报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油反弹强劲，供应端哈萨克斯坦表露出支持补偿减产协议的态度，后续OPEC+继续加码增产的预期减弱，中美间出现高层接触，双方贸易关系有缓和迹象，带动需求回升的乐观预期，库存方面API原油库存超预期去库亦为油价提供支撑，叠加中东局势再有波折，油价企稳回升态势较强，短线462 - 472区间运行，长线逢低试多 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2506基本面，中国副总理何立峰将与美方财长会谈，Diamondback Energy下调全年产量预测，预计美国页岩油产量下降，美国此前已下调原油产量预测，哈萨克斯坦考虑遵守欧佩克+减产义务，整体中性；5月6日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价对应的基差为7.47元/桶，现货平水期货，中性；美国截至5月2日当周API原油库存减少449.4万桶，至4月25日当周EIA库存减少269.6万桶，库欣地区库存至4月25日当周减少8.6万桶，上海原油期货库存至5月6日为464.4万桶不变，偏多；20日均线偏下，价格在均线下方，偏空；截至4月29日，WTI原油主力持仓多单且多增，布伦特原油主力持仓多单且多减，中性 [3] 近期要闻 - 哈萨克斯坦考虑遵守欧佩克+减产义务，自5月3日欧佩克+再次决定超预期增产以来油价下跌，投行下调油价预期，沙特警告生产过剩成员国 [5] - 何立峰副总理将于5月9 - 12日访问瑞士与美方财长会谈，5月12 - 16日赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话 [5] - 美国能源信息署预计2025年布伦特原油价格为66美元/桶（此前预计为68美元），2026年为59美元/桶（此前预计为61美元），预计2025年美国石油产量1340万桶/日（此前预计1350万桶/日），2026年产出1350万桶/日（此前预计1360万桶/日） [5] - 欧盟能源事务负责人公布终止欧盟进口俄罗斯能源计划，2027年所有成员国须逐步停止购买俄罗斯剩余能源 [5] 多空关注 - 利多未提及 - 利空包括需求端乐观仍待验证、关税贸易战风险大幅增加、OPEC+增产提前，行情驱动为需求端受美国政策影响受损及供应端可能迅速增产的共振，风险点为OPEC+内部团结破坏、战争风险升级，美国威胁对伊朗制裁，委内瑞拉原油亦面临制裁风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油结算价前值60.23，现值62.15，涨跌1.92，幅度3.19%；WTI原油结算价前值57.13，现值59.09，涨跌1.96，幅度3.43%；SC原油结算价前值476.5，现值457.8，涨跌 - 18.70，幅度 - 3.92%；阿曼原油结算价前值59.62，现值61.77，涨跌2.15，幅度3.61% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd前值61.47，现值62.90，涨跌1.43，幅度2.33%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）前值57.13，现值59.09，涨跌1.96，幅度3.43%；阿曼原油环太平洋前值59.79，现值61.93，涨跌2.14，幅度3.58%；胜利原油环太平洋前值57.58，现值58.83，涨跌1.25，幅度2.17%；迪拜原油环太平洋前值59.59，现值61.98，涨跌2.39，幅度4.01% [9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，4月29日净多持仓177209，较上一统计日增加6254 [16] - 布伦特原油基金净多持仓，4月29日净多持仓109941，较上一统计日减少18442 [18]

文章核心观点 巴菲特在伯克希尔・哈撒韦股东大会表达贸易、投资等看法，公司公布一季度财报 [1][2] 分组1：巴菲特观点 - 美国应与其他国家进行贸易，贸易不应成为武器 [1] - 赚很多钱是因从未全仓投资，重大交易机会明天出现可能性低，但未来五年并非不可能 [1] - 不会立刻卖掉日本五大综合商社的投资股票，未来十年也不会 [1] - 房地产投资比股票投资更耗时，吸引力更小，证券市场机会更多 [1] - 称赞苹果CEO库克在乔布斯去世后接手苹果做得出色，对苹果有很大建树 [1] 分组2：公司财报情况 - 伯克希尔・哈撒韦第一季度净利润46.03亿美元，同比减少64%，上年同期盈利127.02亿美元 [2] - 第一季度营收897.25亿美元，上年同期898.69亿美元 [2] - 截至3月31日，权益投资总公允价值69%集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐 [2]

