财政政策主基调 - 延续“积极有为”的主基调，更注重“精准发力、效能提升” [1][8] - 在“发展与安全”、“效率与公平”、“短期与长期”多重平衡中发挥作用，实现“稳增长、调结构、防风险”的多元目标平衡 [8] 财政政策加力支持的必要性 - 为实现2035年远景目标，“十五五”期间年均实际GDP增速需至少保持在4.5%以上，需财政政策托底增长以应对多重压力 [2] - 关键领域投资需求巨大，包括现代化产业体系、科技自立自强等，需财政资金主导以填补投资缺口并撬动社会资本 [3] - 需财政政策精准发力以扩大内需，通过投资于人和投资于物稳定居民预期、支持企业投资 [4] - 需财政强化再分配功能，通过税收和转移支付调节收入分配，促进社会公平与共同富裕 [5] - 需财政保持必要支出强度和冗余度，以应对内外部不确定性风险，发挥“压舱石”作用 [6][7] 财政政策具体着力点 - 适度提高赤字率，预计常态化保持在3.8%~4.0%，阶段性可提升至4.2%以上 [8] - 预计每年发行超长期特别国债1.5万亿元上下，精准投向科技创新、国家安全、民生保障等关键领域 [8][9] - 深化财税改革，构建中央与地方财政新关系，完善地方税和直接税体系，缓解对土地财政的依赖 [10] - 全面化解地方政府债务，预计每年新增地方政府专项债发行规模4.5万亿~5万亿元，用于投资建设及支持地方化债 [11]

行业与公司 * 涉及的行业或公司为中国整体宏观经济与政策环境 未特指具体上市公司[1] 核心观点与论据 十五五规划核心方向 * 十五五规划建议核心内容为"高质量"和"科技"双轮驱动 高质量发展意在提升经济增长质量而非速度 贯穿整个规划文本并提及13次[4][5] * 科技方面强调抢占全球科技制高点和加强原始创新与关键核心技术攻关 不仅解决技术瓶颈 还要在新兴技术领域取得突破[4][5][6] * 从2035年人均GDP达到中等发达国家收入水平的目标推算 中国每年增速仍需保持在4.5%左右[6] 宏观经济与政策调整 * 中国政策主线从高速增长转向高质量发展 结合趋势与周期灵活调整重点领域[1][15][16] * 扩大内需战略基点不会采取大规模刺激措施 而是通过实质性经济增长和收入提升改善居民预期[8] * 房地产政策重点从约束需求端转向调控供给端 支持优质供给以满足"住好房子"需求 同时解决存量债务问题[8] * 财税改革方向包括统一经济政策体系 提高中央话语权 约束地方政府无效投融资 发挥重点区域增长极作用[1][9] 金融体系改革 * 金融发展方向转变为"以实体经济为锚" 解决与地产绑定过深导致的定价扭曲问题 支持科技及全球尖端产业发展[1][13] * 货币政策从利率汇率市场化转向稳定市场与支持实体经济 金融政策波动性减弱[20][24] 外部环境与应对 * 十五五规划高度重视科技板块以应对中美科技与安全领域的竞争[1][14] * 10月以来中美博弈加剧对中国科技板块形成压力 但规划发布后市场解读出支持信号[14] 其他重要内容 市场表现与影响因素 * 上周全球资本市场表现回升 主因包括中美关系趋于缓和 两国元首预计10月30日会晤 以及美国通胀数据下行强化美联储降息预期[2] * 黄金价格从10月初的3,800美元飙升至4,200美元以上后出现调整 与全球股市走势及避险情绪降温相关[3] 改革重点与增长动能 * 改革重点领域包括人口结构变化应对 外交转向主导全球治理 加强政府治理能力 以及收入分配促进共同富裕[21] * 中国增长动能从追求增速 到新常态 再到供给侧改革 未来将继续强调高质量发展 消费 投资 出口的侧重可能每个五年调整[15][22][23] * 财政与货币政策在产业上的具体导向为民生领域减负 国家战略领域增加投资[24] 潜在风险与挑战 * 未来五年政策方向面临风高浪急的重大考验 中美科技博弈将非常激烈[7] * 地方债务问题在十五五期间将继续受到关注 包括地方财政存量资产负债表问题[19]

