美国劳动力市场与美元前景 - 近期市场转向后 市场参与者对劳动力市场的担忧略有缓解 但分析师仍保持关注[1] - 在数据静默期 一些二级数据和私营部门指标显示 裁员率开始上升的初步信号[2] - 关键观察点在于即将发布的非农就业和家庭调查数据 是否会证实裁员率上升的趋势[3] 美元汇率展望 - 美元走弱源于市场观点认为 美国经济和市场的表现已不如过去那样突出[4] - 美元的高估值已不再合理 其估值今年已大幅下降 且预计未来将进一步走弱[4][5] - 美元疲软的核心原因是 预计美联储将在12月及明年更大幅度地放松政策 同时美国经济数据疲软[5][6] - 若凯文·哈塞特成为下一任美联储主席 可能会强化美国利率更倾向于深度降息的预期[7] 美联储政策与宏观经济因素 - 推动美联储深度降息的因素包括经济疲软 以及部分最严重的关税对通胀的影响将在明年初成为过去[8] - 美联储领导层的变动也可能增加利率走低和美元疲软的动力[8] 日本央行与日元汇率 - 日元近期小幅反弹至156以下 但仍处于疲软水平[9] - 日本央行可能考虑在12月加息 因其等待的两个条件正得到确认：美国经济放缓但未崩溃 以及自我维持的工资增长趋势出现早期迹象[10][11] - 日本当局和日本央行都可能对日元从当前水平过度走弱进行反击[12][13] 全球贸易形势与人民币 - 当前全球贸易形势复杂 关税政策因国、因商品而异 从宏观角度难以把握[14][15] - 分析师对人民币有高度确信的观点 认为其将持续稳步升值[16] - 推动因素包括贸易关系缓和、更合理的贸易结果 以及人民币估值被显著低估[16] - 在良好贸易关系和出口强劲增长的背景下 中国政策当局可能愿意让人民币逐步且持续升值[17] 中国资产投资前景 - 中国股市此前大幅上涨 但分析师认为仍有上行空间[18] - 中国股市提供了对全球表现良好的高科技行业的投资敞口[19] - 人民币走强的轨迹预计将持续 这对更广泛的新兴市场是重要的稳定器或支撑[19][20] - 整个新兴市场 尤其是MSCI新兴市场股市的表现 很大程度上取决于中国的表现[20] 新兴市场本地利率机会 - 新兴市场本地利率市场存在机会 主要集中于高收益国家 其降息周期尚未真正开始[21] - 巴西是最明显的例子 其股市和债券市场在明年都有很大潜力[21]

美联储利率决策 - 美联储宣布维持利率不变，同时暗示未来可能采取更为宽松的货币政策，预计将在XXXX年降息三次 [1] 决策背景与原因 - 在全球经济形势复杂多变的背景下，美联储希望通过维持利率稳定来支持经济增长，同时密切关注通胀和就业市场的动态 [2] - 未来可能降息三次的原因包括经济增长放缓、通胀压力减缓以及全球经济环境的不确定性 [3] 美国经济展望 - 美联储对未来经济展望持谨慎乐观态度，认为长期来看美国经济具备韧性 [4] - 降息预期将有助于支持经济活动，促进投资和消费增长，同时维持通胀在目标水平 [4] 全球经济与金融市场影响 - 美联储维持利率稳定有助于稳定全球金融市场，而未来可能的降息将降低全球融资成本，促进全球经济增长 [5] - 美联储的决策将对其他国家和地区的货币政策产生影响 [5] - 该决策引起了金融市场的广泛关注，投资者应关注全球经济形势的变化以及美联储的政策动向 [6]

