| SZ | 海峡股份 | 13.88 | +9.98% | +1.26 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 002320 | | | | | ટન | 海汽集团 | 28.88 | +10.02% | +2.63 | | | 603069 | | | | | SZ | 海南发展 | 17.59 | +10.01% | +1.60 | | | 002163 | | | | | SZ | 海南瑞泽 | 6.48 | +10.02% | +0.59 | | | 002596 | | | | | 创 | 康艺药业 | 14.96 | +13.16% | +1.74 | | | 300086 | | | | | SH | 海南机场 | 5.64 | +7.43% | +0.39 | | | 600515 | | | | | SZ | 海南海药 | 8.76 | +10.05% | +0.80 | | | 000566 | | | | | 创 | 神农种业 | 8.39 | +17.67% | +1.26 | | | 300189 | | | | | SZ | 海马汽车 | 10 ...

国有企业价值创造行动成效 - 国有企业对标世界一流企业价值创造行动成效明显，有力支撑国有企业加快迈向世界一流 [1] - 深化价值创造行动是国资国企当前和今后一个时期的一项重要工作，需巩固前期成果并突出功能价值 [1] 世界一流企业建设方向 - 遵循市场经济规律和企业发展规律，从培育世界一流的自主创新能力、打造世界一流的产品服务和品牌、形成世界一流的资源配置和整合能力三个方面发力 [1] - 充分运用分行业世界一流企业评价指标体系，要求优势明显企业持续领跑、基础较好企业奋力追赶、其他企业夯实基础 [1] 跟踪指导与理论研究 - 持续深化对功能价值的理论研究，重点研究功能价值与经济价值相适配的机制，保障国有企业在履行国家战略中实现可持续发展 [2] - 深入开展实地调研，了解企业在履行功能价值中面临的困难和建议，研究协调解决难点问题 [2] 世界一流企业建设梯队成果 - 在涵盖16个行业的165家中外企业中，有13家中央企业位列世界一流企业建设第一梯队 [2] - 有13家中央企业、2家地方国有企业处于第二梯队，关键指标达到世界领先水平，建设世界一流企业的“雁阵梯队”基本形成 [2]

会议背景与目的 - 山东省国资委召开省属企业控股上市公司市值管理培训会 总结2025年以来市值管理工作并部署下一阶段任务 [2] - 会议邀请山东证监局解读上市公司证券监管政策 省国资委资本运营与收益管理处进行市值管理政策专题授课 [2] 过往工作成果 - 省属企业通过提高经营质效 规范资本运作 推进增持回购 加强现金分红等措施推动上市公司高质量发展 [2] - 市值管理工作卓有成效 在资本市场树立了良好形象 [2] 未来工作重点：构筑上市梯队 - 进一步梳理产业现状 重点聚焦科创属性以扩容上市资源后备库 [3] - 争取形成上市梯队新格局 [3] 未来工作重点：发挥上市平台作用 - 以提升经营质效为根本 通过再融资和资产注入激活上市公司平台功能 [3] - 提高资本运营能力以促进市场价值提升 [3] 未来工作重点：规范并购与合规经营 - 充分论证并购必要性 明晰并购后在集团内的功能定位以发挥产业协同作用 [3] - 坚决杜绝财务造假 提高信息披露质量 切实履行股东责任以筑牢风险防范底线 [3]

公司行动 - 香港大埔宏福苑住宅楼发生火灾后，公司母公司辽宁方大集团及其在港投资企业香港航空启动应急支援[1] - 方大慈善基金会捐赠2000万元人民币用于受灾居民紧急安置、生活物资保障、医疗救助补贴及后续善后安置[1] - 香港航空捐赠1000万港元及1000条毛毯用于救灾[1] 公司公益理念与投入 - 公司以实际行动践行“取之于社会，回报于社会”的企业宗旨，深耕公益慈善领域[1] - 公司在脱贫攻坚、乡村全面振兴、应急救灾等方面累计捐赠和投入资金超过55亿元人民币[1]

