事件概述 - 中国证监会于11月7日批准广州期货交易所上市铂（Platinum, Pt）和钯（Palladium, Pd）期货与期权合约 [2] 产品定位与意义 - 这是继工业硅、碳酸锂、多晶硅之后，广期所上市的又一类重要新能源金属衍生品 [2] - 此举标志着中国在铂族金属产业链、风险管理体系、国际定价话语权等方面迈出新步伐 [2] 铂钯的工业属性与市场现状 - 铂和钯同属铂族金属，地壳含量稀少，提炼困难，但在现代工业中应用广泛，被称为“工业维生素” [3] - 钯是汽车尾气净化三元催化剂不可替代的关键原料 [3] - 铂在石油化工、电子器件、玻璃制造、氢能等多个领域有稳定需求 [3] - 全球铂、钯供给高度集中于南非和俄罗斯，价格受地缘政治、气候、运输等因素影响频繁剧烈波动 [3] - 2024年，国际市场价格长期在每盎司900美元至1100美元之间剧烈波动 [3] - 中国是铂、钯最大的需求国之一，进口依存度较高，形成“买全球、用国内”的格局 [3] 风险管理功能 - 期货市场的风险管理功能如同“安全阀”，企业可通过套期保值锁定成本或利润，减少价格波动的不确定性 [4] - 期权被称作风险的“减震器”，让企业在市场剧烈波动时拥有更多策略选择，既能防范极端风险，又能保留收益空间 [4] - 铂、钯期货及期权的上市为产业链企业提供了更为灵活、有效的风险管理工具 [4] - 期权产品提供了更加多样化的风险对冲策略，在价格剧烈波动时具备更强的风险缓释能力 [4] 定价权与人民币国际化 - 长期以来，中国作为全球最大的铂、钯消费国之一，定价权掌握在伦敦、纽约等海外市场手中 [5] - 广期所推出的铂、钯期货期权以人民币计价，在亚洲时区形成连续交易，为全球市场增添了“第三条价格曲线” [5] - 此举能更真实反映中国铂、钯市场的供需变化，提升“中国价格”的话语权 [5] - 人民币计价的期货期权品种将推动“人民币定价—清算—交割”一体化闭环，提升中国大宗商品贸易的金融自主性 [5] - 随着境内交易量增长，广期所铂、钯品种有望成为亚洲地区的重要参考价格，促进全球价格形成机制更加市场化、透明化 [6] - 广州期货交易所铂、钯期货上市，会推动形成反映国内供需关系的价格基准，以此传导并影响海外价格，增强国内企业的国际竞争力 [6] 对产业链的积极影响 - 铂、钯期货及期权的上市将打通“矿山—冶炼—深加工—循环回收”全链条，促进铂族金属产业链高质量发展 [7] - **上游**：矿山和精炼企业可通过期货锁定销售价格，对冲国际市场波动风险，同时利用标准仓单盘活库存，拓展融资渠道 [7] - **中游**：冶炼、回收、催化材料等企业可通过套期保值稳定原料成本，利用仓单融资、远期销售等模式缩短账期、改善现金流 [7] - **下游**：汽车、化工、玻纤、氢能等行业能够更科学地管理金属价格风险 [7] - 以氢能为例，铂是燃料电池关键催化剂，期货市场的引入有助企业在技术扩产、资本开支阶段稳定预算 [7] - 符合标准的铂、钯库存可以注册生成标准仓单，对于上下游企业而言，不仅可以对冲价格风险，还能盘活资金 [6] 产品创新与设计特点 - **交割方式创新**：设置“锭+海绵”双形态、“仓库+厂库”双通道交割模式，兼顾产业链物流特征，促进产业标准化、规模化 [8] - **制度设计稳健**：广期所将根据市场情况动态调整涨跌停板幅度、保证金比例等风险参数，让新品种“稳中求进” [8] - **市场生态开放**：将进一步丰富国内新能源金属板块期货期权上市品种，吸引氢能等新能源客户群体参与，扩容期货行业客户池 [8] - “产业+金融+外资”多方共振，将让市场活力与韧性兼备 [8] 市场展望与功能展望 - 市场认为，铂市场自2023年以来维持紧平衡格局，缺口可能扩大 [8] - 钯市场受“电动化”、“铂替钯”等影响中期偏弱，但短期仍有反弹空间 [8] - 新的期货、期权市场将成为产业观察价格、把握趋势的重要“风向标” [8] - 从长远看，如果铂、钯的期货价格曲线稳固、交易活跃、与现货贸易深度挂钩，广期所远月曲线或将被产业广泛采纳为预算、采购基准 [8]

