公司经营状况 - 公司目前一切生产经营情况正常，内部生产经营秩序良好，日常经营情况未发生重大变化 [1] 美国关税政策影响 - 美国关税政策的反复及不确定性将对公司的发制品、纺织服装出口业务产生较大影响 [1] - 公司将持续关注并评估关税事项对公司经营业绩的具体影响 [1] 关联资金往来风险 - 针对会计师事务所关于2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表的专项说明披露的相关事项，公司及关联方可能存在被中国证监会行政处罚或被证券交易所实施纪律处分的风险 [1]

美联储政策动向 - 美联储官员古尔斯比指出4月通胀数据部分反映滞后性，目前处于观望状态，需要更多时间观察通胀趋势[1] - 4月未季调CPI年率为2.3%，低于市场预期的2.4%，创2021年2月以来新低[1] - "美联储传声筒"Nick Timiraos表示4月通胀数据不会改变美联储观望立场，关税上涨可能推迟降息决策[1] 市场预期与投资策略 - 市场预计美联储年底前降息54个基点，首次降息可能在9月[2] - 思博瑞投资管理预计美联储不会在9月前降息，年内降息不超过两次[2] - 思博瑞当前增持欧洲及新兴市场资产，减持美国股票及国债[2] 经济数据与事件 - 4月零售销售和PPI数据将于周四公布，市场关注鲍威尔讲话对经济前景的表态[2] - 分析认为关税政策带来的不确定性将持续数年，参考英国脱欧经验[2] 宏观经济影响 - 思博瑞预期美国可能出现滞胀伴随经济增长放缓，而欧洲等国际市场将呈现相反趋势[2] - 关税政策可能导致出口贸易流向不同国家，引发国际资金重新配置[2]

金十数据5月14日讯，对于中美经贸高层会谈取得的实质性进展，受美国政府关税政策严重冲击的美国 几个重要港口方面纷纷表示欢迎。不过多个港口负责人也表示，目前仍在实施的对华关税依然偏高，如 果不能迅速解决滥施关税的问题，美国仍可能会陷入经济衰退。美国微软全国广播公司13日报道称，加 利福尼亚州长滩港当天到港货轮数量依然不多。报道指出，美国关税政策带来的不确定性仍让港口工作 人员及小企业主感到忧虑。还有玩具店店主在接受采访时指出，美国关税政策带来的不确定性已经对供 应链的稳定造成了破坏。 （央视新闻） 美媒称美关税政策不确定性冲击供应链 ...

