投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价118 70元 一年最高最低价分别为144 50元和83 78元 总市值658 72亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27 2/34 7/44 9亿元 对应EPS 4 90/6 26/8 10元 PE估值24 2/19 0/14 7倍 [3] 财务表现 - 2025H1实现营收146 44亿元（同比+25 25%） 归母净利润12 23亿元（同比+45 82%） Q2单季营收78 52亿元（环比+15 61%） 净利润6 40亿元（同比+41 1%） [3] - 三大业务增速分化：座舱业务收入94 59亿元（同比+18 76%） 智驾业务收入41 47亿元（同比+55 49%） [4] - 毛利率保持稳定：H1整体毛利率20 34% 其中智驾业务毛利率19 74%（同比+0 94pct） 座舱业务毛利率19 75%（同比+0 52pct） [4] - 费用管控优化：Q2销售费用率仅上升0 35pct 其他费用率下降 整体费用率下降1 15pct [4] 业务进展 - 智能座舱：第四代产品在理想/小米/吉利等车企量产 HUD产品首次量产并获上汽通用/广汽/东风日产订单 [5] - 智能驾驶：高性能版本持续获取新订单 轻量级方案获广丰/奇瑞定点 4月发布全栈辅助驾驶解决方案 [5] - 战略合作：与东风汽车签署协议 围绕国产化/车路云/供应链展开合作 [5] 国际化布局 - 境外收入10 38亿元（同比+36 82%） 印尼/墨西哥工厂已量产 西班牙工厂预计2026年投产 [5] - 新获大众/丰田项目定点 突破雷诺/本田等新客户 [5] 未来增长点 - 探索AI+领域：包括无人配送/机器人/智慧交通等新场景 [5] - 财务预测：2025-2027年营收复合增速30 8% 净利润复合增速28 5% [7]

财务表现与经营情况 - 2025年上半年营业收入146.44亿元，同比增长25.25% [10] - 毛利率20.33%，同比增长0.29%；净利率8.43%，同比增长1.19% [10] - 新项目订单年化销售额超180亿元 [10] - 智能座舱域控产品、辅助驾驶域控产品和显示模组高速增长 [10] 战略目标与核心方向 - 国际化转型目标：进入全球汽车零部件第一梯队（当前排名58位） [10] - 四大战略方向：稳基盘（国内业务）、勇出海（欧洲/日本/东南亚）、智拓界（无人配送/机器人）、促协同（全球运营体系） [10][12] - 欧洲市场已建立多个制造工厂，日本市场突破丰田/本田，东南亚采用灵活合作模式 [14] 智能驾驶业务发展 - 新法规推动行业向更高安全性发展，要求强化感知能力（算力/算法/传感器） [12] - 公司应对策略：规模化降本、高性能方案（如8775舱驾一体+4D毫米波雷达）、安全体系认证 [13] - 高速NOA方案已量产，城市NOA方案开发中，新一代旗舰方案支持更大模型 [13][14] 技术与产品优势 - 全栈能力布局：硬件货架（IPU系列）、OS优化、Autosar中间件、自研算法（2025年底量产）、传感器定义（4D毫米波/高分辨率摄像头） [16][18] - 舱驾一体方案（如8775）成本优化显著，性能挖掘更彻底 [20] - 多元产品矩阵覆盖主流需求，合作模式灵活 [15] 新兴业务布局 - 低速无人车业务孵化中，应用场景包括快递配送/城配物流/特种改装 [16] - 已在惠州/广州/成都等地试点，首款量产车型即将上市 [16] 市场竞争策略 - 国内份额维持：首发量产优势+全栈方案能力+跨生态协作 [10][15] - 持续竞争优势：开放创新生态+跨领域案例积累+研发高投入 [15] 注：所有数据及策略引用自德赛西威2025年8月投资者关系活动记录 [1][10][12-20]

