会议与政策背景 - 山东省国资委召开省属企业控股上市公司市值管理培训会，总结2025年以来工作成效并明确下一阶段重点任务[1] - 山东先后出台增强省属控股上市公司控制力、加强市值管理、规范并购等政策文件，从首发上市、再融资到资产整合给予全方位支持[3] - 2022年在全国率先出台规范省属企业并购上市公司的制度文件，引导企业聚焦主责主业开展资源整合[3] - 2025年制定的市值管理考核规则有助于上市公司估值水平与企业地位相匹配[3] 上市公司整体规模 - 截至2025年9月末，山东省属企业控股上市公司达51户，总市值超1.2万亿元[1] - 山东黄金、潍柴动力、兖矿能源、浪潮信息4家企业市值突破千亿元，9家企业市值超500亿元[3] 国企重组整合成效 - 通过市场化整合推动资源向核心产业集聚，国有资本配置效率较重组前提升12%[3] - 具体案例包括山东航空与中航集团联合重组、山钢集团与中国宝武重组取得实质性突破、山东国惠与山东发展等6组企业完成整合[3] 下一阶段重点任务 - 培训会明确四项重点任务：扩容科创上市后备库、激活上市平台功能、规范并购上市公司程序、杜绝财务造假等[4] - 山东证监局解读监管政策，省国资委资本运营与收益管理处开展专题授课[4] 资本运作与并购活动 - “十四五”以来，山东省属企业新增控股上市公司10户，上市公司再融资381.2亿元，累计注入资产1093.6亿元[6] - 上市公司并购集团外资产274.4亿元，同时分红近1500亿元[6] - 2025年四季度以来披露四起重磅交易：山东钢铁7.14亿元收购银山型钢100%股权；鸥玛软件、山大地纬实控人变更为山东省国资委；兖矿能源子公司3.45亿元收购高端支架公司100%股权；兖矿能源此前以约140.66亿元实现对西北矿业51%股权控制[7] 部分上市公司列表 - 文档列出了部分山东省属企业控股上市公司，包括证券代码、名称、控股股东及实际控制人信息[8]

