市场回暖的核心逻辑：三大关键转变 - 自2024年9月24日以来，市场呈现新气象的核心源于政策、企业与资金三大转变[4] - 政策之变在于明确了在发展与安全并重的新时代，发展仍是底色，是安全的基石，此举重塑了市场信心[5] - 企业之变体现在历经五年“严寒大考”后，多数企业厚积薄发，在AI、智能驾驶、下一代电池、人形机器人及生物制药等领域展现出强劲创新活力[7] - 资金之变表现为全球资本对中国资产的关注度自2025年起改善，中国因具备完整的AI产业链优势，成为全球资本多元化配置的必然选择[8] - 数据显示，2025年上半年以来，流向权益资产的保险、银行资管资金规模已达1.5万亿元人民币[9] 2026年宏观展望：科技与消费双线布局 - 2026年政策基调预计以渐进、温和为主，财政政策力度或较2025年略有加大[13] - “十五五”规划标志着发展思路从“以供给为纲”转型为“以科技为纲、兼顾消费”的全面平衡导向[13] - 2026年通缩压力或有所缓和，整体经济增长有望接近5%左右目标，但名义GDP增速可能仍相对保守[15] - 科技创新与产业升级是核心亮点，规划聚焦于破解半导体、绿色转型、6G、脑机结合、核聚变及量子技术等“卡脖子”难题[15] - 新质生产力相关领域（如智能驾驶、人形机器人、下一代电池及生物制药）的固定资产投资增速，已不逊于当年房地产行业高速增长时期[16] 破局关键：房地产企稳与财税改革双轮驱动 - 房地产市场止跌回稳是打破通缩的关键，中国房地产市场调整已五年，开工与销售跌幅已超过五成，二手房价格调整幅度达30%-40%，部分城市接近50%[17] - 当前更易形成共识的路径是通过财政与准财政手段实施“按揭贴息”政策，建议贴息力度达到100个基点及以上，并覆盖新增与存量住房按揭[18][19] - 财税体系改革方向是从过度依赖生产端增值税等间接税，转向更多依赖直接税乃至消费税，并构建全国统一大市场以遏制无序竞争[20][21] - 社会保障体系改革是激活消费内需的核心，需扩大覆盖范围，尤其惠及中低收入群体，目标是将居民消费占GDP的比重从当前的40%左右提升至2030年的45%左右[21][22][23] - 过去五年，居民部门超额储蓄已增加30万亿元，社会保障改革是释放这部分消费潜力的关键[21]

2026年财政政策基调 - 多位专家预计2026年中国将继续实施扩张性财政政策，政策口径维持“更加积极” [3] - 2026年是“十五五”规划第一年，实现经济“开门红”对于达成2035年远景目标具有重要政治和经济意义，财政政策将延续“更加积极”基调 [6] - 在关税战冲击下外需拉动力减弱，叠加房地产市场持续调整，需要财政政策在促消费、扩投资方面发挥支撑作用，因此政策不能松劲 [7][8] 财政赤字与债务规模 - 预计2026年财政赤字率将不会低于2025年的4% [3] - 专家预计2026年新增政府债务规模将超过2025年的约12万亿元，可能在13万亿元至16万亿元区间 [3] - 2025年合计新增政府债务总规模为11.86万亿元，加上第四季度额外允许地方发行的5000亿元债券，实际规模超过12万亿元 [10] - 一位专家测算，为实现明年5%左右的经济增长，需要约7.4万亿元的增量财政资金支持 [10] - 有专家建议，2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右 [13] - 另一位专家判断，2026年新增政府债务规模可能在12.9万亿元左右，较2025年多增约1万亿元 [13] 具体债务工具预测 - 有专家预测，2026年狭义赤字率可提高至4.5%~5%左右，对应狭义赤字规模约为6.6万亿~7.4万亿元 [11] - 特别国债发行规模可能与2025年持平，继续发行1.8万亿元，或扩大至2万亿元左右 [11][13] - 地方政府新增专项债额度可能小幅上升0.7万亿元至5.1万亿元，或扩大至5万亿元左右 [11][13] - 若考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，明年新增政府债务总规模可上升至15.5万亿元~16.3万亿元 [11] 财政支出规模 - 