核心财务表现 - 上半年收入133.2亿元，同比增长18.4% [1] - 净利润8.76亿元，同比增长超过60% [1] - 净利率从去年同期4.8%提升至6.6% [1] - 经营性现金流28.9亿元，同比增长9% [2] - 账面现金达77.5亿元，净负债率仅4.7% [2] 光学业务表现 - 光学业务收入26.5亿元，同比增长近20% [1] - 毛利率提升至10.2%，改善幅度超5个百分点 [1] - OIS光学防抖模组销售额大幅增加 [1] 精密结构件与电磁传动业务 - 收入同比增长超过27% [1] - 超薄马达、液冷散热器等新产品进入高端机型 [1] - 盈利能力保持稳定 [1] 传感器与半导体业务 - 收入同比大增56% [1] - 高信噪比麦克风实现规模化出货 [1] - 受AI交互需求推动 [1] 车载业务布局 - 车载声学收入17.4亿元，同比增长14% [1] - 通过收购河北初光切入智能麦克风和传感器领域 [1] - 深化智能座舱领域布局 [1] 传统声学业务 - 收入35.2亿元，同比增长1.8% [2] - 仍是公司基本盘 [2] - 中高端产品和创新设计带动市场份额巩固 [2] 资本开支与战略投入 - 上半年资本开支14.4亿元，同比增长57% [2] - 主要投向光学、车载与半导体等新兴领域 [2] - 维持末期派息制度，派息率15% [2] 业务转型趋势 - 光学、结构件和传感器业务快速放量 [2] - 智能手机高端化和汽车智能化趋势持续 [2] - 新兴业务布局有望提升盈利能力 [2]

福耀玻璃2025年上半年业绩及业务分析 公司概况 - 福耀玻璃2025年上半年营业收入214.47亿元，同比增长16.94% [3] - 归属于上市公司股东净利润48.05亿元，同比增加37.33% [3] - 加权平均净资产收益率13.18%，同比增加2.28个百分点 [3] - 基本每股收益1.84元，同比增长37.31% [3] 主营业务表现 - 汽车玻璃主营业务收入195.38亿元，同比增长16.16% [2] - 国内汽车玻璃业务营收同比增长14.05% [2] - 海外汽车玻璃业务营收同比增长18.63% [2] - 高附加值产品占比提升至50.73%，同比增加4.81个百分点 [2] - 产品平方米单价同比提升6.24% [2] 盈利能力 - 营业毛利率37.06%，同比增加1.22个百分点 [3] - 核心利润率22.12%，同比提升1.45个百分点 [5] - 美国市场营业利润率15.35%，为历史最高水平 [2] - 中国铝件业务营业利润率14.4%，同比提升5.1个百分点 [17] 现金流与分红 - 经营活动现金流量净额53.54亿元，同比增长61.02% [2] - 中期现金分红预案每股0.9元含税，占中期每股基本收益近50% [2] - 自1993年上市以来累计分红347亿元，占同期累计归母净利润65% [7] 区域市场表现 - 美国市场营收同比增长约18%，营业利润率15.35% [10] - 德国铝件业务收入5120万欧元，同比减少690万欧元，但亏损大幅收窄 [17] - 预计德国铝件业务全年亏损控制在1000万欧元以内 [17] - 中国铝件业务收入5.95亿元，同比增长33.1% [17] 研发与产品 - 研发投入占比保持在4.3%左右 [2] - 高附加值产品结构： - 全景固定式大天窗占比10.8%，同比提升2.4个百分点 [19] - HUD抬头显示占比9.2%，同比提升1.3个百分点 [19] - 钢化夹层门玻璃占比7.64%，同比提升0.84个百分点 [19] - 镀膜隔热产品占比3.92%，同比提升0.46个百分点 [19] - 带摄像头的ADAS系统占比8.87%，同比提升0.61个百分点 [19] 产能与资本开支 - 2025年上半年资本开支30.29亿元（含汇票3.667亿元） [13] - 全年资本开支指引维持81.2亿元，可能略有节省调整 [13] - 预计全年产能利用率维持在80-85% [13] - 福清基地与安徽基地预计9月各完成100万套安装调试，11月底全面建成 [13] 未来展望 - 预计下半年海运费降低和汽车智能化发展趋势将进一步提升盈利能力 [4] - 未来自由现金流有望更多用于回报股东，分红比例预计会上升 [4] - 汽车玻璃作为智能座舱平台介质，功能化和系统化趋势明显 [9] - 考虑通过兼并收购实现欧洲本地化生产 [14] 其他重要信息 - 售后市场海外份额：北美约30%，欧洲与国内市场各约30% [20] - 2025年上半年海外营收增长18.63% [22] - 欧元升值对欧洲销售有正向影响，但整体对毛利率基本无影响 [8] - 与主机厂关系良好，未受价格战负面影响 [33]

