股价表现与交易数据 - 9月1日股价大幅高开 盘中最高涨幅超18% 收盘涨幅收窄至7.10% [2] - 当日成交额达31.60亿元 换手率为8.89% [2][3] - 主力资金净流出7.41亿元 其中特大单净流出8.98亿元 大单净流入1.57亿元 [3] 收购交易方案 - 拟通过发行股份及支付现金方式收购华力微97.4988%股权 [3] - 交易对方包括控股股东华虹集团等4名交易对手 [3] - 标的公司截至2025年6月底资产总额为75.80亿元 [3] - 拟向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金 [3] 战略协同效应 - 双方均拥有65/55nm及40nm制程代工工艺技术平台 [4] - 交易将提升12英寸晶圆代工产能 实现工艺平台深度互补 [4] - 通过研发资源整合可加速技术创新迭代 提升逻辑工艺与特色工艺领域竞争力 [4] - 整合管控将实现供应链管理、工艺平台及定制设计的一体化 [4] 预期效益 - 交易将提升上市公司资产质量并增厚利润 [4] - 通过降本增效实现规模效应 提升市场占有率与盈利能力 [4] - 共同构建覆盖更广泛应用场景的技术规格与服务体系 [4]

财务表现 - 公司第一季度整体营收2476.5亿元 剔除高鑫零售和银泰已售业务影响后同比增长10% [2] - 净利润423.82亿元 同比增长76% 超出市场预期 [2] - 经调整EBITA同比下降14%至388.44亿元 [2] 业务进展 - 5月以来在即时零售领域投入快速取得阶段效果并产生积极协同效应 [2] - 8月整体即时零售月度活跃买家数达3亿 [2] - 即时零售带动淘宝App月度活跃买家增长25% [2] - 中国电商集团日订单量持续突破新高 [2]

收购背景与战略意义 - 沪硅产业通过发行股份及支付现金方式收购新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿三家标的公司少数股权，交易完成后将持有标的公司100%股权 [1][2] - 收购是公司战略发展的延伸，有助于锁定较低收购成本并保护上市公司利益，同时为未来管理整合和协同效应发挥奠定基础 [2] - 标的公司为沪硅产业300mm硅片二期项目实施主体，已完成产能建设和产能释放，经营不确定性基本消除，盈利能力逐步显现 [2] 协同效应与运营整合 - 采购环节标的公司部分原材料通过上海新昇集中采购，设备采购前期由上海新昇推进；生产环节双方根据产能灵活调配任务并互相提供委托加工服务；研发环节依托上海新昇合作研发；销售环节依托上海新昇销售体系 [3] - 交易完成后公司将优化标的公司治理结构，提升市场响应速度和决策效率；统筹生产团队和资源管理，降低管理复杂度并提高生产效率；深化整合效能并强化核心团队激励 [3] 盈利能力与财务预测 - 标的公司预计2026年实现合并报表盈利，毛利率达到8.5%为盈亏平衡点，预测基于国际局势、宏观环境和行业政策等假设条件 [4] - 半导体硅片行业预计2025年下半年复苏，标的公司产能利用率持续提升，产品结构优化导致高价300mm硅片占比提升；单位成本因产能利用率提高、工艺优化和原材料国产化率提升而下降 [4] - 毛利率预计2025年略有下滑，2026年大幅上涨并转正；期间费用占营业收入比例持续下降 [4] 交易方案与资金安排 - 交易采用差异化支付方式，现金支付金额为3.24亿元，支付方式由交易双方根据诉求和规则协商确定 [5] - 募集配套资金总额不超过21.05亿元，用于减少资金缺口和提高综合竞争实力；交易对方取得的新增股份锁定期延长至36个月 [5] 评估方法与估值合理性 - 新昇晶投采用资产基础法评估，新昇晶科和新昇晶睿采用资产基础法和市场法评估并最终选用市场法结论，符合可比交易案例惯例 [6] - 评估选取P/B和EV/总资产作为价值比率，经EV/总投资比率复核后结果可靠；价值比率修正未考虑财务指标具有合理性 [7] - 标的公司过渡期损益安排符合法规且设置保护措施，评估结果具有合理性和谨慎性 [7]

