Figma IPO表现 - 公司最初定价区间为25-28美元[1] - 股票开盘价达到85美元较定价区间上涨204%-240%[1] - 首日收盘价报115.50美元较开盘价上涨35.9%[1] 市场反应 - 公司被市场视为近期最成功的IPO案例之一[1] - 首日交易表现显著超出初始定价预期[1]

禾赛科技上市历程 - 2014年完成A轮融资 投资方包括真格基金和光速中国 [2] - 2018年5月完成2.5亿元B轮融资 由光速中国和百度联合领投 [2] - 2019年完成C轮融资 参与方包括启明创投和光速中国 [2] - 2021年6月完成超3亿美元D轮融资 领投方包括高瓴创投和小米集团 [2] - 2023年2月9日登陆纳斯达克 发行价19美元 募资1.9亿美元 成为中国激光雷达第一股 [1][2] 谢东萤职业背景 - 斯坦福工程学士 哈佛MBA 加州伯克利法学博士 [5] - 2005年回国发展 正值中国企业赴美上市黄金时期 [7] - 具备理工科严谨思维 商业战略敏感度及法律合规把控能力 [5][6] 三次IPO操盘案例 - 2006年新东方上市 采用VIE架构解决外汇管制问题 十年市值增长50倍 [4][11] - 2018年蔚来上市纽交所 募资10亿美元 市值65亿美元 吸引高瓴腾讯等机构 [4][12] - 2023年禾赛科技逆势上市 应对涉军名单诉讼 首日股价上涨11% 市值超24亿美元 [1][12][13] 财务战略方法论 - 成本控制与规模效应 禾赛科技2023年毛利率回升至53% 亏损收窄33% [14] - 现金流管理实施以价换量策略 单台产品价格从3.5万元降至0.3万元 年交付量突破8万台 营收同比增长73.5% [15] - 风险对冲建立合规防线 为企业预留安全缓冲 [15] 行业与市场定位 - 激光雷达行业处于资本退潮期 禾赛科技实现逆势上市 [12] - 合作车企达11家 包括比亚迪和奇瑞等主流厂商 [15] - 教育行业2006年海外上市窗口期成功突破 [11]

易会满任职期间A股市场表现 - 2019年1月26日至2024年2月7日上证综指上涨228点涨幅8.76% 深证成指上涨1134.72点涨幅15% [6] - 任期内A股20次跌破3000点 最近一次发生在2023年12月13日 [6] - 2018年全年上证指数下跌24.59% 深证成指下跌34.42% 创业板指数下跌28.65% [3] IPO扩容及市场影响 - 5年任期内约1700家公司完成IPO 年均超300家企业上市 [7] - 科创板上市公司达282家 总市值4.1万亿元 IPO融资3615亿元 占同期A股IPO融资总额超40% [7] - 大规模IPO分流二级市场资金 上证指数从任期初2600多点仅上涨约190点 [7] 监管层违纪违法案件梳理 - 2025年4月30日证监会副主席王建军涉嫌严重违纪违法接受调查 [12] - 2024年4月26日科技监管司原司长姚前被查 存在滥用监管权力为他人谋利等行为 [12] - 2023年5月4日前发行监管部主任朱从玖受贿1.05亿元 被判处无期徒刑 [14] - 2024年涉及违纪违法人员包括江苏监管局局长凌峰[12] 深圳监管局局长陈小澎[13] 上交所副总经理董国群[13]等共8人 [12][13][14]

