市场表现 - COMEX黄金期货价格触底回升，目前交投于4092美元/盎司附近 [1] - 黄金ETF华夏（518850）价格下跌0.37% [1] - 黄金股ETF（159562）价格上涨1.89% [1] - 有色金属ETF基金（516650）价格上涨2.58% [1] 价格驱动因素 - 经济不确定性和避险情绪升温是带动金价触底回升的主要因素 [1] - 美国白宫警告因政府停摆可能无法发布10月份通胀数据，这将造成数据真空期 [1] - 在数据真空期内，美联储政策预期与市场情绪的相互作用将成为黄金价格波动的核心来源 [1] 机构观点 - 广发基金投顾认为黄金近期回调源于地缘冲突担忧缓解及部分资金获利了结 [1] - 中长期来看，黄金高位波动难免，但依旧具备一定资产配置价值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面上周贵金属高位回落、震荡偏强，中美贸易关系缓和使避险情绪回落，但俄乌冲突反复扰动带来避险需求，美国政府关门使CFTC多空持仓数据停发，投资者可能累计投机性多头头寸致贵金属大幅回调，COMEX白银库存下降使伦敦白银挤兑行情缓解，本周关注美联储10月议息会议及APEC峰会上美元首会晤情况，短期内贵金属面临回调压力、震荡偏强 [3] - 资金面方面上周COMEX黄金与白银库存持续回落，伦敦白银库存紧张状况缓解，黄金和白银ETF资金流入均增加，ETF资金持续流入贵金属板块 [3] - 策略方面短期关注中美经贸磋商及APEC峰会谈判情况，市场已基本消化美联储10月降息25个基点预期；中长期美国政府停摆持续，国债规模超38万亿美元，财政负担快速增长，在去美元化和全球政局动荡背景下，央行延续购金趋势，贵金属仍具备配置价值，沪金沪银价格长期看多，短期内震荡调整、建议逢低分批布局，中期建议持多为主或逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅方面黄金和白银的伦敦市场现货价、COMEX期货价、沪金和沪银主力合约价、黄金和白银A(T+D)现货价均下跌，COMEX黄金和白银库存下降，COMEX黄金和白银总持仓及投机净多头持仓增加 [5] - 内外盘金银比上周内盘金银比回升，因避险情绪回落、多头集中获利了结，贵金属高位回落、震荡偏强，白银跌幅大于黄金拉动金银比回升 [7] - 贵金属内外盘价差黄金白银内外盘价差较上周下降，内盘贵金属价格跌幅更显著，受中美关税贸易进展和国内十五五规划影响，市场风险偏好回升，对贵金属避险需求减弱 [12] 宏观面：中美贸易进展提振风险偏好，贵金属震荡偏强 - 美元指数上周略有走强，对贵金属形成压制，一方面中美贸易关系缓和提振市场对贸易协议的乐观预期，对美元形成提振；另一方面高市早苗当选日本首相或推动宽松财政金融政策，日元贬值、推升美元指数 [13] - 美债实际收益率上周5年期和10年期美国国债实际收益率下降，美国债务规模超38万亿美元，政府持续停摆，避险情绪推动投资者购入美国国债，美债实际利率走低 [16] - 美国关键经济数据方面CPI美国9月CPI和核心CPI同比略低于预期，能源同比涨幅扩大，食品饮料涨幅不变，住房、医疗护理涨幅收窄，核心商品与核心服务涨幅均收窄，预计为美联储10月打开降息空间 [20] - 美国关键经济数据方面PPI美国8月PPI同比低于预期，环比为四个月以来首次转负，生产端通胀压力缓解 [21] - 美国关键经济数据方面核心PCE物价指数美国8月核心PCE同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均符合预期；PCE物价指数同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，均符合预期；预计美联储10月降息25个基点，市场已基本消化下半年再降息两次的预期 [27] - 美国关键经济数据方面PMI美国9月ISM制造业和服务业PMI指数均低于预期，制造业动能减弱，服务业增长放缓；8月零售额环比增长高于预期，零售增长受线上销售、服装和体育用品带动 [30] - 美国关键经济数据方面ADP就业人数美国9月ADP就业人数减少，商品生产和服务部门就业人数均减少，招聘活动放缓、劳动力市场降温 [33] - 