美联储官员对后续降息路径存在分歧 - 芝加哥联储行长古尔斯比认为，鉴于通胀高于目标且呈上行趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎 [2][3] - 古尔斯比表示，考虑到通胀已连续四年半高于目标且还在上升，需要对过于提前、过于激进的行动保持谨慎 [5] - 美联储理事鲍曼则认为，随着劳动力市场走弱，决策者有落后于形势的风险，需要果断采取行动下调利率 [6] - 鲍曼警告称，联邦公开市场委员会在未来几个月可能需要以更快的节奏、更大的幅度降息 [6][8] 美联储近期政策与官员具体观点 - 美联储在上周的会议上将利率下调了25个基点，这是自去年12月以来首次降息 [5] - 根据会后公布的预测中值，决策者预计今年还将再降息两次，每次25个基点 [5] - 古尔斯比表示，目前的货币政策“略具限制性”，芝加哥联储分析显示劳动力市场保持稳定，招聘放缓但裁员处于低位 [5] - 鲍曼指出，已连续数月看到劳动力市场状况恶化，近期的数据显示在应对劳动力市场恶化方面面临严重的“落后于形势”风险 [8] - 鲍曼在8月曾支持今年降息三次，并自6月以来一直敦促开始降息 [8] - 鲍曼认为关税对通胀的影响将是“有限且短暂的”，并告诫不要过度强调最新数据点，应转向更前瞻性的政策框架 [8]

美国克利夫兰联邦储备银行主席贝丝·哈马克本周一公开表示，在当前美国通胀水平持续高于百分之二目标值的情况下，美联储在放松货币政策时需要保持 高度谨慎。这一表态凸显出美联储内部对于是否继续推进降息进程存在明显分歧。 哈马克的谨慎立场得到多位同僚呼应。同日，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆表示，虽然支持上周的降息决定作为应对劳动力市场风险的预防措施， 但在通胀高企的背景下，进一步降息的空间有限。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克也明确表态，对此次降息感到满意，但认为今年无需进一步放宽政 策。 不过美联储内部并非铁板一块。新任理事斯蒂芬·米兰同日发声展现出鲜明鸽派立场，认为当前利率水平过高，呼吁未来数月应大幅快速降息，以避免 劳动力市场出现不必要的恶化。 上周美联储宣布下调利率二十五个基点，将联邦基金利率目标区间降至百分之四点零至四点二五，这是过去九个月来首次 降息。然而最新公布的点阵图透露出深刻分歧：十九位政策制定者中，十位预计今年还将降息两次或更多，另外九位则认为至多再降息一次甚至无需进一步 行动。 未来一周，包括鲍威尔在内的十余位联储官员将陆续发表讲话，市场正密切关注这些表态以寻找政策走向线索。根据芝加哥商品交 ...

美联储官员政策立场 - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆支持上周降息但认为进一步宽松空间有限 政策需谨慎避免过度宽松 [1][3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克因担忧通胀预计今年无需进一步降息 其经济预测中仅支持一次降息 [1][3] - 克利夫兰联储主席哈玛克强调需高度关注通胀问题 谨慎宽松以避免经济过热 [1][5] 美联储利率决策背景 - 美联储上周会议决定降息25个基点 为今年首次降息 仅一名FOMC委员主张降息50个基点 [2] - 点阵图显示19名决策者中7人预计今年不再降息 10人预计至少还需降息50个基点 [2] - 鲍威尔称降息属风险管理型操作 就业下行成实质性风险 经济局势罕见导致利率预测分歧大 [2] 通胀与劳动力市场评估 - 穆萨莱姆指出股市繁荣和低信贷利差支撑经济 需警惕通胀持续高于2%目标的风险 [3][5] - 博斯蒂克预计核心通胀率年底从2.9%升至3.1% 失业率小幅上升至4.5% 通胀或至2028年才回落至2% [3] - 哈玛克认为劳动力市场仍强劲 体现为低裁员和低失业率 但通胀已连续四年高于目标 [5] 政策调整条件与外部因素 - 穆萨莱姆提出进一步降息前提是通胀风险未增加且长期通胀预期稳定 [3] - 博斯蒂克将约三分之一招聘放缓归因于劳动力供给限制 预计移民相关供应压力将加剧 [4] - 官员关注关税对通胀的潜在影响 虽当前影响温和但需警惕二轮效应和长期价格压力 [5][6]