公司战略方向 - 公司未来战略遵循四个服从原则，即产量、成本、效益、速度均服从于质量，科学统筹短期与长期发展 [1] - 公司不会唯指标论，不会违背市场规律强压指标，更不会损害投资者、渠道商和消费者的权益 [1] - 公司将不断提升市值管理能力，坚持稳定的现金分红政策 [1] - “十五五”规划将遵循“积极、科学、理性”原则，推动茅台酒与系列酒双板块差异化发展 [2] “十五五”规划与产品策略 - 茅台酒板块坚持“稳与进并重”，稳体现在保持规模、速度与效益的整体稳定，进侧重于顺应消费趋势变化，解决新消费时代的市场适配问题 [2] - 系列酒板块聚焦“生态的韧性与健康”，通过加大政策支持、优化市场策略及推进转型升级提升竞争力，并作为公司国际化布局的重要支撑 [2] - 规划立足于国家宏观经济环境与行业发展趋势，深入研判消费者需求痛点，依托品质、品牌与文化核心优势 [2] - 在逆周期环境下，产能调控策略聚焦长期发展，综合市场承载情况理性把控销售端释放 [2] - 公司科学掌握产能释放节奏，在生态承载、工匠培养满足前提下，保证基酒质量基础上尽可能多投料、多生产基酒 [2] - 行业低谷期可将基酒多存入酒库，提高存销比，加深加厚基酒资源和产品品质护城河 [2] 年轻化与创新战略 - 公司以分龄运营、科技创新与生态包容为核心，精细化推进年轻化战略 [3] - 区分不同年龄阶段消费特征，针对性拓展消费场景与触达，以“活力”推动品牌焕新，以“创新”突破行业壁垒，以“包容”实现跨年龄价值融合 [3] - 具体举措包括开发低度时尚饮品、拓展调饮场景，推动“卖酒”向“卖生活方式”转型 [3] - 不会因迎合某一群体而忽视其他客群，平衡股东、员工、合作伙伴等多方利益，构建生态系统 [3] - 公司坚持传承与创新协调发展，在坚守传统酿造技艺的同时，强化科技增能、数字赋能，积极推进创新平台和数字化建设 [3] 财务业绩预测 - 预计公司2025年至2027年实现营业收入分别为1899.30亿元、1988.89亿元、2086.62亿元 [3] - 预计同期实现归母净利润分别为918.24亿元、960.47亿元、1005.33亿元 [3] - 预计同期市盈率（PE）分别为19.78倍、18.91倍、18.07倍 [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告对航运、航空、快递等多个交运子行业持积极看法，并推荐了相应公司 [5] - 核心观点聚焦于干散货运价超预期、VLCC运价强势、航空供给约束、快递反内卷以及高速公路高股息等投资主线 [5] 航运与造船市场动态 - 干散货运价表现强劲，波罗的海干散货指数（BDI）收于2560点，周环比上涨12.5%，好望角型船（Capesize）运价周环比上涨22.7%至37158美元/天，创近两年新高 [5][6][26] - 原油运输市场方面，VLCC运价虽周环比下滑3%，但仍录得122078美元/天，第四季度均值已跻身历史前四高，苏伊士型油轮运价周环比下滑2%至84486美元/天，阿芙拉型油轮运价周环比上涨3%至61301美元/天 [5][25] - 成品油运输市场，LR2型油轮运价周环比大幅上涨20%至44379美元/天，MR型油轮平均运价上涨1%至26553美元/天 [5][26] - 集运市场，上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1403.13点，周环比上涨0.7%，欧线运价偏震荡，美线运价企稳，南美航线SCFI运价周环比大幅上涨32.2%至1832美元/TEU [5][28] - 新造船价格指数周环比下滑0.18%至184.34点，较2025年初下跌2.51%，但报告指出新造船量价拐点临近 [5][29] - 推荐招商轮船、中远海能H、中国船舶、中船防务H等公司 [5][24] 航空机场行业分析 - 行业面临飞机制造链困境和飞机老龄化问题，供给高度约束，客座率已达历史高位87.4% [5][42][43] - 出入境旅客量增长趋势确定，国际航线旅客运输量同比增长20.4% [43] - 自12月5日起，国内航线燃油附加费上调，800公里以上航段收取40元 [43] - 推荐中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空等航司 [5][44] 快递行业发展趋势 - 快递行业进入反内卷新阶段，报告提出三种假设：价格洼地消灭利润修复、行业分化加剧、或出现整合并购 [5][45] - 中通快递在“双11”期间业务量领跑，农村快递上行件量同比增长19.5%，申通快递单日订单量与揽收量双双突破1亿件 [46] - 推荐申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [5][47] 铁路公路运营情况 - 国家铁路周度运输货物8151.7万吨，环比下降0.34%，全国高速公路周度货车通行5658.1万辆，环比下降2.16% [48] - 强调高速公路板块的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线 [5][48] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等标的 [49] 市场表现与高股息标的 - 上周申万交通运输行业指数下跌0.47%，跑输沪深300指数（上涨1.64%）2.11个百分点，中间产品及消费品供应链服务子板块涨幅最大，为4.20% [6][8][13] - 2025年初至今，公路货运子板块累计涨幅最大，达37.65% [11][13] - 列出A股及港股高股息交运标的，A股如中谷物流（预期股息率8.32%）、大秦铁路（预期股息率3.77%），港股如中远海控（股息率TTM 13.37%）、海丰国际（预期股息率10.37%） [22][23] 关键经济与运价指数 - 展示了包括BDI、SCFI、CCBFI、PDCI、BDTI、BCTI在内的多种运价指数近期走势，反映不同区域和货种的运输市场景气度 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41]

会议背景与目的 - 山东省国资委召开省属企业控股上市公司市值管理培训会 总结2025年以来市值管理工作并部署下一阶段任务 [2] - 会议邀请山东证监局解读上市公司证券监管政策 省国资委资本运营与收益管理处进行市值管理政策专题授课 [2] 过往工作成果 - 省属企业通过提高经营质效 规范资本运作 推进增持回购 加强现金分红等措施推动上市公司高质量发展 [2] - 市值管理工作卓有成效 在资本市场树立了良好形象 [2] 未来工作重点：构筑上市梯队 - 进一步梳理产业现状 重点聚焦科创属性以扩容上市资源后备库 [3] - 争取形成上市梯队新格局 [3] 未来工作重点：发挥上市平台作用 - 以提升经营质效为根本 通过再融资和资产注入激活上市公司平台功能 [3] - 提高资本运营能力以促进市场价值提升 [3] 未来工作重点：规范并购与合规经营 - 充分论证并购必要性 明晰并购后在集团内的功能定位以发挥产业协同作用 [3] - 坚决杜绝财务造假 提高信息披露质量 切实履行股东责任以筑牢风险防范底线 [3]