新品种获批上市 - 证监会同意广州期货交易所注册铂、钯期货和期权，将推出4个新品种 [1] - 新品种推出后，全市场期货及期权品种数量将增至164个 [1] 对实体经济的积极影响 - 为相关产业提供公开、高效的风险管理工具，帮助企业锁定采购成本或销售价格，稳定经营预期 [1] - 形成反映国内供需关系的人民币计价期货价格，有助于企业在国际贸易中争取定价主动权，提升中国在全球贵金属市场的价格影响力 [1] - 实体企业通过期货市场管理风险可降低对海外市场的依赖，提升整个产业链的稳定性和抗风险能力 [1] - 中国是铂、钯重要消费国，期货和期权上市可形成反映中国供需关系的权威价格，帮助上下游企业准确判断市场趋势 [2] - 实体企业可借助期货和期权工具管理价格风险，平稳企业财务表现，以应对海外宏观市场动荡加剧导致的贵金属价格波动 [2] 对期货行业的意义 - 铂、钯具备贵金属投资属性，其衍生品工具上市能为广大投资者提供更加多元的投资贵金属渠道 [2] - 新品种上市是期货公司服务实体经济、增加业务收入的重要机会，期货公司需提前布局研究调研，深入一线与实体企业探讨合作 [2] - 新品种上市有望催生更多业务模式，丰富市场交易策略 [3] - 期货公司需要组建“期货+现货”专业性服务团队，为产业链企业及个人投资者提供精准的风险管理和资产管理服务 [3] - 期货公司各业务部门应紧密合作，为涉境外交易的企业提供内外套利、跨境风险管理等综合服务 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各板块走势不同，有色及贵金属板块中贵金属震荡，多晶硅和铜看跌，其余震荡；黑色及航运板块中焦煤、焦炭等看跌，其余震荡；能化板块中低硫燃料油、尿素偏多，沥青等看跌，其余震荡；农产品板块中白糖看涨，油菜籽、红枣看跌，其余震荡 [1][2][3][4] - 不同品种波动特性不同，操作策略有别，高波动品种需严格止损或顺势操作，低波动品种适合区间操作，中波动品种谨慎追多或观望 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号汇总：贵金属整体震荡，有色板块多晶硅和铜看跌，其余震荡 [10][11] - 碳酸锂：周线呈“锤子线”，日线在 MA60 均线支撑后反弹，量能不足，短期围绕 71300 - 76800 元/吨波动 [1][12] - 周度枢轴分析：锡、镍等高波动品种需严格止损，铝、黄金等低波动品种适合区间操作 [1][17] 黑色及航运板块 - 技术指标信号汇总：焦煤、焦炭、硅铁和欧线集运看跌，黑色系其余品种震荡 [21][22] - 螺纹钢：本周下跌 2.32%，跌破支撑区间，量能收缩且指标底背离，短期在 2950 - 3000 区间有支撑 [2][25] - 周度枢轴分析：螺纹钢等低波动品种适合区间操作，焦煤、集运等高波动品种需顺势操作并严格风控 [2][29] 能化板块 - 技术指标信号汇总：低硫燃料油、尿素偏多，沥青、PVC、烧碱看跌，其余震荡 [3][33] - PTA：周线三连阳但受制于 MA60 均线，日线触及下降通道上轨后承压，短期在 4380 - 4430 区间震荡 [3][38] - 周度枢轴分析：原油系低波动品种可区间操作，橡胶、短纤等高波动品种需严格止损，PTA 等中波动品种谨慎追多 [3][40] 农产品板块 - 技术指标信号汇总：白糖看涨，油菜籽、红枣看跌，其余震荡 [4][45] - 豆粕：突破 MA60 均线但量能不足，短期在 3065 - 3070 元/吨区间博弈，建议观望 [4][49] - 周度枢轴分析：豆类、玉米等低波动品种适合区间操作，油脂、生猪等高波动品种需严格风控，中等波动品种可等待明确信号 [4][53]

