股指市场 - 近期股指期货市场围绕10月以来的中枢下沿持续震荡，大小盘指数分化有限，板块轮动频繁，市场情绪相对温和 [1] - 重要会议定调2026年GDP增长目标预计仍为5%，政策发力方向集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展” [1] - 会议强调“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，提振居民收入和消费能力是宏观通胀预期回升的重要条件 [1] - 政策表明将“保持必要财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计明年财政与货币政策组合发力，规模可能较今年小幅提升 [1] - 周度数据显示Wind全A收涨0.26%，日均成交额1.95万亿元，中证1000上涨0.39%，中证500上涨1.01%，沪深300下跌0.08%，上证50下跌0.25% [1] - 科技板块重新走强，房地产板块也有短期表现 [1] 衍生品市场 - 期货基差贴水幅度偏大，中证1000贴水约13%至15%，体现年底市场对冲需求较强 [2] - 期权隐含波动率大幅回落，IO近月平值IV跌至17%以内，处于近年低位 [2] - 策略上，期货端可参考9月至11月的震荡区间布局中枢回归类策略，期权端因隐含波动率较低，继续做空近月合约波动率性价比不高 [2] - 参考“跨年行情”和“春季躁动”逻辑，可在流动性边际改善或指数估值偏低时点选择做多远月合约波动率，例如远月合约宽跨式双买等策略 [2] 国债市场 - 中央经济工作会议强调明年继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，债市情绪有所好转 [3] - 资金面维持宽松，DR001再创新低，债市经历前期调整后本周迎来小幅修复 [3] - 截至12月12日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.40%、1.63%、1.84%、2.25%，较12月05日分别变动-0.85BP、-0.43BP、-0.84BP、-0.84BP [3] - 同期，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.464元、105.82元、107.985元、112.47元，较12月05日变动分别为0.04%、0.06%、0.11%、-0.04% [3] 资金面与货币政策 - 本周中国央行开展6685亿元7天期逆回购，因同期有6638亿元到期，实现净投放47亿元 [4] - 截至12月12日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.51%、1.27%、1.47%，较12月05日分别变动-2.46BP、1.12BP、-2.56BP、3.11BP [4] - 下周央行公开市场将有6685亿元7天期逆回购到期，同时15日还有4000亿元买断式逆回购到期，央行公告将开展6000亿元买断式逆回购操作 [4] - 中央经济工作会议通稿再次提及“降准降息”，2026年全年货币政策大方向仍是稳中偏松 [4] - 短期货币政策维持适度宽松对债市形成利好，长期看资金合理充裕的同时经济企稳回升、物价回暖，债市震荡格局难改 [4] 宏观政策定调 - 中央经济工作会议强调明年要加大逆周期和跨周期调节力度，政策出发点以逆周期政策托底，但增量政策或更多在于长效政策，以更好衔接2035年实现现代化的目标 [5] - 考虑到劳动力供给趋缓、资本边际效率下降及全要素生产率增速放缓等结构性约束，潜在增长率可能逐年回落 [5] - 预计“十五五”开局前三年，GDP增速目标仍设在5%左右，为后期留出提质增效空间 [5] - 会议提到“适当增加中央预算内投资规模，优化实施‘两重’项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力” [6] - 会议为稳定房地产市场指明方向，提出“因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等” [6] 通胀展望 - 会议强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境 [6] - 《2025年一季度货币政策报告》专栏提到价格调控思路要从管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争 [6] - 展望2026年通胀，需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清增效，通胀将处于筑底回升的格局 [6] 贵金属市场 - 伦敦现货黄金周度上涨2.43%至4299.285美元/盎司，现货白银周度上涨6.23%至61.92美元/盎司，盘中创历史新高64.658美元/盎司 [6] - 现货铂金周度上涨6.56%至1742.3美元/盎司，现货钯金周度上涨2.28%至1490.33美元/盎司，金银比最低降至67.3附近，铂钯价差拉大至252美元/盎司 [6] - 截至11月18日CFTC持仓显示，黄金总持仓增仓11956张至451953张，非商业净多增仓3270张至210399张，白银总持仓下降6354张至153295张，非商业净多增仓1030张至34016张 [6] - Comex库存方面，截至12月12日黄金库存周度下降10.67吨至1118.72吨，白银库存下降115.42吨至14101.08吨 [6] - 美联储议息会议如期降息25个基点，并启动短期美债购买，点阵图显示2026年预计会有一次25个基点的降息，降息动作将较今年明显放缓 [7] - 有媒体报道日本央行或将把政策利率从0.5%上调至0.75，这将是自今年1月以来的首次加息，可能引发“日元套利交易”平仓潮，给全球风险资产特别是美元资产构成压力 [7] - 美联储购买短债及扩表预期推动金价走强，但结合对1月降息预判及地缘政治走向，黄金推涨动力不强劲，整体或维系区间震荡 [8] - 白银保持强势，但连创新高后周五出现冲高回落，挤仓预期有所减弱，或出现短期价格拐点 [8] - 铂钯一度跟随金银反弹，凸显性价比，但需注意金银过热情绪后的快速回调风险 [8] - 下周12月19日日央行将决定是否加息，海外金融市场或进入风险周，需关注美股波动对贵金属市场的影响 [8]