报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品继续回落，多数品种走弱，工业品、农产品指数均下跌，品种间走势分化，美联储12月如期降息使黄金、有色板块表现亮眼，国内经济疲软致黑色系继续调整，能化板块多空因素交织震荡运行 [3] - 现阶段宏观因素多空交织，大宗商品或维持震荡格局，品种间或继续分化走势，应更关注基本面差异 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点 - 回顾方面，本周国内商品多数走弱，工业品、农产品指数下跌，品种走势分化，黄金、有色因美联储降息表现好，黑色系因国内经济疲软调整，能化板块震荡 [3] - 海外方面，美联储12月降息0.25个百分点至3.5%-3.75%，鲍威尔发言偏鸽派，市场预期2026年仍有两次各25bp降息可能；日本央行行长植田和男暗示加息，市场押注12月进一步加息；德国10月出口小幅增长0.1%，工业产出环比增长1.8%，但制造业陷入结构性衰退 [3] - 国内方面，12月中央经济工作会议为2026年经济指明方向，预计2026年GDP目标为4.5–5％；政策总基调兼顾逆周期与跨周期，守住“四稳”，财政政策更积极有定力，赤字率预计4％，货币政策适度宽松；八大任务之首是扩内需，消费转向服务消费，投资基建“总量稳、结构升”；房地产定调“着力稳定房地产”，新提“因城施策控增量、去库存、优供给” [3] PART TWO 海外形势分析 - 美联储降息，12月将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，鲍威尔发言偏鸽派，市场对2026 - 2027年利率有不同预期，2026年仍有两次各25bp降息可能 [3][7] - 日本央行行长植田和男暗示加息，市场押注12月进一步加息，央行将在“特殊情况”下增加债券购买规模 [3] - 德国10月出口较上月小幅增长0.1%，工业产出环比增长1.8%，但制造业因美国关税和中国出口竞争陷入结构性衰退 [3] PART THREE 国内形势分析 - 2026年经济工作政策基调稳中求进、提质增效，发挥政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [20] - 财政政策更积极，提高财政赤字率，加强重点领域保障，增加发行超长期特别国债，优化支出结构 [20] - 货币政策适度宽松，以促进经济增长和物价回升为考量，运用降准降息等工具，支持重点领域，保持汇率稳定 [20] - 房地产市场着力稳定，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房作保障房，深化公积金制度改革 [20] - 扩大内需，坚持内需主导，提振消费，提高投资效益，实施城乡居民增收计划，优化“两新”“两重”项目 [20] - 科技创新驱动，培育壮大新动能，形成国际科技创新中心，强化企业创新主体地位，完善人工智能治理 [20] PART FOUR 高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率方面，12月5日PTA开工率74.1%，POY开工率89.00%，织造业开工率69.0% [34] - 汽车销售数据，12月1 - 7日厂家批发同比增长29.7%，零售同比增长32% [41] - 农产品价格方面，12月11 - 12日，28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨0.71%，猪肉平均批发价环比上涨0.26%，农产品批发价格200指数环比上涨0.62% [42]

股指市场 - 近期股指期货市场围绕10月以来的中枢下沿持续震荡，大小盘指数分化有限，板块轮动频繁，市场情绪相对温和 [1] - 重要会议定调2026年GDP增长目标预计仍为5%，政策发力方向集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展” [1] - 会议强调“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，提振居民收入和消费能力是宏观通胀预期回升的重要条件 [1] - 政策表明将“保持必要财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计明年财政与货币政策组合发力，规模可能较今年小幅提升 [1] - 周度数据显示Wind全A收涨0.26%，日均成交额1.95万亿元，中证1000上涨0.39%，中证500上涨1.01%，沪深300下跌0.08%，上证50下跌0.25% [1] - 科技板块重新走强，房地产板块也有短期表现 [1] 衍生品市场 - 期货基差贴水幅度偏大，中证1000贴水约13%至15%，体现年底市场对冲需求较强 [2] - 期权隐含波动率大幅回落，IO近月平值IV跌至17%以内，处于近年低位 [2] - 策略上，期货端可参考9月至11月的震荡区间布局中枢回归类策略，期权端因隐含波动率较低，继续做空近月合约波动率性价比不高 [2] - 