文章核心观点 - 中国正加快推进财税改革，重点任务之一是规范税收优惠政策，近期已取消或调整了风电、核电、融资租赁、飞机维修、铂金、钻石、新型墙体材料、煤层气抽采等多个行业的增值税优惠政策 [1][8] 风电行业税收政策调整 - 自2025年11月1日起，废止陆上风电增值税即征即退50%的优惠政策 [2] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，保留对海上风电实行增值税即征即退50%的政策 [2] - 陆上风电技术成熟且成本已具竞争力，故取消税收扶持；海上风电仍处发展初期，投资成本高、建设难度大，继续给予税收支持以鼓励向更深更远海域发展 [2] 核电行业税收政策调整 - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策 [3][4] - 2025年10月31日前已正式商业投产的核电机组，继续按原政策执行，即分阶段给予增值税先征后退75%、70%和55%的优惠，周期为15个年度 [3][4] - 2025年10月31日前国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退50%的政策 [4] - 政策调整采取“新老划断”方式，确保行业平稳过渡，体现政策严肃性和可预见性 [4] 融资租赁行业税收政策调整 - 自11月1日起，废止融资租赁业务增值税实际税负超过3%部分实行即征即退的优惠政策 [5][6] - 原政策适用于经批准从事融资租赁业务的一般纳税人，提供有形动产融资租赁服务（税率13%）和融资性售后回租服务（税率6%） [5][6] 其他行业税收政策调整 - 取消飞机维修劳务增值税实际税负超过6%部分实行即征即退的优惠政策 [7] - 取消钻石相关税收优惠，包括纳税人自上海钻石交易所销往国内市场的毛坯钻石免征进口环节增值税，以及国内钻石开采企业通过该所销售自产毛坯钻石免征增值税的政策 [7] - 取消新型墙体材料增值税即征即退50%的优惠政策 [7] - 取消煤层气抽采企业增值税先征后退政策，该政策原规定退税款专项用于技术研究和扩大再生产且不征收企业所得税 [7] - 取消铂金及其制品免征进口环节增值税的优惠政策 [7][8] 政策调整背景与影响 - 规范税收优惠政策是深化财税体制改革、全面落实税收法定原则的部署 [8] - 增值税优惠政策数量多且分散，可能导致抵扣链条中断，不利于税制规范运行和市场公平，甚至引发虚开发票等行为 [8] - 取消部分税收优惠政策能在一定程度上增加财政收入，当前财政收支矛盾有所加大，今年前三季度全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%，而支出208064亿元，同比增长3.1% [8][9]

文章核心观点 - 国家正加快推进税收优惠政策规范工作，以落实财税体制改革部署 [3][15][16] - 财政部等部门发布公告，自2025年11月1日起取消或调整风电、核电、融资租赁等八个行业的增值税优惠政策 [3][4][6][9][13] - 政策调整采取“新老划断”方式，确保行业平稳过渡，部分领域如海上风电的税收支持得以保留 [4][5][8] 陆上风电与海上风电政策调整 - 自2025年11月1日起，废止2015年出台的陆上风电增值税即征即退50%政策 [3][4] - 同期至2027年12月31日，保留对海上风电实行增值税即征即退50%的政策 [4] - 陆上风电技术成熟且成本已具竞争力，而海上风电仍处发展初期，投资成本高、建设难度大，需政策支持 [5] 核电行业政策调整 - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策 [6][8] - 政策采取“新老划断”：2025年10月31日前已投产或已核准的机组，可继续享受原有退税政策，后者退税比例调整为50%，期限为10个年度 [8] - 核电产业体系完备，政策调整意在使其在更公平的税负基础上参与竞争 [8] 融资租赁行业政策调整 - 自2025年11月1日起，废止融资租赁业务增值税实际税负超过3%部分即征即退的优惠政策 [9][10][12] - 原有政策适用于经批准从事融资租赁业务的一般纳税人，提供有形动产融资租赁及售后回租服务 [11] 其他行业政策调整 - 取消飞机维修劳务增值税实际税负超过6%部分即征即退的优惠政策 [13] - 取消钻石相关税收优惠，包括毛坯钻石免征进口环节增值税及国内企业销售自产毛坯钻石免征增值税等政策 [13][14] - 取消新型墙体材料增值税即征即退50%的优惠政策 [14] - 取消煤层气抽采企业增值税先征后退政策，该政策此前要求退税款专用于技术研发和扩大再生产 [14] - 取消铂金及其制品免征进口环节增值税的优惠政策 [14] 政策背景与财政数据 - 规范税收优惠政策是深化财税体制改革的重点任务，旨在解决增值税优惠政策过多导致抵扣链条中断、有违市场公平的问题 [15][16] - 2025年前三季度全国一般公共预算收入为163876亿元，同比增长0.5% [16] - 同期全国一般公共预算支出为208064亿元，同比增长3.1%，财政收支矛盾有所加大 [16]

