市场整体展望 - 12月A股可能呈现震荡偏强格局，上行趋势不变 [1][1] - 支撑因素包括12月政策和外部事件可能偏积极，流动性可能进一步宽松 [1][1] - 经济和企业盈利可能延续弱修复趋势 [1][1] 行业配置建议 - 预计在日历效应及美联储降息周期叠加影响下，12月科技成长、部分周期和消费可能相对占优 [1][1] - 建议继续均衡配置，一是政策和产业趋势向上的行业，包括电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、电新（储能、锂电）、创新药、机械设备（机器人） [1][1] - 建议继续均衡配置，二是可能补涨和基本面可能边际改善的行业，包括消费（食品、商贸零售等）、大金融、军工（商业航天） [1][1]

核心观点 - 上周A股市场主要宽基指数全线上涨，创业板指、中证1000、中小板指收益靠前，涨幅分别为4.54%、3.77%、3.74%[19] - 上周股票型ETF周度收益率中位数为2.41%，其中AI ETF领涨，涨跌幅中位数为5.90%[5] - 权益市场或进入宽幅震荡状态，等待春季躁动开启；转债市场估值脆弱性强，操作难度大[6] - 食品饮料板块基本面左侧寻底，饮料品类表现优于食品和酒类，机构布局新财年看好2026年板块表现[9][11] - 外卖平台补贴策略有望回归理性，高客单价值订单成为未来重点发力方向[12][13] 市场表现与指数数据 - 2025年12月01日上证综指收盘3914.00点，上涨0.65%；深证成指收盘13146.71点，上涨1.25%；沪深300指数收盘4576.48点，上涨1.10%[2] - 当日A股市场成交金额7856.58亿元，深市成交金额10882.79亿元[2] - 全球主要股指中，恒生指数上涨0.67%，道琼斯指数持平，纳斯达克指数下跌0.48%[3] - 商品期货市场表现分化，白银上涨4.69%，锡上涨2.14%，ICE布伦特原油下跌0.22%[28] ETF市场表现 - 上周股票型ETF总体规模增加413.54亿元，但净赎回405.10亿元[5] - 宽基ETF中科创板ETF表现最佳，涨跌幅中位数为5.33%；按主题分类AI ETF表现最优，涨跌幅中位数为5.90%[5] - 创业板类ETF估值分位数相对较低，消费和大金融ETF估值分位数相对温和[5] - 华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的非货币ETF总规模排名前三[6] - 首只创业板50ETF-DR在泰国证券交易所上市，为中国境内首只以存托凭证形式"出海"的ETF产品[20] 固定收益市场 - 11月多数债券品种收益率上行，利率债品种收益率小幅上行[8] - 四季度实施降息概率较低，债市低位震荡概率更大[8] - 转债市场资金面影响较大，溢价率脆弱性强，操作难度大[6] - 相对收益投资者建议配置不赎回溢价率适合且业绩优异的偏股型高胜率方向[7] - 绝对收益投资者建议关注130元以下高赔率方向，包括锂电、半导体设备等高胜率板块[7] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块累计上涨0.03%，其中A股食品饮料持平，H股食品饮料上涨0.47%[9] - 品类基本面延续分化，饮料表现优于食品和酒类[11] - 白酒板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间[11] - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的向上弹性[11] - 零食板块重点关注魔芋零食品类红利，卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出[11] 社服与餐饮行业 - 美团2025Q3收入954.9亿元，同比增长2.0%；经调整溢利亏损160.1亿元，同比由盈转亏[12] - 外卖业务单量预计同比增长约15%，但AOV同比下降叠加货币化率走低，预计外卖收入同比下降约13%[12] - 霸王茶姬2025Q3收入32.08亿元，同比下降9.4%；经调整净利润5.03亿元，同比下降22.2%[14] - 平台补贴策略后续有望渐趋回归理性，高客单价值的订单会是龙头未来重点发力方向[13] 公司研究 - 安井食品主业市场地位领先，新品沉淀积极蓄势，经营状态趋稳[15] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入157.6亿元、170.1亿元、182.5亿元，同比分别增长4.2%、7.9%、7.3%[16] - 公司进入四季度表现良好，主因餐饮渠道进入低基数阶段，渠道表现有所回暖[16] 金融工程与量化策略 - 2025年11月券商金股收益排名前三为国联民生证券、国元证券、华鑫证券，月度收益分别为4.48%、3.40%、0.64%[17] - 截至2025年12月1日，券商金股在电子、基础化工、机械、有色金属等行业配置较高[17] - CANSLIM行业轮动策略12月配置建议关注钢铁、银行、建筑、公用事业、电新等行业[22][23] - 公募基金资产净值合计36.96万亿元，再创历史新高[20] 资金流向与市场情绪 - 2025年12月01日收盘时有75只股票涨停，8只股票跌停，封板率68%[25] - 两融余额为24736亿元，其中融资余额24565亿元，融券余额171亿元[25] - 近半年以来大宗交易日均成交金额达到20亿元，平均折价率6.40%[26] - 机构调研关注度较高的股票包括长安汽车、纳科诺尔、晶盛机电等[27]