美联储官员政策立场 - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆支持上周降息但认为在政策不过度宽松的情况下进一步宽松的空间有限[1][3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克由于担心通胀目前认为今年没有理由进一步降息[1][3] - 克利夫兰联储主席哈玛克非常担心通胀认为应谨慎宽松以免导致经济过热[1][5] 美联储近期政策行动与分歧 - 美联储上周会议决定降息25个基点为今年首次降息[2] - 会后点阵图显示19名决策者中7人预计今年不应再降息10人预计至少还需合计降息50个基点[2] - 美联储主席鲍威尔称本次降息属于风险管理型降息就业下行成为实质性风险[2] 通胀担忧与预期 - 穆萨莱姆担心通胀可能持续高于美联储2%的目标[3] - 博斯蒂克预计美国核心通胀率到年底将从7月的2.9%升至3.1%并预计通胀在2028年之前难以回落到2%的目标[3] - 哈玛克指出通胀率已连续四年高于2%的目标未来几年可能仍难以回到这一目标[5] 劳动力市场评估 - 穆萨莱姆将上周降息描述为旨在支持充分就业的劳动力市场、防止进一步疲软的预防性举措[3] - 博斯蒂克不认为劳动力市场目前陷入危机并将约三分之一的招聘放缓归因于劳动力供给限制[4] - 哈玛克指出尽管近期就业增长放缓美国劳动力市场仍然强劲体现在裁员人数少和失业率低[5] 外部因素与政策考量 - 穆萨莱姆表示关税的价格效应将在未来两到三个季度消退但需警惕二轮效应和持续通胀的威胁[5] - 博斯蒂克指出关税推动的成本上升比最初预测温和但企业用于缓冲价格的策略可能在未来几个月耗尽[5] - 穆萨莱姆强调无论通胀持续高于目标的原因是什么货币政策都应继续对抗这种持续性[5]

中国宏观 - ICHI综合景气指数仍处收缩区间，但收缩幅度较上周略有缓和，经济运行呈现边际改善迹象[1] - 消费景气指数仍处收缩区间，居民消费动能尚待恢复[1] - 生产景气指数回落至收缩区间，供给端修复出现波动[1] - 投资景气指数保持在扩张区间，显示投资仍是稳增长的核心支撑[1] - 出口景气指数重新站稳在扩张边缘，全球需求疲弱背景下中国出口展现韧性[1] - 2025年8月16-24岁劳动力城镇调查失业率环比上升1.1个百分点至18.9%，符合季节性规律[2] - 2025年8月青年失业率环比增幅1.1个百分点，小于2024年同期的1.7个百分点增幅，显示就业市场韧性提升[2] 全球宏观 - 美联储于9月17日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%–4.25%[6] - 美联储利率点阵图显示多数官员预计2025年内还将有两次降息[6] - 加拿大央行于9月17日降息25个基点，将基准隔夜利率下调至2.50%[6] - 英国央行维持基准利率在4%不变，并决定将年度量化紧缩缩表规模降至700亿英镑[7] - 香港特区行政长官施政报告提出计划在三年内将香港黄金库存提升至2000吨以上[7] 市场聚焦 - 美国截至9月13日当周首次申请失业救济人数降至23.1万人，低于市场预期的24万人[8] - 美国8月平均失业持续时间升至24.5周，创下自2022年4月以来新高[8]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体行业投资评级 但整体对新兴技术和人工智能持积极态度 认为这些技术具有显著利润率扩张潜力 对市盈率有积极影响且尚未出现泡沫迹象 [11][12] 核心观点 - 经济增长放缓 主要受移民减少 政府支出下降和医疗保健行业就业停滞影响 过去两年实际增长率约2.5% 今年每季度实际增长率仅为1.2% [1][3] - 通胀并非主要问题 预计未来6-9个月内不会成为重大问题 美联储应开启谨慎降息周期 [1][7][8] - 企业优先考虑利润率而非劳动力投入 导致工资增长停滞和招聘收缩 但现有劳动收入年率增长3.7% [1][4] - 到2026年第三季度 美联储可能将利率降至3.5% 需关注信贷扩张和新兴技术对失业的影响 [1][9] - 市场预期利率在3%左右 最低可能达2.85% 预计区间为3%-4% [2][10] 宏观经济环境 - 劳动力供给不足导致GDP损失约40-50个基点 [7] - 模块化关税实施促使美联储应适当放松政策 [3] - 明年初将出现积极财政刺激效果 包括折旧等内容 以及积极信贷刺激效果和监管放松 这些因素至少会减少50个基点 [6] 美联储政策预期 - 美联储内部存在分歧 部分成员呼吁加息 但多数希望再降两次息 10月和12月加息50个基点的概率高于暂停 [1][5][6] - 中性利率大约在275到350基点之间 [8] - 如果出现负面就业数据 美联储可能需要加息50个基点 [6] 技术影响分析 - 人工智能和新兴技术推动资本投入 带来经济增长 但更多是交易视角而非经济层面 [1][7] - 新兴技术对劳动力市场的影响将在明年得到答复 [9] - 企业应优先考虑利润率而非劳动收入 劳动力收入占比可能下降但绝对收入水平将上升且增速超过通胀 [11] 市场机会 - Voles处于很低水平 每天仅有5个基点的变动 远期利率达3.5% 为套利创造机会 [13] - 新兴市场表现良好 如巴西和韩国 结构性改革即将到来或存在不对称性 [14] - 需要美元来持有英伟达股票 这对美元是利好因素 [14]