在财政收入及债务收入支撑下，明年财政支出规模会保持一定增长 [14] - 全国一般公共预算支出明年有望超过30万亿元 [3] - 有专家判断，2026年全国一般公共预算支出增速需抬升至4.5%以上，对应支出规模超31万亿元 [14] - 另一位专家预计，2026年全国一般公共预算支出的增速目标可能在4.0%左右，支出规模会达到30.9万亿元 [14] 财政支出结构优化方向 - 专家普遍认为需优化财政支出结构，财政资金更加倾向于“投资于人”，注重“惠民生和促消费” [3] - 财政支出需加快从投资为主转向投资、消费并重 [16] - 建议提升财政发力的“民生含量”，着重解决医疗、教育、养老、托幼等短板问题 [16] - 建议聚焦消费尤其是服务消费，加大财政支持打造数字、绿色、智能等消费新产品新场景的力度 [16] - 财政支出会更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等方面的支出比重会上升 [16] - 建议较大规模增加促消费财政支持力度，将消费品以旧换新支持范围从耐用消费品扩大到一般消费品和服务消费 [16] - 专家普遍建议明年继续发行超长期特别国债来支持消费品以旧换新，支持金额可从今年的3000亿元适度提高至5000亿元左右 [17] 对特定领域的支持 - 继续加大对交通、能源、水利等基础设施以及新基建等新领域的投资 [16] - 为推动房地产市场止跌回稳，可考虑进一步加大房地产交易环节的税费减免，或对居民购房提供财政补贴，或针对居民房贷进行财政贴息 [16] - 财政需加大投入以进一步降低生育教育养育成本，提高居民生育意愿 [17] 财税改革预期 - 明年财税改革的一个重点是推动消费税征管环节后移，由中央税改为央地共享税，以增加地方财力 [18] - 预计明年零基预算改革试点范围会进一步扩大，以提升财政资金效能 [18] - 将进一步理顺央地关系，合理划分事权责任，适当加强中央事权、提高中央支出比例 [18]

2026年财政政策基调 - 2026年财政政策基调预计仍将是“更加积极”的扩张性财政政策，以落实中央“十五五”规划建议并应对宏观经济形势需要 [1][3] - 政策延续“更加积极”基调是因为明年经济预计仍需保持4.5%~5%较快增速，而外需拉动力减弱及房地产市场调整需内需支撑 [4][5] - 2026年作为“十五五”开局之年，实现经济“开门红”对达成2035年远景目标及稳定信心至关重要，财政政策将延续“更加积极”基调并更加注重增强可持续性 [3] 财政赤字与债务规模 - 多位专家预计明年财政赤字率将不会低于2025年的4%，王青判断赤字率与今年持平为4%，袁海霞测算狭义赤字率可提高至4.5%~5%左右 [1][7][9] - 预计明年将继续适度增加发行超长期特别国债、地方政府专项债券等，新增政府债务规模将超过2025年的约12万亿元 [1] - 袁海霞测算，若考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，明年新增政府债务总规模可上升至15.5万亿元至16.3万亿元 [7] - 罗志恒建议2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右 [8] - 王青判断2026年新增政府债务规模将在12.9万亿元左右，较2025年多增约1万亿元，其中专项债规模有望从4.4万亿元扩大至5万亿元左右，特别国债发行规模可能从1.8万亿元扩大至2万亿元左右 [9] 财政支出规模 - 在财政收入及债务收入支撑下，明年全国一般公共预算支出有望超过30万亿元 [1] - 袁海霞判断，2026年全国一般公共预算支出增速需抬升至4.5%以上，对应支出规模超31万亿元 [10] - 王青预计，2026年全国一般公共预算支出的增速目标在4.0%左右，支出规模会达到30.9万亿元 [11] - 罗志恒建议，一般公共预算支出有必要达到或接近名义GDP增速5%左右 [8] 财政支出结构优化 - 专家普遍认为优化财政支出结构比总量扩张更重要，财政资金将更倾向于“投资于人”，注重“惠民生和促消费”，实现投资与消费并重 [1][12] - 