欧元区货币政策 - 瑞讯银行预计欧元区年内至少还将有一次降息 从经济增长和通胀风险前景来看这一举措是合理的 [1] - 法国兴业银行预计10年期德国国债收益率在年底前维持在2 40%-2 80%区间 收益率曲线将进一步变陡 [1] 全球贸易政策影响 - 瑞讯银行指出美越贸易协议显示对其他国家的关税可能高达60%-70% 而非普遍预期的10%附近 [1] - 澳大利亚安宝集团表示美国平均关税税率已从年初的3%升至20% 对全球经济增长构成显著威胁 [2] - 普徕仕认为"大而美法案"结合关税因素可能带来通胀上行风险 财政忧虑或导致美债收益率上升 [3] 英国财政与汇率 - Monex Europe指出市场或未完全消化英国财政风险 英镑面临进一步贬值压力 [1][3] - 英国首相未立即支持财政大臣的举动导致英镑贬值 [3] 日本财政政策 - 穆迪警告日本因选举压力推出大规模减税可能影响其信用评级 日本自2014年12月以来维持A1评级 [1][3] 美国政策环境 - 贝莱德认为美国政策环境转向有利于风险资产 监管和税收改革将推动AI等领域的投资 [2] - 美联储提议修改银行补充杠杆率(SLR) 释放银行资本以增持国债 缓解海外需求下降影响 [2] - 普徕仕指出"大而美法案"延续2017年减税措施 避免大规模名义加税 减少商业环境不确定性 [3]

全球超长期债市动荡 - 英国财政大臣提出50亿英镑福利削减计划被议会推翻 引发财政纪律担忧 导致30年期英债收益率盘中暴涨20个基点 创4月以来最大单日波动 [1] - 美国30年期国债收益率受波及同日上涨约8个基点 超长期债因流动性差导致波动更剧烈 [1] - 日本30年期国债拍卖需求暂时稳定 投标倍数创2月以来新高 但收益率仍上涨8个基点至2.96% 显示全球财政担忧持续 [6] 超长期债市场特性 - 30年及以上期限国债流动性差 少量抛售即可引发价格大幅下跌和收益率飙升 [3] - 超长期债成为投资者抗议政府财政政策的工具 政治风险和财政风险会放大到收益率上 [3] - 摩根大通资管指出债市投资者充当政府财政"看门狗" 对不靠谱政策要求更高利率补偿 [3] 各国政府发债策略调整 - 美国财长表示高利率下无需增加长期债发行 特朗普可能推动的"大漂亮法案"加剧赤字担忧 [4] - 澳大利亚考虑减少超长期债发行 日本计划2026年前削减20/30/40年期国债发行总量3.2万亿日元 [4] - 英国政治混乱加剧市场担忧 首相斯塔默最终表态支持财相 周四股债汇短暂反弹 [4] 全球债市联动效应 - 泰国10年期国债标售因总理被暂停职务而需求疲软 与日本形成对比 [6] - 彭博分析师指出日本无法隔离美英债市波动影响 外部动荡终将反噬日债 [6] - 投资者转向短债避险 瑞银资管认为短端债受财政政治风险冲击更小 [7]

黄金价格预测调整 - 汇丰银行将2025年黄金均价预测从每盎司3015美元上调至3215美元 2026年预测值从2915美元上调至3125美元 增幅达7 2% [1] - 2025年末黄金目标价看至3175美元 预计2026年末可能回落至3025美元 2025年价格波动区间预计为3100-3600美元 [1] 黄金价值支撑因素 - 全球风险格局演变与主权债务攀升是支撑黄金长期价值的核心逻辑 经济不确定性和地缘政治博弈时期黄金避险价值显著提升 [1] - 2023年初至2024年4月末现货黄金涨幅超40% 4月末曾触及3500 05美元 盎司历史峰值 [1] - 即便出现技术性回调 黄金维持在3000美元上方的价格中枢强化了其作为资产避风港和投资组合稳定器的战略地位 [1] 央行购金与消费市场影响 - 金价突破3300美元后各国央行增持节奏可能趋缓 若回调至3000美元附近可能引发新一轮储备资产配置潮 [2] - 国际金价持续站上3500美元可能导致印度 中国等黄金消费大国需求收缩 珠宝首饰 投资金条等零售市场或出现量价背离 [2] 宏观政策与市场动态 - 美国参议院共和党人推动3 3万亿美元税改法案 财政部长警告7月9日关税调整窗口临近可能加剧贸易摩擦 [2] - 政策变量与地缘政治风险交织为黄金市场注入不确定性 黄金货币属性与商品属性将呈现动态平衡 [2] - 投资者需关注实际利率走势 美元指数波动及地缘政治风险溢价变化对黄金市场的影响 [2]

