2025年政府工作报告扩内需战略解读 - 2025年《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”列为首要任务，标志着经济发展逻辑从“投资驱动”向“需求拉动”的战略转型 [2] - 该战略旨在应对全球经济增速放缓、外需不确定性增强的背景，并致力于破解国内“高储蓄、低消费”的结构性矛盾 [2] - 扩内需战略从短期刺激向系统性优化转变，消费端注重“质量升级”与“基础扩容”并重，投资端强调“政府引导”与“市场主导”协同 [3] 提振消费的政策路径与优势 - 政策突出“以旧换新+民生保障”的组合效应，与欧美“大水漫灌”式直接补贴不同，体现了精准施策与可持续发展理念 [4] - 通过财政补贴引导大宗商品绿色化、智能化升级，既释放存量需求，又促进产业技术进步 [4] - 政策与民生改善深度融合，例如通过特别国债支持老旧小区改造等项目，提升居民生活品质并创造新投资需求 [4] - 该政策思路能增强需求稳定性，倒逼企业技术创新，并避免“发钱—通胀—加息”的负面效应，具有较好可持续性 [5] 新型消费的发展前景与企业布局 - 数字、绿色、智能消费代表消费升级未来方向，2024年实物商品网上零售额占比达32.5%，AI助手等新场景年均增速超40%，新能源车渗透率突破45% [5] - 新型消费发展驱动力包括技术突破、政策红利及Z世代、银发群体等新兴市场需求 [5] - 相关企业应强化在数字化、智能终端等领域的研发投入，拓展“线上+线下”融合消费场景，利用数据赋能，并构建绿色供应链响应“双碳”目标 [5] 以旧换新政策的影响与执行 - 安排特别国债支持以旧换新，预计可撬动约5000亿至8000亿元的新增消费 [6] - 政策将加速淘汰低效高耗产品，促进产业链结构性升级，并形成“消费-回收-再生产”的闭环 [6] - 对产业链影响：上游如新能源汽车动力电池所需的锂、钴等资源需求将激增；中游制造需建立模块化生产线以适应产品迭代；下游销售与服务模式需创新 [7] - 政策执行需防范套利行为、恶性价格战、区域失衡、地方执行偏差及企业投机行为等风险 [7] 优化消费环境的措施与意义 - 政府可从完善市场监管（如建立全国统一消费信息平台）、完善基础设施（如加快县域商业体系建设）、创新监管方式（如探索“沙盒监管”）三方面优化消费环境 [8][9] - 这些措施能提升消费者信心、倒逼企业提升质量与服务、优化宏观经济结构并释放中高端消费潜力 [9] - 改善消费环境是将中国超大规模市场优势转化为全球竞争战略支点的关键制度供给 [9] 2025年投资安排与战略意义 - 2025年中央预算内投资拟安排7350亿元，并大幅增加超长期特别国债资金规模，投资力度显著增强 [10] - 投资聚焦于现代物流、数字经济等服务业领域，旨在推动产业结构向高附加值转型，形成“高端制造+现代服务”双轮驱动格局 [10] - 服务业投资的战略意义在于补齐民生短板、促进创新发展（如支持生产性服务业）、稳定就业大局（服务业吸纳超55%就业人口） [11] 投资与消费的协同机制 - 强化投资与消费协同需注重目标协同（如新基建布局支撑新型消费）、机制协同（建立“政府投资+消费补贴”联动）、区域协同（东西部差异化策略） [11] - 实际操作中需加强政策评估与动态监测、创新“消费金融+供应链金融”等金融工具、并通过政策宣导引导社会预期以增强市场信心 [12] - 最终目标是形成“投资拉动供给、消费反哺投资”的良性循环，共同推动内需驱动的经济高质量发展 [1][12]

