核心观点 - 2025年上半年工业富联营收净利润稳健增长，云计算业务持续突破，通信及网络设备稳健成长 [1] - 北美四大云服务商2025年资本开支同比有望实现高速增长，AI云基础设施投入占比将显著提升 [1] - 公司通过深化合作与优化产品结构，巩固了在核心客户群体的市场份额 [1] - 全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司多元业绩弹性有望加速释放 [1] 盈利能力 - 公司25H1实现毛利率6.60%，同比-0.13pct [1] - 25Q2实现毛利率6.50%，同比+0.50pct/环比-0.23pct [1] 云计算业务 - 北美四大云服务商2025年资本开支同比有望实现高速增长，带动高端AI服务器需求增长 [1] - 公司深化合作与优化产品结构，巩固核心客户市场份额 [1] 交换机业务 - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [1] 行业前景 - 全球AI基础设施景气度有望持续上行 [1] - 公司不断推进先进产品研发，夯实全球高性能计算及AI基础设施领域竞争力 [1]

基金限购动态 - 中欧基金旗下多只绩优产品近期实施或下调大额限购 其中冯炉丹管理的中欧数字经济于8月13日将限购额从100万元下调至10万元 蓝小康管理的中欧红利优享和中欧价值回报于8月12日调整为单日单账户限购100万元 葛兰管理的中欧医疗创新和邵洁管理的中欧科创主题于8月11日起分别限购10万元和100万元 [1] 基金业绩表现 - 限购产品近一年回报率表现突出 截至8月11日 中欧数字经济近一年收益率达149.64% 中欧科创主题收益率为86.19% 中欧价值发现收益率为36.95% 中欧医疗创新收益率为84.49% [1] 限购策略背景 - 基金公司在市场行情较好阶段主动限购 通过科学控制规模保障投资策略有效性 提升基金运作稳定性 此举符合公募行业高质量发展要求 旨在保护持有人利益 [1] 投资方向与市场观点 - 冯炉丹聚焦五大核心投资方向：AI基础设施、AI应用、国产AI产业链、智能机器人与智能驾驶、端侧AI [2] - 邵洁提示需关注推理落地速度和力度 若AI应用或大模型进展不及预期 科技股可能面临波动风险 [2] - 蓝小康持续看好港股和A股低估值资产 重点关注银行、非银金融、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、纺织服装及餐饮行业 同时提示西方债务风险与地缘冲突可能带来的市场风险 建议重视贵金属及资源类股票 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收3607.6亿元，同比增长35.58% [1] - 归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [1] - 扣非净利润116.68亿元，同比增长36.73% [1] - 基本每股收益0.61元 [1] 云计算业务 - 第二季度整体服务器营收增长超50% [1] - 云服务商服务器营收同比增长超150% [1] - AI服务器营收同比增长超60% [1] - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [1] 通信及移动网络设备 - 精密机构件业务上半年出货量同比增长17% [2] - 智能型手机市场高阶化趋势将持续，GenAl与折叠装置将为产业带来新增长动能 [2] - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [2] 竞争力与产能布局 - 公司深化合作与优化产品结构，巩固了在核心客户群体的市场份额 [2] - 公司持续扩大全球产能布局版图，深度整合产业链资源，强化产能交付优势 [2]

芯片龙头最新排名 - 英伟达以Q2预测营收450亿美元保持第一，环比增长2% [2] - 三星以200.7亿美元营收位列第二，存储业务DS部门营收27.9万亿韩元，经营利润同比暴跌94% [2][3] - SK海力士跃居第三，营收162.73亿美元同比增长35%，营业利润率达41% [2][3] - 博通排名下滑至第四，营收150.04亿美元同比增长20%，净利润激增134% [2][3] - 英特尔排名第五，营收128.6亿美元同比微增0.2%，但净亏损扩大至29.2亿美元 [2][3] 主要厂商业绩表现 - 高通Q2营收103.65亿美元同比增长10%，但净利润不及预期导致股价跌4.7% [4] - 美光营收93亿美元同比增长37%，净利润21.81亿美元同比暴涨210.7% [4] - AMD营收76.9亿美元同比增长32%，但净利润同比下降31% [4] - 联发科营收50.21亿美元同比增长18.1%，净利同比增17.7% [4] - TI营收44.48亿美元同比增长16%，净利润12.95亿美元同比增15% [5] 存储市场格局变化 - SK海力士首次超越三星成为存储市场冠军，HBM3E产品占据技术领先优势 [14][15] - 三星HBM市场份额从41%骤降至17%，受出口限制和技术验证滞后影响 [16] - 美光HBM3E通过英伟达认证并量产，成为SK海力士之后第二家供应商 [15] 行业趋势与市场规模 - 全球半导体上半年规模达3460亿美元，Q2同比增长19.6% [22][24] - 逻辑半导体增长37%领跑，存储芯片增长20%，分立器件下滑4% [24] - WSTS预测2025年市场规模将达7280亿美元，2026年突破8000亿美元 [24] AI驱动与细分领域 - 英伟达受中国H20芯片禁售影响，但GB200和推理需求将成为新增长点 [12] - 定制ASIC需求持续火热，超大规模企业加速布局以降低GPU依赖 [17] - 汽车芯片市场触底回升，恩智浦预计库存将在年内恢复正常水平 [21]

