公司股价表现 - 9月26日股价下跌5.09%至15.11元/股 成交额27.55亿元 换手率2.59% 总市值1058.94亿元 [1] 主营业务构成 - AI终端业务占比88.32% 汽车及低空经济业务占比5.01% 其他业务占比6.68% [1] 机构持仓情况 - 华夏沪深300ETF二季度新进十大流通股东 持有2610.4万股(占流通股0.38%) 当日浮亏约2114.42万元 [2] - 华夏磐晟混合(LOF)二季度持有11.54万股(占基金净值1.47%) 为第八大重仓股 当日浮亏约9.35万元 [3] 基金产品表现 - 华夏沪深300ETF最新规模1967.01亿元 今年以来收益19.32% 近一年收益38.32% 成立以来收益144.7% [2] - 华夏磐晟混合(LOF)最新规模6741.71万元 今年以来收益23.69% 近一年收益47.1% 成立以来收益102.65% [3]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中股价上涨2.02%至14.64元/股 总市值1026.00亿元 成交额12.97亿元 换手率1.31% [1] - 主力资金净流出5599.76万元 特大单买入占比8.22%卖出占比11.96% 大单买入占比18.35%卖出占比18.92% [1] - 年内股价累计上涨83.46% 近5日/20日/60日分别上涨3.68%/31.54%/77.67% [1] - 年内7次登上龙虎榜 最近8月28日净卖出1759.49万元 买入总额11.92亿元占比9.94% 卖出总额12.09亿元占比10.09% [1] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入236.25亿元 同比增长23.56% 归母净利润9.30亿元 同比增长34.31% [2] - 主营业务收入构成：AI终端占比88.32% 汽车及低空经济占比5.01% 其他业务占比6.68% [1] - 公司成立于1975年7月 2011年7月上市 主营新型电子元器件及手机电脑配件生产销售 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至7月31日股东户数29.53万户 较上期减少1.78% 人均流通股23,361股 较上期增加1.81% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.20亿股(第二大股东) 较上期减少2867.06万股 [3] - 四大沪深300ETF新进十大股东：华泰柏瑞持股4896.85万股(第三) 易方达持股3559.66万股(第五) 华夏持股2610.40万股(第七) 嘉实持股2249.73万股(第九) [3] - 易方达战略新兴产业持股2108.72万股(第十) 较上期增加498.25万股 景顺长城研究精选退出十大股东 [3] 分红记录与行业分类 - A股上市后累计派现30.79亿元 近三年累计派现13.67亿元 [3] - 公司属于电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [2]

核心观点 - 公司新签订单同比增长但收入确认存在周期 [2] - 民用领域拓展取得突破并在多个新兴市场稳步推进 [3] - 市值管理聚焦经营质量提升、市场沟通和资本工具运用 [5][6] - 未来3-5年发力高端产品升级、产业链延伸和民用业务占比提升至30% [7] 订单情况 - 年初至今新签订单金额较去年同期保持增长 [2] - 订单从生产到交付确认收入存在一定时间周期 [2] 业务拓展 - 多户子公司加大商业航天领域合作实现新突破 [3] - 汽车电子和低空经济领域获得项目资产支持 [3] - 轨道交通、风电、储能及光伏等市场领域稳步拓展 [3] 资本运作 - 近期暂无收并购打算 [4] - 未来将结合用户需求和产业链发展实施建链补链展链强链战略 [4] - 适时推动资本运作 [4] 市值管理措施 - 持续做强做优基本面聚焦新型电子元器件主业 [5] - 推进新型电子元器件研发突破核心关键技术 [5] - 