美联储政策与市场反应 - 美联储于十月底宣布降息二十五个基点，将联邦基金利率区间调整至3.75%至4% [1] - 决策层态度谨慎，强调未来利率路径取决于数据表现，导致市场短线波动加剧 [1] - 投资者的关注焦点转向即将公布的就业和通胀数据，以判断政策方向 [1] 美国经济与政策环境 - 美国经济处于通胀回落与就业放缓并行的阶段，部分生活必需品价格波动导致整体通胀读数出现分化 [1] - 劳动力市场增长势头减弱，美联储在控制通胀与维持就业之间的平衡难度上升 [1] - 预算分歧与政府停摆事件拖慢经济数据发布进程，削弱市场对宏观经济的可见度 [1] 市场动态与资产表现 - 财政与货币政策之间的紧张关系加剧市场不确定性，使避险需求上升，投资者倾向增持黄金和国债等防御性资产 [1] - 资金在避险资产、美元及风险资产之间频繁轮动，股市与外汇市场呈现消息驱动型的震荡格局 [2] - 期权与对冲工具活跃度上升，显示市场避险意愿增强 [2] 中国黄金市场 - 十一月初，中国深圳水贝市场金饰克价从约932元迅速上行至接近988元，单日涨幅超过50元 [1] - 这一价格跳升与新税收执行细则的落地存在关联，政策调整叠加避险情绪升温推动了短期价格重估 [1] 全球宏观与流动性 - 多国央行加强区域性货币合作，重新启用本币互换与跨境结算机制以提升金融体系稳定性与外汇储备灵活度 [2] - 区域性流动性合作在短期内有助于平衡市场流动性压力，为全球资金流提供支撑 [2] - 全球宏观格局由货币政策调整压力和财政及地缘风险推动的避险需求上升两大主线主导 [2]

股指期货交易亏损的核心原因 - 交易机制灵活但亏损者众多，核心原因在于交易机制与人性弱点的双重作用 [3] - 人性弱点导致情绪操控决策，例如早盘冲动交易占比高达63%，浮亏10%不止损最终被迫在亏损30%时割肉平仓 [3] - 盈利时因焦虑而急于平仓，错失大趋势，类比钓到小鱼立刻收竿而错过后面的大鱼群 [3] 杠杆交易的风险 - 杠杆具有双刃剑效应，例如10倍杠杆下市场反向波动3%可导致实际亏损达本金的30% [4] - 满仓操作时一次失误就可能爆仓 [4] - 杠杆交易需追加保证金，市场暴跌时若来不及补足资金会被强制平仓，错失后续反弹机会 [5] 市场特性与交易成本 - 市场为零和博弈，散户常成为机构对手盘的猎物 [6] - 60%的交易者难以准确区分震荡市与趋势市，在震荡行情中频繁止损，趋势启动时却不敢追 [6] - 交易成本较高，例如日内平今手续费一手为200元，这些费用会减少盈利甚至导致亏损 [6][8] - 价格波动较大，平仓时价格可能与预期存在差异，导致盈利变为亏损 [8] 成功交易的关键要素 - 需要制定有效的交易策略和风险管理计划，不合理策略或风险控制失效会导致亏损 [8] - 建立完善的交易系统是降低亏损概率的关键，包括明确的入场、止盈、止损规则、严格的仓位控制以及充足的保证金准备 [9]

投资策略与理念 - 核心策略为"大趋势、稳择时、小波段"，强调对趋势的把握是重中之重 [1][3] - 交易理念是顺应趋势方向，盈利适可而止，阶段性择时操作，将趋势比作河流，主张顺势而为 [1][2] - 倾向于波段操作，更侧重基本面分析，交易品种以IH和IF为主 [3] - 主张坚守一个胜率较高的交易系统，而非尝试多种系统，以免影响判断 [4] 策略执行与风险管理 - 仓位管理是一个系统工作，通常会轻仓入场，然后再慢慢加仓 [4] - 为精准择时入场必须耐心等待时机，快速止盈可确保收益落袋为安并带来心理安稳 [3] - 认识到风险管理的重要性，每个策略都有缺陷，交易者需找到适合自己的策略 [2] - 通过具体案例说明稳定心态的重要性，如在重仓浮亏较大时坚定牛市思维，持仓1个月后盈利平仓 [3] 市场观点与机会 - 认为期货市场是检验人性和人心的"战场"，其特点更符合基金公司对持续、稳定策略的开发需求 [2][4] - 展望2026年，预计期货市场仍有很多机会，因地缘政治局势复杂多变，商品市场波动会加剧，交易机会可能更多 [4] - 最初被股指期货的双向交易机制吸引，从股市转向期货市场 [2] 个人发展与团队 - 获奖是团队努力的结果，也是市场给予坚守者的勋章 [1] - 交易实践中会感受到巨大压力，通过离开盘面、听音乐、看纪录片、打乒乓球或爬山等方式释放压力、保持清醒 [4] - 交易生涯早期因对市场认知不够而吃亏，后通过深入交易和实践形成自身理念 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入94.35亿元，同比下降13.73% [2] - 