报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 8月6日，A股四大股指全线上行，上证指数涨0.45%报3633.99点，深成指涨0.64%报11177.78点，创业板指涨0.66%报2358.95点，科创50指数涨0.58%报1059.76点；市场成交17592亿元，较前日增加1434亿元；国防军工、机械设备、煤炭涨幅居前，医药生物、商贸零售、建筑材料跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3355/246/1816；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入11、 - 121、 - 83、193亿元，分别变动+29、 - 15、 - 68、+53亿元 [2] - 给出各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2508涨1.06%，现价6326.8点等；IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为98.71、94.18、16.49与1.22点，基差年化收益率分别为 - 10.9%、 - 11.22%、 - 3.04%与 - 0.33%，三年期历史分位数分别为31%、12%、30%及43% [2][4] 国债期现货市场表现 - 8月6日，国债期货收益率多数下行，二债隐含利率1.396，较前日下跌1.2bps，五债隐含利率1.557，较前日下跌0.6bps，十债隐含利率1.644，较前日下跌0.22bps，三十债隐含利率1.988，较前日上涨0.19bps [2] - 给出各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据，如TS2509涨0.02%，现价102.4点等；目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动 - 1bps，对应净基差 - 0.002，IRR1.48%等 [2][6] - 公开市场操作方面，央行货币投放1385亿元，货币回笼3090亿元，净回笼1705亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，近期各部门景气度与同期相近；基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动打分，展示国内中观数据跟踪情况 [2][9] - SHIBOR隔夜今价、昨价、一周前、一月前均为1.32（除一月前为1.31） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各行业市场受政策、供需、库存、季节等多因素影响，走势分化，投资需综合考量各因素，把握短期波动与中长期趋势，控制风险 [3][5][22][24] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面有农村公路建设、电网负荷、具身智能产业发展、光伏行业价格法意见征集等 [2] - 期指基差各合约有不同比例，交易逻辑是政策呵护资本市场，短期市场或震荡加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周三TL主力合约跌0.04%，T主力合约持平，TF和TS主力合约涨0.02% [4] - 消息有越南7月进出口增长超预期、A股两融余额再破2万亿 [4] - 央行周三净回笼1705亿元，后续资金有望宽松，利率大方向向下，债市短期或重回震荡 [4][5] 贵金属 - 沪金跌0.29%，沪银涨0.22%；COMEX金跌0.02%，COMEX银涨0.22% [6] - 美联储官员讲话偏鸽，特朗普对联储主席选拔表态，市场对宽松货币政策预期增强，金银价格获支撑，建议逢低买入 [6][7] 有色金属类 铜 - 美元指数走弱，国内权益市场偏强，铜价震荡反弹，产业上原料供应紧张，短期供应扰动加大，淡季背景下铜价上方高度受限 [9] 铝 - 国内商品氛围偏强，铝价回升幅度较大，国内铝锭库存低位支撑铝价，但下游淡季和出口压力限制反弹空间 [10] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.05%，锌矿显性库存累库，锌锭放量，消费边际转弱，预计后续锌价下跌风险抬升 [11][12] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.48%，铅矿显性库存下行，原生铅供应收紧，再生铅开工率抬升，铅锭供应宽松，预计铅价上行空间有限 [13] 镍 - 周三镍价小幅反弹，镍矿供应恢复需时间，镍铁市场情绪回暖，镍价锚定镍铁价格，短期下游需求好转有限，价格有回调压力，建议观望 [14] 锡 - 2025年8月6日锡价小幅反弹，佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，短期冶炼端原料供应有压力，预计短期锡价震荡偏弱 