核心观点 - 公司是一家热电联产企业，正围绕碳中和、储能及数字化进行业务布局，但近期股价承压，主力资金持续流出，且经营收入出现下滑 [1][2][3][7][8] 公司业务与战略 - 公司主营业务为热电联产，收入占比95.17%，储能电力业务收入占比4.73% [7] - 公司发展目标是成为环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 公司通过提效减碳（如新机组扩建和技术改造）和耦合减碳（如使用固废和生物质燃料）来降低碳排放强度 [2] - 公司控股子公司的RDF生产线已投产，耦合固废和生物质燃料锅炉改造项目即将投运 [2] - 公司通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司进行储能电站的建设、管理与运营 [3] - 公司可转债募投项目计划建设用于内部监测和效率提升的“三维虚拟电厂”系统，为未来实现可调度电网负荷的“虚拟电厂”创造条件 [2] 碳排放与交易 - 2019年和2020年，公司合计碳排放配额为264.83万吨，实际排放214.83万吨，结余50.01万吨，结余比例为18.88% [2] - 公司于2021年12月出售了50万吨碳排放配额 [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.29亿元，同比减少18.48% [8] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为9183.45万元，同比增长2.51% [8] - 公司A股上市后累计派现3.44亿元，近三年累计派现2.04亿元 [9] 市场交易与股东情况 - 12月3日，公司股价下跌0.98%，成交额2983.32万元，换手率0.82%，总市值36.45亿元 [1] - 截至9月30日，公司股东户数为2.29万，较上期增加12.16% [8] - 截至9月30日，公司人均流通股为17497股，较上期减少10.83% [8] - 当日主力资金净流出100.61万元，占成交额0.03%，在行业中排名第39位（共102家），所属行业主力资金净流出11.08亿元，两者均连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、5日、10日、20日主力资金净流出额分别为476.63万元、1228.92万元、2378.18万元、6148.99万元 [5] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1228.92万元，占总成交额的4.96% [5] - 该股筹码平均交易成本为9.30元，近期获筹码青睐且集中度渐增，目前股价靠近压力位9.20元 [6] 公司基本信息 - 公司全称为浙江新中港热电股份有限公司，位于浙江省嵊州市，成立于1997年10月17日，于2021年7月7日上市 [7] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-热力服务，所属概念板块包括小盘、碳中和、QFII持股、储能、增持回购等 [7]

政策导向 - 二十届四中全会明确提出加快经济社会发展全面绿色转型的要求，NDC体现了加快转型的鲜明导向[1][3] - 制定NDC过程需进行多种测算，确保可再生能源发展能发得出、电网接得住、用户用得好，需多部门沟通并考虑技术可能性和转型需要[1][3] 能源转型路径 - 可再生能源发展是未来新型电力系统建设的关键，实现碳中和时煤电在电力系统中将占非常小的份额[1][3] - 能源转型是一个持续几十年的过程，当前新型电力系统建设中煤电定位已开始变化，从基础性电源向调节性、支撑性电源发展[1][3] 电网系统建设 - 整个电网系统需适应高比例可再生能源电力的要求，为能源转型提供服务[1][3] - 电网需加快智能化改造以适应能源转型，而非可再生能源发展等待电网建设[1][3]

