行业总览 - 保险业总资产规模达39.2万亿元 较年初增长9.2% [1][3] - 上半年总保费收入3.7万亿元 同比增长5.1% [1][3] - 赔款与给付支出1.3万亿元 同比增长9% [3] 寿险业务 - 6月单月寿险保费增速达21% 连续两月保持超20%高增长 [1][3] - 上半年人身险公司保费增速5.4% 较1-5月3.3%明显走扩 [3] - 银保渠道新单保费大幅增长 成为主要驱动因素 [3] 资产配置 - 险资股票配置余额达3万亿元 环比增长8.92% 同比大幅增长47.57% [2][6] - 股票配置占比从去年二季度末6.74%提升至8.47% [2][5] - 债券配置占比从45.84%上升至49.31% 银行存款占比从8.97%降至8.33% [5] 投资策略 - 低利率环境下采用高股息投资策略弥补债券收益率下行压力 [1][6] - 监管层号召中长期资金入市推动险资增配股票 [1][6] - 今年以来险资举牌达28次 以红利股及新能源等战略行业为主 [6] 偿付能力 - 二季度末综合偿付能力充足率204.5% 核心偿付能力充足率147.8% [8] - 核心偿付能力较一季度末提升1.3个百分点 呈现企稳回升态势 [8] - 上半年13家险企公布增资方案 总规模达500亿元 [9][10] 产险业务 - 1-6月财产险公司保费增速5.1% 略低于1-5月的5.2% [4] - 车险6月单月同比增长5.0% 显著高于去年同期1.8% [4] - 非车险单月增长4.4% 农险增速回暖 [4]

行业整体表现 - 2025年上半年保险业总资产规模同比增长9 2%，总保费收入同比增长5 1% [1] - 二季度末行业综合偿付能力充足率204 5%，核心偿付能力充足率147 8%，较一季度末分别持平和增长1 3个百分点 [6] - 险资股票配置余额达3万亿元，环比增长8 92%，同比增长47 57%，占比从去年二季度末的6 74%提升至8 47% [1][4] 寿险业务 - 上半年人身险公司保费收入增速5 4%，6月单月寿险保费增速高达21% [2] - 银保渠道新单保费大幅增长，成为主要驱动渠道，受益于银保报行合一政策及银行网点合作限制放开 [2] - 8月末预定利率下调预期催化保险储蓄需求，但连续三年下调导致需求释放效果递减 [3] 产险业务 - 上半年财产险公司保费收入增速5 1%，车险6月单月同比增速5 0%，非车险单月同比增长4 4% [3] - 车险增长受益于汽车销量回升和车均保费企稳，农险增速回暖 [3] 险资配置动向 - 银行存款配置比例从去年二季度末8 97%下降至8 33%，债券配置比例从45 84%上升至49 31% [4] - 股票配置比例上升源于低利率环境下高股息策略及监管鼓励中长期资金入市 [4][5] - 今年以来险资举牌达28次，以红利股为主，包括新能源、环保等新兴战略行业 [5] 偿付能力 - 二季度末偿付能力充足率较去年三季度末回升（综合197 4%→204 5%，核心135 1%→147 8%） [6][8] - 上半年13家险企增资规模达500亿元，但行业偿付能力仍低于2021年末水平（综合232 1%，核心219 7%） [8] - "偿二代"二期规则导致核心偿付能力承压，部分公司过渡期延长至2025年底 [9]

中国银保渠道发展历程 - 国内人身险银保渠道发展近30年 分为五个阶段 包括初步探索期(1996-2000) 快速增长期(2001-2010) 清虚时期(2011-2016) 政策引领去短期化时期(2017-2023) 以及新银保发展时期(2024至今) [1][2] - 2011年银邮渠道保费收入达4584亿元 是2004年时的6.4倍 [1] - 2024年银保渠道新单规模保费收入总计约7568亿元 行业平均佣金降低30% [2] 银保渠道发展驱动因素 - 银保合作模式 法律环境及税收政策是推动银保渠道发展的关键因素 [3] - 欧洲主要市场2019年近半数银保渠道渗透率超过50% 意大利 德国和法国等西南欧市场贡献欧洲整体超85%保费规模 [3] - 国际银行保险模式分为协议代理模式 战略联盟模式 资本合作模式和金融集团模式四种 [3] 国际银保市场特点 - 欧洲银行保险发展历经三个阶段 通过相互控股 交叉投资等资本运作融合银行与保险业务 产品包括分红险 变额寿险 投资连结险等 [3] - 美国人身险银保渠道依托金融集团并购模式聚焦年金市场 [4] - 日本人身险通过监管不断放开银保渠道限制逐步拓展银保渠道 [5] 中国险企银保渠道策略 - 中国人寿积极拓展银行合作数量 加强队伍专业化建设 丰富银保产品体系 [6] - 中国平安依托集团协同优势打造银保新模式 扩充优质合作银行网点 打造新银保团队"平安银行家" 深耕财富管理领域 [7] - 中国太保寿险深化"长航行动" 实施价值网点 价值产品 高质量队伍三大价值策略 [7] - 新华保险对银保渠道进行分层 降低销售成本 2024年银保渠道新业务价值同比增长5倍 [7] 银保渠道未来展望 - 外部应突破现有模式 寻求银保一体化合作模式 绑定私人银行客户资源 [7] - 内部应追求深耕细耕 寻求多元化产品发展 [7] - 随着报行合一政策深化及银保渠道承接存款能力增强 预计未来银保新业务价值率及新单规模或超越个险渠道 [1][2]