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘持平，期货合约收盘价涨2.62%，碳酸锂呈区间震荡，基本面预期改善依赖矿端减量，预计对锂价底部形成支撑 [16] 氧化铝 - 2025年8月6日氧化铝指数日内涨0.62%，供应端收缩政策待观察，预计产能过剩格局难改，建议逢高布局空单 [17] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌0.19%，社会库存环比减少，316L冷热轧材料供应紧张，短期行情维持乐观预期，价格或偏强震荡 [18] 铸造铝合金 - 截至周三AD2511合约收涨0.35%，下游处于淡季，供需偏弱，预计价格反弹空间受限 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约涨0.03%，热轧板卷主力合约跌0.17%，商品市场氛围回升，成材价格震荡偏强，但基本面仍偏弱，需关注终端需求修复和成本支撑 [21][22] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约跌0.50%，海外发运量环比下滑，到港量增加，铁水产量环比下降，港口库存环比下降，预计跟随下游价格波动，整体震荡 [23][24] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价下跌，库存下降，预计短期内宽幅震荡，中长期跟随宏观情绪波动 [25] - 纯碱现货价格上涨，库存增加，预计短期内震荡，中长期供需矛盾仍存，建议短期观望，中长期等待高空机会 [26] 锰硅硅铁 - 8月6日锰硅和硅铁主力合约反弹，基于盘面走势，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与，基本面锰硅和硅铁未来需求或边际弱化 [27][28] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价涨2.47%，自身供给过剩且需求不足，8月多晶硅增产对其复产有承接，短期价格有反复 [30][31] - 多晶硅期货主力合约收盘价涨2.02%，价格受产能整合方案预期和企业挺价策略影响，短期宽幅震荡 [32][33] 能源化工类 橡胶 - NR和RU反弹后震荡，多头因需求和减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎厂开工率环比走低，建议中性略偏多思路，快进快出 [35][36] 原油 - WTI和布伦特主力原油期货收跌，基本面市场健康，原油有上涨动能，但8月中旬淡季限制上行空间，予以短期内WTI $70.4/桶目标价格，逢低短多止盈 [37][38] 甲醇 - 8月6日09合约跌1元/吨，供应端开工回升，需求端偏弱，库存加速累库，价格面临压力 [39] 尿素 - 8月6日09合约跌22元/吨，出口利好证伪，供应小幅走低，需求端出口对接不及预期，国内农业需求进入淡季，价格持续回落空间有限，逢低关注多配 [40] 苯乙烯 - 现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱，成本端支撑尚存，BZN价差有修复空间，待港口库存去化后价格或跟随成本端震荡上行 [41] PVC - PVC09合约上涨，成本端电石上涨，供应端开工率上升，需求端下游开工率上升，基本面较差，建议观望 [43] 乙二醇 - EG09合约上涨，供给端负荷下降，下游负荷下降，港口库存去库，基本面强转弱，短期估值有下降压力 [44] PTA - PTA09合约上涨，负荷下降，库存累库，加工费运行空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降，关注跟随PX逢低做多机会 [45] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，PX有望持续去库，关注跟随原油逢低做多机会 [46] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，现货价格上涨，贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，8月产能投放压力大，价格由成本端和供应端博弈 [47][48] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，现货价格上涨，山东地炼利润反弹，开工率或回升，需求端下游开工率季节性震荡下行，预计价格跟随原油震荡偏强 [49] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价半稳半跌，市场交易政策对产能去化介入，盘面各合约估值抬升，关注月差机会 [51] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有落，供应充足，市场消化缓慢，近月空头挤出升水，中期待反弹后抛空，短线逢低减空 [52] 豆菜粕 - 周三夜盘美豆窄幅下跌，豆粕获支撑，国内豆粕现货小幅上涨，成交、提货较好，美豆产区未来降雨略偏少，关注中美贸易关系和供应端变量 [53] - 交易策略建议在豆粕成本区间低位逢低试多，关注豆粕-菜粕09合约价差逢低做扩 [54] 油脂 - 周三夜盘国内棕榈油震荡，高频出口数据显示马来西亚棕榈油出口有变化，产量增加，国内现货基差低位稳定 [55] - 交易策略认为油脂中枢获支撑，棕榈油7 - 9月或库存稳定，四季度有上涨预期，但上方空间受抑制，震荡看待 [56] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货报价下调，下半年进口供应增加，盘面估值偏高，后市郑糖价格下跌概率偏大 [57][58] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续震荡，美国棉花优良率持平，现蕾率和结铃率提升，中美经贸协定未落地，基本面下游消费一般，开机率偏低，去库速度放缓，短线偏空对待 [59]

债市情绪回稳与利率修复 - 跨过月末后债市情绪有所回稳利率进入超跌修复阶段10年期国债收益率行至1.71%附近 [1] - 在货币政策体现灵活性和预见性的背景下股债双牛依旧可期 [1] 近期债市调整与介入机会 - 7月以来债市呈现大幅盘整10年期和30年期国债收益率从1.64%和1.85%起步月末一度触及1.75%和2.00%上行幅度达11BP和15BP [2] - 考虑到下半年货币政策有望保持宽松且基本面对债券有利近期市场的调整反而是介入机会8月或是债市博弈胜负手的时点 [2] 支撑债牛持续演绎的理由 - 关税谈判结果或重新升级为资产定价的主要变量美国在新一轮关税谈判中获得贸易天平倾斜可能推动其在后续中美谈判中更加强硬 [2] - 7月PMI和票据市场数据显示需求端仍然偏弱短期政策刺激预期正在回撤由基本面转弱到刺激政策落地还需要等待时间 [2] - 7月高温多雨天气影响下下游投资需求释放受阻生产分项环比下降景气扩张放缓7月工业增速或放缓至6.3%附近 [3] - 商品市场大幅普涨阶段或已过去超涨品类进入价格修正区间市场风险偏好正回归理性化对债市形成利好 [3] 流动性利好与资金流向 - 8月资金利率有望触及年内低点以8月1日为例隔夜和7天期资金利率在央行大额回笼背景下下行至1.35%和1.49% [4] - 8月机构资金大概率将回流债市7月基金被赎回的负债或停留在银行间市场这部分资金有望陆续回流交易盘 [4] - 调整后的超长期地方债和国债老券收益率已上行至寿险新成本线2.0%附近或之上预示8月份超长端利率债收益率或在险资配置推动下走出超额下行行情 [4] - 截至8月5日收盘银行间利率债市场收益率呈现小幅波动格局中债国债收益率曲线3M期限在1.31%附近2年期在1.43%10年期稳定在1.71% [4] 下半年债市展望与投资策略 - 展望2025年下半年在外部环境不确定性和基本面弱修复背景下债市慢牛有望继续演绎关税谈判、货币条件及机构行为可能触发小波段行情 [6] - 建议机构保持定力在窄区间震荡市场中把握确定性票息价值交易需根据区间走势灵活操作 [6] - 交易策略方面8月至10月需关注稳增长政策加码及机构赎回扰动11月至12月可提前布局下一年宽松预期把握抢跑交易 [6] - 在震荡市场中根据定价区间点位及时布局和止盈胜率较高10年期国债作为交易品种性价比较高可持续关注 [6] 收益率下行空间与配置建议 - 可关注超长端债券性价比抬升的做多窗口灵活调整快进快出 [7] - 8月全面降准降息概率不高长端利率或难突破前低但以10年和30年期国债收益率年内低点作参考二者仍存在10BP至12BP的下行空间叠加久期考量潜在收益可观 [7] - 人民币从年初贬值转向持续升值货币政策放松外部掣肘减弱内部提振有效需求等诉求走强通胀水平偏低通过货币政策放松可引导实际利率下行债券收益率有望进一步向下突破建议投资者积极配置 [7]

盘面概览 | 涨幅居前的板块 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 综合 | 银行 | 钢铁 | 传媒 | 通信 | | 1.98% | 1.59% | 1.45% | 1.28% | 1.25% | 数据来源：Wind 以上观点内容是银河基金管理有限公司对目前证券市场情况进行研究的结果，具有时效性，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公 司不对任何人因使用上述全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。未经允许，禁止单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。投资有风险，投资 需谨慎。 来源：银河基金 | 上证指数 | 0.96% | 沪深300 | 0.80% | | --- | --- | --- | --- | | 深证指数 | 0.59% | 中证500 | 0.66% | | 创业板指 | 0.39% | 科创20 | 0.40% | 数据来源：Wind，仅展示当日涨跌幅居前的行业 主要因素 Wind数据显示，板块题材上，申万一级行业实现全线上涨：综合、银行、钢铁、传媒板块涨幅居前；医药生物、计算机、建筑材料板块涨幅居后。境外 收入监管强 ...