担保事项概述 - 公司为控股子公司浙江三维联合热电有限公司提供三笔担保，总额为人民币16,600万元 [1][2][3][4] - 担保对象均为同一子公司联合热电，债权人分别为平安银行、广发银行及浙江省富浙融资租赁有限公司 [1][4] 具体担保协议内容 - 为联合热电与平安银行的业务提供最高额连带责任保证担保，担保债权最高本金金额为人民币1,000万元 [1][3] - 为联合热电与广发银行的业务提供连带责任保证，担保债权最高本金金额为人民币6,000万元 [1][4] - 为联合热电与富浙融资的融资租赁业务提供连带责任保证，担保范围包括租赁成本9,600万元及产生的租息、违约金等相关费用 [4] 内部决策程序与授权 - 担保事项已经公司第五届董事会第十六次会议及2024年年度股东大会审议通过，在年度担保总额度人民币400,000万元内 [2][6] - 担保额度期限自2024年年度股东大会审议通过之日至2025年年度股东大会召开之日，额度可循环使用 [2] 累计担保情况 - 截至公告日，公司对全资或控股子公司的担保余额为347,061.32万元，占公司最近一期经审计净资产的比例为111.29% [7] - 公司为合营企业四川三维轨道交通科技有限公司提供的担保余额为60,332.30万元，占净资产比例为19.35% [7] - 公司为合资企业台州市山强建筑工业化有限公司提供的担保余额为6,800万元，占净资产比例为2.18% [7] - 公司目前无逾期担保 [7]

文章核心观点 - 毛利润作为业务健康度评估指标在业务结构复杂的企业中存在局限性，可能造成盈利幻觉 [7][12] - 边际利润是判断业务和公司真实盈利能力的更有效指标，能揭示最小经营单元的贡献 [8][22][30] - 企业应采用边际利润分析进行精细化财务管理，通过五步法流程诊断业务并指导战略，实现可持续盈利 [21][32][56] 毛利润指标的局限性 - 毛利润计算公式为营业收入减去直接成本，未包含销售费用、管理费用、财务费用等“三费” [27][14] - 高毛利率业务可能实际亏损，例如某产品毛利率50%但总费用率高达64%，导致每销售一件产品都加剧亏损 [13][14][17] - 毛利润指标适用于产品、客户、渠道和模式相对单一且稳定的企业，在多元化企业中难以准确判断各业务盈利情况 [15][18] 边际利润的定义与重要性 - 边际利润计算公式为营业收入减去全部变动成本，能反映刨除所有变动成本后的净流入 [28][25] - 边际利润将成本费用明确划分为变动成本和固定成本，变动成本随收入同比变动，固定成本在一定时期内相对固定 [29] - 边际利润分析可下沉至最小经营单元，是识别各产品、客户真实贡献的前提，也是企业覆盖总固定成本实现盈利的生死线 [30][31] 边际利润分析的五步法操作流程 - 第一步明确单位并进行细分挖掘，从产品、客户、渠道等维度将每个SKU的变动成本费用逐一厘清 [33][34][36] - 第二步为每个SKU建立独立边际利润计算模型，得出边际利润和边际利润率，作为决策的数据仪表盘 [38][39][40][41] - 第三步分析整理所有SKU并按边际利润率、销售增长率和收入规模排序，结果常呈二八分布或橄榄球型分布，并构建产品力分析气泡图进行可视化处理 [42][43][44][45] - 第四步根据气泡图四象限对业务进行战略归类，针对不同象限产品采取推进增长、停止销售、淘汰或评估等策略 [47][48][49][50][51] - 第五步付诸行动，结合战略等因素对产品采取措施，原则上所有产品应有正边际利润，否则考虑提升或淘汰 [52] 边际利润分析的实际应用效果 - 一家拥有上万个SKU的大型多元化企业通过梳理，淘汰了约4000个边际贡献为负、销售增长乏力的SKU，保留6000个 [53] - 此举节省的变动成本费用高达1亿元，直接转化为新增边际利润并成为公司经营利润，有效实现减亏乃至盈利 [53][54]