公司业务与财务表现 * 瀚蓝环境完成对粤丰环保的并购 资产规模大幅提升61.4% 达到634亿元[3] * 公司主动优化业务结构 降低环卫业务规模 营收有所减少但净利润提升8000万元[3] * 经营活动现金流量净额超12亿元 同比增长近30% 自由现金流转正至3.38亿元[2][3] * 资本性开支为8.93亿元 呈现下降趋势[3] * 大固废业务毛利率稳定在42%以上 同比增加3%以上[15] * 供水业务毛利率达到36% 实际提升13.84%[15] * 排水业务毛利率维持在56%以上[15] * 内生增长剔除2024年同期一次性收益后 增速达到20%以上[31] 并购整合与协同效应 * 粤丰环保2025年6月实现净利润1.17亿元 为公司贡献6000万元净利润和2亿元经营性现金流[2][4] * 通过集中账户管理 统筹境内外资金等财务协同措施 累计降低贷款规模13亿元[19] * 预计2025年6月至12月节省利息超3000万元 2026年可节省5000万到6000万元[19][20] * 国内固定资产贷款利率降低50到70个基点 涉及规模约70亿元[19] * 境外人民币贷款利率从4.5%以上降至2.5%到3%[19] * 港币贷款利率从Hibor加2.17%降至Hibor加1.3%到1.5%[19] * 计划通过三年时间实现与粤丰环保的协同效应[24] 业务板块运营表现 * 固废处理业务中的供热业务收入增长4400万元 供热量增长超40%[2][6] * 自用电率降低 体现精益化运营成效[2][6] * 供水和能源板块回款率稳定在99%以上[9] * 垃圾焚烧板块平均回款率为81%[9] * 污水处理业务回款率为65%[9] * 污水处理费由汉兰自来水公司全额代收代缴[9] 分红政策与股东回报 * 公司首次进行中期分红[7] * 承诺2025年和2026年度每股分红年化增长不低于10%[2][7] * 2025年整体分红将比2024年增长不低于10%[13] * 公司定位于高股息标的 中长期分红比例有提升空间[25] 未来发展战略与规划 * 正在制定"十五五"战略 确保现有业务增长 开拓垃圾发电 供热业务 有机废弃物资源化等领域[24] * 筹建项目非常少 仅有个别农业项目[8] * 在建项目有四个 其中两个属于粤丰 其余两个位于南海[8] * 未来资本开支需求呈下降趋势[8] * 将通过供热布局对冲国补退坡影响[28] * 继续开拓海外市场 在保证红利股属性的前提下逐步布局新型业务[26] 其他重要事项 * 佛山市正在谋划提高居民端污水处理费标准 预计2025年第四季度落实[10] * 佛山市生活垃圾处理费将独立于污水处理费 通过供水系统代收[29] * 广东恒建参与项目的少数股东权益退出方案尚未确定[33] * 子公司汉兰能源获得4500万元股东业绩赔偿收入 属一次性补偿款[26] * 与广东联通及深城交进行战略协商 已锁定具体试点项目[27] * 增值税退税增加由于固废处理项目原来的待抵扣进项逐步缩小[16] * 投资收益增长主要由于结构性存款和高收益存款产品投资贡献超2000万元 以及并购后参股公司项目增加约1000万元投资收益[18]

公司战略合作 - 浩柏国际与宾利华君食品有限公司订立策略合作协议 在中国内地及中国香港开展产品销售及营销业务的潜在合作 [1] - 公司计划成立附属公司中国宾利投资有限公司 与宾利华君共同开发中国酱香型白酒市场 [1] - 双方拟建立全面策略合作伙伴关系 宾利华君负责葡萄酒投资、医疗保健投资、人工智能产业投资、高科技农业投资及供应链投资 公司负责品牌推广及营销 [1] 业务发展细节 - 具体业务发展细节和条款有待双方进一步协商 [1] - 集团一直在大湾区寻求合营、业务合作及投资的商机 [1] - 董事会认为策略合作是宝贵商机 能通过拓展业务范围扩大收入来源 [1] 协同效应与预期收益 - 通过结合宾利华君的业务及销售专业知识与集团的品牌推广及营销服务 产生协同效应 [1] - 协同效应将用于在中国市场推广和发展业务 [1] - 集团预期将从合作中受益 [1]

业务合作 - 公司与宾利华君(海南)食品有限公司订立策略合作协议 在中国内地及中国香港开展产品销售及营销业务的潜在合作 [1] - 计划成立附属公司中国宾利投资有限公司 共同开发中国酱香型白酒市场 [1] - 宾利华君主要负责葡萄酒投资、医疗保健投资、人工智能产业投资、高科技农业投资及供应链投资 公司主要负责品牌推广及营销服务 [1] 战略发展 - 公司一直在大湾区寻求合营、业务合作及投资的商机 [1] - 合作将拓展业务范围并扩大收入来源 通过结合双方专业领域产生协同效应 [1] - 合作具体细节和条款有待双方进一步协商 [1]

