核心观点 - 公司未来3-5年将聚焦特种集成电路和智能安全芯片两大核心业务 通过技术升级和市场拓展巩固行业领导地位 同时布局AI、汽车电子等新兴领域以形成竞争优势 [2] - 公司在国产汽车芯片领域已具备关键技术积累和领先优势 汽车安全芯片年出货量达数百万颗 并成功导入多家头部Tier1和主机厂 [3] 业务发展战略 - 特种集成电路业务将导入AI技术 通过组建研发团队、外部合作及投资收购等方式布局 重点关注边缘端AI应用以形成竞争优势 [2] - 智能安全芯片业务将稳固传统智能卡市场地位 同时重点发展汽车电子芯片 包括汽车域控芯片和车规安全芯片 以打破国外垄断 [2] 汽车芯片业务进展 - 汽车安全芯片解决方案品类完善 已在多家头部Tier1和主机厂实现量产落地 年出货量达数百万颗 [3] - 域控芯片新产品已导入多家头部Tier1和主机厂 公司在高端动力底盘控制器领域处于国内领先地位 [2][3] 技术布局方向 - 公司积极关注下一代新型半导体器件和重要传感器等领域 以拓展未来增长空间 [2] - 通过技术升级和产品创新 护航智能汽车转型升级 并维持较高利润水平 [2]

行业投资评级 - 互联网行业评级为"领先" [4] 核心观点 - 2025年8月实物电商网上零售额调整后同比增长7.1%，增速较7月的8.3%有所放缓但保持稳健 [4] - 电商平台GMV及变现效率提升，在国补政策利好下利润持续释放 [4] - 本地生活服务竞争从到家业务延伸至到店业务，AI技术应用深化帮助平台更好把握消费者需求 [4] 电商行业表现 - 2025年8月实物商品网上零售额调整后同比增长7.1%，较7月增速8.3%有所回落 [4][6] - 分品类看：家用电器同比增长14%，通讯器材增长7%，家具增长19% [4] - 吃类、穿类、用类商品累计同比增速分别为15.0%、2.4%和5.7% [6] - 邮政局预计8月快递业务量同比增长12% [4][11] 主要电商平台分析 - 阿里巴巴：受益于技术服务费收取和全站推广渗透，预计9月季度CMR继续保持双位数增长，但即时零售投入加大可能使利润端承压 [4] - 京东：外卖业务带动零售用户流量和购频快速增长，预计三季度零售收入和利润保持约10%同比增速 [4] - 拼多多：2025下半年仍保持商家扶持和用户投入，但扶持计划及国补影响将边际好转 [4] - 快手：预计三季度电商GMV同比增长15%，达人分销和营销托管或带动佣金收入增速快于GMV增速 [4] 本地生活服务竞争态势 - 阿里巴巴：高德地图上线"扫街榜"布局到店业务，基于用户导航行为和信用生成美食、酒店等业态的综合评分和排名 [4] - 美团：大众点评9月重启品质外卖服务，依托B端自研大模型筛选用户真实点评，C端AI智能体和AI搜索服务进入测试阶段 [4] - 抖音：针对人均消费<100元人民币的非连锁餐饮商户上线"烟火小店扶持计划"，提供流量激励和搜索曝光等资源支持 [4] 估值表现 - 现价对应2025年市盈率：阿里巴巴19.2倍、京东11.6倍、拼多多12.2倍、快手14.5倍 [4] - 覆盖公司多数获得"买入"评级，包括美团(目标价147港元，潜在涨幅52.3%)、拼多多(目标价150美元，潜在涨幅19.6%)、京东(目标价40美元，潜在涨幅18.8%)等 [15] 行业增长趋势 - 预计2025年电商大盘GMV同比增长6% [13] - 快递业务量保持稳定增长，2023-2025年期间同比增速在10%-20%区间波动 [10][12] - 社会消费品零售总额同比增速从2024年的3.4%提升至2025年的4.8% [5]

**报告行业投资评级** 未提供明确的行业投资评级信息 **报告核心观点** 激光产业正以技术革新为核心驱动力，全面向智能制造深度转型，AI技术深度渗透激光全链路，加速行业智能化升级进程[1] **参展企业技术成果总结** **大族激光** - 展出高功率激光加工设备、行业专用装备及核心器件，包括"红晶"/"黑晶"系列激光手持一体机、热成型设备及多系列新款激光器[2] - 