参考“跨年行情”和“春季躁动”逻辑，可在流动性边际改善或指数估值偏低时点选择做多远月合约波动率，例如远月合约宽跨式双买等策略 [2] 国债市场 - 中央经济工作会议强调明年继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，债市情绪有所好转 [3] - 资金面维持宽松，DR001再创新低，债市经历前期调整后本周迎来小幅修复 [3] - 截至12月12日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.40%、1.63%、1.84%、2.25%，较12月05日分别变动-0.85BP、-0.43BP、-0.84BP、-0.84BP [3] - 同期，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.464元、105.82元、107.985元、112.47元，较12月05日变动分别为0.04%、0.06%、0.11%、-0.04% [3] 资金面与货币政策 - 本周中国央行开展6685亿元7天期逆回购，因同期有6638亿元到期，实现净投放47亿元 [4] - 截至12月12日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.51%、1.27%、1.47%，较12月05日分别变动-2.46BP、1.12BP、-2.56BP、3.11BP [4] - 下周央行公开市场将有6685亿元7天期逆回购到期，同时15日还有4000亿元买断式逆回购到期，央行公告将开展6000亿元买断式逆回购操作 [4] - 中央经济工作会议通稿再次提及“降准降息”，2026年全年货币政策大方向仍是稳中偏松 [4] - 短期货币政策维持适度宽松对债市形成利好，长期看资金合理充裕的同时经济企稳回升、物价回暖，债市震荡格局难改 [4] 宏观政策定调 - 中央经济工作会议强调明年要加大逆周期和跨周期调节力度，政策出发点以逆周期政策托底，但增量政策或更多在于长效政策，以更好衔接2035年实现现代化的目标 [5] - 考虑到劳动力供给趋缓、资本边际效率下降及全要素生产率增速放缓等结构性约束，潜在增长率可能逐年回落 [5] - 预计“十五五”开局前三年，GDP增速目标仍设在5%左右，为后期留出提质增效空间 [5] - 会议提到“适当增加中央预算内投资规模，优化实施‘两重’项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力” [6] - 会议为稳定房地产市场指明方向，提出“因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等” [6] 通胀展望 - 会议强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境 [6] - 《2025年一季度货币政策报告》专栏提到价格调控思路要从管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争 [6] - 展望2026年通胀，需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清增效，通胀将处于筑底回升的格局 [6] 贵金属市场 - 伦敦现货黄金周度上涨2.43%至4299.285美元/盎司，现货白银周度上涨6.23%至61.92美元/盎司，盘中创历史新高64.658美元/盎司 [6] - 现货铂金周度上涨6.56%至1742.3美元/盎司，现货钯金周度上涨2.28%至1490.33美元/盎司，金银比最低降至67.3附近，铂钯价差拉大至252美元/盎司 [6] - 截至11月18日CFTC持仓显示，黄金总持仓增仓11956张至451953张，非商业净多增仓3270张至210399张，白银总持仓下降6354张至153295张，非商业净多增仓1030张至34016张 [6] - Comex库存方面，截至12月12日黄金库存周度下降10.67吨至1118.72吨，白银库存下降115.42吨至14101.08吨 [6] - 美联储议息会议如期降息25个基点，并启动短期美债购买，点阵图显示2026年预计会有一次25个基点的降息，降息动作将较今年明显放缓 [7] - 有媒体报道日本央行或将把政策利率从0.5%上调至0.75，这将是自今年1月以来的首次加息，可能引发“日元套利交易”平仓潮，给全球风险资产特别是美元资产构成压力 [7] - 美联储购买短债及扩表预期推动金价走强，但结合对1月降息预判及地缘政治走向，黄金推涨动力不强劲，整体或维系区间震荡 [8] - 白银保持强势，但连创新高后周五出现冲高回落，挤仓预期有所减弱，或出现短期价格拐点 [8] - 铂钯一度跟随金银反弹，凸显性价比，但需注意金银过热情绪后的快速回调风险 [8] - 下周12月19日日央行将决定是否加息，海外金融市场或进入风险周，需关注美股波动对贵金属市场的影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏微共振，铜再创历史新高，建议多单继续持有，逢高移动止盈，长期依旧看好铜 [6] - 