建议提升财政发力的“民生含量”，着重解决医疗、教育、养老、托幼等短板，并聚焦消费尤其是服务消费，加大财政支持打造新消费场景 [12] - 财政支出需加快从投资为主转向投资、消费并重，同时继续加大对交通、能源、水利等基础设施及新基建的投资 [12] - 王青认为，明年财政支出会更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等方面支出比重会上升 [12] - 为促消费，专家普遍建议明年继续发行超长期特别国债支持消费品以旧换新，支持金额可从今年的3000亿元适度提高至5000亿元左右 [13] 财税改革方向 - 明年将加快推进财税改革，深化零基预算改革，增加地方自主财力 [1] - 王青认为，明年财税改革的一个重点是推动消费税征管环节后移，由中央税改为央地共享税，以增加地方财力 [14] - 袁海霞预计，明年零基预算改革试点范围会进一步扩大，并进一步理顺央地关系，深化税制改革以增强地方自主财力 [14]

文章核心观点 - 增加地方自主财力成为新一轮财税改革重点 旨在缓解基层财政收支矛盾 优化政府间收入划分 减少地方对中央转移支付的过度依赖 [2][4] - 地方自主财力特指地方政府可自主调配的财政资金 核心要义是“自主” 与有指定用途的专项转移支付等相区别 [2][3] - 改革举措正逐步落地 未来将通过消费税改革、共享税比例优化、合并地方附加税等方式系统性地增强地方财政能力 [6][9][10] 地方自主财力的定义与背景 - 地方自主财力是地方财力中可自主调配的部分 包括共享税地方分成、地方税种、非税收入等 [2] - 近年地方财政收支矛盾突出 前10个月地方一般公共预算本级收入约10.5万亿元 同比增长2.1% 而支出约19.1万亿元 同比增长1.2% 存在较大缺口 [4] - 地方政府性基金预算本级收入约3.1万亿元 同比下降3.3% 支出约7.2万亿元 同比增长7.3% 收支缺口需通过转移支付和债务收入弥补 [4][5] 已落地的改革举措 - 消费税征收环节后移并下划地方是核心举措 2024年全国国内消费总额超1.6万亿元 卷烟、成品油、酒、汽车四大税目占消费税收入超95% [6] - 广东省调整省与市县增量共享收入分享比例 省本级收入比预算减少761.2亿元 下沉至市县 采取“不动存量、只动增量”方式 [8] - 吉林省通过国有“三资”管理改革 前10个月非税收入达455.5亿元 同比增长22.1% 其中国有资源有偿使用收入大增59.9% [12] 未来重点改革方向 - 推进消费税征收环节后移并下划地方 重点考量征管可控、平衡央地及省市财政利益、对行业及消费的影响等因素 [9] - 优化共享税分享比例 如将企业所得税和个人所得税的央地分成比例从六四调整为五五 或对欠发达地区实行差异化分享机制 [10] - 研究合并城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加为地方附加税 授权地方确定税率 目前“一税两费”规模约1万亿元 [9][11] - 环保税虽属地方税 但新增税目对增强地方自主财力作用非常有限 [6][7]

文章核心观点 - 增加地方自主财力成为新一轮财税改革重点 旨在缓解基层财政收支矛盾 优化政府间收入划分 并减少地方对中央转移支付的依赖 [1][3] - “地方自主财力”是较新提法 特指地方政府可自主调配的财政资金 与有指定用途的专项转移支付等相区别 [1][2] - 改革举措正逐步落地 未来将通过消费税改革、优化共享税比例、合并地方附加税等方式持续增强地方财力 [4][7][8] 地方自主财力的定义与背景 - 地方自主财力指地方财力中可自主调配的部分 包括共享税地方分成、地方税种、非税收入等 而专项转移支付因有指定用途不属于自主财力 [1][2] - 提出该概念的背景是地方财政收入增长乏力（前10个月地方本级收入同比增长2.1%）而刚性支出增加（地方支出同比增长1.2%） 收支矛盾突出 [3] - 地方政府性基金预算收支缺口扩大 本级收入下降3.3%而支出增长7.3% 收支缺口需通过转移支付和债务收入弥补 [3] 已落地的增加地方自主财力举措 - 消费税征收环节后移并下划地方是核心举措 2024年全国国内消费总额超1.6万亿元 