机构关注度 - 公司于11月受到576家机构密集调研，参与者包括基金、券商、私募及外资机构[1] AI终端业务战略 - 公司明确不盲目发展独立AI终端，而是采取与拥有大模型和生态系统企业合作的策略[3] - 公司高管曾指出智能眼镜、耳机等AI终端可能是下一个千万级市场[3] - 该策略类比公司早期通过融入苹果产业链在智能手机浪潮中崛起的路径[3] 机器人业务布局 - 公司今年已出货3000台机器人，但认为当前阶段尚未到大规模量产时期[3] - 公司现阶段重点在于机器人核心部件的技术积累和行业标准制定，为未来行业爆发提前布局[3] 运营与成本优势 - 公司大部分产品销往国外，但三分之二的产能保留在国内[3] - 通过分析不同国家的产地要求来实施精细化的成本控制[3] 平台化能力与行业比较 - 与同业公司相比，公司的优势在于其平台化能力，能够快速在消费电子、AI终端、机器人等不同赛道进行布局[4] - 汇川技术展出人形机器人零部件，富祥药业扩产VC，大中矿业开发锂矿，显示出不同公司的多元化发展方向[4] 中长期投资关注点 - AI终端领域的投资机会在于核心部件，如智能眼镜的光学模组和耳机的声学元件，公司在此已有布局[4] - 机器人领域的投资机会在于核心部件，如伺服电机、减速器，公司正参与相关行业标准制定以抢占先机[4] - 机构集中关注的股票可能波动较大，需着眼于长期技术布局和产能落地的进展[4]

港股IPO计划与募资用途 - 公司已向港交所递交H股上市申请，计划在香港联交所主板挂牌上市[1] - 此次H股上市旨在为公司提供额外的筹资平台和更广泛的资金来源，以支持未来扩张和拓展潜在跨境并购渠道[3] - 募集资金将主要用于支持行业资源整合而进行的战略投资及收购，计划在服务器、人形机器人、AI光通信基础设施等高增长科技垂直领域寻求收购机会[13] - 部分募集资金将用于提升公司在高密度AI算力服务器、人形机器人硬件及组装和AI光通信基础设施等新兴市场及产品品类的研发和生产能力[18] 公司发展历程与业务拓展 - 公司创始人曾芳勤于2006年创业，创立领胜电子切入精密模切赛道，并于2009年通过供应Mac零部件成为苹果供应商[5][6] - 2012年，公司的手机模切业务以收入计位居全球业界第一[6] - 2017年，公司以207.3亿元借壳江粉磁材登陆A股，资产增值率达660.13%[3][8] - 上市后通过多起并购拓展业务，包括2019年收购赛尔康启动充电器模块业务，2021年收购浙江锦泰进军新能源汽车产业，2025年收购浙江向隆加码汽车传动轴核心部件[8] - 公司业务已从消费电子精密制造，拓展至光伏、新能源汽车、机器人等领域[6] 财务表现与市场地位 - 截至2025年11月24日，公司总市值达953亿元[10] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入375.90亿元，同比增长19.25%，实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66%[11] - 2024年全年收入为442.60亿元，2025年前九个月收入为375.90亿元[12] - 2024年，公司境外营收规模同比增长33.98%，达到317.1亿元，占总营收比例连续四年提升至71.72%[16] - 2025年上半年，公司境外收入占比进一步提升至74.21%，同比增长28.03%[16] - 以2024年收入计，公司在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，在全球AI终端设备高精密智能制造平台行业排名第三[3] AI硬件与具身智能战略转型 - 公司正从消费电子供应商向“AI终端+机器人”平台型企业转型[17] - 2025年前三季度，公司AI硬件业务的收入占比已达87.6%[17] - 2024年AI硬件业务实现收入407.8亿元，同比增长32.8%[17] - 2025年6月，公司宣布“All in”具身智能硬件，计划每年投入不少于2亿元，目标成为全球前三的具身智能硬件制造商[17] - 2025年9月，公司珠海工厂投产第一条人形机器人整机产线，单条日产能突破5000台[17] - 近期获得北美某知名机器人企业5000台整机供货协议，首批1000台将于12月交付，订单金额超8亿元[17] 全球化布局与资本市场历程 - 公司在全球拥有58个生产及服务据点及8个精品组装基地[16] - 公司曾于2021年6月首次向港交所递交招股书，后因市场环境变化终止[14][15] - 2022年公司计划发行GDR登陆伦敦证交所，后因规则变化取消计划[16] - 创始人曾芳勤表示，H股是公司走向国际资本市场的第一步，目标是成为全球前三的精密制造厂商[15]