中东冲突下的市场反应 - 中东地区紧张局势引发跨资产市场反应，油价大幅上涨，而外汇和利率市场表现较为微妙 [1] - 市场反应正在重新定义"避险"的含义：石油飙升，股市下跌，传统避险资产美债遭抛售，美元涨势昙花一现，日元和瑞郎不涨反跌 [1] - 反常现象背后，通胀担忧和财政风险正在侵蚀投资者对传统避险资产的信任 [1] 外汇市场表现 - 油价主导外汇走势，传统避险货币集体失灵 [2] - G10货币分化明显：传统避险货币日元和瑞郎兑美元走低，与布伦特原油呈现G10中最大的负相关性 [3] - 石油相关货币表现强势：挪威克朗和加拿大元在G10中表现优异，符合它们对油价的敏感性 [3] - 其他货币表现分化：瑞典克朗和新西兰元表现不佳，欧元净贬值幅度相对温和，EUR/USD维持在1.15上方 [3] 债券市场反应 - 债券"避险"属性失效：全球核心主权债券在初始反应后出现显著抛售 [3] - 实际利率的大部分涨幅出现在好于预期的美国情绪数据公布之后，美国10年期盈亏平衡点上升2个基点，实际收益率上升5个基点 [3] - 美国和欧盟长端利率相对于资产互换走软，美国10年期国债相对于隔夜指数掉期便宜约0.5个基点 [4] 避险新逻辑 - 全球利率，特别是美债，目前在风险厌恶情绪中不再具有传统的"避险"属性 [6] - 避险地位削弱的原因包括对通胀的担忧和主权债务供应量的增加 [6] - 除非有更明确的证据表明地缘政治紧张局势将导致全球增长放缓、通胀下降或投资者需求增加，否则美债需要等待更长时间才能恢复传统避险品质 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元持续下滑，贬值趋势将持续，美国经济活动放缓和全球投资者偏好转变使欧元/美元预测上调 [13] - 欧元12个月预测从1.20上调至1.25，可考虑6个月期欧元1.25数字看涨期权 [13][14] - 新加坡因金融管理局可能进一步宽松，可通过期权做空新元名义有效汇率指数 [28] - 印度储备银行宽松周期可能结束，可做多2年期印度政府债券和印度卢比计价的SSA债券 [35][38] 根据相关目录分别总结 高盛周末报告 - 高盛思想领袖观点 - 亚当·克鲁克认为可建立结构性美元空头头寸的交易 [2] 美国财政风险如何影响美元 - 财政可持续性受投资者关注，美国庞大且持续的赤字受市场聚焦 [20] - 财政扩张对美元影响取决于经济周期和货币政策，美国净发行量增加通常对美元有利，但外国对美国资产吸收意愿下降可能改变这一情况 [22] - 美国财政风险定价对不同外汇交叉汇率有不同影响，收益率曲线陡峭化影响高收益货币，信用违约互换利差扩大影响周期性货币 [24] 新加坡 - 鉴于新加坡金融管理局可能进一步宽松，建议通过期权做空新元名义有效汇率指数，买入6个月SGDNEER代理看跌价差，零成本 [28] - 亚洲策略团队认为新元名义有效汇率指数区间扩大可能性低，做空该指数有吸引力，潜在催化剂为美元大幅反弹和短端利差减缓资金回流新元 [32] 印度储备银行回顾 - 印度储备银行宽松周期可能结束，本轮已下调政策利率100个基点，隔夜利率下降150个基点以上，立场转变信号结束宽松 [35] - 预计2025年下半年整体通胀率约3.5%，2026年年中可能升至约4.5%，实际政策利率约1%，印度储备银行可能不希望事前实际利率低于1% [35] - 建议做多2年期印度政府债券，目标收益率从5.8%调至5.5%；重点买入印度卢比计价的SSA债券，目标收益率下跌35个基点 [38][39] 欧元兑美元交易建议 - 6个月期欧元1.25数字看涨期权，带1.35复权敲出价，成本7.3%，最高支付倍数13.7倍，相比无复权敲出数字期权节省约30% [14] 韩元 - 可做空USDNJA的“A - 交易”，贸易紧张时美元兑人民币汇率稳定，使美元兑人民币和美元兑NJA汇率上涨区间截断，给亚洲国家企业和投资者带来风险 [4] 英镑 - 英镑兑美元有望升至1.45，英国相比G10同侪更高增长且通胀更高，终端利率可能比欧洲高100 - 200个基点，商业信心处于多月高点，主权债券市场有吸引力 [5] - 可买入6个月期英镑兑美元1.40看涨期权，目标价1.45，敲定价1.50，对冲1.50敲定价看涨期权蝶式价差，英镑波动率45个基点，最大杠杆约15倍 [6]