卷烟等四税目占消费税收入95%以上 [4] - 广东省调整省与市县增量共享收入分享比例 使省本级收入比预算减少761.2亿元 下沉至市县 实际省本级收入减少10.47亿元 [5] - 环保税法修订将挥发性有机物纳入征税范围 但专家认为其对增强地方自主财力作用非常有限 [5] - 吉林省通过国有“三资”管理改革 前10个月非税收入中国有资源有偿使用收入大增59.9% 带动非税收入达455.5亿元 同比增长22.1% [9] 未来改革方向与重点 - “十五五”时期将加快推进消费税征收环节后移并下划地方 重点考量征管可控、平衡央地及地区间财政利益、对行业及消费的影响 [7] - 优化共享税分享比例 如将企业所得税和个人所得税的央地分成比例从六四分成调整为五五分成 或对欠发达地区实行差异化分享机制 [8] - 研究将城市维护建设税、教育费附加等“一税两费”（年规模约1万亿元）合并为地方附加税 授权地方确定税率 将原属中央的教育费附加划归地方 [7][8][9] - 改革采取“不动存量、只动增量”方式 逐步使财政收入增量向地方倾斜 以缓解基层“三保”支出压力 [5][6]

党的二十届四中全会精神与“十五五”规划定位 - 会议为未来5年发展定方向、绘蓝图、明目标，是推进中国式现代化建设的总动员和总部署 [1] - 实现社会主义现代化是一个阶梯式递进、不断发展进步的历史过程，需要制定和实施3个五年规划 [3] - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位 [3][4] 五年规划体系的特点与意义 - 中国规划已成为以国家发展规划为统领，空间规划为基础，专项规划、区域规划为支撑的国家规划体系 [2] - 规划具有强烈连续性，如同高速公路里程碑，前后相继推进“两个一百年”目标 [2] - 五年规划是中国共产党治国理政的重要抓手，体现了中国式现代化的鲜明特色 [2][17] 高水平对外开放战略 - 扩大高水平对外开放是应对全球体系变革的战略选择，通过参与国际规则制定提升话语权 [6] - 对外开放是驱动国内深层改革的核心引擎，可突破路径依赖，构建市场化、法治化、国际化发展环境 [7] - 通过制度型开放推动政府职能向服务型转变，促进知识、技术、人才等高端创新要素跨境流动 [7] 北京在对外开放中的角色 - 北京服务业占比85%，总部经济特征突出，成为全球高端要素资源配置的重要枢纽 [8] - 北京承担对接国际规则、配置全球资源的战略引领角色，是国家对外开放的重要窗口和试验平台 [8] - 面向“十五五”，北京将通过制度创新、平台集聚和服务业开放三大优势建设高水平对外开放示范窗口 [8] 京津冀区域发展战略 - 巩固提升京津冀高质量发展动力源作用，需加大北京国际科技创新中心建设，强化基础研究和前沿技术攻关 [9] - 优化区域创新空间布局，打造以北京为中心，中关村、天津滨海高新区、雄安新区为节点的区域创新共同体 [9] - 围绕创新链布局产业链，在电子信息、人工智能、新能源汽车、生物医药等领域建设世界级先进制造业集群 [9] 首都文化高质量发展 - “十五五”时期需激发文化创新创造活力，高举思想旗帜，提炼具有中国特色、首都特点的理论成果 [10] - 聚焦文化遗产保护利用，探索文物“数字永生”和“活起来”的北京模式，推动文化与科技、金融、旅游等融合 [11] - 文化建设要回应时代需求，让成果惠及人民群众，增强文化自信 [11][12] 战略思维在“十五五”规划中的应用 - 规划具有长远视野，从未来25年看5年，提出由解决“卡脖子”问题转向抢占科技创新制高点 [12][13] - 规划具有宽广视野，在中国全局和世界全局中推进国家治理体系和治理能力现代化 [13] - 规划具有系统思维，续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章 [14] 财税改革优化路径 - “十五五”时期需深化财税管理体制改革，完善现代税收制度、预算制度和财政体制 [15] - 财政政策重点从收支平衡转向稳增长、防风险、促改革、惠民生的动态平衡 [15] - 优化财政支出结构，支持科技创新、现代化产业体系建设等重点领域，加强财政政策与货币政策协调 [16] 教育强国与文化强国建设 - 实施新时代立德树人工程，促进思政课堂和社会课堂融合，构建“五育并举”思政体系 [21] - 推进文化强国建设，激发文化创新创造活力，推动中华优秀传统文化创造性转化 [21] - 教育具有基础性、战略性支撑作用，需一体推进教育、科技、人才发展，加快科技自立自强 [22]