财务业绩表现 - 2025/26财年第二财季营收达1464亿元人民币，同比增长15%，创下财季历史新高[1] - 经调整后净利润为36.6亿元人民币，同比增长25%[1] AI战略与产品布局 - 公司宣布将于明年1月6日在全球范围内推出个人超级智能体，该智能体具备协同可穿戴设备、环境感知、意图预测等功能，旨在成为用户的个人智能双胞胎[1] - 公司已于今年5月在中国市场率先发布联想天禧个人超级智能体，并推进“一体多端”战略[1] - 公司打造了包括AI PC、AI手机、AI平板和AIoT在内的多种AI终端产品，具备异构计算能力，为用户提供全场景无缝联接的AI体验[1]

公司战略转型 - 公司宣布从智能手机制造商向全球领先的AI终端生态公司转型，并承诺五年投入超100亿美元用于生态建设[1] - 公司发布"阿尔法战略"，通过"新体验、新连接、新模式"加码构建AI终端新生态[6] - 公司发展路径清晰：以Magic系列夯实AI技术基座，以全场景生态构建协同优势，以Robot Phone开启形态革命[19] AI技术产品布局 - 公司发布"自进化AI原生手机"Magic8系列，其核心竞争力源于全球首个具备自进化能力的AI智能体操作系统MagicOS 10[6] - 系统中的智能体YOYO基于魔法大模型3.0，具备"看见、记忆、执行"三大核心能力，自动执行场景数量在三个月内从200余个飙升至3000余个[7][9] - YOYO智能体获得中国信通院"L3级卓越型"权威认证，代表当前智能体泛化能力的最高水平[9] - 公司预告将于2026年亮相Robot Phone，集成了AI手机、具身智能与高清摄像三大核心能力，目标是打造"有温度的全新智能生命体"[9][10] 生态战略构建 - 公司发布"1X3XN"生态战略，通过一个HONOR AI Connect平台，三种模式扶持合作伙伴，覆盖N个产业集群，打造跨品牌、跨场景、跨设备的智能互联生态[4] - 生态战略覆盖智慧家居、智慧车联、潮玩陪伴等8大AI场景化生态解决方案[14] - 公司通过开放核心技术能力与场景解决方案帮助合作伙伴，并借助自身强大的渠道网络为合作伙伴提供展示和销售空间[14] - 公司作为"链主"企业，上游拉动芯片、算法等核心技术突破，下游催生应用服务、场景解决方案等新兴业态[15] 技术研发投入 - 公司组建2600人的AI专项团队，累计研发投入超百亿，拥有2100余项AI专利[12] - 公司采用"核心技术自研 + 场景应用共创"的模式，保证战略方向的坚定性，又通过生态力量加速技术迭代[13] 全球化进展 - 2025年预计全年整体海外销量将超过国内，全球化战略迎来关键突破[16] - 公司构建高效的全球品牌营销体系，涵盖中国、西欧、东北欧等八大区域营销部[16] - 在欧洲市场，公司与运营商Orange、Vodafone深度合作，Magic系列凭借端侧AI能力打入高端市场[17] - 在拉美市场，通过本地化研发中心优化产品适配，2025年二季度出货量同比大增70%，跻身国产品牌前四[17]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司业绩保持稳健增长，多领域广泛布局共同驱动未来成长 [1][5] 财务业绩总结 - 2024年前三季度实现营业收入375.90亿元，同比增长19.25% [1][5] - 2024年前三季度实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1][5] - 2024年前三季度扣非后归母净利润为15.03亿元，同比增长26.67% [1][5] - 2024年单第三季度实现营业收入139.65亿元，同比增长12.91% [1][5] - 2024年单第三季度归母净利润为10.12亿元，同比增长39.28% [1][5] - 2024年单第三季度扣非后归母净利润为8.97亿元，同比增长46.47% [1][5] - 报告期内公司毛利率为16.61%，同比提升0.74个百分点 [12] - 单三季度毛利率为19.20%，同比提升1.99个百分点，环比提升4.19个百分点 [12] - 报告期内公司研发费用为17.85亿元，同比增加27% [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.39亿元、34.38亿元、44.35亿元 [12] 业务分项表现 - 三季度AI终端产品相关收入同比增长12.68% [12] - 汽车及低空经济业务收入同比增长38.09% [12] - 其他业务收入同比增长205.73% [12] - 海外收入同比增长55.06% [12] - 单三季度电池电源业务收入增长超20% [12] - 单三季度散热业务收入同比增长超30% [12] 多领域业务布局 - 机器人业务：拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等核心技术，与国内多家机器人公司深度合作，获得国内行业头部客户百余台整机组装订单，摆线针轮减速器已向海外头部客户送样 [12] - AI眼镜业务：立足铰链结构件、软质功能件、注塑件、散热、充电器等硬件领域，与终端品牌深度合作 [12] - 折叠屏业务：与国内头部大客户深度合作，提供碳纤维屏幕支撑层、中框、VC均热板、石墨散热片等关键部件，并为多个国内外大客户提供碳纤维/钛合金屏幕支撑层 [12] - 服务器业务：散热领域已进入多个大客户供应链，液冷板、CDU、管路、风冷模组等产品进展顺利；电源领域已形成AC/DC、DC/DC等系列AI服务器电源解决方案能力 [12] 战略收购与协同 - 公司以24.04亿元现金收购浙江向隆合计96.15%股权 [12] - 收购完成后，汽车业务将实现从Tier2向Tier1的进一步转型 [12] - 交易完善了从动力电池结构件到新能源汽车饰件、动力传动系统轴件的产品布局 [12] - 汽车业务与机器人业务存在多维度的产业协同效应 [12]