拓展低空经济商业航天新能源汽车等新兴领域打造新增长极 [5] - 加强信息披露深度和广度保障投资者全面了解公司信息 [6] - 建立分层次差异化沟通机制加强与投资者互动 [6] - 把握产业并购机遇利用资本平台并购优势标的 [6] 未来战略规划 - 完善产品技术发展路线加速产品向中高端升级 [7] - 向上游延伸至高性能电子浆料高端钽粉等关键材料领域 [7] - 向下游延伸至模块组件系统提高配套层级 [7] - 构建协同发展产业生态链 [7] - 瞄准低空经济商业航天等高端民用领域提升民用业务占比至30% [7] - 对标国际一流企业产品性能打磨具备出口竞争力产品 [7] - 参加国际展会了解海外需求寻求海外合作 [7] 财务表现 - 2025年上半年主营收入24.1亿元同比下降0.83% [8] - 归母净利润3.12亿元同比下降25.74% [8] - 扣非净利润2.81亿元同比下降24.1% [8] - 第二季度主营收入15.01亿元同比上升6.05% [8] - 单季度归母净利润2.53亿元同比下降20.34% [8] - 毛利率44.67%负债率18.32% [8] 机构评级 - 最近90天内6家机构给出评级其中5家买入1家增持 [9] - 过去90天内机构目标均价66.84元 [9] - 2025年净利润预测区间10.72亿元至15.75亿元 [10] - 2026年净利润预测区间12.52亿元至19.54亿元 [10]

订单与业务拓展 - 新签订单金额较去年同期保持增长 [2] - 多户子公司加大商业航天领域合作力度并实现新突破 [3] - 在汽车电子、低空经济领域获得项目资产支持 [3] - 在轨道交通、风电、储能及光伏市场领域稳步拓展 [3] 市值管理战略 - 将市值管理作为提升发展质量和回报投资者能力的重要工具 [3] - 2024年高新电子领域面临需求波动且出现量价齐跌情况 [3] - 市值管理核心在于扎实经营能力和盈利水平 [3] - 实施投资者关系管理提升计划并建立分层次差异化沟通机制 [3] 未来3-5年发展重点 传统高新领域 - 完善产品技术发展路线并加速产品向中高端升级 [3] - 向上游延伸至高性能电子浆料、高端钽粉等关键材料领域 [3] - 向下游延伸至模块、组件、系统等产品领域 [3] - 构建协同发展的产业生态链 [3] 高端民用领域 - 瞄准低空经济、商业航天、民用航空等高端民用领域 [4][5] - 力争十五五末将民用业务占比提升至30% [5] 国际化业务 - 主动对标国际一流企业产品性能指标 [5] - 打磨具备出口竞争力的产品技术 [5] - 参加国外知名电子展和防务展了解需求动向 [5] 资本运作规划 - 近期暂无收并购打算 [3] - 未来将结合需求实施建链、补链、展链、强链战略 [3] - 建立标的项目储备库并围绕产业链上下游布局 [3]

核心观点 - 东吴证券给予振华科技买入评级 公司聚焦电子元器件生态链建设 为高端市场拓展奠定基础[1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.10亿元 同比下降0.83%[2][3] - 归母净利润3.12亿元 同比下降25.74%[2][3] - 毛利率44.67% 同比下降6.12个百分点[4] - 营业成本同比上升11.50%[3] - 经营活动现金流净额9.49亿元 同比下降20.30%[4] 业务构成 - 新型电子元器件营收23.86亿元 占比99.01% 同比减少0.95%[3] - 现代服务业营收0.24亿元 占比0.99% 同比增长12.65%[3] - 半导体分立器件和通用元件等基础元器件受行业竞争加剧影响价格承压[3] - 混合集成电路等高附加值产品因客户需求波动导致收入收缩[3] 运营指标 - 合同负债0.36亿元 同比增长64.53% 显示订单储备充足[4] - 存货24.69亿元 同比增长10.01% 主要为发出商品增加所致[4] 技术研发 - 半导体分立器件领域成功研制高压抗辐射加固MOSFET产品[4] - 突破陶瓷表贴器件顶部散热封装技术[4] - 混合集成电路领域实现高可靠厚膜混合集成DC/DC变换器桥式电路技术突破[4] - 报告期内申请专利176件 