财政政策民生投入 - 按照全国总体2%的比例提高退休人员基本养老金水平 [2] - 城乡居民基础养老金全国最低标准提高20元 [2] - 中央财政上半年下达基本养老保险基金补助资金1.1万亿元 [2] - 强化“一老一小”服务，向中度及以上失能老年人发放养老服务消费补贴，逐步推行免费学前教育 [5] 地方政府债务管理 - 新增隐性债务得到有效遏制，对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目一律不得实施 [3] - 严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制，建立隐性债务问责闭环管理机制 [3] - 对新增隐性债务和不实化债等行为发现一起、查处一起、问责一起 [3] - 继续实施一揽子化债政策，对新增隐性债务行为露头就打、严肃问责 [5] 财税改革进展 - 加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方改革，以拓展地方收入来源并增强地方自主财力 [4] - 努力在消费税改革、规范税收优惠政策等方面取得积极进展 [5] 下半年财政政策重点 - 用好用足更加积极的财政政策 [4] - 全力支持稳就业稳外贸 [4] - 加快培育壮大发展新动能 [4] - 进一步保障和改善民生 [4] - 持续用力防范化解重点领域风险 [4] - 不断提升财政治理效能和水平 [4]

财政政策民生投入 - 按照全国总体2%的比例提高退休人员基本养老金水平 [3] - 城乡居民基础养老金全国最低标准提高20元 [3] - 中央财政上半年下达基本养老保险基金补助资金1.1万亿元 [3] - 强化"一老一小"服务 向中度及以上失能老年人发放养老服务消费补贴 逐步推行免费学前教育 [5] 地方政府债务管理 - 新增隐性债务得到有效遏制 对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目一律不得实施 [4] - 严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制 建立隐性债务问责闭环管理机制 [4] - 对新增隐性债务和不实化债等行为发现一起、查处一起、问责一起 [4] - 继续实施一揽子化债政策 对新增隐性债务行为露头就打、严肃问责 [5] 财税改革进展 - 加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方改革 以拓展地方收入来源并增强地方自主财力 [5] - 加强财政科学管理 深化落实各项财税改革举措 [5] - 努力在财政资源和预算统筹、零基预算、财政转移支付体系、消费税改革等方面取得积极进展 [5] 下半年财政政策重点 - 用好用足更加积极的财政政策 [5] - 全力支持稳就业稳外贸 加快培育壮大发展新动能 [5] - 持续用力防范化解重点领域风险 强化财政运行分析研判和动态监测 [5]

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明晰资本市场中长期建设方向，中国资本市场有望呈现"长期"、"稳进"趋势 [1] - "十五五"期间可重点关注数字科技、空间经济、高端制造、内需消费、生物科技等领域 [1][26] 宏观环境与目标 - "十五五"具有承前启后的重要地位，若2035年经济总量相较于2020年翻一番，2026-2035年GDP年均增速或需达到4.4%左右 [2] - 发展环境相比"十四五"发生重要变化，包括科技创新取得突破、金融周期下行调整、地缘冲突易发频发 [3] - 任务顺序及词频显示产业取代科创作为第一任务，同时开放、民生更靠前，科技、产业、现代化、国防、高质量等词频更多 [3] 