银价上涨与市场表现 - 国际银价突破每盎司37美元，创2012年2月以来新高 [2] - 金银比修复推动白银补涨，墨西哥矿业公司股价上扬，Peoles股价上涨逾10%，Fresnillo涨幅近5% [2] - 墨西哥集团一季度净利润同比增长17%至10.9亿美元，受益于铜与白银价格上涨 [2] 白银需求结构变化 - 2024年全球白银需求同比下降3%，但工业用银增长4%至6.805亿盎司，受电动汽车、5G通信、半导体等行业带动 [3] - 光伏用银需求存在分歧，世界白银协会预测2025年需求为1.957亿盎司，蒙特利尔银行预测为2.61亿盎司，差距达33% [3] - TOPCon技术普及使每块太阳能电池板用银量减少50%，但太阳能年均增长率达20%，需求增长或抵消节银影响 [3] - 银币和银条投资需求下降22%，白银ETF未纳入统计，2024年实际供需缺口达2.105亿盎司，2025年预计缺口1.876亿盎司 [4] 墨西哥的产业地位与挑战 - 墨西哥连续16年全球白银产量第一，2024年增产超380万盎司，主导北美产量增长 [5] - 面临矿业基础设施老化、美国关税政策不确定性、环保法规趋严等挑战 [6] - 需提升冶炼与初级加工能力，布局光伏和储能产业链以强化全球银市话语权 [6]

贵金属市场波动 - 上海黄金交易所年内第六次发布风险提示 反映贵金属价格波动剧烈 4月国际现货黄金价格曾创3500美元/盎司历史新高 [1] - 6月9日黄金现货和期货均出现约1%跌幅 14只商品型黄金主题ETF集体回调 13只单日跌幅超1% [2] - 挂钩黄金价格的主题ETF整体涨幅近25% 黄金股主题ETF多只跌幅超1% 规模居前的黄金股（159562）年内涨幅仍超34% [2] 央行黄金储备动态 - 中国人民银行5月末黄金储备7383万盎司 环比增加6万盎司 连续7个月累计增持103万盎司 [2] 其他贵金属表现 - 现货铂金突破1200美元/盎司 年内累计最大涨幅达34% 现货白银站上36美元/盎司创13年新高 年内最大涨幅超25% [3] - 美国白银ETF持仓量单日增加220万盎司 国内国投白银LOF（161226）6月上涨超10% 年内涨幅近19% [3] 市场持仓数据 - 5月黄金净多头寸每周增减约1000手 整体规模处于一年低点 白银净多头寸从5月下旬开始温和增加 [3] - 6月3日当周黄金净多头寸单周增加1.32万手至13万手 白银净多头寸单周增加1.19万手至4.53万手 [3] 机构观点 - 金信期货指出白银供给端收缩且库存下降 "白银/黄金"比价处于低估区 浙商证券认为央行增购白银可能利多白银 [3] - 花旗集团报告称美国税改法案等因素引发市场担忧 黄金及非美股票或可为投资组合提供保护 [3]

| 贵金属日评20250610:中国央行增持黄金推升最低价,美联储降息预期时点延至9/12月 | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-06-03 | 2025-06-09 | 2025-06-06 | 收盘价 | 774.72 | 783. 24 | 783.10 | -8. 52 | -8. 38 | | | | | | | | 成交量 | 272195.00 | 255991.00 | 131022.00 | 124, 969. 00 | -16. 204. 00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | 180833.00 | -5, 130.00 | 173184.00 | 178314.00 | -7,649.00 | | | | 库存(十克) | 17847.00 | 17847.00 | 17247.00 | 0. 00 | 600. 00 | 上海黄金 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线走势分化，黄金延续震荡，周内聚焦中美贸易谈判进展以及周三晚美通胀数据指引；伦敦银维持强势状态，上方目标位已上移至40区域；仍将短线回调视为中长期做多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属走势继续分化，铂金领涨，白银和钯金紧随其后，黄金震荡微涨，周边美指和10Y美债收益率震荡微跌，欧美股震荡，南华有色金属指数震荡，原油上涨，比特币大涨 [2] - 自5月下旬来铂金与白银ETF投资与期货持仓，非商业净多持仓皆激增，而07合约在6月减仓缓慢，反映一定挤仓可能性 [2] - COMEX黄金2508合约收报3346.7，涨幅0%；美白银2507合约收报于36.905美元/盎司，涨幅2.12%；SHFE黄金2508主力合约收报774.72元/克，跌幅1.02%；SHFE白银2508合约收8909元/千克，涨幅1.77% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储6月维持利率不变概率为99.9%，降息25个基点概率为0.1%；7月维持利率不变概率为85.5%，累计降息25个基点概率为14.5%，累计降息50个基点概率为0%；9月维持利率不变概率37.8%，累计降息25个基点概率为54.1%，累计降息50个基点概率为8.1%，累计降息75个基点概率为0% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加2.01吨至936.22吨；iShares白银ETF持仓减少52.31吨至14656.98吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日增40.4吨至1158.3吨；截止5月30日当周的SGX白银库存周减49吨至1347.5吨 [3] 本周关注 - 数据方面重点关注周三晚美CPI数据 [4] - 事件方面，周内聚焦于何立峰于6月8日至13日访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议；美国财长贝森特将于本周在众议院委员会作证；周五00:00，美联储公布《美国季度金融账户报告》 [4] - 本周进入6月19日美联储FOMC会议前一周的美联储官员噤声期 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连774.72元/克，日跌8.52元，跌幅1.09%；SGX黄金TD 772.01元/克，日跌7.55元，跌幅0.97%；CME黄金主力3346.7美元/盎司，日涨15.7美元，涨幅0.47% [7] - SHFE白银主连8909元/千克，日涨59元，涨幅0.67%；SGX白银TD 8888元/千克，日涨49元，涨幅0.55%；CME白银主力36.905美元/盎司，日涨0.775美元，涨幅2.15% [7] - SHFE - TD黄金2.71元/克，日跌0.97元，跌幅26.36%；SHFE - TD白银21元/千克，日涨10元，跌幅35.29%；CME金银比90.6842，日跌1.5107，跌幅1.64% [7] 库存持仓 - SHFE金库存17847千克，日涨跌0，涨幅0%；CME金库存1184.9942吨，日跌0.5883吨，跌幅0.05%；SHFE金持仓173184手，日减5130手，跌幅2.88% [15] - SPDR金持仓936.22吨，日增2.01吨，涨幅0.22%；SHFE银库存1158.326吨，日增40.386吨，涨幅3.61%；CME银库存15375.0443吨，日减12.4774吨，跌幅0.08% [15] - SGX银库存1347.54吨，日减49.065吨，跌幅3.51%；SHFE银持仓491386手，日增10342手，涨幅2.15%；SLV银持仓14656.983071吨，日减52.307吨，跌幅0.36% [15][17] 股债商汇总览 - 美元指数99.0016，日跌0.2024，跌幅0.2%；美元兑人民币7.18，日跌0.0062，跌幅0.09%；道琼斯工业指数42761.76点，日跌1.11点，涨幅0% [22] - WTI原油现货64.58美元/桶，日涨1.21美元，涨幅1.91%；LmeS铜03 9768.5美元/吨，日涨98美元，涨幅1.01%；10Y美债收益率4.49%，日跌0.02%，跌幅0.44% [22] - 10Y美实际利率2.18%，日跌0.02%，跌幅0.91%；10 - 2Y美债息差0.47%，日跌0.01%，跌幅2.08% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据走弱，债务上限问题解决将加大美债发行压力，美联储下半年降息具备确定性，白银价格将持续强势 [2][3] - 当前贵金属策略建议维持多头思路，在联储货币政策预期边际宽松背景下，白银价格表现更强势，沪金主力合约参考运行区间756 - 809元/克，沪银主力合约参考运行区间8545 - 9500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金涨0.18%，报776.66元/克，沪银涨2.07%，报9015.00元/千克；COMEX金跌0.24%，报3346.80美元/盎司，COMEX银涨0.45%，报36.96美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.49%，美元指数报98.99 [2] - 