财务数据和关键指标变化 - 全年收入增长82%至60亿澳元[6] - 标准化息税前利润(EBIT)增长41%至8.35亿澳元[6] - 标准化税后净利润增长40%至5.79亿澳元[6] - 净债务为7.52亿澳元，杠杆率0.85倍[6][11] - 税前经营现金流6.93亿澳元，税后经营现金流5.99亿澳元[11] - 拟制EBIT达9.034亿澳元，显示显著增长[11][17] - 期末每股加权平均数为104.5亿股，流通股115.4亿股[16] - 宣布期末每股股息0.13澳元，完全免税[7][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - Chemist Warehouse零售网络销售额达到100亿澳元里程碑，增长14%[3] - 自有品牌组合增长超过20%[4] - 合并配送中心处理量增长29%至5.3亿件[4] - 每单位成本降低0.11澳元，得益于自动化投资和闲置产能利用[4] - 新增35家门店，全球网络达674家门店[3] - 包含Amkal和Discount drugstores后，澳大利亚接近900家特许经营店，全球达1000家[4] - 8%的CW网络门店在年内进行了翻新或搬迁[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚同店销售额增长11.3%[19] - 国际扩张持续，在新西兰、爱尔兰和迪拜拥有77家门店，中国另有9家[29] - 新西兰零售销售额超过10亿澳元，三年内网络规模几乎翻倍[29] - 爱尔兰设立配送中心以支持欧洲业务增长[62][63] - 决定逐步关闭中国实体店，专注于在线市场机会[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 四大增长支柱：国内增长、国际扩张、产品差异化和效率提升[24] - 澳大利亚有5900家社区药房，CW特许经营占比不足10%，存在有机增长机会[26] - 协同效益目标从6000万澳元上调至1亿澳元/年[5][32] - 产品战略注重供应商品牌和自有品牌发展，Wagner仿制药系列已推出260多种产品[31] - 面对超市竞争，公司凭借有竞争力的价格、广泛的产品范围和高端化产品保持优势[69][70] - GLP-1药物需求增长明显，公司已看到相关产品销量上升[71][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 合并后的首份业绩表现令人鼓舞，显示合并带来的增长机遇[35] - 公司拥有高度可扩展的轻资本商业模式和强劲的资产负债表以支持长期增长[2] - 成本管理是业绩亮点，GP增长大幅超过成本增长[13] - 预计FY2026年有效税率将保持在30%左右[15] - 正面的增长势头延续至FY2026，迄今CW零售同店销售额保持两位数增长[36] - 行业将始终保持竞争态势，但公司继续在所有品类中夺取市场份额[70] 其他重要信息 - 会计处理上将Sigma对Chemist Warehouse集团的收购视为反向收购[8] - 标准化数据排除了合并交易成本、购买价格会计分配的非现金费用以及初始整合成本[9] - 拟制数据假设合并自2024年1月1日起全面完成[9][17] - 整合一次性成本预计在9500万至1.05亿澳元之间[33] - 已做出关键整合决策，包括合并支持中心、转换门店品牌以及关闭部分配送中心[33][34] - 供应链优化包括将产品正确分类至环境控制或温控配送中心以优化成本[44] 问答环节所有提问和回答 问题: Wagner仿制药对2026年利润的贡献 - 2025财年上半年因合并前向Sigma出售大量库存已获益，但2026财年将获得Wagner的全年效益，重点将转向扩大产品范围和推动销量增长[39] 问题: 未来利润率的主要驱动因素是协同效应还是运营杠杆 - 利润率提升将来自多个方面：自有品牌组合推广、日常业务(BAU)和运营杠杆带来的持续效率提升，以及网络增长带来的规模效益[40] 问题: 对FY2026年成本通胀和三大费用项（仓储配送、行政管理等）的展望 - 运营杠杆来自利用14个配送中心的现有产能，将正确产品放入正确的供应链（环境控制或温控DC），现有闲置产能（如旧Sigma温控DC约有30%闲置自动化产能）可容纳额外销量而无需成本线性增长[44] - 预计会有一些通胀，并在技术等方面进行投资，未来四年集团将继续整合，因此会有提取协同效应的投资成本，但主要驱动因素是将销量推过现有的固定成本基础设施[45][46] - 海外扩张中，除新西兰外，海外门店人力成本计入销售及行政管理费用，因此国际业务增长会带来相应的成本增加[47] 问题: 协同效益目标从6000万上调至1亿澳元的原因，其中多少来自供应商条款 - 上调主要源于合并后有机会更详细分析数据，发现了全方位的机遇，而不仅仅是供应条款，供应商仍然非常重要，不会单方面压榨供应商，会确保利益共享，这是多个业务领域综合的结果，对未来达到1亿目标充满信心[49][50] 问题: 如何应对澳大利亚特定州监管制度下的市场渗透不足问题 - 方法与过去20年一致，在澳大利亚监管严格，不能随意开店，需要药房愿意成为CW特许经营商，长期与监管机构密切合作，预计牌照审批将继续以同样方式进行[53][54] 问题: 对FY2026年折旧摊销(D&A)和资本支出(CapEx)的预期 - D&A预计基本保持稳定，除国际市场可能的一些投资（如评估新西兰配送中心）外，无重大变化[55][56] - CapEx预期同样基本稳定，除非有 compelling 的资本用途（如新西兰配送中心），但都会有无分商业案例支持[57][59] 问题: 爱尔兰设立配送中心(DC)对盈利能力的影响以及欧洲/英国市场的更新看法 - 在爱尔兰设立DC是积极举措，解决了新市场库存供应挑战，支持业务规模扩张和新店增长，有助于爱尔兰业务的运营杠杆和中期盈利能力[62][64] - 目前重点仍是发展爱尔兰业务，欧洲其他市场如有进展会及时向市场通报[63] 问题: 当前财年至今的同店销售增长趋势相比2025财年下半年是加速、减速还是持平 - 相比2025财年下半年略有加速，但财年刚开始，对迄今业绩感到满意[65] 问题: 健康美容产品领域的市场竞争动态，如何应对超市的投资和EDLP策略 - 健康美容领域竞争始终存在，但公司价格极具竞争力，且拥有产品广度和高端化优势，为消费者提供了 grocer 难以长期挑战的购物体验，公司持续在所有品类夺取市场份额[69][70] 问题: GLP-1药物的贡献和增长情况 - 已看到GLP-1药物需求明显增长，预计这一趋势将持续，公司密切关注此类新创新[71] 问题: 随着GLP-1药物在去年10月上市，比较基数变高，是否预计同店增长会放缓 - 不预期放缓，因为去年存在GLP-1药物短缺，随着产品在澳大利亚供应增加和限制解除，预计开方和患者使用会增加，目前数据未显示 uptake 会放缓[74] 问题: GLP-1药物价格昂贵、利润率较低，其持续增长是否会对2026年整体利润率产生稀释影响 - 如果标准产品周转保持静态，则利润率百分比会受压，但GLP-1带来的是市场整体增长，因此尽管利润率百分比压缩，总体利润额仍在增长[75] 问题: 爱尔兰业务实现规模后的表现基准（与澳大利亚和新西兰比较） - 以单店营业额为基准，爱尔兰平均表现与新西兰和澳大利亚相比非常有利，结合市场规模评估，爱尔兰是进入欧洲的良好跳板，经过五年经营，团队已熟悉市场，爱尔兰长期增长机遇巨大[78][79] 问题: 拟制数据中“Share of profits and other income”项在2025财年下降的原因 - 主要与合并会计处理导致的其他收入重分类至销售成本有关，新西兰业务本身增长强劲，下降主要是会计原因[80]