韩国陆上风电发展目标 - 韩国政府设定目标，计划到2030年将其陆上风力发电能力提高两倍，达到6吉瓦（GW）[1][2] - 为实现碳中和，韩国将扩大环保能源的使用，并寻求在未来五年内将陆上风电装机容量从目前的2吉瓦增加两倍[1][2] 装机容量发展规划 - 韩国计划到2035年将陆上风电装机容量进一步提高到12吉瓦[1][2] 发电成本控制目标 - 韩国政府计划到2030年将陆上风电的发电成本从目前的每千瓦时180韩元降至每千瓦时150韩元（约合0.10美元）以下[1][2] 具体实施措施 - 为实现目标，韩国计划在未来五年内招标分配300台国产风力涡轮机[1][2] - 政府将为中小型风力涡轮机的开发提供支持[1][2] - 将推动将陆上风力发电设施与储能系统和热泵连接起来的技术[1][2]

项目概况与核心突破 - 上海电气洮南市风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目首期于2025年7月顺利投产，成为全国首个绿氢耦合生物质气化制绿色甲醇项目 [1] - 项目取得多项首创，包括首个通过欧盟ISCC全流程认证的绿色甲醇项目、首批绿电制氢就地消纳示范工程，被视为我国绿色氢基燃料领域产业化发展的关键突破 [1][3] - 项目采用纯氧加压生物质气化、风电制氢、富二氧化碳合成气合成甲醇等多项全球首创技术，实现生物质能与风能的高效利用 [3][5] 技术亮点与创新 - 建成世界首台纯氧加压循环流化床生物质气化系统，实现单炉生物质处理量300吨/天，技术填补国内空白并达到国际领先水平 [5] - 配套建设67.2兆瓦弱联网风电场，并适配弱联网风力的电解水制氢能源管理与分配系统，实现波动绿电与稳定制氢的柔性匹配 [5] - 创新开发柔性甲醇工厂控制技术，利用AI算法精准预测绿电制氢的生产曲线，动态调整生产负荷，解决了波动绿电和稳定生产之间的矛盾 [6] - 项目所用的技术与装备在国内外尚无工业化应用，是能源化工与绿色电力结合的新型技术与装备 [5] 产能与经济效益 - 项目主要建设2x300吨/天纯氧生物质气化装置、67.2兆瓦弱联网风电、8200标方/小时制氢装置、10万标方储氢装置、5万吨/年绿色甲醇及合成装置 [3] - 首期5万吨/年绿色甲醇项目已投产，证实绿色甲醇“生产—应用”经济链条可行，公司计划尽快将后续的20万吨/年绿色甲醇及1万吨/年可持续航空燃料项目提上日程 [9] - 项目远期规划总产能25万吨/年绿色甲醇及1万吨/年可持续航空燃料，预计2027年达成 [12] 市场定位与国际合作 - 项目在建设期间获得了生物质收储、处理及气化耦合绿氢制生物甲醇的ISCC EU认证，成为国内首个取得全流程该认证的绿色甲醇供应商 [10] - 2025年3月，公司与法国达飞集团、上港集团签署《绿色甲醇供应、运输、加注长期合作框架协议》，9月与上港能源签署《绿色甲醇采购供应合同》，形成“生产-运输-加注”闭环 [10] - 绿色甲醇是国际海运业脱碳的主要绿色燃料之一，随着欧洲航运碳减排时间表清晰，2025年以后市场需求预计将出现增长 [9] 行业前景与战略意义 - 据预计，到2050年全球甲醇需求量将达到5亿吨，绿色甲醇需求量超过3亿吨，但目前国内绿色甲醇年产能尚不足30万吨，市场需求巨大 [12] - 项目被国际能源署专家组高度评价，并收录进国际能源署生物质能技术合作计划，被认为是世界首个商业化规模的可再生电力制绿氢耦合生物质气化制绿色甲醇项目 [6] - 公司计划以洮南项目为支点，持续拓展电解水制氢、绿氨、可持续航空燃料等绿色燃料矩阵，加速构建“绿电-绿氢-绿醇-绿色应用”全产业链生态 [12]

公司股价与交易表现 - 12月3日盘中，公司股价报8.46元/股，上涨2.05%，总市值66.22亿元，成交额1.21亿元，换手率1.93% [1] - 当日主力资金净流出1210.88万元，其中特大单净卖出264.46万元，大单净卖出946.42万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨39.37%，但近期表现分化，近5个交易日上涨8.74%，近20日下跌12.51%，近60日上涨24.78% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为10月17日，龙虎榜净卖出2545.84万元，买入总额5873.50万元（占总成交额6.59%），卖出总额8419.34万元（占总成交额9.44%） [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入25.07亿元，同比增长32.03% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-5126.58万元，但同比大幅增长63.67% [2] - 