财务表现 - 25H1营收32.24亿元，同比增长19.8%，归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%，扣非归母净利润4.62亿元，同比增长32.87% [1] - 25H1毛利率36.68%，同比下降0.28个百分点，净利率17.34%，同比上升1.72个百分点 [1] - 25Q2营收17.63亿元，同比增长23.12%，环比增长20.73%，归母净利润2.53亿元，同比增长27.73%，环比增长8.4% [1] - 25Q2毛利率36.78%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.22个百分点，净利率16.92%，同比上升1.32个百分点，环比下降0.92个百分点 [1] 员工持股计划 - 公司计划授予不超过709名员工合计966.54万股，授予价格为14.435元/股 [1] - 解锁条件为25/26/27年任一年度净利润不少于10.5亿元 [1] 业务增长驱动 - 25Q2在手机通讯、消费电子等传统市场保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现高速增长 [2] - 数据中心业务在2025年上半年实现订单重要增长，成为继汽车电子市场后的新兴战略市场突破 [2] 产品线拓展 - 消费电子领域：产品方向为小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势 [3] - 汽车电子领域：产品已覆盖三电系统等电动化场景，并延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等智能化应用场景 [3] - AI领域：在数据中心与头部企业合作，提供AI服务器、DDR5、企业级SSD等节能降耗产品组合，布局自动驾驶、人形机器人、AI端侧应用 [3] - 氢燃料电池领域：积极推动预研及业务发展，为未来成长打开新应用市场 [3] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年归母净利润为11.05/13.9/17.23亿元，对应PE为20.8/16.5/13.4倍 [4]

公司战略布局 - 汽车电子业务是公司战略发展的重要业务领域之一[1] - 公司看好汽车电子领域的发展前景并积极投入新产品研发[1] 产品覆盖范围 - 汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖[1] - 产品延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景[1] - 车载专用变压器、功率电感、磁环、车用陶瓷产品均获得行业大客户认可[1] 业务发展预期 - 期待新兴战略市场成为公司重要增长力量[1] - 公司正最大化客户资源优势以推动业务发展[1]

公司2025年中报业绩表现 - 2025H1公司实现收入32.24亿元，同比+19.80%，归母净利润4.86亿元，同比+32.03%，扣非归母净利润4.62亿元，同比+32.87%，收入及利润创半年度历史新高 [1] - 分业务收入：信号处理11.63亿元（同比+7.55%）、电源管理11.50亿元（同比+25.73%）、汽车电子或储能专用6.41亿元（同比+38.22%）、陶瓷及PCB等其他业务2.70亿元（同比+16.70%） [1] - 2025H1研发投入2.77亿元，同比+23.82%，研发费用率8.60% [1] 25Q2业绩亮点 - 25Q2收入17.63亿元，同比+23.12%/环比+20.73%，归母净利润2.53亿元，同比+27.74%/环比+8.40%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+27.16%/环比+9.95% [2] - 毛利率36.78%（同比-0.2pcts/环比+0.22pcts），净利率16.92%（同比+1.32pcts/环比-0.92pcts） [2] - 传统领域（手机通讯、消费电子）稳步成长，AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现高速增长 [2] 新兴业务突破与战略布局 - 数据中心业务获全球顶级科技客户认可，2025年上半年实现订单重要增长，成为继汽车电子后的新兴战略市场突破 [1] - 汽车电子业务新产品导入加速，变压器、功率电感等产品放量，推动国内头部客户份额提升 [3] - 电感等业务在AI端侧具备潜在价值增量，超薄/高功率密度磁性器件及高频小型化射频器件有望受益AI创新趋势 [3] 未来成长驱动因素 - AI端侧创新趋势下，电感业务可能受益于超薄、高功率密度、低功耗器件需求 [3] - 汽车电子与数据中心业务持续放量，陶瓷等新兴业务发展潜力显著 [3] - 前瞻布局氢燃料电池、人形机器人等长期成长领域 [3]

