债市情绪回稳与利率修复 - 跨过月末后债市情绪有所回稳利率进入超跌修复阶段10年期国债收益率行至1.71%附近 [1] - 在货币政策体现灵活性和预见性的背景下股债双牛依旧可期 [1] 近期债市调整与介入机会 - 7月以来债市呈现大幅盘整10年期和30年期国债收益率从1.64%和1.85%起步月末一度触及1.75%和2.00%上行幅度达11BP和15BP [2] - 考虑到下半年货币政策有望保持宽松且基本面对债券有利近期市场的调整反而是介入机会8月或是债市博弈胜负手的时点 [2] 支撑债牛持续演绎的理由 - 关税谈判结果或重新升级为资产定价的主要变量美国在新一轮关税谈判中获得贸易天平倾斜可能推动其在后续中美谈判中更加强硬 [2] - 7月PMI和票据市场数据显示需求端仍然偏弱短期政策刺激预期正在回撤由基本面转弱到刺激政策落地还需要等待时间 [2] - 7月高温多雨天气影响下下游投资需求释放受阻生产分项环比下降景气扩张放缓7月工业增速或放缓至6.3%附近 [3] - 商品市场大幅普涨阶段或已过去超涨品类进入价格修正区间市场风险偏好正回归理性化对债市形成利好 [3] 流动性利好与资金流向 - 8月资金利率有望触及年内低点以8月1日为例隔夜和7天期资金利率在央行大额回笼背景下下行至1.35%和1.49% [4] - 8月机构资金大概率将回流债市7月基金被赎回的负债或停留在银行间市场这部分资金有望陆续回流交易盘 [4] - 调整后的超长期地方债和国债老券收益率已上行至寿险新成本线2.0%附近或之上预示8月份超长端利率债收益率或在险资配置推动下走出超额下行行情 [4] - 截至8月5日收盘银行间利率债市场收益率呈现小幅波动格局中债国债收益率曲线3M期限在1.31%附近2年期在1.43%10年期稳定在1.71% [4] 下半年债市展望与投资策略 - 展望2025年下半年在外部环境不确定性和基本面弱修复背景下债市慢牛有望继续演绎关税谈判、货币条件及机构行为可能触发小波段行情 [6] - 建议机构保持定力在窄区间震荡市场中把握确定性票息价值交易需根据区间走势灵活操作 [6] - 交易策略方面8月至10月需关注稳增长政策加码及机构赎回扰动11月至12月可提前布局下一年宽松预期把握抢跑交易 [6] - 在震荡市场中根据定价区间点位及时布局和止盈胜率较高10年期国债作为交易品种性价比较高可持续关注 [6] 收益率下行空间与配置建议 - 可关注超长端债券性价比抬升的做多窗口灵活调整快进快出 [7] - 8月全面降准降息概率不高长端利率或难突破前低但以10年和30年期国债收益率年内低点作参考二者仍存在10BP至12BP的下行空间叠加久期考量潜在收益可观 [7] - 人民币从年初贬值转向持续升值货币政策放松外部掣肘减弱内部提振有效需求等诉求走强通胀水平偏低通过货币政策放松可引导实际利率下行债券收益率有望进一步向下突破建议投资者积极配置 [7]