原油市场动态 - 原油价格在震荡交易中走低，WTI原油期货价格下跌1.2%，结算价为每桶58.64美元，布伦特原油期货价格下跌1.1%，收于每桶62.45美元 [4][5][15][16] - 市场波动剧烈，WTI原油价格在约1.40美元的区间内波动，交易员正评估俄乌和平协议谈判及冲突走向 [2][12][13] - 地缘政治风险为油价提供支撑，俄罗斯总统普京威胁对援助乌克兰的国家的船只采取报复措施，且过去一周有四艘俄罗斯油轮遇袭，同时美国可能对委内瑞拉采取军事行动也加剧了担忧 [2][13] - 市场情绪悲观，流动性迅速枯竭，逢低买盘缺乏信心，加剧了价格大幅下跌的风险 [3][14] 基本金属市场动态 - 铜价从历史高位回落，伦敦金属交易所(LME)期铜价格下跌1%，报每吨11145美元 [6][7][8][19] - 其他基本金属价格普遍下跌，LME期铝下跌1%至每吨2865.5美元，期镍下跌0.9%至每吨14800美元，期锌下跌1.1%至每吨3062.5美元，期锡下跌0.3%至每吨39040美元，期铅下跌0.4%至每吨1995美元 [8][19][20] 贵金属市场动态 - 白银价格维持在历史高点附近波动，盘中一度下跌2.4%，后又上涨1.1%，最终收涨1%至每盎司58.56美元，逼近周一创下的历史高点58.8434美元 [9][10][11][21][22] - 白银价格今年已接近上涨一倍，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [11][22] - 黄金价格下滑，下跌0.6%至每盎司4208.68美元 [11][22]

原油市场表现 - 周二原油价格走低，市场走势动荡 [1] - WTI原油期货价格下跌1.2%，结算价为每桶58.64美元 [4][9] - 布伦特原油期货价格下跌1.1%，结算价为每桶62.45美元 [5][10] - WTI原油当日在大约1.40美元的区间内波动 [2][7] 地缘政治风险因素 - 交易员正在评估俄乌冲突的走向，当天是和平协议谈判的关键日 [1][6] - 俄罗斯总统普京威胁可能对在冲突中援助乌克兰的国家的船只采取报复措施 [2][7] - 过去一周内，有四艘俄罗斯油轮遭到袭击，表明与俄罗斯石油运输相关的袭击急剧增加 [2][7] - 美国在委内瑞拉采取军事行动的可能性带来了地缘政治风险，为油价提供了支撑 [2][7] - 美国总统特朗普暗示国防部将很快开始对委内瑞拉及其他地区的贩毒集团进行地面打击 [2][7] 市场情绪与结构 - CIBC Private Wealth Group的高级能源交易员表示，市场对油价下跌的广泛预期仍然占据主导地位 [3][8] - 市场流动性正在迅速枯竭，鉴于当前悲观的市场情绪，这加剧了原油价格大幅下跌的风险 [3][8] - 逢低买盘缺乏信心造成了市场真空，使得价格极易受到抛售压力的影响 [3][8] 俄罗斯相关动态 - 普京强调了俄罗斯经济增长的必要性，并对一些行业出现的不平衡现象表示不满 [2][7] - 俄罗斯石油生产商正面临困境，在原油价格下跌、制裁和货币走强的背景下举步维艰 [2][7] - 美国特使抵达莫斯科与普京会面，普京声称乌克兰一座重要城市已被俄罗斯攻占 [2][7]

黄金价格近期驱动因素 - 风险偏好回升削弱了传统避险资产黄金的吸引力，对金价构成抛售压力 [1] - 市场对美联储12月降息的预期升温，持续压制美元汇率，为黄金价格提供了支撑 [1] - 交易员态度谨慎，正等待本周美国ADP就业报告和个人消费支出（PCE）价格指数等关键宏观数据提供新的市场动能 [1][4] 黄金市场多空力量分析 - 股市整体向好削弱了黄金的避险需求，导致金价自10月20日以来的高点回落 [3] - 市场确信美联储将在下周政策会议上再度降息，这种鸽派预期限制了美元的反弹，并为无收益的黄金提供了支撑 [3] - 近期疲软的美国经济数据强化了降息预期，例如11月制造业PMI从48.7降至48.2，低于预期 [4] - 持续存在的地缘政治风险，如乌克兰战争相关谈判，为黄金价格提供了支撑 [4] 黄金技术走势与关键价位 - 金价短期走势倾向利好多头，4小时和日线图振荡指标维持在正向区域 [6] - 金价在4200美元下方进一步走弱可能被视为买入机会，关键支撑区域在4155-4153美元 [6] - 若跌破4153美元支撑，金价可能下探4100美元，进而向4065美元的汇聚点回落 [6] - 若金价突破隔夜震荡高点4264-4265美元区间，将重申看涨前景，推动金价重夺4300美元关口 [6] - 后续买盘可能推动金价上探4340-4345美元的中期阻力位，并有望冲击10月创下的历史峰值4380美元区域 [6]