政策扶持 - 政府通过财政补贴和税收优惠减轻企业负担 特别针对中小微企业提供专项补贴资金用于设备更新和服务优化[2] - 对特定消费行业减免部分税收 直接增加企业利润 促进产品升级和市场拓展[2] 消费场景拓展 - 鼓励发展夜间经济 户外消费等新兴场景 包括打造特色夜市和举办户外音乐节活动[3] - 设置流动摊位吸引消费者 多元消费场景满足不同人群需求并营造浓厚消费氛围[3] 线上线下融合 - 鼓励商家开展线上营销 通过直播带货和线上商城拓展销售渠道[9] - 消费者可线上选购享受便捷配送或线下体验后购买 提升购物灵活性和销售效率[9] 消费刺激措施 - 发放不同面值消费券覆盖餐饮 旅游 购物等领域 直接降低消费成本[10] - 消费券激励消费者出门消费 带动相关行业收入增长[10] 服务质量提升 - 要求商家加强员工培训 提高服务意识和专业水平[11] - 简化退换货流程 通过优质服务增加消费频次形成良性循环[11] 以旧换新成效 - 全国消费品以旧换新活动销售额超过310亿元 销售量达860万台[6] - 家电 手机等数码产品销售收入同比大幅增长166%和182%[6] 智能化消费趋势 - 高技术 高能效产品备受青睐 带动产业向智能化 高端化转型[7] - 2024年家电以旧换新中智能产品占比超过90%[7] - 高能效等级和智能家电零售额连续4个月超两位数增长[7] - 智能坐便器 扫地机器人等智能家居产品换新近1000万台[7]

政策核心与框架 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》要求各地区各部门协同联动形成工作合力 [1] - 商务部围绕升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创新消费场景四方面开展扩消费工作 [1] 升级商品消费 - 重点从需求端着手挖掘商品更新升级需求以解决消费能力与意愿偏弱的问题 [1] - 消费品以旧换新政策成效显现 全国汽车以旧换新申请量超过150万份 [1] - 消费者购买12大类家电以旧换新产品超过2800万台 [1] - 4500多万名消费者申请了5600多万件手机等数码产品购新补贴 [1] - 电动自行车以旧换新已经超过220万辆 [1] 扩大服务消费 - 服务消费增长较快潜力巨大但“一老一小”及家政服务等领域优质供给不足 [2] - 商务部牵头实施服务消费提质惠民行动 聚焦文化、旅游、养老、托幼、健康、体育、生活服务等重点领域 [2] 培育新型消费 - 人形机器人及“哪吒2”等新型消费展现澎湃活力 [2] - 商务部将推动数字消费品质化发展 通过联动相关部门、地方和平台优化供给侧并提升服务水平 [2] 创新消费场景 - 开展“购在中国”系列活动 聚焦绿色、智能、健康、文旅等消费新增长点 促进商旅文体健深度融合 [3] - 商务部将举办“外贸优品中华行”活动 通过“1+10+N”模式扩大外贸优品消费 即一场启动仪式 十个经济大省参与 一系列重点活动 [3] 城乡消费设施建设 - 继续推进“千集万店”改造 支持乡镇集市、商贸中心等商业设施提档升级 [3] - 推动重点品牌连锁企业加速下沉县域市场 组织开展县域商业促消费活动以匹配农村多层次消费需求 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 《提振消费专项行动方案》是较全面的提振消费方案，从多维度发力，多部门协力推出消费补贴计划，提升了提振消费在宏观政策中的站位 政策落地对消费的提振效果可能在2季度较明显，尤其对新增品类拉动明显 政策执行效果取决于居民收入增长和未来收入预期改善[2] 根据相关目录分别进行总结 政策内容及效果 - 以旧换新政策增量扩围有望拉动社零年化增速1个百分点左右 今年补贴总额拟增至3000亿，1月初已下达810亿 估算补贴扩大至3000亿时，带动社零年化增速0.9 - 1.2个百分点 新增手机等数码产品、扩展汽车报废范围、增加家电品类等[4] - 