美联储如期降息，国内重要会议强调逆周期调节和宽松财政政策，国内冶炼厂反内卷预计压减10%产能，美铜持续虹吸全球库存，多因素共振使铜价创新高 [6] - 产业卖出套保可根据现货库存灵活降低套保比例，产业买入套保可根据生产订单积极回调逢低建仓 [6] - 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 根据相关目录分别总结 观点摘要 - 核心观点为宏微共振下铜再创历史新高，建议多单持有并移动止盈，长期看好铜；策略展望提及美联储降息、国内政策、产能压减等因素影响，还给出产业套保建议和短期价格关注区间 [6] 宏观经济 - 美联储12月如期降息25个基点至3.5%-3.75%，鲍威尔发声偏鸽，点阵图显示2026年和2027年各再降息25个基点，但市场预期2026年可能降息2次；宣布自12月12日起启动短期国债购买计划，首月规模400亿美元，市场流动性压力缓解，截至12月11日，美元指数98.36，周度跌幅0.82% [10] - 日本央行预计12月18 - 19日加息25个基点至0.75%概率高达85%-90%，日元套息交易规模大，加息或造成投资者平仓冲击市场，资产估值重估或偏向现金流稳健资产 [11] - 中共中央政治局会议和中央经济工作会议提振市场信心，会议强调高质量发展，确立“稳中求进、提质增效”总基调，在财政、货币等多方面提出具体政策，体现存量时代治理逻辑 [14] - 长期看，铜和纳斯达克指数、黄金、原油正相关，和美国国债收益率负相关；2025年金铜比走高，铜有补涨空间，美债收益率回落将释放市场流动性 [17] 供需分析 供应 - 全球多座大型铜矿超预期减产停产，2025年全球铜精矿供应紧张，Codelco10月铜产量下降14.3%至11.1万吨；10月中国进口铜精矿245.1万吨，同比增加5.9%，1 - 10月累计进口2508.6万吨，同比增幅达7.5%；铜精矿TC持续低位运行，最新录得 - 42.83美元/吨 [47] - 11月国内铜冶炼开工82.29%，电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%；10月精炼铜进口量为32.31万吨，环比下降13.62%，同比下降16.32%；精废价差走扩，截至12月12日，精废价差4796元/吨 [49] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识，2026年度计划减产10%以上 [49] 需求 - 绿色铜需求方面，可再生能源系统用铜量远超传统发电系统，光伏、电动汽车等领域用铜量可观；10月全国新能源乘用车厂商批发销量165.7万辆，同比增长19.3%；年末国内电网招投标积极，1 - 10月电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%，电源工程投资完成额7218亿元，同比增长0.7% [86] - 11月铜材行业开工率为61.6%，环比上涨3.77%，同比下滑8.05%；高铜价对需求抑制明显，叠加消费淡季，下游开工下滑 [82] - 2025年11月空冰洗排产合计总量共计2847万台，较去年同期生产实绩下降17.7%，家电全年表现预计前高后低 [86] 总结展望 - 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨，需关注日本央行加息、铜矿干扰、需求不足等风险 [6][107] - 宏观上美联储降息、国内政策宽松，全球铜精矿供应紧张，海内外铜冶炼行业反内卷，CSPT小组计划2026年减产10%，美国虹吸全球铜库存，需求受高铜价和消费淡季抑制，整体建议多单持有并移动止盈，产业套保根据情况操作，长期依旧看好铜 [107] - 给出不同基差、库存、利润情况下，上中下游企业的策略逻辑、工具和协作方式建议 [108]

2025.12.15 本文字数：3259，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 祝嫣然 中央经济工作会议为2026年经济工作指明施政方向后，多部门已开始根据会议部署细化落实措施，将适 时出台增量政策。 近几日，国家发改委、财政部、央行、工信部、国资委等部门密集发声，对优化实施"两新""两重"、推 动投资止跌回稳、清理拖欠企业账款、加紧培育壮大新动能等方面进一步细化部署，提出一系列具体举 措。 12月13日，在2025～2026中国经济年会上，中央财办分管日常工作的副主任韩文秀表示，明年将根据形 势变化出台实施增量政策，要协同发挥存量政策和增量政策集成效应，推动经济稳中向好。要优化支出 结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重 惠民生、扩内需、增后劲。 "当前我国经济发展中周期性、结构性、体制性问题相互交织叠加。"韩文秀强调，没有包治百病的灵丹 妙药，必须综合施策，既要加强宏观调控，减轻短期经济波动，又要不失时机地全面深化改革，向改革 要动力、要活力，推动经济更多转向内生增长。 "逆周期""跨周期"各有所指 中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持 ...