科技创新与现代化产业体系 - 建设现代化产业体系的重点是提升产业链的效率和安全，首次明确传统产业发展方向，包括巩固提升矿业、冶金、化工等产业全球地位 [4][5] - 新兴产业方向包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等，未来产业新增氢能和核聚变能、脑机接口 [5] - 采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [6] - 全面实施"人工智能+"行动，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业 [6] 扩大内需与促进消费 - 供给侧促消费包括完善促进消费制度机制、加大消费领域配套建设、扩大优质供给 [7][8] - 需求侧促消费包括加强就业和收入分配、保障和改善民生、清理需求侧不合理限制 [9][10] - 明确提出"居民消费率明显提高"，政策可能通过贷款贴息、再贷款等工具支持养老、托育、健康等服务消费领域 [8][9] 高水平对外开放 - "扩大高水平对外开放"任务排序明显靠前，新加"积极"二字，强调以服务业为重点扩大市场准入 [11] - 中国GDP占全球份额约17%，但人民币在SWIFT全球支付货币中份额不到3%，金融开放态度更加积极，明确提出"提升资本项目开放水平" [12] - 推进金融开放的三个方向包括推动国内资金安全高效走出去、将海外先进金融专业经验引进来、利用好香港市场 [13][14] 绿色转型与碳达峰 - "十五五"是碳达峰的关键时期，推动煤炭和石油消费达峰，其中成品油已于2023年出现峰值 [15] - 实施碳排放总量和强度双控制度，碳市场建设分两阶段，到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 [16] - 在扩大内需背景下，通过财税政策支持绿色技术创新应用，释放更多绿色消费需求空间 [16] 财税改革与资本市场 - 财税改革或在增强财政可持续性、发挥积极财政政策作用两方面发力，未来收入端改革或更聚焦税制结构优化 [17] - 提高民生类政府投资比重，合理提高公共服务支出占财政支出比重，以降低居民预防性储蓄 [18] - 加快金融强国建设，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [22] 行业配置关注方向 - 现代化产业体系及高端制造方面关注具身智能、航空航天科技新质新域装备、固态电池、氢能和核聚变能等 [26] - 数字科技方面关注"人工智能+"、6G、量子科技等 [26] - 空间经济方面关注低空经济、航空航天、深海科技等 [26] - 生物科技方面关注创新药、高端医疗器械、智慧医疗等 [26] - 内需消费方面关注新消费、商品消费提质升级、服务消费扩容增量等 [26]

文章核心观点 - "十五五"规划在实现2035年远景目标进程中具有承前启后的重要地位 为保持经济长期平稳发展 2026-2035年GDP年均增速或需达到4.4%左右 因此"十五五"期间经济增长需保持在合理区间 [2][3] - 相比"十四五" "十五五"发展环境发生重要变化 包括科技创新取得突破 金融周期下行调整 地缘冲突易发频发 相应地在产业政策上更强调科技创新的规模化和产业化 内需作为战略基点的重要性提升 对外开放更加自信自主 [4] - 规划任务顺序和词频出现新变化 产业取代科创成为第一任务 现代化 国防 高质量等供给侧优化词频增多 民生 增长 消费 需求等内需相关词频也增加 反映扩大内需的紧迫性 [4] 新环境下的新要求 - "十五五"时期需保持合理经济增长区间 若2035年相较于2020年经济总量翻一番 测算显示2026-2035年GDP年均增速或需达到4.4%左右 [3] - 发展环境出现三大重要变化 科技创新取得突破进展 金融周期下行调整 地缘冲突易发频发导致国际力量对比深刻变化 [4] - 政策应对出现三大转向 科技创新更强调规模化和产业化 扩内需重要性提升 对外开放更自信自主 [4] 科创要求更高 更重产业体系建设 - 建设现代化产业体系成为重点 既要提升效率也要增强产业链安全 