经济衰退概率与预警 - 未来12个月内美国经济陷入衰退概率高达49% [1] - 超过半数行业已启动裁员 与历史衰退前兆高度吻合 [1] - 2025年末至2026年初被预测为经济最脆弱时段 [3] 政策负面影响 - 特朗普时期关税政策使实际关税率达23% 创百年新高 [6] - 移民限制政策加剧劳动力短缺 影响企业生产扩张 [3] - 关税成本转嫁消费者 移民驱逐维持现状或使2026年初通胀率逼近4% [3][5] 宏观经济指标恶化 - GDP增速预计从第二季度3%骤降至1% [5] - 潜在就业增长从一季度20.6万骤降至7月2.8万 远低于9万平衡点 [5] - 通胀率可能攀升至3.5%峰值 6月PCE指数年化增长率2.6% 7月CPI上涨2.7% [5] 货币政策动向 - 高盛预测美联储9月/10月/12月各降息25基点 2026年再降两次至3.0-3.25% [6] - 花旗警告若就业恶化 9月可能降息50基点 [6] - 美联储内部对2025年利率预测分歧创十年新高 点阵图差距达50基点 [7][8] 财政与债务压力 - 美国赤字占GDP比重达4% 债务利息支出激增 [8] - 新财政计划可能增加数万亿美元赤字 [8] - 高盛看空美元 指实际汇率被高估15% 与欧洲央行政策分化加剧贬值压力 [8] 行业与企业影响 - 超半数行业因成本压力导致利润缩水 [6] - 零售巨头沃尔玛准备涨价 转嫁成本予消费者 [6] - 特斯拉/谷歌等企业财报超预期但仍遭抛售 单日跌幅达10% [8] 市场流动性风险 - 8-9月美债发行抽水1万亿美元 流动性紧缩风险高企 [8] - 65%受访者预计美联储将被迫降息应对经济疲软 [8] - 债券市场抛售催化剂增多 投资者对美债避险属性信心动摇 [8]

美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上暗示美国经济可能需要降息 尽管通胀仍受关注 但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息 同时强调需谨慎行事 [1] - 鲍威尔的表态被市场解读为九月降息的积极信号 美股三大指数在讲话期间集体上扬 道指一度上涨至45748.82点 再创盘中新高 [1] - 截至北京时间8月23日0:20 道琼斯指数报45716.74点 上涨931.24点涨幅2.08% 纳斯达克指数报21440.66点 上涨340.35点涨幅1.61% 标普500指数报6463.11点 上涨92.94点涨幅1.46% [2] 市场与政治压力 - 美国总统特朗普不断向鲍威尔及美联储成员施压 要求尽快大幅降息并试图安插更多鸽派人士进入决策层 特朗普要求美联储在短时间内迅速降息3个百分点 [4] - 美国财政部长斯科特·贝森特指出 联邦基金利率至少应比当前的4.25%～4.50%区间低1.5个百分点 [4] - 鲍威尔的任期将在明年年初结束 特朗普一直在催其提前离任 几个月前出台的"大而美法案"带来大规模财政开支 需要通过债券融资 使美联储承受更多政策层面的隐形压力 [5] 经济数据表现 - 美国劳工部8月1日公布的数据显示 7月非农业部门新增就业人数7.3万 低于预期 失业率小幅上升至4.2% 5月和6月的新增非农就业数据被大幅向下修正 [6] - 7月份核心消费者价格指数同比上涨3.1% 高于美联储2%的长期目标 部分官员担心今年加征的关税将进一步推高消费价格 [6] - 瑞银财富管理投资总监办公室亚太经济学家Philip Wyatt预计 美联储将在9月会议上降息25个基点 并在今年年底至明年二季度累计降息约100个基点 [7] 亚洲市场影响 - 美联储降息对亚洲的经济与资本市场可能成为积极力量 中国和印度之外的许多小型开放型经济体高度依赖贸易 降息有助于缓冲下半年出口放缓的压力 [8] - 亚洲的通胀压力并不大 各国央行早已获得降息的绿灯 2025年或将呈现前强后弱的增长格局 上半年表现亮眼但下半年受出口放缓影响动力减弱 [8] - 大型内需驱动型经济体如中国和印度仍有足够政策空间维持增长 债券市场的收益率可能进一步下行 股票投资需更谨慎筛选 尤其关注高分红和人工智能相关领域 [8]

