报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+增产使2025年国际油价承压下行，2026年一季度暂停增产但后期或重启，预计2026年跌幅收窄，需关注过剩预期兑现情况 [11] - 聚酯产业链PX、PTA和乙二醇产能和产量增速放缓，需求延续小幅增长，供需关系好转，低价格、低利润状况将改变，价格重心上移 [11] 根据相关目录分别进行总结 一、聚酯产业链行情回顾 - 2025年国际油价震荡走弱，最大跌幅超20%，聚酯产业链各品种价格受油价影响，PX和PTA全年累计表现强于原油，乙二醇偏弱，11月PX和PTA走势偏强更明显 [17] - 2 - 4月PX装置检修多致产量下降，8 - 11月开工率稳定，前11月产量同比小幅降、进口量小幅增，消费量因PTA增长而增加，2 - 7月库存下降 [18] - 2025年PTA有三套新装置投产，产能增加但生产效益差致开工率降，产量同比小增，需求好，社会库存显著下降，价格宽幅震荡 [22] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率提升，产量和进口量均增长，供应增速突出，库存先降后升，价格震荡下行 [27] - 短纤近两年无新装置投产，2025年产量小增，出口增速高但贡献不大，国内消费需求弱，价格震荡下行 [32] - 瓶片2025年产能扩张尾声，供应压力大，开工率降但产量同比增6.7%，价格震荡下行，利润仍差 [35] 二、关注OPEC+的产量政策 原油供应宽松料难解 - 2025年OPEC+从减产转为增产，累计增产287.7万桶/日，2026年一季度暂停增产但仍可能重启，三大机构上调全球原油供应预测 [39] - 原油需求预测总体稳定，供应上调使全球原油供应趋于宽松，2025和2026年供应过剩量增加，国际油价承压下行 [41] - 2026年一季度油价或较强，但增产政策若重启仍有压制，需关注美联储降息和需求季节性波动 [56] 三、产业链部分环节进入投产真空期 供应增速将明显回落 - 2025年PX无新增装置，PTA有三套新装置投产，乙二醇有三套新装置投产，2026年PX、PTA和乙二醇新装置投产时间较晚或无投产计划 [57] - PX开工率难进一步提升，PTA开工率有上升潜力，2026年PX供应小幅增长，PTA供应压力不大，需关注开工率情况 [61] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率提升，产量和进口量增加，供应增速高，2026年产能或增450万吨，开工率小幅提升，供应增速回落 [72] 四、需求稳中有升 影响需求的不利因素弱化 - 2025年聚酯产能增速5.5%，开工率提升，产量同比增7.6%，2026年产能仍将增长但增幅放缓，带动PTA和乙二醇需求上升 [82] - PTA产能增长带来累库压力，但开工率回落使库存下降，2026年开工率或提升；乙二醇库存先降后升，2026年供应增速回落 [90] - 2025年长丝和短纤生产利润尚可，PTA和瓶片较差，2026年短纤和瓶片产能增加，短纤加工费或受利空影响，瓶片利润或改善 [94] - 2025年主要聚酯品种出口量同比增长，瓶片出口增量贡献最大，出口流向分散，国内表观需求增长率低 [99] - 纯涤纱平均开工率与去年基本持平，江浙织机开工率下降，预计行业开工率和生产效益将提升 [110] 五、纺织服装内需保持增长 出口市场预期回升 - 2025年我国消费市场低增长，纺织服装消费6 - 7月增速低，8 - 10月回升，将保持增长势头 [115] - 2025年我国出口保持正增长，纺织服装出口前11个月同比降1.9%，预计2026年服装出口将恢复性增长 [120] 六、总结与展望 - 2025年国际油价震荡下行，聚酯产业链价格受油价和供需影响波动，四季度后PX、PTA和乙二醇走势分化 [125] - 2025年PX供应持平、需求增长，PTA产能增加但开工率降，乙二醇供应增速突出，聚酯品种短纤和瓶片跟随原料成本波动 [126] - 2026年一季度油价有望转强，但仍面临增产压力，聚酯产业链供需好转，产能增速回落，需求增长，价格重心上移 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边投资PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约 [3] - 成本端Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，聚焦俄乌和谈进展及委内瑞拉局势，市场情绪观望，油价震荡拉锯 [1] - PX方面中国PX负荷恢复，聚酯开工支撑PXN，但PXN涨至季节性中性偏高水平，关注利好 [1][3] - TA近端检修多累库压力小，后续需求转弱压力将体现，01合约上涨空间有限，中长期加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好 [1][3] - PF负荷高位，工厂库存低位，刚需支撑基本面尚可，加工费预计维持 [2][3] - PR基本面变化不大，检修维持但淡季需求一般，加工费预计区间震荡，关注原料价格波动 [2][3] - 聚酯开工率91.8%环比+0.3%，织造负荷下滑，内贸订单11月底转弱，坯布库存累积，预计12月下旬开机率加速下滑，关注外贸订单 [2] - 聚酯负荷短期大幅下降风险不大，维持91%附近，效益压力增大，预计1月负荷下降 [2] - PF现货生产利润227元/吨环比+34元/吨，短纤负荷高位持稳，库存低位，加工差1000 - 1100区间，下游需求环比走弱但刚需维持 [2] - PR瓶片现货加工费511元/吨环比-10元/吨，负荷持稳，大厂减停产，库存持稳，市场处于需求淡季与春节备货空窗期，加工费预计震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [7][8][10] 二、上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [16][19] 三、国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [24][26] 四、上游PX和PTA开工 - 涵盖中国、韩国、台湾PTA负荷，中国PX负荷，亚洲PX负荷等图表 [27][30][32] 五、社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [35][38][39] 六、下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [47][49][51][59][62][67] 七、PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费等图表 [69][73][80][84][86] 八、PR基本面详细数据 - 包括聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [88][90][92][100][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息释放积极信号，油价带动PX、PTA反弹；未来PX价格可能下跌或弱势，因原油价格下跌和基差为负，PTA价格可能相对较强，因需求改善和基差为正 [1][56] 各部分内容总结 日度市场总结 PTA&PX - 12月10日，PX主力合约收6746.0元/吨，较前一交易日收跌0.5%，基差为 -81.0元/吨；PTA主力合约收4616.0元/吨，较前一交易日收跌0.6%，基差为14.0元/吨 [2] - 成本端，12月10日，布油主力合约收盘62.12美元/桶，WTI收58.39美元/桶；需求端，12月10日，轻纺城成交总量为798.0万米，15日平均成交为747.67万米 [2] - PX装置开工率维持高位，越南NghiSon - 出光70万吨装置11月中因前道装置问题降负运行，预计最早本周末恢复；PTA宁波逸盛220万吨装置11月20日起检修5周 [3] - 终端轻纺城成交量小幅放量，涤纶消费景气度增强，聚酯开工维持韧性，终端织机开工下滑 [4] 聚酯 - 12月10日，短纤主力合约收6114.0元/吨，较前一交易日收跌1.1%；华东市场现货价为6275.0元/吨，较前一交易日收跌15.0元/吨，基差为161.0元/吨 [5] - 轻纺城成交量（MA15）连续上升，显示终端需求稳步回暖；当前涤纶短纤库存天数相对较低，而涤纶长丝如POY、FDY和DTY处于较高水平，与近5年平均对比可能表示长丝库存积压风险，需密切监控需求持续性 [5] 产业链价格监测 - 12月10日，PX期货主力合约价格收跌0.5%，成交增加49.82%，持仓增加3.32%；PX现货中国主港CFR持平，韩国FOB收跌0.12%；PX基差上涨29.57% [6] - 12月10日，PTA期货主力合约价格收跌0.6%，成交增加4.19%，持仓减少7.73%；PTA现货中国主港CFR持平；PTA基差上涨200.00%，1 - 5价差收跌6.25%，5 - 9价差收跌11.54%，9 - 1价差收涨83.33%；PTA进口利润上涨0.22% [6] - 12月10日，短纤期货主力合约价格收跌1.1%，成交增加39.30%，持仓增加4.59%；短纤现货华东市场主流收跌0.24%；PF基差上涨49.07%，1 - 5价差收跌50.00%，5 - 9价差收跌13.64%，9 - 1价差收涨26.47% [6] - 12月10日，布油主力合约和WTI主力合约价格分别上涨0.64%和0.98%，CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格均持平 [6] - 12月10日，石脑油加工价差收跌1.25%，PTA加工价差收涨0.85%，PX、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差均持平 [7] - 12月10日，轻纺城成交总量环比增长6.83%，长纤织物成交量环比增长2.02%，短纤织物成交量环比增长34.58% [7] - 12月10日，PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机产业链负荷率均持平 [7] - 基于12月4日数据，涤纶短纤、POY、FDY、DTY库存天数较11月27日分别增加1.59%、10.88%、4.43%、3.85% [7] 产业动态及解读 宏观动态 - 12月10日，澳洲联储维持利率在3.6%不变，强调通胀上行风险，市场预期降息周期或已结束 [8] - 12月10日，哈塞特称美联储有充足空间大幅降息，将根据其判断做出利率决定 [8] - 12月10日，泰柬冲突持续，柬方7死20伤，泰方4死68伤亡 [8] - 12月10日，英媒称特朗普本周启动美联储主席人选最后一轮面试，哈塞特领跑，官员提出哈塞特缩短任期可能性 [8] - 12月9日，俄副总理称自2026年起将限制黄金金条出口 [8] - 12月9日，美联储主席热门人选哈塞特称不应提前公布未来路径，重申数据依赖 [8] - 12月9日，海关总署称11月我国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1% [8] 供需方面 - 需求 - 12月10日，轻纺城成交总量为798.0万米，环比增长6.83%，长纤织物成交量655.0万米，短纤织物成交量144.0万米 [9] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [10][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期价格预计维持震荡走势，一季度有累库压力，二季度有去库预期 [3] - PTA供应充裕，供需延续累库格局，价格预计震荡 [3] - 乙二醇供应增加，价格上方阻力较大，预计震荡 [3] - 短纤供需面偏弱，价格跟随原料端震荡 [3] - 聚酯瓶片供应趋向宽松，需求偏弱，价格跟随原料端震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 PX - 供应：福建联合石化100万吨装置、中海油惠州245万吨装置负荷恢复，中金石化160万吨装置1月负荷下降，印尼一套78万吨装置停车检修；中国PX开工升至高位，周均PXN环比下降 [3] - 需求：PTA开工率环比下降，1月上旬部分PTA装置计划重启或投料生产，一季度有累库压力 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权卖宽跨 [3] TA - 供应：本周PTA开工率环比下降2.9%，1月上旬部分装置计划重启或投料生产，供应整体充裕 [3] - 需求：淡季下聚酯开工走弱，终端织机加弹开工走弱，1月部分聚酯工厂有检修预期 [3] - 交易策略：单边震荡，套利月差正套，期权卖宽跨 [3] EG - 供应：本周乙二醇煤制剂润扩大、油制剂润亏损扩大、港口库存降幅明显；部分装置计划重启或检修，供应整体增加 [3] - 需求：淡季下聚酯开工走弱，终端织机加弹开工走弱，1月部分聚酯工厂有检修预期；月底前后进口到货增加 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权卖宽跨 [3] PF - 供应：江阴一短纤工厂20万吨装置12月28日检修，预计检修一个月，工厂库存小幅下降 [3] - 需求：下游纯涤纱开工走弱，供需面偏弱 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权观望 [3] PR - 供应：12月上旬三房巷1号年产能75万吨的聚酯瓶片新装置投料，2025年上半年部分装置有投产预期，供应趋向宽松 [3] - 需求：目前淡季下需求偏弱，下游整体维持刚需 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望 [3] 核心逻辑分析 PX - 供应：福建联合石化等装置负荷变化，海外装置停车检修，中国PX开工率上升至87.2%，周环比上升1.1%，检修前供应较宽松 [5] - 价格支撑：受美国寒潮影响，原油震荡上行，PXN低位企稳，PX下降空间有限，价格波动受原料影响 [7] PTA - 供应：本周部分装置负荷调整，开工率降至80.5%，周环比下降2.9%，供应整体充裕，延续累库格局 [9] - 加工费：本周现货加工费周均下降，供需存季节性累库压力，5 - 9月差走弱 [11] 乙二醇 - 供应：部分装置开车、停车或计划重启、检修，中国大陆地区整体开工负荷环比下降，华东主港地区库存环比减少 [13] - 利润与基差：煤制利润扩大，油制利润亏损扩大，低库存格局下基差延续走强，5 - 9月差周均环比下降 [15] 聚酯 - 负荷：聚酯负荷走弱，终端需求季节性走弱 [17] - 长丝：部分装置检修，产销好转，开工率周环比下降，利润小幅上升，库存环比下降 [20] - 短纤：部分装置检修，开工率周环比上升，利润走缩，产量高低分化明显，库存环比下降 [22] - 聚酯瓶片：原料上涨形成一定支撑，开工率周环比下降，供应趋向宽松 [24] 周度数据追踪 PX - 价格：展示亚洲PX与石脑油价格走势 [27] - 价差&利润：涉及NAP日本 - BLENT结算价、PX - NAP亚洲等多种价差及利润数据 [33] - 供需：展示中国PX、PTA开工率情况 [44] PTA - 价格：展示PX韩国FOB与PTA现货价格走势 [49] - 价差：涉及PTA印度 - 中国、PTA - PX现货加工费等多种价差数据 [52] - 利润：涉及PTA - 原油现货利润、PTA - PX理论利润等 [64] - 供需：展示PTA、聚酯开工率情况 [69] - 库存：展示PTA社会库存、工厂库存天数等数据 [71] MEG - 价格：展示MEG华东现货市场价、内蒙古4500K煤价等价格数据 [79] - 价差：涉及MEG内外盘价差、MEG华东 - 华南等多种价差数据 [87] - 利润：涉及MEG油制利润、MTO制MEG利润等 [102] - 供需：展示MEG开工率、煤制开工率、聚酯开工率及华东主港库存情况 [108] 聚酯 - 利润：展示涤纶长丝、短纤、聚酯加权利润等数据 [110] - 供应：展示涤纶短纤、聚酯、聚酯瓶片、涤纶长丝开工率及库存情况 [114] - 需求：展示江浙织机开机率、江浙加弹开机率、纯涤纱负荷等需求数据 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，国内PTA厂商出口前景改善提振PX采购情绪，PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观 [2] - 华东乙二醇港口库存增加，乙烯价格难以支撑其价格走强，新装置投产及煤炭价格下跌使乙二醇价格承压，后续关注纺织服装出口需求和下游织造负荷 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA盘中原油行情偏弱震荡，供需面暂无最新消息，行情微跌，处于去库存中，现货基差均值上涨；乙二醇期货继续震荡下行，张家港乙二醇现货价格继续小幅下行，基差商谈走弱 [2] 指标变动情况 - INE原油价格从452.6元/桶涨至453.7元/桶，涨幅1.10元；PTA - SC从1434.9元/吨降至1380.9元/吨，降幅53.99元；PTA/SC比价从1.4363降至1.4188，降幅0.0174；CFR中国PX从845降至838，降幅7；PX - 石脑油价差从283降至278，降幅5 [2] - PTA主力期价从4724元/吨降至4678元/吨，降幅46.0元；PTA现货价格从4690降至4670，降幅20.0元；现货加工费从177.7元/吨降至174.1元/吨，降幅3.6元；盘面加工费从211.7元/吨降至202.1元/吨，降幅9.6元；主力基差不变；PTA仓单数量从122793张降至122175张，降幅618张 [2] - MEG主力期价从3826元/吨降至3723元/吨，降幅103.0元；MEG - 