文章核心观点 - 中国正加快推进财税改革，重点任务之一是规范税收优惠政策，近期已取消或调整多个行业的增值税优惠政策 [1][8] - 政策调整旨在落实税收法定原则，规范税收优惠政策，完善对重点领域和关键环节的支持机制，同时有助于增加财政收入 [8] 陆上风电与海上风电行业 - 自2024年11月1日起，废止陆上风电增值税即征即退50%的优惠政策 [2] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，对海上风电实行增值税即征即退50%的政策 [2] - 陆上风电技术成熟且成本已具竞争力，故取消税收扶持；海上风电仍处发展初期，投资成本高、建设难度大，继续给予支持以鼓励向更深更远海域发展 [2] 核电行业 - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策 [3][4] - 对2025年10月31日前已商业投产的机组，继续按原政策执行；对此前已核准但未投产的机组，自投产次月起10个年度内实行增值税先征后退50%的政策 [4] - 政策调整采用“新老划断”方式，确保行业平稳过渡，表明核电产业体系已完备，可与其他发电形式公平竞争 [4] 融资租赁行业 - 自2024年11月1日起，废止融资租赁业务增值税实际税负超过3%部分实行即征即退的政策 [5][6] - 原有政策适用于经批准从事融资租赁业务的一般纳税人，提供有形动产融资租赁等服务 [5] 飞机维修、钻石及其他行业 - 取消飞机维修劳务增值税实际税负超过6%部分即征即退的优惠政策 [7] - 取消钻石行业多项税收优惠，包括纳税人自上海钻石交易所销往国内市场的毛坯钻石免征进口环节增值税，以及国内钻石开采企业销售自产毛坯钻石免征增值税等政策 [7] - 取消新型墙体材料增值税即征即退50%的优惠政策 [7] - 取消煤层气抽采企业增值税先征后退政策，该政策原规定退税款专项用于技术研究和扩大再生产且不征收企业所得税 [7] - 取消铂金及其制品免征进口环节增值税的优惠政策 [8] 财政背景 - 今年8月已发文明确，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税 [8] - 2024年前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%；全国政府性基金预算收入30717亿元，同比下降0.5% [9] - 2024年前三季度，全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%；全国政府性基金预算支出74924亿元，同比增长23.9% [9]

税收优惠政策调整概述 - 财政部、海关总署、税务总局发布公告，取消或调整多个行业的增值税优惠政策，涉及8项政策文件中的相关条款 [1] - 政策调整是落实深化财税体制改革、规范税收优惠政策的一部分 [8] 陆上风电与海上风电 - 自2025年11月1日起，废止陆上风电增值税即征即退50%的优惠政策 [2] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，对海上风电实行增值税即征即退50%的政策 [2] - 陆上风电技术成熟且成本已具竞争力，故取消税收扶持；海上风电仍处发展初期，投资成本高、建设难度大，继续给予支持以鼓励向更深更远海域发展 [2] 核电 - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策 [3][4] - 2025年10月31日前已商业投产的机组，继续按原政策执行；此前已核准但未投产的机组，自投产次月起10个年度内实行增值税先征后退50%的政策 [4] - 政策“新老划断”确保行业平稳过渡，体现政策严肃性和可预见性 [4] 融资租赁 - 自11月1日起，废止融资租赁业务增值税实际税负超过3%部分实行即征即退的政策 [5][6] - 原政策适用于经批准从事融资租赁业务的一般纳税人，提供有形动产融资租赁服务和融资性售后回租服务 [5][6] 飞机维修与钻石 - 自11月1日起，废止飞机维修劳务增值税实际税负超过6%部分实行即征即退的优惠政策 [7] - 取消通过上海钻石交易所销往国内市场的毛坯钻石免征进口环节增值税，以及国内钻石开采企业销售自产毛坯钻石免征增值税等政策 [7] 其他行业 - 取消新型墙体材料增值税即征即退50%的优惠政策 [7] - 取消煤层气抽采企业增值税先征后退政策，该退税款原专项用于技术研究和扩大再生产且不征收企业所得税 [7] - 取消铂金及其制品免征进口环节增值税的优惠政策 [7][8]

