行业消费趋势 - 火锅消费者行为趋于理性，并非单纯追求低价，而是追求综合价值，即“值当”[1] - 朋友聚会和家庭聚餐是火锅消费的主要场景，消费者选择的是社交空间和情感连接方式[5] - 62.3%的消费者选择带人名的餐饮店首要看中“人名带来的信任感”，近八成消费者承认人名影响其消费决策[6] - “打卡”消费成为显著趋势，消费者通过选择热门品牌获得群体归属感和潮流参与感[5] 消费者决策因素 - 消费者决策是理性计算与情感满足的结合，理性层面进行价格、质量、分量、环境和服务的全面价值评估[3] - 信息对称度提升改变了消费者与品牌关系，大众点评、小红书、抖音等平台使消费者能够快速比较甄别[4] - 消费者对简单、透明、无套路的优惠体系更欢迎，复杂的优惠规则可能损害消费者的公平感和掌控感[3] - 短视频已成为消费者最感兴趣的营销方式，因其能有效传递菜品、火候、环境等内容，凸显品牌特色[4] 品牌战略调整 - 火锅品牌拥抱“高质价比”战略，海底捞人均消费从2020年的110.1元降至2024年上半年的97.4元，同时翻台率从3.3次/天上涨至4.2次/天[8] - 品牌积极打造高互动性与“出片率”的体验以迎合情感需求，例如引入巨型火锅产品或绑定音乐节等年轻文化场景[5] - 品牌通过提供免费甜品、鸭血豆腐无限续、儿童餐免费等福利，将隐性价值转化为消费者可感知的性价比[3] - 品牌从体验上迎合年轻人的“新五感”，提供精神价值，如地摊火锅、山野火锅、“+KTV”、“+电影”等模式[9] 产品与服务创新 - 消费者对健康饮食关注度提高，对锅底健康、食材天然的需求持续上升，产品创新在食材、锅底和跨品类融合上不断突破[10] - 消费者对定制化口味的期待越来越高，如锅底咸淡、辣度自选等个性化服务成为品牌差异化关键[10] - 消费场景不断裂变，家庭火锅外卖、一人食火锅等细分市场潜力巨大，2024年小火锅消费规模同比增长达28.9%[10] - 朱光玉火锅馆融入市井、复古主题设计并引入街头小吃，捞王锅物料理主打清淡健康锅底如猪肚鸡，以匹配不同社交场景需求[5] 行业竞争格局演变 - 行业竞争从产品口味延伸至情绪价值的供给，火锅正从餐饮服务向生活方式体验演变[5] - 行业竞争是整体系统的竞争，供应链企业角色从支持者转变为共创者甚至引领者，为品牌创新提供支撑[10] - 未来的火锅品牌需要同时成为供应链管理大师和情感场景设计师，用理性运营支撑感性体验[11]

展会规模与参与度 - 第27届中国冰淇淋及冷冻食品产业博览会在天津开幕，展览面积达5万平方米，为历届规模最大[3] - 博览会汇聚500多家国内外知名企业参展，设有机械设备、原辅配料展区、成品馆等5大展区[3] - 吸引来自90多个国家和地区的2000多名海外客商参与，海外客商数量同比实现翻倍增长[1] 行业趋势与产品创新 - 高端成品展区健康化、功能化、时尚化与本土化趋势显著，多家企业推出针对不同消费场景的新品[3] - 配料展区汇聚天然提取物与功能性原料等创新成果，助力行业迈向清洁标签与高质价比[3] - 机械设备展区呈现从单机设备到整线智能解决方案的全产业链制造实力[3] 国际化程度与市场互动 - 国际展区气氛活跃，意大利、俄罗斯、德国、新西兰等多国企业带来特色产品与技术[4] - 意大利作为“冰淇淋王国”组织十多家企业组团参展，积极拓展中国市场[4] - 现场表演、试吃与商务对接活动接连不断，促进国内外企业深度互动[4] 行业平台价值与活动 - 中国冰博会被视为全球冰淇淋行业链接产业、提振信心、共创未来的重要平台[4] - 展会期间将举办机械设备创新产品颁奖、创新产品评比颁奖、高峰论坛及多场新品发布会等活动[6] - 展会将持续三天，并于最后一日面向公众开放[6]