美国关键经济数据方面非农就业人数美国8月非农就业人数增加远低于预期，失业率上升，就业增长大幅放缓、职位空缺减少、工资增长放缓，劳动力市场走势疲软，9月非农报告因政府关门未发布，美联储10月利率决议将依赖私营部门就业数据 [33] - 美国关键经济数据方面首申失业救济人数因美国政府停摆，劳工部未发布每周失业报告，截至10月18日当周，首次申领失业救济人数升至约22.7万人，政府联邦人员停工并面临裁员风险，可能推升失业率、加剧就业下行压力 [33] - 美国政府关门持续，经济和社会负面影响加深美国政府关门进入第四周，可能持续至11月并超35天停摆纪录，超50万联邦雇员未领全额薪水，部分面临裁员风险，加剧就业下行压力，国债规模超38万亿美元，财政负担快速增长，对经济和社会带来负面影响，在去美元化和全球政局动荡背景下，央行延续购金趋势，贵金属仍具备配置价值 [36] - 地缘政治反复扰动，贵金属震荡偏强中美贸易关系缓和对贵金属形成上行阻力，俄乌冲突反复扰动，美欧同时对俄罗斯实施制裁，带来市场避险情绪 [36] 持仓分析：ETF资金持续流入贵金属板块 - 对冲基金持仓因美国政府停摆，CFTC数据未更新，沿用上期数据，截至2025年9月23日，CMX黄金和白银投机净多头持仓增加，对冲基金多头增持力度加大 [39] - ETF持仓截至2025年10月23日，SPDR黄金ETF持有量和SLV白银ETF持有量增加，上周黄金和白银ETF资金流入大幅增加后有所回落，总体维持高位 [40] 其他要素 - 黄金与白银库存截至2025年10月24日，COMEX黄金和白银库存较上周回落，白银库存从纽约回流至伦敦，伦敦白银挤兑行情缓解 [45] - 黄金与白银需求2025年10月全球黄金储备量减少，中国黄金储备量增加，全球央行持有的黄金市值反超美债；2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%，黄金ETF投资需求是推动增长的关键因素，8月全球实物黄金ETF流入资金增加；预计2025年全球白银市场连续第五年短缺，工业需求强劲，光伏行业扩张是核心支撑，本周伦敦白银现货紧缺现状逐步缓解 [49] - 本周重点关注本周关注美联储10月议息会议，市场预期有96.7%的可能降息25个基点；关注APEC峰会，中美双方元首或将会晤，关注中美贸易谈判进展；还列出了本周多个重要经济数据发布和会议召开的信息 [50][52]

市场表现与投资者行为 - 截至2025年10月，国际基准金价年内涨幅高达66%，峰值逼近每金衡盎司4400美元，随后回调至4100美元以下 [1] - 英国皇家铸币局官网访问量较去年10月翻倍，交易额飙升至同期的四倍，免资本利得税的金币被疯狂抢购，库存告急 [1] - 2025年9月全球黄金ETF单月净流入145.6吨，总持仓量升至3837.7吨，中国市场黄金ETF净流入5吨，持仓规模回升至193.7吨 [3] - 市场买方数量达到卖方的10倍，远超平时3:1的正常比例 [3] - 需求激增毫无预兆，更多是投资者对股市收益持续性的担忧叠加价格上涨引发的跟风惯性 [3] 价格驱动因素 - 全球主要央行战略性购金成为市场重要支撑，例如中国央行已连续11个月增持黄金 [3][4] - 美联储释放鸽派信号启动新一轮降息周期，市场对10月和12月各降息25个基点的预期概率分别高达98.3%和91.7% [6] - 低利率环境降低黄金持有成本，美国政府停摆引发的财政可持续性担忧削弱美元信用，推动资金流向黄金避险 [6] - 美元指数年内持续走弱、中美贸易摩擦反复、全球经济复苏曲折共同强化黄金避险属性 [6] - 价格上涨本身形成的正向循环（价格攀升吸引关注，关注转化为买入，买入推高价格）成为最核心驱动力 [6] 价格回调与技术分析 - 年内66%的暴涨使黄金处于严重超买状态，部分投机资金获利了结引发短线抛压 [8] - 10月21日伦敦金现日内跌幅达1.96%，COMEX黄金期货跌1.64% [8] - 中东地区冲突缓和、美国政府停摆出现转机、特朗普政府释放关税谈判缓和信号导致避险情绪降温 [8] - 美联储进入利率决议前的噤声期，缺乏支撑降息的言论刺激，市场买入动力减弱 [8] - 美元与美债收益率的阶段性反弹，导致部分资金回流固定收益资产，挤压黄金市场资金面 [8] 市场本质与投资启示 - 黄金热潮是全球经济不确定性下集体焦虑的表达，投资者在寻找不确定环境中的安全锚 [10] - 黄金价格波动受宏观政策、地缘政治、市场情绪与资金流向等多重因素驱动 [10] - 散户挤崩铸币局网站现象折射出普通投资者在信息不对称下的盲目跟风风险 [10] - 金价波动最终回归供需决定价格的朴素市场规律，狂热难以持久 [12] - 在充满不确定性的市场中，理性评估自身风险承受能力比盲目跟风更有价值 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期集中爆发的多个市场风险事件发生边际变化，令贵金属从高位回落，但事件再现波折后贵金属企稳；美国9月CPI数据整体温和，增加了10月降息可能性，对贵金属有提振作用；若没有新的“黑天鹅”事件爆发，贵金属可能在高位区间继续整固；短期内贵金属或维持调整，单边、套利、期权策略均建议观望 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 风险事件方面，中美贸易关系趋于缓和、俄乌冲突出现谈判迹象使贵金属大跌，后事件波折又企稳 [3] - 美国宏观面，9月CPI数据温和，劳动力市场风险高，增加10月降息可能性，提振贵金属 [3] - 期货方面，伦敦金4000关口、伦敦银47.5附近有支撑，市场对美联储年内降息两次预期已几乎完全定价，若无新“黑天鹅”事件，贵金属或在高位整固 [3] - 策略推荐，单边、套利、期权短期内均建议观望 [4][5] 宏观面数据追踪 - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普不断施压美联储降息，干扰其独立性，或中长期抬升美国通胀，是8月底以来贵金属上涨主要驱动之一 [16][31] - 美国经济GDP减速、消费预期变差，二季度GDP增长有欺骗性，消费和投资分项疲软，零售数据震荡，消费者信心和通胀预期好转 [32][40] - 美国就业市场降温，8月新增就业人数不及预期、失业率上行，6月和7月非农就业人数下修加剧市场对就业衰退担忧；劳动力人数环比减少，新增就业行业分布不均 [47][51] - 美国通胀方面，9月CPI数据好于预期，为10月降息扫清障碍；市场通胀反弹幅度温和，在现实和“滞胀”“衰退”预期间波动 [58][59] - 市场降息预期充分，当前押注美联储今年再降息2次且接近完全定价，二季度以来因宏观数据走弱、美联储措辞转鸽、特朗普干扰，降息预期不断走高 [60][61] 贵金属基本面数据追踪 - 黄金供需方面，2025上半年供应同比增1%，需求同比增13%，投资需求增长117%，金饰消费下降18%；未来金矿产量或创新高，回收金总量预计增加，消费方面黄金ETF有上涨潜力，金饰需求难显著回升，科技用金可能承压 [67] - 全球央行2022年起掀起购金潮，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家积极购金，各央行购金目的不同，部分央行购金数量信息不透明 [76][78] - 白银供需方面，供应端稳定，需求变化对价格影响重要；2024年供给增2%，需求降3%，供需缺口4634吨；预计2025年供给增2%，需求变化不大，供需缺口减少至3658吨，库存已触底反弹 [80] - 伦敦银市场“轧空”行情缓和，LBMA库存降至历史低位，海外白银租赁利率处于较高水平，显示伦敦现货紧张初步缓解 [82][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际黄金结束九周连涨回调，国际银价创历史新高后大幅调整，触发因素为伦敦实物供应紧张缓解和中美领导人月底或会晤致避险情绪降温，上周五美国9月CPI数据强化降息预期使金银价格反弹 [2][5] - 中美第五轮经贸谈判积极进展，伦敦白银逼仓行情终结，市场避险需求下降，金银价格步入阶段性调整，即使反弹也不改中期调整趋势，调整将延续，需关注10月30日美联储会议和11月1日APEC会议 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价938.10元/克，跌61.70元，跌幅6.17%，成交量185813手，持仓量178255手；沪金T+D收盘价935.33元/克，跌38.37元，跌幅3.94%，成交量55614手，持仓量256570手；COMEX黄金收盘价4126.90美元/盎司，跌141.00美元，跌幅3.30% [4] - SHFE白银收盘价11332元/千克，跌917元，跌幅7.49%，成交量522479手，持仓量634627手；沪银T+D收盘价11317元/千克，跌462元，跌幅3.92%，成交量955860手，持仓量3645194手；COMEX白银收盘价48.41美元/盎司，跌2.22美元，跌幅4.38% [4] 