文章核心观点 - 文章分析了国有企业与民营企业在培育科技型企业家方面的系统性差异，指出国有企业因体制性束缚、权责利失衡和刚性约束面临三重困境，并提出了从选育体系、制度生态和文化氛围三个维度构建培育生态的破局路径[1][9][11][20][40] 国有企业与民营企业家的系统性差异 - 从目标、规则、能力和生态四个层面系统剖析差异，国企企业家肩负政治、经济、社会多元使命，民营企业家则以企业生存发展和利润最大化为首要目标[3][5] - 规则层差异显著，国企企业家由上级任命且有行政级别，决策流程长且注重程序正确，民营企业家则由董事会任命或自任，决策高度自主且效率高[6] - 能力层差异体现在，国企企业家需具备政治智慧、关系协调和风险控制能力，民营企业家则更强调市场洞察、创新魄力和快速决策能力[7] - 生态层差异表现为，国企企业家资源来自系统内培养和调任，背景相对同质，民营企业家资源来自市场和创始人团队，背景多元化[8] 国有企业培育科技型企业家的困境 - 面临体制性束缚，包括选拔任用行政化、考核指标趋同和行政干预频繁，导致培育逻辑偏离市场需求[11][12][13][14][15] - 权责利不等，存在“权”不对等、“责”不清晰和“利”不匹配的“三难”问题，抑制了创新动力[16][17] - 刚性约束大，考核偏重短期效益且问责风险高，挤压了长期创新空间[18][19] 培育国有企业科技型企业家的破局路径 - 重塑选育体系，推进选拔和流动市场化，并构建全生命周期的差异化培养路径以补齐能力短板[20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 涵养制度生态，通过赋予充分决策权、优化考核与激励机制以及明确容错清单来实现权责利匹配[29][30][31][32][33][34] - 创新文化引领，弘扬企业家精神和科学家精神，并通过减轻科研负担和讲好企业家故事来营造创新氛围[35][36][37][38]

会谈核心观点 - 新疆阿勒泰地区与多弗国际控股集团举行工作会谈 围绕区域经济发展与产业升级进行交流并达成重要合作共识 [1][3] 合作领域与方向 - 推动特色矿产资源开发利用 依托阿勒泰矿产资源优势共同探索新材料领域合作机会 致力于将高纯石英矿资源优势转化为产业优势 [5] - 培育通航产业与低空经济新业态 结合阿勒泰空域与区位条件计划在航空器制造、低空安全、航空服务等领域展开合作 [6] - 完善高端文旅服务设施 为适应旅游业快速发展需求将探讨引入高端酒店品牌和特色商业项目以提升旅游接待能力与消费体验 [8] 合作推进机制 - 双方同意建立常态化对接机制以推动合作意向尽快转化为实质性成果 [8]