适时降低住房公积金贷款利率、消费贷款贴息等政策或改善居民收入现金流 调降房贷利率每20bp有望每年减少居民房贷支出约450 - 500亿元，占居民房贷总支出约1.5%，占城镇居民可支配收入和年度社零比例约0.1%[4] - 稳定房市股市等资产价格，拓宽居民财产性收入渠道，有望提振居民未来收入预期 方案提及推动房地产市场止跌回稳、稳住股市，扩大住房公积金使用范围方案在研究中[4] - 保障民生及促消费结合，加大生育养育、就业、医保等保障力度 生育补贴政策在加紧制定，各地有不同补贴标准 2025年就业补助资金预算667.4亿元，城乡居民医保财政补助提高至700元/人，医疗救助资金296.5亿元[4] - 《方案》强调高质量供给激发有效需求，创新优化消费场景 包括优化服务消费供给、加快新型消费发展、改善消费环境等[5] 国新办新闻发布会主要内容 - 城乡居民增收促进行动：促进工资性收入合理增长，从强化减负稳岗、扩岗激励、创业支持、人岗匹配、就业优先政策等方面发力[8] - 消费能力保障支持行动：提高医疗养老保障能力，包括提高基本养老和医疗保障水平、基本公共卫生服务水平、重点保障教育投入等[8] - 服务消费提质惠民行动：促进生活服务消费，健全服务消费政策体系，开展消费场景创新等；稳步推进服务业扩大开放[8] - 大宗消费更新升级行动：加大消费品以旧换新支持力度，增加补贴品类和范围 截至3月16日，汽车、家电、数码产品以旧换新申请量可观 延伸汽车消费链条[8] - 消费品质提升行动：支持新型消费加快发展，开展消费场景创新工程等[8] - 消费环境改善提升行动：营造放心消费环境，推动经营者诚信经营，开展监管执法，提升服务业标准化水平[8] - 限制措施清理优化行动：有序减少消费限制，优化营商环境，构建全国统一大市场[8] - 完善支持政策：加强促消费政策协同联动，发挥财政政策引导带动作用，强化信贷支持 今年1月初已下达首批资金810亿，中央财政将安排奖补资金支持重点城市试点等[8]

文章核心观点 - 央行重申“适度宽松”，内需政策密集落地对冲外部影响，核心资产开启补涨，主题投资高低切换，建议制造与消费并重，聚焦新型消费、军工、量子计算、深海科技四大主题 [1] A股大势 - 过去两个月主题行情在科技和制造板块轮动，涨幅较大的科技类主题高位震荡且内部分化 [2] - 外部环境上欧洲加大国防开支、美国贸易摩擦升级、外交政策使地缘政治格局不确定性提升 [2] - 内部上2025年政府首要工作任务是大力提振消费和发展新质生产力 [2] - 资金面市场流动性和活跃性震荡，高位主题轮动加快且波动高 [2] - 事件催化上国新办新闻发布会或提升消费板块关注度，英伟达GTC大会引领科技领域热度，欧洲加大国防开支或提升军工板块关注度 [2] - 相对估值和业绩确定性方面，消费和军工相关主题值得关注 [2] 主题环境 - 2月全国居民消费价格环比降0.2%、同比降0.7%，央行重申“适度宽松”择机降准降息，金融监管总局要求金融机构发展消费金融助力提振消费 [3] - 全球地缘政治格局不确定性增加，美乌停火协议或延长但俄乌冲突将延续，刚果（金）安全形势严峻致矿山停产预计减少全球锡供应量 [4] - 上周A股市场情绪反弹，除科创50外主要指数收红，上证50、沪深300涨幅居前，两市成交额下滑，资金交易大盘和部分消费板块，融资融券余额上行，主力净流出规模震荡，部分指数资金流量和相对强弱指标表现活跃 [5] 催化因素 - 3月17日国新办将举行提振消费新闻发布会，2025年政府工作报告将提振消费列为首要任务，建议关注食品饮料、新消费场景、“悦己经济”消费领域投资机会 [6] - 3月17 - 21日英伟达举办GTC大会，看点包括加速计算发展趋势及产品发布、人形机器人和物理AI、3月20日首届Quantum Day探索量子计算技术 [7] - 特朗普关税政策摇摆，4月2日“对等关税”生效，美国钢铝关税已生效，加拿大、欧盟反制，全球贸易秩序前景不明 [7] 重点聚焦 - 提振消费系列政策有望带动消费板块基本面筑底回升，技术创新持续突破有望引领科技制造领域催化频出 [7]