市场分析及展望 - 周末中美第五轮经贸磋商在吉隆坡举行，双方就解决关切安排达成基本共识 [3][5] - 美国联邦最高法院将快速审议特朗普多数关税合法性，11月5日听辩论，近50名知名经济学家施压呼吁推翻 [5] - 美国联邦政府关门四周，约70万雇员休假，白宫称下月可能不公布通胀数据 [5] 重要数据信息 - 美国9月CPI同比增3%不及预期，核心通胀环比增0.2%为三个月最慢，巩固美联储年内降息预期 [8] - 美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI均回升且好于预期，制造业初值52.2，服务业初值55.2，综合初值54.8 [8] - 10月欧元区综合PMI为52.2高于9月，超预期且连续十个月在荣枯线上方，得益于德国服务业强劲，德国创2023年5月以来新高，法国私营部门活动连续14个月萎缩 [8] - 因按揭贷款利率降、房价涨幅缓，美国9月成屋销售小幅升至年化406万户，为七个月最高 [9] - 9月全球实物黄金ETF创最大单月流入，三季度总流入260亿美元，三季度末全球黄金ETF资产管理规模4720亿美元创新高，总持仓环比增6%至3838吨，较峰值低2% [9] - 2025年1 - 6月全球黄金贸易量3053.8吨，白银贸易量1.7万吨，铂金贸易量476.8吨 [9] 相关数据图表 - 10月24日ETF黄金总持仓1046.93吨，较上周减0.28吨，较上月增50.08吨，较去年增157.15吨；ishare白银持仓15419.81吨，较上周减77.59吨，较上月减49.31吨，较去年增546.74吨 [10] - 9月23日黄金期货非商业性净多头266749张，较上周增339张；白银期货非商业性净多头52276张，较上周增738张 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来黄金指数涨幅可观但上周回调 长期利好逻辑仍在 操作上建议黄金多单中期减仓设好止盈 买入的看涨期权止盈 [4][6][21] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为57.25%和51.89% 上周伦金和沪金涨跌幅分别为 - 2.94%和 - 6.17% [4][21] - 通胀：2022年6月CPI和PCE见顶回落 2024年2月以来CPI反弹 核心通胀下跌减缓或回升 8月PCE和核心PCE温和上升 9月美国CPI通胀小幅回升 核心CPI小幅回落 [4][24] - 利率：2023年10月中下旬至今年1月美国中期国债利率下行 2024年2月以来震荡反弹 9月以来跌破24年低点创新低 [4][28] - 供需：2024全球黄金供需宽松程度减少 国内黄金供需紧平衡 2025年上半年投资需求大幅增加 [4][41] - 美国经济：2025年8月美国增加就业远低于预期 平均时薪增长 失业率保持4.3% 非农就业数据大幅弱于预期 [4][37] 策略观点与展望 - 展望：上周五黄金高开低走小幅下跌 因避险情绪回落和多单获利了结 但黄金长期利好逻辑仍在 [6] - 操作：建议黄金多单中期减仓设好止盈 买入的看涨期权止盈 [6] 期现市场 - 上周黄金回调 [16] 黄金供需平衡表 - 全球：2024全球黄金供需宽松程度有所减少 主要是投资需求增加较大 [41] - 国内：2024年国内黄金供应同比小幅增加 需求回升 供需仍处于紧平衡 金条金币增加明显 [41] 黄金需求 - 央行购金：2025年二季度全球央行购金量下降 中国央行2024年以来购金44.16吨 各季度有不同购金量 [45] - ETF需求：2023 - 2024年黄金持有量减持 2025年增持265.07吨 截止10月24号上周减持3.91吨 [46] 汇率 ＆ 美元指数 - 未提及具体总结内容 黄金内外价差 - 黄金内外盘价差大幅波动 [70] 金银油比价 - 未提及具体总结内容