其中发明专利80件[4] - 累计拥有专利1702件[4] 市场拓展 - 优势产品在商业航天、低空经济、新能源汽车等战略新兴领域推广应用取得进展[4] 资本运作 - 控股股东中国振华电子集团有限公司完成增持计划 累计增持226.46万股 增持金额1亿元[4] 盈利预测 - 东吴证券预计2025-2027年归母净利润分别为10.83/12.52/14.47亿元[5] - 对应PE分别为26/22/19倍[5] - 该股最近90天内共有2家机构给出买入评级[7] - 过去90天内机构目标均价为68.42元[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司正处于战略转型期 主动优化产品结构为长期竞争力提升奠定基础 [7] - 2025年上半年营收24.10亿元同比微降0.83% 归母净利润3.12亿元同比下降25.74% [1][7] - 新型电子元器件营收23.86亿元占比99.01% 同比减少0.95% [7] - 现代服务业营收0.24亿元占比0.99% 同比增长12.65% [7] - 毛利率44.67%同比下降6.12个百分点 主要受原材料价格上涨及低附加值产品营收占比上升影响 [7] - 公司在核心技术领域取得多项突破 申请专利176件其中发明专利80件 [7] - 控股股东累计增持226.46万股 增持金额1亿元 体现对公司长期发展信心 [7] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流净额9.49亿元 同比下降20.30% [7] - 合同负债0.36亿元同比增长64.53% 显示订单储备充足 [7] - 存货24.69亿元同比增长10.01% 主要为发出商品增加所致 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.83/12.52/14.47亿元 [1][7] - 对应PE分别为26/22/19倍 [1][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为57.29/68.37/78.62亿元 [1][8] - 预计2025-2027年EPS分别为1.95/2.26/2.61元 [1][8] 业务发展 - 半导体分立器件领域成功研制高压抗辐射加固MOSFET产品 [7] - 突破陶瓷表贴器件顶部散热封装技术 [7] - 混合集成电路领域实现高可靠厚膜混合集成DC/DC变换器桥式电路技术突破 [7] - 优势产品在商业航天、低空经济、新能源汽车等战略新兴领域推广应用取得进展 [7] 市场数据 - 当前股价51.90元 [5] - 一年最低价32.18元 最高价65.89元 [5] - 市净率1.92倍 [5] - 总市值287.61亿元 [5] - 每股净资产27.03元 [6] - 资产负债率18.32% [6]

核心财务表现 - 营业总收入24.1亿元同比下降0.83% 归母净利润3.12亿元同比下降25.74% [1] - 第二季度营业总收入15.01亿元同比上升6.05% 但归母净利润2.53亿元同比下降20.34% [1] - 毛利率44.67%同比减少12.05个百分点 净利率12.95%同比减少25.15个百分点 [1] 资产负债结构 - 货币资金38.14亿元同比增长38.94% 主要因应收票据到期承兑及税费支付减少 [1][3] - 应收账款55.63亿元同比基本持平 占归母净利润比例达573.43% [1][14] - 有息负债10.46亿元同比下降12.64% 合同负债大幅增长64.53%因预收货款增加 [1][4] 现金流与每股指标 - 每股收益0.56元同比下降25.96% 每股经营性现金流1.71元同比下降20.3% [1] - 经营活动现金流净额下降主要因销售回款减少2.38亿元及采购支付增加1.26亿元 [9] - 投资活动现金流改善因购建长期资产支付减少0.54亿元 [9] 费用与成本分析 - 三费总额4.51亿元占营收18.71% 同比下降11.19% [1] - 销售费用下降14.52%因销售人员薪酬及业务经费减少 [6] - 