关税收入实际表现与预期差距 - 美国财政部长提出3000亿美元关税收入目标 但截至7月实际收入仅1000亿美元 剩余五个月需日均征收13亿美元才能达标[2] - 海关数据显示4月关税加征高峰期日均收入仅2.5亿美元 实际征收能力与目标存在巨大差距[2] 关税政策对贸易量的负面影响 - 中国对美国大豆加征10%关税后 美国对华出口量从2200万吨暴跌至300万吨 导致相关关税收入归零[4] - 巴西大豆趁机抢占中国市场 9-10月订单达1200万吨 进一步削弱美国农产品出口竞争力[4] 关税理论收入与实际测算差异 - 特朗普政府原预计对3.3万亿美元进口商品全面加税可带来6000亿美元年收入[6] - 经济模型测算显示实际收入可能仅2800亿美元 印证拉弗曲线关于税率超过临界点后收入下降的理论[6] 关税收入与债务偿还能力 - 美国国债规模超35万亿美元 3000亿关税收入不足以支付利息[7] - 2025年上半年国债利息支出达5000多亿美元 关税收入对债务覆盖能力有限[7] 关税政策对中小企业的冲击 - 纽约葡萄酒进口商因关税成本增加削减30%产品线[9] - 佛罗里达文具零售商提起法律诉讼 指控关税政策非法性[9] 就业市场与税收连锁反应 - 全国零售商联合会警告关税可能导致70多万个工作岗位消失[9] - 企业倒闭潮造成个人所得税和企业税收入减少 形成税收收入置换效应[9] 农业州政治压力与补贴成本 - 中国对美商品加征34%关税后 爱荷华州大豆协会威胁在中期选举中改变立场[11] - 白宫被迫提供610亿美元农民补贴 部分抵消关税收入实际价值[11] 通胀结构变化与货币政策困境 - 7月服务价格同比上涨4.2% 创2022年3月以来新高 部分涨价来自关税传导[12] - PPI数据显示服务业价格环比上涨1.1% 创三年新高 通胀从能源住房向商品领域扩散[16] 农业州经济衰退迹象 - 威斯康星州大豆价格跌至每蒲式耳9美元 农民每英亩亏损200美元[14] - 农业衰退与通胀压力形成"冰火两重天"局面 加大货币政策制定难度[14] 美联储政策分歧与市场预期 - 利率互换显示9月降息25个基点概率达92% 但后续路径存在较大分歧[14] - 副主席鲍曼支持年内降息三次 而巴尔金等官员担忧通胀反复[18] 全球供应链重构趋势 - 中国通过供应链多元化从巴西俄罗斯进口大豆 2025年国产大豆产量目标突破2300万吨[21] - 中国在南美投资120亿美元建设港口铁路 将巴西大豆运输周期缩短12天[21] - 美国企业将生产线转移至墨西哥和东南亚 国内制造业回流计划未能实现[21]