行业价格趋势 - 存储产品涨价全面铺开，NOR Flash价格以10%起跳，部分料号一个月内涨幅超过30% [1] - NOR Flash核心厂商如兆易创新、普冉股份、恒烁股份已开始对全系产品涨价，幅度至少10%，其中32Mb/64Mb/128Mb等容量产品涨幅更高 [1] - 涨价原因为上游原材料上涨，晶圆厂和封装测试厂成本上调，导致公司成本上浮 [1] 普冉股份财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入14.3亿元，同比增长4.9%，归母净利润5905万元，同比下降73.7% [3] - 第三季度营业收入5.27亿元，环比增长5.24%，归母净利润0.18亿元，同比下降79.4% [3] - 半年度计提减值准备7175万元，三季度计提减值准备4979万元，对报表利润总额产生负面影响 [3] 供需关系分析 - 需求端改善源于各类AI终端兴起，AI功能提升NOR Flash平均容量和数量，同时下游库存改善及传统旺季催化需求好转 [4] - 供给端因半导体周期上行，NOR Flash产能受挤压，供给收紧，晶圆代工厂亦对下游设计原厂提价 [4] - 供需关系趋势紧张，公司持续将上游涨价压力传导至下游 [4] 公司产品与技术 - NOR Flash产品采用SONOS和ETOX技术，容量覆盖512kbit-1Gbit，应用于TWS耳机、车载导航、手机触控等场景 [5] - 代表产品PY25Q129HA基于50nm ETOX工艺，为超低功耗128Mbit串行多I/O NOR Flash，支持多种接口协议 [5] - 第四季度正与下游客户洽谈价格，部分产品价格相较三季度已有所改善，行业需求出现边际回暖迹象 [5] 并购与战略布局 - 公司拟现金收购珠海诺亚长天存储技术有限公司控股权，从而间接控股半导体企业SkyHigh Memory Limited [6] - SkyHigh专注于中高端高性能2D NAND及衍生存储器，包括SLC NAND、eMMC、MCP，具备固件算法开发、芯片测试、封装设计等核心能力 [6][7] - SkyHigh去年营收超过10亿元，产品正从中小容量NAND市场向Large NAND市场拓展，背靠SK海力士，增长空间大 [7] - 此次并购有助于客户结构互补，加速全球市场拓展，提升竞争力 [7]

公司战略与活动 - 荣耀终端CEO李健于11月8日出席世界互联网大会乌镇峰会的互联网企业家论坛 [1] - 公司在论坛上分享AI终端领域的创新实践与阿尔法战略落地进展 [1] 行业趋势与公司观点 - 公司认为终端必将成为下一代人机交互的核心阵地 [1]

公司动态 - 公司于2025年11月7日召开第六届第二十一次董事会会议，审议了《关于调整购买资产方案的议案》等文件 [1] - 公司当前市值为1080亿元 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中AI终端业务占比88.32% [1] - 2025年1至6月份，公司汽车及低空经济业务收入占比5.01% [1] - 2025年1至6月份，公司其他业务收入占比6.68% [1]