航空航天业务表现强劲 - 商业航空售后市场业务势头稳固，第二季度有机销售额同比增长7% [1] - 国防与航天业务受美国和全球国防开支推动，第一季度和第二季度有机销售额分别同比增长10%和13% [2] - 预计航空航天技术板块2025年有机销售额将实现高个位数增长，受益于商业航空需求增长、飞行小时数增加及强劲的国防开支 [3] 通过收购强化业务布局 - 2025年6月完成对Sundyne的收购，以加强能源与可持续发展解决方案业务 [4] - 2024年10月以约2亿欧元收购Civitanavi Systems S.p.A.，旨在增强航空航天导航产品组合并巩固欧盟市场地位 [4] - 2024年9月收购CAES Systems Holdings LLC，以增强跨陆海空天的国防技术产品供应，收购在第二季度为销售额贡献3% [5] 股东回报与成本压力 - 2025年上半年公司支付股息14.8亿美元，并完成36亿美元的股票回购 [6] - 2025年9月将季度股息提高约5%至每股1.19美元 [6] - 2025年上半年销售成本同比上升8.1%，销售、一般和行政费用同比增加4.7%，第二季度营运利润率下降30个基点至20.4% [8] 工业自动化板块面临挑战 - 工业自动化板块表现疲软，第二季度销售额同比下降5% [7] - 生产力解决方案和服务业务因许可和结算付款减少而走软，仓库工作流解决方案以及传感与安全技术业务因需求环境低迷受到影响 [7] 行业竞争格局 - 公司在Zacks多元化运营行业中面临激烈竞争，主要竞争对手包括3M公司、RTX公司和GE航空航天 [9]

国资监管审批与股权结构规范 - 国资企业香港IPO需完成国资监管程序，审批层级根据企业类型（央企/地方国企）需取得国务院国资委或地方国资委的正式批复，内容涵盖上市方案可行性、国有股权设置等[2] - 上市后国有股东持股比例需穿透至最终国有出资人并备案，若持股比例≥10%需按实际发行股份数量的10%划转社保基金（H股全流通需结合最新政策调整）[2] - 上市前需清理股权代持、规范工会/职工持股会持股以确保股权清晰，港股要求上市后公众持股比例≥25%（市值超100亿港元可降至15%）[2] 国有资产评估与估值合规 - 国资企业需对整体改制、股权转让（≥50%）、增资扩股等情形委托国资认可的评估机构出具评估报告，并经国资监管部门备案或核准，发行价不得低于评估值[2] - 联交所关注估值公允性，需结合行业可比公司、现金流折现等方法论证合理性，避免因评估值过高被质疑利益输送[2] - 国资股东承诺锁定期延长（如控股股东锁3年）可作为向市场传递信心的信号，缓解估值争议[2] 合规性与历史遗留问题整改 - 资产权属需清晰，划拨地需补缴出让金或变更性质，租赁物业需避免权属纠纷，核心专利/商标需权属清晰避免对关联方存在依赖[2][3] - 关联交易占比需合理（港股非强制但建议≤30%），需减少对集团内关联方的依赖，同业竞争需制定彻底解决方案并由控股股东出具兜底承诺[2] - 需解决社保/公积金欠缴问题并测算补缴金额对利润的影响，离职员工、离退休人员负担需剥离或移交地方政府[2] 发行实施与国有股减持管理 - 发行多采用国际配售（占比通常≥90%）加公开发售，定价需兼顾国资保值（不低于评估值）与市场需求，可通过预路演确定合理区间[2] - 若涉及超额配售权（绿鞋），需确保国有股东授权主承销商行使，避免股权结构超预期变动[2] - 上市后国有股东减持需遵守国资监管规定（如提前报批、通过产权交易所公开转让），触发信披义务时（如持股降至5%以下）需同步公告[2] 上市后持续义务 - 需定期向国资监管部门报告股权变动（如增发、回购、质押）、重大事项（如重大投资、并购、利润分配），确保符合国资监管要求[2] - 若涉及国有资本布局调整（如混改、战略投资者引入），需重新履行评估、审批程序，并更新港股披露[2] - 联交所要求披露实际控制人（穿透至最终国资监管机构）、国资监管对企业治理的影响（如党委前置研究、董事会构成中的国资代表）[2] 其他关键注意事项 - 需选择具备国资项目经验的中介机构（如保荐人、律师、评估师），避免因经验不足导致程序瑕疵[2] - 投资者沟通需强调国企改革成果（如三项制度改革、混改进展）和市场化能力，弱化“行政干预”标签[2] - 重组过程中（如资产划转、股权架构调整）需关注企业所得税、土地增值税等税负优化，避免上市后补税风险[2]