美股市场表现与驱动因素 - 受美联储降息提振，美股三大指数本周集体创出历史新高，纳指和标普500指数年内累计涨幅分别超17%和13% [3] - 看涨叙事推动周期股相对防御股的走势再创新高 [4] - 在乐观情绪助推下，美股不断刷新历史高位，投资者希望在经济无明显衰退风险的背景下，享受大幅降息带来的红利 [11] 美联储货币政策与官员动态 - 美联储已明确表示后续还计划进行一系列降息 [4] - 美联储主席鲍威尔预计美国8月PCE通胀率同比上升2.7%，核心PCE同比上升2.9% [5] - 美联储新任理事斯蒂芬·米兰主张一次性降息50个基点，并认为以每次50个基点的降息幅度逐步达到中性利率是合理的 [7] - 美联储官员们将在下周密集发声，或将释放后续货币政策走向的信号，其中米兰计划发表演讲详细解释其观点 [1][6][8] 市场通胀预期与数据关注 - 市场将借即将出炉的美国8月核心PCE物价指数评估关税政策是否推高了美国物价水平，如果影响有限，将进一步为美联储降息扫清障碍 [4] - 鲍威尔指出当前基本假设是关税政策对通胀的影响将是短暂的，但需要管控“通胀顽固地存在”的风险 [6] - 特朗普的关税政策尚未像市场担心的那样大幅推升通胀，许多迹象显示核心通胀压力正在缓解，服务业价格涨幅也正在放慢 [13] 市场利率预期与分歧 - 华尔街正押注美联储未来将更快、更大幅度地降息，期货市场押注美联储基准短期利率将在明年年底降至3%以下，远低于当前略高于4%的水平，也低于美联储官员们预测的3.4% [1][10] - 当前期货市场押注美联储基准短期利率将在2026年年底降至3%以下，这一降息预期大幅高于5月时市场认为的3.5%左右，也较大多数美联储官员的预测更为激进 [10] - 有分析人士警告，投资者可能对降息过于乐观，一旦美联储后续行动偏谨慎，借贷成本可能迅速反弹 [11] 经济基本面与降息逻辑 - 美联储暗示未来将进一步下调利率，以支撑疲弱的劳动力市场 [4] - 美国就业增长显著降温，引发失业率可能上升的担忧，摩根士丹利报告观察到美国劳动力增长已陷入停滞，这预示着潜在经济增长将放缓，进而对中性利率构成强大下行压力 [13] - 投资者激进押注美国利率下行的一个重要因素是总统特朗普公开施压要求大幅降息，并试图改组美联储决策层 [11]

来源：滚动播报 美联储卡什卡利：劳动力市场并不糟糕，但值得密切关注。 ...

白银TD市场行情 - 白银TD价格日内上涨1.06%，暂报9934元/千克，开盘于9853元/千克，最高触及9944元/千克，最低下探9805元/千克 [1] - 白银TD盘内短线走势偏向震荡，上方阻力位关注9976-10000，下方支撑位看9700-9805 [4] 美国劳动力市场数据 - 美国至9月13日当周初请失业金人数录得23.1万人，低于市场预期的24万人，前值为26.3万人，出现近四年来最大幅度下降 [3] - 劳动力市场显现疲软迹象，近几个月就业增长速度大幅放缓，劳动力的供需两端均出现降温 [3] - 当周失业金申请报告存在技术错误，北卡罗来纳州的续请失业金人数被低估逾1.9万人，正确数字应为19,355人而非205人 [4]

黄金行情回顾 - 国际黄金周四震荡收跌，开盘价3684.11美元/盎司，最高价3704.51美元/盎司，最低价3627.92美元/盎司，收盘价3641.27美元/盎司 [1] 宏观经济数据与政策 - 美国至9月13日当周初请失业金人数录得23.1万人，低于市场预期24万人，前值26.3万人 [2] - 美国首次申领失业救济金人数出现近四年来最大幅度下降，但劳动力市场已显现疲软迹象，近几个月就业增长速度大幅放缓 [2] - 美联储新理事米兰暗示，在接下来的两次会议上，联邦基金利率需要再下调1.25个百分点 [4] - 据CME"美联储观察"，美联储10月维持利率不变的概率为8.1%，降息25个基点的概率为91.9% [6] 地缘政治与商品市场 - 欧盟正在制定措施以加快对俄罗斯天然气的逐步淘汰，考虑禁止所有来自俄罗斯的天然气进口 [4] - 分析师预计全球天然气市场将在明年下半年开始转向供应过剩，降低了逐步淘汰俄罗斯天然气导致价格飙升的风险 [5] - 特朗普表示俄罗斯与乌克兰之间的潜在停火可能即将到来 [6] 市场持仓与资金流向 - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日维持不变，当前持仓量为975.66吨 [6] 技术面分析 - 黄金日线录得小幅阴线，短期回落幅度扩大加剧日线级别见顶K线组合，但整体日线移动平均线维持多头趋势形态 [8] - 小时级别显示金价企稳于小时级别均线压力位价格下方，均线呈向下发散排列，维持短期偏空指引 [8] - 四小时级别显示金价企稳于四小时60日均线支撑一线，短期震荡回落加剧四小时短期指标向下交叉排列，维持见顶参考 [8]