公司战略转型 - 公司从智能手机制造商向AI终端生态公司转型进入大规模市场落地关键阶段 [1] - 核心战役是将云端AI能力通过端侧创新转化为消费者可感可用的日常体验 [1] - 通过开放共创构建AI终端新生态加速品牌全球化进程推动从中国荣耀向世界荣耀跃迁 [1] 端侧AI战略 - 公司押注端侧AI让AI脱离网络束缚与高昂成本实现即时安全且触手可及的体验 [2] - 端侧AI在消费级硬件上实现体验重构使AI成为设备本地内置的本能反应而非需联网唤醒的遥远服务 [2] - 端侧AI优势包括隐私安全（敏感数据本地处理）、即时响应（毫秒级）、成本优化（降低消费门槛） [2] - 推动AI从技术功能变为基础体验实现跨设备无缝接续如手机会议纪要在车载系统继续编辑 [3] 平台与生态赋能 - 公司将HONOR Connect平台升级为HONOR AI Connect平台完成原子化服务层与智慧化能力层两大关键架构升级 [4] - 平台将AI能力模块化接口化生态伙伴可像搭积木一样快速调用成熟AI能力实现即插即用 [4] - 平台旨在成为整个消费硬件产业的AI赋能者通过AI Connect SDK让合作伙伴产品快速注入端侧智慧 [4] - 平台已成功连接超3000万台生态设备为AI终端普及奠定基础 [4] 开放生态战略 - 公司推行1×3×N生态战略与用户共创产业共生生态共荣理念推动端侧AI规模化落地 [5] - 用户共创通过荣耀听劝和YOYO许愿池确保AI功能源于真实高频的消费需求 [5] - 产业共生通过与阿里巴巴比亚迪等巨头合作将端侧AI能力注入移动支付智慧车联等广泛消费场景 [5] - 生态共荣通过荣耀远航计划提供20亿激励资源激励全球超过35万开发者丰富应用生态 [5] - 公司已携手全球100多个国家和地区超过35万开发者并与超过200家生态合作伙伴共建新生态 [6] 全球化布局 - 公司以端侧AI为核心开放平台为底座用户场景为牵引走出一条中国式开放的全球化路径 [7] - 品牌全球化是公司持续发展必经之路开放共创可建立可持续全球品牌竞争优势 [7] - 公司输出让全球伙伴参与共创共享价值的生态方法论重新定义中国制造全球形象从价格优势转向价值共赢从技术追随迈向生态引领 [7] - 公司全球化从产品出海渠道出海演进到更高维度的生态出海和标准出海 [8]

高通在进博会的产品与技术展示 - 在第八届进博会上，高通展台集中展示了从AI手机、AI PC、AI眼镜到智能网联汽车、机器人、物联网等一系列“全球首发”旗舰终端和AI智能体 [2] - 基于第五代骁龙8至尊版移动平台的12款旗舰手机在进博会集中亮相，展示其在AI、影像、游戏及连接等方面的突破性能 [2] - 展出的机器人搭载高通的机器人平台——IQ9工规级处理器，以支持多模态大模型，实现环境识别和自然语言沟通 [4] - 参观者可亲身体验端侧AI在影像方面的应用，如一句话渲染照片风格、2D照片生成3D短视频、通过AI算法修复照片等 [4] 高通在智能网联汽车领域的进展 - 高通与奇瑞捷途携手，基于骁龙数字底盘将纵横G700车型打造成移动智能空间，提供多屏互动与智能语音的流畅体验 [3] - 自2023年以来，骁龙数字底盘已支持中国汽车品牌推出210多款车型，其解决方案已在全球支持超过3.5亿辆汽车实现商用 [3] 高通的合作战略与行业赋能 - 高通通过进博会平台完整讲述企业能力和生态合作伙伴关系，使其“朋友圈”不断扩大 [5] - 公司坚持技术创新和合作赋能，不与客户竞争，在水平赋能上推动产业进步，并利用全球布局支持中国合作伙伴在海外市场发展 [6] - 2025年9月，高通联合中国合作伙伴启动“AI加速计划”，将智能体AI体验引入各类终端，赋能全新AI功能，并与开发者深度合作推动AI规模化落地 [6] 高通在中国的长期承诺与信心 - 2025年是高通成立四十周年及在华发展第三十年，作为八届进博会“全勤生”，公司长期致力于在华发展并与合作伙伴携手共进 [5] - 公司对中国市场充满信心，认为与中国合作伙伴能开拓更多合作机会，使中国智能终端产品在全球AI发展中发挥更大作用 [6]

