报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期集运指数（欧线）期货多空因素交织，贸易战升温掣肘运输需求、中东“和平计划”推进带动红海复航预期改善，叠加供过于求格局稳定，期价料宽幅震荡，航运“旺季不旺”或延续 [7][40] - 当前运价市场受消息面影响大，期价震荡加剧，建议投资者谨慎操作，注意节奏和风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [7][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格小幅上升，主力合约EC2512收涨3.09%，远月合约收涨1 - 8%不等；现货SCFIS欧线结算运价指数为1031.80，较上周回落14.7点，环比下行1.4%，现货指标回落但降幅收窄 [6][10][39] - 本周EC2512合约成交量及持仓量震荡偏弱，市场观望为主 [13] 消息回顾与分析 - 商务部召开新闻发布会，对经贸会谈、稀土出口管制、荷方干预等问题表态，并将适时推出新稳外贸政策；美国财长就稀土出口管制和关税豁免表态，外交部回应阐明立场 [16] - 中方对美船舶收取特别港务费今起施行，明确收费船舶条件及豁免情况 [16] - 国际货币基金组织预计2025年世界经济增长3.2%，较7月上调0.2个百分点，2026年维持3.1%；上调美国今明两年经济增速预期0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变 [16] 图表分析 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差走阔 [23] - 本周出口集装箱运价指数回落 [27] - 集装箱运力持续增长；本周BDI及BPI回落，受地缘政治因素影响 [31] - 本周巴拿马型船租船价格波动；人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [33] 行情展望与策略 - 本周集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2512收涨3.09%，远月合约收涨1 - 8%不等；最新SCFIS欧线结算运价指数环比下行1.4%，降幅收窄 [39] - 鹿特丹港罢工危机升级、达飞官宣11月涨价函使期价提振；贸易战局势不明朗或长期削弱运价，中东局势好转使期价支撑减弱；欧元区经济数据波动，我国9月出口数据改善对集运有支撑 [6][39]

美正、副总统同时发声，"与中国的关税战并非不可避免"。美国人果然色厉内荏，特朗普一顿情绪输出后，还是得回到与中方的谈判桌前。 （特朗普发怒过后，还是想跟中方谈谈） 当地时间10月12日，中方关于加强稀土管制的公告发了三天后，特朗普政府整体都冷静下来了。 先是由美国副总统万斯暗示，美国并不愿意打这场关税战。 万斯称，中方应当选择理性的道路，并声称，特朗普手上的牌很多，但如果中国愿意理性一点，美国也会如此。 紧接着，特朗普也在其社交媒体发文，以所谓"对中国好"的口吻，声称"美国想帮助中国，而不是伤害中国"，以暗示可能会取消对中国加征的关税。 显然美方已经露怯，但碍于"全球第一强国"的面子，他们没法把话说得那么明白，只能是各种拐弯抹角，以看似警告、实则服软的口气希望中方收回成命， 同时避免真的与中国打起这场贸易战。 万斯和特朗普的表态处处都透露着所谓的，"是美国在给中国机会"，但实则是在求中方给个对话机会，这正是美方给出的台阶，他们希望中方能够顺着台阶 下来。 不过就中方的一系列表态来看，我们出台这几项措施也是经过深思熟虑、有备而来的。 （万斯称，特朗普手中很多牌） 12日当天，商务部发言人答记者问，其中提到，中方 ...

面对英国对中国企业毫无理由和征兆地制裁，中方反应迅速接下挑战书，连夜对英国展开了反击。在得知英国对华11家企业的制裁措施后，中国驻英国大使 馆当天深夜就此事及时给出回应，敦促英国政府立即纠正错误，撤销对华企业的制裁，否则将面临中国的坚决反击。与此同时中国再次重申了在乌克兰危机 上的态度，中国从来都不在俄乌之间选边站，我们与俄罗斯之间的经贸合作符合世贸组织和国际法的规定，不接受任何外来势力的指指点点。 更可笑的是，尽管在国际社会上的大国形象已经破碎，但英国自己却还乐在其中，假装什么事情都没发生过，甚至继续跟在美国屁股后面伏低做小，特别是 在打压中国这件事情，英国对美可谓是尽心尽力。就拿这次来说，在中国进一步收紧稀土出口政策后，特朗普火气很大，英国见状连忙对中企发起制裁，理 由还是老生常谈的那些东西，英国毫无根据地认为这些中国企业支持俄罗斯，为俄罗斯的军工提供了关键物项的支持，所以应该被制裁。然而就目前这个局 势来看，英国很可能就是随便找了个借口针对中国，只不过顺势加了一层中企是被俄罗斯牵连的关系罢了，可见英国无时无刻不在想着如何挑拨中国和俄罗 斯之间的关系，本质上还是见不得中国的好。 随着中美新一轮关税战的升级 ...