财务数据和关键指标变化 - 集团收入增长1.5%，达21.772亿美元，主要因欧洲和其他地区收入增加，抵消了北美和亚太地区的销售下滑 [4] - 集团毛利增长8.2%，达6.868亿美元，毛利率从29.6%提升至31.5%，主要得益于材料成本降低、产品组合有利变化以及收购Gigaset资产后的利润贡献 [5] - 集团营业利润减少3.8%，至1.887亿美元，营业利润率从9.1%降至8.7%，主要是由于2025财年纳入Gigaset业务以及电子学习产品和电信产品广告促销活动支出增加 [5] - 归属于股东的利润减少5.9%，至1.568亿美元，净利润率从7.8%降至7.2%，基本每股收益减少6.1%，至63美分，董事会提议每股末期股息44美分，全年每股股息达61美分 [6] - 截至2025年3月31日，库存余额增加约3.48亿美元，至3.608亿美元，库存周转天数增加约101天，至106天，主要是为更好利用产能提前生产所致 [9] - 贸易债务余额从2.246亿美元增至2.678亿美元，但贸易债务周转天数从60天降至56天，主要因2025财年第四季度收入增加 [10] - 公司财务状况强劲，无债务，截至2025年3月31日，净现金余额从3.221亿美元增至3.356亿美元，增长4.2% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 电子学习产品（ELP） - 北美地区收入增长7%，至44.49亿美元，主要因玩具市场稳定，新领导团队成功实施销售和营销策略，独立和平台产品销售均增长 [16] - 欧洲地区收入下降2.7%，至30.7亿美元，主要受法国、德国和部分国家经济增长缓慢和欧元疲软影响，但在英国、西班牙和意大利有增长 [26] - 亚太地区收入下降2.3%，至6880万美元，主要因澳大利亚、香港和韩国销售下滑，仅中国在线销售增长 [36] - 其他地区收入增长6.9%，至930万美元，拉丁美洲和中东地区增长抵消了非洲的下降 [40] 电信产品 - 北美地区收入下降11%，至17.88亿美元，所有产品类别销售均下降，但公司在美国家庭电话市场仍保持领先地位 [20] - 欧洲地区收入增长173.3%，至2.114亿美元，所有产品类别销售均增长，主要得益于收购Gigaset资产后的收入贡献 [30] - 亚太地区收入下降12.2%，至1870万美元，主要因澳大利亚和日本销售下滑 [38] - 其他地区收入增长57%，至1320万美元，包括Gigaset的销售贡献，拉丁美洲和中东地区增长抵消了非洲的下降 [41] 合约制造服务（CMS） - 北美地区收入下降11.9%，至2.694亿美元，专业音频设备、固态照明和物联网产品销售下降，工业产品销售增长 [23] - 欧洲地区收入下降10.7%，至4.423亿美元，专业音频设备、可听产品、通信产品和智能储能系统销售下降，物联网产品和汽车产品销售增长 [33] - 亚太地区收入下降5.6%，至2.13亿美元，专业音频设备、通信产品和医疗健康产品销售下降，但公司在中国烹饪机器人和智能家居领域获得了新客户 [38] - 其他地区收入在2025财年无重大变化 [41] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 集团收入下降3.2%，至8.931亿美元，主要因电信产品和合约制造服务销售下降，电子学习产品销售增长 [6] 欧洲市场 - 集团收入增长8.2%，至9.607亿美元，主要因电信产品销售增长，电子学习产品和合约制造服务销售下降 [7] 亚太市场 - 集团收入下降5.3%，至3.009亿美元，所有产品线销售均下降 [8] 其他市场 - 集团收入增长31.6%，至2250万美元，主要因电子学习产品和电信产品销售增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司垂直整合和全球制造布局使其在关税变化中保持韧性，强大的财务状况和跨亚洲、欧洲和美洲的一体化运营有助于快速调整供应链 [42] - 为减轻关税影响，公司加速将美国市场产品生产转移至马来西亚、墨西哥和德国，并将部分关税成本通过提高价格转嫁给美国客户 [42] - 公司加大新兴市场拓展力度，但受美国关税波动和经济前景不佳影响，预计2026财年收入将下降 [43] - 电子学习产品预计因美国关税收入下降，但公司目标是全球市场份额增长，将通过拓展核心学习类别、授权产品组合和推出新平台产品实现 [45] - 电信产品预计2026财年增长，将受益于与Gigaset的协同效应，开发新高端家庭电话、商业电话和智能手机产品，并加强婴儿监视器市场领导地位 [46] - 合约制造服务收入预计下降，尽管公司成功保护自身和客户免受美国关税影响，但全球经济和政治不确定性使客户下单更加谨慎 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球制造业面临的美国关税政策挑战加剧，公司虽有应对措施，但关税和经济形势仍影响收入，预计2026财年收入下降 [42][43] - 集团利润率预计基本稳定，材料成本因全球需求疲软可能保持不变，劳动力和制造成本预计上升，物流成本也将增加，但将被产品价格提高、产品组合优化和欧洲货币走强抵消 [44] 其他重要信息 - 公司自2018年开始多元化制造布局，在马来西亚、墨西哥和德国建立生产设施，以应对美国关税 [14] - 2024年4月5日收购Gigaset资产后，其业务在2025财年为集团贡献了毛利和净利润，但也增加了销售及行政开支 [5][82] - 2025财年资本支出约5200万美元，主要包括收购Gigaset固定资产；预计2026财年资本支出约4200万美元，包括租赁改良和设备购置 [82] 问答环节所有提问和回答 问题1: 中国、马来西亚、墨西哥和德国的制造产能及效率与中国基地相比如何 - 回答: 目前马来西亚、墨西哥和德国的总产能约占公司总制造产能的25%，预计全部完成后将超过30%；效率方面，中国最高，其次是马来西亚和墨西哥，德国因高度自动化与中国相当，马来西亚与中国效率相差个位数 [52][54][56] 问题2: 关税情况及对公司的影响，以及公司关注的关键因素 - 回答: 关税情况不断变化，中国到美国的关税从145%降至30%，马来西亚有90天降税期至10%；公司可灵活调整制造布局应对，目前正将部分产品从中国转移至马来西亚和德国；公司关注关税、中美关系、航运情况等因素 [60][61][63] 问题3: 目前中国生产设施占比及何时将比例提升至35% - 回答: 目前中国生产设施占比25%，预计在2026财年内将提升至30 - 35% [66][69] 问题4: 因关税停止从中国向美国发货是否导致销售损失 - 回答: 没有销售损失，美国有足够库存维持到6月，之后将从马来西亚补充发货 [70] 问题5: 假设中国关税为30%，哪些产品仍将在中国生产，以及如何与客户分担关税成本 - 回答: 具体产品和分担比例仍在与客户协商，肯定会有价格上涨 [74] 问题6: 关税相关成本对2026财年利润率的影响 - 回答: 难以量化，可能不会影响利润率，相关费用在利润率计算之外，情况多变 [76] 问题7: Gigaset业务对销售及行政开支（SG&A）的影响，以及未来运营支出（OpEx）和资本支出（CapEx）的变化 - 回答: Gigaset在2025财年为集团贡献了净利润；2025财年资本支出约5200万美元，2026财年预计约4200万美元 [82] 问题8: 公司作为一体化制造商在玩具和电话市场的市场份额发展，玩具产品从马来西亚发货能否赶上圣诞节销售季，以及Leapfrog Academy业务情况 - 回答: Leapfrog Academy目前不是重点，订阅情况取决于平板电脑销售；玩具产品发货虽有延迟，但零售商原计划较晚设置货架，公司正努力加快发货，可能恢复到7月设置货架；2025年玩具市场份额有所增长，电话市场份额基本稳定 [88][90][92] 问题9: 原计划将Gigaset多单元产品引入美国的战略是否因关税变化 - 回答: 计划仍在进行，多单元产品在德国制造，受关税影响较小 [97] 问题10: Gigaset收购是否已完全整合，对其效率和表现是否满意 - 回答: 整合按计划进行，表现好于预期，今年将有完整一年运营，情况会更好 [98]