亚太市场国债与外汇剧烈波动 - 北京时间12月1日午后，亚太市场国债与外汇出现重大波动，印度卢比兑美元跌至纪录新低88.49，欧元、英镑、澳元、瑞郎、韩元、印尼卢比等全线杀跌 [1] - 印度、越南、韩国、马来西亚、新加坡和日本的国债市场全线走低 [1] - 比特币跌破8.6万美元，24小时跌幅近6% [1] - 美股期货跌幅扩大，纳斯达克100指数期货跌近0.9%，标普500股指期货跌近0.7%，道琼斯指数期货跌0.45% [1] 亚太各国国债市场表现 - 印度各期限国债多数杀跌，越南各期限国债全线杀跌 [2] - 韩国国债多数出现了1%以上的跌幅 [2] - 马来西亚短期国债收益率暴涨：3周期国债收益率从前值0.000涨至3.080，涨幅+308000.00%；3个月期国债收益率从前值0.000涨至3.100，涨幅+310000.00%；7个月期国债收益率从前值0.000涨至3.110，涨幅+311000.00% [3] - 马来西亚1年期国债收益率持平为3.120，3年期国债收益率从3.031微升至3.035，5年期国债收益率从3.243升至3.256，涨幅+0.40% [3] 外汇市场动态与央行干预 - 印度卢比兑美元跌至89.7575纪录低位，交易员称印度央行可能出手干预以支持卢比，但当前力度不大 [3] - 泰国央行表示将采取措施应对泰铢波动，密切监控汇率，并要求金融机构加强对与黄金相关外汇交易的管控，建议主要黄金交易商报告交易数据 [4] - 韩国金融监管机构表示，在韩元持续疲软情况下，将审查针对散户投资者的外汇风险保护措施 [4] 日本市场动向及其潜在影响 - 日本国债全线杀跌，导致亚太股市普遍下跌，日经指数收盘下跌1.89% [4] - 日本20年期国债收益率创1999年以来新高，30年期国债收益率创历史新高，达到3.395% [4] - 日元大幅升值，日本央行行长植田和男表态偏鹰，表示希望在利率提高至0.75%后再阐述未来加息路径，并提及政策调整过晚可能导致非常高的通胀风险 [4] - 分析认为日本债市风暴和日元升值风险主要在于：日本作为全球最大债权国之一，若抛售美债等资产偿还日元，将冲击相关资产；历史上日元套息规模大，若趋势逆转，全球市场可能面临资本流出压力 [5]

印度经济与货币政策 - 大华银行将印度2026财年GDP增长预期从6.9%上调至7.3%，并认为第三财季增长势头有望持续[1] - 大华银行指出印度第二财季GDP表现强劲，削弱了印度央行在12月降息的必要性，预计将维持基准利率不变[1] - 巴克莱受印度第二财季GDP超预期强劲影响，不再预测印度央行本月降息，预计其将维持利率不变[2] - 巴克莱认为印度经济增长已触顶，下半年将放缓，预计12月货币政策声明将释放偏宽松信号[2] - 乐观看待印美贸易协议年内部分落地，但警告若美国50%关税威胁延续至2025年后，印度央行或在2026年进一步降息[2] 印尼经济与贸易 - 星展银行预计印尼2025年第四季度经济表现更佳，并已基于潜在宽松政策上调2026年增长预期[1] - 印尼10月贸易顺差从9月的43.4亿美元大幅收窄至23.9亿美元，主要受出口同比下降2.31%拖累[1] - 印尼10月出口额环比下降1.79%，进口额则环比上升7.42%，前10月累计出口同比增长6.96%[1] 韩国制造业 - 标普全球市场财智指出韩国11月制造业PMI持稳于49.4，连续第二个月低于荣枯线，产出与新订单持续下滑[2] - 韩国11月新出口订单跌幅有限，受益于印度、越南和印尼等亚洲国家需求强劲，部分对冲美日市场疲软[2] - 受韩元贬值推动，韩国11月制造业投入价格通胀加速至九个月高位，但因需求不足，产出价格出现2023年12月以来首次回落[2] 英国经济与财政 - 英国工业联盟CBI批评财政大臣260亿英镑增税计划加重企业负担，且未解决能源成本高企问题[2] - CBI调查显示，在增税与运营成本上升压力下，英国服务业业务量指数从-30下滑至-38，企业活动进一步萎缩[2] - 穆迪表示英国预算案与其维持Aa3评级及稳定展望的决定一致，但政策落地面临显著执行风险[3] - 穆迪预计英国政府债务占GDP比例将从103%升至2030年的近107%，中期内财政压力仍存[3] 欧洲主权债务与评级 - 丹麦银行指出意大利国债2025年持续领跑欧元区市场，10年期意德国债收益率差从年初116基点收窄至略高于70基点[3] - 联博欧洲固定收益主管指出，法国在2027年大选前可能面临多次主权信用评级下调，其合理评级水平应在低A至高BBB之间[3] 美联储货币政策 - 高盛指出就业市场疲软推动美联储转向，预计12月会议降息25个基点已高度确定[4] - 美国20—24岁大学毕业生失业率达8.5%，该群体占劳动收入55%—60%，叠加企业裁员潮显示劳动力需求放缓[4] - 高盛预测美联储本轮宽松周期将持续至2026年中，并建议2026年第一季度做空10年期美债[4]