黄金价格近期走势 - 国际现货黄金价格于12月2日报4217美元/盎司，此前一日曾冲高至4264美元/盎司，创下近一个半月新高 [1][8] - 金价重新回到每盎司4200美元上方，约合每克954元人民币 [1][8] - 国内品牌金饰价格同步走高，多家品牌价格突破每克1320元，其中周生生报1336元/克，周大福与中国黄金报1328元/克，老凤祥报1327元/克 [1][8] - 年内国际金价已50次刷新历史新高，在不确定性环境中仍是资金追逐焦点 [1][8] 推动金价上涨的主要动力 - 动力一：美联储进入全面宽松周期 [2][3][9][10] - 具体表现为：12月起结束缩表；12月降息基本确定，2026年可能以每季度50基点的节奏推进；美联储高层人事可能调整，若特朗普提名更“鸽派”的主席，货币宽松预期将强化 [4][11] - 美国财政部长透露特朗普可能在圣诞节前公布美联储主席提名人选，现任白宫国家经济委员会主任哈西特被视为热门人选，其支持宽松货币政策的立场加剧美元下行压力，可能继续推高金价 [4][11] - 动力二：全球央行持续大量购金 [5][12] - 世界黄金协会数据显示，今年9月全球央行净购黄金39吨，较8月增长79%，创下2025年以来单月净购金量最高纪录 [5][12] - 长期看，美联储降息预期、美元疲软、经济不确定性及地缘政治风险共同构成了有利于金价上涨的宏观环境 [5][12] 机构对金价未来走势的预测 - 德意志银行将2026年金价预测自4000美元/盎司上调至4450美元/盎司，原因是全球央行持续增持以及投资者资金流趋稳 [6][13] - 高盛集团预测，在央行购金与美联储降息共同驱动下，2026年底金价可能达到4900美元/盎司甚至更高 [6][13] - 有观点提示短期风险，指出金价已从3800余点反弹至4200余点高位，行情可能临近末端，潜在利空因素积累，市场逆转可能性增加 [6][14] - 另有分析认为，虽然宽松周期仍对金价形成支撑，但当前估值已偏高，即便再创新高，上涨空间也相对有限 [6][14]

现货黄金市场动态 - 12月2日周一，现货黄金价格剧烈波动，亚市早盘触及日内低点4205.39美元/盎司，随后受美联储降息预期推动持续反弹，纽约时段早盘飙升至4264.61美元/盎司，创10月21日以来最高水平 [1][5] - 金价在触及六周高位4264.43美元后，于周二亚洲早盘小幅下跌约0.36%，交投于4215美元/盎司附近，一度跌至4200关口，主要因投资者获利了结并等待关键经济数据以寻找降息线索 [1][5] - 尽管出现回调，但金价受到逢低买盘支撑，市场认为近期的地缘政治进展以及对美国货币政策转向宽松的预期升温，将使黄金价格继续保持韧性 [1][5] 现货黄金技术分析 - 黄金市场呈现明显波动，日间强势冲高至4264.6美元一线，午夜后震荡回落 [2][6] - 4小时图显示，现货黄金已确认成功突破明确的对称三角形形态，这一技术突破预示着看涨延续格局 [2][6] - 尽管突破后动能改善，但相对强弱指数维持在65附近的超买区间，限制了短期跟进买盘，日内关键压力位在4233-4254美元，支撑位在4200-4175美元 [2][6] WTI原油市场动态 - 12月2日周二亚洲交易时段，WTI原油交易价格约为59.5美元/桶 [2][6] - 黑海CPC管道终端设施受损、美国与委内瑞拉紧张局势升级，市场对供应链中断风险敏感，国际油价受供应收紧预期支撑反弹 [2][6] - 乌克兰攻击俄罗斯能源基础设施导致新罗西斯克运营暂停，同时OPEC+决定在2026年第一季度保持产量不变，这些地缘政治与供应端因素可能限制WTI价格的短期下行空间 [2][6] WTI原油技术分析 - 日线图显示，油价突破短期均线压制后形成稳步反弹结构，K线连续收阳并站稳在5日与10日均线之上，显示多头动能增强 [3][7] - MACD指标出现低位金叉并向零轴上方靠拢，动能柱逐步放大，代表上涨趋势偏向进一步强化 [3][7] - 下方关键支撑关注58.50美元与57.80美元区域，若守稳则多头有机会向60.50美元及61.30美元一线试探，日内关键阻力在61.8-61.2美元，支撑在58.7/58.2美元 [3][7]