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [8] - 期权：暂缓 [8] 报告的核心观点 - 海外宏观方面，旧金山联储主席戴利认为现阶段转向宽松的时机已接近，年内两次25BP的降息是适当调整，市场交易重心回到货币政策转宽上；关税方面，各经济体多在与美谈判中让步，市场对美关税不确定性风险定价权重或降低，短期贵金属交易主线重回美联储降息预期 [1] - 预计短期金价维持高位，Au2510合约震荡区间或在770元/克 - 790元/克；银价有望延续涨势，Ag2510合约震荡区间或在8750元/千克 - 9250元/千克 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货行情与成交量 - 2025 - 08 - 04，沪金主力合约开于778.50元/克，收于781.42元/克，较前一交易日收盘变动1.39%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于782.4元/克，收于784.5元/克，较午后收盘上涨0.39% [2] - 2025 - 08 - 04，沪银主力合约开于8985.00元/千克，收于9039.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.36%，成交量513898手，持仓量371051手；夜盘开于9040元/千克，收于9067元/千克，较午后收盘上涨0.31% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 08 - 04，美国10年期国债利率收于4.23%，较前一交易日变化 - 0.14%，10年期与2年期利差为0.54%，较前一交易日变化0.11% [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 08 - 04，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 372手，空头变化 - 374手，沪金合约上个交易日总成交量347159手，较前一交易日变化 - 30.20% [4] - 2025 - 08 - 04，Ag2508合约上，多头变动 - 2582手，空头变动 - 1387手，白银合约上个交易日总成交量729382手，较前一交易日变化 - 44.22% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为954.8吨，较前一交易日上行1.72吨；白银ETF持仓为15021.87吨，较前一交易日下行34.80吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 08 - 04，黄金国内溢价为 - 21.65元/克，白银国内溢价为 - 714.77元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为86.45，较前一交易日变动1.07%，外盘金银比价为90.30，较上一交易日变化 - 1.10% [6] 基本面 - 2025 - 08 - 04，上金所黄金成交量为47492千克，较前一交易日变化 - 23.64%；白银成交量为492968千克，较前一交易日变化 - 37.62% [7] - 2025 - 08 - 04，黄金交收量为8588千克，白银交收量为29220千克 [7]

中国经济 - 7月制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个百分点，连续四个月处于收缩区间[4] - 原材料购进价格大幅提升3.1个百分点至51.5，南华工业品指数涨幅显著高于高盛商品指数[4] - 预计三季度名义GDP增速较二季度或将抬升，价格对名义增长的影响更为主导[5] - 服务业PMI为50.0，较上月小幅下降0.1个百分点，价格承压与电商平台价格战有关[5][6] 美国经济 - 美国二季度GDP环比折年增速为3.0%，较一季度大幅回升3.5个百分点[15] - 7月新增非农就业为7.3万人，较上月初值大幅回落7.4万人，5-6月数据合计下修25.8万人[20] - 市场预期2025年美联储降息次数扩大至约3次，全年降息幅度回升至61BP左右[23] 金融市场 - 货币政策宽松有望延续，为权益市场持续上涨提供支撑[2] - 债券市场收益率向上的风险大于向下的机会，利率中枢正在温和上行[13] - 美股系统性下跌风险有限，有望延续偏强表现[25]