石脑油从(153.41)元/吨降至(159.60)元/吨，降幅6.2元；MEG内盘从3822降至3759，降幅63.0元；主力基差不变 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持86.48%；PTA开工率维持74.77%；MEG开工率从61.47%升至61.56%，涨幅0.09%；聚酯负荷维持88.94% [2] 产品价格及现金流情况 - 涤纶长丝中，POY150D/48F从6450降至6445，降幅5.0元；POY现金流从(90)升至(57)，升幅33.0元；FDY150D/96F从6775降至6710，降幅65.0元；FDY现金流从(265)降至(292)，降幅27.0元；DTY150D/48F不变；DTY现金流从55升至93，升幅38.0元；长丝产销从42%降至40%，降幅2% [2] - 涤纶短纤中，1.4D直纺涤短从6420降至6390，降幅30元；涤短现金流从230升至238，升幅8.0元；短纤产销从43%升至45%，升幅2% [2] - 聚酯切片中，半光切片从5575降至5565，降幅10.0元；切片现金流从(65)升至(37)，升幅28.0元；切片产销从50%升至67%，升幅17% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [3]

核心观点 - 聚酯产业链呈现“原料端偏强、下游需求疲软”的分化格局，PX与PTA因供应偏紧价格上行，而涤纶长丝等终端产品因订单不足价格走弱 [1] - 产业链利润整体向原料端转移，多数聚酯成品仍处于亏损状态 [1] - 终端织造开工率下滑，成品库存累积，行业整体供需矛盾有所加剧 [1] 产业链价格走势 - **原油价格涨跌互现**：布伦特原油本期均价62.97美元/桶，较上期微跌0.01美元/桶，跌幅0.02%；WTI原油期货均价58.87美元/桶，环比上涨0.34美元/桶，涨幅0.58% [2] - **PX价格走强**：CFR中国PX本期均价842.07美元/吨，环比上涨14.70美元/吨，涨幅1.78%；PX-N价差升至275.22元/吨，环比上涨4.19% [2] - **PTA价格上涨**：华东PTA现货周均价4690元/吨，环比上涨65元/吨，涨幅1.41%；本周国内PTA产量141.11万吨，环比增加3.64万吨，社会库存310.07万吨，环比去库6.02万吨 [2] - **乙二醇价格下行**：华东MEG现货均价3859元/吨，环比下跌34元/吨，跌幅0.87%；本周国内MEG总产量41.01万吨，环比增加1.72万吨，主港库存71.90万吨，环比累库1.10万吨 [2] - **聚酯切片价格小幅上行**：华东半光切片周均价5587元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.72%；有光切片均价5636元/吨，环比涨42元/吨，涨幅0.75% [3] - **聚酯瓶片震荡上行**：华东水瓶级瓶片均价5757元/吨，环比涨47元/吨，涨幅0.82% [3] - **涤纶长丝价格走弱**：江浙POY 150D/48F均价6475元/吨，环比跌105元/吨，跌幅1.60%；FDY 150D/96F均价6750元/吨，环比跌70元/吨，跌幅1.03%；DTY 150D/48F均价7850元/吨，环比微跌10元/吨，跌幅0.13% [3] - **涤纶短纤先涨后跌**：国内均价6325元/吨，环比涨38元/吨，涨幅0.60%；行业现金流亏损扩大至-177.65元/吨，环比下跌3.57% [3] 供需及库存情况 - **聚酯整体供应增加**：本周国内聚酯行业周产量156.35万吨，环比增加0.54万吨，产能利用率87.47%，环比提升0.09个百分点 [4] - **下周供应预计小幅增加**：聚酯产量预计157万吨偏下，新装置产量逐步释放 [5] - **聚酯切片库存减少**：工厂库存11.76天，环比减少1.05天 [5] - **涤纶长丝库存大幅累积**：POY工厂库存16.3天，环比增加1.6天，涨幅10.88%；FDY、DTY库存分别增至21.2天、24.3天；本周涤纶长丝平均产销70%，环比提升10个百分点 [5] - **终端织造开工率下滑**：织造综合开工率65.51%，环比下滑1.42个百分点；成品库存24.62天，环比增加1.17天；原料（涤纶长丝）库存9.59天，环比减少1.12天；订单天数12.31天，环比减少0.72天 [5] 产业链利润分析 - **原料端利润分化**：PTA理论毛利-283.31元/吨，环比亏损扩大25.86元/吨；MEG一体化利润-1034元/吨，环比下滑57元/吨；PX加工费延续涨势 [6] - **聚酯成品端多数亏损**：聚酯瓶片毛利-164.41元/吨，环比收窄2.62元/吨；涤纶长丝POY毛利-27.65元/吨，环比减少149.12元/吨，FDY利润跌幅达994.94%，仅DTY利润增至175元/吨，环比提升95元/吨；聚酯切片、涤纶短纤毛利分别为-115.14元/吨、-177.65元/吨，环比亏损均有所扩大 [7] - **终端环节盈利最优品类**：涤纶工业丝周均利润244元/吨，但环比减少62元/吨，其余终端产品普遍亏损 [7] 下周市场展望 - **PX预计震荡偏强**：CFR中国PX或运行于845美元/吨附近 [8] - **PTA预计区间震荡**：预计4500-4700元/吨区间震荡 [8] - **MEG预计低位运行**：预计华东现货在3800-3900元/吨低位运行 [8] - **聚酯成品价格展望**：聚酯切片预计5550-5650元/吨窄幅震荡；聚酯瓶片或震荡偏弱，水瓶料现货5700-5780元/吨；涤纶长丝延续偏弱态势，POY 150D/48F或在6400-6500元/吨区间；涤纶短纤维持震荡整理格局 [8] 核心关注点 - 地缘局势对原油的影响（俄乌谈判、美委局势） [9] - 终端春季订单询价及“双十二”家居品类销售情况 [9] - 新装置投产进度（如山东富海聚酯瓶片装置）及工厂开工负荷变动 [9] - 聚酯产业链库存去化节奏及下游采购心态变化 [10]

行业与公司 * 涉及的行业为聚酯产业链，包括上游原油、PX（对二甲苯），中游PTA（精对苯二甲酸）、乙二醇（EG）、PS（聚苯乙烯），下游长丝（DTY、FDY、QY）、瓶片、纺织服装等[1][3][12] * 纪要未特指具体上市公司，而是对产业链各环节进行整体分析[1][3][12] 核心观点与论据 原油市场 * **近期表现与展望**：2025年原油价格整体偏弱，累计跌幅接近20%[2] OPEC在2025年11月决定暂停2026年一季度生产，缓解了供应过剩预期[5][7] 但EIA预测全球原油供应过剩预期依然存在[1][5] 美国11月原油产量创历史新高，汽油价格创近几年新低[6] 预计12月至明年1月因季节性需求及OPEC暂停生产，需求将好转，可能出现阶段性反弹，但供应过剩和地缘政治风险溢价回落将限制反弹空间[1][7][17] * **对产业链影响**：10-11月，在原油价格累计下跌3.8%的背景下，PS和PT价格表现偏强，而乙二醇走势疲软，跌幅超过原油[1][2][11] 聚酯产业链上游（PX、PTA、乙二醇） * **PX**：2025年产量增速明显放缓，趋势预计不变[8] * **PTA**： * **供需**：2025年新增750万吨产能，同比增长9.1%[12] 但11月以来因装置检修较多（涉及890万吨），供应下降，去库存明显[1][4] 2026年无新增产能，供应压力较小[1][12] * **表现**：前11个月产量同比增长3.2%，出口同比下降18.3%[12] 加工费自7月以来虽低但有所回升[1][12] * **乙二醇**： * **供需**：2025年开工率提升导致产量同比上升，前10个月国内产量同比增长8.5%，进口同比增长16.2%[12] 港口库存从9月底的35.5万吨快速增至11月底的70.8万吨，实现翻倍[3][12] 盐城市场因开工率提升和进口增长，也导致港口库存快速回升[19] * **表现**：价格走势疲软，跌幅超过原油[1][2] 煤制乙二醇利润从盈利转为亏损，价格下行后利润大幅下降至负10元[8][19] 尽管绝对价格偏低，但对煤制乙二醇开工率影响不大[3][12][19] 聚酯产业链下游（PS、长丝、瓶片、纺织终端） * **PS（聚苯乙烯）**： * **供需**：2025年前11个月产量同比下降，供应未增长，而消费量因PPT产量同比增长而增加，前7个月供不应求[9] 10月以来加工费逐步上升至年内高位[1][9][10] * **表现**：10月以来价格持续上涨，截至昨日港口外盘报价849.7美元/吨，为10月以来最高[11] 同期PS期货价格累计上涨4.4%[11] 价格上涨主要得益于聚酯产业链需求较好[1][11] 浙江石化PS装置多次推迟检修[18] * **长丝**： * **表现**：2025年整体稳步增长，增速为5.5%，前11个月产量同比增长7.6%[13] 10-11月开工率稳定在高位[3][13] 