沪金价格表现 - 12月2日沪金主力合约暂报959.02元/克，涨幅0.07% [1] - 当日开盘价964.82元/克，最高价968.26元/克，最低价955.22元/克 [1] 宏观经济动态 - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，连续九个月处于收缩区间 [1] - 美国新订单指数以7月以来最快速度下滑，工厂就业继续收缩 [1] - 美国原材料支付价格止跌回升，生产指数录得四个月来最快扩张 [1] - 日本央行行长暗示可能在12月加息，目标是将利率正常化至约0.75% [1] 贵金属市场驱动因素 - 日本央行释放12月加息强烈信号，日元回流预期可能引发各国资产价格调整 [1] - 美国部分经济与就业数据偏弱，叠加美联储官员支持12月降息，使降息预期升温 [1] - 德国、美国、日本和英国政府先后推出财政宽松政策，引导全球债务膨胀和财政赤字扩张预期 [1] - 全球多国央行持续购买黄金，伦敦白银1个月期租借利率超过5% [1] - 俄乌冲突、中东及美委地缘政治风险持续，中长期对贵金属价格构成支撑 [1]

量化模型与构建方式 1. 风险趋势模型 **模型名称**：风险趋势模型[14] **模型构建思路**：该模型从风险维度和趋势维度对资产进行技术分析，风险维度评估标的位置的相对高低，趋势维度评估动量的相对强弱[14] **模型具体构建过程**：模型包含两个核心指标： 1. 风险度指标TR：用于衡量当前价格在历史区间中的相对位置，数值越高表示风险越大[14] 2. 趋势指标系统：包含济安线的慢线JAX与快线TMP，以及趋势指标TREND，通过快慢线的相对位置和交叉关系构建局部顶和局部底的触发信号[14] **模型评价**：该模型能够有效识别市场情绪变化和技术趋势转折点，为交易决策提供参考依据[14] 量化因子与构建方式 1. 风险度因子 **因子名称**：风险度（TR）[14] **因子构建思路**：通过计算当前价格在历史价格区间中的相对位置来评估市场风险水平[14] **因子具体构建过程**：风险度因子TR的计算基于价格在特定时间窗口内的相对位置，具体构建过程在2025年5月5日发布的《技术分析系列：双维框架研究之动能驱动与风险管控》研报中有详细定义[14] **因子评价**：该因子能够直观反映市场情绪的温和程度，数值越高表明市场风险越大[14] 2. 趋势动量因子 **因子名称**：趋势动量因子[14] **因子构建思路**：通过快线TMP与慢线JAX的相对位置和交叉关系来识别趋势动量变化[14] **因子具体构建过程**：基于济安线系统，当快线TMP向上穿越慢线JAX时形成多头信号，表明短期动量转强；当快慢线开口持续扩大时，表明中期上行趋势有望进一步稳固[14] **因子评价**：该因子能够有效捕捉趋势转折点和动量强弱变化，为技术分析提供重要参考[14] 模型的回测效果 1. 风险趋势模型 风险度：71.67[14] 趋势状态：快线刚刚上穿慢线，形成新的多头信号[14] 市场情绪：处于中枢上方但尚未进入高风险区间，显示市场情绪温和偏积极[14] 因子的回测效果 1. 风险度因子 当前取值：71.67（截至2025年11月28日）[14] 风险等级：中风险区，位于中枢上方[14] 2. 趋势动量因子 当前状态：快线向上穿越慢线，短期动量重新转强[14] 技术信号：进入新一轮上涨窗口，技术面已重新进入偏强运行区间[14]