市场表现 - 日经225指数高开低走，盘中跌幅超2%，跌超千点，截至发稿报49242.31点，跌2.01% [1] - 科技股领跌，爱德万测试跌超4%，索尼跌近4% [1] - 日元汇率上涨，日内涨幅为0.38%，达到1美元兑155.49日元的盘中高点 [1] 债券市场动态 - 日本10年期国债收益率上涨7个基点至1.87% [2] - 30年期国债收益率短暂触及3.395%，创历史新高 [2] 货币政策方向 - 日本央行行长植田和男明确了“随经济物价改善调整宽松”的方向，称调整是“为实现稳定增长而适当松油门，而非对经济踩刹车” [3] - 央行计划在12月18—19日的货币政策会议上，结合国内外经济数据与金融市场动态，评估加息利弊并“适时作出决策” [4] - 政策调整旨在平稳实现2%通胀目标、维护金融稳定，推动日本经济进入长期增长轨道 [4] 工资增长与政策观察点 - 2026年春季劳资谈判被列为货币政策调整的核心观察点 [3] - 支撑工资上涨的条件充分：劳动力市场短缺持续，非制造业“人手不足”扩散指数接近泡沫期水平；2025财年日本最低工资同比上涨超5%，创历史最高；企业利润整体高位 [3] - 日本工会总联合会已设定2026年工资涨幅目标“5%以上”，日本经济团体联合会表态将“推动工资上涨进一步锚定”，企业调查显示2026年加薪幅度或不低于2025年 [3] - 日本央行正通过总行与分支机构收集企业加薪意向 [4]

日本央行政策转向信号与市场反应 - 日本央行行长植田和男明确表示将根据经济和物价的改善情况调整宽松货币政策 其政策调整被描述为“为实现稳定增长而适当松油门 而非对经济踩刹车” [4] - 央行将2026年春季的劳资谈判列为货币政策调整的核心观察点 认为支撑工资上涨的条件已较为充分 包括劳动力市场持续短缺 企业利润整体处于高位 [4] - 日本央行计划在12月18-19日的货币政策会议上 结合国内外经济数据与金融市场动态 评估加息利弊并适时作出决策 目标是平稳实现2%通胀目标并推动经济进入长期增长轨道 [5] 金融市场即时表现 - 日经225指数在1日高开低走 盘中跌幅超2% 跌超千点 截至发稿报49242.31点 跌2.01% [1] - 科技股领跌市场 其中爱德万测试跌超4% 索尼跌近4% [1] - 日元汇率上涨 日内涨幅为0.38% 达到1美元兑155.49日元的盘中高点 [2] - 日本国债收益率显著上升 10年期国债收益率上涨7个基点至1.87% 30年期国债收益率短暂触及3.395% 创下历史新高 [3] 工资增长与通胀前景 - 2025财年日本最低工资同比上涨超5% 创历史最高涨幅 [4] - 日本工会总联合会已设定2026年工资涨幅目标为“5%以上” 日本经济团体联合会表态将推动工资上涨进一步锚定 企业调查显示2026年加薪幅度可能不低于2025年 [4] - 日本央行认为过去十年政府与央行的激进宏观政策已恢复“工资—物价温和上涨”机制 [5]