政策动态 - 工信部等六部门联合印发实施方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [2] - 中央网信办要求各级网信部门加大对网上涉企侵权行为处置力度，强化对财经类“自媒体”和MCN机构账号管理 [4] - 辽宁省发布实施意见，目标到2027年底全省私募股权投资基金认缴规模突破1800亿元，到2030年底突破2500亿元 [5] - 北京市网信办联合金融监管局开展为期3个月的金融领域网络乱象治理专项行动，聚焦六类突出问题 [5] 行业监管与风险提示 - 中国保险行业协会提示市场出现名为“安我股保”的互联网平台，其宣称的“股票投资保险产品”涉嫌非法经营金融业务 [3] 公司公告与市场表现 - 品茗科技股价自9月25日至11月26日累计上涨255.54%，今年以来累计涨超630%，公司提示股票交易异常波动风险 [6] - 建龙微纳终止筹划以现金受让股权方式取得上海汉兴能源科技股份有限公司不少于51%股份的重大资产重组 [2][6] - 实达集团澄清目前与阿里云之间未开展业务合作 [7] - 工业富联将回购股份价格上限从不超过19.36元/股调整为不超过75元/股 [7] - 沐曦股份拟发行4010万股，网上申购代码787802，申购日为12月5日 [7] - 北大医药相关流感药物尚未组织生产销售，预计未来相当长时间不会对经营业绩产生影响 [7] - *ST亚太被法院裁定受理重整申请，股票自11月27日起被叠加实施“退市风险警示” [8] 机构观点与行业展望 - 东吴证券研报认为AI正从预期走向实质性商业化，建议关注大模型平台化扩张、AI基础设施链条及AI应用规模化落地三条主线 [9] - 中金公司研报看好2026年锂电新一轮上行周期，认为储能将成为核心推手，固态电池加速迎来产业化拐点 [10]

公司财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为91.98亿元，同比增长45.94%，归母净利润为12.73亿元，同比增长1.36% [2] - 预计2025年营业总收入为66.81亿元，同比下降27.36%，归母净利润为6.79亿元，同比下降46.67% [2] - 预计2025年至2027年每股收益分别为2.15元、1.93元和2.03元，对应市盈率分别为18.16倍、20.30倍和19.24倍 [2][6] - 2024年公司毛利率为32.90%，预计2025年至2027年毛利率维持在28.41%至28.60%之间 [7] - 2024年公司净资产收益率为31.25%，预计2025年至2027年将逐步下降至10.68% [7] 核心业务与技术进展 - 串焊机产品市场占有率超过60%，并获得头部客户7亿元订单 [3][5] - 多分片技术可提升TOPCon组件功率10-15W，公司兼容多分片边缘钝化设备已于2025年第三季度在客户端小批量试产测试 [3][5] - 在电池片环节，子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购的普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，并推出激光LEM设备 [5] - 在硅片环节，公司推出的性价比较高的低氧单晶炉市场份额上升较快 [5] 海外市场拓展 - 2024年海外订单总额35亿元，其中纯海外客户占比72% [4] - 2025年前三季度订单总额42亿元，海外订单占比约40%，其中纯海外客户占80% [4] - 海外市场从过去的美国、东南亚、印度，扩展到欧洲、非洲、中东等地区 [4] 半导体业务发展 - 半导体设备新签订单量快速增长，2025年上半年新签订单量接近2024年全年水平 [5] - 铝线键合机、AOI设备持续获得气派科技、仁懋电子、应用光电、环球广电等批量订单 [5] - 半导体划片机和装片机已在客户端进行验证，CMP设备处于内部调试阶段 [5] - 2025年第三季度在光通讯领域与国内知名企业达成合作 [5] 锂电业务拓展 - 模组/PACK设备已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户订单 [5] - 成功拓展固态电池市场，2025年第三季度硅碳负极核心设备获业内知名企业订单 [5] 自动化平台战略 - 公司已成长为横跨光伏、锂电、半导体三大领域的自动化平台公司 [5] - 在光伏产业链覆盖硅片、电池片、组件环节的关键设备 [5]