经济合作与发展组织(OECD)再次大幅下调全球经济增长预测，将矛头直指特朗普的贸易政策，这场关 税风暴正将世界经济拖入下行通道，而美国自己却成了最大的受害者之一。 周二，这家总部位于巴黎的组织今年第二次下调全球经济预测，将2025年全球经济增长率从此前的 3.3%大幅调降至2.9%。 更令人震惊的是，美国经济增长预期遭遇"腰斩"，从2.8%暴跌至1.6%——这一数字远低于OECD在3月 份的预测。 该组织还警告，即使经济活动疲软的影响将超过支出削减和关税收入，美国预算赤字仍将进一步扩大。 更令投资者担忧的是，OECD预测美国通胀率今年将走高，这意味着美联储可能要到2026年才会重新开 始降息。如果消费者价格预期脱锚，这一进程甚至可能彻底脱轨。 贸易缓和成唯一出路，但效果滞后 OECD首席经济学家Alvaro Pereira警告道： 经济前景的恶化将波及全球，几乎没有例外，增长放缓和贸易萎缩将冲击收入并拖累就业增 长。 美国自食其果，政策组合拳重创本土经济 OECD的评估揭示了一个残酷现实：特朗普的政策已成为全球经济面临的最紧迫威胁，且短期内看不到 解决方案。更糟糕的是，美国贸易伙伴的报复性措施、信心进一步恶化 ...

全球经济增长预期下调 - OECD今年第二次下调全球经济增长预期 2025年全球GDP增速预期从3月预测值下调0.2个百分点至2.9% 2026年维持2.9%但较3月预测下调0.1个百分点 [1][2] - 美国经济增速预期大幅调降 2025年GDP增速预期从2.8%降至1.6% 较3月预测值下调0.6个百分点 2026年进一步降至1.5% [1][2] - 主要经济体增长预期普遍下调 日本2025年增速预期下调0.4个百分点至0.7% 中国2025年增速预期下调0.1个百分点至4.7% 印度2025年增速预期下调0.1个百分点至6.3% [2] 贸易政策负面影响 - 特朗普对抗性贸易政策导致全球经济陷入衰退 加征关税产生的负面影响是下调增长预期主因 [1] - 贸易壁垒叠加政策不确定性打击市场信心并抑制投资活动 保护主义政策正加剧通胀压力 [1] - 若贸易伙伴实施报复或市场信心持续恶化 局势可能进一步恶化 [4] 政策影响与风险 - 移民限制政策与联邦政府大规模裁员加剧贸易政策的经济负面影响 [7] - 美国通胀水平持续攀升 美联储可能推迟至2026年启动宽松周期 [7] - 全球财政风险加剧 国防支出 气候治理和人口老龄化等领域存在巨大增支压力 [7] 主要官员表态 - OECD秘书长指出主要负面因素包括贸易伙伴报复性措施导致的出口增长放缓 政策高度不确定性影响以及净移民显著放缓 [7] - 首席经济学家表示全球几乎无一例外都将感受到经济前景黯淡 经济增长放缓和贸易减少将影响收入并减缓就业增长 [4] - OECD强调达成缓解贸易紧张局势协议是当前最重要政策优先事项 [4]