文章核心观点 2025年下半年，白银价格在宏观环境趋于宽松、工业需求复苏及供应增长受限等多重因素支撑下，具备突破关键阻力位30美元/盎司的潜力，但短期突破仍需投资需求与技术面的配合确认 [1][10] 美元利率与宏观环境 - 美联储在2025年8月已完成首轮降息，联邦基金利率降至4.75%，市场预计下半年仍有降息空间 [1] - 货币政策边际宽松导致美元指数承压、实际利率下降，降低了持有白银的机会成本，并促使资金回流大宗商品市场 [1] - 历史经验显示，在美联储降息周期中，黄金和白银会先后受益，银价上涨通常滞后于黄金 [1] 工业需求分析 - 白银约60%的需求来自工业应用，核心领域包括电子、电气与光伏产业 [2] - 2025年第二季度，全球光伏装机容量增长超预期，中国、印度、美国均在加快推进光伏项目建设 [2] - 新一代N型TOPCon和HJT电池片的银浆单瓦消耗量比传统技术高出约15%至25% [2] - 半导体市场在经历两年下行周期后，于2025年第二季度回暖，带动高精度银触点需求增长 [2] - 预计2025年全年工业用银需求将增长至5.6亿盎司，同比增长近7% [3] 投资需求分析 - 白银投资需求较黄金更具投机属性，2025年上半年白银ETF持仓虽回升，但未恢复至2020年疫情期间的高点 [5] - 投资需求反复的原因包括：投资者对通胀前景存在分歧、白银波动性大导致部分机构谨慎观望，以及美股与比特币等风险资产分流资金 [5] - 若金价持续走高且实际利率持续下降，白银的“跟涨”属性可能被激活，带动ETF资金回流并助推银价 [6] 供应面分析 - 2025年全球新银矿投产项目不多，预计矿产银总量仅增长约2% [7] - 高品位银矿资源集中于墨西哥、秘鲁等政治风险较高地区 [7] - 回收银供应高度依赖金属价格波动，回收商对行情变化的反应较慢 [7] - 供应端的弹性不足为银价中期走强奠定了基础 [8] 技术面分析 - 白银在月线级别形成宽幅整理区间，30美元/盎司是自2013年以来的重要阻力位，多次测试未果 [9] - 若未来能配合基本面利好与成交量放大，银价有望实现有效突破 [9] - 若成功站稳30美元/盎司，下一目标价格区间为32.5至35美元/盎司 [9] 下半年价格驱动因素总结 - 全球货币政策转向宽松，利好贵金属整体走势 [10] - 工业需求快速回暖，尤其是光伏与电子领域 [10] - 供需结构趋紧，中期价格有上行空间 [10] - 短期内银价有效突破30美元/盎司，需要ETF资金持续流入与技术面共振确认 [10]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 短期现货市场对铜价支撑偏弱，铜价主要由宏观主导，中美货币政策宽松是大趋势，利多风险资产，短期铜下行空间有限，关注支撑位7.7万 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜震荡微涨0.08%，主力合约收盘报78330，现货涨90至78420，沪铜现货升水企稳，现货升水涨5至180；美金铜溢价下行，市场供需两弱，LME0 - 3 contango结构维持在50附近，伦铜累库预期强 [7] - 内外市场均累库，且国内需求淡季，短期现货市场对铜价支撑偏弱，铜价主要由宏观主导 [7] - 上周五晚间美国就业数据低于预期且特朗普要求解雇劳工统计局局长，引发美元指数大幅下跌，弱美元支撑铜价 [7] - 中国央行下半年工作部署强调继续实施适度宽松货币政策，提出下调政策利率等，促进金融市场利率和社会综合融资成本下行，中美货币政策宽松利多风险资产 [7] 行业要闻 - Mitsubishi Materials Corporation考虑缩减小名浜冶炼有限公司铜精矿处理量，拟在10 - 11月设备维护后部分设施停产，提高再生材料利用比例，提升盈利能力，2025年阴极铜产量预测将另行公布 [11] - 秘鲁非正规矿工暂停与政府谈判，可能重新抗议，因谈判分歧，政府拒绝调整8月17日最后期限并要求转移爆炸物，2万名矿工或被排除在政府工作正规化计划之外 [11] - 韦丹塔2026财年一季度业绩报告显示，公司季度利润未达预期，铝价和铜价下跌以及税收支出增加带来负面影响，但总收入同比增长6.2%达3743.4亿卢比（约合43亿美元），综合净利润同比下滑11.7%至318.5亿卢比，息税折旧摊销前利润增长约2%达605.3亿卢比，税费支出大幅跃升，营业利润率保持在21% [12]

彭博社调查显示，经济学家普遍预计，截至2026年初，央行还将再降息三次。部分分析师指出，近期就 业市场疲软是值得担忧的因素之一——本月早些时候的数据显示，澳大利亚6月失业率从5月的4.1%升 至4.3%，创四年新高。 就业数据公布后，央行行长米歇尔·布洛克上周表示，当前失业率与央行5月的预测相符，并补充称，货 币政策委员会认为"渐进、审慎"的宽松节奏是合适的。 市场将密切关注澳大利亚央行对此次通胀报告的解读——副行长安德鲁·豪泽将于周四在悉尼的一场"炉 边谈话"活动中发表讲话。 智通财经APP获悉，澳大利亚6月当季核心通胀率有所回落。随着物价压力缓解的迹象日益明显，这为 澳大利亚央行最早于8月启动货币政策宽松提供了更充分的理由。澳大利亚统计局周三发布的数据显 示，备受关注的"截尾均值"消费者价格指数(剔除波动性较大的项目)在二季度环比上涨0.6%，低于预期 的0.7%;同比上涨2.7%，符合预期，较一季度的2.9%有所下降。 由于政府补贴压低了整体通胀数据，模糊了对经济整体物价压力的判断，因此澳大利亚央行更关注核心 通胀指标。核心通胀率在一季度才刚刚回落至央行2%-3%的目标区间，如今进一步下行，意味着政策制 ...

核心通胀数据 - 澳大利亚第二季度核心通胀率环比上涨0.6% 低于预期的0.7% [1] - 核心通胀率同比从第一季度的2.9%回落至2.7% 符合市场预期 [1] - 核心通胀指标已进入澳洲联储设定的2%-3%目标区间 [1] 货币政策转向 - 核心通胀降温为澳洲联储最早于8月启动货币政策宽松提供更强依据 [1] - 政府补贴等因素压低整体通胀数据 使其难以真实反映经济价格压力 [1] - 决策层可将政策重心从抑制通胀逐步转向支持经济增长 [1]