AI行业竞争格局演变 - AI竞争重心从大模型竞赛转向终端应用场景，价格竞争成为2025年以来的关键特征[3] - 大模型价格下降激发应用端创新，吸引开发者投身AI应用开发并扩大生态圈[3] - 价格降低大幅降低用户成本，扩大用户量和用户使用场景[3] AI硬件发展趋势 - 硬件是AI应用落地的重要载体，AI技术赋能硬件向两个方向发展：传统智能设备升级和新硬件产品创新[4] - 传统智能手机、PC作为入口赋能AI技术，基于庞大用户基础落地AI应用，如通过接入DeepSeek等开源模型为用户带来AI问答和深度推理功能[4] - 新型硬件产品包括Humane发布的AI Pin（无传统屏幕，通过语音与手势交互）以及AI可穿戴/AI智能家居等新兴产业趋势[4] AIoT技术生态构建 - AI技术赋能IoT，与芯片、系统和网络共同构建AIoT完整生态链[4] - 物联网发展从单纯设备连接转向智能连接，让设备通过学习进行自主决策[4] - 深度学习、计算机视觉、自然语言处理等AI算法赋能IoT，挖掘终端设备海量数据的数字价值，推动万物互连进阶到万物智联[4] 端侧AI技术演进方向 - 端侧AI推理+云端优化模式为未来端侧AI设备持续进化的主要方向[5] - 技术演进包括更高效的模型架构（轻量级小模型高精度化）、存算一体（减少数据搬运损耗）、端云协同推理（动态分配任务优化延迟及能耗）和隐私增强技术[5] - AI半导体硬件性能（算力vs功耗、低延迟、环境耐性）及半导体架构设计（存算一体与近传感计算）为硬件进化核心要素[5] 端侧AI半导体竞争格局 - 硬件性能及垂直生态经验为端侧AI半导体领域关键竞争要素，为英伟达以外的半导体厂商提供机会[6] - SoC是智能终端的"大脑"，国内SoC厂商在音频、视频处理两大核心应用积累优势，在可穿戴、智能家居、商显、安防等垂直领域已占据一席之地[6] - 下一代存储器技术（MRAM、ReRAM）接近全面实用化阶段，国内存储厂商积极布局定制化存储领域，为端侧AI爆发式增长构建基础[6]

大会概况与公司战略核心 - 2025消费电子创新大会汇聚全球20个国家和地区近300家科技企业及超2000项创新产品 [1] - 公司系统阐述以“开放共创”为核心驱动力的AI终端生态战略，旨在通过AI技术重塑新体验、依托平台升级构建新连接、以开放共创打造新模式 [1] - 公司强调将立足深圳、连接全球，持续推动品牌国际化进程 [1] AI终端新体验战略 - AI时代的新体验目标是实现“无缝连接、无痕体验”，以人为中心解决“设备孤立”和“场景孤岛”痛点 [4] - 新体验依赖硬件与服务的协同进化，使设备在不同场景下智能协同，AI主动感知用户行为意图，驱动服务在多设备间无缝流转 [4] - 公司将竞争从单一硬件参数提升至“以人为中心”的场景化、智能化服务 [5] 新连接技术平台升级 - 公司升级智慧化连接平台为HONOR AI Connect，其在原有连接超3000万台生态设备的基础上，增设“原子化服务层”与“智慧化能力层” [6] - 新平台通过AI Connect SDK让生态合作伙伴产品快速接入，提供“多、快、好、省”的即插即用能力，实现入口、智慧化及生态的共享 [6][7] - 平台旨在降低AI硬件开发门槛，推动端侧AI规模化落地，具备低延迟、优隐私保护和个性化服务能力 [7] 生态商业模式与合作伙伴 - 公司提出“1X3XN”生态战略及“荣耀远航计划”，明确落地八大场景包括智慧家居、智慧车联等 [8] - 驱动模式包括用户共创、产业共生、生态共荣，已与全球100多个国家和地区超过35万开发者及200家生态合作伙伴共建生态 [9][10] - 近期战略合作包括9月与阿里巴巴聚焦AI生态合作，10月与比亚迪深度融合车联解决方案打造智慧出行新生态 [10] 资源投入与市场背景 - “荣耀远航计划”为开发者提供包含营销基金、流量支持等高达20亿人民币的激励资源 [11] - “合作伙伴扶持计划”提供IoT连接永久免费、AI行业最优定价等政策 [11] - 2025年第三季度全球智能手机出货同比增长3%，AI功能正从概念炒作走向系统落地，成为改变市场格局的新变量 [12]