全球债市动态 - 40年期日债拍卖投标倍数降至2.21，创2024年7月以来新低，认购倍数2.2为2024年11月来最低 [1][3][4] - 40年期日债最高得标收益率3.1350%，拍卖后5年期日债收益率短线涨4个基点至1.04%，30年期美债收益率涨3.6个基点逼近5% [4] - 日债拍卖前40年期收益率已涨8个基点至3.365%，30年期涨5个基点至2.88%，20年期涨7个基点至2.45% [3] 美债市场表现 - 27日10年期美债收益率跌6.25个基点至4.44%，30年期跌8.65个基点至4.95%，创3月末以来最大单日跌幅 [1] - 10年期美债期限溢价位于2014年以来最高水平，反映市场对财政扩张的焦虑 [7] - 特朗普税收法案或新增4万亿美元债务，众议院已通过法案并提高联邦债务限额4万亿美元 [6][7] 日本财政与政策影响 - 日本财务省可能减少超长期债券发行，27日日债收益率创三周新低带动全球债券反弹 [1][3] - 日本央行调查显示寿险公司对超长期日债收益率上升担忧，四大寿险公司国内债券未实现亏损合计约600亿美元（同比增两倍多） [7][8] - 日本政府预计未来四年年偿债成本升至近2300亿美元，首相称财政状况"比希腊更糟" [8] 机构观点与市场预期 - 瑞穗认为27日日债收益率下降或因超长期债券低流动性，若发行量减少或进一步下行 [4] - 盛宝银行指出日本央行政策不确定性及财政担忧抑制日债需求，收益率难持续下降 [5] - 荷兰国际集团称美债短期喘息但长期仍陷熊市，财政前景为关键驱动因素 [6]

全球债券市场动态 - 日本30年期国债收益率持续上升 美国财政问题引发关注 日本20至40年期国债疲软表现反映技术性因素 降低政策调整紧迫性 [1] - 全球通胀率上升和财政赤字较高背景下 日本长期国债抛售溢出风险难以迅速消退 [1] - 美国国债曲线长端缓解空间受限 建议将长期投资转向较短期限 [1] 美债市场驱动因素 - 近期美债市场由需求疲软驱动而非赤字规模 穆迪信用评级下调加剧财政风险关注 [2] - 与2023年相比 当前美债风险源于全球对美国资产需求减弱 缺乏稳定财政轨迹动力 [2] - 20年期美债拍卖结果反映市场对需求疲软敏感 表现逊于10年期和30年期债券 [5] 日本国债市场影响 - 20年期日本国债拍卖疲软引发长期日债价格大幅下跌 延续4月以来波动趋势 [6] - 日元利率长期走势受技术因素主导 包括宏观头寸调整和机构投资者需求不足 [6] - 财政担忧 量化宽松持续和通胀压力上升指向均衡利率将持续走高 [6] 溢出风险与潜在应对 - 日本国债收益率上升对全球市场溢出效应目前有限 但外汇对冲吸引力变化可能带来风险 [10] - 潜在止损点包括减少长期供应或日本央行调整量化宽松政策 但短期内实施难度较高 [10] - 日本央行购债操作集中在曲线腹部 长端参与未实质变化 需扭曲操作才能影响长期国债 [10] 投资策略建议 - 倾向选择较短期限债券 若三次降息基准实现可增加多头仓位 [3] - 通过低贴现率中期限远期合约对冲高期限溢价风险 [3] - 20年期美债可能为布局近期波动的投资者提供价值 [5]

美元指数走势分析 - 美元指数震荡回落 主因是美国财政与信用风险重新定价 穆迪下调美国主权评级后 三大评级机构对美债评级均低于3A [1] - 30年期美债收益率突破5.1% 短端利率平稳 市场对长期财政可持续性担忧升温 衍生品市场看空情绪创历史新高 [1] - 美国国会推进大规模减税与扩张性财政法案 联邦债务预期抬升 引发"卖美国"交易升温 [1] 人民币汇率基本面 - 4月银行结售汇逆差小幅扩大 企业结汇与售汇规模增长 外汇交易活跃度上升 [1] - 4月货物贸易顺差收窄 跨境资金净流入649亿美元 出口有韧性但面临不确定性 [1] - 资本项下证券投资涉外收付款波动 人民币债券托管量回升 外资配置意愿改善 [1] - 5月LPR下调释放托底信号 人民币得到阶段性支撑 [1] 美中利差与政策对比 - 5月美国PMI初值高于预期 但穆迪下调评级削弱美元信心 [1] - 美债收益率因财政风险上行 中国LPR下调压低短端利率 短期内美中利差有走阔趋势 [1] - 美方关税政策反复 评级下调叠加政策不确定 美元承压凸显人民币相对稳定性 [1] 欧元与日元动态 - 欧盟发展预期乏力 美关税政策增强欧元资产吸引力 欧元区4月调和CPI及5月综合PMI数据不佳 [1] - 日本制造业收缩 出口放缓 国内通胀压力上升 加息预期升温 受美元评级下调影响 日元本周走势坚挺 [1] 汇率策略展望 - 美元兑人民币预计短期维持弱势 关注区间震荡后的做空机会 [1] - 日元短期有动能 欧元短期内或处于有利位置 需关注美欧关税谈判进展 [1]