关税成本承担结构 - 高盛报告显示55%的关税成本由美国消费者承担，企业消化22%，外国供应商仅承担18% [1] - 国会研究局数据表明90%的关税由美国进口商承担 [6] 对企业的影响 - 史丹利百得公司首席财务官承认将采取主动定价策略转嫁成本 [5] - 约翰迪尔公司因钢铁关税损失超过3亿美元 [5] - 达拉斯联储调查显示60%零售商和70%制造商称关税产生负面影响 [5] 对消费者和家庭的影响 - 耶鲁大学研究显示新关税使美国家庭年均支出增加2400美元 [3] - 服装和鞋类价格短期涨幅达40% [3] - 年收入3万美元家庭需多支出7%用于基本消费 [3] 对通胀和物价的影响 - 高盛预测关税将推高核心PCE指数至3%，今年已累计拉升物价0.44% [6] - 哈佛商学院定价实验室追踪35万种商品发现受关税影响商品平均涨价5%，本土产品跟涨现象显著 [6] - 彼得森研究所指出若全面实施新关税，美国有效税率将达21%，创1934年来最高水平 [6]

市场环境 - 投资者在持续的经济数据空白期中艰难寻找方向 [1] - 美国和中国之间重新出现的贸易战紧张局势加剧了市场担忧 [1] 银行业 - 一家地区性银行在本周给市场增添了额外的担忧因素 [1]

中方稀土出口管制立场 - 中方对稀土等相关物项实施出口管制是正当合法举措，旨在防止管制物项被转移用于军事等敏感领域，以维护国家安全和利益[1] - 出口管制并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可，且措施出台前已通过双边机制向有关国家和地区通报[1] - 美方对此出现过度反应，是为进一步对华采取经济胁迫找借口[1] 美方对华经济限制措施 - 美方长期泛化国家安全、滥用出口管制，对半导体设备、芯片等众多产品实施长臂管辖[2] - 自9月中美马德里经贸会谈以来，美方持续新增一系列对华限制措施，严重损害中方利益并破坏会谈氛围[2] - 美方采取边打边谈策略，在对话前不断威胁恐吓、抬高要价，试图获取更多谈判筹码[2] 中美经贸关系现状与前景 - 今年以来在中方积极引导下，双方已开展四轮经贸谈判，获得不少积极进展和国际社会广泛支持[2] - 中方立场一贯坚定，接受在平等、尊重和互惠基础上通过对话解决关切，也不惧怕贸易战[3] - 中方呼吁美方拿出诚意，纠正错误做法，相向而行，以两国元首共识为引领推动经贸关系健康稳定发展[3]

贸易紧张局势与关税政策 - 美国已对中国商品征收100%的关税，作为其关键的防御手段[1] - 美国贸易代表指称中国是贸易侵略者，试图控制全球供应链并排挤美国企业[4] - 观点认为，即使没有特朗普时期的关税，美国对中国的依赖问题依然存在，而关税政策是主动应对之举[13][14] 关键矿产与供应链风险 - 中国威胁对关键矿物材料实施新的出口管制，这些稀土对美国从战斗机到人工智能芯片的诸多领域至关重要[3] - 中国在稀土以及制药原料等多个关键领域占据主导地位，对美国经济形成制约[8][9] - 美国国内虽拥有稀土矿藏（如加州、乔治亚州等地），但缺乏精炼能力，仍需将矿石运往中国加工[18][19] 技术竞争与知识产权 - 指控中国长期从事窃取技术和知识产权、操纵市场等行为[5][7] - 中国被指通过向市场倾销廉价产品，意图驱逐美国生产商[7] - 近期发生一起疑似与中国有关的重大网络黑客事件，针对一家为美国政府服务的美国网络公司[7] 全球联盟与应对策略 - 美国财政部长透露正与欧洲盟友、澳大利亚、加拿大、印度等亚洲民主国家磋商，旨在形成统一阵线应对中国的举措[17] - 日本财务大臣呼吁七国集团国家团结起来，德国财长也吹嘘整个集团可能采取联合行动[17] - 有观点认为中国在稀土问题上的行动可能“过度”，反而促使强大国家联盟形成以共同反击[17][23] 产业回流与能力建设 - 过去由于国内环保主义者的压力，美国将稀土生产离岸外包[14][19] - 提出需要与日本等拥有技术和能力的国家合作，建立研究所，培养美国人掌握稀土精炼技术，并将该能力带回美国[19][20] - 建议美国政府考虑入股相关公司，以确保长期战略利益[27]