公司主营业务收入构成为：数字能源技术及产品占比82.39%，综合能源服务占比17.61% [1] - 公司A股上市后累计派发现金红利6.27亿元，近三年累计派现2.20亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至11月20日，公司股东户数为5.86万户，较上期减少5.75% [2] - 截至11月20日，公司人均流通股为12955股，较上期增加6.10% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股1047.10万股，较上期增加19.52万股 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为广州智光电气股份有限公司，成立于1999年4月9日，于2007年9月19日上市 [1] - 公司主营业务涉及电缆研发生产及销售、综合节能服务、电气产品业务和用电服务等 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备 [2] - 公司所属概念板块包括：电力物联网、虚拟电厂、能源互联、智能电网、碳中和等 [2]

行业政策与市场趋势 - 《中华人民共和国能源法》鼓励发展分布式能源和多能互补、多能联供综合能源服务，以提高终端消费清洁化、高效化、智能化水平[1] - 多能联供综合能源服务成为现代能源产业发展的重要方向和实现碳中和的重要路径[1] - 行业趋势是打破不同能源品种单独规划、设计、运行的传统模式，实现横向“电热冷气水”能源多品种之间、纵向“源网荷储用”能源多供应环节之间的协同，以及生产侧和消费侧的互动[1] 行业人才需求与挑战 - 目前行业缺乏熟悉用户用能特性、掌握能源规划、转化、智能控制等技术，并具备能效碳排放评估，通晓末端节能减碳、投资、建设、运营等跨学科专业应用人才[1] - 人才匮乏严重影响各能源企业向综合能源服务转型和发展的进程[1] 培训项目概况 - 培训形式为线上，时间为2025年12月10日至13日[2] - 主办单位是人力资源和社会保障部社会保障能力建设中心，承办单位是《中国能源报》社有限公司[2] - 培训费用为3600元每人，包括培训费、资料费和证书费[4] 目标培训对象 - 电网所属各省市电力公司、发电集团、地方电力集团、地方能源集团、中石油、中石化、中海油及各省市城燃企业[2] - 新能源企业（风电、光伏、储能等）、园区管委员[2] - 用能企业、环保节能企业、综合能源服务企业、设备商、信息集成、设计院、科研院所等相关产业公司机构[2] - 综合能源产业投资基金公司、产业投资公司等从业人员[2] - 其他有志于从事新能源、分布式能源、综合能源服务等行业的人员[2] 核心课程内容 - 综合能源服务综述包括其内涵及推动力、国内外发展现状、概述与发展趋势、方案策划[3] - 客户需求分析与服务策略、综合能源服务项目建设与运维[3] - 分布式光伏项目应用涵盖其发展概况和投资中的行业政策、技术要点和问题总结、运营模式解读、平价上网预期评判、典型项目分析[4] - 天然气分布式能源应用包括市场展望及适应场景分析、开发前景和实施措施、系统设计方法和运营维护注意事项、核心设备选型关键参数确定和设备选择、典型项目开发经验分析[4] - 风电在综合能源系统中的应用涉及产业发展背景和趋势、双碳目标下的综合能源应用、项目成本和经济性分析、典型项目分析[4] - 氢能应用涵盖产业链详解及含氢多能站、燃料电池分布式供能及工程应用场景、工业领域清洁低碳替代应用场景及方式、新能源制氢与氢储能系统、典型项目分析[4] - 新型储能与能效提升项目应用包括储能项目分类和发展背景、政策框架内实施流程、不同类别经济性分析与评判、未来发展方向、节能技术及项目应用[4] - 