核心观点 - 公司毛利率连续三年逆势飙升远超行业平均水平但研发投入低于同行 高毛利率与低研发投入不匹配引发质疑 [1][10][12] - 公司客户中存在多家实缴资本为0 参保人数为0的"零人"经销商 交易真实性与资金合规性存疑 [13][14][18] - 公司境外销售收入占比超50%且存在高比例第三方回款 2024年第三方回款金额达6380.69万元占收入8.6% 涉及合规风险 [21][22][23] - 公司募投项目合理性存疑 水性涂料产能利用率仅70.39%却计划扩产12倍 同时大额分红3368.42万元后募资补流3500万元 [19][20] - 公司实控人持股96.5%形成典型家族治理结构 核心技术人员在外单位专利活动可能引发职务发明争议 [7][9][24][25] 上市进程与募资计划 - 公司三闯IPO 2021年拟冲创业板 2023年转战主板 2024年6月挂牌新三板创新层后锁定北交所 [3] - 2025年9月递交北交所招股书 拟公开发行不超过2659.28万股 募集资金4.31亿元 [4] - 募集资金主要用于水性涂料智能生产线建设(1.41亿元) 研发中心升级(1.06亿元)及补充流动资金(3500万元)等项目 [2] - 选择上市标准为预计市值不低于2亿元 最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8% [5] - 2023年 2024年扣非净利润分别为1.16亿元和1.45亿元 加权平均净资产收益率均超23% [5][6] 财务表现 - 报告期内(2022-2024年)主营业务毛利率持续攀升 分别为35.39% 43.50%和44.00% [10] - 2024年行业平均毛利率为29.75% 公司毛利率高出近15个百分点 [10] - 汽车修补涂料为主要收入来源 2024年收入占比87.52%且毛利率达45.39% [11] - 研发费用占营业收入比例持续低于行业平均水平 报告期内分别为3.06% 3.63%和3.30% 行业普遍在5%至8%之间 [11] 公司治理与股权结构 - 实控人冯兆均 冯兆华兄弟合计控制公司96.50%的股份 [7] - 冯兆均担任董事长兼总经理 冯兆华为董事 副总经理 冯兆均之子冯奕信担任大客户事业部总经理 [7] - 公司已建立"三会一层"治理结构并引入三名独立董事 [9] 客户与销售模式 - 前五大客户中出现多家"零人"公司 如佛山市广油威油漆有限公司(实缴资本0) 武汉市联众利合商贸有限公司(参保人数0) 长沙七彩涂料贸易有限公司(参保人数0) [13][14][16][17][18] - 长沙七彩涂料贸易有限公司在报告期内累计销售额超过两千万元 [18] - 境外销售收入占比超50%且存在第三方回款 2024年第三方回款金额6380.69万元占收入8.6% [21][23] - 第三方回款类型包括贸易集团公司代付(875.38万元) 客户实际控制人代付(305.80万元) 境外指定第三方回款(4124.83万元)等 [23] 募投项目与产能 - 水性涂料智能生产线建设项目总投资1.42亿元 募集资金投入1.41亿元 [2] - 当前水性涂料产能利用率2024年仅70.39% 2022-2024年分别为45.30% 56.69%和70.39% [19][20] - 2024年6月完成现金分红3368.42万元 与补充流动资金募资额3500万元相当 [20] - 截至2024年末公司货币资金充裕且无短期借款 [20] 技术与知识产权 - 核心技术人员 实控人冯兆华作为发明人持有公司多项专利 [24] - 名为"冯兆华"的发明人曾于2022年出现在非关联公司广东巴德富新材料有限公司的专利申请中 [24][25] - 涉及专利包括一种能直接涂装的高性能环氧改性底漆乳液及其制备方法(2022年申请)等 [25]