交通银行贵金属积存计划调整 - 交通银行自10月27日9:30起将贵金属钱包积存计划起点金额调整为随金价浮动的方式 积存金额需大于等于实时金价且为100元的整数倍 例如实时金价923元/克时最低积存金额为1000元 [2] 多家银行上调积存金门槛 - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [7] - 中国银行自10月15日起将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元 追加购买金额维持200元整数倍不变 [7] - 兴业银行自10月21日起将积存金按金额购买方式的起点由1000元调整至1200元 [7] - 交通银行采用的与实时金价挂钩的浮动机制相比固定金额模式可避免定价滞后问题 且无需银行频繁发布公告调整 [7] 黄金市场行情与驱动因素 - 10月24日伦敦金现收报4111.555美元/盎司 自8月19日收盘价以来累计涨幅达24% 当前价位仍处于历史高位 [4] - 金价上涨受三重动力驱动：市场预期美联储将开启降息周期导致实际利率回落 全球局部冲突频发推升避险情绪 新兴市场央行持续加大黄金储备配置形成长期稳定买盘 [9] - 近期金价回调核心原因在于地缘局势变化使市场避险情绪阶段性回落 以及美国政府"停摆"问题释放积极信号缓解市场担忧 [9]

交通银行积存金业务调整 - 公司自10月27日9:30起将贵金属钱包积存计划起点金额调整为随金价浮动的机制 积存金额需大于等于实时金价且为100元的整数倍 例如实时金价923元/克时最低积存金额为1000元 [1] - 此次调整采用与实时金价挂钩的浮动定价机制 更贴合当前金价剧烈波动的背景 可能为其他银行提供参考 [1] 行业积存金业务调整趋势 - 10月以来多家银行上调积存金起投门槛 包括工商银行 中国银行 平安银行 兴业银行等 [3] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [3] - 中国银行于10月15日起将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元 [3] - 兴业银行于10月21日起将积存金购买起点由1000元调整至1200元 [3] - 与大部分银行采用的"固定金额+不定期调整"模式相比 交通银行的浮动机制优势在于避免定价滞后问题且银行无需频繁发布公告调整 [3] 近期金价表现与驱动因素 - 金价波动加剧 10月24日伦敦金现收报4111.555美元/盎司 自8月19日收盘价以来累计涨幅达24% 当前价位仍处于历史高位 [1][4] - 此轮金价上涨受三重动力驱动：市场预期美联储将开启降息周期导致实际利率有望回落 为黄金提供价格支撑；全球局部冲突频发推升避险情绪；新兴市场央行持续加大黄金储备配置形成长期稳定买盘力量 [4] - 近期金价回调核心原因在于地缘局势变化导致市场避险情绪阶段性回落 以及美国政府"停摆"问题释放积极信号缓解市场担忧 [4]

来源：电商天下 作者 | 李东阳 最近一段时间，与黄金有关的新闻大抵只有两个："金价大涨""金价大跌"。 仿佛身处天平的两端，没有第三条路可走。从大趋势来看，过往黄金的价格仍呈现疯狂上涨姿态，不过昨日的金价给了市场一记重锤： 当地时间10月21日，国际黄金市场急剧下跌。现货黄金一度暴跌超6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货收跌 5.7%，报每盎司4109.10美元。 ：微博@白鹿视频 要知道在前一个交易日，金价刚创下4381美元的历史新高。 接连震荡的黄金价格，不但刺激着投资人的心脏，还事关一部分黄金商家的存亡，以及每一个普通人的生活。 尽管市场上关于黄金劝诫的话术不停，但随着特朗普再度掀起关税战，投资者的避险情绪仍然高涨，支撑黄金结构性利多因素依然存在。 但这话不是说给想用短期投机赚钱的普通人听的，毕竟疯狂的市场，往往留下的是一地鸡毛。 疯狂的买金人 的确，线下金店过往一直是大妈们的最爱，屯点黄金有利无害一直是这个群体的中心指导思想，何况黄金一天一个价，再不跑步前进就要多掏几万的恐慌 情绪一直在。 ：深圳水贝 黄金爱好者的圈子里，长期流传着这么一句话：今天你不敢入手 ...