红晶系列通过升级T模式实现熔深提升30%，搭载520组AI工艺库和一体式智能送丝引擎，兼容H300工业级丝盘；蓝晶系列采用轻量化设计和±3%功率波动控制技术，支持24小时不间断作业，焊接效率较传统设备提升4-8倍[3][20] - "极光"系列万瓦级激光器具备高电光效率和强大功率冗余，满足厚板切割、焊接及表面处理等高端应用需求，在新能源装备、工程机械领域优势显著[3][21] - "焊界"系列焊接解决方案针对锂电、光伏行业推出定制化方案，通过技术创新帮助客户实现降本增效[3][22] - 子公司厦门大族尚立半导体展示Micro LED行业激光应用及第三代显示技术突破性解决方案[3][24] **长光华芯** - 发布国内首家1.6T光模块硅光200mW DFB光源芯片，全温光功率＞200mW，80℃电光转换效率＞20%，满足非气密要求及Telcordia GR-468-CORE标准，可支撑800G/1.6T光模块硅光集成[3][25][28] - 推出32KW直接半导体激光器，功率稳定性≤±1.5%，针对锂电极片干燥、钙钛矿涂布干燥及退火结晶等大幅面加热场景[3][25] - 光医疗系列产品全面布局激光治疗与医美领域，涵盖760nm/808nm/980nm/1064nm叠阵系列（脱毛与嫩肤）、1450nm模块（嫩肤去皱）、1470nm模块（静脉曲张及前列腺治疗）、1726nm模块（痤疮靶向治疗）[3][27] **杰普特** - 围绕"光连接+光电检测"核心领域展示新品，深度融合AI算法构建智能驱动引擎，形成从核心激光器件到集成自动化设备的全场景解决方案[4][31] - 首发激光焊接全流程闭环控制系统，通过OCT寻位、视觉定位、光束整形确保微米级加工精度，在新能源动力电池极耳焊接中实现近完美成品率，3C电子手机中框加工达成"零瑕疵"交付[32] - 推出GHz基频20W飞秒光纤激光器，实现100kHz-1MHz可编程重频调节，应用于齿科医疗、半导体微加工、新能源显示及量子信息研究[33] **细分领域创新企业** - 星汉激光展出行业首款1.8kg超轻量风冷手持设备，集成500W光纤激光器+AI焊缝追踪，无需水冷系统，续航8小时[5][34] - 魔技纳米全球首创多光子聚合纳米3D打印机，基于飞秒激光直写技术实现0.2μm分辨率，支持12种材料，打印速度达100mm³/h（传统设备3倍）[5][36] - 华工激光AR光波导激光加工产线集成五轴激光切割+亚微米精度钻孔+AI瑕疵检测，单条产线日处理10万片高折玻璃光波导[5][37] **技术论坛与行业应用** - 大族光子发表主题演讲，深度探讨激光焊接在新能源电池制造及3D打印中的创新应用[3][23] - 长光华芯参与三场技术论坛，分别分析医疗用高功率半导体激光器、CPO时代光芯片技术挑战（公布50℃下WPE＞25%测试结果），以及32KW激光器在新能源和钙钛矿领域的应用[3][28][29][30]

公司基本情况 - 公司成立于2002年6月 2009年在深交所创业板上市[2] - 业务涵盖轨道交通地面电气装备 车辆电气装备及智慧化解决方案三大板块 形成"1 + N"高端制造业务版图[2] - 营销服务平台覆盖全国50多个城市及德国 法国等地区 研发投入超1亿元 专业知识产权超400项[2] 业务发展策略 - 推动AI技术在轨道交通智能运维领域的应用 强化技术迁移构建第二增长曲线[3] - 依托国资体系优势巩固轨道交通基本盘 同时在新能源 智能制造等新业务领域实现突破[3] - 热管理机组实现向多家客户供货 智能制造领域订单超2300万元[3] 财务与订单表现 - 2025年1-6月新增订单8.30亿元 同比增长23% 其中超千万大额订单12项合计2.8亿元[3] - 上半年研发投入3399.37万元 占营收比例7.65%[3] - 主营业务收入中车辆电气装备 地面电气装备 智慧化解决方案占比分别为58.59% 31.84% 9.58%[3] 客户与市场 - 主要客户包括国铁集团 中车 地铁公司及系统集成商[3] - 前五大客户营收46181.27万元 占主营业务收入比例64.70%[3] - 通过优化营销平台和考核机制拓展新客户 业务布局具备协同效应[3] 资本运作与治理 - 定增已获国资监管部门批准及深交所审核通过 尚需证监会注册[3] - 控股股东广州工控系自2021年混改后在资金 业务 资源等多维度为公司赋能[3] - 控股股东全额认购定增体现对公司信心 