核心观点 - 公司25Q2收入明显加速 但利润受外卖补贴拖累不及预期 因阿里进入行业竞争加剧 公司预计将缩短外卖补贴持续时间 因此上调26-27年利润预测及目标价至186.37港元 维持买入评级 [1] 财务表现 - 25Q2商品收入2824.1亿元 其中带电类1789.8亿元同比增长23.4%超预期 增速环比提升6.3个百分点 日百类1034.3亿元同比增长16.4%超预期 增速环比提升1.5个百分点 [2] - 25Q2经调整净利润73.9亿元同比下降48.9% 主要因外卖业务亏损加大产生税盾效应 所得税同比减少20.2亿元 [3] - 25Q2新业务亏损147.8亿元 明显高于预期106.6亿元 对集团利润形成较大拖累 [3] 业务协同效应 - 外卖业务对主站协同效应增强 Q2季度活跃消费者与用户购频均实现40%以上增长 [2] - 外卖配送需求带动京东物流业务提速 25Q2京东物流分部收入515.6亿元同比增长16.6%超预期 环比提速5.1个百分点 [2] - Q3外卖旺季流量增长或进一步增强主站协同效应 回补带电类增速放缓 [2] 业绩预测与估值 - 上调2025-2027年收入预测至13276/13967/14642亿元 原预测为12891/13699/14323亿元 [4] - 调整2025-2027年经调整归母净利润至228/436/520亿元 原预测为233/434/509亿元 [4] - 基于2026年零售与新业务8倍PE估值 加上对外股权投资价值 目标市值5421亿元 对应股价186.37港元 [4] 行业竞争与策略调整 - 阿里进入外卖行业导致竞争极速加剧 公司Q3开始减小外卖补贴力度 [1] - 预计因阿里加入 公司外卖补贴力度及持续时间将缩短 Q4至明年补贴或出现退坡 [1][3] - 尽管2025年外卖亏损幅度上修 但预计亏损改善节奏可能提前 [1][3]