研发投入同比下降11.07%因部分客户需求未确定 [9] 业务与订单情况 - 高新电子领域新增订单同比增长 上半年产能利用率保持较高水平 [16] - 一季度业绩下滑因结转订单减少及应收账款坏账计提增加 [16] - 市场份额未发生重大变化 需求向头部企业聚集趋势明显 [16] 机构持仓与基金动向 - 易方达国防军工混合A持仓1361.2万股但减仓 该基金规模88.02亿元近一年上涨39.26% [15] - 广发科技先锋等三只基金持仓不变 四只基金新进十大持仓名单 [15] - 前海开源中航军工指数A进行增仓操作 [15] 战略发展与产业协同 - 推进数智化转型升级提升生产效能 为"十五五"产能需求做准备 [16] - 与国华卫星基金探讨产业协同 重点布局商业航天等领域 [18] - 建立多元化激励机制 向技术创新与管理创新人员倾斜 [17]

核心财务表现 - 营业收入为24.10亿元，同比下降0.83%，主要因新型电子元器件板块产品价格向下调整压力传递及低附加值产品占比增加 [7] - 归属于上市公司股东的净利润为3.12亿元，同比下降25.74%，基本每股收益为0.5630元/股，同比下降25.96% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为9.49亿元，同比下降20.30%，因销售商品收到现金减少2.38亿元及购买商品支付现金增加1.26亿元 [3][7] - 总资产为183.39亿元，较上年度末增长1.53%，归属于上市公司股东的净资产为149.81亿元，增长1.57% [3] 业务运营分析 - 核心业务为新型电子元器件，包括基础元器件、电子功能材料、混合集成电路和应用开发四大类产品，广泛应用于航空、航天、电子等重点领域 [3] - 现代服务业收入为0.24亿元，同比增长12.65%，但仅占总收入的0.99% [9] - 国内收入占比99.76%，国外收入下降66.90%至578万元，因海外市场波动 [9] - 研发投入为1.76亿元，同比下降11.07%，因部分项目客户需求未确定 [7] 技术创新与专利 - 在半导体分立器件、通用元件、机电组件等领域突破多项技术，如高压超结结构MOS抗辐射加固技术、耐高压导电聚合物制备技术等 [4][5] - 报告期内申请专利176件，其中发明专利80件，获得授权专利118件，发明专利27件 [6] - 累计拥有专利1702件，其中发明专利570件，集成电路布图3件，软件著作权84件 [6] 资产与负债状况 - 货币资金为38.14亿元，较年初增长18.23%，因应收票据到期承兑及支付税费减少 [9] - 应收账款为55.63亿元，较年初增长21.52%，因新型电子元器件板块回款期延长 [9] - 存货为24.69亿元，较年初增长10.06%，因发出商品增加 [9] - 短期借款为4.79亿元，长期借款为3.35亿元，较年初有所减少 [9] 投资与募集资金 - 募集资金总额为25.12亿元，累计使用6.20亿元，其中报告期使用0.87亿元 [11] - 部分募投项目延期，如半导体功率器件产能提升项目延期至2028年9月30日 [12] - 使用闲置募集资金购买结构性存款余额为18亿元 [11] 公司治理与股东回报 - 公司制定市值管理制度，并于2025年4月执行 [13] - 连续14年实施现金分红，累计分红18.49亿元，2025年每10股派发现金红利1.80元 [16] - 控股股东中国振华电子集团有限公司增持公司股份226.46万股，增持金额1亿元 [16] 关联交易与担保 - 与中国电子财务有限责任公司发生存款业务，存款余额36.03亿元，贷款余额2.73亿元 [19] - 对子公司担保额度为6.4亿元，实际担保余额为0.1亿元 [20][21] 其他重大事项 - 公司纳入环境信息依法披露企业名单，涉及2家企业 [17] - 在乡村振兴方面投入近40万元用于消费帮扶 [18] - 公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好，无未履行法院生效判决等情况 [19]