指数表现与成分股动态 - 中证800证券保险指数截至2025年8月14日09:39上涨0.91% [1] - 成分股长城证券上涨5.52%、中国太保上涨4.13%、华泰证券上涨2.89%、中国平安上涨2.32%、新华保险上涨2.18% [1] - 保险证券ETF上涨0.98%报1.44元，实现连续4日上涨 [1] 重大股权变动 - 中国平安以每股32.07港元增持中国太保H股174万股，总金额约5583.89万港元 [1] - 增持后中国平安持有中国太保H股比例达5.04%，触及举牌线 [1] 行业监管动态 - 中银保信会议强调个险/经代渠道严格执行"报行合一"政策 [2] - 新规要求固定费用分摊按产品类型和缴期设定参考下限，允许适度调整但禁止严重偏离行业平均水平 [2] - 固定费用涵盖运营成本、后台部门成本及固定资产折旧等刚性支出 [2] 政策影响分析 - 新规旨在防止费用设定不合理引发的恶性竞争和费差损风险 [2] - 大型险企因定价时已考虑相关费用预计受影响有限 [2] - 中小险企费用投放空间收窄，可能推动行业集中度提升 [2] 指数构成特征 - 中证800证券保险指数从中证800指数中筛选证券保险行业样本 [2] - 前十大权重股合计占比63.18%（截至2025年7月31日） [3] - 前三大权重股为中国平安、东方财富和中信证券 [3]

原标题：分红险渠道之争：银保领跑，代理与中介求突围|转型分红险② 智通财经记者 | 吕文琦 今年上半年，保险业一个不容忽视的变化悄然发生——银保渠道在销售端的地位发生了质变。过去常被 贴上"规模贡献渠道"标签的银行代理销售，如今不仅在保费规模上稳居首位，还在价值贡献上实现了跃 升，成为推动险企新单价值增长的重要引擎。 尤其令人意外的是，原本更多依赖代理人渠道的分红型寿险，在银保渠道热销，不仅成为部分银行理财 经理的"主推产品"，甚至在部分银行的月度销售榜上占据半壁江山。 这一现象背后，不仅有产品端调整和渠道端转型的原因，更折射出保险销售生态的重构。 银保渠道重回C位 智通财经从业内了解到，2025年上半年，人身险业银保渠道新单规模保费同比小幅下滑，较2024年全年 的较大降幅已明显收窄。而新单期缴保费实现了正增长，扭转了去年的下滑态势。 以目前唯一公开披露各渠道详细保费信息的太保寿险来看，太保寿险上半年累计实现原保险保费收入 1680.09亿元，同比增长9.7%。 在渠道结构方面，银保渠道尤其抢眼，上半年实现保费370.53亿元，同比增长74.6%，占总保费中的 22.05%，几乎达到了2024年全年银保保费 ...