有助于优化股权结构和提升运营水平[3] 其他经营事项 - 受会计政策调整影响 上半年主营业务成本占收入比同比增长2.15个百分点[3] - 因未分配利润为负暂不满足分红条件 公司将通过改善经营争取尽早分红[3] - 通过强化预算管理 成本控制及市场拓展等措施应对市场挑战[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入68,459.76万元 同比增长6.50% 其中境内营收36,505.79万元（占比53.32%）同比增长5.10% 境外营收31,953.97万元（占比46.68%）同比增长8.16% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6,121.70万元 归属于上市公司股东的净资产147,095.07万元 同比增长9.53% [2] - 现代农业业务营收12,236.98万元 同比增长13.31% 发展态势良好 [2] 研发创新 - 建立完善研发创新保障机制 保持研发投入 通过示范验证和商业模式创新加速产业化 [3] - 在生物农业板块推出禾本科固氮与根结线虫防治产品 其中禾本科固氮类与根结线虫类产品已完成产业化准备 [3] - 与中国农业大学 华中农业大学 国家生物农药工程技术研究中心等机构构建产学研协同创新体系 [5] 业务战略 - 以"生物技术+数字技术"双轮驱动农业现代化转型 聚焦四大产品领域建立全链条研发体系 [4] - 数字农业板块以"数据驱动+智能决策"为核心 提供全流程产品与服务 推动农业生产精准化智能化转型 [4][6] - 未来将深耕种植业产业链 打造"种肥药+生物技术+数字化"的现代农业生态 [4] 产品与技术应用 - "天生旦"系列产品在多省份布置验证示范实验 覆盖10余种作物 面积数万亩 2025年3月推进百万亩科技助农项目 [3] - 在数字农业领域布局"土壤检测＆土壤大数据+CMA+AI""水的精准灌溉+AI""产量预估AI"等项目 提升种植链效率 [8] - 化肥助剂业务重点开发高效环保型助剂产品 与OCP集团保持深度协作 除重金属综合治理方案已完成客户小试验证 [7] 行业合作与发展 - 在禾本科固氮领域与华中农业大学生物固氮团队 中国农科院油料作物研究所李培武院士团队合作推进重点项目 [3] - 针对农业种植规模化专业化趋势 推出以"数字+生物"技术为核心的数字农业解决方案 提供全程服务 [6] - 2025年3月举办发布会 发布降本增产战略与"农博士"绿色农业品牌 持续推动技术创新与产业布局 [6]

行业整体表现 - A股游戏板块年内大幅上涨 游戏指数累计涨幅超60%并在9月15日盘中创历史新高1697点[1][8] - 多家游戏企业股价与市值翻倍 世纪华通年内涨幅超3倍 巨人网络涨2.7倍 吉比特涨1.6倍 完美世界实现翻倍[1][4][6][8] - 板块总市值持续抬升 世纪华通市值1493亿元居首 巨人网络862.5亿元 恺英网络539.5亿元 三七互娱510.1亿元 吉比特391亿元 完美世界362.4亿元[6][8] 短期催化因素 - 完美世界因电竞业务受益涨停 TI国际邀请赛2026年落地上海 作为DOTA2中国运营商有望获得业务带动[2] - 版号发放数量创新高 2025年1-8月发放版号1119个同比增长20% 8月单月发放量创历史新高[10] 业绩表现 - 世纪华通2025上半年营收172.07亿元同比增长85.5% 归母净利润26.56亿元同比增长129.33%[8] - 巨人网络上半年营收16.62亿元同比增长16.47% 净利润7.77亿元同比增长8.27%[9] - A股游戏板块上半年营收同比增长22.8% 业绩已处拐点右侧[9] 产品驱动因素 - 世纪华通旗下《Whiteout Survival》累计收入突破33亿美元 《Kingshot》收入超3亿美元 包揽8月出海收入榜冠亚军[9] - 巨人网络自研产品《超自然行动组》成为现象级爆款 用户和流水呈指数级增长[9] 行业基本面 - 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元同比增长14% 创历史新高[10] - 游戏用户规模达6.79亿人同比增长0.72% 