近零碳工厂园区建设评估涉及节能降碳主要方法、零碳工厂建设思路方法论、零碳工厂/园区评价、零碳智慧园区解决方案及案例[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面受碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软及宏观短期情绪多变影响呈中性；基差贴水期货为中性；上期所铝库存较上周跌8439吨至115277吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多且多增偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，但宏观情绪多变铝价将震荡运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 昨日上海现货中间价70770，涨跌-375；南储70690，涨跌-450；今日长江70870，涨跌-400 [4] 期现价差 未提及 交易所库存 - 仓单总量70798吨，增减699；LME库存（日）74750，增减-425；SHFE库存（周）较上周增加29728吨至136300吨 [4] 社会库存 未提及 氧化铝 未提及 铝棒 未提及 供需平衡 - 中国铝年度供需平衡情况：2018 - 2023年供需多为负值，2024年预计供需平衡为15万吨 [22]

宏观策略 恒生科技ETF - 2025年11月恒生科技指数呈震荡下探、底部盘整态势，区间累计下跌5.23%，成交额约14557亿元[16] - 截至2025年11月28日，恒生科技指数市盈率为23.38倍，处于历史33.40%分位数，估值处于相对低位[16] - 指数技术分析显示风险度为7.13，处于低位区间，当前点位投资风险较小，存在左侧布局机会[16] - 2025年12月指数预计在宏观环境与政策预期拉扯下维持底部盘整偏上涨格局[1] - 华夏恒生科技ETF总市值达477.45亿元，当日成交额29.76亿元[1] 纳斯达克100ETF - 2025年11月纳斯达克100指数受AI概念博弈和美联储政策预期摇摆影响，下旬企稳反弹[2] - 截至2025年11月28日，指数市盈率为36.50倍，处于2011年以来91.4%历史分位数，估值相对高位[18] - 技术分析显示指数风险度从10月底92.57降至56.28，市场情绪降温，性价比有所提升[18] - 2025年12月指数预计在宏观经济数据和美联储货币政策拉扯下震荡上行，中期趋势向上未改[4] - 广发纳斯达克100ETF流通规模达299.15亿元，当日成交额7.86亿元[4] 黄金ETF - 2025年11月沪金呈震荡上行、区间抬升走势，月内涨幅3.53%[19] - 技术分析显示沪金风险度达71.67，处于中枢偏高区间，市场情绪保持积极[19] - 黄金走势受降息预期、美元指数波动、避险需求和商品属性四重因素驱动[5] - CME利率期货显示市场对2025年12月降息25bps预期约86%，流动性预期偏向宽松[5] - 华安黄金ETF总市值达906.31亿元，当日成交额215.58亿元[5] 固收金工 利率市场 - 2025年11月利率摆脱窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率从1.8125%上行至1.8290%[26] - 预计2026年1Y国债收益率维持在1.4%左右，10Y-1Y利差中枢30bp，10Y国债收益率点位约1.7%[9] - 30Y-10Y期限利差预计回归至40bp左右，30Y国债收益率中枢约2.1%[9] 转债市场 - 2026年主线围绕双碳+AI双驱动的"源网荷储"链条，关注大盘向中小盘、核心题材向边缘题材扩散机会[7] - 转债供需格局优化，主线标的可获得性改善，建议关注集智股份、强力新材等存量标的及茂莱光学、金盘科技等待发标的[24] 信用债市场 - 2026年信用债市场机遇与风险并存，建议把握资金流动性、实体经济修复进度、监管政策变化三条主线[12] - 信用债中短端防守价值凸显，可搭配长端高等级信用债或二永债博弈波段机会[12] - 城投债板块资产荒形势延续，建议遵循区域挖掘→久期选择→评级下沉策略顺序[31] 二级资本债与绿色债券 - 