日本金融市场动态 - 日本市场在12月1日再次出现股债“双杀”局面，日经225指数高开低走，盘中一度下跌超过1000点，跌幅超过2%，最终收跌1.94%至49280.48点 [1] - 日本国债市场遭遇抛售，10年期国债收益率上涨7个基点至1.87%，30年期国债收益率短暂触及3.395%，创下历史新高 [3] 日本央行货币政策信号 - 日本央行行长植田和男表示，央行将在12月会议上基于各类数据，审视并讨论经济、物价及市场动态，并权衡加息的利弊 [3] - 植田和男明确，若经济与通胀预测如期实现，央行将根据改善情况继续上调政策利率 [3] - 关于政策调整时机，植田和男强调为顺利实现物价稳定目标，有必要适时调整宽松力度，既不能过晚也不能过早 [4] - 植田和男解释，即使政策利率上调，宽松的金融环境仍将维持，加息并非“踩刹车”，而是“适度放松油门”以支持经济与物价的稳定增长 [4] 通胀与薪资前景 - 日本央行对经济活动和物价的基本判断未发生改变，核心消费者通胀率预计将在2026财年上半年暂时回落至2%以下，之后将重新加速 [3] - 在央行三年展望期的后半段，通胀水平预计将大致与2%的目标相符 [3] - 植田和男特别提到，2025财年最低工资同比涨幅超过5%，极有可能带动更广泛的企业加薪行为，并强调需确认明年春季年度薪资谈判的初步动向是否具备足够动能 [3] - 植田和男提醒需关注近期物价走势可能通过影响通胀预期，进而作用于潜在通胀的风险 [4] 市场背景与投资者担忧 - 此前在11月，由于日本首相高市早苗力推积极财政政策并主张保持宽松货币政策等多重因素，投资者对日本政府财政状况恶化的忧虑不断上升，导致日本金融市场曾遭遇股债汇“三杀” [4]

市场反应 - 日本股市暴跌，日经225指数暴跌1000点 [2] - 日元汇率走强，对美元汇率小幅走强，一度升至155.49兑1美元 [3][4] - 日本2年期国债收益率创2008年以来新高 [3] - 美股盘前全线跳水，加密市场暴跌 [3] 日本央行政策信号 - 日本央行行长植田和男表示，将在下次货币政策会议上“权衡加息的利弊”，这是他迄今为止对本月可能加息发出的最强烈信号 [3] - 植田和男点名12月18日至19日的具体政策会议，并提到“是否加息”的决策，被视为进一步暗示届时采取行动的可能性正在上升 [4] - 植田和男强调，即便加息也只是对宽松力度的调整，实际利率仍将处于非常低的水平，是为了“适当松一些油门，而不是对经济踩刹车” [3][5] 市场预期变化 - 在植田和男讲话后，交易员认为日本央行在12月19日会议上加息的概率约为76%，高于周五的约58% [3] - 市场预期到明年1月之前加息的概率已升至约94% [3] - 有分析师认为，植田和男的演讲听上去就是在为12月加息做准备，并可能已取得政府方面的理解 [4] 政策背景与考量 - 通胀持续偏强以及日元疲软，为更早加息提供支持，日元走弱会推高进口成本进而加大通胀压力 [4] - 日本政府部分经济顾问认为把加息放在明年1月更合适，以避免与上月刚推出的大规模财政刺激方案传递混乱信号 [4] - 日本央行多名审议委员已先后表态支持加息，其中两名委员在连续两次会议上投票主张加息 [5] - 高市早苗政权上台被视为更重视货币宽松，增加了政策不确定性，但为避免日元贬值带来的物价上行，市场逐渐形成政府将接受或默许加息的看法 [6] 历史参照与沟通压力 - 今年1月加息之前，植田和男也曾表示董事会将在即将召开的会议上讨论是否加息，随后日本央行就在当月加了息 [4] - 在市场对12月加息预期显著升温的情况下，如果日本央行本月最终没有行动，可能再次招致对其沟通不力的批评 [5] - 部分经济学家曾指责日本央行在2024年8月加息前“预热不足”，从而引发了全球市场的大幅震荡 [5]

