产业发展战略 - 强调产业发展和项目建设是经济工作的主抓手和高质量发展的强引擎 [2] - 聚焦省"1+2+4+N"目标任务体系 推动产业转型升级和项目提质提效 [1] - 强化链群培育、创新引领、数字赋能 促进产业链创新链深度融合 [2] 算力与数字基础设施 - 在中国联通中原数据基地调研 鼓励企业瞄准科技前沿提升算力服务水平 [1] - 支持企业满足不同应用场景需求 助力郑州打造国家"东数西算"战略支点 [1] 新材料产业 - 在河南鸿晟新材料科技有限公司调研 关注企业生产经营和技术研发 [1] - 鼓励企业加大科技研发投入 积极开拓国际国内市场提高市场占有率 [1] 微短剧产业 - 在高新区微短剧产业生态基地调研 强调要优化政策环境和服务保障 [1] - 计划打造最优产业生态 塑造郑州"竖店"品牌 加快建设"微短剧创作之都" [1] 项目建设推进 - 在庙湾水库工程项目调研 要求加快推进资金筹措和土地征迁等重点工作 [1] - 加强每周调度和挂图作战 推动落地项目早开工、开工项目快推进、竣工项目早达效 [2]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65% [1][2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润7.19亿元，同比增长54.95% [1] - 第三季度单季营业收入32.89亿元，同比增长45.01%，归母净利润3.47亿元，同比增长35.42% [2] - 扣除非经常性损益的净利润为6.78亿元，同比增长49.29%，占归母净利润的比例达94.36% [1][2] - 基本每股收益为0.92元，同比提升53.33% [2] 增长驱动因素 - 全球范围内对高速光器件需求集中爆发，特别是200G、400G、800G及更高速率光模块需求呈几何级增长 [2] - 市场需求旺盛，产品结构优化，公司成功抓住市场窗口期，实现了业绩的量价齐升 [1][2] - 人工智能大模型训练、云计算中心扩容以及5g-Advanced和F5G等下一代通信技术广泛应用是主要驱动力 [2] 研发与技术实力 - 前三季度研发费用为6.72亿元，同比增长31.83%，研发投入占营业收入的比例超过7.8% [3] - 在高速光模块、硅光芯片、共封装光学等前沿领域研发进展显著，部分产品已进入规模化交付阶段 [3] - 公司凭借在光芯片领域的自主创新能力和规模化生产优势，迅速扩大高价值产品出货量 [2] 市场与战略布局 - 公司积极应对全球AI算力基础设施建设带来的高速互连需求增长，产品在数据中心、AI服务器、骨干网及城域网领域全面发力 [3] - 公司不断扩大海外市场份额，与多家国际头部客户保持稳定合作关系 [3] - 公司正积极布局AI光电融合、硅光芯片、先进封装等新兴赛道，推动向“全光互连解决方案提供商”转型 [3] - 公司将结合国家“东数西算”与“算力网络”战略机遇，提升产品竞争力与品牌影响力 [3] 公司财务状况 - 截至报告期末，公司总资产为163.66亿元，同比增长10.68% [3] - 归属于母公司股东权益为97.77亿元，同比增长7.32%，资本结构稳健 [3]

行业与公司 * 行业为数据中心（智能算力）与电力（火电）行业 [2][3] * 公司层面未具体提及，但涉及火电公司的竞争力与估值预期 [15][16][17] 核心观点与论据 **数据中心行业发展趋势与政策支持** * 数据中心是AI算力核心载体，其发展质量影响数字中国建设，行业正经历向智算化方向的转型 [3] * 国家政策大力支持，工信部等部门提出到2025年智能算力占比达35%的目标 [2][4] **数据中心能耗现状与未来预测** * 2024年全国数据中心用电量为1,660亿度，占全社会用电量比重为1.7% [2][5] * 预测到2030年数据中心总用电量将达4,114亿度，到2035年达10,262亿度，2024-2030年复合增长率约为16.33% [2][11] * 