文章核心观点 - 2025年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会将于5月3日在内布拉斯加州奥马哈市举行，95岁巴菲特或最后一次完整出席，公司面临复杂投资环境，本次大会受市场和投资界高度关注 [1] 分组1：大会背景与巴菲特成就 - 2025年伯克希尔年度股东大会5月3日在奥马哈市CHI健康中心举行，巴菲特可能最后一次完整出席 [1] - 巴菲特接管伯克希尔60年，将每股账面价值从19美元提至约65万美元，年化复合收益率19.9%，是标普500同期表现3.6倍 [1] 分组2：创纪录现金储备 - 截至2024年底，伯克希尔现金储备达3342亿美元，但股东大部分资金仍在股权中，公司倾向投资优质资产 [3] - 美股估值高，符合标准投资标的稀缺，过去两年伯克希尔净卖出股票，新购股票仅约15亿美元 [3] - 2024年伯克希尔持有的美债大幅增长，短期美债从1296亿美元增至2346亿美元，半年增持1050亿美元 [4] 分组3：亚洲投资 - 2019年起伯克希尔投资日本五大商社，截至2025年3月账面盈利97亿美元，年股息收入约8.12亿美元 [5] - 日本商社优势符合巴菲特“经济护城河”要求，MSCI中国指数市盈率有吸引力，投资人关注是否再投中国资产 [5] 分组4：关税贸易战影响 - 3月2日巴菲特抨击特朗普关税，称其可能引发通胀、损害消费者利益，关税本质是商品税 [6] - 2003年巴菲特就对美国贸易逆差发出警告，提出“进口许可证”想法 [6] - 2025年全球贸易规则重塑，伯克希尔需考虑关税对投资标的影响，沿袭价值投资理念 [6] 分组5：科技与AI投资 - 2011年投资IBM亏损约20亿美元，让巴菲特认识到科技领域商业模式抗颠覆性更重要 [7] - 2016年投资苹果回报超1200亿美元，因巴菲特洞察其“具有科技属性的奢侈品牌”本质 [7] - 2024年巴菲特称AI潜力不能否认，未来伯克希尔需兼顾价值投资与技术变革 [7][8] 分组6：后巴菲特时代传承 - 格雷格·阿贝尔可能接任伯克希尔CEO，公司将进入“后巴菲特时代” [9] - 阿贝尔在伯克希尔任职超二十载，统管能源帝国，BHE 2020年营收超209亿美元 [9][10] - 投资者关注阿贝尔能否延续巴菲特传奇，以及巴菲特在大会上如何介绍他 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油持续走弱，美国与其他主要经济体间贸易协议暂无明显进展，消费者信心指数大幅走低，后续OPEC+大概率6月继续大幅提升产量，市场担忧程度上升，油价持续走弱，短期暂无利好事件，今日为节前最后一个交易日，建议投资者轻仓过节，短线474 - 483区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2506基本面，特朗普发布行政命令减轻汽车关税冲击，OPEC+多个成员国拟6月再提议加速增产，哈萨克斯坦一季度原油出口同比增7%，美国4月消费者信心指数降至近五年最低，整体偏中性 [3] - 4月29日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为64.89美元/桶、64.09美元/桶，基差3.09元/桶，现货平水期货，偏中性 [3] - 美国截至4月25日当周API原油库存增376万桶，预期增46.2万桶；至4月18日当周EIA库存增24.4万桶，预期减77万桶；库欣地区库存至4月18日当周减8.6万桶，前值减65.4万桶；截止4月29日，上海原油期货库存为464.4万桶不变，偏空 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至4月22日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 俄罗斯总统普京坚持控制乌克兰未完全占领的四个地区，打击特朗普停火努力，谈判陷入僵局，需普京和特朗普直接接触才可能有进展 [5] - 标普全球首席主权分析师称美中信用评级短期内不太可能因贸易战受影响，受影响可能集中在较贫穷国家和已受降级警告国家；特朗普称与印度关税谈判进展顺利，美商务部长称已达成贸易协议待批准公布，美财政部长拒绝证实并表示总统宣布前不算完成；美财政部长还表示政府希望为迁美企业提供工厂和设备采购全额费用报销，目标是将高质量工业就业岗位带回美国 [5] 多空关注 - 利多因素为美国威胁对伊朗制裁、委内瑞拉原油面临制裁风险 [6] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、关税贸易战风险大幅增加、俄罗斯制裁可能结束 [6] - 行情驱动是需求端受美国政策影响受损及特朗普迅速变动的政策 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价前值分别为64.79、62.05、494.2、67.77，现值分别为63.28、60.42、488.1、65.30，涨跌分别为 - 1.51、 - 1.63、 - 6.10、 - 2.47，幅度分别为 - 2.33%、 - 2.63%、 - 1.23%、 - 3.64% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油（环太平洋）、胜利原油（环太平洋）、迪拜原油（环太平洋）前值分别为65.72、62.05、67.00、63.54、67.01，现值分别为64.37、60.42、64.89、62.03、64.67，涨跌分别为 - 1.35、 - 1.63、 - 2.11、 - 1.51、 - 2.34，幅度分别为 - 2.05%、 - 2.63%、 - 3.15%、 - 2.38%、 - 3.49% [9] - API库存走势显示，4月25日库存为46634.2万桶，较上期增加376万桶 [11] - EIA库存走势显示，4月18日库存为44310.4万桶，较上期增加24.4万桶 [13] - 展示了供需平衡表，包含供需缺口、原油产量（欧佩克+）、Call on OPEC+等数据 [19] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓方面，4月22日净多持仓为170955，较上期增加24585 [16] - 布伦特原油基金净多持仓方面，4月22日净多持仓为128383，较上期增加29432 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税缓和、俄乌有谈判可能或压制金价，但因关税政策不确定，黄金经历上周大幅调整后持续下挫空间有限，预计短期进入高位区间震荡，建议投资者轻仓过节、短期观望，中长期上涨逻辑未变，可逢低做多 [4] - 关税谈判预期支撑白银商品属性，部分做空金银比价配置入场使白银相对抗跌，但因经济下行风险和实物需求边际放缓，银价上方空间有限 [4] - 中长期看，全球关税贸易战使经济衰退风险增加，美联储6月大概率降息，地缘政治不确定性高，避险需求持续，关税政策削弱美元信用，全球央行继续购金，黄金仍有配置价值，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格跟踪 - 2025年4月28日较4月25日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2506、AG2506、AU (T+D)、AG (T+D)价格均下跌，跌幅分别为-0.6%、-1.9%、-0.6%、-2.0%、-0.9%、-1.4%、-0.8%、-1.4% [3] 价差/比价跟踪 - 2025年4月28日较4月25日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2508 - 2506价差、AG2508 - 2506价差涨跌幅分别为-47.0%、25.0%、-7.4%、-11.2%、0.4%、1.5%、-8.7%、-4.8% [3] 持仓数据 - 2025年4月25日较4月24日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV持仓量跌幅分别为-0.24%、-0.03%；COMEX黄金非商业多头持仓数量跌幅为-4.72%，非商业空头持仓数量涨幅为20.17%，净多头头寸持仓数量跌幅为-13.27%；COMEX白银非商业多头持仓数量跌幅为-0.58%，非商业空头持仓数量跌幅为-5.45%，净多头头寸持仓数量涨幅为1.77% [3] 库存数据 - 2025年4月28日较4月25日，SHFE黄金库存涨幅为0.00%，SHFE白银库存涨幅为1.17%；COMEX黄金库存跌幅为-0.58%，COMEX白银库存涨幅为0.03% [3] 相关市场数据 - 2025年4月28日较4月25日，美债10年期收益率跌幅为-0.03%，美元/人民币中间价涨幅为0.30%，美元指数跌幅为-0.80%，美债2年期收益率跌幅为-0.69%，VIX涨幅为0.74%，标普500跌幅为-6.16%，NYMEX原油涨幅为0.64% [4] 重要事件 - 特朗普称将在“未来三到四周”宣布贸易协议，美国官员制定模板分批与贸易伙伴洽商降关税条件 [4] - 俄方称普京与美特使确认，俄愿无先决条件与乌谈判，双方讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性 [4] - 2025年1季度，中国国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%，至3月底，国内黄金ETF持有量为138.21吨 [4] 行情回顾 - 4月28日，沪金期货主力合约收跌1.44%至780.04元/克；沪银期货主力合约收跌1.52%至8168元/千克 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月25日，沪金期货主力合约收跌0.15%至787.2元/克，沪银期货主力合约收跌0.16%至8280元/千克 [3] - 特朗普称将宣布贸易协议、俄乌接近达成协议或压制金价，但金价下挫空间有限，预计短期进入高位区间震荡，建议投资者轻仓过节、短期观望，中长期上涨趋势未改，可等待调整完成后逢低做多 [3] - 关税谈判预期支撑白银商品属性，部分做空金银比价值显现使白银相对抗跌，但经济下行风险和实物需求边际放缓限制银价上方空间 [3] - 中长期来看，全球关税贸易战使经济衰退风险增加、美联储6月大概率降息，叠加地缘政治不确定高企、避险需求持续、关税政策削弱美元信用、全球央行继续购金，黄金仍有配置价值，建议逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 4月25日，伦敦金现3305.65美元/盎司、伦敦银现33.45美元/盎司、COMEX黄金3316.10美元/盎司、COMEX白银33.73美元/盎司、AU2506合约787.20元/克、AG2506合约8280.00元/千克、AU(T+D)785.39元/克、AG(T+D)8272.00元/千克 [3] - 较4月24日，伦敦金现、COMEX黄金、AU2506、AU(T+D)均跌0.6%，伦敦银现涨0.2%，COMEX白银涨0.1%，AG2506跌0.2%，AG(T+D)跌0.1% [3] 价差/比价价展层 - 4月25日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 1.81元/克、白银TD - SHFE活跃价差 - 8元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差19.48元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差 - 430元/千克、SHFE金银主力比价95.07、COMEX金银主力比价98.33、AU2508 - 2506价差1.84元/克、AG2508 - 2506价差21元/千克 [3] - 较4月24日，黄金TD - SHFE活跃价差涨19.1%，白银TD - SHFE活跃价差跌50.0%，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差跌0.9%，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨5.2%，SHFE金银主力比价跌0.4%，COMEX金银主力比价跌0.7%，AU2508 - 2506价差涨7.0%，AG2508 - 2506价差涨10.5% [3] 持仓数据 - 4月25日，黄金ETF - SPDR持仓946.27吨、白银ETF - SLV持仓13956.01356吨、COMEX黄金非商业多头持仓258896张、非商业空头持仓83518张、非商业净多头头寸持仓175378张、COMEX白银非商业多头持仓64693张、非商业空头持仓19967张、非商业净多头头寸持仓44726张 [3] - 较4月24日，黄金ETF - SPDR持仓跌0.24%，白银ETF - SLV持仓跌0.03%，COMEX黄金非商业多头持仓跌4.72%，非商业空头持仓涨20.17%，非商业净多头头寸持仓跌13.27%，COMEX白银非商业多头持仓跌0.58%，非商业空头持仓跌5.45%，非商业净多头头寸持仓涨1.77% [3] 库存数据 - 4月25日，SHFE黄金库存15648.00千克、SHFE白银库存923596.00千克、COMEX黄金库存41705859金衡盎司、COMEX白银库存497908242金衡盎司 [3] - 较4月24日，SHFE黄金库存持平，SHFE白银库存涨1.03%，COMEX黄金库存跌0.58%，COMEX白银库存涨0.03% [3] 利率/汇率/股市 - 4月25日，美元/人民币中间价7.21、美元指数99.58、美债2年期收益率3.74、美债10年期收益率4.29、VIX24.84、标普500指数5525.21、NYMEX原油63.17 [3] - 较4月24日，美元/人民币中间价跌0.04%，美元指数涨0.30%，美债2年期收益率跌0.80%，美债10年期收益率跌0.69%，VIX跌6.16%，标普500指数涨0.74%，NYMEX原油涨0.64% [3] 重要资讯 - 特朗普称将针对不同国家设定关税、暂停执行关税90天，将在“未来三到四周”宣布贸易协议，分批与贸易伙伴洽商降关税条件 [3] - 俄罗斯外长拉夫罗夫称已准备好就乌克兰问题达成协议，特朗普称俄乌“非常接近”达成协议 [3] - 美国克利夫兰联储主席Hamack称有清晰数据后美联储可能6月行动，美联储理事沃勒称高关税致失业增加将支持降息，特朗普批评美联储行动迟缓并希望降息 [3] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2、预期50.5、初值50.8，1年通胀预期终值6.5%、预期8.8%、初值6.7%，5年通胀预期终值4.4%、预期4.4%、初值4.4% [3] - 美联储针对与资产估值压力相关的风险发出警告，各期限美债收益率仍处2008年以来高位 [3]