机构对贵金属市场的核心观点 - 贵金属价格维持强势，白银在流动性预期和现货紧缺的双重利好下领涨，黄金做多安全边际较高，白银在挤仓交易下弹性更大 [1] - 疲软经济数据与地缘风险构成贵金属市场短期支撑，但中长期在宏观宽松与避险支撑下看多格局未变 [2] - 宏观宽松环境、美元弱势格局与产业端供需及资金面形成共振，贵金属中长期多头趋势稳固 [3] - 地缘政治发展和美联储降息预期推动金价升至六周高点，延续11月以来的上涨势头 [4] - 央行增持黄金、全球风险升级、美国降息政策暗示以及去美元化趋势可能使黄金上行势头延续到2026年 [5] 宏观经济与政策环境 - 美国11月ISM制造业PMI不及预期且连续九个月萎缩，强化经济增长放缓忧虑与货币政策宽松预期 [2] - 美联储官员密集释放鸽派信号，支持12月降息以应对劳动力市场潜在的“非线性恶化”风险 [3] - 美国核心PPI温和下行、通胀压力可控，强化货币政策宽松预期，美元指数受增长乏力与政策偏松影响震荡偏弱 [3] - 12月美联储“鹰派降息”或“鸽派暂停”两种抉择逐渐成为最可能出现的场景，市场对此逐渐脱敏 [1] - 美联储主席人事变动将带来远期降息想象空间，自新主席提名至正式上任期间可能是降息交易最流畅时期 [1] 地缘政治与避险需求 - 地缘不确定性推升避险情绪，构成贵金属市场短期支撑 [2] - 地缘政治风险是推动金价积极前景的关键因素之一 [4] - 全球风险不断升级是推动金价大幅上涨的因素之一 [5] 供需与资金面动态 - 白银在流动性预期和现货紧缺的双重利好加持下继续领涨 [1] - 持续的去美元化趋势在各国央行推动下已经支撑金价上涨，如果明年加速可能推动金价创纪录新高 [5] - ETF流入是主要结构性推动力，不断上升的需求将金价推升至创纪录高位，如果资金持续流入黄金可能在明年保持强劲上涨势头 [5] 市场趋势与价格表现 - 金价稳定在每盎司4238美元附近，保持了稳定的上涨轨迹并升至六周高点 [4] - 贵金属在连续上涨后短期面临技术性回调风险，但中长期看多格局未变 [2] - 贵金属中长期多头趋势稳固，短期或受获利盘回吐影响小幅震荡，但上行逻辑未改 [3] - 周期向温和复苏轮动的预期下，白银有望释放更大弹性 [1]

金价表现与市场热度 - 截至2025年12月1日，国际金价站稳4150美元/盎司之上，国内沪金价格突破950元/克大关 [1] - 2025年以来金价累计涨幅已达54%，年内已第47次刷新历史纪录 [1] - 黄金市场讨论热度高，投资者关注点集中于当前是否应入手、涨势能否持续等问题 [1] 全球央行购金行为 - 全球央行购金行为已成为金价最坚实的支撑，世界黄金协会数据显示，2025年二季度全球官方黄金储备增加229吨 [5][11] - 央行购金逻辑发生转变，从过去适度调整储备结构，变为主动用黄金替代部分外汇储备 [5] - 根据资管机构数据，黄金在除美联储外央行的储备占比，自1996年以来首次超过美国国债 [5] - 全球央行的黄金储备量约为3.6万吨，过去三年每年全球央行购金量均超过1000吨 [13] - 央行持续购金反映了国际储备体系正从美元主导向“美元、欧元、人民币、黄金”的多元体系演变 [5] 美联储政策与利率环境 - 美联储于2025年10月底实施年内首次降息，将利率下调25个基点 [7] - 市场预期美联储在12月再次降息25个基点的概率高达84.9% [7] - 降息预期推动美元指数在2025年累计下跌近10%，推高了以美元计价的黄金 [7] - 美联储9月降息后，点阵图中位数显示2025年还有50个基点的降息空间 [13] - 黄金作为无息资产，当生息资产收益随降息下降时，持有黄金的机会成本变低 [7] 地缘政治与风险事件 - 地缘政治风险推动黄金避险需求，2025年10月中东局势紧张导致COMEX黄金期货单周暴涨8.3% [9] - 美国联邦政府“停摆”持续，导致政治不确定性增加，并影响了美联储依赖的关键经济数据发布 [9] 黄金供需基本面 - 2025年二季度，全球黄金总需求达到1249吨，同比增长3% [11] - 以价值计算，全球黄金总需求同比大幅跃升58% [11] - 与投资需求旺盛对比，金饰需求因高金价承压，销售总克重有所下降 [11] - 全球黄金供给增长几乎停滞，矿企开采成本不断上升，使得黄金价格的底部支撑愈发牢固 [11] 影响金价的短期关键信号 - 下周（12月议息会议期间）将公布的美联储议息会议结果、点阵图更新以及美国非农就业、消费支出、通胀等关键经济数据，将决定金价短期走势 [3][13] - 