公司股价表现 - 11月4日股价下跌2.3%至14.84元/股，成交额23.03亿元，换手率2.15%，总市值1084.22亿元 [1] - 股价连续4天下跌，区间累计跌幅达8.23% [1] - 永赢科技智选混合发起A因股价下跌，当日估算浮亏约701.18万元，连续4天累计浮亏约2664.48万元 [2] 公司业务构成 - 公司主营业务为新型电子元器件、手机及电脑配件的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：AI终端占比88.32%，汽车及低空经济占比5.01%，其他业务占比6.68% [1] 主要流通股东动态 - 永赢基金旗下永赢科技智选混合发起A于三季度新进成为十大流通股东，持有2003.37万股，占流通股比例0.28% [2] - 该基金成立于2024年10月30日，最新规模22.78亿元，今年以来收益率为201.23%，在同类8150只基金中排名第1 [2] - 该基金近一年收益率为249.77%，成立以来收益率为241.59% [2] 基金经理信息 - 永赢科技智选混合发起A的基金经理为任桀，累计任职时间1年6天 [2] - 任桀现任基金资产总规模128.78亿元，任职期间最佳基金回报为240.91%，最差基金回报为9.43% [2]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为领益智造[1] * 公司主营业务为消费电子零组件与模组，并积极拓展汽车、低空经济、机器人和服务器等新领域[3][14] 核心业务表现与驱动因素 * **消费电子AI终端业务**：占公司整体业务约80%到90%[3][14]，主要包括显示屏、显示线、摄像影像材料、电源电池、热管理、AR眼镜及可穿戴设备等[3] * **电池与电源业务**：2024年收入已超过100亿人民币[2][3] * **散热解决方案**：2025年上半年受益于大客户创新周期，提供散热主板和VC中板的整体解决方案，单机价值量增加十几美元[2][3] * **单机价值量显著提升**：在2025年的17 Pro Max机型上，单机价值量达38-40美元，同比增长50%[3][4]，通过提升硬件性能实现20%的单机价值量增加[4]，预计2026年高端折叠机型上市单机价值量可能翻倍[2][4] * **汽车与低空业务**：占整体收入的10%[2][3] 技术创新与市场布局 * **散热技术**：包括石墨膜、铜VC、不锈钢VC及钢铜混合VC等解决方案[2][5]，预计2026年苹果两款手机将使用钢铜混合均热板，价值量达15美元[2][5] * **电池技术**：升级为薄钢壳封装用于高端型号，每个电池增加2美元价值量[2][5] * **充电器**：苹果推出60瓦充电器，价值量提升至15美元[5] * **AR眼镜与折叠屏**：参与硬件供应，例如华为折叠机中的钛合金支撑层、石墨散热膜及中框模组[5]，预计2026年iPhone折叠机型将带来100多美元的单机价值量增幅[5]，在折叠屏屏幕支撑板领域占据90%的市场份额，每台价值约30多美元[23] 新业务拓展进展 * **机器人业务**：采取跑马圈地策略，与翰森、特斯拉、飞宇等企业合作[6]，已实现几百台机器人的小批量出货，涉及外部皮肤、散热系统及精密零部件[6][7]，2025年收入预计过亿人民币，包括核心零部件和整机ODM代工[22]，预计后续有几倍至10倍空间增长[22] * **服务器业务**：重点发力散热和电源系统，这两部分占AI服务器整体价值的20%[8]，参与多个AMD项目以及光模块和交换机的散热设计[8]，通过ODM厂商开发液冷方案，实现从风冷到液冷全功率覆盖[8][20]，通过子公司赛尔康设计生产高功率电源，并与台达创业团队成立合资公司专供AI算力电源[8][20]，目标进入英伟达等大客户直供供应链体系[20] 财务表现与运营数据 * **2025年前三季度营收**：375.91亿元，同比增长19.2%[3][11] * **2025年前三季度净利润**：同比增长37.66%[3][11]，第三季度单季度净利润突破10亿元，创上市以来新高[3][11] * **资产负债率**：因可转债强赎，下降至55%[3][12] * **研发与管理费用**：研发投入增加3.7亿元，管理费用增加3亿多元，用于新项目开发和引入海外人才[13] * **经营现金流**：大幅增长[11] 全球布局与供应链管理 * **海外贡献**：海外生产基地及研发中心贡献超过30%的收入[3][9]，印度市场2024年收入达80亿人民币[3][9] * **海外盈利能力**：海外基地盈利能力提升，预计2025-2026年有望显著减亏[2][10] * **供应链策略**：采取国内国外双循环、双领先的策略，同时发展国内和国际市场[18][19]，海外业务在应对供应链波动时发挥重要作用[19] 未来战略与展望 * **收入目标**：目标在2030年实现2000亿收入规模[3][15]，其中消费电子占比约一半，汽车、机器人和服务器共同支撑另一半[14][15] * **实现路径**：消费电子单机价值量持续增长，汽车领域通过自营扩张与收并购，机器人和服务器领域抓住行业高速增长机遇[16] * **市场预期**：对2025年第四季度和2026年消费电子市场，特别是高端机型增长趋势持乐观态度[22]