2025.12. 15 本文字数：3259，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 中央经济工作会议为2026年经济工作指明施政方向后，多部门已开始根据会议部署细化落实措施， 将适时出台增量政策。 近几日，国家发改委、财政部、央行、工信部、国资委等部门密集发声，对优化实施"两新""两重"、 推动投资止跌回稳、清理拖欠企业账款、加紧培育壮大新动能等方面进一步细化部署，提出一系列具 体举措。 12月13日，在2025～2026中国经济年会上，中央财办分管日常工作的副主任韩文秀表示，明年将 根据形势变化出台实施增量政策，要协同发挥存量政策和增量政策集成效应，推动经济稳中向好。要 优化支出结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资 金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲。 "当前我国经济发展中周期性、结构性、体制性问题相互交织叠加。"韩文秀强调，没有包治百病的灵 丹妙药，必须综合施策，既要加强宏观调控，减轻短期经济波动，又要不失时机地全面深化改革，向 改革要动力、要活力，推动经济更多转向内生增长。 "逆周期""跨周期"各有所指 中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要 ...

社会融资规模与政府债券融资概况 - 2024年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1] - 其中政府债券净融资为13.15万亿元，同比多增3.61万亿元 [1] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元 [1] 政府债券融资大增的宏观对冲作用 - 政府债券净融资大幅增长是一次典型的“逆周期调节”，旨在对冲私人部门信用的阶段性收缩 [2] - 同比多增的3.61万亿元政府债券融资，精准填补了私人部门信贷收缩留下的空间，支撑了社融存量增速 [2] - 通过财政支出的乘数效应，资金被引导至科技创新、民生保障等关键领域，为经济新旧动能转换阶段提供支撑 [2] 政府债券融资在风险化解与债务重组中的角色 - 前11个月逾13万亿元的政府债券净融资中，有相当一部分用于“置换”与“化债”，即“隐性债务显性化” [3] - 地方政府通过发行特殊再融资债券或新增专项债，将分散、高息、不透明的隐性债务置换为利率更低、期限更长、信用等级更高的政府法定债券 [3] - 此举优化了存量债务结构，减轻了地方政府利息负担，拉长了债务久期，缓解了资金链压力 [3] 政府债券对金融市场资产配置的影响 - 在市场利率下行、优质资产稀缺的背景下，国债和地方政府债已成为银行、险企等金融机构竞相配置的核心资产 [4] - 政府债券供给的增加，有效满足了金融机构的资产配置需求，缓释了其资产配置压力 [4] - 对银行等机构而言，增持政府债券有助于优化资产结构，并可将其作为合格抵押品从央行获取流动性支持 [4]

A股指数样本调整 - 深证成指将于2025年12月15日更换17只样本股，调入主板公司7家及创业板公司10家，包括德明利、沃尔核材、拓维信息、四方精创等 [1] - 创业板指将更换8只样本股，调入双林股份、常山药业、富临精工、长芯博创等 [1] - 深证100指数将更换7只样本股，调入主板公司4家及创业板公司3家，包括藏格矿业、国货航、东山精密、胜宏科技等 [1] - 创业板50指数将更换5只样本股，调入常山药业、菲利华、协创数据等 [1] - 沪深300指数将于12月15日生效更换11只样本，调入国联民生、光启技术、宁波港、华电新能、东山精密、中天科技、指南针、光线传媒等，调出一汽解放、欧派家居、福莱特、龙源电力、天合光能等 [1] - 中证500指数更换50只样本，调入东方雨虹、和而泰、华虹公司、盐田港、大族数控、欧派家居、中策橡胶、苏泊尔等，调出中国长城、森马服饰、中文传媒、王府井等 [2] - 中证1000指数更换100只样本，调入风华高科、仕佳光子、国机精工、永鼎股份、涪陵榨菜、银河磁体、翰宇药业等 [2] - 中证A50指数更换4只样本，调入中际旭创、华工科技、光启技术、胜宏科技，调出中兴通讯、三环集团、上海机场、华鲁恒升 [2] - 中证A100指数更换6只样本，调入东方财富、光启技术、中科曙光等，调出上海机场、紫光国微、中信证券等 [2] - 中证A500指数更换20只样本，调入中天科技、创世纪、博瑞医药、国泰海通、芯原股份等 [2] 宏观政策动向 - 中央财办表示2025年中国经济总量预计达到140万亿元左右，2026年将根据形势变化出台实施增量政策以推动经济稳中向好 [3] - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，提出3方面11条政策措施以更大力度提振消费 [4] - 财政部会议强调将加大逆周期和跨周期调节力度，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，发行超长期特别国债支持“两重”建设与“两新”工作，并大力支持提振消费专项行动以推动投资止跌回稳 [5][6] 金融监管与市场动态 - 中国人民银行表示将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等多种工具，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量 [8] - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多增3.99万亿元，11月末社融存量同比增速为8.5%，M2增速为8%，M1增速为4.9% [9] - 金融监管总局会议强调将坚定履行风险防控主责，着力化解存量风险并坚决遏制增量风险，同时支持稳定房地产市场并发挥城市房地产融资协调机制作用 [10] - 中国人民银行宣布将于12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，为连续第7个月加量续作 [15] 产业与公司动态 - 宇树科技发布人形机器人“App Store”，用户可上传分享训练好的模型或下载其他开发者开发的动作部署到机器人 [13] - 摩尔线程公告拟使用不超过75亿元的部分闲置募集资金进行现金管理，公司表示资金有分阶段明确的研发使用安排，现金管理是为提升资金使用效率 [14] - 紫晶存储因造假被强制退市，包括实控人在内的10人被判刑，其中最高刑期达七年六个月 [12] 机构策略观点 - 中信证券认为明年外需继续超预期的难度加大，但内需可期待因素增多，配置上应寻求海外敞口为基底、内需积极变化产生催化的品种 [16][17] - 中信建投认为市场调整已基本完成，跨年有望迎来新一波行情，中期行业配置重点关注有色金属、AI算力、商业航天、人形机器人、可控核聚变、创新药及非银金融等 [18] - 国泰海通认为应延续双主线均衡配置，中期做好黄金、有色及新兴市场股票等降息受益资产配置，同时国内积极政策或使成长类资产在春季行情反弹 [19] 本周市场安排 - 本周暂有5只新股申购，包括健信超导、江天科技、双欣环保、誉帆科技、强一股份 [14] - 12月15日至12月21日，A股市场将有30家上市公司限售股解禁，以最新价计算解禁市值合计130.41亿元，其中燕东微解禁市值超过55亿元，林泰新材、盛新锂能解禁市值超过10亿元 [14]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调后，多部门正密集细化落实措施，将适时出台增量政策，以发挥存量与增量政策的集成效应，推动经济稳中向好 [1] - 政策将综合运用逆周期与跨周期调节，短长结合，以应对经济下行压力和结构性问题，宏观政策基调为更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 扩大内需是首要任务，优化实施“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）和“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设）是重要抓手，并将推动投资止跌回稳 [4][5] - 科技创新与产业升级是重中之重，将加紧培育壮大新动能，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，央企将发挥带头和牵引作用 [7][8][9] 宏观政策方向 - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，统筹用好政府债券资金，并发行超长期特别国债 [1][2][3][5] - 货币政策将适度宽松，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [2][3] - 政策强调逆周期与跨周期调节相结合，逆周期针对当前经济下行压力，跨周期针对结构性问题，需短长结合并加强政策协同 [2] - 