业务进展与战略布局 - 数据中心业务2025年上半年实现订单重要增长，成为继汽车电子后的新兴战略市场标志性突破 [4] - 数据中心产品线包括一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感及钽电容 [4] - 汽车电子产品已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等场景，获行业大客户认可 [4] - 钽电容产品采用PCB封装，性能大幅改善，应用于AI服务器等领域，业务规模处于初始阶段 [5] 市场表现与产能 - 手机通讯领域为传统优势市场，AI端侧功能提升电源管理类产品需求，单机价值量持续增长 [4][5] - 海外业务敞口不足20%，季节性备库存对整体影响较小 [5] - 二季度产能利用率保持较高水平，订单饱满 [5][6] - 每年持续扩产，重点布局数据中心、汽车电子等新兴领域 [6] 财务与研发投入 - 年销售收入复合增长率约24%，研发费用快速增长但整体受控 [6] - 未来将维持稳定研发费用率，控制其他费用支出效率 [6] - 历年平均毛利率保持行业较优水平，高附加值新产品保障溢价空间 [6][7] - 规模效应、工艺创新及自动化提升综合毛利率 [7] 行业趋势与客户合作 - 从电感领域拓展至磁性器件、微波器件、传感及精密陶瓷产业 [7] - 参与客户早期研发设计，产线自动化程度高，工艺技术持续改进 [7] - 产品矩阵丰富，转型为"价值创造者"，毛利率预期稳定 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入32.24亿元，同比增长19.80% [1][2] - 2025年上半年净利润4.86亿元，同比增长32.03% [1][2] - 2025年上半年扣非净利润4.62亿元，同比增长32.87% [2] - 2025年第二季度营收达17.63亿元，创下单季度营收新高 [3] - 2025年上半年毛利率36.68%，保持在行业较优水平 [5] - 2024年公司实现营业收入58.97亿元，同比增长16.99% [2] - 2024年净利润8.32亿元，同比增长29.91% [2] - 2024年扣非净利润7.81亿元，同比增长31.96% [2] 业务发展 - 手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持稳步成长 [1][3] - AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续强劲高速增长 [1][3] - 数据中心业务2025年上半年实现订单重要增长 [1][3] - 数据中心业务成为继汽车电子市场之后未来又一新兴战略市场的标志性突破 [3] - 公司产品包括磁性器件、微波器件、传感及敏感器件以及精密陶瓷产品 [4] - 产品应用领域涵盖通信、消费、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心、物联网、新能源及智能家居等 [4] 研发与专利 - 2025年上半年研发费用2.77亿元，同比增长23.82% [1][4] - 期末拥有有效专利860项 [1][4] - 2021年—2024年研发费用分别为3.44亿元、3.52亿元、3.84亿元、5.05亿元，逐年增长 [4] 市场地位与产能 - 公司系"中国第一批制造业单项冠军示范企业" [4] - 片式电感产销量所占市场份额位列国内第一、全球综合排名前三 [4] - 2024年电子元器件生产量1672.55亿只，同比增长19.23% [4] - 2024年销售量1637.59亿只，同比增长16.95% [4] 历史业绩 - 2007年上市首年营收1.59亿元，2021年营收达45.77亿元，较2007年增长约27.79倍 [2] - 2013年至2024年毛利率均在33%左右，最高在2016年达到37% [5]

订单与业绩 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长137.06% - 184.47%，目前订单稳定，将加大市场开拓力度 [2][5] 产能释放 - 子公司中晶新材料产品处于增产上量和新客户认证过程，客户群体增加、产品系列丰富，将结合实际有序推进产能释放 [2] 器件芯片布局 - 江苏皋鑫拥有先进技术和研发能力，新项目厂房建设及机电安装完成，正在进行设备安装调试，未来将加大研发投入推动项目投产 [2][3] 产品毛利率 - 2024年度公司产品毛利率为32.58%，比上年同期增长2.32%，将加强主业、加大研发优化产品结构提升创利能力 [4] 新产品研发 - 凭借提升的技术研发能力保证产品质量，积极研发新品拓展新用户 [7] 产业投资合作 - 管理层关注产业链趋势和潜在机会，将根据战略需要通过资本运作选择优质标的 [8][9] 应对市场变化 - 持续优化产品与服务质量，加大研发创新力度、积极开拓新客户群体应对市场周期性变化 [9] 产品前景 - 专注半导体单晶硅材料及制品，在相关领域占据领先地位，将推进募投项目和芯片项目完善产品结构提升竞争力 [10]