同为历史新高点[10] - 行业从"游戏寒冬"转向"回暖" 迎来近四年来最陡峭增长[1][10] 技术变革影响 - AI技术应用显著降本增效 美术和开发环节效率提升20%-30%[10] - 近80%头部游戏企业布局人工智能领域 约50%已构建AI生产管线[11] - 游戏公司积极投资AI初创企业 如三七互娱投资月之暗面和智谱 巨人网络投资爱诗科技[12] 机构观点 - 开源证券认为游戏行业边际变化较大 正从"一波流换皮产品"转向"长周期项目" 行业现金流久期提升[1][12] - 浙商证券预计2025下半年及2026年业绩持续上调 板块2026年有望达20倍P/E估值[1][9] - 公募基金重仓游戏板块市值达215.03亿元 占比传媒股重仓市值的59.17%[12] 行业特性分析 - 游戏行业展现"高投入、高风险、长周期、高弹性与强监管"特征 被比喻为"下一个创新药"[13] - 行业呈现二八分化加速 头部厂商带动大盘回暖 中腰部厂商仍面临较大生存压力[14]

核心观点 - TCL电子2025年上半年业绩表现亮眼 收入同比增长20.4%至547.8亿港元 除税后利润同比增长60.5%至10.5亿港元 经调整归母净利润同比增长62.0%至10.6亿港元[1] - 公司通过中高端战略和全球化布局实现逆势增长 在大尺寸显示和Mini LED技术领域保持领先优势[1][2][3] - 创新业务成为新增长引擎 Micro LED技术、智能眼镜和陪伴机器人布局为公司长期发展注入新动能[2][6][9] 财务业绩表现 - 2025年上半年总收入547.8亿港元 同比增长20.4%[1] - 除税后利润10.5亿港元 同比增长60.5%[1] - 经调整归母净利润10.6亿港元 同比增长62.0%[1] - 电视业务收入283.5亿港元 同比增长9.4% 毛利率提升0.5个百分点至15.9%[5] - 国内市场毛利率显著提升1.7个百分点至19.4%[5] 显示业务优势 - 全球电视出货量1346万台 同比增长7.6% 稳居全球第二[5] - Mini LED电视全球出货量位居首位[5] - 2016年率先布局Mini LED技术 2019年推出首款Mini LED电视并实现量产[3] - Mini LED背光技术因画质与成本均衡成为主流技术方案[4] - 大尺寸化和高端化成为行业主要增长趋势[3] 技术创新布局 - 重点探索Micro LED技术 具备自发光、高亮度、高对比度等特点[6] - 2024年推出163吋Micro LED直显巨幕电视X11H Max 具备2488万多颗无机RGB自发光芯片、10000nits峰值亮度等硬核技术[7] - 研究玻璃基板Micro LED直显技术 相比传统PCB基板具有高精度、高稳定性和散热优势[8] - 2021年10月发布业内首款双目全彩Micro LED全息光波导AR眼镜[7] AI与创新业务发展 - 聚焦智能眼镜和具身智能两大创新赛道[9] - 雷鸟创新2025年上半年推出三款新品：Air 3s Pro XR眼镜、V3 Slim AI拍摄眼镜、X3 Pro AI眼镜[11] - 雷鸟创新AI/AR眼镜中国销量市场份额达39% 连续三年半位列中国第一[11] - 2025年第二季度AR眼镜全球出货市场份额达39% 首次成为全球第一[11] - 发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe 集成AI、物联网控制和家庭陪伴功能[11] 市场前景与增长潜力 - 全球智能眼镜市场2025年出货量预计1451.8万台 同比增长42.5%[10] - 中国智能眼镜市场2025年出货量预计290.7万台 同比增长121.1%[10] - 陪伴机器人市场规模预计到2033年达1173亿美元 年复合增长率约18%[13] - 全球化老龄化浪潮和独居生活普及推动陪伴机器人需求[13] - AI大模型引发终端革命 AR眼镜成为最佳落地载体之一[10]