将加强财政政策与货币政策的协同，提高宏观调控效能 [3] 扩大内需与投资 - 坚持内需主导、建设强大国内市场是明年八大重点任务之首 [4] - 将深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，优化“两新”政策实施并给予地方更多自主空间 [5] - 将加快放宽服务消费限制，出台首发经济、赛事经济、电子商务、人工智能+消费等领域提振消费政策，大力发展银发经济和冰雪经济 [5] - 固定资产投资增速自9月起转为负增长，10月降幅扩大，政策将推动投资止跌回稳 [5] - 将适当增加中央预算内投资规模，中央预算内投资已从过去的四五千亿元增加到2025年的7300亿元，2026年可能继续增加 [5][6] - 我国人均基础设施存量资本仅为发达国家的20%到30%，在城镇化、科技创新、产业升级、民生改善等方面仍有巨大投资潜力和空间 [6] - 将优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，该工具可直接作为项目资本金，使中央政府投资规模在原有基础上翻了几倍 [5][6] - 将落实促进民间投资的政策措施，有效激发民间投资活力 [5][6] 产业升级与科技创新 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能是明年经济工作重中之重 [7] - 将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推进重点产业提质升级，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，发展先进制造业集群 [7] - 将全面实施“人工智能+”行动，完善低空经济产业生态，实施新技术、新产品、新场景的大规模应用示范 [7] - 政策将强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设，推动企业成为创新主体，激励研发投入 [7] - 将围绕新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业打造经济新支柱，并加快加大AI相关产业投资和应用 [7] - 工信部将推动产业结构优化升级，实施传统产业焕新行动，打造新兴支柱产业，培育发展未来产业，深化拓展制造业数字化转型和“人工智能+制造” [8] - 国务院国资委强调以新质生产力培育壮大新动能，全链条推进科技创新，持续发力战略性新兴产业，超前谋划未来产业，深入推进传统产业改造升级 [8] 央企角色与产业链发展 - 央企将带头培育壮大新动能，实施新一轮重点产业链高质量发展行动是一次由中央战略引领、央企带头落实的系统性产业升级 [7][9] - 央企将紧密围绕新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等国家战略性产业链进行长期性、战略性投资布局，保障产业链安全与根基稳固 [9] - 央企的角色将超越单一企业，成为国家战略性产业的“系统整合者”、“创新组织者”和“安全守护者”，通过自身高质量发展牵引、赋能和稳定整个产业链 [9] - 将深入实施产业链融通发展共链行动，提高经营主体合作质量 [8]

A股指数样本调整 - 深证成指将于2025年12月15日更换17只样本股，调入7家主板公司和10家创业板公司，包括德明利、沃尔核材、拓维信息、四方精创等 [2] - 创业板指将更换8只样本股，调入双林股份、常山药业、富临精工、长芯博创等 [2] - 深证100将更换7只样本股，调入4家主板公司和3家创业板公司，包括藏格矿业、国货航、东山精密、胜宏科技等 [2] - 创业板50将更换5只样本股，调入常山药业、菲利华、协创数据等 [2] - 沪深300指数将于12月15日生效更换11只样本，调入国联民生、光启技术、宁波港、华电新能、东山精密、中天科技、指南针、光线传媒等，调出一汽解放、欧派家居、福莱特、龙源电力、天合光能等 [2] - 中证500指数更换50只样本，调入东方雨虹、和而泰、华虹公司、盐田港、大族数控、欧派家居、中策橡胶、苏泊尔等，调出中国长城、森马服饰、中文传媒、王府井等 [3] - 中证1000指数更换100只样本，调入风华高科、仕佳光子、国机精工、永鼎股份、涪陵榨菜、银河磁体、翰宇药业等 [3] - 中证A50指数更换4只样本，调入中际旭创、华工科技、光启技术、胜宏科技，调出中兴通讯、三环集团、上海机场、华鲁恒升 [3] - 中证A100指数更换6只样本，调入东方财富、光启技术、中科曙光等，调出上海机场、紫光国微、中信证券等 [3] - 中证A500指数更换20只样本，调入中天科技、创世纪、博瑞医药、国泰海通、芯原股份等 [4] 宏观政策动向 - 中央财办表示2025年我国经济总量预计达到140万亿元左右，2026年将根据形势变化出台实施增量政策 [6] - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，提出3方面11条政策措施以更大力度提振消费 [7] - 财政部会议指出将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，发行超长期特别国债，支持“两重”建设和“两新”工作，并适当增加中央预算内投资规模以推动投资止跌回稳 [8] - 中国人民银行表示将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕 [10] - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多增3.99万亿元，11月末社融存量同比增速为8.5% [11] - 金融监管总局会议强调支持稳定房地产市场，发挥城市房地产融资协调机制作用，并指导机构化解地方政府融资平台金融债务风险 [12] - 中国人民银行将在12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，为连续7个月加量续作 [17] 海外市场与事件 - 美国总统特朗普表示美联储前理事凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人，并希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低” [9] 产业与公司动态 - 宇树科技首发人形机器人“App Store”，用户可上传分享或下载动作模型部署到机器人 [14] - 摩尔线程公告拟使用不超过75亿元的部分闲置募集资金进行现金管理，公司表示资金将根据三年项目进度分阶段拨付，当前为提高资金效率进行现金管理 [15] - 紫晶存储因造假被强制退市，包括实控人在内的10人被判刑，最高刑期达七年六个月 [14] 市场数据与安排 - 本周暂有5只新股申购，包括健信超导、江天科技、双欣环保、誉帆科技、强一股份 [15][16] - 12月15日至12月21日，A股市场将有30家上市公司限售股解禁，解禁市值合计130.41亿元，其中燕东微解禁市值超过55亿元 [16] 机构策略观点 - 中信证券认为明年外需继续超预期的难度加大，但内需可期待因素增多，配置上需寻求海外敞口为基底、内需积极变化产生催化的品种 [18] - 中信建投认为市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情，中期行业配置重点关注有色金属、AI算力、商业航天、人形机器人、可控核聚变、创新药、非银金融等 [19] - 国泰海通建议围绕内外主线均衡布局，短期以顺周期类权益资产为主，AH股科创主题权益为辅，搭配短久期固收、黄金及REITs做风险对冲 [20]

【重点关注】 ·中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行 ·前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元 ·2025年11月份CPI同比涨幅扩大核心CPI继续上涨 ·前11个月我国货物贸易进出口同比增长3.6% ·国家税务总局：1至11月新能源乘用车销售收入同比增长19.1% ·顶格重罚！证监会对私募机构优策投资开罚单 ·美联储将联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75% 为年内第三次降息 ·12月9日-10日，全国零售业创新发展大会在北京召开。会议要求，要准确把握守正与创新、"变"与"不 变"、盘活存量与做优增量、"线上"与"线下"、有为政府与有效市场之间的关系，统筹推进零售业创新 发展。要坚持诚信经营，以高品质商品和服务赢得消费者青睐，推动商业设施从空间租赁转向场景运 营、生态构建，提升可持续发展水平。要学习推广胖东来等企业好经验好做法，加快转型提升。要更加 注重下沉市场，发展新业态新模式新场景，激发消费潜力。 【国内要闻】 ·中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中 求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力 ...