公司调研概况 - 知名私募禾永投资于7月30日对瑞德智能进行特定对象调研 [1] 财务表现 - 2024年汽车电子赛道营业收入达9981.87万元，同比增长503.21% [1] - 研发投入8281.78万元，同比增长9.01% [1] - 利润阶段性承压源于战略性资源投入包括高研发投入和引进高级管理人才 [1] 产品与研发 - 成功量产平衡车、滑板车等智能控制器产品 [1] - 定制芯片"瑞德芯"已应用于智能控制器产品 [1] - 外采芯片大部分实现国产化替代 [1] 产能布局 - 建立华南和华东双基地运营体系 [1] - 拥有广东顺德、安徽合肥、浙江绍兴和越南同奈四个研发生产基地 [1] - 以越南同奈为支点拓展全球市场，构建国内海外双循环发展格局 [1] 供应链管理 - 通过越南生产基地降低关税政策产生的潜在风险 [1] - 一季度存货增长因春节假期导致客户提前备货及原材料价格上涨的前瞻性储备 [1] 机构背景 - 禾永投资成立于2014年11月27日，注册资本1000万元 [2] - 中国证券投资基金业协会观察会员，协会编号P1006557 [2] - 2015年发行首支三方财富代销产品、券商渠道代销产品及高净值专户产品 [2]

核心观点 - 华鑫证券首次覆盖天龙股份并给予买入评级 公司深耕塑料精密制造领域 通过汽车电子与轻量化双驱动战略布局 同时拓展机器人产业协同机会 泰国生产基地建设进展顺利 海外订单拓展可期[1][2][3][4] 业务布局 - 公司拥有精密模具、注塑、冲压、装配一站式能力 产品主要覆盖汽车和电工电器两大领域 汽车零部件业务聚焦汽车电子精密零部件和轻量化结构件[2] - 轻量化方向重点发展汽车功能门板、车灯、热管理电子冷却风扇等中大型功能类精密塑料零部件 并向部件小总成方向发展以提升单车价值[2] - 汽车电子方向重点开发新能源汽车三电及智能网联化领域的高度集成化电子产品 包括IGBT功能承载模块(不含芯片)、BDU组件、传感器组件、鱼眼类连接器、电子水泵等[2] - 电子水泵已稳定供国内外市场 定制化IGBT功能承载模块实现批量生产 鱼眼类连接器、BDU组件等新产品已获项目定点[2] 产能建设与海外拓展 - 泰国生产基地土建工程已完工 7月底前大部分设备将到位 部分设备已投产 公司未来将积极争取更多海外订单[2] 机器人产业布局 - 公司参股武汉飞恩微电子 后者从事MEMS传感器研发制造 主攻汽车压力传感器并开拓人形机器人业务线 已进入手智创新"远游"轮式人形机器人供应链[3] - 人形机器人轻量化趋势明确 "以塑代钢"需求加速释放 公司凭借精密模具、复杂注塑及自动化装配的核心优势 结合头部客户资源积累 有望切入机器人市场[3] 财务预测 - 预测2025年收入15.87亿元 2026年19.20亿元 2027年21.58亿元[4] - 预测2025年EPS 0.69元 2026年0.82元 2027年0.97元[4] - 当前股价对应2025年PE 32.6倍 2026年27.2倍 2027年23.0倍[4] - 该股最近90天内共有1家机构给出买入评级[6]