公司治理与人事变动 - 公司于2025年11月28日召开第十一届董事会第四次会议，全体7名董事出席，所有议案均获通过且无反对或弃权票 [18][19][21] - 董事会同意聘任曲睿女士为公司证券事务代表，其已取得相关资格，任期与第十一届董事会一致，不持有公司股份且无关联关系 [1][43] - 曲睿女士生于1987年，拥有本科学历，自2010年起在公司体系内工作，2020年11月至今就职于公司董事会办公室 [3] 董事会制度修订与制定 - 会议审议通过修订《董事会提案管理制度》、《信息披露管理制度》及《独立董事审阅年报工作制度》 [20][22][24] - 会议新制定多项内部管理制度，包括《内部审计制度》、《市值管理制度》、《董事和高级管理人员离职管理制度》 [25][27][29] - 新制定的《董事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理制度》及《董事和高级管理人员薪酬管理制度》均获通过 [31][33] 股东会安排与审议事项 - 公司定于2025年12月16日召开2025年第一次临时股东会，会议地点为哈尔滨市道里区哈药路418号公司七楼会议室 [5][6] - 股东会表决方式为现场投票与网络投票相结合，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为当日9:15至15:00 [6][8] - 会议将审议包括《关于调整独立董事津贴的议案》在内的多项议案，其中议案1和4将对中小投资者单独计票 [7][40] 关联交易与独立董事津贴调整 - 董事会审议通过《关联交易管理制度》及《规范与关联方资金往来的管理制度》，两项议案尚需提交股东会审议 [35][37][38] - 公司拟将独立董事津贴由每人每年8万元（税前）调整为10万元（税前），该议案表决结果为4票同意，3名关联独立董事回避表决 [40][42] - 独立董事津贴调整议案已经董事会薪酬与考核委员会审议，尚需提交公司股东会审议通过后生效 [40][41]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年11月18日发出，会议于2025年11月27日在公司会议室以现场结合通讯方式召开 [2] - 会议应出席董事8人，实际出席8人，符合法定人数，由董事长赵晓宏主持 [3][4] - 会议召开符合相关法律法规和公司章程规定，合法有效 [5] 审议通过的制度建设议案 - 制定《信息披露暂缓与豁免管理制度》，以规范信息披露行为，保护投资者权益 [6] - 制定《市值管理制度》，旨在提升公司投资价值和股东回报能力 [7] - 修订《内部控制评价办法》，以进一步规范公司内部控制评价工作 [8][9][10] 2026年度财务与交易安排 - 预计2026年度日常关联交易总额为147,500万元，较2025年1-10月实际发生的37,371.66万元大幅增长 [22][23] - 为下属子公司银行授信提供担保额度人民币3.5亿元，与上年度持平，授权总经理在两类资产负债率子公司间调剂额度 [14][37] - 2026年度拟使用不超过人民币20亿元闲置自有资金进行国债逆回购业务，以提高资金使用效率 [16][47] 关联金融服务安排 - 2026年度在关联财务公司每日存款余额预计不超过人民币20亿元，可循环使用的综合授信额度不超过人民币30亿元 [18][64] - 关联财务公司截至2024年底资产总额115.52亿元，所有者权益30.12亿元，2024年实现营业收入0.64亿元 [62] 管理层与股东大会安排 - 审议通过公司经理层成员2024年度业绩考核结果及薪酬分配方案 [19][20] - 董事会决定召开2025年第一次临时股东大会，具体时间另行通知 [21]

资产出售 - 公司下属子公司计划通过公开挂牌方式出售位于合肥市高新区的一处闲置房产，转让面积共计980.91平方米 [2][4][62] - 该房产首次挂牌价格不低于评估值383.11万元，最终转让价格以产权交易所挂牌成交价格为准 [2][4][62] - 该房产于评估基准日2025年7月31日的账面原值为272.69万元，账面净值为98.41万元，评估增值284.70万元，增值率达289.30% [8] 日常关联交易 - 公司预计2026年度与日常经营相关的关联交易总额不超过85.15亿元，其中预计与集团财务公司关联存款业务75亿元，关联贷款业务5亿元，其他业务类别关联交易总额5.15亿元 [17][34] - 2026年度日常关联交易预计议案已经董事会审议通过，关联董事均回避表决，该议案尚需提交股东会审议 [15][34][37] - 主要关联方为中国航天科工集团有限公司及其所属的财务公司，关联交易旨在满足公司正常经营需要，遵循市场公平原则 [20][23][25] 公司治理与规划 - 董事会审议通过了公司未来三年（2025-2027年度）股东分红回报规划 [39] - 公司制定了《市值管理规定》并修订了《内部审计工作规定》 [65][69][70] - 公司经理层2024年度及2022-2024任期经营业绩考核结果获董事会批准，并签订了2025年度及2025-2027任期经营业绩责任书 [42][46][50][54] 审计机构续聘 - 公司董事会同意续聘中审众环会计师事务所作为2025年度财务报表及内部控制审计机构，审计费用预计为424万元 [29][75][81] - 该续聘事项已经董事会审计委员会审核通过，尚需提交公司股东会审议批准 [31][32][81][82]