预测模型基于算力增速，假设利用小时不变，预计2025年智能算力规模将增长超过40% [2][7] **数据中心能效提升与单位能耗变化** * 全国数据中心平均PUE值目前约为1.46，预计到2025-2035年逐步降低至1.25，年均下降约0.02 [2][8] * 假设单位计算能力（FLOPS）IT设备用电量每年下降8%，预计到2035年单位计算能力对应IT设备用电量将降至1.62亿度 [2][9][10] **数据中心负荷特性对电力系统的影响** * AI需求导致智算负荷呈现频繁短时突变的锯齿状特征，对电力系统实时平衡提出更高要求 [2][12] * 制冷能耗与夏季峰值重叠，加剧峰值负荷压力，高可靠性电力供给成为关键 [12] **火电在新型电力系统中的角色变化与竞争力** * 火电正从提供电量的主体电源转变为保障稳定、提供灵活调节能力的关键支柱 [13] * 为满足数据中心用电需求，测算显示到2030年需要新增约4,000万千瓦火电装机容量，即每年新增667万千瓦 [14] * 尽管火电竞争力有所下滑（例如2025年上半年火电发电量同比增速为-2.4%），但北方地区及央企效益优先策略下仍保持较强状态 [15] * 煤炭价格上涨有利于明年长协电价签订，减轻降价压力 [15] 其他重要内容 * 截至2024年底，中国总算力规模达到280亿FLOPS，其中智能算力为90亿FLOPS，占比32% [7] * 单个数据中心每天耗电量几乎相当于一个中等规模城市 [5][6] * 目前市场对火电行业普遍估值在10倍左右，但预期其稀缺性将带来重估机会，且2025年大部分火电公司股息率表现良好 [16][17]

全社会用电量总体趋势 - 前三季度全国全社会用电量达7.77万亿千瓦时，创历史新高 [1] - 分季度看，一、二、三季度全社会用电量同比增速分别为2.5%、4.9%和6.1%，呈现逐季回升态势 [1] - 三季度全国全社会用电量为2.9万亿千瓦时，其中7月和8月连续两个月用电量均突破万亿千瓦时 [4] 产业结构与用电量变化 - 第三季度第二产业用电量比上半年提高2.7个百分点，第三产业用电量比上半年提高1.2个百分点，反映各行业产能持续释放 [6] - 三季度第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51%，成为主要拉动动力 [14] - 高技术及装备制造业快速扩张，三季度合计用电量同比增长9.5% [16] - 汽车制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业用电量同比增速均超过10% [16] 数字经济与新兴行业用电增长 - 三季度互联网和相关服务业用电量同比增长33.8% [7] - 甘肃庆阳作为“东数西算”枢纽，相关产业园区用电量占比自2022年后一路上升，月度用电量增速位居甘肃前列 [9] - “东数西算”工程拉动庆阳市三产投资增速近20%，对接数字经济企业超5900户，450余家子公司落地 [11] - 信息传输、软件和信息技术服务业规上企业增至10家，营收同比增长78.4% [11] 区域制造业用电表现 - 今年9月宁波市制造业用电量同比增长14.87% [14] - 装备制造业用电量对宁波全部制造业用电量增长的贡献率达到40% [14] - 三季度苏州市计算机、通信和其他电子设备制造业用电量超60亿千瓦时，同比增长8.5% [16] 能源供应结构 - 前三季度水电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量占比达35.3%，较上年同期提高1.9个百分点 [3]