投资评级 - 报告对广和通维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司主业提供支撑，端侧AI与机器人业务成为新的增长驱动 [7] - 公司25年第三季度盈利能力环比修复，毛利率回升至18.73%，环比提升2.9个百分点 [7] - 公司在端侧AI算力模组领域与XREAL达成战略合作，并推出全矩阵AI模组及方案，预计在多领域爆发 [7] - 公司在机器人领域深度布局，已实现智能割草机器人解决方案批量发货，并与禾赛科技联合发布多模态融合感知方案 [7] - FWA业务需求预计持续复苏，模组关税问题实际影响可控 [7] - 考虑到国内车载等业务需求波动，调整公司25-27年盈利预测至4.93/6.41/8.41亿元，对应市盈率分别为49/38/29倍 [7] 市场与基础数据 - 截至2025年11月06日，公司收盘价为26.94元，一年内最高价/最低价为44.44元/15.99元 [2] - 公司市净率为6.6倍，股息率为1.30% [2] - 截至2025年09月30日，公司每股净资产为4.80元，资产负债率为50.53% [2] - 公司总股本为901百万股，流通A股为533百万股，流通H股为135百万股 [2] 财务表现与预测 - 公司2025年前三季度实现营业收入53.66亿元，同比下降13.7%；归母净利润3.16亿元，同比下降51.5% [5] - 剔除锐凌无线影响后，2025年前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19% [5] - 2025年第三季度单季营业收入16.59亿元，同比下降23%；归母净利润0.98亿元，同比下降69% [7] - 2025年第三季度扣非净利润0.95亿元，同比下降29%，但环比增长9% [7] - 2025年前三季度研发费用率为6.69%，同比下降1.71个百分点 [7] - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业收入预计分别为75.37亿元、93.91亿元、118.03亿元，同比增长率分别为-8.0%、24.6%、25.7% [6] - 同期归母净利润预计分别为4.93亿元、6.41亿元、8.41亿元，同比增长率分别为-26.1%、30.0%、31.2% [6] - 同期每股收益预计分别为0.55元、0.71元、0.93元，毛利率预计分别为19.3%、19.5%、19.7% [6] - 同期净资产收益率（ROE）预计分别为7.4%、8.8%、10.5% [6] 业务进展 - 端侧AI业务：与AR眼镜公司XREAL达成ODM合作，推出“星云系列”1-50T全矩阵AI模组及AI Stack平台，应用于机器视觉、智能座舱、AI玩具等场景 [7] - 机器人业务：通过AIC产品线提供AI算法+硬件解决方案，发布Fibot具身智能机器人开发平台并已交付样机，与禾赛科技合作推出多模态融合感知方案 [7] - FWA业务：推出5G R17模组系列应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放 [7]