公司经营动态 - 济南连续关闭3家门店 包括文化西路店 二七南路店和县东巷店 [1][2][4] - 闭店原因为店铺密度过高 部分门店选择搬迁至烟台和章丘 [5] - 母公司万辰集团2025年上半年闭店259家 超过去年全年 [5] - 新增门店数从2024年全年的9776家骤降至2025年上半年的1468家 [5] - 公司推出搬迁扶持政策 为亏损门店加盟商提供装修补贴 [5] - 采取0加盟费+0管理费+0配送费的低门槛加盟政策 [8] 行业竞争格局 - 行业陷入同质化内卷 供应链趋同且商品品类部分重合 [6] - 量贩零食店通过去中间商模式压缩供应链 采用工厂-仓库-门店三层结构 [6] - 低价策略对传统零食巨头造成冲击 良品铺子2023年300款产品平均降价22% [6] - 三只松鼠2025年中期净利润同比下滑52.22% 陷入增收不增利境地 [7] - 2025年我国零食量贩门店数量已达到4.5万家 [12] - 好想来门店总数达1.5万家 零食很忙突破万家门店 [12] 战略转型方向 - 行业竞争从价格比拼转向供应链深度与产品差异化较量 [13] - 鸣鸣很忙集团推出行业首个自有品牌金标/红标系列 [13] - 赵一鸣零食铺开双品牌3.0店型 新增百货日化和鲜食专区 [13] - 万辰集团布局多元化业态 开设来优品省钱超市和好想来全食优选店 [13] - 来优品省钱超市新增1200余个新产品 零食有鸣批发超市新增3000余个新产品 [13] - 行业核心竞争力从低价转向高质价比 [13]

行业竞争模式转变 - 单纯依靠开店数量堆砌规模的模式存在脆弱性，当开店密度超过合理范围时会放大系统性风险 [1] - 行业竞争已从单纯的价格比拼转向供应链深度与产品差异化的较量 [1] - 任何行业的竞争不是比谁店多，而是比谁能长久，消费者心态日渐理性 [2] 企业扩张的核心约束 - 企业扩张面临三大核心约束：人才匹配、供应链跨区域布局、资金与财务风险 [1] - 管理与运营人员难以快速匹配开店速度构成人才约束 [1] - 跨区域布局带来物流成本上升与供应稳定性的挑战 [1] - 高额的前期投入与负债率上升可能会导致财务风险加剧 [1] 品牌化与差异化战略 - 品牌化可以构建用于未来差异化竞争的品牌壁垒，在产品设计、定价和品控方面拥有更强话语权 [1] - 零食行业核心竞争力已从低价转向高质价比 [1] - 面对消费者需求多元化，各零食品牌都在积极寻求转型突破 [1] 公司具体举措 - 鸣鸣很忙集团于2025年2月推出行业首个自有品牌金标/红标系列 [1] - 鸣鸣很忙集团为赵一鸣零食品牌铺开双品牌3.0店型赵一鸣省钱超市，新增百货日化、鲜食及低温冻品专区 [1] - 万辰集团在2025年1月布局多元化业态，旗下首家来优品省钱超市和好想来全食优选店分别开业 [1] - 来优品省钱超市推出6款自有品牌日化产品，好想来全食优选店引入生鲜水果 [1] - 来优品省钱超市新增1200余个新产品，零食有鸣批发超市新增3000余个新产品 [1]

公司核心观点与市场定位 - 公司认为中高端品牌被市场抛弃的主因并非价格过高，而是缺乏创新和未能实现本地化 [2] - 公司定位中高端传统意式冰淇淋，主打手工现制、脂肪含量低、口感绵密的产品特点 [4][5] - 公司通过加盟模式实现跳跃式发展，2024年及2025年至今新增门店数分别为245家和464家，截至2025年8月初门店总数达1000家，超越哈根达斯 [9] 行业发展与市场机遇 - 2024年中国冰淇淋市场规模为1835亿元，同比增长5.2%，其中意式冰淇淋市场规模超120亿元，同比增长10%，增速高于行业平均水平 [8] - 健康消费趋势显著，2024年有69%的受访者会在日常饮食中主动减少不利健康成分并增加有益营养摄入 [8] - 消费者对高价冷冻饮品接受度有限，2025年3月数据显示，93.1%的消费者只能接受价格低于20元的冰淇淋，仅6.9%的消费者可接受价格高于20元的产品 [13] 公司商业模式与定价策略 - 公司产品单价普遍在28-38元，蛋糕冰淇淋价格高达二三百元，但相较于同类型意大利品牌（如Venchi单球48-68元）具有价格优势 [10][13] - 公司通过数字化能力和本土供应链提升经营效率，打造更具价格优势的本地化产品 [13] - 为拓宽客群，公司推出每晚9点后“买1送1”活动，使原价28元的产品最低至14元，强化“当天现做”的品牌认知 [13] - 公司毛利率约为60%，显著高于霸王茶姬（41.2%）、蜜雪冰城（32.46%）和沪上阿姨（31.28%）等新茶饮企业 [15] 公司面临的挑战与战略选择 - 冰淇淋品类存在明显季节性需求波动，例如伊利2024年冷饮业务营收87.21亿元，同比骤降18.4%，主要受天气因素影响 [14] - 公司业务线单一，抗风险能力较弱，目前暂无IPO规划和具体时间表 [15] - 为提高抗风险能力，公司正拓宽品类，布局奶茶、鲜牛乳和蛋糕等产品，进入竞争已白热化的新茶饮赛道 [15] - 新茶饮巨头如喜茶、茉莉奶白、蜜雪冰城等已纷纷推出意式冰淇淋产品，对公司市场地位构成潜在威胁 [16]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 白酒行业政策压力消退 扩消费政策催化下需求有望弱复苏 双节动销同比降幅有望明显收窄 行业处于估值低位 悲观预期充分 中报落地后表观业绩压力释放 头部酒企提高分红比例 股息率提升 筹码结构优化 具备配置吸引力 [2] - 大众品行业聚焦高景气成长主线 部分赛道有新品和新渠道催化 市场对稀缺成长标的给予估值溢价 [2] - 乳制品迎育儿补贴政策红利 头部企业份额有望持续提升 [3] - 零食量贩渠道快速扩张 高质价比定位契合当前消费趋势 持续分流传统渠道份额 [3] - 阿里依托高德地图重发力到店业务 平台补贴竞争和商家争夺带动线下消费场景活跃度提升 餐饮供应链企业有望受益 [3] 周度市场表现 - 食品饮料行业周度涨幅+1.08% 表现弱于上证指数+1.52% 在31个申万子行业中排名第17 [3] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：肉制品+2.99% 白酒+1.71% 预加工食品+0.39% 调味发酵品+0.39% 软饮料+0.31% 烘焙食品+0.27% 乳品+0.10% 保健品-0.46% 其他酒类-0.97% 啤酒-0.98% 零食-4.60% [3] - 涨幅前五个股：ST西发+11.07% 煌上煌+10.87% 金字火腿+10.71% 酒鬼酒+5.57% 西麦食品+4.94% [3] - 跌幅前五个股：万辰集团-11.31% 会稽山-7.20% 康比特-6.44% 紫燕食品-6.43% 朱老六-5.91% [3] 细分行业动态 - 乳品：国家育儿补贴方案全面开放 自2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿每孩每年补贴3600元 一孩纳入补贴范围 政策覆盖面显著扩大 婴配粉等乳制品需求有望提振 头部企业更受益 [3] - 零食：鸣鸣很忙全国门店数超2万家 获认证为国内零食连锁行业首个突破2万家企业 2024年GMV超555亿元 门店达14394家 2025年门店扩张加快 量贩模式通过规模化采购 减少流通环节 提高周转效率压降成本 产品销售价格更具竞争力 [3] - 餐饮：高德地图推出高德扫街榜 建立新型商家评价体系 以用户导航到店 重复到访 专程前往等真实行为数据为主要评分依据 传统评价仅作辅助 配合芝麻信用体系形成双重验证机制 同时发布2亿元打车券和9.5亿元消费券的烟火好店支持计划 每天提供5000万次精准曝光 3000万现金激励用户制作优质内容 多维度扶持中小商家 [3] 重点公司关注 - 白酒行业建议关注批价稳定 护城河稳固且股息率具备吸引力的贵州茅台 五粮液 山西汾酒 [2] - 大众品行业建议关注增长态势较好的农夫山泉 东鹏饮料 [2]

核心财务表现 - 二季度营收523.16亿元创历史最佳第二季度纪录 [1] - 二季度净利润45.86亿元环比大幅提升161.87% [1] - 累计销量31.20万辆实现强劲增长 [1] 产品结构与定价策略 - 上半年单车平均指导价达17.54万元同比增2.1%环比升6.3% [1] - 高价值车型如魏牌高山采用Hi4性能版+全场景NOA+Coffee OS 3技术组合 [4] - 坦克500搭载Hi4-T+Coffee Pilot Ultra技术定位智能豪华越野SUV [5] - 哈弗猛龙2026款配备Hi4智能电混四驱技术续航超1000公里纯电200公里 [6] 技术体系与研发投入 - 智能化布局涵盖Coffee