客车行业分析 - 客车行业将受益于中国汽车制造业的技术输出，海外市场业绩贡献将在3-5年内再造一个中国市场 [4] - 驱动因素包括国家"中特估"和"一带一路"战略支持，技术产品已达世界一流水平，国内价格战结束 [4] - 新能源客车产品领先海外，传统客车具备更高性价比和服务优势 [4] - 国内需求受益于旅游复苏和公交车更新需求，有望重回2019年水平 [4] 盈利前景 - 国内价格战结束，寡头格局形成，海外市场净利率显著高于国内 [5] - 碳酸锂成本持续下行，为盈利改善提供支撑 [5] - 行业有望挑战2015-2017年市值峰值，并打开新的成长空间 [6] 重点公司 - 宇通客车预计2025-2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比增长12%/19%/21% [7] - 金龙汽车预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增长182%/45%/28% [8] 汽车行业整体表现 - 8月第一周乘用车上险量37.5万辆，环比下降18.8%，同比上升3.6% [12] - 新能源乘用车上险量21.6万辆，渗透率达57.6% [12] - 摩托车板块表现最佳，周涨幅6.9%，汽车零部件上涨3.5% [12] 智能化发展 - 2025年L3智能化渗透率预计达28%，L2+渗透率预计达35% [55] - 特斯拉、华为、小鹏等车企推动城市NOA普及，比亚迪等车企加速L2+在20万元以下车型的普及 [55] 重卡行业 - 2025年重卡上险量预计75万辆，同比增长24.9%，出口量预计29.5万辆 [57] - 更新需求为内销提供支撑，亚非中东地区出口保持高景气 [57] 人形机器人 - 2025年为人形机器人量产元年，特斯拉Optimus Gen3样机发布值得关注 [65] - 智元机器人全系列产品将于8月上市，行业指数年初至今上涨48.15% [65] 投资建议 - 下半年建议加大"红利风格"配置权重，关注客车、重卡、两轮车等板块 [13] - AI智能化主线推荐小鹏汽车、理想汽车等，机器人主线推荐拓普集团等标的 [13]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入53.11亿元，同比增长26.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.41亿元，同比增长18.98% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.23亿元，同比增长16.53% [1] - 基本每股收益0.65元，同比增长18.18% [1] 分行业收入表现 - 汽车电子业务收入37.88亿元，同比增长23.37%，主要受益于电子后视镜、座舱域控制器、车载摄像头等产品销售收入大幅增长 [1] - 精密压铸业务收入12.92亿元，同比大幅增长41.32%，主要因应用于汽车智能化零部件、新能源汽车三电系统等领域的精密压铸件需求提升 [1] 市场地位与客户结构 - HUD市占率继续位列国内第一，车载无线充电产品市占率位列国内第一名，全球市占率提升至第二位 [2] - 客户结构持续优化，长安、北汽、小米、Stellantis集团等客户营收贡献显著增长 [2] 研发投入与技术突破 - 研发投入4.40亿元，占营收比例达8.29% [2] - 技术突破成果包括在国内率先量产虚拟全景显示产品，并推进舱驾一体域控技术方案优化 [2] 产能布局与海外拓展 - 汽车电子业务惠州新建厂房、上海新设生产基地 [2] - 精密压铸业务长兴华阳精机二期建设项目、江苏中翼产能扩建项目均已开工 [2] - 泰国、墨西哥子公司持续推进海外业务拓展 [2]

行业转型趋势 - 汽车产业正经历从传统燃油车向新能源车的深刻转型 [2] - 2025年上半年新能源车渗透率持续提升 [2] - 国内龙头车企比亚迪、理想、小鹏在销量和交付量上表现亮眼 [2] - 海外市场需求旺盛 中国车企加速在欧洲及东南亚市场出海 形成新增长点 [2] 技术发展驱动 - 汽车产业链在智能化领域实现突破 带来长期利好 [2] - 车载芯片、自动驾驶软件、激光雷达等环节快速发展 [2] - 华为、百度、地平线等企业持续推进汽车智能化生态落地 [2] - 电动化与智能化的双重逻辑使汽车板块具备长期成长性 [2] 政策支持措施 - 国家持续加码新能源汽车支持政策 包括购置税减免延续 [3] - 充电桩与储能设施加快建设 [3] - 以旧换新政策落地 进一步刺激汽车消费需求 [3] 投资产品特性 - 汽车ETF（516110）跟踪800汽车指数（H30015）[3] - 指数从中国汽车行业选取整车制造及零部件供应等产业链代表性企业 [3] - 指数具备强行业特征和市场代表性 全面体现汽车产业链发展态势 [3] - 无股票账户投资者可关注国泰中证800汽车与零部件ETF发起联接C（012974）及A类份额（012973）[4] 估值与投资价值 - 汽车ETF成分股估值普遍处于合理偏低水平 [3] - 销量数据持续兑现及行业逻辑强化使其中长期投资价值凸显 [3] - 该ETF具备防御性 可能在行业上行周期提供超额收益 [3]