部分金银品种收盘价及日度变化：Au(T+D)收盘价772.01元/克，日度变化 -7.55元，环比 -0.97%；Ag(T+D)收盘价8888.00元/千克，日度变化49.00元，环比0.55%等 [4] 市场展望 - 美国4月批发销售环比值为0.1%，低于预期和前值；4月批发库存环比终值为0.2%，高于预期和前值，显示美国居民消费端受高利率及关税政策影响弱化 [2] - 参议院计划本周公布特朗普财政法案修改后的医疗保健条款，法案通过后债务上限问题解决，宽财政背景下美债发行压力显著扩大，降息对控制美债利息支出重要 [3] 金银重点数据 - 2025年6月9日，COMEX黄金收盘价3346.70美元/盎司，上涨0.47%；成交量13.91万手，下跌 -24.17%；持仓量41.59万手，下跌 -4.94%；库存1185吨，下跌 -0.05%等 [6] - 2025年6月9日，COMEX白银收盘价36.91美元/盎司，上涨2.15%；持仓量16.33万手，上涨10.70%；库存15375吨，下跌 -0.08%等 [6] 内外价差 - 2025年6月9日，COMEX黄金连一3332.80美元/盎司，沪金近月772.04元/克，SHFE - COMEX价差2.28元/克、9.88美元/盎司；LBMA黄金价格3325.02美元/盎司，IAU9999为767.90元/克，SGE - LBMA价差0.05元/克、0.20美元/盎司 [49] - 2025年6月9日，COMEX白银连一36.91美元/盎司，沪银近月8894.00元/千克，SHFE - COMEX价差371.45元/千克、1.61美元/盎司；LBMA白银价格对应Ag(T+D)相关价差数据 [49]

黄金市场近期动态 - 上海黄金交易所年内第六次发布风险提示通知 要求会员单位提高风险防范意识并做好应急预案 反映贵金属价格波动剧烈[2] - 6月9日黄金现货和期货价格均出现1%左右跌幅 14只商品型黄金主题ETF中有13只单日跌幅超1%[1][3] - 全球黄金ETF在5月份出现19.1吨资金流出（价值18.3亿美元） 亚洲黄金ETF录得4.89亿美元净流出 为2024年11月以来首次资金外流[2] 机构持仓与央行行为 - 美国商品期货交易委员会数据显示 6月3日当周黄金净多头寸单周增加1.32万手至13万手 白银净多头寸增加1.19万手至4.53万手[7] - 中国人民银行黄金储备连续7个月增长 5月末达7383万盎司 环比增加6万盎司 累计增持103万盎司[3] - 花旗集团指出美国参议院税改法案可能影响财政赤字 众议院版本涉及对外国投资潜在征税 推动避险需求[7] 白银与铂金市场表现 - 现货白银站上36美元/盎司关口 创13年新高 年内最大涨幅超25% 现货铂金突破1200美元/盎司 年内涨幅达34%[4] - 美国白银ETF持仓量单日增加220万盎司 国投白银LOF（161226）6月上涨超10% 年内涨幅近19%[4] - 全球白银产量2024年同比下滑2%至2.5万吨 伦敦金银市场协会库存过去3年下降45%至2.6万吨 仅够覆盖5个月工业需求[4] 价格驱动因素与展望 - 中金公司认为美国关税政策风险是金价突破核心驱动 金价可能突破前高3500美元/盎司[7] - 当前金银比价处于11.2附近低估区间 白银需大幅上涨使比价回归均值[4] - 浙商证券指出白银具有高价格弹性特征 若央行增购白银可能形成催化因素[5]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年06月09日16时39分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌1.02%，沪银主力收涨1.77%。①核心逻辑，短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，中美元首通话，中美贸易会谈将于周一在伦敦举行 。③货币属性方面，美国劳工部统计局发布数据显示，5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万 人，在贸易政策不确定性影响下就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%，这或许将为美联储推迟降息提供政策空间 。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数和美债收益率震荡偏弱；④商品属性方 面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 投资咨询系列报告 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | ...