营收下降主要由于利息净收入和非息收入减少，其中利息净收入下降受向实体经济让利、LPR利率下行、存量资产利率调降及债务置换等因素影响，非息收入减少则因债券市场波动导致交易性金融资产公允价值变动损益同比减少较多 [2] - 第三季度单季归母净利润较去年同期增长10.48%，三季度每股收益为0.39元，高于去年同期的0.36元 [3][7] - 2025年三季报净息差、净利差与2025年中报相比均出现小幅度上升，呈现企稳迹象 [6] 分红政策与股东回报 - 自2016年上市以来累计现金分红已超过86亿元 [2][4] - 公司表示将在符合监管指引、保障资本充足和业务可持续发展的前提下，平衡资本积累与股东回报，致力于为投资者创造长期、稳定的价值 [2][4] - 未来将继续坚持“持续、稳定、合理”的现金分红原则 [4] 资产质量与风险管理 - 三季度末不良贷款率为1.63%，较二季度末下降0.07个百分点 [5][6] - 三季度末拨备覆盖率为239.59% [5] - 资产质量改善得益于深化风险管理体系建设、优化信贷结构、强化贷款全流程管理及加大不良资产处置力度 [5][6] - 公司通过细化客户准入标准、提高风险识别能力、做好重点领域风险监测防范化解等措施控制风险 [4] 信贷投放与业务发展 - 截至9月末对公贷款余额较年初增加27.85亿元 [4] - 支持“四化”领域贷款余额1650.67亿元，较年初增加42.19亿元，其中新型工业化贷款余额369.25亿元，新型城镇化贷款余额1148.39亿元，农业现代化贷款余额112.89亿元，旅游产业化贷款余额156.36亿元 [4] - “富矿精开”领域贷款余额162.74亿元 [4] - 公司未来将聚焦“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融），持续加大对实体经济支持力度 [4][6] 负债与资本管理 - 2025年成功发行规模70亿元的小型微型企业贷款专项金融债券，期限3年，票面利率1.89% [6] - 公司表示商业银行回购股份将影响核心资本充足水平，目前无相关回购计划 [4] - 公司通过优化负债结构、客户结构，增强主动负债能力，推动负债成本持续压降 [6] 战略规划与公司治理 - 2025年是公司2021-2025年发展战略规划最后一年，目前已启动新一轮“十五五”战略规划制定工作 [6] - 公司已按照市值管理要求制定估值提升计划暨行动方案，致力于通过提升经营发展质量、完善公司治理体系等措施提振投资者信心 [2] - 公司基于市场环境和监管要求调整业务策略，目前与互联网平台合作已到期，无新增业务，重点转向发展自主数字信贷能力 [6]

会议背景与目的 - 郑州商品交易所于11月4日在上海举办丙烯期货期权分析师培训会，旨在提升分析师研究能力和产业服务水平，增强期货公司专业能力，扎实推进市场培育和服务实体经济等工作[1] - 培训会背景是丙烯行业面临产能结构性过剩挑战，并处于高端化、绿色化转型关键时期，产业链上下游企业稳定经营、管理风险的需求日益迫切[1] - 上市丙烯期货期权是服务化工产业高质量发展、积极响应企业风险管理呼吁的关键举措，助力构建从能源到基础化工原料再到合成材料的完整风险管理链条，填补关键中间环节空白[1] 丙烯市场现状与定价机制 - 当前丙烯定价以成本为主，兼顾PP利润，由于下游利润普遍不佳，定价多被动跟随原料端，其中丙烷的影响最为显著[2] - PDH单套装置生产规模大且是主要外放装置，对丙烯商品量影响最大，新投产装置中一体化装置居多，上下游投产节奏差异不大，丙烯与下游的相对强弱不会有很大变化[2] - 在当前丙烯上下游利润都欠佳的背景下，整条碳三产业链呈现深度绑定、休戚与共的格局，只有终端需求率先恢复，碳三产业链才能迎来下一个繁荣周期[2] 衍生品应用与交易策略 - 丙烯期货期权的上市为产业上下游企业带来前所未有的风险对冲机会，改变了市场竞争格局，并为企业提供了全新的期现结合交易模式[2] - 场外期权交易需首先精准提炼核心需求，确定交易目的，判断市场方向并结合现货持仓分析联动关系，搭建完整的开仓逻辑链条[3] - 