监管动态 - 七部门推动政府投资基金、保险公司等长线资金重点布局未来制造、未来信息、未来材料等方向 [5] - 两部门恢复征收国债等利息收入增值税 新发行债券8月8日起征税 [6] - 银保信首次统一保险产品投资收益率假设上限为3.9% 强化"报行合一"费用约束 [7] - 中国保险资产管理业协会拟更名为"中国银行保险资产管理业协会" 覆盖银行理财公司 [8] - 海南鼓励提高制造业贷款比重 发展多层次资本市场和产业保险 [9] - 上海七部门联合发文支持创新药械 探索"监管沙盒"试点和医保商保数据互通 [10][11] - 香港监管机构推动寿险公司将投资决策职能从新加坡迁回香港 [14] 公司投资与股权变动 - 弘康人寿连续增持郑州银行(持股14.03%)和港华智慧能源(持股5%) [17][18] - 中国平安增持邮储银行935.7万股 持股比例升至15.02% [19] - 阳光人寿减持胜利股份0.5%至4.72% [20] - 太平人寿35亿投资中国电建解套浮盈 股价近月涨超30% [22] - 中国人寿联合设立50亿河北临空股权投资基金 [23] - 泰康人寿领投160亿接盘无锡、北京、武汉荟聚购物中心 [24] - 中邮人寿上半年保险收入1180亿 年内举牌绿色动力环保和东航物流 [25][26] 财务与业绩表现 - 58家非上市人身险公司上半年净利润286亿 同比大增242% [44] - 76家财险公司上半年净利润92.52亿 同比增长92% [45] - 五大上市险企2024年累计分红907.89亿 同比增长20.21% [46] - 中宏人寿净利润大增343%至2.22亿 综合投资收益率仅1.74% [27] - 台湾保险业2025年上半年亏损6.5亿美元 寿险利润降98.4% [15] - 伯克希尔Q2营业利润111.6亿美元 受保险疲软和汇率损失拖累 [55] - 加拉格尔上半年净利润13.18亿美元 同比增长17.26% [57] 行业趋势与创新 - 香港拟实施分红险佣金改革 首年佣金不超70% 剩余分5年发放 [41] - 险资年内举牌达22次 偏好公用事业、银行等高股息标的 [42][43] - 全国性"医保+商保"清分结算中心落地北京 实现数据互通和快速理赔 [54] - 阳光人寿推出"美好人生"银发产品体系 覆盖高龄及慢病人群 [59] - 全国首单新能源"贷+保"气候贷落地成都 以太阳辐射量为赔付指标 [60] 公司治理与人事 - 中国财险和紫金财险取消监事会 9位监事被免职 [28][29] - 民生人寿高管层仅剩4人 总经理吴志军卸任合规负责人 [33] - 横琴人寿高管离职潮后补位 严志扬出任审计责任人 [36] - 幸福人寿董事会更新 何六艺等新任董事 [38] - 傅安平卸任珠江人寿总经理 拟任幸福人寿董事 [39] 行业监管与风险 - 143家险企偿付能力报告显示5家"亮红灯" 华汇人寿等评级为C [47][48] - 四家问题险企清算完成 华夏人寿23名责任人被罚 [49] - *ST天茂拟主动退市 系年内第三家退市险企 [50]

报告行业投资评级 - 维持保险行业"强于大市"评级 [1][45][48] 核心观点 - 寿险行业负债成本改善趋势明确，NBV和VIF打平收益率均呈现边际下降 [8][10][11][14] - 监管政策（"报行合一"、预定利率动态调整）和公司内部举措（产品转型）共同推动负债成本优化 [25][29][33][36] - 负债成本改善叠加投资收益率提升，2024年头部险企利差显著扩大（中国人寿新单利差+3.59PCT至3.07%） [18][22] - 2025年个险渠道执行"报行合一"和分红险占比提升（目标50%+）将进一步压降负债成本 [26][37][39] 目录对应总结 第一部分：当前负债成本水平 - **NBV打平收益率**：2024年头部险企普遍下降（中国人寿2.43% vs 2023年2.96%），主因预定利率下调和渠道费用管控 [8][9][10] - **VIF打平收益率**：分化明显，太保寿险最低（2.21%），人保寿险最高（3.45%），反映产品结构和定价能力差异 [11][12][14] - **利差表现**：2024年总投资收益率普遍4%，新华保险新单利差同比+4.94PCT至2.82%，改善幅度最大 [18][21][22] 第二部分：负债成本未来演绎 - **外部驱动**： - "报行合一"全渠道推进，银保佣金已降30%，2025年个险执行后费用率或进一步压缩 [25][26][27] - 预定利率动态调整机制建立，普通型/分红险/万能险利率累计降幅达150-200BP [29][31][32] - **内部转型**： - 万能险结算利率普遍下调140-210BP至2.5%-3.0% [33][35] - 分红险占比快速提升（中国人寿2025Q1浮动收益型业务占比51.72%） [37][38][39] 第三部分：投资建议 - 推荐标的：中国太保（负债匹配能力强）、中国平安（资产端弹性大）、新华保险（NBV改善显著） [48] - 行业估值修复逻辑：NBV Margin提升（太保寿险2024年+8.6PCT至21.9%）支撑业绩增长 [43][48]