出口同比增长10.1%，其中对印度出口因印度取消DIS认证而恢复，前10个月出口量已超去年全年[3][13] * **细分品类**：10月份DTY（牵伸变形丝）表现较好，库存下降，11月利润最佳；QY（全拉伸丝）和FDY（全拉伸平丝）库存上升，利润下降[3][14] * **瓶片**： * **表现**：10月开工率约75.2%，处于偏低水平，但月度产量略有增长[14] 出口在前期环比下滑后出现反弹，预计回升趋势将持续[14] 现货加工费目前在950元左右，10-11月期间波动不大[15] * **纺织服装终端**：10月份纺织服装出口降幅扩大，今年前几个月数据明显不及去年同期，未出现显著抢出口现象[16] 但对未来出口不非常悲观，因贸易环境风险在下降[16] 其他重要内容 * **投资策略观点**： * 乙二醇尽管价格偏低，但因供应趋宽松且利润回落，不建议单边做空，可考虑作为产业链品种对冲配置或最终套利空配品种[3][12][19] * 需重点关注产业链需求变动和原油价格走势对PS等品种的影响[11][18] * 在供需双弱格局下，短线纺织品和瓶片市场可能震荡偏强运行[3][20] * **装置动态**： * PTA：11月有五套装置（总规模890万吨）陆续重启，目前仅红港石化240万吨装置短暂停后重启，其余仍停车或计划重启[4] 12月预计有两套装置重启，但3月供应量依然不高[18] * PD：11月有5套装置停产检修，仅一套重启，其余检修时间较长[18]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA成本支撑,缓慢去库存,下游刚需偏稳,行情小涨,仓单数量多使现货基差上涨乏力;乙二醇期货略有回落,张家港现货价格跟随小幅下移,基差商谈略有走弱;PTA供应端收紧,聚酯行业开工率稳定,出口前景乐观;乙二醇港口库存增加,价格受乙烯、煤炭价格及新装置投产影响承压,后续纺织服装出口需求或使下游织造负荷乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油2025年12月2日价格为453.8元/桶,较前一日降1.9元/桶;PTA - SC价差为1454.2元/吨,较前一日升3.81元/吨;PTA/SC比价为1.4410,较前一日升0.0030;CFR中国PX价格为849,较前一日无变化;PX - 石脑油价差为282,较前一日升5;PTA主力期价为4752元/吨,较前一日降10元/吨;PTA现货价格为4710元/吨,较前一日无变化;现货加工费为172.4元/吨,较前一日降2.2元/吨;盘面加工费为214.4元/吨,较前一日降12.2元/吨;主力基差为(33),较前一日无变化;PTA仓单数量为125887张,较前一日增4172张;MEG主力期价为3877元/吨,较前一日降5元/吨;MEG - 石脑油为(147.87)元/吨,较前一日降0.2元/吨;MEG内盘为3882元/吨,较前一日降19元/吨;主力基差为2,较前一日降2 [2] 产业链开工情况 - PX开工率为86.48%,较前一日无变化;PTA开工率为74.77%,较前一日无变化;MEG开工率为63.81%,较前一日无变化;聚酯负荷为89.17%,较前一日无变化 [2] 产品价格及现金流 - POY150D/48F价格为6485元/吨,较前一日升25元/吨;POY现金流为(93),较前一日升31;FDY150D/96F价格为6775元/吨,较前一日升20元/吨;FDY现金流为(303),较前一日升26;DTY150D/48F价格为7810元/吨,较前一日无变化;DTY现金流为32,较前一日升6;长丝产销为52%,较前一日升2%;1.4D直纺涤短价格为6425元/吨,较前一日升10元/吨;涤短现金流为197,较前一日升16;短纤产销为52%,较前一日降28%;半光切片价格为5600元/吨,较前一日升5元/吨;切片现金流为(78),较前一日升11;切片产销为65%,较前一日降36% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中,预计近日出产品,该装置11月17日附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本反弹带动PX、TA上行，需关注聚酯库存变化；综合供给、需求、库存端因素，PX和PTA未来价格走势整体判断偏涨但不绝对 [1][61] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 PTA&PX - 11月28日，PX主力合约收6830.0元/吨，涨1.67%，基差-263.0元/吨；PTA主力合约收4700.0元/吨，涨1.47%，基差-90.0元/吨；布油主力合约收盘62.92美元/桶，WTI收59.1美元/桶 [2] - 供给端，PX装置开工率维持高位，若PTA开工率稳定，PX成本传导将推高PTA制造成本，限制供给弹性，为PTA价格提供上行支撑 [2] - 需求端，若聚酯开工率保持稳健，PTA终端消费需求韧性可能增强；轻纺城成交量若持续平稳或回升，将间接提振PTA实际消耗；但下游需求若因季节性淡季减弱，可能削弱价格上行动力 [2] - 库存端，PTA工厂库存若处于偏低区间，叠加基差结构负值持续深化，市场隐含库存去化预期强烈，可能强化期货价格上行压力；若累库迹象显现，短期供给充足会压制价格反弹空间 [3] 聚酯 - 11月28日，短纤主力合约收6250.0元/吨，涨1.43%；华东市场现货价为6295.0元/吨，涨15.0元/吨，基差为45.0元/吨 [4] - 轻纺城成交量MA15从710万米降至698.47万米，降幅约1.6%，显示终端需求持续减弱 [4] - 库存角度，涤纶短纤库存（6.28天）高于近5年平均（4.96天），表明库存偏高；而涤纶长丝（POY、FDY、DTY）库存均低于历史平均值，整体库存分化但短纤压力突出 [4] 产业链价格监测 - 展示了PX、PTA、短纤期货及现货的主力合约价格、成交、持仓、基差、价差、进口利润等数据，以及布油、美原油、CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY等产业链价格和加工价差数据，还有轻纺城成交量、产业链负荷率、库存天数等数据及变化情况 [5][6] 产业动态及解读 宏观动态 - 11月27日，交易员加大押注英国央行降息幅度，预计到2026年底将累计降息68个基点；美国财政部针对通胀保值国债宣布10月份CPI的替代指数数值；美联储褐皮书显示近几周经济活动基本不变，消费者两极分化加剧 [7] 供需方面 - 需求 - 11月27日，轻纺城成交总量为778.0万米，环比增长14.58%，长纤织物成交量637.0万米，短纤织物成交量143.0万米 [8] 产业链数据图表 - 包含PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [9][11][13] 附录：大模型推理过程 - 从供给端、需求端、库存端三个方面分析PX和PTA未来价格走势，认为未来价格走势整体判断偏涨但不绝对，供给端原油价格维持高位支撑PX成本，需求端价格上涨可能预示需求强劲，库存端基差负值可能显示库存压力小 [53][54][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场因原油行情反弹成本支撑增强而小涨，但去库存速度放缓致基差走弱；PX市场表现坚挺推动PTA价格上涨，PTA供应端收紧且聚酯行业开工稳定、出口前景乐观 [2] - 乙二醇期货略有反弹，现货价格下行，基差走势偏弱；港口库存增加，乙烯价格难支撑其走强，新装置投产使其价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据变动 - INE原油价格从447.6元/桶涨至453.9元/桶，变动值6.30 [2] - PTA主力期价从4632元/吨涨至4700元/吨，现货价格从4610元/吨涨至4635元/吨 [2] - MEG主力期价从3873元/吨涨至3885元/吨，内盘价格从3900元/吨降至3882元/吨 [2] - PX价格从826涨至836，PX - 石脑油价差从268降至264 [2] - PTA现货加工费从196.3元/吨降至182.2元/吨，盘面加工费从218.3元/吨涨至232.2元/吨 [2] - PTA仓单数量从123197张降至122915张，减少282张 [2] - 涤纶长丝中POY150D/48F价格从6490元降至6465元，FDY150D/96F从6755元降至6745元，DTY150D/48F维持7855元 [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短价格从6365元涨至6390元 [2] - 聚酯切片半光切片价格从5550元涨至5560元 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持86.48%，PTA开工率维持74.77%，MEG开工率维持63.48%，聚酯负荷维持89.19% [2] 产销情况 - 长丝产销从45%升至67%，短纤产销从41%升至58%，切片产销从56%升至118% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]