业绩表现与增长驱动 - 2025年上半年公司实现营业收入8.16亿元，同比增长22.46%，归母净利润0.64亿元，同比大幅增长111.09% [2] - 业绩增长主要受益于乘用车市场平稳带来的订单放量（如主动式油气分离器、头部车企新项目）以及内部管理优化带来的毛利率提升 [2] - 汽车零部件板块营收占比达94.91%，同比增长30.13%，其中主动式油气分离器凭借PMSM离心式技术和自主算法开发展现竞争力 [2] 核心业务进展 - 汽车零部件业务深度绑定蔚来、理想、小鹏等头部新能源车企，具备同步研发能力并覆盖热销车型 [3] - 光学镜片业务聚焦车规级应用（激光雷达、毫米波雷达、HUD），依托注塑工艺优势已获下游订单，5.77亿元可转债投建的黄石生产基地进展顺利 [3] - 消费电子领域推出吉光品牌（光场显示智能机、3D护眼学习机），通过线上线下渠道拓展C端市场 [4] 创新业务布局 - 光学镜片业务探索车载与VR眼镜产业链机会，持续跟踪前沿技术 [3] - 消费电子业务完成B端向C端转型，未来将动态调整策略以释放长期价值 [4] 行业挑战应对策略 - 针对年降压力采取四大措施：优化生产管理、加强研发创新、开拓新客户、推进降本增效 [5] - "反内卷"政策对经营环境有积极影响，公司通过信用管理、应收账款优化及工艺改进提升竞争力 [5] - 消费电子领域通过工艺创新和精益管理优化成本结构，增强盈利能力 [5] 未来发展方向 - 聚焦汽车智能化与消费电子升级机遇，深耕主业与创新业务以实现业绩稳健增长 [5]

在汽车产业新旧动能转换的关键当口，每一个技术突破都可能改写行业格局。近日，法雷奥（Valeo）在中国市场接连斩获三项关键订单，覆盖电动化、热 管理及智能座舱三大领域的消息，在业内引发了不小关注。 百年企业的困境 作为一家成立于1923年的企业，法雷奥是法国汽车零部件巨头，2025年位列全球供应商百强榜第13位，专注于电气化、自动化和智能化解决方案，年销售额 超220亿欧元，中国市场贡献17%的份额并成为其全球最大单一市场。 市场环境层面，主要市场汽车产销下滑、外汇疲软，加之全球地缘政治冲突带来不确定性，影响了法雷奥的营收。在中国市场，本土竞争对手（如华为、华 域视觉）对于市场份额的挤压不容小觑，2024年法雷奥中国区主机厂配套销售额实际下滑8%，考虑汇率后降幅进一步扩大，显著低于中国新能源车市场增 速。 但近年来，这家百年企业正面临诸多挑战。在电动化业务上，欧美传统车企电动化车型销量欠佳，中国市场竞争激烈。 根据财报信息，法雷奥2025年上半年销售额同比下降4.1%至106.6亿欧元，净利润暴跌26%至1.04亿欧元（2024年上半年为1.41亿欧元），且因美元疲软导致 7.5亿欧元汇率损失及客户需求缩减。2 ...

本报讯(记者张文湘)近期，湖北芯擎科技有限公司(以下简称"芯擎科技")宣布完成规模超10亿元的B轮融 资。记者了解到，在去年中国国有企业结构调整基金二期等多家机构投资的基础上，今年，又有多地政 府基金、险资和银资积极参与。 芯擎科技创始人、董事兼CEO汪凯博士表示："新一轮融资的顺利完成，体现了投资人对芯擎科技的技 术实力和发展前景的高度认可，更为公司的长远规划注入了新的活力。未来，芯擎科技将继续保持技术 创新和市场拓展的双重优势，不断推动中国汽车智能化的升级和发展。" ...