三季度经济与市场回顾 - 过半（54.1%）受访经济学家预计三季度中国GDP增速在4.8%至5%区间 [4] - 超三成（31.2%）受访者认为三季度货币政策力度较为宽松，55.7%认为力度适度 [4] - 85.2%的受访者对三季度股市表现打出4分或5分（满分5分），较上季度占比提升6.8个百分点 [4] - 75.4%的受访者对三季度反“内卷”政策力度的评价分数不低于3分（满分5分），其中44.2%打出3分 [5] 四季度经济与市场展望 - 2025年四季度“证券时报经济预期热度指数”较上季度上行1.13个百分点，已连续两个季度环比上行 [7] - 超六成（63.9%）受访者预计全年CPI涨幅介于0—0.2%之间 [7] - 47.5%的受访者预期四季度民间投资信心将继续企稳，较上期提升4.2个百分点；23%认为将小幅提升，较上期提升4.6个百分点 [7] - 95.1%的受访者对四季度股市景气度的评分在3分及以上（满分5分），较上期结果大幅提升 [7] - 近九成（88.5%）受访者预计四季度人民币对美元汇率大部分时间将保持在7.0至7.2区间，较上期提升13.5个百分点 [8] - 近半数（49.2%）受访者预计四季度跨境资本将呈现小幅流入态势，较上期提升4.5个百分点 [8] 宏观政策建议 - 超八成（82%）受访者建议四季度提前下达部分2026年“两新”额度以提振年末消费 [11] - 近六成（57.4%）受访者认为5000亿元新型政策性金融工具应加快落地进度 [10] - 超四成（41%）受访者建议四季度人民银行适时开展降准、降息；21.3%认为需要降息但降准必要性不强 [12] - 超六成（62.3%）受访者建议通过完善法律法规打击“低价倾销”等行为以反“内卷”；57.4%建议加快推动落后产能退出 [12] “十五五”时期改革期待 - 受访者对“十五五”时期改革举措的期待中，财税体制改革、收入分配制度改革与社会保障制度改革被提及次数居前，相关词条分别出现16次、12次和11次 [12] - 有受访者期待“十五五”时期进一步完善资本市场生态体系，提高资本市场制度型开放水平 [13]

涉及的行业或公司 * 内容聚焦于中国、美国、日本的财政体系、税收结构和预算管理，不涉及特定上市公司[1][3][8][12] 核心观点和论据 中国财政预算体系构成与数据 * 中国财政预算体系由四本账构成：一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社保基金预算[1][3][4] * 一般公共预算是关键纽带，与政府性基金预算、国有资本经营预算存在资金双向流动，但对社保基金预算仅为单向补助[1][5] * 2023年中国四本账总收入约40万亿元，一般公共预算21.7万亿元占比53%，政府性基金7.1万亿元占比17%，国有资本经营7000多亿元占比2%，社保基金11.1万亿元占比27%[1][6] * 2023年中国一般公共预算中四大主要税种合计占比78%：增值税6.9万亿元占比38%，企业所得税4.1万亿元占比23%，国内消费税1.6万亿元占比9%，个人所得税1.55万亿元占比8%[1][6][7] 国际财政体系比较 * 中国采用四本账独立核算，美国采用单一核算系统[1][8] * 美国以直接税为主导，2024财年总支出增长率约13%，赤字规模同比增长10%[1][8] * 2022年美国财政支出结构：健康医疗2.2万亿美元占比26%和收入保障2.1万亿美元占比24%，合计50%；教育支出占比14%和利息支出占比11%，合计25%；基建和公用事业占比仅为5%；国防支出占比8%[1][9] * 日本预算体系分为一般会计收入、特别会计预算和政府关联机构预算，体系复杂[3][12] * 日本2024财年一般会计收入预计79万亿日元，支出113万亿日元，存在赤字[3][13] * 