党的二十大报告首次提出此概念并将其列为高质量发展的重要内容 [5] - 安全方面强调产业链完整性和三个发展方向 改造提升传统产业 培育壮大新兴产业 布局建设未来产业 规划首次明确传统产业需巩固提升矿业 冶金 化工等在全球分工中的地位 [6] - 规划新增氢能和核聚变能 脑机接口作为未来产业方向 [7] - 效率方面从核心技术 产业 人才 数字经济四方面部署科技创新 核心技术攻关将采取超常规措施 全链条推动集成电路 工业母机等重点领域取得决定性突破 [8] - 产业方面将布局概念验证和中试验证平台 人才方面建设具有全球影响力的教育 科学 人才中心 数字经济方面全面实施"人工智能+"行动 抢占产业应用制高点 [8] 惠民生 促消费是扩内需重点 - 规划明确提出居民消费率明显提高的目标 从供给侧和需求侧两方面提振消费 [9] - 供给侧促消费包括三大政策 完善促进消费制度机制如放宽服务消费准入 加大消费领域配套建设如提高民生类政府投资比重 扩大优质消费品和服务供给 [9][10] - 需求侧促消费也包括三大政策 加强就业和收入分配如完善工资制度 保障和改善民生如加大民生保障支出 清理需求侧不合理限制如汽车住房限购政策 [10][11] 开放更加积极自主 - 扩大高水平对外开放任务排序从"十四五"的第十二位提前至第七位 并在二十届三中全会决定基础上新增积极二字 反映政策新诉求 [12] - 规划从自主开放 贸易创新发展 双向投资 一带一路四方面扩大开放 明确以服务业为重点扩大市场准入 提出完善出口管制和安全审查机制 引导产业链供应链合理有序跨境布局 [12] - 金融开放作用突出 中国GDP占全球份额约17% 但人民币在SWIFT全球支付货币中份额不到3% 规划将人民币国际化表述从稳慎推进改为推进 并首次明确提升资本项目开放水平 [13] - 金融开放面临有利条件 美元实际有效汇率处历史高位 人民币在低位 贬值预期不强 人民币在国际贸易融资中份额已达7.3% [14] - 金融开放三大方向 推动国内资金安全高效走出去 引进海外先进金融专业经验 利用香港市场为跨境资金流动先行先试 [15] 碳达峰关键时期 绿色转型四大关注点 - "十五五"是碳达峰关键时期和实现2035年国家自主贡献目标的重要窗口期 [16] - 绿色转型出现四点关键变化 推动煤炭和石油消费达峰 石油消费或已渐入达峰平台期 成品油于2023年出现峰值 [16] - 实施碳排放总量和强度双控制度 区别于十四五的能耗双控 碳排放强度降低将作为约束性指标 [16] - 全国碳市场扩容分为两阶段 2027年前基本覆盖工业领域主要排放行业 2030年前将碳市场打造为温室气体减排主渠道 [17] - 促进绿色消费 通过财税政策支持绿色技术创新 拓展绿色生产生活场景 [17] 财税改革或在两方面发力 - 财税改革聚焦增强财政可持续性和发挥积极财政政策作用 [18] - 增强可持续性方面 将完善地方税 直接税体系 健全资本所得等税收政策 保持合理宏观税负水平 社保基金将健全长效筹集机制 继续划转国有资本充实 [18] - 发挥积极财政政策方面 政府投资将提高民生类投资比重 合理提高公共服务支出占财政支出比重 以降低居民预防性储蓄 激发消费潜力 [19] 策略视角下的资本市场建设方向 - 规划明确十五五在社会主义现代化进程中承前启后的地位 主要目标包括科技自立自强水平大幅提高 居民消费率明显提高等 [31] - 资本市场角度关注重点包括以科技创新引领高质量发展 突出做强国内大循环和扩内需 同时拓展国际循环和扩大高水平对外开放 [32][34] - 规划将建设现代化产业体系顺序前移 细化传统产业要求 新增氢能和核聚变能等未来产业 科技创新更重突破和实效 强调采取超常规措施推动核心技术攻关 [33] - 绿色转型举措更全面目标更刚性 从制定碳达峰行动方案到积极稳妥推进和实现碳达峰 [33] - 构建高水平社会主义市场经济体制 提出提高资本市场制度包容性 健全投资和融资相协调的资本市场功能 结合新国九条 资本市场融资端 投资端 质量端改革有望深化 [35] - 行业配置可重点关注数字科技 空间经济 高端制造 内需消费 生物科技等领域 如人工智能+ 6G 量子科技 低空经济 创新药等 [38]