股东大会体验与策略 - 公司于11月27日至28日精心策划股东体验活动，包括在中国酒文化城进行沉浸式文化体验、参观制酒车间、亲手体验“非遗”技艺系红丝带、品鉴茅台酒及学习真伪识别 [2][5][7] - 活动细节体现公司对股东的重视，例如酒店内外屏幕、路灯旗帜及电梯显示屏均展示欢迎信息，旨在营造“归家”的温馨氛围 [5] - 股东在活动中表现出浓厚兴趣，积极与专业解说交流酿造温度、投粮次数等工艺细节，并在品鉴环节分享对不同香型如酱香、花果香、烘焙香的口感偏好 [7] 股东关系管理战略 - 公司将股东大会定位为超越短期利益、维系情感的桥梁，致力于构建“鱼水相依”的共生关系 [4][9] - 股东关系策略以“体验+文化”为抓手，通过让兼具投资者与消费者双重身份的股东深入理解品牌价值，实现从权益关系到文化认同的升华 [8][9][11] - 公司在市值管理常态化组合拳（包括现金分红、股份回购、大股东增持）之外，新增柔和的情感连接策略，巩固双方关系并为行业树立标杆 [11] 公司战略与营销转型 - 公司在复杂市场环境中保持战略定力，并率先提出营销“三个转型”，即客群转型、场景转型和服务转型 [7] - 此次股东大会被视作公司营销战略全面落地的展示，让股东亲身感受其战略执行 [7] - 公司宣布将派发300亿元现金分红并进行至少15亿元的股份回购，作为提升股东回报的举措 [9][11]

投资者提问核心 - 投资者质疑公司市值持续下跌并创年内新低 且未采取有效的投资者保护和市值管理措施 [1] 公司回复核心观点 - 公司表示股价波动受宏观环境、行业动态、市场情绪等复杂因素影响 [1] - 公司强调始终高度重视市值管理与投资者保护工作 [1] 公司市值管理策略 - 市值管理工作核心在于扎实做好主业以提升公司内在价值 [1] - 策略包括增强与投资者沟通并适时运用合适的市值管理工具 [1] - 目标是实现公司内在价值与市值的合理匹配与共同提升 [1]

上市公司重要股东增持概况 - 截至11月24日，年内有800家上市公司获得重要股东增持，合计增持1158.21亿元，同比增长44.69% [3] - 上市公司重要股东增持传递积极信号，表明其看好公司发展前景 [3] - 在A股市场行情总体上涨的背景下，重要股东的增持行为显得尤为珍贵，因其通常缺乏在股价上涨时增持的动力 [3][4] 增持行为的积极意义与政策驱动 - 行情上涨时的重要股东增持意味着该股东至少在6个月内不会减持，其意义不逊于行情下跌时的增持 [4] - 政策推动是今年增持的重要动力，包括央行创设的回购增持贷新政，以及国资委将市值管理纳入央企和地方国企负责人考核 [4] - 在800家获增持公司中，有197家公司的股东使用贷款资金实施增持，占比约四分之一 [5] 国有上市公司增持表现 - 87家中央国有企业获得重要股东增持381.84亿元，同比增长129.53% [5] - 190家地方国有企业获得重要股东增持366.04亿元，同比增长66.79% [5] - 国有上市公司合计获得重要股东增持747.88亿元，同比增长93.84% [5] 增持与减持规模对比及市场影响 - 从2024年9月24日至2025年9月22日，A股有2222家上市公司股东净减持3318亿元 [5] - 今年前9个月，A股共有1979家上市公司发布减持计划，预计减持金额超3800亿元，减持规模远超增持规模 [5] - 减持规模远超增持成为A股行情向上发展的重要阻力 [5] - 期待非国资公司的重要股东加入增持行列，以削弱减持力量并增强市场多头力量 [6]