行情回顾 - 国际黄金周四维持震荡走势，开盘价3340.68美元/盎司，最高价3352.09美元/盎司，最低价3325.13美元/盎司，收盘价3343.60美元/盎司 [1] - 日线录得小幅阴线，整体日线移动平均线呈粘合表现，维持较为强劲震荡趋势指引参考 [10] - 小时级别显示，短期金价触底反弹形成短期底部反转形态，企稳于小时级别60日均线支撑位价格上方，维持偏多指引参考 [10] - 四小时级别显示，短期金价陷入四小时20日均线与60日均线支撑压力位价格区间，指标呈收窄表现，维持震荡趋势指引参考 [10] 宏观经济数据 - 美国7月咨商会领先指标月率录得-0.1%，符合市场预期，前值为-0.3% [2] - 美国7月成屋销售总数年化录得401万户，高于市场预期的392万户，前值为393万户 [2] - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，高于市场预期的49.5，前值为49.8 [5] - 美国8月标普全球服务业PMI初值录得55.4，高于市场预期的54.2，前值为55.7 [5] - 美国至8月16日当周初请失业金人数录得23.5万人，高于市场预期的22.5万人，前值为22.4万人 [6] 经济分析与展望 - 谘商会高级经理表示，美国7月领先经济指标仅小幅下降，消费者悲观预期和新订单疲弱拖累指数，股价和初请失业金人数下降是积极支撑因素 [2] - 谘商会预计2025年下半年经济将走弱，因关税负面影响将更明显，预计2025年实际GDP同比增长1.6%，2026年放缓至1.3% [2] - 标普全球市场情报首席商业经济学家表示，8月强劲的PMI初值显示经济正以2.5%的年化速度扩张，高于上半年平均1.3%的增速 [5] - 调查显示，需求回升推动招聘激增，企业定价能力增强，更大规模地将关税相关成本上涨转嫁给客户，通胀压力已达三年来的最高水平 [5] - 杰富瑞经济学家指出，初请数据未显示劳动力市场迅速走弱，裁员活动依然有限，劳动力市场“不招人/不裁人”特征牢固存在 [6] 美联储官员观点 - 美联储科林斯表示，如果劳动力市场前景恶化，短期内可能适宜降息，不能等到通胀完全明朗才考虑降息，就业趋势弱于预期的风险更大 [6] - 克利夫兰联储主席哈玛克表示，如果明天开会，她不会支持9月降息，当前通胀水平过高且呈上升趋势，维持温和紧缩的政策立场很重要 [7] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他仍认为今年有可能降息一次，但劳动力市场的走势可能令人担忧，当前利率水平“略显紧缩” [7][8] - 美联储固尔斯比表示，最新通胀数据并不理想，9月FOMC会议是一场“很实时”的会议，近期收到的经济信号喜忧参半 [6] 市场预期与资金流向 - 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为25%，降息25个基点的概率为75% [8] - 美联储10月维持利率不变的概率为13.3%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率为35.3% [8] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少1.44吨，当前持仓量为956.77吨 [8] 地缘政治局势 - 特朗普谈俄乌问题表示，不攻击侵略国很难赢得战争，有趣的时代即将到来 [8] - 泽连斯基表示，乌克兰不会在法律上承认俄罗斯对领土的占领，希望在7-10天内了解安全保障，然后举行领导人会议 [8] - 俄罗斯外长拉夫罗夫表示，普京已准备好会面，但泽连斯基已发布法令禁止与普京进行任何谈判，外国军队驻扎乌克兰对俄罗斯而言是不可接受的 [8] 日内交易策略 - 日内谨慎维持偏震荡交易思路，美经济数据高于市场预期，金价触底反弹维持偏多震荡 [10] - 多单策略：激进3327一线参与，稳健3315一线参与，获利目标分别为3340上方和3325上方 [10] - 空单策略：激进3358一线参与，获利目标3345下方 [10]

领先经济指数(LEI)表现 - 2025年7月美国领先经济指数微跌0.1%至98.7 6月曾下降0.3% [1] - 2025年1月至7月六个月间LEI累计下降2.7% 显著高于去年7月至今年1月1.0%的降幅 [1] - 消费者悲观商业预期和新订单疲软持续拖累指数 股价和初请失业救济人数下降构成主要正面支撑 [1] 经济前景预测 - 会议委员会预计2025年下半年美国经济将放缓 关税负面影响逐渐显现 [1] - 2025年全年实际GDP增速预计为1.6% 2026年将进一步放缓至1.3% [1] - 尽管LEI六个月增长率仍为负值 但7月有所改善 目前未预计美国进入经济衰退 [1] 同期经济指数(CEI)表现 - 2025年7月美国同期经济指数上升0.2%至114.9 6月保持不变 [2] - 2025年1月至7月CEI累计增长0.9% 高于此前六个月0.6%的增幅 [2] - 非农就业、个人收入(扣除转移支付)和制造与贸易销售三个核心指标在7月均改善 仅工业生产未改善 [2] 滞后经济指数(LAG)走势 - 2025年6月和7月美国滞后经济指数均维持在119.9不变 [2] - 2025年1月至7月该指数累计增长0.9% 扭转此前六个月下降0.1%的趋势 [2]