公司战略转型 - 公司正从智能手机制造商全面迈向全球AI终端生态企业 [1] - 公司高级副总裁郭锐阐述了以新体验、新连接、新模式构建AI终端生态的战略布局 [1] - 公司将持续推进品牌全球化进程以应对全球用户日益增长的需求 [1] 新体验战略 - 公司将AI作为重构新体验的核心驱动力，目标是让设备主动感知用户行为与意图，实现服务在多设备间无缝流转 [2] - 公司提出“场景跃迁式体验”，例如折叠屏设备可根据用户手持角度自动调整显示模式，多模态AI实时感知环境光线与用户动作 [2] - 专家认为公司对“新体验”的打造是推动端侧AI从产业端技术探索走向消费端普惠应用，将技术创新嵌入大众日常场景 [3] 新连接平台 - 公司在原有HONOR Connect平台基础上，全面升级推出HONOR AI Connect平台，新增“原子化服务层”与“智慧化能力层” [4] - 升级后的平台是一套基于AI场景化解决方案能力的开发架构，生态合作伙伴可通过AI Connect SDK快速接入，调用成熟的语音、视觉等多模态交互能力 [4] - 平台升级降低了生态门槛，使万物智联愿景更易落地 [4] 新模式与生态共创 - 公司提出“1X3XN”生态战略，联合教育办公、智能家居、智慧出行等多个产业集群开展AI垂域生态共创 [5] - 公司以“用户共创、产业共生、生态共荣”三大驱动力保障新模式落地，不断扩大与互联网、运营商、大模型等领域伙伴的合作 [5] - 公司推出“荣耀远航计划”，为开发者提供高达20亿的激励资源，并通过“合作伙伴扶持计划”提供IoT连接永久免费等扶持政策 [5] 全球化生态网络 - 公司生态网络已覆盖全球100多个国家和地区，超过35万开发者、200多家生态合作伙伴共同参与 [6] - 公司的实践推动端侧AI从技术概念走向消费级市场，并使中国科技品牌的全球化从产品输出升级为生态共创 [6][7]

市场行情表现 - 11月7日上午A股三大指数集体下跌 上证指数盘中下跌0.25% [1] - 基础化工 石油石化 商贸零售等板块涨幅靠前 计算机 电子板块跌幅居前 [1] - 消费电子板块表现低迷 消费电子ETF（159732.SZ）下跌1.33% [1] - 消费电子ETF成分股中安克创新下跌3.77% 均胜电子下跌3.69% 三环集团下跌3.51% [1] - 部分个股表现活跃 彩虹股份上涨1.36% TCL科技上涨0.93% [1] 全球端侧AI市场展望 - 第三方机构弗若斯特沙利文预测2025年至2029年全球端侧AI市场规模将从3219亿元跃升至1.22万亿元 [3] - 预测期内全球端侧AI市场年复合增长率达40% [3] - 上海证券认为随着技术进步和场景拓展 AI手机 可穿戴设备等产品普及将推动市场持续增长 [3] - 中国作为全球AI硬件创新的核心制造基地和重要市场 有望受益于海外科技龙头发布更多端侧AI创新产品 利好国内AI智能终端产业链 [3] 消费电子ETF产品信息 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子指数 主要投资于业务涉及消费电子产业的50家A股上市公司 [3] - 该ETF投资的行业主要分布于电子制造 半导体 光学光电子等主流板块 [3] - 其场外联接基金A类代码为018300 C类代码为018301 [3]

全球平板电脑市场整体表现 - 2025年第三季度全球平板电脑出货量同比增长5%至4000万台，实现连续第七个季度增长[1] - 市场增长主要受海外节假日前季节性备货以及亚太与中国地区的节日和双11促销活动推动[4] - 全球平板电脑市场总出货量为4004.1万台，同比增长5.1%[2] 联想平板电脑市场表现 - 联想平板电脑出货量同比增长23%至365.8万台，增速在全球前五大厂商中最高[1][2] - 联想以9.1%的市场份额超越华为，重返全球平板市场第三位[1][2] - 公司增长主要得益于在欧洲、中东和非洲地区商用平板业务的扩张[4] Chromebook细分市场表现 - 全球Chromebook出货量在2025年第三季度达到424.7万台，同比增长3.1%[3] - 联想在Chromebook市场以54.6%的同比增长率领跑，出货量达140.4万台，市场份额从22%提升至33%[1][3] 联想PC业务市场表现 - 2025年第三季度联想PC出货量达1940万台，同比增长17.3%，显著高于市场平均增速9.4%[4][5] - 公司PC市场份额从23.8%提升至25.5%，保持全球第一的位置[4][5] - 这一高增速证明公司正在从竞争对手手中抢占市场份额，而非仅仅受益于市场自然复苏[4] AI技术赋能与战略布局 - 联想平板的高增长离不开AI技术对终端产品的全面赋能，公司通过与NVIDIA和Intel等伙伴合作推动平板向"AI终端"转型[4] - 公司凭借"混合式AI"战略和全球最大的出货量规模在端侧AI新战局中形成先发优势[6] - 端侧AI的市场需求正被巨头们正视，未来对具备强大AI算力的终端设备需求将出现爆发趋势[5][6]