非车险业务是指财险公司经营的除车险、农险、出口信用保险、短期健康险和意外险之外的所有保 险业务，主要涵盖责任险、工程险、企财险等纯市场化业务。近年来，我国非车险业务发展迅猛，总保 费占比不断攀升，已然成为财险业的"半壁江山"。然而，伴随着规模持续扩张，市场竞争日益激烈。为 抢占市场份额，部分财险公司大打价格战，通过虚挂中介套取费用等方式突破备案费率的违规行为层出 不穷，最终损害消费者的利益。 在此背景下，拟施行的非车险"报行合一"制度可谓正当其时。"报行合一"要求保险公司实际执行的 保险条款和保险费率，必须与向管理部门报送的备案材料保持一致。这一规定直击行业沉疴，促使财险 公司摒弃通过不正当手段压低价格来获取业务的短视行为，回归到以合理定价、优质服务和稳健经营为 核心竞争力的正轨上来。 应收保费风险也是长期困扰非车险业务发展的一大难题。部分财险公司在业务开展过程中，为了追 求业务量，对保费收取管理较为宽松，导致应收保费居高不下。这不仅影响了公司的现金流和财务稳定 性，还可能引发一系列风险隐患，如资金挪用、坏账等问题。《征求意见稿》明确要求，财险公司在收 取全额或首期保费后方可向客户出具保单和开具保费发票，即" ...

上市险企保费收入表现 - 中国太保上半年保费收入2820亿元 同比增长9% [1] - 新华保险上半年保费收入1212.62亿元 同比增长23% [1] - 太保寿险保费收入1680.09亿元 增长9.7% 太保产险保费收入1139.99亿元 增长0.9% [1] 渠道业务发展态势 - 太保银保渠道保费收入370.53亿元 实现74.6%高速增长 [2] - 太保代理人渠道保费收入1188.25亿元 同比下降2.5% [2] - 新华保险个险渠道绩优队伍建设成效显著 月均绩优人力及万C人力同比双位数增长 [1] 财险业务结构分析 - 太保车险保费收入536.07亿元 同比增长2.8% [2] - 太保非车险保费收入603.92亿元 同比微降0.8% [2] - 新能源汽车发展推动车险保费增长 农险/健康险/意外险成为非车险新增长极 [2] 战略转型与行业趋势 - 新华保险全面落实客户中心战略 加强分支机构建设并完善产品体系 [1] - 银保渠道因居民储蓄转移和"报行合一"政策推动进入快速增长期 [2] - 行业佣金率普遍下降使银保渠道价值率显著提升 [2]

核心观点 - 人身险行业一季度保费收入遇冷，前两个月出现负增长，部分公司罕见未披露月度数据，主要受高基数、监管政策及产品转型影响 [1][2][4] - 行业加速向分红险为代表的浮动收益型产品转型，预计未来占比超50%，但销售面临挑战，需加强代理人培训 [1][6][7][8][9][10] 保费数据披露变化 - 仅新华保险和中国太保披露前两月保费数据：新华保险同比增长29%，太保寿险同比增长9.1% [2] - 阳光人寿1月保费同比下降4.9%，国华人寿前两月保费同比下降29.4% [2] - 中国人寿2024年一季度总保费3376.38亿元，占全年保费50.28% [2] - 行业转向"要质量"，避免月度数据被误读，更注重长期价值披露 [2][3] 行业保费表现 - 2025年1月人身险原保费9035亿元，较2024年同期9458亿元下降 [4] - 2025年2月人身险原保费12716亿元，较2024年同期12997亿元下降 [4] - 负增长主因储蓄险需求透支、监管政策限制及销售动力不足 [4][5] 监管政策影响 - 监管限制预定利率：普通型产品上限2.5%（2024年9月起），分红型产品上限2.0%（2024年10月起） [5] - "报行合一"政策要求费用支出与备案一致，限制激进营销 [4][5] - 引导行业转向健康险、终身寿险等长期保障型产品 [3] 产品结构转型 - 行业力推分红险等浮动收益产品，预计占比将超总保费50% [1][7] - 新华保险计划2025年分红险占比不低于30% [7] - 分红险有助于化解利差损风险，提升资产负债匹配 [7] - 当前分红险占比仍低：中国平安2024年占比10.33%，新华保险2024年占比16.58%，中国太保2024年占比21.26% [8] 销售挑战与队伍培养 - 分红险销售遇阻因利益优势不明显、理解成本高 [6] - 需高素质代理人引导客户信任，加强培训和技能转型 [9][10] - 部分代理人反馈分红险认可度高，但需避免销售误导 [8][9][10]