黄金价格暴跌事件概述 - 2025年10月21日伦敦现货黄金价格盘中一度大跌6.3%，最终收跌5.31%，刷新12年来单日最大跌幅纪录，并成为有记录以来第15大单日跌幅 [1] - 金价从盘中高点4375.59美元/盎司跌至4107.92美元/盎司，单日跌去近268美元/盎司，当周累计下跌3.35%，结束了连续9周的上涨 [1] - 高盛交易员将此次暴跌形容为一场"妖股式的崩盘" [1] 暴跌前的技术指标预警 - 市场出现"美股+金银+美元"同涨的异常组合，这种颠覆传统金融逻辑的局面被民生证券分析师邵翔认为是不可持续的，预示着市场格局将出现调整 [2] - 黄金市场本身已处于"极度超买"状态，国金证券指出其短期和长期价格均显示超买迹象，此类现象出现时金价均会回调 [2] - 黄金技术面趋于极限，国信证券复盘发现自2010年以来，每次黄金价格触及三倍标准差这一短线上行上限后均出现回调，而本轮上行已达到该临界点 [6] - 黄金ETF隐含波动率近期明显飙升，历史经验表明其急剧上升通常出现在短期转折点和趋势耗尽时刻，为剧烈调整提供了预警 [7] 黄金前期涨幅与回调背景 - 自8月21日至暴跌前，伦敦现货黄金价格上涨约30%，今年以来已累计创下45次历史新高 [5] - 根据过去五年观察，金价每一次短期快速上涨幅度的上限通常在30%左右，且大涨结束后一个月平均回撤4% [5] - 国金证券认为10月21日黄金大跌的主要原因是前期超买后的技术性回调 [5] - 本轮黄金上涨期间，黄金ETF规模大幅膨胀，与年初交易情况形成核心区别，这样的交易结构决定了本轮上涨更容易以大跌形式告一段落 [7] 历史大跌复盘与后续走势 - 历史上单日跌幅超过本次5.31%的情况共有14次，其中6次与本次情况类似，即大跌前半年金价处于持续上涨通道 [12][14] - 在这6次类似大跌后，走势出现明显分化：有3次在随后半年内金价出现反弹，最高反弹幅度达11.7%；另外3次则继续下跌，最大跌幅深达近17% [15] - 一个值得警惕的历史案例发生在1980年1月11日，大跌前半年累计涨幅高达39.15%，与本次大跌前34.97%的涨幅相似，而那次大跌后半年内金价累计下跌了16.9% [15] - 历史数据显示，黄金连涨9周后，最大跌幅多在17%~42%之间，达到最大跌幅所用时间大致在转折点后23~148个交易日 [15][18] 机构观点分歧 - 看空观点：PIMCO联合创始人格罗斯称黄金已获得"迷因股"地位，Rational Equity Armor基金投资组合经理乔•蒂盖警告贵金属存在泡沫，指出实物黄金购买量已达疯狂水平 [20] - 看多观点：摩根大通在10月23日发布的报告中维持对黄金的看涨前景，认为此次回调仅是市场在消化8月以来的快速涨幅，并预计到2026年第四季度金价将升至平均每盎司5055美元 [20] - 国金证券宏观经济分析师陈瀚学总结称，本次下跌既有技术性因素也有短期驱动力消退，但黄金的长期避险地位未受影响，未来3~6个月内黄金预计会宽幅波动 [21] - 国信证券指出，全球货币重构、去美元化、央行购金和供需失衡等长期因素支撑黄金牛市逻辑未变，但短期积累了回调压力 [21]