报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿7月供需预期偏松，国内铝锭和铝棒总库存量环比增加 [1] - 氧化铝价格或因几内亚铝土矿价格下降、国家政策引导落后产能出清、期货仓单不足等因素仍存上涨空间，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约 [3] - 沪铝价格或因美国财政减发债节奏不及预期、氧化铝价格上涨难升生产成本、国内外电解铝库存量持续累库等因素震荡偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约 [3] - 铸造铝合金价格或因再生铝合金生产处于贡献状态、国内铝合金及再生铝合金库存量趋增但仍较少等因素仍存上涨空间，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约并关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与交易数据 - 7月9日，沪铝期货活跃合约收盘价20515元，较昨日降10元；成交量102569手，较昨日减7014手；持仓量250099手，较昨日减4627手；库存47818吨，较昨日增600吨 [2] - 7月9日，沪铝基差（SMM A00电解铝平均价 - 沪铝期货活跃合约收盘价）为145元，较昨日增70元；沪铝近月 - 沪铝连一价差为185元，较昨日增10元；沪铝连一 - 沪铝连二价差为60元，较昨日增5元；沪铝连二 - 沪铝连三价差为90元，较昨日增10元 [2] - 7月9日，全国氧化铝平均价格3124.52元/吨，较昨日增4.56元；山西、山东、河南、广西、贵州氧化铝平均价格较昨日均增10元；连云港、鲅鱼圈氧化铝平均价格较昨日持平；澳洲氧化铝离岸价格FOB为366美元/吨，较昨日持平 [2] - 7月9日，氧化铝期货收盘价3130元/吨，较昨日增20元；成交量351714手，较昨日减88255手；持仓量248656手，较昨日减19098手；库存量18612吨，较昨日持平；基差为 - 5.48元，较昨日降15.44元；氧化铝近月 - 连一价差为96元，较昨日降80元；氧化铝连一 - 连二价差为45元，较昨日降21元；氧化铝连一 - 连三价差为81元，较昨日降26元；氧化铝连二 - 连四价差为53元，较昨日降8元；氧化铝连三 - 连五价差为34元，较昨日持平 [2] - 7月9日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）为9660美元，较昨日降5美元；LME铝期货0 - 3个月合约价差为22.37美元，较昨日降28.94美元；LME铝期货3 - 15个月合约价差为 - 48.74美元，较昨日降37.98美元；沪伦铝价比值为7.8843，较昨日降0.08 [2] 行业资讯 - Vedanta公布P22001（2025年4 - 6月季度）关键金属产量，Lanji gacti氧化铝产量达68.7万吨，同比增36%；电解铝季度产量为60.5万吨，同比涨1%，环比持平 [3] - 氧化铝方面，山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚部分企业采矿权或要求部分运行企业停产，但清镇市铝土矿循环利用项目一期使国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平或下降，国内铝土矿7月供需预期偏松；中国氧化铝产能开工率和生产量较上周下降，电解铝厂氧化铝库存量增加；山东创源三期和广西华晟部分氧化铝产能已建成投产，多个氧化铝产能建设项目推进，中国氧化铝7月生产量或环比增加；海外氧化铝7月生产量或环比增加，进口窗口关闭，国内港口氧化铝库存量增加 [3] - 电解铝方面，国内电解铝理论加权平均完全成本为16500元/吨左右，产能开工率和生产量较上周下降或持平，铝水生产比例下降；多个电解铝产能建设和投产项目推进，国内电解铝1月生产量或环比增加；国内电解铝部分出口量变化增加，进口窗口关闭限制出口量，中国保税区电解铝库存量减少，主要消费地铝锭出库量增加，社会库存量增加，交易所和COMEC电解铝月度库存量增加；中国铝棒7月生产量或环比减少，下游龙头加工企业产能开工率多数下降 [3] - 铝合金方面，海外废铝采购竞争激烈，国内精废铝月度价差为正且环比升高，中国废铝7月生产量和进口量或环比增加；再生铝合金按需采购，原生铝合金产能开工率下降，再生铝合金产能开工率持平；全球资源铝合金矿建项目一期逐步释放产能，中国原生（再生、BD12）铝合金7月生产量或环比增加（减少、减少），再生铝合金企业原料（成品）库存量或环比增加（减少），未税铝合金7月进口量或环比减少；中国铝合金社会库存量增加，宁波、无锡及佛山再生铝合金日度库存量增加，再生铝合金企业原料（成品）库存量减少（持平） [3] 交易策略 - 氧化铝建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [3] - 电解铝建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20000 - 20200附近支撑位及20800 - 21000附近压力位，伦铝在2300 - 2500附近支撑位及2050 - 2750附近压力位 [3] - 铝合金建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约并关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会，关注19500 - 19700附近支撑位及19900 - 20000附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市关注回调压力，下游需求触发负反馈，库存累库但幅度温和 [3][4] - 氧化铝“反内卷”未出细则，估值不宜给高，市场倾向高点空思路 [5] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价3024，周涨幅1.31%；沪铝主力收盘价20635，周涨幅0.27%；LME铝收盘价2597.5，周涨幅0.10%；COMEX铝收盘价2551.5，周涨幅0.28% [6] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交263778手，较上周减少110540手，持仓267551手，较上周五减少21409手；沪铝主力成交114371手，较上周减少89913手，持仓272187手，较上周五增加1618手；LME铝成交10271手，较上周减少4082手；COMEX铝成交10078手，较上周增加9530手，持仓569手，较上周五减少3手 [6] - 库存变化：氧化铝仓单库存21314，较前周减少9005；沪铝仓单库存38485，较前周增加4095；沪铝总库存94632，较前周增加342；铝社会总库存46.6万吨，较前周增加0.6万吨；LME铝库存363925，较前周增加18175，注销仓单占比2.26%，较前周减少0.81%；COMEX铝库存10362，较前周减少1689；保税区铝锭库存119100，较前周减少200 [6] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水40，较上周五减少79；上海铝现货升贴水 -20，较上周五减少120；LME铝升贴水 -3.4，较上周五减少3.62；洋山铝溢价118，较上周五减少12 [6] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差180，较前日减少10；近月对连一合约价差百分比0.86%，较前日减少0.05% [6] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏 -1123.92，较上周五减少59.12；沪铝3M进口盈亏 -1272.77，较上周五减少4.54 [6] - 基本面数据和信息：氧化铝利润300.3，较上周五减少4.6；电解铝利润4292.16，较上周五增加374.74；精废价差1767元/吨，较上周五增加29 [6] 交易端 - 期限价差：沪铝期限转为C结构，SMM A00铝升贴水平均价从100元/吨变为 -20元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -5元/吨变为 -90元/吨；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从119元/吨变为40元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从124元/吨变为70元/吨 [10] - 月间价差：沪铝近月月差收窄 [11] - 持仓：沪铝主力合约持仓量基本稳定，成交量小幅下降；氧化铝主力合约持仓量小幅下降但仍处高位，成交量周内反弹 [18] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降且处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至7月4日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库，环比减少65万吨，港口库存天数基本同频；截至5月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；5月全国43家样本企业铝土矿库存回升，环比增加448.7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数回升；截至7月4日，几内亚和澳大利亚港口发运量、海漂库存均小幅回升；截至6月27日，澳大利亚和几内亚部分港口铝土矿出港量回落，SMM口径铝土矿到港量回升 [24][29][30][34] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比增加2.3万吨，厂内库存稳定，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存累库，站台/在途库存减少；截至7月3日，阿拉丁全口径库存316.2万吨，环比增加2.5万吨，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存回升，港口库存去库，堆场/站台/在途库存去化 [43][48] - 电解铝：截至7月3日，铝锭社会库存周度累库0.6万吨至46.6万吨，累库拐点确认但幅度不深 [49] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存累库，出库量回落 [55] - 铝型材&板带箔：截至5月，SMM铝型材成品库存比和原料库存比下滑，SMM铝板带箔成品库存和原料库存回升 [57] 生产 - 铝土矿：5月国产矿供应分化，国内铝土矿供应整体收缩，进口是重要增量，分省份看，山西、河南、广西铝土矿产量下滑 [63][64] - 氧化铝：产能利用率稳定，截至7月4日，全国氧化铝运行总产能9080万吨，周度运行产能环比增加80万吨，本周国内冶金级氧化铝产量174.8万吨，环比增加1.9万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [69] - 电解铝：截至5月，运行产能维持高位，产能利用率回升；截至7月3日，钢联口径周度产量84.42万吨，环比降低0.07万吨，产量处近六年高位；铝水比例季节性抬升，铝锭铸锭量预计回落，供应压力缓解 [74] - 下游加工：本周再生铝棒产量回落，环比降730吨；铝棒厂负荷环比回落，周度产量环比减少0.79万吨；铝板带箔产量小幅回落，环比减少0.08万吨 [77] - 下游加工开工率：本周国内铝下游龙头企业开工率回落，环比下降0.1%至58.7%，各板块普遍承压；分板块看，铝板带开工率持平，铝箔需求下滑，铝型材开工率下滑，铝线缆、再生铝合金开工率持平，原生铝合金开工率小幅下滑 [78][80] 利润 - 氧化铝：本周利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润300.3元/吨，关注冶炼厂检修复产情况，分省份看，山东、山西、河南利润回落，广西利润表现较好 [84] - 电解铝：利润处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治和贸易政策增加不确定性，干扰市场预期 [94] - 下游加工：铝棒加工费周度小幅回升，环比上涨60元/吨，下游加工利润仍处低位 [95] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏基本稳定 [103] - 出口：2025年5月未锻轧铝及铝材出口回升，环比增加2.9万吨，1 - 5月加工材出口累计同比下滑，铝材出口需求因贸易政策受阻 [105][108] - 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市本周震荡走强但现货升水连续2周下滑，库存接近累库拐点，需关注下游负反馈及需求拐点确认；氧化铝陷入区间横盘小涨，库存虽现累库但幅度不显著，后续关注复产向库存的蓄积及海外发运情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2986，周涨幅2.75%；沪铝主力收盘价20580，周涨幅1.06%；LME铝收盘价2595，周涨幅1.31%；COMEX铝收盘价2559.25，周涨幅1.16% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交374318手，较上周增加50702手，持仓288960手，较上周五减少1790手；沪铝主力成交204284手，较上周增加111071手，持仓270569手，较上周五增加106558手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存30319，较前周减少12909；沪铝仓单库存34390，较前周减少16739；铝社会总库存46万吨，较前周增加1万吨 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从248变为119，上海铝现货升贴水从180变为100，LME铝升贴水从11.16变为0.22，洋山铝溢价从140变为130 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从165变为200，近月对连一合约价差百分比从0.80%变为0.96% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -945.59变为 -1101.6，沪铝3M进口盈亏从 -1160.08变为 -1287.31 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从388.5变为304.9，电解铝利润从3674.57变为4025.5，精废价差从1598变为1738 [5] 交易端 - 期限价差：沪铝期限B结构收窄，SMM A00铝升贴水平均价从180元/吨变为100元/吨；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从248元/吨变为119元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差扩大 [10] - 持仓：沪铝主力合约持仓量明显上升，成交量增加；氧化铝主力合约持仓量保持稳定，成交量周内反弹 [12] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数增加，5月样本企业铝土矿库存回升，港口发运量回落，海漂库存分化，出港量分化，到港量继续回落 [24][29][30] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存均出现累库 [39][46] - 电解铝：累库拐点有待进一步确认，关注下游需求 [51] - 加工材：铝棒现货库存、厂内库存出现累库，出库量回落；铝型材&板带箔原料、成品库存比出现分化 [56][59] 生产 - 铝土矿：5月国产矿供应呈现分化，国内铝土矿供应整体恢复，但钢联口径部分省份产量下滑，SMM口径部分省份产量有增有减 [63] - 氧化铝：产能利用率保持稳定，基本面宽松格局暂未扭转，运行总产能增加，产量处于高位 [70] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性抬升，产量保持近六年高位 [71][74] - 下游加工：铝板带箔、再生铝棒、铝棒产量均回落，龙头企业开工率继续回落，淡季氛围浓郁 [77][78][81] 利润 - 氧化铝：冶炼厂仍有利润，本周利润小幅回落，分省份来看部分地区利润回落，广西表现较好 [85] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场预期 [95] - 加工材：铝棒加工费大幅下调，下游加工利润仍处于低位 [96] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏出现回升 [104] - 出口：1 - 5月加工材出口累计同比下滑，5月未锻轧铝及铝材出口继续回升 [106] - 消费绝对量：商品房成交面积回升，汽车产量环比回升 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铝走势偏强，但进一步上行空间待察，当前估值不低且基本面驱动不清晰，短期盘面交易纠结，后续出口需求及库存拐点需关注；氧化铝盘面考验2800一线，伴随产能及开工率提升，库存拐点临近，市场多空博弈受估值影响[3][4] 各目录总结 铝 - 走势偏强突破前高，但上行空间待察，短期走强或因现货端仓单货源问题，后续出口需求及库存拐点需动态观察[3] - 截至6月12日铝锭社会库存显著去库4.5万吨至46.3万吨；截至6月13日铝板带箔周度总产量回落，截至6月12日铝型材产量环比小增；铝棒加工费显著回落150元/吨至180元/吨，下游加工利润跌至历年同期低位[3] 氧化铝 - 盘面考验2800一线，伴随产能及开工率提升，库存拐点临近，市场多空博弈受估值影响，当前价位盘面估值不算高，国内现货报价走跌[4] - 截至6月12日阿拉丁全口径社库312.9万吨，较前周减少0.4万吨；钢联全口径库381.8万吨，环比连续2周增加；国内氧化铝现货报价本周走跌，跌幅放大，进口亏损小扩至 -37元/吨左右[4] 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2852，周涨幅 -1.38%；沪铝主力收盘价20440，周涨幅2.07%；LME铝收盘价2503，周涨幅2.10%；COMEX铝收盘价2463，周涨幅2.00%[5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交665173手，较上周减少31206手，持仓298032手，较上周五减少403手；沪铝主力成交186321手，较上周增加72585手，持仓211010手，较上周五增加29552手[5] - 库存变化：氧化铝仓单库存80443，较前周减少12325；沪铝仓单库存46193，较前周减少1599；沪铝总库存110001，较前周减少8164；铝社会总库存46.3万吨，较前周减少4.5万吨；LME铝库存353225，较前周减少8775，注销仓单占比8.90%，较前周减少2.15%；COMEX铝库存12576，较前周减少75；保税区铝锭库存119500，较前周增加700[5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从316元/吨变为348元/吨；上海铝现货升贴水从80元/吨变为 -210元/吨；LME铝升贴水从 -4.91元/吨变为 -0.42元/吨；洋山铝溢价从153元/吨变为145元/吨[5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从280元/吨变为420元/吨，近月对连一合约价差百分比从1.35%变为2.01%[5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -962.76元/吨变为 -928.04元/吨；沪铝3M进口盈亏从 -1137.22元/吨变为 -1182.43元/吨[5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从441.5元/吨变为451.5元/吨；电解铝利润从2998.03元/吨变为3570.73元/吨；精废价差从1502元/吨变为1655元/吨[5] 交易端 - 期限价差：沪铝期限转为C结构，SMM A00铝升贴水平均价从80元/吨变为 -210元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -55元/吨变为 -425元/吨；氧化铝期限B结构扩大，山东氧化铝对当月升贴水从316元/吨变为348元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从361元/吨变为368元/吨[9] - 月间价差：沪铝近月月差迅速拉大[10] - 持仓：沪铝主力合约持仓量回升，成交量亦回升；氧化铝主力合约持仓量下滑，成交量周内明显反弹[12] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比大幅上升；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置[18] 库存 - 铝土矿：截至6月13日，钢联周度进口铝土矿港口库存累库，环比增加30万吨，港口库存天数保持同频；截至5月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数继续累库；5月全国43家样本企业铝土矿库存回升，环比增加448.7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数回升；截至6月13日，钢联周度几内亚港口发运量回落，环比减少25.16万吨，澳大利亚港口发运量回落，环比减少47.27万吨；几内亚海漂库存回落，环比减少78.69万吨，澳大利亚海漂库存回升，环比增加34.16万吨；截至6月6日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量回落，环比减少24.95万吨，几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量回升，环比增加39.55万吨，SMM口径下铝土矿到港量回落，环比减少4万吨[23][28][29][34] - 氧化铝：本周氧化铝总库存累库，环比增加1.3万吨，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存去库，站台/在途库存上升；截至6月12日，阿拉丁全口径社库312.9万吨，较前周减少0.4万吨，厂内库存累库，环比增加0.5万吨，电解铝厂氧化铝库存回升，环比增加1.4万吨，港口库存去库，环比减少3万吨，堆场/站台/在途库存增加，环比增加0.7万吨[43][47] - 电解铝：截至6月12日，铝锭社会库存周度去库4.5万吨至46.3万吨，去库节奏加速[53] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存小幅回落[54] - 铝型材&板带箔：截至5月，SMM铝型材成品库存比、原料库存比小幅下滑；SMM铝板带箔成品库存小幅回升，原料库存回升[57] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应整体呈恢复态势，但5月钢联国内铝土矿产量下滑，进口铝土矿供应是增长重要增量；分省份看，5月钢联口径山西铝土矿产量下降34.3万吨，SMM口径山西铝土矿产量增加7.56万吨；5月钢联口径河南铝土矿产量下滑31.6万吨，SMM口径河南铝土矿产量增加1.77万吨；5月钢联口径广西铝土矿产量下滑50.8万吨，SMM口径广西铝土矿产量增加25.12万吨[62][65] - 氧化铝：产能利用率回升，截至6月13日，全国氧化铝运行总产能8870万吨，周度运行产能环比增加50万吨；本周国内冶金级氧化铝产量171.8万吨，环比增加1.1万吨，仍处近几年高位，基本面供应宽松格局暂未扭转，价格或继续承压[69] - 电解铝：截至5月，运行产能维持高位，产能利用率因利润修复回升；截至6月12日，钢联口径电解铝周度产量84.39万吨，环比增加0.04万吨，处近六年高位；铝水比例季节性抬升，铝锭铸锭量预计环比回落，供应压力缓解[75] - 下游加工：本周再生铝棒产量回升，环比增加2060吨；铝棒厂负荷环比小幅回升，铝棒周度产量环比增加0.74万吨；铝板带箔产量小幅回落，环比减少0.06万吨[78] - 下游加工：本周国内铝下游龙头企业开工率回落，环比下降0.5%至60.4%，各版块呈现分化；分板块看，铝板带开工率小幅回落，铝箔需求分化，电池箔等与汽车强相关需求稳定；周内铝型材开工率环比下滑，光伏边框型材厂开工走低；铝线缆行业开工率环比下降，企业采购及生产积极性下降，市场订单分化走弱；再生铝合金开工率持平，下游企业采购意愿冷淡；原生铝合金开工率持稳，出口结构变化显著，稳中偏弱[81][84] 利润 - 氧化铝：本周氧化铝利润回暖，钢联口径冶金级氧化铝利润451.5元/吨，利润修复下关注冶炼厂检修停产复产情况；分省份看，山东、山西、河南三地氧化铝利润回升，广西氧化铝成本端坚挺，利润表现好于其他地区[89] - 电解铝：利润仍处高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治冲突及贸易政策多变增加不确定性，干扰市场预期[96] - 下游加工：铝棒加工费周度大幅回落，环比下降150元/吨，下游加工利润仍处低位[97] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏出现回升[105] - 出口：2025年4月未锻轧铝及铝材出口继续回升，环比增加1.2万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化[107][109] - 消费绝对量：商品房成交面积下滑，汽车产量环比回升[116]