全球平板电脑市场概况 - 2025年第三季度全球平板电脑出货量同比增长5%至4000万台，实现连续第七个季度增长 [1] - 市场增长主要受海外季节性备货以及亚太与中国地区的节日和双11促销活动驱动 [3] - 在头部厂商增速平缓的背景下（苹果0.4%，三星0.1%），联想以23%的同比出货量增长率领跑行业 [1][2] 主要厂商市场份额与表现 - 苹果出货量1427.2万台，市场份额35.6%，位居第一 [2] - 三星出货量692.1万台，市场份额17.3%，位居第二 [2] - 联想出货量365.8万台，市场份额9.1%，超越华为重返全球第三 [1][2] - 华为出货量319.8万台，市场份额8.0%，同比增长11.5% [2] - 小米出货量262.3万台，市场份额6.6%，同比增长2.3% [2] 联想公司具体表现 - 联想平板出货量达365.8万台（约370万台），同比增长23%，为前五大厂商中最高增速 [1][2][3] - 在欧洲、中东和非洲地区的商用平板业务扩张是其主要增长动力 [3] - 在Chromebook细分市场，联想出货量同比增长54.6%，同样表现亮眼 [1][2] AI技术对终端设备的赋能 - 联想平板的高增长得益于AI技术对终端产品的全面赋能，公司正推动平板向“AI终端”转型 [4] - 在PC业务中，联想2025年第三季度市场份额达25.5%，出货量1940万台，同比增长17.3%，显著高于市场平均增速（9.4%） [4][5] - 联想凭借在AI PC领域的超前布局，正从竞争对手手中抢占市场份额，而非仅依赖市场复苏 [4] 行业趋势与未来展望 - 端侧AI的市场需求正被行业巨头正视，AI竞争正从云端推向终端设备 [5] - PC是AI终端中数量规模最为庞大的品类，未来对具备强大AI算力的终端设备需求预计将爆发 [5][6] - 联想凭借“混合式AI”战略和全球最大的出货量规模，在端侧AI新战局中形成先发优势 [6]

混合型基金整体表现 - 2025年前10个月全市场8154只有可比业绩的混合型基金中8005只基金净值上涨占比98.2% [1] - 前10月有148只基金净值下跌1只基金净值持平 [1] 领涨基金及投资策略 - 永赢科技智选混合发起A/C分别以200.63%和199.05%的收益率领跑前10月混合型基金涨幅榜 [1] - 永赢科技智选混合发起A/C成立于2024年10月30日截至2025年三季度末规模为115.21亿元成立以来收益率达238.06%和235.94% [1] - 该基金在三季度继续聚焦全球云计算产业链投资前十大重仓股包括新易盛中际旭创天孚通信等 [1] - 中欧数字经济混合发起A/C前10月涨幅分别为134.72%和133.56%截至三季度末规模为130.22亿元 [2] - 中欧数字经济混合发起A/C聚焦AI基础设施智能机器人与智能驾驶AI应用端侧AI及国产AI产业链五大核心投资方向 [2] - 前10月涨幅超过130%的混合型基金还包括恒越优势精选混合汇安成长优选混合A/C红土创新新兴产业混合 [2] 领跌基金及表现 - 前10月混合型基金跌幅榜中鑫元消费甄选混合发起C/A以-17.34%和-17.03%的收益率垫底 [3] - 鑫元消费甄选混合发起C/A成立于2023年3月24日成立以来收益率为-48.11%和-48.69% [3] - 跌幅榜前十名中有六只基金来自广发基金旗下包括广发价值优势混合广发内需增长混合A/C等跌幅在13.47%至16.86%之间 [3] 其他高涨幅基金表现 - 中信建投北交所精选两年持有期混合A/C前10月涨幅分别为126.01%和125.27% [4] - 中航机遇领航混合发起A/C涨幅分别为124.99%和123.88%截至三季度末C类份额规模达113.50亿元 [4] - 易方达科融混合前10月涨幅为112.37%累计净值达6.18元规模为83.30亿元 [4] - 富国创新科技混合A/C涨幅分别为107.29%和106.21%规模分别为37.81亿元和15.10亿元 [5]