市场整体表现 - 沪深两市成交额为1.78万亿元，较上一交易日缩量288亿元 [1][6] - 全市场超过3500只个股下跌 [6] - A股三大指数走势分化：上证指数收于3864.18点，下跌0.15%；深证成指收于12907.83点，上涨1.02%；创业板指收于3044.69点，上涨2.14% [1][2] 行业与板块表现 - CPO（光电共封装）等算力硬件板块走强，其中中际旭创股价大涨超10%并创历史新高，长光华芯、永鼎股份、青山纸业涨停 [2] - 医药股表现活跃，大消费题材尾盘异动拉升 [2] - 军工板块集体大幅下挫，相关子板块如中船系下跌5.09%，军工装备下跌3.33%，兵装重组概念下跌3.05% [2][4][5] - 石油、教育、化工板块表现低迷 [2] 个股表现 - CPO及算力硬件相关个股涨幅居前：长光华芯上涨20.00%，赛微电子上涨16.27%，中际旭创上涨13.25%，乾照光电上涨10.47%，永鼎股份上涨9.99%，青山纸业上涨9.92% [2][3] - 军工板块个股调整显著：久之洋、江龙船艇、晨曦航空等跌幅超过10% [4] 资金流向 - 主力资金全天净流入电子、通信、医药生物等行业板块 [9] - 主力资金净流出软件开发、银行、传媒等行业板块 [9] - 个股资金流入方面：新易盛获净流入16.51亿元，中际旭创获净流入12.90亿元，阳光电源获净流入12.52亿元 [9] - 个股资金流出方面：航天发展遭净流出13.28亿元，光库科技遭净流出7.45亿元，长城军工遭净流出7.15亿元 [9] 机构观点摘要 - 东莞证券认为当前市场情绪偏谨慎，板块轮动加快，热点持续性不足，呈现高低切换特征 [10] - 粤开证券认为尽管有短期扰动，但国内新质生产力培育、中长期资金入市与政策支持的核心逻辑未改，预计12月市场将在震荡中实现估值修复与结构优化 [10] - 中金公司指出，2025年以来伴随产业链价格企稳和供需结构改善，锂电行业底部反转趋势显现 [10]

市场近期表现 - 11月21日A股市场大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [1] - 近一周（11月17日至11月21日）主要指数普遍下跌，上证指数单周跌幅3.9%，深证成指下跌5.03%，创业板指和恒生科技指数分别大跌5.96%和6.28% [3] - 前期高景气赛道领跌，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超过10% [3] 资金流向分析 - 在市场调整之际，大量资金借道ETF逆势加仓，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入 [4] - 仅11月21日市场大跌当天，便有超400亿元资金借道ETF"抄底" [4] - 多只宽基ETF获得大额净流入，华泰柏瑞沪深300ETF单日净流入约40亿元，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等单日净流入超20亿元 [4] - 部分行业ETF呈现资金净流出态势，如电池、银行、通信、煤炭等热门板块 [5] 市场回调原因分析 - 外部因素扰动是市场回调主因，市场对美联储12月降息预期明显下降，叠加AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [7] - 美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，加剧了美联储降息决策的不确定性 [7][9] - 根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右 [9] - AI泡沫担忧持续，尽管NVIDIA财报及未来指引向好，但未能完全打消市场疑虑 [9] - 美股科技股情绪传导放大A股调整压力，美股头部科技公司财报超预期却股价走弱，反映流动性收紧预期对成长股估值的压制 [9] 行业与板块表现 - 周期和成长板块跌幅较大，有色金属、电力设备和基础化工等行业表现靠后，消费和金融则相对稳定 [8] - AI泡沫担忧及美联储政策不明朗导致A股科技相关的上游电力设备、资源品以及电子、通信板块领跌 [8] - 锂矿、锂电正极、盐湖提锂等前期涨幅较高的板块回调较多 [8] - 受谷歌图像生成工具更新带动，传媒板块相对具备韧性 [8] 后市展望 - 对美联储货币政策，市场已定价年内不再降息，但12月降息不能完全排除，中期长期看美联储降息周期并未终止 [11] - 对AI发展，最悲观情景是资本投入过度超前，但随着AI应用不断推出，投入与产出将趋于平衡，AI长期发展趋势未变 [11] - 中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出"慢牛" [11] - 短期视角下，股市微观流动性相对充沛，在科技产业政策催化下，增量资金有望提升市场活跃度 [11] - 中期视角下，市场走强需宏观政策和科技产业逻辑配合，AI、机器人等产业处于技术商业化关键窗口期，光伏、钢铁等行业迎来"反内卷"政策 [12] - 长期视角下，基本面是决定因素，房地产市场"止跌回稳"及"反内卷"政策效果显现，叠加AI算力、机器人等科技领域业绩兑现，将助力市场持续走牛 [12][13]