交易方案概述 - 焦作万方铝业股份有限公司拟通过发行股份方式购买锦江集团等交易对方合计持有的开曼铝业（三门峡）有限公司99.4375%股权，交易作价为3,194,926.88万元[6][7] - 本次交易构成关联交易且构成重大资产重组，但不构成重组上市[6] - 交易完成后上市公司将形成"氧化铝—电解铝—铝加工"完整铝基材料产业链，显著提升产业协同效应[9][10][30] - 发行股份购买资产的定价基准日为第九届董事会第十八次会议决议公告日，发行价格确定为5.52元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80%[7][33] 标的资产情况 - 开曼铝业（三门峡）有限公司主营业务为氧化铝、电解铝、烧碱、金属镓等产品的生产和销售，属于有色金属冶炼和压延加工业[6] - 截至2025年4月30日，标的公司氧化铝权益产能1,028万吨/年，位居全国第四、全球第六，电解铝权益产能超过100万吨/年，烧碱产能50万吨/年，金属镓产能290吨/年[6][10][30] - 标的公司是国内三大氧化铝现货供应商之一，在中国铝产业中占据重要地位[10][30] - 采用收益法评估值为3,213,600.00万元，增值率82.00%[7] 股权结构变化 - 交易前上市公司第一大股东为宁波中曼（持股11.87%），实际控制人为钭正刚[10] - 交易完成后控股股东变更为锦江集团（持股23.95%），实际控制人仍为钭正刚[10][12] - 锦江集团、正才控股、恒嘉控股、延德实业、杭州曼联将合计持有上市公司61.12%股份[12] - 其他重要股东包括东兴铝业（3.92%）、榆林新材料（3.92%）、厦门象源（2.62%）等[12] 财务影响分析 - 交易后上市公司总资产将增长451.91%至4,562,133.08万元，净资产增长549.70%至4,200,439.58万元[13] - 营业收入预计大幅提升，归属于母公司所有者的净利润显著增长[13] - 加权平均净资产收益率从9.78%上升至46.44%，提升36.66个百分点[13] - 基本每股收益从0.49元/股增至1.43元/股，增幅达188.77%[13] 交易进度安排 - 交易已获得上市公司第十届董事会第二次会议审议通过[31] - 尚需履行的程序包括上市公司股东大会审议、深交所审核通过、中国证监会注册等[13] - 业绩承诺安排：若2026年完成交割，承诺2026-2028年扣非净利润分别不低于323,890.00万元、332,590.00万元、346,940.00万元[20] - 股份锁定期安排：主要交易对方股份锁定期为36个月，其他交易对方根据持股时间分别为24或36个月[8][9] 行业背景与战略意义 - 铝行业是国家关键基础产业，产品广泛应用于电力、新能源汽车、建筑等领域[29] - 2024年中国电解铝产量约4,338.5万吨，同比增长3.9%，消费总量持续增长[29] - 交易符合国家鼓励并购重组、推动产业整合的政策导向[27][28] - 通过本次交易，上市公司将打造资源保障有力、产业要素齐备的铝基材料龙头企业[10][30]

收购交易结构 - 公司全资附属公司Honor Fame收购目标公司BFB Development Inc 100%已发行股本 [1] - 收购代价以配发及发行147,000,000股代价股份支付 [1] - 代价股份占公司已发行股本约13.31%及经扩大后股本约11.75% [1] 目标公司业务特征 - 目标集团运营知名健康保健品牌 长期稳居主流电商平台健康保健产品销量首位 [2] - 业务模式涵盖多元电商平台与多渠道网络 [2] - 近年积极拓展数字媒体营销和多渠道网络广告业务 [2] 战略协同效应 - 目标集团成熟电商及多渠道网络资源可带来协同效应 [2] - 通过协作提升营运效率并扩展市场覆盖范围 [2] - 推动业务创新并强化现有业务实力 [2] 交易战略意义 - 收购扩展公司业务网络与客户基础 [2] - 开拓新收益来源且不影响集团现金流 [2] - 符合集团整体业务策略 将持续寻求跨行业商业机会 [2]