IPO审核情况 - 上交所与深交所上市委本周审议2家企业且全部过会 [2] - 锡华科技主板IPO过会 公司主营风电齿轮箱专用部件制造 2024年营业收入9.55亿元 净利润1.42亿元 在风电铸件细分领域全球市占率约20% [3] - 中国铀业主板IPO过会 2024年营业收入172.79亿元 净利润17.12亿元 天然铀产量全球前列 罗辛铀矿为全球第六大铀矿 中核集团间接控股79.48% [3] 港股新增上市表现 - 奥克斯电气9月2日港交所上市 发行价17.42港元/股 首日破发下跌7%至16.73港元/股 市值257.27亿港元 募资50%用于智能制造升级 全球空调市占率7.1%排名第五 2022-2024年收入复合增长率居行业首位 [4][7] - 华新精科9月5日登陆上交所主板 发行价18.6元/股 首日涨幅超300%达74.9元/股 募资8.14亿元 专注于新能源汽车驱动电机铁芯制造 为国家级专精特新"小巨人"企业 [5] 港股新递表企业 - 金晟新能源9月3日递表港交所 为全球最大第三方锂电池回收企业 2024年再生产品销售收入全球第二 2025年上半年锂镍再生产品收入占比超70% [6][8] - 轻松健康集团8月31日二次递表 为中国数字综合健康服务市场第7名 健康保险服务市场第10名 [9] - 宜品营养科技8月31日递表 为中国第二大羊奶粉品牌 羊奶粉零售额市占率14% 婴配粉零售额市占率17.6% [10] - 天辰生物9月1日递表 核心产品LP-003处于III期临床阶段 预计2026年第三季度提交新药上市申请 [11] 机器人行业动态 - 宇树科技计划2024年10-12月提交上市文件 目前处于中信证券上市辅导期 定位为民用机器人公司 [12]

IPO市场动态 - 本周有1宗小型IPO和2宗SPAC完成上市 [2] - 新加坡游泳课程提供商Fitness Champs Holdings美国IPO定价位于区间底部 [2] - 另有9宗传统IPO和4宗SPAC提交初步申请文件 [2]

人事变动 - 十四届全国政协经济委员会副主任易会满涉嫌严重违纪违法 正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [1] 任职期间市场表现 - 易会满于2019年1月26日上任证监会主席 于2024年2月7日卸任 任职时长5年 [1] - 任职期间A股上市公司总数增加约1700家 [1] - 上证指数从2597.78点上涨至2788.55点 累计上涨约190点 [1] - 创业板指从1271.27点上涨至1573.37点 累计上涨约302点 [1] - 深证成指从7684点上涨至8212.84点 累计上涨约528点 [1] - 五年间沪指多次失守3000点 [1]

公司上市进展 - 公司于近日披露第十期IPO辅导进展报告 辅导机构为中金公司[2] - 公司曾于2021年9月预披露招股书拟深主板上市 保荐机构为中国银河证券[2] - 2022年9月IPO终止审查[2] 公司基本情况 - 公司成立于2003年12月 注册资本1.15亿元 主营玻璃原片和深加工玻璃生产销售[4] - 主要产品包括浮法玻璃 Low-E镀膜玻璃和中空玻璃[4] - 法定代表人李传兵通过直接持股控制公司41.34%股份 其子李军控制27.06%股份[4] - 李氏父子合计持有68.40%股份 为公司控股股东[4] 管理层结构 - 李传兵担任公司董事长 李军担任公司董事[5] - 2020年李传兵作为董事长税前薪酬500.48万元 李军作为副董事长税前薪酬111.96万元[5] - 董事兼总经理郑祖乐薪酬66.36万元 董事兼常务副总经理陆贤品薪酬57.03万元[6] - 董事兼财务总监王万伦薪酬69.93万元[6] 实控人背景 - 李传兵1960年4月出生 武汉理工大学工商企业管理专业大专学历[6] - 拥有超过30年玻璃行业从业经验 曾任职荆州玻璃工艺制镜厂负责人等多家玻璃企业[6] - 李军1986年5月出生 帝国理工大学数学专业硕士学历[7] - 自2006年起在公司体系内任职 曾担任亿钧玻璃股份有限公司执行董事兼经理[7]