德国经济衰退 - 德国经济仍处于衰退之中 [1] - 2024年德国经济产出预计下降0.2% [1] - 2023年和2024年德国经济已连续两年萎缩 [1] 影响因素 - 美国政府关税政策对德国经济造成严重影响 [1] - 全球不确定性加剧德国经济压力 [1] - 德国公民在大宗采购时保持谨慎态度 [1]

日本央行政策立场 - 日本央行认为薪资和物价将继续上涨，显示应对通胀压力的决心 [1] - 央行大多数委员认为美国关税政策不足以破坏实现2%通胀目标的路径 [1] - 如果经济增长与通胀指标符合预期，央行可能进一步加息 [2] 日本通胀与薪资数据 - 3月份日本国内消费价格指数同比上涨3.6%，连续36个月保持在央行2%目标之上 [1] - 核心CPI同比上涨3.2%，已连续43个月高于政策目标 [1] - 紧张的就业市场推动工资创下三十多年来最大增幅 [1] 经济影响与市场反应 - 强势日元对出口行业带来负面影响，但促进了家庭实际收入增长并提高了零售商利润 [2] - 日本股市表现积极，5月13日日经225指数站上38000点，为3月26日以来首次 [2] - 产出缺口问题将在未来三年内逐步改善，并于2027财年末恢复至更健康水平 [2] 中性利率评估 - 日本央行内部估算日元名义中性利率应在1%至2.5%之间 [2] - 国际货币基金组织评估的中性利率区间为1%至2% [2]

贵金属期货价格行情 - 国内沪金主力报价767 68元/克 跌幅1 63% 沪银主力报价8219 00元/千克 涨幅0 44% [1] - 国际COMEX黄金报价3262 10美元/盎司 涨幅0 63% COMEX白银报价33 32美元/盎司 涨幅1 60% [1] - 沪金主力开盘价760 80元/克 最高价768 66元/克 最低价756 02元/克 [2] - 沪银主力开盘价8130 00元/千克 最高价8235 00元/千克 最低价8103 00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3240 70美元/盎司 最高价3270 40美元/盎司 最低价3220 10美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价32 80美元/盎司 最高价33 36美元/盎司 最低价32 72美元/盎司 [2] 美联储货币政策预期 - 美联储6月维持利率不变概率88 4% 降息25个基点概率11 6% [3] - 美联储7月维持利率不变概率59 2% 累计降息25个基点概率37% 累计降息50个基点概率3 8% [3] - 日本央行审议委员对进一步加息持观望态度 需等待美国关税政策进展明确 [3] 市场影响因素分析 - 美国4月CPI数据若高于预期 可能压制美联储降息预期 提振美元并抑制黄金价格 [3] - 美国4月CPI数据若意外降温 黄金或迎来短线企稳机会 [3] - 5月12日COMEX黄金低开低走 报收3241 8美元/盎司 跌幅3 06% [4] - 中美关税降低背景下 市场预期美国关税谈判推进 减少对美联储降息押注 美债被抛售 [4] - 2年期美债收益率涨超10个基点 回升至4 00% 美元涨破101 计价角度压制黄金价格 [4]

日本央行政策会议摘要分析 核心观点 - 日本央行决策成员暗示将进一步加息，同时强调需对美国关税措施可能带来的经济影响保持警惕 [1] - 全球金融市场风险偏好回升，日本央行计划在贸易不确定性平息后提高借贷成本 [3] - 日本整体通胀率已连续三年高于央行目标，经济与物价走势符合央行展望 [3] 货币政策立场 - 一位政策委员表示，鉴于实际利率处于低位且物价目标有望实现，央行继续提高政策利率的立场没有改变 [1] - 日本央行将实现稳定通胀目标的时间推迟了一年，并将2025财年经济增长预期减半 [3] - 多数日本央行观察人士将下次加息时间预测推迟至今年晚些时候或2026年 [3] 经济与市场影响 - 全球市场对中美关税的意外大幅削减表示欢迎，日本股市上涨，美元走强推动日元汇率跌至4月初以来最低水平 [3] - 一位委员指出，美国关税政策的最终走向及企业如何应对存在变数，央行对经济活动和物价的展望可能随事态发展出现重大修正 [3] - 随着美国经济减速，日本央行将进入政策利率暂停加息阶段，但需要以更灵活机动的姿态实施货币政策 [3]

5月13日，日本央行公布的4月货币政策决策会议意见摘要显示，有观点认为，整体来看，美国的关税政 策将对我国的经济和物价产生下行压力。 ...

日本央行货币政策观点 - 一位成员表示需警惕全球供应链受干扰导致价格上涨风险 [1] - 一位成员认为美国关税政策及不确定性可能不影响日本长期潜在通胀率与潜在增长率 [1]