OS 3智慧座舱+Coffee Pilot Ultra辅助驾驶+端到端SEE大模型 [9] - 越野技术体系包含三把锁+低速大扭矩+非解耦机械四驱等专业壁垒 [11] - 平台化技术复用使Hi4电混系统下沉至主流价格区间 [14] 全球化战略进展 - 生态出海模式覆盖研发制造供应链销售服务五大维度国际化 [11] - 巴西工厂竣工标志本地化运营进入深水区 [11] - 坦克300/山海炮等中高端车型在泰国墨西哥等市场以高价值形象落地 [11] 市场竞争策略 - 坚持高质价比策略不打价格战单车均价17.05万元获市场认可 [15] - 通过哈弗枭龙MAX等车型在20万内价格带提供30万级别智能体验 [14] - 越野产品矩阵从坦克到炮覆盖全动力谱系及场景分级标准 [9] 长期发展动能 - 科技越野全球化三大长板构建系统性竞争优势 [9] - 智能化技术下沉+重卡摩托车市场拓展+国际出海形成增长飞轮 [16] - 产业普惠力体现为坦克300带火越野市场/Hi4实现四驱平权/高山重塑MPV标准 [16]

核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长27%至25.93亿元 连续多年保持双位数增长 [1] - 经调整净利润同比增长79.6%至9142万元 集团净利润同比增长504.4%至6592万元 [1] - 门店层面EBITDA同比增长27.7%至5.03亿元 经营利润同比增长28.0%至3.79亿元 [3] - 经调整净利率从2.5%升至3.5% 门店层面经营利润率从14.5%提升至14.6% [3] 门店扩张战略 - 截至2025年6月30日在中国48个城市开设1198家直营店 较三年前500家实现快速扩张 [2] - 2025年上半年净新增190家门店 全年计划开设300家门店 [3] - 截至8月15日额外净开43家门店 另有27家在建及35家已签约门店 [3] - 新进驻9个城市 未来将继续深耕现有市场并拓宽新市场 [2] 门店运营效率 - 新门店日均销售额超4万元 64家新店平均现金投资回报周期在一年以内 [6] - 沈阳首店以3100万元销售额刷新达美乐全球年度销售纪录 [1][5] - 中国区门店占据达美乐全球首30天销售额排名前50名中的48个席位 [5] - 2022年12月后新进驻市场门店日均销售额维持在1.7万元稳固水平 [6] 产品创新与本土化 - 每6-8周推出新品 2025年推出可可火山饼底等创新产品引发社交媒体打卡热潮 [7] - 推出香滋鸡满载盒 牛排系列 芝士焗烤嫩汁三文鱼等多元化特色小食 [8] - 本土化改造引发年轻消费者创作"隐藏吃法"相关内容 点击率表现火热 [8] 品牌营销与数字化 - 跨界联名腾讯《白荆回廊》 Hello Kitty 《蛋仔派对》等知名IP实现破圈传播 [8][9] - 与史努比联名推出运动小狗系列盲盒 强化趣味潮流标签 [9] - 布局抖音短视频与直播平台 推出团购及直播专享套餐提升品牌影响力 [9] - 新店开业引发百米长队排队现象 "达门打卡"成为年轻消费群体社交货币 [1][5]

行业变革趋势 - 白酒行业正经历深刻结构性调整与转型 呈现冰火两重天局面 [5] - 消费理念日趋理性 价值回归成为共识 消费者更注重酒体品质、口感和饮用体验 [5] - 白酒消费观念发生深刻转变 重包装轻品质倾向淡化 理性务实注重内在的消费理念成为主流 [7] - 变化反映消费者对价值对等的理性追求 体现消费成熟与进步 [8] 豫酒企业战略举措 - 河南省酒业协会携手12家骨干企业共同推出高质价比简装白酒系列产品 [9] - 产品以去除冗余包装保障核心品质为理念 采用简约环保包装形式 [9] - 新品在同等品质基础上定价较同类精装产品低20%-40% [9] - 协会专家委员会对每款产品进行多轮严格感官品评和技术指标分析 确认符合高质价比简装酒推荐标准 [11] 酿造工艺创新 - 寿酒集团采用微生态转层六甑法工艺 从选粮制曲到酿造陈酿全程把控 [15] - 贾湖酒业以优级酒为基酒加入不同年份老酒调制 造就窖香醇厚焦香突出粮香优雅陈香自然的产品 [17] - 