中共二十届四中全会政策基调 - 全会提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [1] - 具体方向包括大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [1] 消费市场现状与政策核心 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [1] - 9月份社消零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9% [1] - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务，服务消费增长快于商品消费，但9月餐饮收入增速仅0.9%显示国内大循环仍不畅 [4][5] - 政策核心是消费无条件优先，需用新需求带动新供给，再用新供给创造新需求 [5] 有效投资与新基建方向 - 投资必须有效，消费无条件优先，有效投资重点从传统基建转向新基建和战略性新兴产业 [6] - 有效投资案例包括保障电力供给以支持AI算力，算力中心、新型电力系统等新基建投资未来将持续增加 [6] - 项目筛选需看市场真实需求，明确债务红线，确保新基建有现金流，实现有效市场与有为政府结合 [7] - 5000亿元政策性金融工具重点投向新基建和硬科技，如数字经济、绿色低碳、重大科技安全，与传统基建几乎无关 [8] 民生保障与服务业发展 - 财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，"十五五"期间可能升至12%，公共消费将刚性扩张以兜牢养老、育幼等民生底线 [9] - 发展服务业是吸纳就业的关键，建议放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等成熟业态 [11] - 通过在国内放开高端服务供给，将高收入人群消费留在国内，可配套留住就业和税收 [11] 四季度政策预期与宏观指标 - 四季度仍可能推出增量政策，但政策见效需时间累积，应加总考虑各部委已出台及将出台的政策 [4][12] - PPI、CPI转正被视为需求上升、企业盈利增长、市场进入良性循环的关键信号 [12] - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些，以实现持续发力、适时加力 [12]

项目概况 - 国网天津市电力公司完成中国联通京津冀数字科技产业园新增110千伏变电站送电任务，使园区用电容量翻倍，满足负荷增长需要[1] - 该产业园是天津市重点项目，旨在发挥京津冀算力网络枢纽节点支撑作用[1] - 本次工程在原有110千伏用户站基础上再投运一座变电站，为IT机柜、高压水冷机等设备提供可靠电力[1] 电力服务与工程实施 - 国网天津武清公司启动“项目长”服务机制，组建多专业骨干的专属服务团队，制定来自两个220千伏变电站的4回110千伏线路直供接入方案[1] - 项目长带领团队全程跟踪施工，倒排工期，严格把控从规划接入到项目核准等重要环节[2] - 验收环节对接地系统、绝缘性能等关键指标开展全项检查，确保设备合规投运[2] 项目成效与影响 - 送电流程比原计划提前10天完成，为设备调试抢出时间[2] - 产业园增容后可满足新增3750架12千瓦机柜的用电需求，IT负荷增加100%[2] - 国网天津电力在武清区已为30余个市级重点项目配备项目长，协调解决办电难题10余件，接电容量同比增长103%[2] - 公司已部署“项目长”335人，超前服务对接重点项目超过400个[2]

新能源与光伏 - 中国武夷旗下新能源投资公司参股20%的一道新能源科技（漳州）有限公司东山光伏组件项目，年产能约4.55GW [2] - 一道新能源（衢州）公司合作项目装机容量约为30MW [2] 半导体与光刻技术 - 米刻机在国产光刻胶研发上获得突破 [2] - 万润股份产品包括光刻胶单体与光刻胶树脂，并已完成部分用于半导体光刻胶领域的光致产酸剂产品开发，正进行下游市场推广 [2] - 安泰科技的一种钨合金产品可用于某型号光刻机设备 [2][4] - 金字火腿全资子公司拟不超过3亿元取得专注于高速光模块核心电芯片研发设计的中晟微电子不超过20%股权 [4] - 中电港是英伟达、AMD的授权分销商之一 [4] - 盈新发展拟收购广东长兴半导体科技有限公司81.8091%股权，实现对长兴半导体的控股 [5] 