提振消费政策 - 实施提振消费专项行动 制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施 释放多样化差异化消费潜力 [1] - 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [1] - 扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给 从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手 [1] - 加快数字、绿色、智能等新型消费发展 创新和丰富消费场景 [1] - 落实优化休假制度 释放文化、旅游、体育等消费潜力 完善免税店政策 推动扩大入境消费 [1] 扩大有效投资 - 今年中央预算内投资拟安排7350亿元 发挥政府投资工具作用 加强财政与金融配合 [2] - 用好超长期特别国债 强化超长期贷款等配套融资 支持"两重"建设 [2] - 优化地方政府专项债券管理机制 实施投向领域负面清单管理 下放项目审核权限 [2] - 简化投资审批流程 建立跨部门跨区域重大项目协调推进机制 [2] - 鼓励民间投资发展 规范政府和社会资本合作新机制 引导民间资本参与重大基础设施、社会民生等领域建设 [2] 消费与投资结合 - 促进消费和投资更好结合 加快补上内需特别是消费短板 使内需成为拉动经济增长主动力 [1][2] - 多渠道促进居民增收 推动中低收入群体增收减负 完善劳动者工资正常增长机制 [1] - 深化国际消费中心城市建设 健全县域商业体系 完善全口径消费统计制度 [1]

两会特别基调 - 强调上一轮刺激效果并预告下一轮刺激蓄势待发 构成两会特别基调 [5] - 当前处于"强刺激周期"第二季度尾声 政策密集出台拼经济 [4] - 两会议题和数据相比往年"更新更近" 反映最新宏观变化 [3] 两会核心议程 - 全国政协会议3月4-10日举行 聚焦常委会报告及政府工作报告讨论 [9][10] - 全国人大会议3月5-11日举行 审议政府工作报告及财政预算等关键文件 [11] - 地方代表团审议会政策脉络更清晰 定调区域经济重点和全国发展抓手 [12][13] 宏观经济目标 - 2025年GDP增速目标预计5% 参考各省加权平均目标5 3%及2035战略要求 [15][17] - CPI目标或下调至2% 财政赤字率有望从3%提升至3 8%-4% [15] - 广义财政资金预计同比多增2万亿元达12万亿元 专项债规模或增至4 5万亿元 [21] 三驾马车表现 - 2024年消费对GDP贡献率44 5% 投资25 2% 出口30 3% 形成"四二三"格局 [28][29][30] - 社零增速目标普遍下调 消费补贴集中于家电等政策利好领域 [35][36] - 房地产政策以存量消化为主 聚焦城中村改造和土地盘活 [40] 重点产业方向 - 人工智能产业链 低空经济 银发经济 数字经济等被列为前瞻产业 [44] - 工业机器人全球装机量占比过半 人形机器人技术突破受关注 [3] - 中欧建交50周年 双方定位为"相互成就的伙伴" [3][15] 企业动态与创新 - DeepSeek公司进展代表中青年团队挑起科技事业大梁 [3] - 格力 小米 中兴等企业高管提出个税改革 新能源车牌设计等建议 [49] - 家政 租赁等行业提案涉及个税抵扣 租购同权等民生领域 [49]