财务表现 - 2025年第二季度单季度营收达人民币17.63亿元，创单季度历史新高，2025年上半年总营收32.24亿元，同比增长19.80% [1][15] - 2025年上半年归属上市公司股东净利润4.86亿元，同比增长32.03%，扣非净利润4.62亿元，同比增长32.87% [1][15] - 毛利率保持稳定，2025年Q2为36.78%，Q1为36.56%，同比上年同期（36.98%）略有提升 [15] - 研发费用同比增长23.82%至2.77亿元，研发费用率提升至8.60% [15][19] 业务发展 - AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续高速增长，其中数据中心业务订单显著增长，成为继汽车电子后的又一标志性突破 [1][15] - 汽车电子业务收入同比增长38.22%，占营收比重持续提升；电源管理类产品收入同比增长25.73% [15] - 产品矩阵覆盖信号处理（精密电感/滤波器等）、电源管理（功率电感/变压器等）、汽车电子专用元件（车规级电感/陶瓷件等）三大领域 [15] 技术平台与创新 - 拥有叠层/绕线/薄膜/钽电容等六大工艺平台，构建了磁性/微波/敏感/精密陶瓷四大材料技术体系，支撑高端元器件研发 [1][4][5] - 在AI服务器领域推出超薄钽电容、铜磁共烧电感等创新产品，满足GPU主板垂直供电需求 [6][9] - 布局氢燃料电池（SOFC）预研项目，开发氧化锆陶瓷电池片，拓展新能源应用场景 [14] 行业趋势 - 电子元器件行业向微型化/高功率密度/绿色化演进，高端元器件在整机中的技术附加值持续提升 [3] - AI服务器渗透率提升推动DDR5电感、大容值钽电容需求；自动驾驶和人形机器人成为磁性元件新增长点 [6][7] - 公司片式电感产销量全球前三，与村田/TDK等国际巨头竞争，在车规级元件市场已建立先发优势 [3][9] 客户与市场 - 产品获全球顶级科技客户认可，与头部企业合作开发AI服务器/DDR5等高端应用解决方案 [1][6] - 国内销售占比84.19%（同比+20.74%），出口销售占比15.81%（同比+15.04%），全球化布局稳步推进 [15] - 通过IATF 16949等八大国际体系认证，车规产品已覆盖三电系统/智能驾驶/座舱等全场景 [15][19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕塑料精密制造，未来将继续围绕汽车产业布局，有望凭借在轻量化和传感器领域的布局扩大下游应用市场 [7] 聚焦汽车电子零部件和轻量化结构件 - 报告研究的具体公司深耕塑料精密制造，有“精密模具、注塑、冲压、装配”一站式能力，产品覆盖汽车和电工电器两大领域，汽车零部件涉及汽车电子精密零部件和汽车轻量化结构件 [5] - 未来公司将围绕汽车产业布局，轻量化方面发展大型功能类精密塑料零部件并向部件小总成方向发展；汽车电子方面开发新能源汽车三电及智能网联化领域的高度集成化电子产品，电子水泵已稳定供应市场，定制化 IGBT 功能承载模块实现批量生产，部分新产品获项目定点 [5] - 公司泰国生产基地土建工程完工，7 月底前大部分设备将到位，部分设备已投产，未来将争取更多海外订单 [5] 布局传感器+轻量化，机器人产业协同可期 - 公司参股武汉飞恩微电子，后者从事 MEMS 传感器研发制造，技术积淀深厚，主攻汽车压力传感器，开拓人形机器人业务线，进入手智创新“远游”轮式人形机器人供应链 [6] - 人形机器人轻量化趋势明确，“以塑代钢”需求加速释放，公司有望凭借自身优势切入机器人市场 [6] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 15.87、19.20、21.58 亿元，EPS 分别为 0.69、0.82、0.97 元，当前股价对应 PE 分别为 32.6、27.2、23.0 倍 [7] 公司盈利预测 关键指标预测 - 2024 - 2027 年主营收入分别为 13.67 亿、15.87 亿、19.20 亿、21.58 亿元，增长率分别为 3.7%、16.1%、21.0%、12.3%；归母净利润分别为 1.10 亿、1.36 亿、1.64 亿、1.93 亿元，增长率分别为 -1.2%、23.7%、20.2%、17.9% [10] 资产负债表预测 - 2024 - 2027 年流动资产合计分别为 13.63 亿、15.56 亿、18.01 亿、20.27 亿元，非流动资产合计分别为 7.29 亿、7.07 亿、6.87 亿、6.69 亿元，资产总计分别为 20.92 亿、22.63 亿、24.88 亿、26.97 亿元 [11] 利润表预测 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 13.67 亿、15.87 亿、19.20 亿、21.58 亿元，营业成本分别为 10.62 亿、12.34 亿、14.95 亿、16.69 亿元，净利润分别为 1.10 亿、1.36 亿、1.64 亿、1.93 亿元 [11] 现金流量表预测 - 2024 - 2027 年经营活动现金净流量分别为 2.09 亿、0.91 亿、0.78 亿、1.34 亿元，投资活动现金净流量分别为 -1.94 亿、0.21 亿、0.19 亿、0.17 亿元，筹资活动现金净流量分别为 0.31 亿、 -0.42 亿、 -0.50 亿、 -0.59 亿元 [11] 主要财务指标预测 - 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 3.7%、16.1%、21.0%、12.3%，归母净利润增长率分别为 -1.2%、23.7%、20.2%、17.9%；毛利率分别为 22.3%、22.2%、22.2%、22.6%，净利率分别为 8.1%、8.6%、8.5%、8.9%；ROE 分别为 7.3%、8.5%、9.6%、10.5% [11]