市场表现 - 11月21日A股市场大幅下跌，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌，AI、芯片、锂电等热门板块集体调整[2] - 近一周（11月17日至11月21日）市场出现明显调整，上证指数单周跌幅3.9%，深证成指单周下跌5.03%，创业板指和恒生科技指数分别大跌5.96%和6.28%[3] - 前期高景气赛道领跌市场，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超10%[3] 资金流向 - 在市场调整之际，大量资金借道ETF逆势加仓，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入[4] - 11月21日市场大跌当天，超400亿元资金借道ETF"抄底"，华泰柏瑞沪深300ETF获得约40亿元单日净流入，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等宽基ETF单日净流入超20亿元[4] - 电池、银行、通信、煤炭等热门板块的行业ETF呈现小幅净流出态势[5] 市场回调原因 - 多家基金公司认为外部因素扰动是市场回调主因，包括美联储降息预期下降和AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内[2][6] - 华宝基金指出美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，美联储降息方向不明朗，叠加AI泡沫担忧和美股大跌引发流动性危机，影响亚太市场交易情绪[6] - 摩根士丹利基金认为美联储货币政策及科技泡沫担忧持续扰动市场，美联储12月降息概率下降至35%左右，AI泡沫担忧加大尽管NVIDIA财报向好[8] - 财通基金指出美国非农数据矛盾性加剧美联储决策难度，流动性收紧担忧和避险情绪引发美股高开低走，科技股情绪传导放大A股调整压力[8][9] 行业表现分析 - 周期、成长板块跌幅较大，有色金属、电力设备和基础化工等行业表现靠后，消费和金融相对稳定[6] - AI泡沫担忧和美联储降息方向不明朗导致A股科技相关的上游电力设备和资源品以及电子、通信板块领跌[6] - 锂矿、锂电正极、盐湖提锂等前期涨幅较高板块回调较多，受谷歌图像生成工具更新带动，传媒板块相对具备韧性[6][7] 后市展望 - 摩根士丹利基金认为美联储政策对市场影响不会加大，市场已定价年内不再降息，但12月降息不能完全排除，降息周期未终止[10] - 华宝基金认为中国资产处于重估趋势中，短期回调不改长期向好，A股市场有望维持相对强势，科技产业政策催化下增量资金提升市场活跃度[10] - 中期视角下市场走强需宏观政策和科技产业逻辑配合，AI、机器人等产业处于技术商业化关键窗口期，光伏、钢铁行业"反内卷"政策落地助力估值修复[11] - 长期基本面是决定因素，房价"止跌回稳"和"反内卷"政策效果显现，AI算力、机器人零部件、创新药等高端制造领域开始兑现业绩[11]

公司业绩与展望 - 公司预测2025年电解液全年销量为72万吨，超过年初70万吨目标，其中上半年约31万吨，下半年约41万吨 [2] - 公司去年电解液销量超过50万吨，同比增长约26% [2] - 公司去年营收125.18亿元，同比减少18.74%，归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元，同比大幅减少74.4% [2] - 公司今年前三季度营收108.43亿元，同比增长22.34%，归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元，同比增长24.33% [2] - 公司第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元，同比增长51.53% [2] 行业供需与市场状况 - 核心原材料六氟磷酸锂已达到紧平衡状态，市场价格有一定幅度回升，行业已从底部运行阶段开始明显向好 [2] - 锂电行业反内卷行至深水区，头部铁锂材料企业携手"自救" [3]

公司业务与产能 - 公司业务横跨锂电与海工装备两大领域 [1] - 公司子公司拥有9万吨石墨负极材料年产能 [1] - 公司参股40%的企业具备年产4万吨碳酸锂的产能 [1] 市场地位与核心技术 - 公司在细分机械领域的市场占有率为亚洲第一、全球第二 [1] - 公司配套研发了用于海上自升式平台的升降液压系统 [1]

行业与市场动态 - 微软、英伟达和Anthropic宣布合作，Anthropic将斥资300亿美元在微软Azure云平台上扩展其Claude AI模型，算力由英伟达提供支持[1] - 国内模型公司放弃通过大量堆算力提升模型性能，转向模型稀疏化等算法创新实现能力跃迁[1] - 当前AI模型进入应用渗透阶段，token调用量指数型增长，推理侧硬件需求扩张仍在初期[1] 指数与个股表现 - 截至2025年11月19日10:43，创业板50指数强势上涨1.43%[1] - 指数成分股中际旭创上涨5.54%，南大光电上涨4.00%，新易盛上涨3.38%，天孚通信、宁德时代等个股跟涨[1] - 创50ETF上涨1.34%，最新价报1.44元[1] 指数成分与构成 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映知名度高、市值规模大、流动性好的企业整体表现[1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比70.15%[2] - 前十大权重股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、同花顺[2]