财务表现与预测 - 2025年利润预计增长两倍达到30亿美元 [2] - 2024年第一季度净利润2亿美元 营收略高于10亿美元 显著高于2023年同期的4000万美元净利润和6亿美元营收 [7] - 2023年整体营收37亿美元 净利润5亿美元 较2022年20亿美元营收和2亿美元亏损实现扭亏为盈 [10] - 利润预测比Pinterest 2024年盈利高出约50% [2] 估值与投资者需求 - 估值在三个月内增长19%至310亿美元 较3月份季度的260亿美元大幅增长 [2] - 投资者需求强烈 通过金沙江创业投资管理公司披露的基金交易显示估值飙升 [2] - 截至6月底占基金总资产的92% 较上一季度略有上升 [2] 商业化进展与收入结构 - 主要通过广告和电商业务获得收入 [3] - 广告业务一直是主要收入来源 2022年期间广告收入占总收入约80% [8] - 尽管2021年引入电子商务功能 目前大部分收入仍依赖于广告 [9] - 商业化架构进行调整 KA和生态业务整合 事业群更名为商业化一部到九部 [7] 用户增长与市场地位 - 2023年月活跃用户3.12亿 较2022年2.6亿增长20% [9] - 用户增长为营收提升提供强有力支持 [9] - 中国发展最快的社交媒体平台之一 [9] - 在视觉社交平台领域利润预测远超尚未实现盈利的Snap [2] 战略投资与团队建设 - 财务投资团队主要投资新消费赛道 引入高瓴等一线美元基金背景成员 [4] - 投资大模型公司MiniMax和月之暗面 [4] - 组建更专注硬科技及AI应用的战略投资团队 关注大语言模型等新技术机遇 [4] - 原今日资本合伙人戴丽丹加入并负责公司战略业务 向CFO章子琦汇报 [4] 上市计划与前景 - 有望实现上市 IPO或将进入倒计时 [2][6] - 平台希望在香港上市 [11] - 经过十余年探索确定广告+电商商业模式 并于去年底实现盈利 [11] - 财务数据远超市场预期 在估值逻辑回归价值投资的趋势下是确定性利好 [12]

A股IPO动态 - 近两周A股上会数量相比8月初增多 [1] - 9月5日锡华科技拟在上交所主板上市 中国铀业纳百川拟在深交所主板上市 [1] A股新股上市 - 近期新股上市数量较为平稳 本周仅一只新股上市与上周持平 [2] - 9月5日华新精科(603370)在上交所主板上市 [2] A股新股申购 - 本周仅一只新股进行申购较上周减少一只 [3] - 9月1日艾芬达(301575)在创业板进行申购 [3] - 下周9月11日昊创瑞通(301668)将在创业板申购 9月12日友升股份(603418)将在上交所主板申购 [3] 港股IPO动态 - 9月3日金晟新能向港交所递交招股书 [4] - 9月4日健康160通过港交所聆讯 [4] 纳斯达克规则修改 - 纳斯达克拟修改针对小型IPO的上市规则 最低公众持股量市值要求从500万美元提高至1500万美元 [5] - 对存在上市缺陷且市值低于500万美元的公司加快停牌和退市流程 [5] - 对主要在中国运营的新上市公司要求公开发行募集资金最低2500万美元 [5] 紫金黄金国际IPO - 紫金矿业旗下国际黄金开采子公司拟在香港IPO募资超过30亿美元 有望成为今年全球规模第二大上市交易 [5] - 由于金价徘徊历史高位附近 投资者对本次IPO兴趣异常强烈 [5] 宇树科技IPO计划 - 宇树科技预计2025年10月至12月期间提交上市申请文件 [5] - 2024年四足机器人销售额占比约65% 人形机器人占比30% 组件产品占比5% [6] - 约80%四足机器人应用于研究、教育和消费领域 20%用于工业领域如检查与消防 [6] - 人形机器人完全用于研究、教育和消费领域 [6] 极米科技港股上市 - 极米科技筹划港股上市为满足国际化战略及海外业务布局需要 [7] - 2022年至2024年营收连续下降 分别为42.22亿元、35.57亿元、34.05亿元 [7] - 同期归母净利润连续下降 分别为5.01亿元、1.21亿元、1.20亿元 [7] - 2025年上半年营业收入16.26亿元同比增加1.63% 归母净利润8866万元同比增长2062.34% [7]