服贸会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会于9月10日至14日在北京举行 聚焦"数智领航 服贸焕新"年度主题 [1] - 吸引85个国家和国际组织设展办会 近2000家企业线下参展 [1] 新大陆参展核心业务 - 公司围绕"数字商业"战略核心业务 以星驿付和慧徕店品牌展示数字支付创新成果及智慧场景解决方案 [1] - 通过实景演示和互动体验展现推动国际服务贸易数字化、智能化转型的积极作为 [1] - 各级相关部门领导对公司的前沿技术实力与创新产品能力给予肯定 [1] 跨境支付产品矩阵 - 针对跨境支付需求多元化趋势 公司展出数字支付产品矩阵包括非接扫码盒实现即扫即付与一拍即付双重功能 [2] - 外卡受理终端T9、数币受理终端ME70及国补受理终端N910等设备精准匹配不同支付场景 [2] - 支付宝"碰一下"凯旋版及聚合支付收款云音箱等设备满足各类商户收款需求 [2] AI技术应用创新 - 公司探索AI技术在实体商户场景化服务中的应用 为零售场景提供轻量化收银终端慧徕店轻收银 [3] - 轻收银AI智能秤聚合AI快速识别、精准称重等功能 解决零售、生鲜、果蔬、快餐等场景的称重收银痛点 [3] - 自研产品驿收款以"轻部署 强适配"优势提高各行业收款效率 [3] 战略定位与行业影响 - 公司参展展现福建企业数字化创新实力 彰显中国企业在全球服务贸易浪潮中的积极作为 [3] - 未来将持续深耕"支付+"生态 以数字商业创新成果推动全球贸易高质量发展 [3] - 致力于赋能千行百业商户数字化转型升级 [3]

活动概述 - 公司正式启动以"AI无界 冷暖新境"为主题的全球创新大赛 深入推进"全屋AI智慧健康空气专家"战略[1] - 活动由公司主办 中国家用电器研究院设计研究与评测中心等单位协办 通过开放共创方式汇聚全球智慧打造下一代智慧空气体验[1] 参与机制 - 大赛面向全球高校师生 粉丝用户及生态合作伙伴征集创意[1] - 参赛者可通过公司官方网站 官方社交媒体平台及合作高校渠道报名提交方案[1] - 作品需围绕四大创新方向：产品平台创新（柜机/挂机/中央空调） 功能体验突破（舒适/健康/智慧空气） 外观设计革新（新形态/新材料/新工艺） 产品全生命周期优化（结构/性能/用户体验）[1] - 作品征集期为9月16日至11月15日 初赛评审为11月24日至28日 决赛评审为12月15日至23日 获奖名单12月31日发布 2026年3月颁奖展示[1] 成果转化 - 优秀创新方案将依托公司全球13大研发中心资源实现技术转化[3] - 创新成果将应用于公司后续产品开发与迭代[3] - 用户将体验更智能 更健康 更贴心的空气解决方案[3] 战略意义 - 大赛整合全球创新力量推动空调行业向更智能 更健康 更人性化方向发展[4] - 为高校学子 技术爱好者及生态伙伴提供展示与对接平台[4] - 加速AI技术在传统家电领域的应用与普及[4] - 评选维度包括创新性 用户价值 技术可实现性及商业价值[4] - 设置一二三等奖 创意之星奖 决赛入围作品获荣誉证书和礼品 优秀团队可获得项目孵化 实习及合作开发支持[4]

行业概况 - 油脂加工行业主要包括棕榈油、豆油、菜籽油三大类 由油棕果、大豆、油菜籽压榨加工而成 产业链模式基本相同且较为成熟 [1] - 全球油料油脂行业多采取基差交易为主的成熟定价模式 按"基差＋相应月份期货价格"的模式进行销售合同定价 [1] 套期保值模式 - 采购方向套保包括"一口价"以及"点价交易"两种采购方式 不同采购方式对应不同套保策略 [2] - 销售端多采取点价交易方式 与下游客户签订长期采购协议 下游客户可随时进行点价采购 [3] - 库存基差套保通过基差交易获利优化库存成本 基差指现货价格与期货价格差额 受期限、交割、供求等因素影响 [4] 利润来源 - 通过点价合同配备卖出套保方式提前锁定无风险利润 待下游点价后实现收益落地 [5] - 执行优化库存套保策略时产生不确定基差损益 基差往有利方向变动获得收益 方向相反则增加库存成本 [5] 业务发展策略 - 大宗商品业务覆盖能源、化工、有色、黑色等传统行业及农产品、新能源等国家战略相关行业 境内外交易品类达40种 [6] - 以油脂行业为样本推广研究模式至其他商品行业 丰富多产业链套期保值策略 [6] - 通过母子协同联动方式发挥专业优势和数据优势 利用AI技术共同研发各类商品预警系统 [7] - 同步提升大宗商品业务产品经理、客户经理专业素养及风控水平 [7]