中美贸易紧张局势升级 - 美国财政部长贝森特在IMF和世界银行年会上指责中国企图控制全球生产链，并批评中国贸易谈判官员[2] - 特朗普宣布自11月1日起对中国征收100%关税，并表示美国与中国已经陷入贸易战状态[3][4][8] - 中国商务部驳斥美方言论严重歪曲事实，外交部指出美方一边要谈一边威胁恐吓不是正确交道之道[3][9] 中国的稀土战略与美国的反应 - 中国宣布对稀土出口实施管制，作为应对贸易战的策略之一[3][6] - 美国贸易代表格里尔对中国稀土出口管制的范围和规模表示怀疑，认为其难以实施[10] - 贝森特暗示若中国暂不执行严格稀土管制，美国可能将关税暂停延期3个月以上[6] 国际社会的反应与后续谈判 - 七国集团共同讨论如何协作应对中国稀土管制，试图寻找替代方案[12] - 贝森特将前往韩国与中国代表团进行贸易谈判，特朗普也表示愿意在APEC会议上与中国磋商[12][13] - 美方否认因美股下跌而与中国谈判，辩称是出于国家利益[15]

美国对华关税政策 - 美国参议院85名议员筹划对中国征收高达500%的关税 [1] - 特朗普决定从11月开始对中国商品加征100%的关税 [1] 美国医药行业对中国供应链的依赖 - 美国市场中近700种获批药品的生产依赖中国的化学原料 [3] - 美国抗生素领域62.6%的原材料来自中国 [3] - 美国本土已失去青霉素生产能力，最后一家工厂于2004年关闭 [3] - 常见药品如阿莫西林，其生产线虽在印度和加拿大，但原料完全由中国提供 [3] - 印度80%的阿莫西林半成品和70%的抗生素原料药依赖中国供应 [5] - 若加征25%关税，美国将每年增加510亿美元的药品成本 [5] 全球药品供应链格局变迁 - 1992年欧洲占据美国原料药进口总量75%，至2024年亚洲份额飙升至75% [3] - 在亚洲进口份额中，中国独占70.1% [3] 行业合作与竞争态势 - 辉瑞CEO指出美国制药行业必须与中国合作，无法忽视中国在全球药物研发中的重要地位 [5] - 中国凭借速度、成本优势和规模效应，已成为全球药品生产的重要参与者 [5] - 原料药生产存在环境污染严重、成本高昂的问题，在中国相对易于规避 [5]

市场对贸易紧张局势的反应 - 尽管近期贸易紧张局势显著升级 但股市表现出显著的韧性 标准普尔指数在很大程度上未受其影响 [2][3] - 市场可能已对贸易战话题感到厌倦 并且未对4月份出现的通胀影响表现出过度担忧 过去6至7个月的关税经验表明其通胀后果似乎并不特别巨大 [4] - 市场将当前的紧张局势视为谈判策略 预期双方最终将达成协议 这限制了贸易问题对市场的冲击 [5] 经济数据与货币政策影响 - 美联储褐皮书指出关税正在推高价格 并对中低收入消费者造成压力 [6] - 美联储官员的鸽派言论表明 上述风险正影响利率走势预期 市场预计今年至少还有两次降息 明年年初可能进一步降息 [8] - 利率预期大幅下降 10年期国债收益率几乎跌破4% 自年初以来利率预期已下降100个基点 这为市场提供了重要的货币政策宽松带来的顺风 [9] - 当前前端均衡利率结构预期已从年初的约4%降至约3% 并可能进一步降至2.5%或2.25% 这构成了巨大的积极因素 [10] 企业盈利与消费者分化 - 企业盈利目前是支撑市场的关键因素 但关税导致的成本上升可能最终影响企业营收、利润率及盈利本身 [7] - 与各行业首席执行官的讨论显示 低端消费者正在挣扎 而高端消费者在酒店、航空及服务业等其他领域仍保持强劲 [11] 市场风险与信贷状况 - 存在市场对风险显得自满的担忧 潜在风险包括私人信贷问题以及对中国商品加征100%额外关税的可能性 [12] - 贝莱德和富达等大型机构正在做空公司债 因利差收窄至接近金融危机以来的最紧水平 这被视为一个令人担忧的信号 [13] - 尽管存在风险担忧 但另一方面有机构宣布计划在美国投资1.5万亿美元 显示出巨大的资本投入 [14] - 当前信贷利差非常紧 但如果出现未预料到的风险规避情景 有大量的货币政策保险可以作为后盾来应对 [15]