市场表现 - Nvidia周二下跌0.97%至178.26美元 因芯片板块受贸易政策担忧拖累 [1] - 交易量为1522万股 较平均水平低21% [1] - 标普500指数下跌0.49% 纳斯达克综合指数下跌0.65% [2] 行业动态 - 芯片板块普遍承压 AMD下跌1.40% Broadcom下跌1.61% [2] - 市场担忧前总统特朗普可能提高半导体进口关税以促进本土制造 [2] 机构动向 - ARK旗下两只ETF合计购入23211股Nvidia股票 价值约420万美元 [3] - Nvidia目前占两只ETF持仓比例均为2.7% [3] 分析师观点 - 美国银行维持220美元目标价 看好Blackwell GPU需求韧性 [4] - AI基础设施支出持续强劲 股价在历史高点附近整固 [4]

股价异动与市场反应 - 英诺赛科港股股价在8月1日午前突然拉升30%，下午最高涨幅达63.64%，收盘上涨30.91%，总市值达515亿港元 [1] - 股价异动与英伟达官网更新800V直流电源架构合作商名录相关，公司成为唯一入选的中国芯片企业 [1] - 公司确认与英伟达的合作关系，表示是其供应商 [1] 英伟达800V HVDC架构合作背景 - 英伟达计划从2027年开始向800V HVDC数据中心电力基础设施过渡，以支持1MW及以上IT机架，应对AI工作负载的指数级增长 [1] - 800V HVDC架构旨在通过提高效率、可靠性和系统架构改进，将总体拥有成本降低30% [2] - 该架构将与NVIDIA Kyber机架级系统同步投产，确保AI模型的可扩展性 [2] 英诺赛科技术实力与产能 - 公司专注于第三代半导体硅基氮化镓外延及器件研发与制造，采用IDM全产业链模式 [2] - 拥有全球首条产能最大的8英寸GaN-on-Si晶圆量产线，并建成两座8英寸硅基氮化镓生产基地 [2] - 采用最先进的8英寸生产工艺，是全球产能最大的氮化镓器件厂商 [2] 行业趋势与AI驱动因素 - AI工作负载每次查询所需的计算量增加100倍到1000倍，推动数据中心功率需求升级 [1][2] - 传统54V机架无法满足兆瓦级AI工厂需求，800V HVDC成为未来AI基础设施的核心解决方案 [1][2]

公司股价表现 - 8月1日港股英诺赛科股价午前突然拉升30%，下午最高涨幅达63.64%，收盘上涨30.91%，总市值达515亿港元 [2] - 当日成交量达6871.94万股，盘中最高价57.800港元，最低价16.000港元 [4] 与英伟达合作背景 - 英伟达官网更新800V直流电源架构合作商名录，英诺赛科是唯一入选的中国芯片企业 [4] - 公司确认与英伟达合作，是其供应商 [5] - 英伟达计划从2027年开始向800V HVDC数据中心电力基础设施过渡，支持1MW及以上IT机架 [5] 技术架构与行业趋势 - 英伟达800V HVDC架构针对AI工作负载指数级增长设计，可降低总体拥有成本30% [6] - 该架构通过提高效率、可靠性和系统架构改进，支持AI模型查询计算量增加100-1000倍的需求 [6] - 800V HVDC数据中心将与NVIDIA Kyber机架级系统同步于2027年全面投产 [6] 公司核心技术能力 - 英诺赛科采用IDM全产业链模式，拥有全球首条产能最大的8英寸GaN-on-Si晶圆量产线 [8] - 公司已建成两座8英寸硅基氮化镓生产基地，采用最先进8英寸生产工艺，为全球产能最大氮化镓器件厂商 [8]