核能与核聚变 - 中国核聚变装置BEST主机全面开建 [2] - 皖能电力参股2%的核电秦山联营有限公司负责秦山第二核电项目 [2] - 中国一重生产了我国大多数国产核电锻件及核反应堆压力容器，具备核岛一回路核电设备全覆盖制造能力 [4] - 纽威股份已进入核电阀门制造领域，产品包括核电阀 [4] - 安泰科技产品应用于我国"人造太阳"EAST大科学工程装置，并于2025年再次中标EAST偏滤器改造合同 [2][4] 机器人技术与智能装备 - 国家十五五规划提出推动脑机接口、具身智能等成为新经济增长点 [2] - 征和工业微型链条在灵巧手应用中性价比高，成本大幅降低，公司已组成6人团队进行样机测试，计划完成链传动直线执行器在机器人上的组装和客户验证 [2] - 首开股份通过金石投资间接投资宇树机器人 [2] - 万朗磁塑获得高韧高阻隔性PA6/MXD6/POK合金材料专利，并成立小组推进其于人形机器人的应用 [2] - 汇得科技专注于合革用聚氨酯业务，其聚氨酯材料因柔韧性和弹性可用于模拟人类皮肤，使人形机器人触感更自然 [2] 消费与零售 - 四中全会公报提出要大力提振消费 [4] - 新日股份是电动自行车龙头 [4] - 国光连锁是江西省商贸流通行业首家上市企业，主营连锁超市、百货商场，上半年净利润同比增长4.15% [4] 新材料与化工 - 尖兴菌业主要产品金针菇可作为麦角硫因原料 [4] - 世龙实业具备氯化亚砜产能5万吨/年，氯化亚砜为新型电解液溶质锂盐LiFSI的核心原材料，1吨LiFSI对应约2.5吨氯化亚砜需求 [7] - 商务部回应稀土相关技术等物项实施出口管制 [5] - 厦门铝亚为国家六大稀土集团之一，完成了对福建省稀土资源整合，具备锂离子正极材料3000吨生产能力 [5] 业绩增长 - 华源控股为化工罐龙头，前三季度净利润同比增长45.91% [4] - 常宝股份主要从事油气开采用管等，第三季度净利润环比中报大增 [4] - 必得科技专注于轨道交通车辆配套产品，上半年净利润同比增长147.04% [7] 科技自立与量子计算 - 四中全会公报提出"加快高水平科技自立自强" [4] - 谷歌量子芯片新算法速度比超算快万倍 [5] - 达华智能形成全套量子安全卫星互联网通信解决方案，并已开始试点应用 [5] - 恒宝股份重点攻关量子加密在金融场景的应用，其量子加密模组获东南亚多国央行订单 [5] 数据存储与算力 - 三星、海力士四季度DRAM内存涨价30% [6] - 大为股份半导体存储业务主要产品有NAND、DRAM两大系列，子公司有产品可应用于数据中心 [6] - 园林股份参股云针科技15%股权，云针科技业务包括自主操作系统、服务器、云计算服务平台等 [6] - 时空科技拟收购嘉合劲威，切入存储领域 [5] 煤炭与能源 - 大降温持续，多地气温连创新低 [5] - 郑州煤电实控人为河南省国资委，为郑州煤炭龙头，拥有部分火电业务，参股公司拥有氧化铝粉产能，两大煤矿有望注入公司，未来或新增可采储量16.2亿吨 [5][6] 汽车与交通 - 金龙汽车是国内主要客车制造企业，已有超过350台自动驾驶车辆投入运营，是首批加入Apollo生态圈的唯一套车企业，与百度、京东有无人驾驶车辆合作 [6] - 豪迈科技为轮胎模具制造商，其机床关键零部件摇篮转台已研发成功并批量销售，风电产品以轮毂、底座为主，具有一体化大兆瓦能力 [7] 工业与制造业 - 景旺电子是国内少数产品类型覆盖RPCB、FPC和MPCB的厂商 [5] - 青岛双星重大资产重组事项获深交所恢复审核，拟控股锦湖轮胎45%股权 [7]

公司业务参与 - 公司所属中国中元在数据中心和智算中心领域的设计咨询业务保持优势地位 [1] - 公司承接了国家超级计算深圳中心（二期）、鹏城云脑网络智能重大科技基础设施等国家级数据中心项目 [1] - 2025年以来公司相继承接中国民生银行郑州战略研发服务基地、浦发银行和林格尔数据中心等项目设计工作 [1] 行业战略定位 - 公司业务为金融行业数字化转型提供算力支撑 [1] - 公司业务积极助力国家数字新基建及东数西算战略部署 [1]