如果经济数据整体偏弱，会强化宽松预期，对金价有利；如果数据普遍强劲，可能导致金价波动 [13] - 全球央行后续是否披露增持黄金的消息，是判断市场长期信心的另一个关键信号 [13] 市场参与与投资策略 - 对于结婚买三金等刚需群体，不必在历史高位恐慌性买入，黄金首饰的加工费通常占到总价的20%-30% [15] - 对于投资群体，分批建仓比一次性投入更稳妥，可考虑黄金ETF，其在2025年三季度持仓增加619吨，创下历史纪录 [15] - 投资者需警惕市场波动风险及一些承诺“高收益”的黄金理财骗局 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价震荡，周末CPC核心泊位被炸，28、29日物流数据显示出口中断，预计影响短期哈萨克斯坦、俄罗斯原油出口，原油月差或反弹，但具体影响评估需关注袭击是否持续 [6] - 市场预计OPEC维持一季度暂停增产决议 [6] - 全球陆上库存累库，陆上加水上总库存小幅去库，美国EIA商业原油累库，汽柴油累库，新加坡、ARA柴油大幅去库 [6] - 近期欧美炼厂开工提振，俄乌和谈进入具体细节阶段，短期欧柴裂解受市场情绪影响下行幅度较大，基本面仍有支撑，预计汽柴油价差仍有向下修复空间 [6] - 四季度价格布伦特区间55 - 65美元/桶，短期估值偏离度不高，维持高空思路，近期关注CPC石油出口中断是否持续，短期布伦特月差面临走强驱动 [7] 各部分内容总结 一、日度新闻 - 俄罗斯外贸银行首席执行官称全球对俄罗斯石油需求旺盛，包括印度在内的客户将想方设法购买俄罗斯石油 [3] - 第三艘与俄罗斯有关的油轮在海上发生爆炸，“梅尔辛号”油轮发动机舱进水，但船体状态稳定，全体船员安全，未发生污染事故 [3] - 机构认为地缘政治风险或主导欧佩克+产量决策，欧佩克+维持石油产量稳定的决定可能受涉及俄罗斯和委内瑞拉的地缘政治不确定性影响，其正关注乌克兰冲突谈判及美委紧张局势，保持选择灵活性可使其在形势恶化或供应紧张时迅速反应 [4] - 里海管道联盟一处停靠点恢复原油装载 [4] 二、库存 - 美国至11月21日当周API原油库存减少185.9万桶，前值444.8万桶；API汽油库存增加53.9万桶，前值154.6万桶；API精炼油库存增加75.3万桶，前值57.7万桶 [5] - EIA报告显示，11月21日当周美国原油出口减少56.0万桶/日至359.8万桶/日，国内原油产量减少2.0万桶至1381.4万桶/日 [5] - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存增加277.4万桶至4.27亿桶，增幅0.65%；美国原油产品四周平均供应量为2038.1万桶/日，较去年同期减少0.05%；战略石油储备（SPR）库存增加49.8万桶至4.114亿桶，增幅0.12%；除却战略储备的商业原油进口643.6万桶/日，较前一周增加48.6万桶/日 [6] - 11月14 - 20日汽柴均去库，汽油1023.31万吨，环比下跌1.75%，柴油1227.08万吨，环比下跌4.25%，主营、社会跌、地炼汽柴均涨，主营综合炼油利润环比反弹，地炼综合利润震荡 [6] - 截至11月24日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2084.9万桶，较前一周增加19.7万桶，其中轻质馏分油库存减少93.4万桶至629.1万桶，中质馏分油库存增加20.5万桶至339.3万桶，重质残渣燃料油库存增加92.6万桶至1116.5万桶 [6] 三、周度观点 - 本周油价震荡，周末CPC核心泊位被炸影响短期哈、俄原油出口，预计原油月差反弹，具体影响需关注袭击是否持续 [6] - 市场预计OPEC维持一季度暂停增产决议 [6] - 全球库存方面，陆上累库，陆上加水上总库存小幅去库，美国EIA商业原油、汽柴油累库，新加坡、ARA柴油大幅去库 [6] - 近期欧美炼厂开工提振，俄乌和谈进入细节阶段，短期欧柴裂解受市场情绪影响下行幅度大，基本面仍有支撑，预计汽柴油价差有向下修复空间 [6] - 四季度布伦特价格区间55 - 65美元/桶，短期估值偏离度不高，维持高空思路，关注CPC石油出口中断是否持续，短期布伦特月差面临走强驱动 [7]