白银价格表现 - 白银价格延续三日反弹势头 逼近52 00美元 截至发稿时报51 94美元 [2][3] - 白银现货价格当日上涨0 50美元 涨幅达0 97% 最高触及52 08美元 [5] 价格驱动因素 - 市场对美联储降息预期升温是主要驱动因素 美联储12月降息25个基点至3 50%-3 75%的概率从一周前的50 1%升至85 3% [2] - 美国十年期国债收益率一周内下跌3 4% 持平于4 00%附近 利息资产收益率走低对无收益的白银构成利好 [2] - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯支持进一步放松货币政策 称当前政策略显限制性且短期有进一步调整空间 [2] 政策环境与人事动向 - 白宫经济顾问凯文·哈塞特成为接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔的热门人选 其若获提名可能加速货币扩张周期 [2] 技术分析 - 20日指数移动平均线呈上升趋势 价格维持在50 40美元上方运行 强化上行倾向 [3][5] - 相对强弱指数位于59 15 持续高于中性中线 确认积极动能且无超买压力 [3][5] - 初步支撑位与20日EMA重合于50 40美元 关键支撑位在9月23日高点44 47美元 主要阻力位在历史高点54 50美元 [3]

美股市场调整状况 - 标普500指数层面回撤仅5%，但市值前1000大公司中三分之二（66%）已回撤超10%，显示市场内部调整已较充分 [1][4] - 市场表面看似波澜不惊，但个股出现深度回调，这种分化源于高动能股对流动性收紧更敏感以及高质量指数对美联储鹰派信号反应剧烈 [4] - 广泛而深入的个股调整是积极迹象，表明市场修正已进入后半程，此轮调整最后阶段可能是此前领涨的大型科技股"补跌" [7] 美联储政策与市场影响 - 短期市场走势核心不确定性在于美联储政策路径，12月FOMC会议在最新官方就业数据公布前举行，信息真空可能导致价格持续震荡 [8][15] - 美联储在10月29日会议传递鹰派信号，鲍威尔表示12月降息"远非板上钉钉"，标普500指数于当日见顶 [3][4] - 股市或融资市场短期疲软可能增加美联储"抢先行动"概率，从而强化中期看涨的结构性前景 [15] 流动性状况分析 - 美股高动量股和投机性成长股对流动性约束反应更敏感，当银行准备金下降、TGA账户余额上升且QT未结束时，市场面临短期压力 [16] - SOFR-OIS利差扩大反映近期融资条件紧张，这与TGA上升时间吻合 [16] - 随着美国政府停摆结束，TGA账户余额未来几周将大幅下降，随后在年末回升至约8500亿美元，美联储12月1日结束缩表，应能短期提振流动性 [18] 劳动力市场数据 - 截至10月底的多种替代性劳动力市场数据（如ADP就业数据、挑战者裁员公告、持续申领失业金人数）显示就业市场进一步放缓，但并非加速趋势 [9][10][13] - 官方9月就业数据显示新增就业人数超预期，但失业率意外上升至4.4% [15] 2026年展望与投资建议 - 认为市场处于"周期早期"而非市场共识的"周期晚期"，对纳指相关公司盈利增长持乐观预期，预计2026年每股收益增长17%，高于卖方一致预期的14% [19][21] - 将小盘股和非必需消费品上调至增持评级，看好该板块在早周期背景下的表现，理由包括被压抑需求释放、消费从服务向商品转移、利率下行、家庭资产负债表强劲及市场情绪低迷 [22] - 美股回调期间公司基本面支撑坚挺，纳斯达克100指数盈利修正广度上周不降反升，主要指数未来12个月净利润预期均保持上升趋势，小盘股增长势头最强劲 [23][25] - 维持对未来12个月看涨立场，建议投资者将短期任何进一步疲软视为加仓机会，重点推荐消费品、医疗保健、金融、工业板块和小盘股 [3][25]