科创芯片ETF市场表现 - 盘中换手率达5.7% 单日成交金额18.10亿元[3] - 近1周日均成交27.36亿元 位列可比基金首位[3] - 近2周规模增长5.80亿元 新增规模居可比基金第一[3] - 近1月份额增长13.71亿份 新增份额居可比基金第一[3] - 近23个交易日中有16日实现资金净流入 累计流入27.08亿元[3] - 近1年净值上涨60.91% 在可比基金中排名第一[3] - 指数股票型基金排名164/2943 处于前5.57%分位[3] 科创芯片ETF收益特征 - 成立以来最高单月回报达25.18%[3] - 最长连续上涨月数为4个月 期间累计涨幅36.01%[3] - 上涨月份平均收益率为8.19%[3] 芯片行业投资机遇 - 智能驾驶SoC芯片产业加速升级 国内供应商迎来历史性发展机遇[3] - 具备自主IP研发能力、车规级量产经验及灵活生态协作能力的国产芯片企业有望主导中高阶智驾芯片增量市场[3] - 美国AI行动计划可能进一步限制半导体出口 推动国产制造、设备、材料等环节自主可控进程[4] - 谷歌将全年资本开支上调至850亿美元 AI基础设施需求持续增长[4] 指数成分结构 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比57.59%[4] - 权重排名前五分别为中芯国际(10.22%)、海光信息(10.15%)、寒武纪(9.59%)、澜起科技(8.01%)、中微公司(6.80%)[4][6] - 思特威成为前十大权重股中唯一上涨个股 当日涨幅0.95%[6] 投资渠道 - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金(017470)参与投资[7]

税收优惠政策影响 - 美国OBBBA法案有望通过固定资产和研发费用折算调整的税收优惠政策 [1] - 税收优惠政策预计在2025年为北美四大CSP（亚马逊 META 谷歌 微软）释放约400亿美元增量现金流 [1] 资本开支与投资方向 - 税收优惠带来的现金流有望再次投入到AI基础设施 [1] - 头部科技企业的AI战略 云业务景气度 算力紧缺程度将推动2025年资本开支指引进一步上修 [1]

公司融资情况 - 基流科技完成近亿元A+轮融资 由上海国投孚腾资本与国方创新联合领投 克拉玛依城发基金 张江燧芯基金跟投 老股东卓源亚洲连续四轮追加 [1] - 云道资本担任长期独家财务顾问 [1] 公司背景与技术优势 - 公司2023年诞生于清华大学网络安全实验室 专注攻克AI基础设施"远距离分布式计算通信"瓶颈 [2] - 在高速组网 集合通信 并行框架 管控调度四大模块形成自研技术栈 [2] - 成立两年完成从百卡到万卡集群的三级跳 落地50公里至1500公里跨域训推集群 [2] - 累计交付23个集群 6.6万张GPU与32万个光模块 服务智谱AI 商汤 运营商及多地国资数据中心 [2] 融资用途规划 - 持续投入RDMA高速网络与集合通信算法的原创研发 保持代际领先 [3] - 扩大华东 西北 粤港澳区域交付与运维团队 为万卡集群客户提供72小时极速响应 [3] - 携手国产GPU 存储 框架伙伴共建开放生态 把实践经验反哺开源社区 [3] 投资方观点 - 基流科技拥有稀缺的万卡级集群落地履历 跨城50-1500公里低延迟训推方案已验证复制性 [4] - 核心团队兼具学术深度与工程落地能力 可在国产算力供应链中扮演"连接者"角色 [4] - 看好AI基础设施长期需求 相信公司能帮助政府与产业方高效建设自主可控算力底座 [4] 行业政策与市场环境 - 国务院出台《推动创业投资高质量发展若干措施》鼓励投早 投小 投硬科技 [5] - 上海 新疆等多地政府发布算力基础设施补贴细则 政策与市场形成共振 [5] - 基流科技以开源精神凝聚上下游 展现可量化技术壁垒与资金使用效率 [5]