美联储官员对经济状况的评估 - 美联储官员哈马克表示，未看到经济出现显著衰退的任何迹象 [1]

日本汽车业7月对美出口暴跌。 日本7月出口数据惨淡。 日本政府20日公布的数据显示，日本7月出口总额约为9.3万亿日元（约合635亿美元），同比下降2.6%， 创下自2021年2月以来的最大降幅。这一降幅超过了分析师此前预测的2.1%，也远超6月0.5%的降幅。目 前，日本单月对外出口已连续4个月呈下滑态势。 日本内阁府此前数据显示，今年4月至6月，日本国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.0%，显著高于 经济学家预测的0.4%。同时，官方将第一季度的经济数据从初步报告的萎缩修正为0.6%的增长。 分析认为，在美国关税政策冲击全球贸易背景下，出口持续下滑加剧了对日本经济能否继续保持增长的 担忧。尽管过去五个季度日本经济在消费疲软下勉强增长，但出口进一步下跌可能使日本经济陷入衰退 的风险。 根据此前的公开信息，美国特朗普政府4月对日本汽车及零部件加征25%关税，多数其他商品加征10%关 税。6月初钢铁进口关税翻倍至50%。8月15日，特朗普政府又宣布扩大对钢铝进口50%关税征收的范 围，将多达407种产品纳入征税范围。 日本财务省公布的2024年贸易统计速报显示，日本2024年出口额107.9万亿日元，较上年 ...

日本出口额下降 - 7月日本整体出口额同比下降2.6% 创4年多来最大降幅 超出路透社经济学家预测的2.1% [1] - 对美出口额同比减少10.1% 连续四个月下降 其中汽车及零部件出口额分别暴跌28.4%和17.4% [1][2] - 对中国出口下降3.5% 对欧盟出口下滑3.4% 对东南亚国家出口减少2.9% [3] 美国关税政策影响 - 美国4月对日本汽车及零部件加征25%关税 多数其他商品加征10%关税 6月初钢铁进口关税翻倍至50% [2] - 汽车及零部件约占日本对美出口的1/3 汽车出口量下降3.2% 表明日本车企正被迫承担部分关税以支撑销量 [2] - 日美7月底达成贸易协议 日本对美出口的汽车及其他商品关税将降至15% 但该税率的实施尚需时日 [2] 日本汽车行业面临压力 - 国际评级机构惠誉分析师表示 第二季度经营业绩疲软表明日本汽车制造商正面临压力 短期内关税仍将对盈利能力构成拖累 [2] - 日本汽车制造商可能继续有限出口低价车辆并吸收成本以缓解关税影响 但经济学家警告由于盈利能力受损这一策略不可长期持续 [2] - 日本车企最终不得不将成本转嫁给美国消费者 这将进一步影响未来数月的销售 [3] 日本经济增长担忧 - 7月贸易数据加剧对日本经济能否保持增长的担忧 出口进一步下跌可能使经济陷入衰退 [1] - 4至6月日本经济年化环比增长1% 主要得益于出口带动 但第三季度经济可能因出口下滑而萎缩 [4] - 新贸易协定将至少拉低日本GDP 0.5个百分点 关税及关税威胁将损害下半年出口和工业生产 [4] 日美贸易协议进展 - 美国商务部长卢特尼克透露考虑在"数周后"公布日美关税谈判相关文件 预计文件将写入汽车关税降至15%以及对日关税特例措施的总统令 [7] - 日本对美5500亿美元巨额投资将以有利于美国经济安全保障的方式实施 投资对象涉及半导体、医药品、钢铁、造船等重要领域 [7] - 日美将设立核查国家利益的机制 由美国商务部与日本经济产业省、财务省及外务省负责人参加的磋商机制 [7] 企业信心与经济预期 - 东京商工研究问卷调查显示约86%受访企业认为美国高关税政策会导致日本经济衰退 企业对经济恶化的警惕未因日美达成关税协议而消散 [5] - 日本政府以美国贸易措施造成冲击为由下调经济增长预期 后续利润压力可能进一步限制企业涨薪能力 威胁日本脆弱的"薪资—物价"增长良性循环 [4] - 出口持续疲软或促使日本央行采取谨慎立场 在美国关税压力下展现经济韧性是央行考虑下次加息时机的考量因素之一 预计9月政策会议将按兵不动 [4]