贸易商需打造强大的权现转化能力，以现货+期货+期权模式提升竞争力与抗风险能力，面对市场波动风险需运用对冲工具科学操作，保障持仓安全与交易目标实现[3] 培训效果与未来规划 - 参与培训的学员认为课程内容丰富实用，涵盖宏观经济、丙烯期货介绍及丙烯基本面等关键领域，通过系统学习加深了对丙烯品种的认知，掌握了更多专业分析工具和风险管理思路[3] - 郑商所表示丙烯期货期权上市以来整体运行稳定，市场功能逐渐发挥，下一步将深化市场培育激发市场活力，进一步促进丙烯期货、期权功能有效发挥[4] - 未来计划推广成熟服务模式助力实体经济发展，积极引导丙烯产业链企业科学运用期货工具管理价格风险，并探索推广基差贸易、含权贸易等创新业务模式[4]

投资行为与市场信心 - 股价随大众信心提升而上涨，导致投资者倾向于在价格顶峰时买入，而在价格低点、机会最大时因恐惧而逃离 [2] - 投资者和企业领导者必须克服与生俱来的信心冲动，否则会导致高买低卖 [2] - 投资者的确定性和控制感是推动金融市场的无形之手，决策往往依据感觉而行 [3] 传统投资分析的局限性 - 投资者常忽视感觉等定性因素，转而依赖企业盈利和销售等看似客观的数据进行预测 [3] - 未来本质上是未知且不可知的，基于线性趋势外推的预测无视了未来的不可预测性 [4] - 投资者对未来的想象具有反射性，完美映射出其个人和集体的感受，信心水平改变其展望未来的方式 [4] 风险管理与信心水平 - 风险管理往往只针对能想象到的风险，而重大危机常源于与当前信心水平相反的“盲点”或不愿设想的结果 [5] - 在信心顶峰时无法想象未来会发生坏事，而信心崩溃后又会高估风险，导致风险管理组织永远在被动应对 [5] - 感受、故事、欲望和行为之间存在清晰一致的联系，理解信心的变化有助于更好地管理投资组合和业务 [5] 信心框架的实际应用与影响 - 本书框架已帮助投资者改变看待市场的方式及自身买卖行为，并被企业领导者应用于市场营销、招聘和战略规划 [6] - 该框架在体育教练提高运动员表现、医院管理者减轻患者压力及改善手术结果等方面得到应用 [6] - 作者希望借助中文版发行惠及更广大读者，帮助他人做出更好决策 [6]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海国家会展中心举办 [2] - 共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览面积超过43万平方米，两项数据均创历史新高 [2] 期货市场与大宗商品贸易 - 期货品种与全球商品贸易紧密关联，成为全球商品贸易背后的风险管理工具 [2] - 上期所纸浆期货为造纸行业提供了有效的风险管理工具，并于今年9月10日新增胶版印刷纸期货及期权、纸浆期权 [2] - 自2013年铁矿石期货在大商所上市以来，国内铁矿石衍生工具体系逐步完备，包括场内期货、期权以及商品互换、场外期权等场外业务 [3] - 在大豆、豆油、豆粕等期货产品的全面覆盖下，嵌入衍生品的贸易形式已成为油脂产业链风险管理中不可或缺的一部分 [4] - 全球棕榈油贸易中，中国价格的影响力正在逐渐显现 [4] 参展企业动态与战略 - 金光集团APP（中国）连续八年参与进博会，作为上期所“产业培训基地”项目在浆纸行业首次落地的企业，公司认为期货市场对其产品风险对冲和套期保值起到了重要作用 [2][3] - 全球铁矿石生产商淡水河谷再度亮相进博会，公司期待借助进博会平台强化品牌形象并分享减碳实践 [4] - 全球四大粮商嘉吉、邦吉、ADM、路易达孚集体亮相农产品展区 [4] - 嘉吉计划在进博会期间与各行业伙伴在谷物、牛肉、动物营养、铁矿石等领域签署多项战略协议，总金额约28亿美元 [5][6] - 国贸股份作为进博会“全勤生”，展示了其八大产业链业务，并在日常经营中积极运用期货工具进行风险管理 [6] 供应链管理 - 供应链企业在进博会服务贸易展区展示其串联与流通作用 [6] - 国贸股份为客户提供采购、分销、价格管理、物流、金融、市场研发等一站式产业综合服务 [6] - 供应链企业在帮助上下游企业承接资源、平抑价格波动、助力保供稳价、保障粮食和能源安全中扮演重要角色 [6]