公司章程修订时间及依据 - 章程修订时间从2023年11月变更为2025年7月 [1] - 修订依据新增"其他有关规定"并调整法律引用表述 [1] 公司基本信息 - 公司中文名称保持"深圳顺络电子股份有限公司"不变 [2] - 英文名称明确为"Shenzhen Sunlord Electronics Co., Ltd" [2] - 注册资本维持80,631.8354万元人民币 [2] - 公司住所及邮政编码未发生变更 [2] 法定代表人制度 - 新增法定代表人辞任程序及30日内确定新代表要求 [2] - 补充法定代表人民事活动后果及善意相对人保护条款 [2] - 新增公司对法定代表人职务行为的追偿权 [2] 股份发行与转让 - 股份发行原则从"同种类股份"调整为"同类别股份" [3] - 股票面值明确为"一元人民币" [3] - 新增财务资助限制条款及10%股本总额上限 [4][5] - 股份回购情形增加"维护公司价值及股东权益"条款 [6] - 细化股份回购方式及持股比例限制 [6][7] 股东权利与义务 - 股东查阅权扩大至会计账簿和会计凭证 [11] - 新增股东会决议不成立的具体情形 [15] - 调整股东代表诉讼程序及180日持股要求 [16][17] - 删除股东"放弃同业竞争"义务条款 [20] 控股股东责任 - 新增控股股东信息配合义务及资金占用禁止条款 [22][23] - 明确控股股东质押股份需维持公司稳定 [24] - 新增控股股东转让股份需遵守限制性规定 [25] 股东大会机制 - "股东大会"统一更名为"股东会" [26] - 新增审计委员会提议召开临时股东会权限 [35][36] - 股东提案权门槛从3%股份降至1% [41] - 明确网络投票时间不得迟于会议日上午9:30 [42] 董事会及高管 - 高级管理人员定义删除"监事"纳入范围 [3] - 新增董事会设立专门委员会条款 [29] - 调整董事选举披露要求及累积投票制应用 [42] 公司治理结构 - 删除监事会相关职能并转移至审计委员会 [16][35] - 新增员工持股计划例外条款 [4] - 明确全资子公司治理参照母公司执行 [17]

项目终止与延期 - 公司终止片式电容器生产线技术改造项目中导电聚合物片式铝电解电容器（叠铝）生产线建设，原计划投资1.6亿元，截至2025年6月30日累计投入7687.06万元（占总投资额48%）[1][3][4] - 终止原因为市场需求变化、技术迭代、定制设备和生产场地等因素影响，剩余未建内容无继续实施必要[1][4] - 2024年11月公司延期三大募资项目，包括新型阻容元件生产线、继电器及控制组件数智化生产线、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目，延期至2026年[2][9] 业绩表现 - 2024年公司营业收入52.19亿元（同比下降32.99%），净利润9.7亿元（同比下降63.83%），均低于2021年水平[1][7] - 2025年一季度营业收入9.08亿元（同比下降10.45%），净利润5851.43万元（同比下降42.60%）[1][7] - 新型电子元器件业务2024年收入51.77亿元（同比下降33.2%，占总收入99.18%），现代服务业收入4262.45万元（同比增长8.3%，占比0.82%）[7] 盈利能力与费用 - 毛利率连续两年下滑：2022年62.72%、2023年59.34%、2024年49.70%，2025年一季度进一步降至42.49%[1][8] - 2024年销售费用2.98亿元（同比下降2.99%），研发费用6030.20万元（同比下降25.29%）[7] - 2025年一季度销售费用3.59亿元（同比下降18.39%），研发费用6460.36万元（同比下降8.20%）[7] 项目历史与预期 - 片式电容器项目原计划形成年产6亿只产能，达产后预计年新增营业收入2.3亿元、净利润1666.85万元，内部收益率12.33%，投资回收期8.75年[3] - 截至2025年6月已完成片式钽电解电容器生产线建设，新增设备291台（套），产能提升至4.8亿只/年[4] 行业环境 - 新型电子元器件行业竞争加剧，受集中采购、单价下调、装备采购节奏调整、技术更新加快及研发周期延长等因素影响，公司利润率压缩[7]