日本出口受美国关税冲击 - 日本7月出口额同比下滑2.6% 创2021年2月以来最大跌幅 主要受汽车 汽车零件和钢铁拖累 [1] - 出口量增加1.2% 显示出口商通过降价吸收美国关税成本 [1] - 7月贸易逆差达1175亿日元 进口额同比减少7.5%至9.48万亿日元 因原油 煤炭和液化天然气进口均出现两位数下滑 [1] 对美出口及汽车行业影响 - 日本7月对美出口额同比减少10.1% 其中汽车和零部件出口额分别大减28.4%和17.4% [1] - 汽车出口量仅减少3.2% 表明车厂自行吸收部分关税以维持销售 [1] - 汽车和零部件占日本对美出口总额的1/3 美国4月起对日本进口汽车和零部件加征25%关税 6月钢铁进口关税调高至50% [1] - 丰田汽车警告美国关税恐使其营运利润锐减1.4万亿日元 [1] 贸易协议进展与行业前景 - 美国对汽车和多数货品关税将调降至15% 但落实仍需几周时间 [2] - 日本财产保险研究所报告指出 日本可能陷入经济衰退 取决于关税影响程度 [2] - 野村综合研究所指出 日本对美汽车出口量已开始下降 6至7月出口价格上涨导致竞争力减弱 [3] - 若9月内关税未调降 负面冲击将更大 [3] 经济政策与行业反应 - 日本出口持续下滑可能使日本央行决策更趋谨慎 [2] - 日本第二季度经济增速超预期 为央行再次加息提供支持 但美国关税影响仍是加息考量因素之一 [2] - 外界预料日本央行在9月19日政策会议中将"按兵不动" [3]

日本出口表现 - 日本7月出口额同比下滑2.6%，创2021年2月以来最大跌幅，主要受汽车、汽车零件和钢铁拖累 [1] - 日本7月出口量同比增加1.2%，显示出口商正通过调降售价来吸收关税成本 [1] - 日本7月进口额同比减少7.5%至9.48万亿日元，贸易逆差达1175亿日元 [1] 对美出口与汽车行业影响 - 日本7月对美出口额同比减少10.1%，其中汽车和零部件出口额分别大幅减少28.4%和17.4% [1] - 日本对美汽车出口量仅减少3.2%，表明车厂正自行吸收部分关税以支撑销售 [1] - 汽车和零部件约占日本对美出口总额的三分之一，美国关税政策对日本出口影响巨大 [1] - 丰田汽车警告，美国关税恐使其营运利润锐减1.4万亿日元 [1] 美国关税政策与未来展望 - 美国自4月起对日本进口汽车和零部件加征25%关税，6月初将钢铁进口关税调高至50% [1] - 根据7月底达成的贸易协议，美国对汽车和多数货品的关税将调降至15%，但落实仍需数周时间 [2] - 若汽车关税在9月内调降将带来喘息，但若未调降负面冲击将更大 [4] 宏观经济与政策影响 - 日本对美国汽车出口量已开始下降，日本货品在美国市场正逐渐丧失价格竞争力 [4] - 日本出口持续下滑可能使日本央行在决策上更趋谨慎，是美国关税下经济韧性的考验 [3] - 日本有可能陷入经济衰退，具体程度取决于关税影响 [2]