| 元用用品 | 贵金属日评20250609:中国央行增持黄金推升最低价,美国5月平均时薪月率高于预期 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-05-30 | 2025-06-06 | 2025-06-05 | 收益价 | 783. 24 | 783. 72 | 771.80 | 11.44 | -0. 48 | | | | | 成交重 | 36, 182. 00 | 73, 773. 00 | 272195.00 | 198422.00 | 236013.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | -2, 932. 00 | 178314.00 | 182808. 00 | 181246.00 | -4, 494. 00 | | | | 库存(十克) | 17847.00 | 17847.00 | 17247.00 | 0. 00 | 600. 00 | ...

此外，周三公布的数据显示美国服务业活动收缩，就业增长放缓。国债收益率随之下跌，掉期交易员开 始押注美联储将在10月和12月两次降息。较低的利率环境通常对不产生利息的贵金属构成利好，而白银 由于其更高的价格弹性，往往在这种环境下表现更为突出。 分析认为，这轮白银暴涨或许只是开始——当避险需求遇上工业短缺，再叠加货币宽松预期，这样的组 合往往会产生超出预期的价格冲击。 特朗普政府于6月初加码进口钢铁和铝的关税后，市场开始担忧美国政府可能继续对其他关键金属加 税，从而驱动白银和铂金价格上涨。此外，近期美国公布的多项宏观数据表现不佳，市场对美联储降息 预期迅速发酵，也对白银和铂金等工业属性更强的贵金属产生了利好驱动。 随着关税政策的调整，全球贸易格局面临重塑，金属市场的供应链稳定性受到冲击。投资者为了规避可 能的风险，将资金转移至相对稳定且具有避险属性的贵金属市场，白银作为其中的重要一员，自然成了 资金流入的方向。这种基于宏观政策变动引发的市场行为，直接推动了白银价格在短期内的急剧上升。 国信期货表示，全球贸易摩擦与地缘冲突加剧、美国稳定币法案冲击美元信用、美联储政策分歧较大等 因素导致贵金属获得多重溢价，短期贵金属 ...

白银价格表现 - 沪银期货主力7月合约月内大涨近300元/千克 从8520元/千克涨至8808元/千克并创历史新高 [1] - 国际白银价格同步走强 COMEX白银7月合约创2012年2月以来新高 [1] - 白银主题基金年内净值增长率超15% 其中6月以来净值增长率达7.7% [2] 资金流动情况 - 沪银总沉淀资金逼近390亿元 较月初330亿元新增约60亿元 位居商品期货资金量第三 [1][2] - 资金规模仅次于沪金930亿元和沪铜403亿元 年初沉淀资金仅180亿元 一季度末达270亿元 [2] - 白银主题基金持有白银期货合约价值维持在100%左右 通过保证金和流动性管理紧密跟踪合约 [2] 驱动因素分析 - 海外宏观数据偏弱引发美联储降息预期升温 推动贵金属上涨行情 [1][3] - 美国宏观经济数据弱化强化美联储边际宽松货币政策预期 [3] - 避险情绪与宏观经济数据双重利好支撑贵金属价格 [3] 市场展望 - 贵金属交易策略建议以逢低买入为主 白银期价具备更大上涨空间 [1][3] - 短期价格运行区间或在8545元/千克至9500元/千克 [3] - 若国际宏观经济数据继续走软 美联储降息空间将扩大 进一步支撑白银价格 [3]