5] - 策略为可买入期权参与，关注期现正套 [6] 铁矿石 - 以情绪化反弹为主，基本面未变，发运回升，铁水下滑或使港口库存累库，下游压力加剧 [5] - 未提及对应策略内容

焦煤焦炭期货价格波动 - 6月4日焦煤期货价格一度冲至772元/吨，涨幅达7.19%，焦炭期货冲至1374元/吨，涨幅5.72%，但6月5日涨幅收窄至1.68% [1] - 价格上涨主因市场传闻蒙古国计划将煤炭资源税上调至20%，叠加前期跌幅过大（焦煤主力合约年内累计跌幅超42%）存在基差修复需求 [1][2] - 当前焦煤仓单成本820-850元/吨，盘面最低709元/吨，基差超100元/吨 [2] 行业供需基本面 - 2025年1-4月规模以上工业原煤产量15.8亿吨，同比增6.6%，其中山西产量4.33亿吨（同比增16.6%），占全国27.99% [5] - 523家样本矿山原煤库存从年初427.12万吨增至5月底641.11万吨，精煤库存从383.14万吨增至473.03万吨创历史新高 [5] - 焦煤日均过剩1-2万吨，可满足铁水需求243-244万吨/日，钢厂焦炭采购价持续下调，焦化企业亏损约30元/吨 [6][8] 进口市场动态 - 1-4月焦煤累计进口3405万吨，同比减350万吨，减量主要来自澳大利亚和蒙古国 [7] - 蒙古国焦煤进口占比46.6%（1-4月1570万吨），俄罗斯焦煤进口1068万吨（同比增117万吨） [7] - 288口岸蒙煤日通车量维持600-800车，处于中高水平，但部分煤种因价格下跌面临成本压力 [6] 短期市场展望 - 6月安全生产月导致山西煤矿检查趋严，但对产量影响有限，煤矿仍以促销降库为主 [2] - 焦煤焦炭供需过剩格局未改，钢厂需求季节性走弱，铁水产量高位回落抑制双焦需求 [8][9] - 6月4日大涨属情绪扰动和基差修复，缺乏持续上涨动力，需关注现货价格回暖迹象 [8][9]

报告行业投资评级 - 螺纹、锰硅、硅铁操作评级为三颗红星级，预判趋势性上涨，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为三颗绿星级，预判趋势性下跌，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁短期走势以震荡为主，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2][3] 各品种总结 钢材 - 本周螺纹表需环比大幅下滑，产量同步回落，去库节奏放缓；热卷需求回落，产量继续上升，库存开始累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵；下游基建改善有限，制造业景气度放缓，地产销售复苏缺乏持续性，新开工、施工大幅下滑，美国提高关税冲击钢材出口 [2] - 悲观情绪缓解使盘面止跌反弹，但需求预期偏悲观制约上方空间，短期震荡为主 [2] 铁矿 - 供应端全球发运反弹至年内高位，国内到港量大幅增加，港口库存或企稳；需求端终端需求淡季走弱，铁水产量高位下滑，预计下降速度不会太快但整体下行态势难改 [3] - 短期铁矿盘面超跌反弹，但中期产业链负反馈风险和外部贸易摩擦反复可能使反弹空间有限，走势震荡为主 [3] 焦炭 - 价格争执，市场开启第三轮提降，铁水持续小幅回落，焦化日产仍处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水继续回落，需观测负反馈持续性；焦煤反弹对焦炭有一定支撑，短期内价格或有持续上行驱动 [4] 焦煤 - 基本面面临下游需求减产担忧，各环节拒绝补库，产端和进口端供应过剩，累库趋势明显；国有大矿有顶仓减产现象，部分煤矿因事故停产整顿 [6] - 铁水产量较高，对炉料保持高位刚需采购；需求阶段性见顶，供应边际缩减主要取决于估值低位被动调整，焦煤期价大涨更可能是基差修复反弹行情 [6] 硅锰 - 价格受焦煤带动，前期减产使库存水平下降，但周度产量开始回升，基本面好转有限 [7] - 锰矿预计到港数据显示South32澳矿月底到港五万吨左右，本周锰矿库存或大幅累库；铁水产量下滑，硅锰供应稍有上行，价格依旧疲弱，短期建议观望 [7] 硅铁 - 价格受焦煤带动，铁水产量下行，出口需求维持8万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应下行，市场成交一般，表内库存稍有下降；部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，需观察去库持续性 [8]