鸡公山酒业应用187652酿制工艺 五粮与信阳毛尖茶固态发酵蒸馏 兼具传统酒韵与毛尖茶香 [19] - 赊店老酒采用三位一体贮存老熟方法 追求窖香优雅陈香舒适与酒体绵柔舒顺的融合 [21] - 宋河酒业采用多年份五粮原酒为基酒 以多种香味调味酒调味 实现窖香幽雅陈香显著醇甜净爽香味协调回味悠长 [23] - 杜康酒业选用玄武古泉水 采用桑泥固窖古法酿制 历经多年地窖坛藏 [25] - 五谷春酒业传承经典老五甑工艺 取用淮河之水集五谷精华酿造 保证五粮浓香正统风味 [27] - 皇沟酒业研酿出馥香幽雅醇和甘润诸味协调酒体丰满空杯留香持久的馥香风味白酒 [29] - 仰韶酒业采用优质九粮三曲共酵酿造工艺 打造入口绵甜落喉生津的普适口感 [31] - 蔡洪坊酒业核心工艺为21245馥柔密码 采用多器多曲多粮多艺同窖酿造技术 融合四大香型工艺精华 [33] - 养生殿酒业产品入口绵甜柔顺粮香突出 中段窖香陈香渐次绽放 余味干净悠长层次清晰 [35] - 宝丰酒业以优质高粱为主原料 采用清蒸二次清工艺固态地缸发酵 形成清字当头净字收尾工艺特色 [37] 市场价值与行业影响 - 高质价比简装白酒实现多方共赢 消费者获得透明品质和价格 企业优化供应链减轻库存压力更专注工艺提升 [37] - 高性价比产品有利于拓展大众消费市场 带动全产业链协同发展 [37] - 豫酒新品体现对品质革命的坚守 积极探索区域突围与生态共建新范式 [37] - 豫酒振兴战略迈入从豫酒河南人喝到豫酒中国人喝的新阶段 [39] 未来发展规划 - 未来将携手豫酒企业探索酒旅融合酒庄体验等新模式 通过数字化营销线上线下融合拓宽销售渠道 [37] - 坚守品质初心做到去包装不减品质 推动透明消费强化原料工艺定价等信息公开 坚持创新驱动推出更多高品质产品 [39] - 进一步强化河南人喝河南酒豫商卖豫酒的氛围 让豫酒深入千家万户 [39]

业绩表现 - 公司上半年营收微降0.24%至88.39亿元，归属净利下滑4.03%至8.65亿元 [1] - 实现销量180.08万千升，同比增长0.95%，优于行业整体表现（行业产量同比下降0.3%至1904.4万千升） [1] - 毛利率有所增长，主要得益于渠道拓展和大宗原材料成本节约 [2] - 管理费用上升主要来自年度社保基数调整和IT成本增加 [2] 产品结构 - 8元及以上高档产品收入微增0.04%至52.65亿元 [5] - 4-8元主流产品收入减少0.92%至31.45亿元 [5] - 4元以下经济产品收入增加5.39%至1.96亿元 [5] - 高档品类销量增长但收入持平，主要因投入加大 [5] 区域表现 - 上半年各地区销量均增长，但部分区域收入承压 [5] - 南区收入微降1.47%至24.79亿元 [5] - 中区收入微降0.7%至35.23亿元 [5] 营销策略 - 嘉士伯推出"懂追求 就喝嘉士伯"主题广告，首次植入餐饮场景 [5] - 结合利物浦夺冠推出限量纪念罐，配合终端创意陈列和拉罐促销 [5] - 强化"乌苏+烧烤"体验场景，乌鲁木齐夜宵城8月启动 [6] - 创新场景化营销：乌苏配烧烤、重庆啤酒配火锅、风花雪月配民谣酒吧 [6] 渠道发展 - 非现饮渠道罐化率持续提升，乌苏、1664、嘉士伯罐装化率保持双位数增长 [6] - 风花雪月在二季度渠道拓展中持续良好成长 [6] - 成立即时零售作战单元，与平台协商专供产品和联名合作 [9] - O2O业务聚焦"商品可视-门店增效-盈利提升"三大目标，借力美团推动经销商商品上翻 [9] 产品创新 - 推出多款1L装罐装产品，包括重庆精酿全麦、西夏精酿、山城秘酿等 [7] - 1L装乌苏精酿在新疆市场取得良好口碑，计划全国推广 [7] - 非啤酒品类进展：能量饮料电持和天山鲜果庄园橙味汽水在新疆铺货良好 [8] - 天山鲜果庄园饮品进入重庆餐饮渠道，包括火锅、烧烤等场景 [8] 行业趋势 - 白酒企业切入精酿啤酒市场，如五粮液推出19.5元/罐"风火轮"精酿 [6] - 即时零售平台同城价差在5%到15%不等，公司通过差异化产品应对 [9] - 新兴业态如会员店、折扣店、即时零售满足便捷性需求，助力精准营销 [8]