日本2022年特别会计预算总收入444万亿日元，支出429万亿日元，实现盈余15.1万亿日元[14] 财税改革方向 * 中国财税改革方向包括完善预算制度、健全直接税体系、完善个人所得税制度、规范资本所得税收政策、完善房地产税制度、降低制造业税费负担[2] * 央地关系改革需增加地方自主财力，拓展地方税源，扩大地方税收管理权限[2] * 中美日未来财务改革共同点：中央加杠杆（2012年中国中央杠杆率仅24%，远低于美国的120%和日本的220%）、稳定宏观负担基础上优化结构（中国宏观负担考虑土地使用权出售后达19%）、理顺央地划分、提高直接税比重（中国直接税占36%，远低于美国78%和日本66%）、优化开销结构[19] 其他重要内容 * 美国税收征收主体分布：关税和海外税全部由联邦政府征收，个人所得税和企业所得税主要由联邦政府收取（比例分别为81%和70%），消费税、销售税、财产税主要由地方政府负责[10] * 美国财政支出央地分布：国防支出全部由中央负责，社会保障和医疗健康主要由中央负责，基建、公共安全和教育主要由地方负责[11] * 日本2022年政府关联机构总收入9000亿日元，总支出6561亿日元，实现盈余2400亿日元[15] * 日本2024财年一般会计收入主要来源：租税约70万亿日元（个人所得税22万亿日元占比30%，法人税14万亿日元占比19%，消费税22万亿日元占比30%），国债约50万亿日元[16][17] * 日本央地税收划分：法人税、个人所得税、消费税主要由中央征收（法人税与消费税占74%，个人所得税占55%），资产税多集中在地方[18]

论坛核心观点 - 西非国家需战略性投资税收机关以应对官方发展援助萎缩的挑战 通过动员国内资源实现可持续发展 [1] - 论坛主题为通过有效税收体系为发展融资 与会各国代表一致呼吁西非政府将税收机关作为关键投资对象 [1] 投资效益与回报 - 研究证实每向税收机构投入1美元可产生30倍的财政回报 [1] - 冈比亚政府将税收的4.5%返还税务机构 使其年收入从2018年前的50万美元提升至数十亿 [1] 战略措施与目标 - 西非各国必须通过战略性投资税收机关 扩大税基 数字化运营 [1] - 投资重点包括自动化系统和人力资本 为基础设施和社会服务创造财政空间 掌握自主发展的财政主权 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 财政“十四五”在增财力、稳调控、惠民生、防风险等方面取得突破，超六成融资平台实现退出，“十五五”将化债和发展并行推动良性循环，甘肃出台省级PPP存量项目方案，本周地方政府债和城投债发行、交易有不同表现，多家城投企业发布公告 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 财政“十四五”成绩单：财政宏观调控实现新突破，支出结构优化，地方债务风险收敛，财税改革管理推进 [6][8] - 甘肃发布PPP存量项目方案：9月8日印发方案解决相关难题，明确三阶段目标并提出多项措施 [15][16] - 29家城投企业提前兑付本息：涉及29只债券，规模50.67亿元，以东部地区和AA级主体为主 [17][18] - 4只城投债取消发行：计划发行总规模21.0亿元，今年79只城投债推迟或取消发行，规模502.64亿元 [19] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 地方政府债券：发行规模、净融资额上升，发行利率上升，利差收窄，深圳、海南发行离岸债，第二批置换仅剩400余亿待发 [20][21] - 城投债：发行规模、净融资额上升，发行利率上升，利差收窄，境外债发行3只，规模28.40亿元 [25][27] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 资金情况：央行净投放1961亿元，短端资金利率上行 [31] - 城投相关：无级别调整和信用风险事件，地方债交易规模上升，收益率多数上行，城投债交易规模上升，收益率均上行，AA+城投债利差走阔，10家城投主体10只债券异常交易 [31][33] 城投企业重要公告一览 - 56家城投企业公告：涉及高管、法人等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转等 [36]