核心观点 - 股票投资是当前较好的资产选择[5] - 投资应聚焦高分红、经营稳固、商业模式简单的"良田"型资产[2][14] - 通过"种田式"投资策略应对市场不确定性[14][17] - 关税贸易战和内需政策是未来两大投资主线[7][8] 市场观点与投资策略 - 当前股市投资收益预期优于存款、国债及银行理财[6] - 采用"以不变应万变"投资理念应对快速变化的市场环境[16][17] - 市场动荡反而创造投资机会[18] - 投资需立足微观企业分析而非宏观预测[9][10] 资产配置调整 - 大幅减持转债因价格升高导致性价比下降[3] - 增持电力股、地产物管股、光伏股、化工龙头股[3] - 港股配置占相当比例[3] - 新进飞力达（供应链物流服务商）和美畅股份（光伏切割材料供应商）前十大流通股东[4] 行业布局方向 - 重点关注内需政策扶持领域[12] - 回避出口占比高尤其是低端过剩产能企业[13] - 持续持有电力、地产物管、光伏等板块[3][4] - 布局光伏产业链关键材料领域[4] 风险控制原则 - 坚守能力圈范围[19] - 注重安全边际，避免高估值标的[20] - 善用可转债等金融衍生工具[21] - 遵循"先立于不败而后求胜"理念[22] 产品业绩表现 - 宁泉稳有益产品2025年以来收益显著超越沪深300指数（该指数同期下跌4.13%）[3] - 2023年和2024年连续实现正收益[3] - 熊市保持绝对收益，震荡市捕捉结构机会的特性[2]

" 向关税暴君献媚难度极高，因为规则由总统即兴改写，谈判桌藏在迷雾深处。 " 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 这显然已不是纯粹的关税贸易战了。 大洋彼岸的两国时差相差12小时，各自在对方睡觉时出牌。 昨晚19点，中国宣布对美第二轮反制措施。 据央视新闻的报道，将 自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征84％关税。截至 此，对美进口关税累计达104%。 8个多小时后，开始上班的特朗普将对华关税加码至125%，与此同时，宣布90天内暂缓对在一周内"未采取报复措施"的其他国家"对等关 税"政策，但仍保持对他们加征10%的最低基准关税。 "尽管如此，我们还在等来自中国的 电话。"他这样补充道。 华尔街如释重负，美股应声大涨， 标准普尔500指数飙升9.5%，创下自2008年以来的最大单日涨幅。 一些夜猫子网友锐评道："100%以上的关税率，意味着进入到'喊着玩'阶段，特朗普的继续加码给自己留了'面子'，但同时也给对手留 了'口子'。我们在东南亚等地的转口贸易暂时喘了口气，那些选择'让子弹飞一会儿'的等等人士看到了一丝希望。" 点击上图▲立即报名 202 ...

摘要 关税政策如何影响电池产业链？ 从国内目前主要产能情况和业务分布来看，美国关税的直接影响相对有限。 美国关税冲击下筛选成本优势企业。 4月 2 日，自特朗普 关税对等政策出台以来，引发全球关贸海啸。 这一被视为美国历史上第三次向全球发动的贸易 "战争"，不仅在商品贸易，也在金融、资本 乃至技术层面影响全球市场。而这其中，电动汽车产业链便是关键一环。 对于电动汽车产业链的关贸敌视，不仅是因为其从拜登时期便层层叠加关税壁垒，到特朗普政 府，其有意放缓电动化转而拥抱化石能源，进一步压制国内电动化需求。 根据特朗普最新的关税政策， 对于轿车、发动机、变速器、锂电池在内的 25% 关税已经生 效。 根据统计， 锂电及储能系统 "基础关税 3.4%+301 条款关税（ 储能电池 2026 年升至 25% ） + 双 10% 叠加关税 +34% 对等关税"，动力电池短期内关税将达到 73.4% ，储能电池短 期关税将达 64.9% ；新能源整车方面，整体关税叠加下关税已升至 147.5% 。 高工锂电此前分析，关税政策影响下，将进一步抹平国内电池厂商出口至美国本土的锂电产品 的竞争优势。此外，美国对东南亚国家普遍的高额 ...

作者 | 弗雷迪 数据支持 | 勾股大 数 据（www.gogudata.com） 清明节假期刚开始，美股就炸锅了。 标普500指数两个交易日共计下跌了10.5%。 历史上比这更惨的，只有1987年股灾（26.4%）、08年金融危机（12.4%）和新冠疫情爆发（13.9%）这几段。 先开枪再回到谈判桌的戏份，与2018年尽管无比相似，然而这次肯定不会简单重复。 当机构把这次下跌视为计价风险的开端时，市场里有条件成为避风港的地方在哪里？ 港A会如何度过接下来的一周，以及整个二季度？ 01 炸锅了！不会简单重复 从无差别10%基准关税，再到几乎报复性质的"对等关税"，周五市场接着迎来同样力度的反击【中方对美征收34%的关税】。 这就像是经典西部片里的持枪对峙。 你开枪，我也开枪。 后续欧盟、加拿大等同样征收高税的共同体及国家料也将把子弹上膛。 谈判进程将是漫长的，但需要提前承担后果的，依旧还是股民。 受美国关税政策影响，过去一周全球多数股市经历了重挫。 Wind数据显示，全球主要经济体19个股指全部下跌，其中意大利富时MIB和纳斯达克指数跌幅最大，单周累计下挫超过10%。 紧随其后标普500、日经225、德国DA ...