本周新发行二级资本债3只，规模689.00亿元，周成交量1785亿元，较上周增加132亿元[10] - 本周新发行绿色债券24只，规模336.39亿元，周成交额635亿元，较上周减少224亿元[11] 行业与个股 比亚迪 - 2025年11月销量48.0万辆，同环比-5.3%/+8.7%，1-11月累计销量418.2万辆，同比+11%[34] - 11月海外销量13.2万辆，同环比+326%/+57%，累计海外销量91.3万辆，同比+182%[34] - 11月高端车型销量5.1万辆，同环比+172.8%/+22.8%，累计32.7万辆，同比+100%[34] - 11月电池装机27.7GWh，同环比+23%/+1%，1-11月累计装机258GWh，同比+51%[34] 网龙 - 游戏业务以《魔域》《征服》等长青IP构筑基本盘，AI赋能降本增效，2025H1研发费用同比减少26.7%[35] - 教育业务子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，加速向AI+SaaS高毛利订阅模式转型[35] - 战略投资ROKID、创奇思、帅库网络，布局AI、AR与泛文娱赛道，构建长期增长生态[35] 中国燃气 - 2025/26财年中期营业总收入344.8亿港元，同比-1.8%，归母净利润13.34亿港元，同比-24.2%[36] - 零售气量91.9亿立方米，同比-1.5%，居民顺价比例从68%提升至74%，综合毛差下降至0.58元/方[36] - 增值业务收入20.2亿港元，同比+0.3%，分部利润10.2亿港元，同比+1.3%[36] 佰维存储 - 聚焦AI可穿戴设备高增长赛道，推出ePOP系列产品，将DRAM与NAND堆叠封装于SoC之上[15] - ePOP产品已被Meta、Google、小米等国内外知名企业采用，应用于AI/AR眼镜和智能穿戴设备[15] 阿特斯 - 将美国市场相关业务控股权转移给控股股东，获得美国市场长期准入资格和战略安全[15] - 预计2025-2027年归母净利润15.0/26.3/35.1亿元，同比-33%/+75%/+33%[15]

公司核心成就 - 旗下河南平顶山牧场获得碳中和证书，标志着中国乳业首座“碳中和”牧场诞生 [1] - 公司已探索出实现“碳中和”牧场的举措和路径 [1] - 公司积极响应国家“双碳”目标，率先发布并实践“碳中和”战略举措 [1] - 目前已陆续实现包括“零碳饲料工厂”、“低碳奶牛养殖牧场”、“碳中和牧场”等在内的14项全产业链低碳成果 [1] 实现碳中和的具体措施 - 利用公司自主研发的全混式沼气厌氧发酵技术，创新应用“双路径产气下的中高温厌氧发酵”工艺处理粪肥 [3] - 通过技术大幅提升沼气产气量进行绿色发电 [3] - 在牧场使用低碳饲料 [3] - 引入电动运奶车、装载机、推料机器人等新能源装备，减少化石燃料使用 [3] - 通过上述技术创新，率先在行业内实现了奶牛养殖的“碳中和” [3] 行业影响与未来展望 - 平顶山牧场的成功为行业低碳转型树立了标杆 [3] - 未来，随着绿色低碳技术的迭代升级，公司将助力行业早日实现可持续、高质量发展 [3]

核心观点 - 优然牧业旗下河南平顶山牧场获得中国乳业首座“碳中和”牧场认证 标志着公司探索出了实现“碳中和”牧场的举措和路径 [1] 认证背景与意义 - 中国提出“双碳”目标 二氧化碳排放力争于2030年前达峰 努力争取2060年前实现碳中和 [1] - 公司积极响应国家号召 率先发布并实践“碳中和”战略举措 [1] - 平顶山牧场成功实现“碳中和” 为行业低碳转型树立了标杆 [3] 公司低碳成果 - 公司已陆续实现“零碳饲料工厂”、“低碳奶牛养殖牧场”、“碳中和牧场”等14项全产业链低碳成果 [1] 实现“碳中和”的具体举措 - 利用公司自主研发的全混式沼气厌氧发酵技术 创新应用“双路径产气下的中高温厌氧发酵”工艺 无害化处理粪肥同时大幅提升沼气产气量进行绿色发电 [3] - 使用低碳饲料 [3] - 引入电动运奶车、装载机、推料机器人等新能源装备 减少化石燃料使用 [3] - 通过技术创新率先在行业实现奶牛养殖“碳中和” [3] 未来展望 - 随着绿色低碳技术迭代升级 公司将助力行业早日实现可持续、高质量发展 [3]