全社会用电量总体趋势 - 前三季度全国全社会用电量达7.77万亿千瓦时，创历史新高[1] - 用电量同比增速逐季回升，一、二、三季度增速分别为2.5%、4.9%和6.1%[1] - 三季度用电量达2.9万亿千瓦时，其中7月和8月连续两个月用电量突破万亿千瓦时[3] 产业结构与用电量变化 - 三季度第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51%[17] - 三季度第二产业用电量比上半年提高2.7个百分点，第三产业用电量比上半年提高1.2个百分点[8] - 高技术及装备制造业三季度合计用电量同比增长9.5%，成为新的用电增长驱动力[19] 制造业细分领域用电表现 - 9月宁波市制造业用电量同比增长14.87%[17] - 宁波装备制造业用电量对全部制造业用电量增长的贡献率达到40%[17] - 三季度苏州计算机、通信和其他电子设备制造业用电量超60亿千瓦时，同比增长8.5%[19] - 汽车制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业用电量同比增速均超过10%[19] 清洁能源与数字经济 - 前三季度清洁能源发电量（水电、风电、太阳能发电）占比达到35.3%，比上年同期提高1.9个百分点[6] - 三季度互联网和相关服务业用电量同比增长33.8%[9] - 甘肃庆阳作为“东数西算”枢纽节点，其算力产业园区用电量占整体用电量比重快速上升[11] - “东数西算”工程项目完成投资拉动甘肃庆阳当地三产投资增速近20%[13] - 庆阳市对接数字经济企业超过5900户，450余家子公司落地，信息传输、软件和信息技术服务业规上企业营收同比增长78.4%[13]

投资评级 - 报告对该公司维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 该公司2025年三季报业绩基本符合市场预期，经营稳健增长 [1][2][8] - 2025年Q1-3营收170亿元，同比增长11.5%，归母净利润9.4亿元，同比增长19.3% [8] - 网内主业平稳增长，特高压项目加速核准有望拉动高毛利订单增长 [8] - 公司在固态变压器和GIL技术领域领先布局，为远期创造需求增量 [8] - 公司费用管控良好，在手订单充沛，合同负债同比增长29%至50.66亿元 [8] 经营业绩分析 - 2025年第三季度单季营收56.7亿元，同比增长17.2%，归母净利润3.4亿元，同比增长4.1% [8] - 2025年Q1-3毛利率为22.1%，同比提升1.7个百分点，归母净利率为5.5%，同比提升0.4个百分点 [8] - 2025年Q1-3期间费用率为13.1%，同比下降0.3个百分点，费用管控良好 [8] 行业前景与订单 - 截至2025年8月末，电网基建投资完成额3796亿元，同比增长14% [8] - 2025年下半年特高压核准加速，蒙西-京津冀和藏东南-粤港澳工程完成核准并开始物资招标 [8] - 公司在柔直、常直换流阀，换流变，组合电器等产品份额领先，有望受益于特高压招标 [8] 技术布局与增长点 - 公司是国内率先布局固态变压器的企业之一，2.4MW产品已于2023年9月投运，具备工程化应用能力 [8] - 雅下世纪工程开工，公司在GIL技术领域领先，工程推进将成为远期重要增量需求 [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.97亿元、17.69亿元、20.52亿元，同比增长42%、18%、16% [1][8] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率分别为24倍、21倍、18倍 [1][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为244.76亿元、260.07亿元、277.02亿元，同比增长9.85%、6.25%、6.52% [1]